社区

五一小长假继续，大A股不开盘，港股打了鸡血，恒指和恒科都暴涨，尤其是下午 $天星医疗(01609)$ 暗盘，暴涨200+%，一手至少赚1w，真的是大超预期。。。 只可惜，二狗哥没中，没吃到肉。。。。 一、基本信息 $乐动机器人(01236)$ ，成立于 2017 年，是全球领先的全栈式智能机器人视觉感知企业，聚焦机器人 “传感器+算法+云平台” 核心技术，成为“智能机器人移动感知第一股”。。。 公司构建To B视觉感知解决方案与To C智能割草机器人双轮驱动格局，自研DTOF激光雷达2024年出货量全球第一，技术赋能超600万台智能机器人，服务全球 300余家头部客户，业务覆盖50余个国家和地区。。。 二、招股信息 公司名称及代码：乐动机器人（01236.HK） 招股价：24.00-30.00KD 入场费：6060.51HKD（1手200股） 招股日期：04月30至05月06日，本周三截止 公布中签：05月07日 上市：05月11日 发售股份：3333.34w股，占总股本10% 分配机制：机制B 市值：80-100亿HKD 绿鞋：有。。。 基石：1名基石共认购占比30.78%。。。 保荐人：海通、国泰 三、基本面情况 公司在2022年、2023年和2024年，实现营收分别约为2.77亿元、4.67亿元、7.48亿，复合年增长率64%，期间公司净利润分别为-0.68亿元、-0.56亿元、-0.63亿元，复合年增长率21.3%。。。 四、申购策略 1、公司基本面一般情况，发展很快，不过还未盈利。。。。 2、概念不错，能炒一波。。。 3、公司按照机制B发行，甲乙组共计16666手，货不多，今天下午天星的资金也回来了，估

🔥近期全球科技赛道迎来全线大涨行情，成长风格强势领涨，市场做多情绪持续升温，走出结构性上行格局。 今日港股半导体、存储等科技股涨幅居前，恒生科技指数 $恒生科技指数(HSTECH)$ 盘中突破5000点关口，收涨2.16%；美股纳斯达克100 $纳斯达克100指数(NDX)$ 、费城半导体指数近日续创新高，科技成为全球市场主线。   👊重点关注工具： 🌟易方达亚洲半导体ETF（03486） $易方达亚洲半导体(03486)$ ：跟踪Solactive亚洲半导体精选指数，一键布局亚洲半导体核心龙头，涵盖SK海力士、台积电、华虹半导体等行业标杆，赛道纯度高、行情弹性充足。 🌟易方达AI ETF（03489） $易方达人工智能ETF(03489)$ ：紧密跟踪富时定制全球人工智能精选指数，算力赛道覆盖中芯国际、华虹半导体等本土龙头；AI应用端配置腾讯控股、阿里巴巴等核心标的；同时纳入英伟达、微软、博通等海外科技巨头，一键布局全球AI产业链长期行情。   🌟易方达数科ETF（03434） $易方达数科(03434)$ ：跟踪万得数字科技净总回报指数，选取在香港和美国上市的四大数字科技核心产业链最相关的30只股票，是便捷布局数字资产全产业链的优质工具。 注：行情数据来源于wind，截至2026/5/4。 【重要提示】 本文件由易方达资产管理(香港)有限公司发布。本

5月4日，作为港股市场5月份的首个交易日，三大指数呈现集体上扬态势。具体来看，恒生指数上涨1.24%，国企指数上涨1.07%，恒生科技指数上涨2.16%。 分板块看，光通信、芯片股、存储概念等算力产业链再被热炒。其中， $天数智芯(09903)$ 涨20.22%，群核科技（00068.HK）涨18.63%， $剑桥科技(06166)$ 涨16.39%， $曦智科技-P(01879)$ 涨15.23%，长飞光纤光缆（06869.HK）涨12.46%，MINIMAX-W（00100.HK）涨12.62%，量化派（02685.HK）涨12.10%，智谱（02513.HK）涨10.25%。 随着AI热潮持续升温，美股科技巨头的“烧钱”大战愈演愈烈。在最新发布的业绩中，谷歌、Meta、微软等科技巨头2026年的资本支出预期再度加码，整体规模在原先约6500亿美元的“史诗级”预期之上进一步抬升。有机构表示，受益于海外产业链高景气度的映射效应，本轮光通信、存储芯片等行业迎来较强催化。 AI应用股、OpenClaw概念、短视频概念、云办公、云计算、明星科网股等科技板块也多数上行。其中，阿里巴巴-W（09988.HK）涨4.52%，快手-W（01024.HK）涨3.64%，百度集团-SW（09888.HK）涨3.45%，金山云（03896.HK）涨2.49%，网易-S（09999.HK）涨1.62%，哔哩哔哩-W（09626.HK）涨1.55%，美团-W（03690.HK）涨1.44%。 消息面，根据OpenRouter最新数据测算，4月27日至5月

5.5要迎来剂泰，关键点：18C、AI 1、AI制药界的做菜鸟驿站的，如果说药物活性成分是个快递，剂泰做的就是配送包裹的快递车、无人机和最优路线算法。 2、这个东西很重要，没有剂泰这个菜鸟驿站，包裹就会被小区保安吞掉（人体免疫） 3、剂泰的核心竞争力是NanoForge平台，别人开个快递驿站要3-5年，剂泰通过他这个AI平台，6个月就开好了，成本还比别人低50%！ 4、剂泰赛道选得相当好，现在生物药的研发卷上了天，对先进递送系统LNP需求非常井喷 5、营收魔幻，BD授权给了刚成立19天的浙江引安，卖了1个亿，这个公司一查貌似是晶泰……（关联方） 6、一级投资人非常辉煌，中金资本、红杉、晨兴、人保、人寿全在，pre ipo估值80多亿港元，本次ipo发行估值也就100多，没有上升太多，给二级留了很高的水位。 总结： 1、概念拉满，18C、AI、LNP全部到齐 2、未来的制药领域，要么无事可做，要么AI来做，先信卖给后信。 3、乐动随便弄一下，货太少，不想动脑分析，人生要花精力在大决策上！ 4、剂泰！先卖房！再梭哈！ $小米集团-W(01810)$ $TITANIUM SANDS LTD(TSL.AU)$ $特斯拉(TSLA)$

上午的港股，给咱们上演了一出“王者归来”的戏码。恒生科技指数一度站上5000点，小米狂飙近10%，半导体板块集体暴动。这波酣畅淋漓的上涨，让节前压抑的情绪一扫而空。但狂欢之后，下午的市场将进入真正的“试金石”阶段。 今日核心结论 上午的上涨是 “情绪修复”与“业绩催化”共振的结果。下午市场将进入 “获利盘兑现”与“增量资金承接”的博弈时间。预计指数将高位震荡，个股分化加剧。能否继续上攻，关键看两点：科技龙头的持续性和成交量的配合。 关键事件与影响 1. 小米汽车交付数据“炸裂”：4月交付超3万辆，环比大增50%，SU7锁单超7万台。影响：这不仅是小米自身的利好，更是给整个智能电动车产业链和消费电子板块打了一剂强心针，是上午科技股领涨的核心引擎。 2. 全球存储芯片龙头业绩“爆表”：三星电子一季度利润同比暴增756%，远超预期，印证了AI服务器带来的存储芯片超级需求。影响：直接刺激港股半导体板块（中芯国际、华虹半导体） 和韩国存储股联动大涨，强化了科技股的业绩支撑逻辑。 3. 地缘局势出现“缓和”迹象：美军宣布将协助疏导霍尔木兹海峡船只，伊朗方面表态相对克制。影响：市场对原油供应中断的担忧暂时缓解，油价从高位回落。这削弱了石油、煤炭等周期股的上涨动力，同时为科技成长股提供了更好的宏观环境（通胀担忧下降）。 4. 亚太市场“一片红”：韩国KOSPI指数涨超4%，SK海力士涨超11%。影响：强烈的外部做多情绪传导至港股，形成了内外联动的上涨效应。 主线与机会方向 上午的主线非常清晰，下午预计将围绕这两条线展开： 1. 硬核科技（半导体+消费电子）：这是业绩与情绪双驱动的主线。下午重点关注龙头股（小米、中芯国际）的承接力度。如果它们能高位横住不跳水，那么板块内涨幅相对落后、有补涨潜力的个股（如部分芯片设计、设备公司）可能有机会。 2. 超跌反弹（房地产）：受政策预期推动，上午万科等

AI 不只是软件故事，它背后是数据中心、电力、用水和基础设施扩张。 所以现在可持续报告越来越重要，不只是因为“ESG”，而是因为它开始帮助市场理解一家企业如何使用资源、管理风险、回应监管。 Tesla 也是个很直接的例子。可持续相关规则，真的可能影响一家公司的收入和利润结构。 先看图。下一篇我们再接着讲，一家企业的可持续报告，如何从“披露语言”走向“经营语言”。

欢迎打新高手交流 港股打新

$比亚迪股份(01211)$  $蔚来(NIO)$  $理想汽车(LI)$  $小鹏汽车(XPEV)$  $岚图汽车(07489)$ 各位关注我的朋友们，这次我二刷北京车展，踏马发现一个非常他妈严重的问题。就是现在的内卷，它还在向下延伸。之前延伸到30万价位的大六座SUV，但是随着这回车展发布的几款新车，已经把这个大六座SUV的价位从30到40给延伸到了20。那问题来了，它卖20万是不是赔钱再卖？我的答案是不是。 是因为现在的供应链升级是非常快的，它卖得越多，生产的产品的利润可以压到更低，而且它可以分摊研发经费，所以供应链成本会持续下降。这就导致你会发现，20万的车和30万的车，正常你根本分辨不出差距。你有没有觉得这个很可怕？ 这就是一个非常不健康的市场，也就是你高溢价的东西，现在卖不上价钱，销量会大面积下降。而那些高溢价的车企，那些所谓的上市公司，它现在还没有达到一个非常好的盈利预期。 这踏马就如同我吃了苦了，等我想去享受的时候，你发现你享受不了了。我他妈辛辛苦苦攒钱，想着买个好车犒劳自己，结果你发现好车和便宜车他妈的没什么区别，那我还花那个冤枉钱干嘛？ 这就是现在中国新能源市场的问题所在，内卷到极致的结果就是，大家都在拼价格，但是品牌价值和产品溢价全部被稀释掉了。你去看看那些上市公司，销量看着漂亮，

近期港股打新市场热度狂飙，继$曦智科技-P(01879)$  $商米科技-W(06810)$  等硬科技股接连暴涨后，“空间感知机器人第一股”$乐动机器人(01236)$  也顺势开启了招股。面对这只自带黑科技的门票，我们到底要不要冲？ 乐动机器人：它是谁？底牌硬不硬？ 简单来说，乐动机器人就是给扫地机、送餐机器人做“眼睛”（激光雷达和算法模组）的。 赛道龙头：它的核心产品DTOF激光雷达全球出货量第一，2025年搭载其技术的机器人超900万台。 第二曲线爆发：不满足于只卖零件，它亲自下场做起了智能割草机器人，凭借出海红利，这块高毛利业务（超42%）正呈几何级数增长。 业绩高增但未盈利：过去三年营收年复合增速超60%，但受制于研发烧钱和价格战，目前仍处于亏损状态。 打新定调：这是一张“高弹性”的科技彩票。 本次招股价24-30港元，入场费约6060港元。采用机制B（无强制回拨），公开发售份额极少，注定是一场“千亿僧多粥少”的博弈。有绿鞋托底，破发概率相对较低，但中签率恐怕会极其感人。 横向PK：优必选、越疆走势强劲，机器人估值有“魔法”？ 在港股市场，只要贴上“机器人”标签，似乎就能享受估值溢价。我们看看已经上岸的“难兄难弟”表现如何： $优必选(09880)$  ：从“画饼”到“交卷”作为“人形机器人第一股”，优必选一度因连年巨亏被市场诟病。但随着其千台人形机器人实现规模化交付，亏损大幅收窄，股价近期

综述： 本周沪深 300 上涨 0.80%，我的 AH（即 A 股和港股）下跌 3.92%。 2026 年内沪深 300 指数 上涨 3.83%，2026 年内我的实盘 上涨 12.73%，本年初始净值2.06，本周净值2.33。 图片 交易： 买入4% $长飞光纤光缆(06869)$ 持仓： 中际旭创 27.6%，新易盛 15.2%，长飞光纤 16.2%，紫金矿业 18.4%，洛阳钼业 7.2%，其他/现金 15.4%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 大家五一快乐！本周从简吧，肯定都在玩。 先说交易，加了一笔长飞光纤，之前预告过的，长飞业绩和新易盛很像，未来预期很好但业绩不算在q1里，所以只看数据那就是低于预期，喜提跌停，但潜在增幅预期是10倍，我选择继续原谅，和新易盛组成原谅兄弟组合，q2不行再来拷打。 这周A股就四个交易日，很多人都提前休假了，注定没什么行情，一切等节后再说，所以其他仓位继续躺平中，没什么调仓的动力。 过节期间郎子和特子又放缓和信号了，不管战争进展如何，股市肯定是又开多单了，节后大概率先高开，这事的影响越来越弱，还不如新上任的美联储主席有关注度，他提出的思路也很诡异，降息+缩表，从没见过的组合，让我们观望下会发生什么。 --- 个股方面 1、有色板块 有色目前最强的是锂和铟，一个是新能源一个是光模块的原材料，其他的目前大都在震荡调整，尤其看金子的脸色 $南方两倍做多黄金(07299)$ 。 该板块我一直说只能做长期，最快也得美联储降息开启才可能有新的行情，也就是6月后甚至9月，只能做耐心资本，因为战争突然打断叙事，确实比较难熬的。 2、

  一个多世纪前，劳动者用流血和罢工争取到了八小时工作制。那是人们对劳动的朴素共识：工作与生活之间应当存有边界。但十几年里，程序员们早已适应了超长时间的工作模式。 工作与生活的边界，被KPI、OKR等接连冒出来的新词所融解。作为回报，一些人得到丰厚报酬，甚至改变个人与家庭命运。也有人在某一天突然意识到自己失去的比得到的更多。更极端的案例会被新闻记录：程序员突发猝死后，工作群里还在闪动着需求信息。 程序员正在成为新一波AI浪潮最先影响的一群人。大佬和大公司们在各个场合高喊新世界就要到来。但就连最天真的技术乐观主义者也看到，AI裁员潮来得更早。最近两年间，硅谷已经摸索出了多种创新的裁员方式。 几乎人类历史上每一场大的技术变革、社会经济模型调整，都会带来对劳动者的直接冲击。对于很多程序员来说，改变更早时候就开始了。 今年春天，我访问了四位从业十年左右的程序员，他们目前居住在北京、广州等城市，都曾亲历互联网行业的发展高速期、瓶颈期以及AI冲击。其中三位，已经决定离开这一行业。这不仅是个体选择，也是中国几百万程序员正在面临的共同问题：巨变之中，如何选择？   01 一份有前景的工作   为什么做程序员？几位受访者给出的直接原因是——高薪。 刘维和王继刚都在2015年前后入行。那是移动互联网元年，程序员是最具吸引力的职业之一。因为人才缺口巨大，很多岗位的招聘门槛都不算高。刘维是大专毕业，王继刚则在广东一所民办二本院校学的机电工程，两人入行路径基本一致：参加短期培训班，得到一份月薪8500元的程序员工作。 在广州那家互联网大厂参加入职培训时，王继刚和来自清华、北大的毕业生坐在一起，听着CTO用近乎洗脑的语气说道：“猝死每个行业都有，只不过程序员猝死了，有报道。其他行业（的人）猝死了，没有人报道。”他还提到了35岁裁员危机，“只要你能力够，企业都是抢着要的。”

【仅供香港投资者参考】📢 派息公告提提你！ 以收益为目标的投资者，可透过多元化的 ETF 灵活配置资产，并享有潜在派息。Global X ETFs 旗下多款产品已公布派息，相关派息金额如下。备兑认购期权（Covered Call）是一种在全球金融市场中广泛应用的方法，透过持有相关股票同时售出相应的认购期权，以获取额外的期权金收益。 Global X 恒指备兑认购期权主动型 ETF（3419） $A GX恒指备兑(03419)$ Global X 国指备兑认购期权主动型 ETF (3416/ 9416/ 83416)  $AGX国指兑(03416)$ Global X 恒生科技备兑认购期权主动型 ETF（3417） $AGX恒科备兑(03417)$ Global X 亚洲美元投资级债券 ETF (3075/ 9075)  $GX亚洲美债(03075)$ 以上4只ETF均为Global X ETFs香港旗下的收益型产品，旨在为投资者提供定期收入。 重要提示：派息率并不保证，股息可从资本中分派。 有关以上基金的资料风险披露请浏览：https://www.globalxetfs.com.hk/zh-hant/fundlist/ 派息率不保证，且股息可能从资本中分配。正派息并不代表正回报。从资本中或实际上从资本中拨付分派，意即退还或提取投资者原先投资或当中应占任何资本收益的部分款项。任何有关分派可能会导致本基金的

PART01 时隔半年的“背叛” 百度举办第一届AI开发者大会的时候，陆奇还在。 那是2017年的夏天，挤满人头的国家会议中心，身材纤瘦的陆奇走上舞台：“欢迎大家来参加Create。这是百度第一次，也是中国工业第一次大规模的AI开发者大会。” 振奋的气息飘荡在会场。人们对陆奇和百度都充满好奇，想知道这位前微软全球副总裁会带来什么故事。2017年1月起，他出任百度集团总裁及COO，拥有了仅次于李彦宏、马东敏夫妇的权力，全面负责百度的AI业务。到任半年间，他裁掉了医疗事业部、百度外卖这种与AI无关的业务，展示了百度转型AI的决心。 AI是百度在移动互联网时代掉队多年后找到的新叙事。AlphaGo在2016年3月击败李世石点燃了一波AI热潮。11月，李彦宏在乌镇温柔的秋风中断言：移动互联网时代结束，未来属于人工智能。年底，他找来了陆奇主导这场变革。 2016年，李彦宏在第三届世界互联网大会上讲话 陆奇在美国生活工作了25年，从管理风格、价值观到外在形象，都是典型的美国科技公司精英范：头脑清晰、勤奋谦和、有明确的价值观。那天坐在会场的很多人对他的激情都印象深刻。他穿着浅蓝色休闲Polo衫与牛仔裤，演讲时会在舞台来回走动，伴随着利落手势，有些瞬间甚至有着乔布斯的影子。 他喊出了一个重要的口号：All in AI——这也是一个硅谷式的让人振奋的表达。 李彦宏在当天大会的最后一个环节登场。他是在大会开始后才乘坐无人驾驶汽车出发的，会场同步了部分他在路上的画面，他也因此收到了北京交警的罚单——那是百度秀AI技术的经典传播案例。登场时，他还是穿着标志性的白衬衣，头发蓬松浓密，一路小跑，显得很有活力。 “黑压压的人”，与陆奇互动时他甚至略显紧张。“百度从来没有举办过这么大规模的开发者盛会”。这一下子拉动了他与台下观众的距离。 开发者，这是当天在大会被高频提及的词语。“开发者的成功，才是百度真正

4月20日，爱奇艺“AI艺人库”计划的仓促布局，龚宇“真人实拍可能会成为非遗”的惊人论断，引发一场全网刷屏的舆论风波，#爱奇艺疯了#话题强势冲上热搜榜单，刷屏文娱圈与资本市场，老牌长视频巨头爱奇艺被推至行业舆论风口。 这场充满争议的舆论闹剧，揭示了爱奇艺及其管理层背后更深层面的焦虑，以及老牌长视频平台被逼至行业赛道边缘后，一场别无选择的被动突围。 爱奇艺龚宇的焦虑 龚宇在2026爱奇艺世界大会上公开宣布推出“AI艺人库”，爱奇艺旗下专业影视AI创作平台纳逗Pro已与100+艺人签署入驻同意书，未来将全面开放AI授权合作，探索影视行业的AI化转型之路。 CEO龚宇在演讲中发表了“AI能帮演员从一年演4部戏变成14部戏，让大家有更多的时间休息”，“未来真人实拍或成为世界文化遗产”等观点，进一步引发热议。 随后，多名艺人发布声明否认AI授权。 爱奇艺龚宇这场激进AI造势风波的核心逻辑，藏在爱奇艺近几年持续承压的资本市场成绩单与低迷经营基本面之中，多重困境叠加之下，龚宇领导下的爱奇艺早已陷入进退两难的发展僵局。 到2026年4月22日，爱奇艺就成立16年了。该公司自成立以来，超十年都深陷亏损泥潭，2019年爱奇艺年亏损规模甚至高达103亿元。从近五年历史数据看，仅2023年和2024年实现了盈利。爱奇艺靠持续削减内容采购成本、压缩运营开支才勉强止血，2023年迎来阶段性盈利峰值后，增长颓势快速显现。 （数据来源：公司财报） 2024年营收迈入下滑通道，全年总营收较2023年下滑8%，净利润大幅缩水，从2023年的19.5亿元，骤降至2024年的7.6亿元；2025年颓势全面加剧，全年总营收同比下滑7%，连续第二年营收负增长，净利润直接由盈转亏，亏损幅度同步扩大，Non-GAAP运营利润同比下滑73%，盈利能力断崖式下滑。 （数据来源：公司财报） 资本市场层面，爱奇艺更是彻底褪去成长

这里面最稳的就是腾讯了，最有期待的就是阿里了，预期最大的估计就是拼多多了

$曦智科技-P(01879)$ $迈威生物-B(02493)$ 基本情况： 申购时间：4月20日-4月23日，24号出结果，27号暗盘，28号上市； 发行价格：166.60-183.20 入场费：2775.71 1手：15股 全球发售：1379.52万股 回拨5%：公开发售：68.98万股，发行手数：45985手； 回拨10%：公开发售：137.96万股，发行手数：919970手； 回拨20%：公开发售：275.92万股，发行手数：183940手； 基石：有，20家基石投资者认购68.14%份额 绿鞋：有，中金稳价 保荐人：中金和海通联合保荐 分配机制：18C机制A，最高回拨20% 曦智科技成立于2017年，由MIT博士沈亦晨创立，聚焦光电混合算力领域，是国内乃至全球光电混合算力商业化落地的先行者，凭借核心技术优势，稳居国内Scale-up光互连市场龙头地位。 公司核心技术围绕片上光网络（oNOC）、片间光网络（oNET）和光子矩阵计算（oMAC）三大芯片技术展开，推出的产品涵盖光互连解决方案和光计算加速卡，其中全球首款基于片上光网络的光电混合计算加速卡OptiHummingbird、三维硅通孔封装的PACE 2（曦智天枢），均处于行业领先水平。 截至2025年末，公司已实现44家客户的商业化部署，为数个千卡GPU集群提供支持，平均提升模型浮点运算利用率（MFU）超过50%，赋能大数据、云计算、金融、自动驾驶等多个领域。 根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，在中国光互连市场排名第一，市场份额高达88.3%；光计算芯片累计出货量连续两年全球第一。公司是全球首家实现光电混合算力大规模部署的公司，也是中国境内唯

上周，日股，韩股，美股，A股，恒生科技都抹平美伊战争以来的跌幅。主要的区别在于，日韩在大跌之前是新高，而恒生科技在大跌之前还是大跌。对比A股，港股，大摩更看好日韩的反弹潜力。但这里得区别看待，韩股都不能算是宽基指数，严格来说，是三星+海力士+周边的半导体指数。它对标的是创业板ETF，费城半导体指数，本月以来都强到没边。创业板ETF涨幅15%+，KOSPI涨幅22%+，SOX涨幅26%。 星辰大海的方向都在高歌猛进，而柴米油盐的领域却在节衣缩食。消费ETF已连跌8个月，白酒更是在茅台净利双降的背景下奔着新低方向在走。而消费不佳也压制了恒生科技。但有个转折值得关注，周末 $拼多多(PDD)$ ，美团，京东，阿里巴巴，抖音等平台收到36亿人民币罚单，市场解读成利空落地。 美股这里是AI及周边的强力反弹。高盛最新预判，DRAM年内缺口，所有承诺的产能全算上，还差5%。这可不是“少吃5%的肉”，更像是“有5%的时间没肉吃”。刚需呗。想吃“肉”的都是巨头，抬价呗。DRAM合约价Q1涨了95%，Q2再涨63%。传导到下游，索尼，微软都在上调游戏机价格；三星，苹果，提高了手机/平板售价；连META都上调了头显Quest3S售价。就这么火爆， $美光科技(MU)$ /海力士还在减产DRAM，因为HBM来钱更快。存储，本是周期性行业（产能不足--扩产能--产能超了--关工厂），现在被英伟达/谷歌/微软等巨头硬生生下单成高景气赛道，在肉眼可见的未来几年，你看存储预计多少利润，就是多少利润，因为订单都被焊进利润表中了。 最近的趋势是，追求斜率的选手聚集到“光"这里。和存储差不多的逻辑：产能的扩张赶不上巨头的需求。英伟达三月份给Lumentum和C

这些平台又被罚了，金额不小。看看下周的市场反应再说

今天是4月16号星期四，中信证券为大家讲讲恒生指数好淡仓的资金流情况，昨天恒生指数涨了75点报25947点，市场倾向卖出好仓，同时买入淡仓，好仓方面，净卖出金额达约2600万，根据我们的情绪分数指标，卖出强度属于一年以来中性水平，淡仓方面，净买入金额达约2900万，根据我们的情绪分数指标，买入强度属于一年以来明显水平，今天上午恒生指数涨了358点报26306点，中信证券这边的投资者倾向卖出好仓，同时买入淡仓，热门的牛证可以参考57169，收回价为25750点，热门的熊证可以参考66742，收回价为26850点。

在2026年一季度的港股市场中，AI资产的定价明显进入了一个情绪主导阶段。围绕大模型的叙事持续升温，使得智谱AI与MiniMax这类尚处早期商业化阶段的公司，在短时间内被资金迅速推高，一度触及“千元股”区间。 这种价格变化，本质上并不反映企业经营的同步跃迁，而更像是市场在流动性充裕与叙事强化背景下，对“AI平台化未来”的一次提前投票。换句话说，交易的不是当下，而是一个被放大后的远期概率分布。 一个值得注意的变化是，这一轮AI行情的定价逻辑，正在逐渐脱离传统基本面框架。过去投资者至少还会围绕收入、利润与增长质量做边际判断，而现在更多是在讨论“是否具备成为平台级入口的可能性”。当市场开始用这种方式定价时，资产本身就已经被重新定义为一种“带期权属性的成长标的”。 从资金行为来看，这一轮上涨更接近典型的“叙事驱动型行情”。围绕AGI、Agent以及AI原生应用的讨论不断扩散，使得AI被赋予了重构所有行业的预期。这种预期的问题在于，它往往比商业现实推进得更快，从而在短期内放大估值弹性。 在这样的环境下，传统财务分析框架的解释力确实在下降，但并没有完全失效。以智谱为例，其收入仍主要依赖企业级API调用、行业解决方案以及政企合作，整体仍是典型的B端模型公司；而MiniMax则更偏向C端多模态应用与订阅模式，但商业化仍在早期阶段，收入规模和稳定性尚未经过完整周期验证。两者的共同点在于：收入仍然偏早期，尚未形成稳定的规模化现金流结构。 与此同时，成本端的刚性约束依然非常明显。无论是大模型训练所需的算力投入，还是持续迭代所带来的研发支出，再加上对高端人才的长期依赖，都决定了这一类公司在短期内很难进入稳定盈利状态。在这种结构下，用市盈率去解释估值显然不成立，而即便是现金流折现模型，也会因为未来路径的不确定性而高度失真。 （数据来源：智谱招股书及2025年报） 市场因此转向另一种更“非传统”的定价

上午的港股，给咱们上演了一出“王者归来”的戏码。恒生科技指数一度站上5000点，小米狂飙近10%，半导体板块集体暴动。这波酣畅淋漓的上涨，让节前压抑的情绪一扫而空。但狂欢之后，下午的市场将进入真正的“试金石”阶段。 今日核心结论 上午的上涨是 “情绪修复”与“业绩催化”共振的结果。下午市场将进入 “获利盘兑现”与“增量资金承接”的博弈时间。预计指数将高位震荡，个股分化加剧。能否继续上攻，关键看两点：科技龙头的持续性和成交量的配合。 关键事件与影响 1. 小米汽车交付数据“炸裂”：4月交付超3万辆，环比大增50%，SU7锁单超7万台。影响：这不仅是小米自身的利好，更是给整个智能电动车产业链和消费电子板块打了一剂强心针，是上午科技股领涨的核心引擎。 2. 全球存储芯片龙头业绩“爆表”：三星电子一季度利润同比暴增756%，远超预期，印证了AI服务器带来的存储芯片超级需求。影响：直接刺激港股半导体板块（中芯国际、华虹半导体） 和韩国存储股联动大涨，强化了科技股的业绩支撑逻辑。 3. 地缘局势出现“缓和”迹象：美军宣布将协助疏导霍尔木兹海峡船只，伊朗方面表态相对克制。影响：市场对原油供应中断的担忧暂时缓解，油价从高位回落。这削弱了石油、煤炭等周期股的上涨动力，同时为科技成长股提供了更好的宏观环境（通胀担忧下降）。 4. 亚太市场“一片红”：韩国KOSPI指数涨超4%，SK海力士涨超11%。影响：强烈的外部做多情绪传导至港股，形成了内外联动的上涨效应。 主线与机会方向 上午的主线非常清晰，下午预计将围绕这两条线展开： 1. 硬核科技（半导体+消费电子）：这是业绩与情绪双驱动的主线。下午重点关注龙头股（小米、中芯国际）的承接力度。如果它们能高位横住不跳水，那么板块内涨幅相对落后、有补涨潜力的个股（如部分芯片设计、设备公司）可能有机会。 2. 超跌反弹（房地产）：受政策预期推动，上午万科等

五一小长假继续，大A股不开盘，港股打了鸡血，恒指和恒科都暴涨，尤其是下午 $天星医疗(01609)$ 暗盘，暴涨200+%，一手至少赚1w，真的是大超预期。。。 只可惜，二狗哥没中，没吃到肉。。。。 一、基本信息 $乐动机器人(01236)$ ，成立于 2017 年，是全球领先的全栈式智能机器人视觉感知企业，聚焦机器人 “传感器+算法+云平台” 核心技术，成为“智能机器人移动感知第一股”。。。 公司构建To B视觉感知解决方案与To C智能割草机器人双轮驱动格局，自研DTOF激光雷达2024年出货量全球第一，技术赋能超600万台智能机器人，服务全球 300余家头部客户，业务覆盖50余个国家和地区。。。 二、招股信息 公司名称及代码：乐动机器人（01236.HK） 招股价：24.00-30.00KD 入场费：6060.51HKD（1手200股） 招股日期：04月30至05月06日，本周三截止 公布中签：05月07日 上市：05月11日 发售股份：3333.34w股，占总股本10% 分配机制：机制B 市值：80-100亿HKD 绿鞋：有。。。 基石：1名基石共认购占比30.78%。。。 保荐人：海通、国泰 三、基本面情况 公司在2022年、2023年和2024年，实现营收分别约为2.77亿元、4.67亿元、7.48亿，复合年增长率64%，期间公司净利润分别为-0.68亿元、-0.56亿元、-0.63亿元，复合年增长率21.3%。。。 四、申购策略 1、公司基本面一般情况，发展很快，不过还未盈利。。。。 2、概念不错，能炒一波。。。 3、公司按照机制B发行，甲乙组共计16666手，货不多，今天下午天星的资金也回来了，估

5月4日，作为港股市场5月份的首个交易日，三大指数呈现集体上扬态势。具体来看，恒生指数上涨1.24%，国企指数上涨1.07%，恒生科技指数上涨2.16%。 分板块看，光通信、芯片股、存储概念等算力产业链再被热炒。其中， $天数智芯(09903)$ 涨20.22%，群核科技（00068.HK）涨18.63%， $剑桥科技(06166)$ 涨16.39%， $曦智科技-P(01879)$ 涨15.23%，长飞光纤光缆（06869.HK）涨12.46%，MINIMAX-W（00100.HK）涨12.62%，量化派（02685.HK）涨12.10%，智谱（02513.HK）涨10.25%。 随着AI热潮持续升温，美股科技巨头的“烧钱”大战愈演愈烈。在最新发布的业绩中，谷歌、Meta、微软等科技巨头2026年的资本支出预期再度加码，整体规模在原先约6500亿美元的“史诗级”预期之上进一步抬升。有机构表示，受益于海外产业链高景气度的映射效应，本轮光通信、存储芯片等行业迎来较强催化。 AI应用股、OpenClaw概念、短视频概念、云办公、云计算、明星科网股等科技板块也多数上行。其中，阿里巴巴-W（09988.HK）涨4.52%，快手-W（01024.HK）涨3.64%，百度集团-SW（09888.HK）涨3.45%，金山云（03896.HK）涨2.49%，网易-S（09999.HK）涨1.62%，哔哩哔哩-W（09626.HK）涨1.55%，美团-W（03690.HK）涨1.44%。 消息面，根据OpenRouter最新数据测算，4月27日至5月

🔥近期全球科技赛道迎来全线大涨行情，成长风格强势领涨，市场做多情绪持续升温，走出结构性上行格局。 今日港股半导体、存储等科技股涨幅居前，恒生科技指数 $恒生科技指数(HSTECH)$ 盘中突破5000点关口，收涨2.16%；美股纳斯达克100 $纳斯达克100指数(NDX)$ 、费城半导体指数近日续创新高，科技成为全球市场主线。   👊重点关注工具： 🌟易方达亚洲半导体ETF（03486） $易方达亚洲半导体(03486)$ ：跟踪Solactive亚洲半导体精选指数，一键布局亚洲半导体核心龙头，涵盖SK海力士、台积电、华虹半导体等行业标杆，赛道纯度高、行情弹性充足。 🌟易方达AI ETF（03489） $易方达人工智能ETF(03489)$ ：紧密跟踪富时定制全球人工智能精选指数，算力赛道覆盖中芯国际、华虹半导体等本土龙头；AI应用端配置腾讯控股、阿里巴巴等核心标的；同时纳入英伟达、微软、博通等海外科技巨头，一键布局全球AI产业链长期行情。   🌟易方达数科ETF（03434） $易方达数科(03434)$ ：跟踪万得数字科技净总回报指数，选取在香港和美国上市的四大数字科技核心产业链最相关的30只股票，是便捷布局数字资产全产业链的优质工具。 注：行情数据来源于wind，截至2026/5/4。 【重要提示】 本文件由易方达资产管理(香港)有限公司发布。本

近期港股打新市场热度狂飙，继$曦智科技-P(01879)$  $商米科技-W(06810)$  等硬科技股接连暴涨后，“空间感知机器人第一股”$乐动机器人(01236)$  也顺势开启了招股。面对这只自带黑科技的门票，我们到底要不要冲？ 乐动机器人：它是谁？底牌硬不硬？ 简单来说，乐动机器人就是给扫地机、送餐机器人做“眼睛”（激光雷达和算法模组）的。 赛道龙头：它的核心产品DTOF激光雷达全球出货量第一，2025年搭载其技术的机器人超900万台。 第二曲线爆发：不满足于只卖零件，它亲自下场做起了智能割草机器人，凭借出海红利，这块高毛利业务（超42%）正呈几何级数增长。 业绩高增但未盈利：过去三年营收年复合增速超60%，但受制于研发烧钱和价格战，目前仍处于亏损状态。 打新定调：这是一张“高弹性”的科技彩票。 本次招股价24-30港元，入场费约6060港元。采用机制B（无强制回拨），公开发售份额极少，注定是一场“千亿僧多粥少”的博弈。有绿鞋托底，破发概率相对较低，但中签率恐怕会极其感人。 横向PK：优必选、越疆走势强劲，机器人估值有“魔法”？ 在港股市场，只要贴上“机器人”标签，似乎就能享受估值溢价。我们看看已经上岸的“难兄难弟”表现如何： $优必选(09880)$  ：从“画饼”到“交卷”作为“人形机器人第一股”，优必选一度因连年巨亏被市场诟病。但随着其千台人形机器人实现规模化交付，亏损大幅收窄，股价近期

5.5要迎来剂泰，关键点：18C、AI 1、AI制药界的做菜鸟驿站的，如果说药物活性成分是个快递，剂泰做的就是配送包裹的快递车、无人机和最优路线算法。 2、这个东西很重要，没有剂泰这个菜鸟驿站，包裹就会被小区保安吞掉（人体免疫） 3、剂泰的核心竞争力是NanoForge平台，别人开个快递驿站要3-5年，剂泰通过他这个AI平台，6个月就开好了，成本还比别人低50%！ 4、剂泰赛道选得相当好，现在生物药的研发卷上了天，对先进递送系统LNP需求非常井喷 5、营收魔幻，BD授权给了刚成立19天的浙江引安，卖了1个亿，这个公司一查貌似是晶泰……（关联方） 6、一级投资人非常辉煌，中金资本、红杉、晨兴、人保、人寿全在，pre ipo估值80多亿港元，本次ipo发行估值也就100多，没有上升太多，给二级留了很高的水位。 总结： 1、概念拉满，18C、AI、LNP全部到齐 2、未来的制药领域，要么无事可做，要么AI来做，先信卖给后信。 3、乐动随便弄一下，货太少，不想动脑分析，人生要花精力在大决策上！ 4、剂泰！先卖房！再梭哈！ $小米集团-W(01810)$ $TITANIUM SANDS LTD(TSL.AU)$ $特斯拉(TSLA)$

$比亚迪股份(01211)$  $蔚来(NIO)$  $理想汽车(LI)$  $小鹏汽车(XPEV)$  $岚图汽车(07489)$ 各位关注我的朋友们，这次我二刷北京车展，踏马发现一个非常他妈严重的问题。就是现在的内卷，它还在向下延伸。之前延伸到30万价位的大六座SUV，但是随着这回车展发布的几款新车，已经把这个大六座SUV的价位从30到40给延伸到了20。那问题来了，它卖20万是不是赔钱再卖？我的答案是不是。 是因为现在的供应链升级是非常快的，它卖得越多，生产的产品的利润可以压到更低，而且它可以分摊研发经费，所以供应链成本会持续下降。这就导致你会发现，20万的车和30万的车，正常你根本分辨不出差距。你有没有觉得这个很可怕？ 这就是一个非常不健康的市场，也就是你高溢价的东西，现在卖不上价钱，销量会大面积下降。而那些高溢价的车企，那些所谓的上市公司，它现在还没有达到一个非常好的盈利预期。 这踏马就如同我吃了苦了，等我想去享受的时候，你发现你享受不了了。我他妈辛辛苦苦攒钱，想着买个好车犒劳自己，结果你发现好车和便宜车他妈的没什么区别，那我还花那个冤枉钱干嘛？ 这就是现在中国新能源市场的问题所在，内卷到极致的结果就是，大家都在拼价格，但是品牌价值和产品溢价全部被稀释掉了。你去看看那些上市公司，销量看着漂亮，

AI 不只是软件故事，它背后是数据中心、电力、用水和基础设施扩张。 所以现在可持续报告越来越重要，不只是因为“ESG”，而是因为它开始帮助市场理解一家企业如何使用资源、管理风险、回应监管。 Tesla 也是个很直接的例子。可持续相关规则，真的可能影响一家公司的收入和利润结构。 先看图。下一篇我们再接着讲，一家企业的可持续报告，如何从“披露语言”走向“经营语言”。

欢迎打新高手交流 港股打新

  一个多世纪前，劳动者用流血和罢工争取到了八小时工作制。那是人们对劳动的朴素共识：工作与生活之间应当存有边界。但十几年里，程序员们早已适应了超长时间的工作模式。 工作与生活的边界，被KPI、OKR等接连冒出来的新词所融解。作为回报，一些人得到丰厚报酬，甚至改变个人与家庭命运。也有人在某一天突然意识到自己失去的比得到的更多。更极端的案例会被新闻记录：程序员突发猝死后，工作群里还在闪动着需求信息。 程序员正在成为新一波AI浪潮最先影响的一群人。大佬和大公司们在各个场合高喊新世界就要到来。但就连最天真的技术乐观主义者也看到，AI裁员潮来得更早。最近两年间，硅谷已经摸索出了多种创新的裁员方式。 几乎人类历史上每一场大的技术变革、社会经济模型调整，都会带来对劳动者的直接冲击。对于很多程序员来说，改变更早时候就开始了。 今年春天，我访问了四位从业十年左右的程序员，他们目前居住在北京、广州等城市，都曾亲历互联网行业的发展高速期、瓶颈期以及AI冲击。其中三位，已经决定离开这一行业。这不仅是个体选择，也是中国几百万程序员正在面临的共同问题：巨变之中，如何选择？   01 一份有前景的工作   为什么做程序员？几位受访者给出的直接原因是——高薪。 刘维和王继刚都在2015年前后入行。那是移动互联网元年，程序员是最具吸引力的职业之一。因为人才缺口巨大，很多岗位的招聘门槛都不算高。刘维是大专毕业，王继刚则在广东一所民办二本院校学的机电工程，两人入行路径基本一致：参加短期培训班，得到一份月薪8500元的程序员工作。 在广州那家互联网大厂参加入职培训时，王继刚和来自清华、北大的毕业生坐在一起，听着CTO用近乎洗脑的语气说道：“猝死每个行业都有，只不过程序员猝死了，有报道。其他行业（的人）猝死了，没有人报道。”他还提到了35岁裁员危机，“只要你能力够，企业都是抢着要的。”

综述： 本周沪深 300 上涨 0.80%，我的 AH（即 A 股和港股）下跌 3.92%。 2026 年内沪深 300 指数 上涨 3.83%，2026 年内我的实盘 上涨 12.73%，本年初始净值2.06，本周净值2.33。 图片 交易： 买入4% $长飞光纤光缆(06869)$ 持仓： 中际旭创 27.6%，新易盛 15.2%，长飞光纤 16.2%，紫金矿业 18.4%，洛阳钼业 7.2%，其他/现金 15.4%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 大家五一快乐！本周从简吧，肯定都在玩。 先说交易，加了一笔长飞光纤，之前预告过的，长飞业绩和新易盛很像，未来预期很好但业绩不算在q1里，所以只看数据那就是低于预期，喜提跌停，但潜在增幅预期是10倍，我选择继续原谅，和新易盛组成原谅兄弟组合，q2不行再来拷打。 这周A股就四个交易日，很多人都提前休假了，注定没什么行情，一切等节后再说，所以其他仓位继续躺平中，没什么调仓的动力。 过节期间郎子和特子又放缓和信号了，不管战争进展如何，股市肯定是又开多单了，节后大概率先高开，这事的影响越来越弱，还不如新上任的美联储主席有关注度，他提出的思路也很诡异，降息+缩表，从没见过的组合，让我们观望下会发生什么。 --- 个股方面 1、有色板块 有色目前最强的是锂和铟，一个是新能源一个是光模块的原材料，其他的目前大都在震荡调整，尤其看金子的脸色 $南方两倍做多黄金(07299)$ 。 该板块我一直说只能做长期，最快也得美联储降息开启才可能有新的行情，也就是6月后甚至9月，只能做耐心资本，因为战争突然打断叙事，确实比较难熬的。 2、

【仅供香港投资者参考】📢 派息公告提提你！ 以收益为目标的投资者，可透过多元化的 ETF 灵活配置资产，并享有潜在派息。Global X ETFs 旗下多款产品已公布派息，相关派息金额如下。备兑认购期权（Covered Call）是一种在全球金融市场中广泛应用的方法，透过持有相关股票同时售出相应的认购期权，以获取额外的期权金收益。 Global X 恒指备兑认购期权主动型 ETF（3419） $A GX恒指备兑(03419)$ Global X 国指备兑认购期权主动型 ETF (3416/ 9416/ 83416)  $AGX国指兑(03416)$ Global X 恒生科技备兑认购期权主动型 ETF（3417） $AGX恒科备兑(03417)$ Global X 亚洲美元投资级债券 ETF (3075/ 9075)  $GX亚洲美债(03075)$ 以上4只ETF均为Global X ETFs香港旗下的收益型产品，旨在为投资者提供定期收入。 重要提示：派息率并不保证，股息可从资本中分派。 有关以上基金的资料风险披露请浏览：https://www.globalxetfs.com.hk/zh-hant/fundlist/ 派息率不保证，且股息可能从资本中分配。正派息并不代表正回报。从资本中或实际上从资本中拨付分派，意即退还或提取投资者原先投资或当中应占任何资本收益的部分款项。任何有关分派可能会导致本基金的

PART01 时隔半年的“背叛” 百度举办第一届AI开发者大会的时候，陆奇还在。 那是2017年的夏天，挤满人头的国家会议中心，身材纤瘦的陆奇走上舞台：“欢迎大家来参加Create。这是百度第一次，也是中国工业第一次大规模的AI开发者大会。” 振奋的气息飘荡在会场。人们对陆奇和百度都充满好奇，想知道这位前微软全球副总裁会带来什么故事。2017年1月起，他出任百度集团总裁及COO，拥有了仅次于李彦宏、马东敏夫妇的权力，全面负责百度的AI业务。到任半年间，他裁掉了医疗事业部、百度外卖这种与AI无关的业务，展示了百度转型AI的决心。 AI是百度在移动互联网时代掉队多年后找到的新叙事。AlphaGo在2016年3月击败李世石点燃了一波AI热潮。11月，李彦宏在乌镇温柔的秋风中断言：移动互联网时代结束，未来属于人工智能。年底，他找来了陆奇主导这场变革。 2016年，李彦宏在第三届世界互联网大会上讲话 陆奇在美国生活工作了25年，从管理风格、价值观到外在形象，都是典型的美国科技公司精英范：头脑清晰、勤奋谦和、有明确的价值观。那天坐在会场的很多人对他的激情都印象深刻。他穿着浅蓝色休闲Polo衫与牛仔裤，演讲时会在舞台来回走动，伴随着利落手势，有些瞬间甚至有着乔布斯的影子。 他喊出了一个重要的口号：All in AI——这也是一个硅谷式的让人振奋的表达。 李彦宏在当天大会的最后一个环节登场。他是在大会开始后才乘坐无人驾驶汽车出发的，会场同步了部分他在路上的画面，他也因此收到了北京交警的罚单——那是百度秀AI技术的经典传播案例。登场时，他还是穿着标志性的白衬衣，头发蓬松浓密，一路小跑，显得很有活力。 “黑压压的人”，与陆奇互动时他甚至略显紧张。“百度从来没有举办过这么大规模的开发者盛会”。这一下子拉动了他与台下观众的距离。 开发者，这是当天在大会被高频提及的词语。“开发者的成功，才是百度真正

4月20日，爱奇艺“AI艺人库”计划的仓促布局，龚宇“真人实拍可能会成为非遗”的惊人论断，引发一场全网刷屏的舆论风波，#爱奇艺疯了#话题强势冲上热搜榜单，刷屏文娱圈与资本市场，老牌长视频巨头爱奇艺被推至行业舆论风口。 这场充满争议的舆论闹剧，揭示了爱奇艺及其管理层背后更深层面的焦虑，以及老牌长视频平台被逼至行业赛道边缘后，一场别无选择的被动突围。 爱奇艺龚宇的焦虑 龚宇在2026爱奇艺世界大会上公开宣布推出“AI艺人库”，爱奇艺旗下专业影视AI创作平台纳逗Pro已与100+艺人签署入驻同意书，未来将全面开放AI授权合作，探索影视行业的AI化转型之路。 CEO龚宇在演讲中发表了“AI能帮演员从一年演4部戏变成14部戏，让大家有更多的时间休息”，“未来真人实拍或成为世界文化遗产”等观点，进一步引发热议。 随后，多名艺人发布声明否认AI授权。 爱奇艺龚宇这场激进AI造势风波的核心逻辑，藏在爱奇艺近几年持续承压的资本市场成绩单与低迷经营基本面之中，多重困境叠加之下，龚宇领导下的爱奇艺早已陷入进退两难的发展僵局。 到2026年4月22日，爱奇艺就成立16年了。该公司自成立以来，超十年都深陷亏损泥潭，2019年爱奇艺年亏损规模甚至高达103亿元。从近五年历史数据看，仅2023年和2024年实现了盈利。爱奇艺靠持续削减内容采购成本、压缩运营开支才勉强止血，2023年迎来阶段性盈利峰值后，增长颓势快速显现。 （数据来源：公司财报） 2024年营收迈入下滑通道，全年总营收较2023年下滑8%，净利润大幅缩水，从2023年的19.5亿元，骤降至2024年的7.6亿元；2025年颓势全面加剧，全年总营收同比下滑7%，连续第二年营收负增长，净利润直接由盈转亏，亏损幅度同步扩大，Non-GAAP运营利润同比下滑73%，盈利能力断崖式下滑。 （数据来源：公司财报） 资本市场层面，爱奇艺更是彻底褪去成长

$曦智科技-P(01879)$ $迈威生物-B(02493)$ 基本情况： 申购时间：4月20日-4月23日，24号出结果，27号暗盘，28号上市； 发行价格：166.60-183.20 入场费：2775.71 1手：15股 全球发售：1379.52万股 回拨5%：公开发售：68.98万股，发行手数：45985手； 回拨10%：公开发售：137.96万股，发行手数：919970手； 回拨20%：公开发售：275.92万股，发行手数：183940手； 基石：有，20家基石投资者认购68.14%份额 绿鞋：有，中金稳价 保荐人：中金和海通联合保荐 分配机制：18C机制A，最高回拨20% 曦智科技成立于2017年，由MIT博士沈亦晨创立，聚焦光电混合算力领域，是国内乃至全球光电混合算力商业化落地的先行者，凭借核心技术优势，稳居国内Scale-up光互连市场龙头地位。 公司核心技术围绕片上光网络（oNOC）、片间光网络（oNET）和光子矩阵计算（oMAC）三大芯片技术展开，推出的产品涵盖光互连解决方案和光计算加速卡，其中全球首款基于片上光网络的光电混合计算加速卡OptiHummingbird、三维硅通孔封装的PACE 2（曦智天枢），均处于行业领先水平。 截至2025年末，公司已实现44家客户的商业化部署，为数个千卡GPU集群提供支持，平均提升模型浮点运算利用率（MFU）超过50%，赋能大数据、云计算、金融、自动驾驶等多个领域。 根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，在中国光互连市场排名第一，市场份额高达88.3%；光计算芯片累计出货量连续两年全球第一。公司是全球首家实现光电混合算力大规模部署的公司，也是中国境内唯

上周，日股，韩股，美股，A股，恒生科技都抹平美伊战争以来的跌幅。主要的区别在于，日韩在大跌之前是新高，而恒生科技在大跌之前还是大跌。对比A股，港股，大摩更看好日韩的反弹潜力。但这里得区别看待，韩股都不能算是宽基指数，严格来说，是三星+海力士+周边的半导体指数。它对标的是创业板ETF，费城半导体指数，本月以来都强到没边。创业板ETF涨幅15%+，KOSPI涨幅22%+，SOX涨幅26%。 星辰大海的方向都在高歌猛进，而柴米油盐的领域却在节衣缩食。消费ETF已连跌8个月，白酒更是在茅台净利双降的背景下奔着新低方向在走。而消费不佳也压制了恒生科技。但有个转折值得关注，周末 $拼多多(PDD)$ ，美团，京东，阿里巴巴，抖音等平台收到36亿人民币罚单，市场解读成利空落地。 美股这里是AI及周边的强力反弹。高盛最新预判，DRAM年内缺口，所有承诺的产能全算上，还差5%。这可不是“少吃5%的肉”，更像是“有5%的时间没肉吃”。刚需呗。想吃“肉”的都是巨头，抬价呗。DRAM合约价Q1涨了95%，Q2再涨63%。传导到下游，索尼，微软都在上调游戏机价格；三星，苹果，提高了手机/平板售价；连META都上调了头显Quest3S售价。就这么火爆， $美光科技(MU)$ /海力士还在减产DRAM，因为HBM来钱更快。存储，本是周期性行业（产能不足--扩产能--产能超了--关工厂），现在被英伟达/谷歌/微软等巨头硬生生下单成高景气赛道，在肉眼可见的未来几年，你看存储预计多少利润，就是多少利润，因为订单都被焊进利润表中了。 最近的趋势是，追求斜率的选手聚集到“光"这里。和存储差不多的逻辑：产能的扩张赶不上巨头的需求。英伟达三月份给Lumentum和C

汽车属耐用消费品，即使2025年“大规模设备更新”及“消费品以旧换新”两大补贴政策延续，去年我国乘用车销量同比增长也只有3.8%，较2023、2024两年5%+的增速放缓。 （乘联会） 二手车方面，2025年我国二手车交易量首次突破2000万辆来到2010.8万辆，同比小幅增长2.52%。 尽管行业整体表现不温不火，但 $优信(UXIN)$ 发布的2025年Q4暨2025全年经营数据让全市场看到拥有全链条二手车交易环节的优信成长性究竟有多强。 01 2025年零售量同比增长135%，优信业绩爆发期得以确认 优信在业内率先推出仓储-零售一体化经营模式，在品控、整备效率、成本等方面建立起相对于传统车商的标准化、规模化壁垒。此外优信与新车经销商一样，能够向二手车消费者提供金融、延保、维修保养等全方位服务，满足了消费者购车信息透明、价格实惠、购车后服务周全等需求。 能够解决消费者痛点的优信业绩爆发自然水到渠成。2025年优信零售车销量51110辆，同比增长135%。这也是优信连续第二年零售销量同比增速超130%。因零售销量大增，优信去年总营收32.4亿元，同比增长79%！ 优信首开的合肥、西安两个超级卖场业务持续爬坡，所在城市市场占有率已超20%。随着两大卖场步入成熟期，优信Q4经营数据则更加惊艳。优信去年Q4零售销量19160台，环比增长37%，同比增长124%；优信Q4零售收入11.29亿元，环比增长38%，同比增长104%！ 车辆批发业务方面，Q4优信批发销量2474台，环比增长31%，同比增长180%！ （优信财报） 零售及批发业务综合考量，优信Q4实现总收入11.98亿元，环比增长36%，同比增长101%！优信去年Q4主要经营指标同比、环比均呈高速增长态势，不出意外优信将迎来业绩爆发期！ 02

本堂课在宏观环境大背景下，围绕美股大类资产的联动关系展开，重点分析了美股股指与贵金属（CME COMEX 黄金期货期权、白银期货与期权）的走势，并对当前剧烈变化的地缘局势进行简要点评，强调在不确定性中寻找交易机会与风险控制的重要性。课程链接：美伊战争停火后又重新开打？如何寻找可以穿越牛熊的大赢面策略？课堂文字实录摘要：2026年4月，美国与伊朗达成为期14天的临时停火协议，旨在为最终和平谈判留出窗口。然而，从专业交易员的视角看，这份协议极度脆弱，地缘风险并未消除，而是从“爆发式冲击”转为“持续性扰动”。本文综合近期线上会议的观点，围绕原油、美股、黄金白银三大类资产的走势与策略，进行系统梳理与总结。一、宏观局势：脆弱停火下的多重裂痕1. 停火协议的达成与本质北京时间周二，美伊宣布临时停火14天。但双方互信极低，核心诉求存在根本分歧。市场对此反应迅速——原油价格单日跌超20%，但随后并未持续下行，而是进入高位震荡。这本身就说明市场并不认为和平已经来临。2. 协议破裂的六大潜在风险黎巴嫩战事脱钩：以色列总理内塔尼亚胡明确表示，停火协议不包括黎巴嫩。以色列的目标是“一次性解决历史问题”，彻底消除伊朗在中东的抵抗力量。而伊朗无法接受其重要代理人——黎巴嫩真主党——在停火期间遭受重创。这一脱钩直接动摇了协议的完整性。海峡通行条件分歧：特朗普要求“全面、立刻、安全”重开霍尔木兹海峡，而伊朗主张“受控通行”。尽管两者实质差异并不如表面那

医药一姐几年前种下的种子，如今终于开花结果。 早在2023年底，翰森制药将B7H4 ADC管线HS-20089（下简称：Mo-Rez）中国以外权益授予GSK，如今临床I期BEHOLD-1研究读出优异结果的同时，GSK决定要在今年针对卵巢癌和子宫内膜癌启动五项全球III期临床。 除了授权BD管线资产连续受到合作方的加码认可，翰森制药在2025年的财报表现也令人印象深刻，实现营收150亿元，其中创新药及合作产品销售额约124亿元（同比+30.4%），创新药销售额（剔除合作收入）占药品总收入的79.3%（同比提升5.3%）。 另外，翰森制药将在2026年各大学术会议上公布超过20项临床数据，其中包括多项三期数据，2027-2028年第二批创新药矩阵将迎来密集上市。 01 来自GSK的肯定：B7H4 ADC大放异彩 Mo-Rez在最新披露的BEHOLD-1研究中在铂耐药性卵巢癌（PROC）最高剂量组的ORR为62%（5.8 mg/kg，21/34）、晚期/复发性子宫内膜癌（EC）最高剂量组的ORR为67%（4.8 mg/kg，8/12），且均为确认缓解，在中位4-6个月随访时仍持续。值得注意的是，这也是Mo-Rez首次公布全球临床数据（患者治疗线数为1-3线），过往均为国内数据。 安全性方面，ILD/肺炎总体发生率仅3%（178例中5例），且全部为1-2级，PROC组0%因TRAE停药、EC组4%停药，明确5.8 mg/kg为PROC与EC全球III期推荐剂量。 由于过去在国内EC没更早的数据，我们从PROC赛道进行更深入的分析： 翰森在2025 ESMO公布了国内33位PROC患者的疗效数据，尽管国内临床患者的基线更差，但从4.8mg/kg对应48.5%的ORR跨试验延伸至全球BEHOLD-1研究4.8mg/kg组对应53%的ORR，这对于Mo-Rez在PROC的疗效数据可信度进

仗还在打，川宝和伊朗还在两小儿辩日，最近写的行情分析少了，因为两小儿说的各有各的道理，孔子不能决也。市场行情也比较分化，原油还在100附近上蹿下跳，美股以闪电般的速度修复打仗跌幅，一眨眼标普和纳指都已经离前期新高不远了。大A也回到了4000点，虽然修复力没有美股那么强劲，但也算是稳中有进。小渔村这边就很离谱了，恒指算是麻麻地，但恒科真的是......已经被炸成了废墟，再努力点能跌破去年4月关税战的阶段性低点。川宝说伊朗已经被打得没有重建的可能，我怀疑说的其实是恒科。到底发生了什么？导弹也没真的打过来，恒科为什么会如此不堪一击。美伊战争的本质先把眼前这场地缘戏码捋清楚：美伊闹得鸡飞狗跳，但本质就是极限施压+谈判博弈，全面军事升级的概率极低。双方从伊斯兰堡会谈后持续接触，巴基斯坦也在积极斡旋，呼吁将现有停火延长45天，给谈判留足了窗口，后续大概率还会有第二轮、有三轮的极限拉扯。有没有让你想起之前的关税博弈？——边打嘴炮边谈，吵归吵，但终究还是要坐下来算清利弊。其实，核心分析就两件事：核问题和霍尔木兹海峡。美国咬定了伊朗弃核是红线，伊朗则在浓缩铀年限上讨价还价；伊朗看中海峡实际控制权，而美国则把核协议当成核心政绩。现代战争里核武器的使用门槛极高，俄乌打了数年也没碰，相比之下，海峡通航权才是最实用的威慑。所以大家都清楚最终双方必然是各退一步，并口嗨自己都是真正的赢家：伊朗会在核问题上做一定妥协，而美国则在海峡管控上松口。整个局势目前差不多已进入收尾阶段，即使有以色列干扰卖狠，但基本大方向还是会朝着协议落地走，当然，主导权始终都在川普这里。也就是因为这种“打不起、谈得成”的心理预期，让全球资金快速回流美股，却对盈利偏弱的港股科技避之不及。恒科自身：恒生科技没有科技之前的文章已经讲到过，和纳指比起来，恒生科技的科技含量显得严重不足。巨头们都没有全力以赴发展AI，各自杂务缠身（外卖、电商