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卖飞是什么感觉？做个类比： 我以为咖啡店员会问我：“要不要杯垫？” 但是她说的是：“祝您有愉快的一天！” 我脱口而出"不用，谢谢。”然后转身离开。 都知道投资要高抛低收才能赚钱，但涨的时候都是利好，跌的时候全是利空，奈何？上周五，英伟达一夜蒸发了一万亿人民币市值。反观恒生科技，阿里巴巴上周继续领涨，好消息也是此起彼伏， $阿里巴巴-W(09988)$ 2025财年Q3营收2801亿元，超预期。电商全面向好，AI收入连续六季度三位数增长。哔哩哔哩Q4营收77亿，大幅增长19%。百度2024年报出炉，净利234亿增长21%。百度搜索灰度测试接入DeepSeek。小米YU7曝光，续航里程最远可达820公里。腾讯将元宝、QQ浏览器、搜狗输入法、ima汇入CSIG，构建AI新矩阵。也有逻辑说利好兑现，离场。但看外资，桥水基金等多家对冲基金近期增持中概股，美银月度调查：全球基金转而看好中国，对恒生指数的信心比肩纳斯达克综合指数。欧洲股神安东尼·波顿建议逆向投资者卖出美股，买入中国股票。投行也纷纷看好中概互联网，连一直看空的摩根士丹利都预计中国股市涨势可持续。扪心自问，外资在重估中国资产，咱却在估？合适吗？ 如果非要说有啥隐忧，这波行情主要是国内游资与国际游资带起的狂欢。先说A股，小票涨的多，大票涨得少。中证2000已经再度超过了10月8日的位置，中证1000，科创50ETF也已经临近高点。二月以来高估值的亏损股指数涨了10%+。做价值投资的同学就比较郁闷，沪深300ETF周涨幅1%，中证A500ETF周涨幅1.45%，上证50ETF周涨幅不足1%，远远落后。中证红利ETF与红利低波ETF的周线都是跌的。游资炒作最怕透支情绪，举个例子，上周《哪吒2》登顶全球动画电影票房榜，好消息！但你看光线传媒上周五收盘比

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上周回顾：美股大跌，中国资产领涨全球1、行情动态受经济报告he消费者信心指数低迷影响，美国股市周五惨遭大抛售。标普 500 指数周三创下历史新高，随后连跌两日，周五单日跌幅1.7% 创2025年以来最大跌幅。密歇根大学的调查显示，由于对特朗普政府征收关税的担忧以及对通胀反弹的预期，2 月份消费者信心连续第二个月暴跌。著名投资者史蒂夫·科恩称拟议的关税以及政府的成本削减正在拖累经济。中国股市持续走强。摩根士丹利策略师转向，称受中国人工智能进步的推动，中国股市将出现更可持续的反弹。香港股市领涨全球，恒生指数 (HSI) 周五飙升 4%，至 2022 年初以来的最高水平。该基准指数本周收盘上涨 3.8%。由于阿里巴巴的业绩推动和对人工智能行业的乐观情绪，恒生科技股公司周五大涨，并创下 2020 年以来的最佳周涨幅。恒生科技指数 (HSTECH) 周五飙升 6.53%，创下 10 月以来的最佳单日表现，达到三年来的最高水平。2、个股大事记上周，标普500板块中只有医疗保健和公用事业板块收涨。在周五的下跌中，标普 500 指数中表现最好的 20 只股票均来自防御性板块。通信服务和非必须消费板块一周下跌超过 3%。TSLA、META、AMZN 等许多龙头股下跌超过 5%。伯克希尔哈 (BRK.B) 公布业绩，第四季度营业利润飙升 71% 至 145.3 亿美元，其中保险承保额较上年同期大幅增长 302% 至 34.09 亿美元。此外，伯克希尔Q4出售了更多股票，现金储备创下历史新高达 3340 亿美元。在第四季度公司没有任何回购，2024 年回购的股票仅为 29 亿美元，为 2018 年以来的最低水平。沃尔玛 (WMT) 一周下跌近 10%，此前发布了低于预期的 2026 财年指引，原因是经济和消费者行为存在“不确定性”。尽管其公布的 2025 财年第四季度的销售额和收益均超过预期。这

在这篇文章里你会看到： AIPC的产品进化能力就是15年前的智能手机； 联想集团的业绩不错，但规模效应还没充分释放； 以及这家公司未来最大的“惊喜”——toB业务。 在聊联想集团之前，得先问大家一个问题： 你觉得拥有强大的供应链管理能力、渠道能力、产品设计和制造能力的公司，算不算科技企业？这些能力算不算竞争壁垒？ 如果觉得都算，那可以继续去看这篇文章，相信会对你理解联想集团未来的潜力有新的看法；如果觉得都不算，那劝你别看，清空联想、小米和中芯国际等等公司的股票，说白了，拥有“科技原教旨主义”（只相信纯粹的基础技术研发）的你，可能跟这些公司注定没啥缘分。 对这个问题，我们的看法是：供应链管理能力、渠道能力、产品设计和制造能力，是比单纯的基础科技研发能力更有竞争壁垒的；但由于一些行业有明显的周期性，这些能力在周期下行的时候很难体现出来。对于联想这家公司来说，随着智能化在个人和企业间快速扩张，将会迎来一个非常明确的上升周期。 先说个人这一侧，我们对联想未来期待非常高，理由其实来自于他们的竞争对手——华硕。 不知大家有没有注意到，最近华硕发布的幻X2025，采用AMD的AI MAX+ 395处理器，其产品形态只是一面“iPad”加个键盘，由于这颗芯片算力达到50tops，又采用了统一内存架构这个苹果M系芯片开创的技术，让算力能把庞大的系统内存（最大64G）当显存用，使它的AI性能得到巨大提升。 稍微懂一点电脑的人都知道，台式机使用的显卡由于供能更充足、算力更大，往往比笔记本电脑的性能高出很多，更不用说平板电脑；但如果你要在幻X2025上跑一个本地的Deepseek70B的大模型，速度远远超越英伟达最新显卡5090D，基本上是民用设备中除了魔改版4090之外，大模型效率最高的产品了。 用这一颗芯片能做什么？这意味着你可以在自己的笔记本电脑上畅跑Deepseek，完全不需要担心联网使用

deepseek开启了全球AI的第二阶段，从训练到推理，从模型到应用，从美国到中国，全球市场从云开始展开了对中国科技资产的重估。阿里对AI基础设施的资本开支大超预期，进一步验证确认了新版BAT及中国AI科技企业资本开支对算力产业链的带动和应用侧繁荣的前景，聚焦AI是本轮科技牛市唯一要做的事情，摒弃杂念聚焦AI，摒弃杂念聚焦AI，摒弃杂念聚焦AI。 下图整理了人工智能的主要方向与细分板块核心代码，所谓核心代码是基于市场选择，对应细分板块比较具有代表性的企业（并不完全代表基本面，仅代表资金辨识度，但你大概永远可以相信市场的选股能力），按此梳理可以较为清晰的感受整个人工智能板块资金的轮动偏好。 ps：不要试图找你看好的代码在不在里面，这都不重要，主要是确认核心方向，然后去市面上找对应的小表格，一定要重视小表格，因为它代表了对应细分的绝对辨识度，尽管会被量化爆头，但这是一条方向朝上持续被爆头的路。 先具体食用一下这张思维导图： 以DS降世为基准，可以把这张图劈成左右两部分，右上方推理算力为本轮行情最最最核心的方向，对应了xx云产业链和AIDC算力基建（大概这两个方向全面熄火，会是指数行情调整的开始）。 xx云产业链基于字节、阿里、腾讯等企业布局信息传播的差异轮流走强（也有许多重合标的），但时至今日已经不重要了，字节加码利好阿里，阿里加码利好腾讯，资本开支的叙事都是一起的。管你是阶跃星辰发布还是腾讯元宝登顶，已经都是一个意思了，锁定这个方向即可，完全没有必要在细分里面跳来跳去，AIDC数据中心同理。 AIDC算力基建周期晚于美国，算力即国力，以租为主体现了集中力量办大事，但毕竟也不能空中楼阁，对应图片左半部分算力硬件的国产链（绊倒体国产替代和各系扶持的算力硬件），除了相信光的CPO外，女大链显著不如国产链，但要注意国产链对应女大链的估值上限问题，绊倒体这边910c和燧原科技等上市预期