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上周回顾 1.美股市场——上周五迎来走势反转，1 月份整体仍维持上涨态势 ： 市场表现： $标普500(.SPX)$ 小幅走高， $纳斯达克100指数(NDX)$ 与 $道琼斯指数主连 2603(YMmain)$ 则连续第三周小幅收跌。 美联储人事提名：上周五，特朗普总统提名美国联邦储备委员会前理事凯文・沃什接任杰罗姆・鲍威尔的美联储主席职务，鲍威尔任期将于 5 月中旬届满，目前沃什的提名正待参议院审核确认。 贵金属价格回落：上周四，黄金、白银价格攀升至历史新高，却再周五大幅下挫，最终以周线收跌收官。 1 月整体涨势：美国股市 1 月份保持温和上涨，三大股指均录得 1% 至 2% 左右的月度涨幅。 盈利预期上修：据 FactSet 数据，截至上周五，分析师对标准普尔 500 指数成分股公司第四季度盈利的同比增长预期升至 11.9%，高于前一周 8.2% 的预测值。 比特币价格走弱：交易活跃度最高的加密货币比特币，本周价格累计下跌约 4%。 原油价格回升：截至上周五午后，美国原油价格本周累计上涨近 7%，报每桶约 66 美元。 关键就业数据将公布：本月即将发布的美国月度就业报告，将揭示 1 月份劳动力市场是否延续此前的疲软态势。 2.美国板块及个股—— 盈利前景明朗 人工智能基础设施与能源板块表现亮眼 板块方面：上周， $标普500(.SPX)$ 微涨0.34%。指数涨势初段表现强劲，后续上行动能逐步衰减，日内波幅区间为 - 0.01% 至 - 0.45%

市场向来是伸头一刀，缩头也是一刀，前面阴跌一个礼拜，每天都很压抑，各种憋屈，相比钝刀子割肉，我反而喜欢今天这种走法，一通百通，反而给很多图跌好看了，距离春节还有十个交易日，今天宣泄一下，下周红包行情就可期了，雨大的时候，应该带着盆出门$航天发展(000547)$  $巨力索具(002342)$  $红宝丽(002165)$  $凯美特气(002549)$  $云赛智联(600602)$  

今天市场再次出现跌停潮，昨晚大宗资源期货快速深跌，今天早盘又二次深跌，前面强势的资源股也就开盘直接批量一字跌停了，同时前两天说的节点因素，其他个股也大量跟风跌停，下午虽然跌幅有所收窄，但整体质量是比较差的，跌停数量不减反增，这里看市场能不能多调整一下，如果能进行一个小周期的调整，对于后期的操作性是有益无害$美锦能源(000723)$  $国民技术(300077)$  $正丹股份(300641)$  $红墙股份(002809)$  $四川金顶(600678)$  

今天一下招三家，真是被打的措手不及，因为太忙了就只给大家看看牧原股份。顺带说一下，国恩科技的资金出来后可以打今天这牧原/卓正/大族三家的，现金不冲突，部分券商融资也不冲突。 听说下周爱芯元智招股，豪威家的中国车载芯片前五玩家，沃尔核材、先导智能也快了，一家短距高速铜缆供英伟达链的，一家搞锂电池/光伏/3C生产设备的，都是预计年前上。 【牧原股份】 $牧原股份(02714)$ 招股详情： 公司是搞生猪养殖的全球龙头企业，主要业务为生猪业务+屠宰肉食。 生猪业务涵盖饲料生产、生猪育种、养殖及销售商品猪、仔猪、种猪，占总营收的98.7%。屠宰业务包括生猪屠宰，销售白条、分割品及副产品等鲜、冻肉类产品。 历年业绩如下，营收24年+24.4%，25年+15.5%，稳定增长，毛利率/净利率稳定水平。 不过25年Q3业绩显著下滑，营收-11.48%、归母-55.98%，核心原因是生猪价格深度下行叠加行业供给过剩，同时受到成本与费用压力、结构性出栏变化等因素影响。 给大家看一下牧原的销售简报（商品猪），可以看到25下半年牧原的商品猪量价齐跌。而全市场商品猪价格第四季度已经跌至11.6元/公斤了。 这主要是第四季度的商品猪下行的，根本原因还是24Q4~25Q1能繁母猪的保有量扩大，现在因为供需带来下行压力，猪价这个问题还是得看目前国内反内卷政策（节点见下）的效果，但说到底在这个产能过剩的环境下，就是量价互换罢了。 不过牧原还是有很大的看点：其一就是本次募资的首要目的：出海！ 我随便让AI拉个东南亚商品猪价格，是个地方都比内地贵，出海利润肯定比内地好，毛利率更高！而牧原要做的就是把供应链做好！ 那需求上呢？东南亚商品猪整体需求刚性增长、结构性供应缺口显著，核心驱动来自人口增长、蛋白消费升级与非洲猪瘟ASF持续压制

疯了，涨疯了，连跌多年的白酒股罕见出现集体涨停，1.8万亿市值的 $贵州茅台(600519)$ 涨超8.6%！ $五粮液(000858)$ 、 $泸州老窖(000568)$ 、 $山西汾酒(600809)$ 、 $洋河股份(002304)$ 集体涨停，连 $酒ETF(512690)$ 都封涨停板！港股的白酒股更加疯狂， $珍酒李渡(06979)$ 涨超12%， $易方达白酒(03189)$ 涨超11%！消息面上，白酒迎来两大利好消息：一是临近春节，部分烟酒店提前备货，叠加茅台控量挺价，飞天茅台市场价开始回升，原箱茅台单瓶价格上涨至1610元，较昨日涨价20元：二是有媒体报道称多家房企无需每月上报“三道红线”债务指标，受此影响，地产股集体暴涨， $融创中国(01918)$ 涨超26%、 $佳兆业集团(01638)$ 涨超21%、

最好的操作是持股不动。突破新高，疯狂浪要来了。

离布林上轨太远，后面很有可能要回踩，不过先别急着空，说不定先去28000吃波肥熊再回头 $恒生指数(HSI)$

明天可能休战！今天大户打完，明天数钱，赢多少输多少见分晓，要是磨盘也正常 $恒生指数(HSI)$

1月27日晚间，阳光诺和（688621）发布终止发行股份及可转换公司债券购买资产并募集配套资金暨关联交易事项并撤回申请文件的公告，宣告其暂停对传统仿制药生产业务的并购，这无疑反向推动公司转型创新按下了加速键。 回顾事件历程，2025年9月26日阳光诺和披露并购草案，拟通过发行股份结合可转换公司债券的方式，收购江苏朗研生命科技控股有限公司（下称“朗研生命”）100%股权，交易作价 12 亿元。此次交易标的股权出让方包括阳光诺和控股股东、实际控制人利虔，以及赣州朗颐投资中心（有限合伙）等相关方。此外，公司计划向不超过 35 名特定投资者发行股份募集配套资金，总额不超过 8.65亿元，该笔资金将专项用于复杂注射剂微纳米制剂生产线、小核酸药物生产线、药品生产项目、高端贴剂生产基地扩建，以及补充公司流动资金。 市场曾对该收购方案多有诟病，2025年9月草案披露后，阳光诺和股价调整。投资人对此并购事项的主要分歧点在于：1）交易锁价低，并购后股权稀释显著；2）并购标的主业为仿制药生产和销售，担心集采风险。 01 并购带来的潜在风险全面解除 1）并购市场诟病点之一：交易锁价低，并购后股权稀释显著 具体交易结构显示，阳光诺和将以 34.05 元/股的价格发行约1762万股，占发行后上市公司总股本的比例为 13.59%（不考虑发行可转换公司债券和配套融资），并同步发行 600 万张可转换公司债券（初始转股价格为34.05 元/股），以此支付全部交易对价。 而在草案发布当日（2025年9月26日），阳光诺和股价为66.66元/股（-6.32%）。故预计本次购买资产发行的可转换公司债券自发行结束之日起 6 个月届满后将全部转股，预计在本次并购暨配套募资完成后，对公司股本稀释将接近40%，这也是中小股东及投资机构所担忧的最大问题。在2025年11月11日召开的股东大会上，对于议案2.02、2.03、

最近的走势总是先拉权重砸小票，然后再把权重一起砸绿，感觉掉入无限循环模式了，现在老登和小登直接都不吵了，也不争论了，大家发现原来都在一个盘子里 ​​​，隔壁老港走的比较写实，大A这边到处透露一股诡异，本来应该普涨的，硬是摁着没动，就很难评$巨力索具(002342)$ $航天发展(000547)$  $云赛智联(600602)$  $凯美特气(002549)$  $红宝丽(002165)$  

今天指数依然强势，但与个股背离，量能将近3万亿的情况下，除开资源等局部板块极强势，大多数个股飘绿，情绪又崩了，以前的分化行情最多是割裂，而现在的分化行情完全是混沌的，后续市场依然是有机会，但需要先耐心度过这段混沌期，再去寻找操作性高的机会，最近反而是越少操作越少犯错$国民技术(300077)$  $视觉中国(000681)$  $盈方微(000670)$  $方大炭素(600516)$  $美锦能源(000723)$  

第一个将IPO比喻成抽血的人值一个诺贝尔经济文学奖，因为事实就是如此，如果一个市场的IPO抽血太狠，就这个市场就是会倾向于不长个。 整个2025年港股市场IPO，117个新股上市，一共募资2867亿港币，折合368亿美元，创四年新高。许多文章与报道说2025年的港股全球IPO第一，这是直接粘贴复制AI、不做事实核查的fake news，因为美股2025年全年IPO募资是在700亿美元以上；如果港股IPO是大盘鸡的话，那美股就是大盘鹅。 但考虑到港股总体量大概6.4万亿美元，而美股是近70万亿，你做一下除法，新股募资/总市值，可得美股为10个bps，而港股高达57.5个。如果这可以看成某个市场IPO的强度值的话，那这方面阿港显然冠绝环宇。 这就好比，你只有7只鹅，而隔壁老王家有70只；结果拔了一年鹅毛，一算，你拔下来的鹅毛至少是老王家的一半，等于以一敌五，此时求你家大鹅的心理阴影面积。如果故意拔鹅罪能判刑，那你至少是个无期。也难怪2025年最后两个月，你家鹅被拔得陷入了重度抑郁之中，行情无比萎靡。 当然去年A股公司的H股发行，是一个重要因素。2025年共有19家A股公司在香港梅开二度（宁德、恒瑞、海天、三一重工、塞力斯等等），合计募资1401亿港元，占了总募资的一半。纯港股崭新的IPO，所谓的新经济行业，其实占比没有那么大。 去年港股通全年累计净买入14048亿港元，也创了历史新高记录；这要是前几年，2019、2022、2023这几年都只有2000-3000亿的净流入，那港股通还不够兜其IPO。而港交所成最大赢家，库库赚钱，2025年全年净利大概率突破180亿港币，相比2024年130亿，增长40%左右。港交所有个绰号叫“贝塔之王”，行情热他就热，但其实也是皮条之王。 2025年已经过去，对于我们更重要的是，2026年港股IPO会不会还像2025年那般犯罪？ 我先给出我的观点

$恒生指数(HSI)$ 前两天，我以为恒指又会跌一波，想不到创新高了。。。我也是挺菜的。

$恒生指数(HSI)$恒生是不是可以全面放开资金双向流动自然就慢牛格局？追随恒生科技与恒生指数，中芯港股阿里港股起来了

已经拿下话语权了，看好资本的窗口。

1月26日，国产AI计算领域的领军企业天数智芯（股票代码：09903.HK）重磅发布四代架构路线图，提出以 “高效率、可预期、可持续” 为核心的 “高质量算力” 设计目标，打造AI++算力系统新范式，预期于2027年超越英伟达Rubin架构，迈向更具创新的突破性架构设计； 发布边端算力产品“彤央”系列，实测性能优于英伟达AGX Orin，并全面展示多行业深度应用案例及开放生态建设成果，以布局云边端的全场景产品与解决方案，与产业链上下游的客户和生态伙伴共绘算力赋能千行百业的发展蓝图。 架构路线图重磅公布，锚定技术引领目标 天数智芯 AI 与加速计算技术负责人单天逸公布四代架构路线图：2025年，天数天枢架构超越Hopper；2026年，天数天璇架构对标Blackwell；2026年，天数天玑架构超越Blackwell；2027年，天数天权架构超越Rubin；2027年之后将转向突破性计算芯片架构设计。未来3年，天数智芯将基于此次发布的四代架构，陆续发布多款产品，持续提升计算性能。 天数智芯针对行业面临的能效比偏低、创造力不足、实际使用困难等问题，提出了“高质量算力”的解决方案，将高质量算力定义为三大核心特质：高效率，通过优化设计为客户创造最优TCO（总体拥有成本），从容应对复杂应用场景；可预期，借助精准仿真模拟，让客户在部署前即可预判性能表现，实现“所见即所得”；可持续，无缝适配从传统算法到未来未知算法的演进，确保长期使用价值。 天数智芯打造AI++算力系统新范式，统一芯片内与芯片外构建算力系统，建立软件驱动算力系统的全新模式，以底层库为基石，以模型与计算中间层为支柱，用软件的智慧，释放硬件的潜能，支撑上层不断繁荣的应用生态。 同时，单天逸介绍了四代架构的关键细节：天数天枢架构，支持从高精度科学计算到AI精度计算，芯片在执行注意力机制相关计算时，算力的实际有效利用效率达到 9

很久没有玩港股了 自从我卖掉最后一只港股 港股就开始涨 为了港股的继续繁荣我就不参与了

新春佳节临近，许多投资者都在纠结“持股过节还是持币过节”。这个问题并非非此即彼，关键取决于持仓结构：如果持有的是优质股票和优质基金，可以选择持股过节；如果持有的是短期炒作、缺乏业绩支撑的题材股和概念股，则更适合在节前适度止盈、降低波动风险。 之所以倾向于持有优质资产过节，是因为春季攻势大概率会延续到春节之后。去年市场上涨带来一定财富效应，抓住科技股行情的投资者获得感更强。节日期间走亲访友的交流，股票与基金可能成为热门话题，财富效应进一步扩散，有望吸引更多节后资金入市，从而提升“开门红”的概率。 但需要强调的是，春季攻势中并非所有上涨都值得追随。若是短期热炒、估值被快速推高、缺乏基本面支撑的板块，一旦节后出现波动，往往回撤更快。相反，优质资产更经得起波动，也更适合跨节持有。 那么，什么是“好行业”？可以概括为三点：第一，行业增速较高，属于经济转型的受益方向，例如近两年关注度较高的人工智能、人形机器人、芯片半导体、算力算法等；而一些行业进入下行周期，可能已从“朝阳”转为“成熟甚至偏弱”，不再是优选方向。 第二，好行业应当具备一定壁垒，而不是门槛过低、可以自由进入导致过度竞争。缺乏壁垒的行业很难孕育长期牛股，商业模式不清晰、难以盈利的“无利润增长”更可能成为陷阱。壁垒可以来自专利、牌照、核心技术，也可以来自资本规模。例如芯片半导体需要长期、高强度资本投入才能实现技术突破，最终更容易形成龙头企业在行业中确立优势。 第三，好行业要“能积累”，而不是技术迭代过快、优势只维持三五年。消费电子等行业常见技术路线变化导致格局重塑。历史上从功能机到智能机的切换，就让曾经强势的品牌迅速淡出，而新的生态型企业崛起。相对而言，品牌消费品的积累性更强，时间越久品牌越深入人心，这也是巴菲特长期偏好可口可乐、苹果等公司的重要原因之一。 在好行业之上，什么是“好公司”？通常具备更宽的护城河，能够抵御竞争；具

综述： 本周沪深 300 下跌 0.62%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 下跌 1.50%。 2026 年内沪深 300 指数 上涨 1.57%，2026 年内我的实盘 上涨 2.93%，本年初始净值2.06，本周净值2.12。 图片 交易： 无 持仓： 紫金矿业H 25.2%，华新建材H 11.4%，中国铝业H 14.5%，江西铜业H 12.5%，胜宏科技 14.3%，中际旭创 22.2%，其他/现金 0%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 本周没有任何交易，在持仓股没有任何利空的前提下，收盘居然是关灯吃面的结局。 发生这样的情况，当然是因为神秘资金下场了：要慢牛。 A股是一个有待优化的半成熟市场，在这里面只可以做多不可以做空，导致当市场过热时，没有任何其他资本市场常见的手段来降维，只能通过神秘资金大额抛售沪深300ETF、中证500ETF这种方式，对大盘权重股进行无差别二向箔来实现压盘，让上证指数的K线，尤其是周线，不能偏离太多。 图片 而我，一个以价值投资作为基石的投资者，这时候就会有点尴尬，持仓基本都是某种类型的价值龙头权重，虽然基本都在景气周期，但不影响挨捶的结果，无非是掉血多少的差异。 这就是价值投资为数不多的坏处了，除了要研究公司的基本面变化，还要有必要时为国接盘的觉悟。 不过好在不是系统性风险，盯着上证指数就行了，只要斜率别太陡峭，早晚均值回归。 --- 个股方面， 1、元素周期表： $紫金矿业(02899)$ /江西铜业/中国铝业 有色板块的龙头股集体回调，前面说了主要原因是神秘资金的影响，但是有色相关的ETF可是不断新高。 A股这边我目前已经打不过自己的躺平组合了，因为ETF里有大量中小盘细分板块的有色个

后面港股要涨10%有点难，但人民币涨10%却挺容易的。结论：大概率跑不赢A股。 $恒生指数(HSI)$ $上证指数(000001.SH)$

上周回顾 1.美股市场——上周五迎来走势反转，1 月份整体仍维持上涨态势 ： 市场表现： $标普500(.SPX)$ 小幅走高， $纳斯达克100指数(NDX)$ 与 $道琼斯指数主连 2603(YMmain)$ 则连续第三周小幅收跌。 美联储人事提名：上周五，特朗普总统提名美国联邦储备委员会前理事凯文・沃什接任杰罗姆・鲍威尔的美联储主席职务，鲍威尔任期将于 5 月中旬届满，目前沃什的提名正待参议院审核确认。 贵金属价格回落：上周四，黄金、白银价格攀升至历史新高，却再周五大幅下挫，最终以周线收跌收官。 1 月整体涨势：美国股市 1 月份保持温和上涨，三大股指均录得 1% 至 2% 左右的月度涨幅。 盈利预期上修：据 FactSet 数据，截至上周五，分析师对标准普尔 500 指数成分股公司第四季度盈利的同比增长预期升至 11.9%，高于前一周 8.2% 的预测值。 比特币价格走弱：交易活跃度最高的加密货币比特币，本周价格累计下跌约 4%。 原油价格回升：截至上周五午后，美国原油价格本周累计上涨近 7%，报每桶约 66 美元。 关键就业数据将公布：本月即将发布的美国月度就业报告，将揭示 1 月份劳动力市场是否延续此前的疲软态势。 2.美国板块及个股—— 盈利前景明朗 人工智能基础设施与能源板块表现亮眼 板块方面：上周， $标普500(.SPX)$ 微涨0.34%。指数涨势初段表现强劲，后续上行动能逐步衰减，日内波幅区间为 - 0.01% 至 - 0.45%

今天一下招三家，真是被打的措手不及，因为太忙了就只给大家看看牧原股份。顺带说一下，国恩科技的资金出来后可以打今天这牧原/卓正/大族三家的，现金不冲突，部分券商融资也不冲突。 听说下周爱芯元智招股，豪威家的中国车载芯片前五玩家，沃尔核材、先导智能也快了，一家短距高速铜缆供英伟达链的，一家搞锂电池/光伏/3C生产设备的，都是预计年前上。 【牧原股份】 $牧原股份(02714)$ 招股详情： 公司是搞生猪养殖的全球龙头企业，主要业务为生猪业务+屠宰肉食。 生猪业务涵盖饲料生产、生猪育种、养殖及销售商品猪、仔猪、种猪，占总营收的98.7%。屠宰业务包括生猪屠宰，销售白条、分割品及副产品等鲜、冻肉类产品。 历年业绩如下，营收24年+24.4%，25年+15.5%，稳定增长，毛利率/净利率稳定水平。 不过25年Q3业绩显著下滑，营收-11.48%、归母-55.98%，核心原因是生猪价格深度下行叠加行业供给过剩，同时受到成本与费用压力、结构性出栏变化等因素影响。 给大家看一下牧原的销售简报（商品猪），可以看到25下半年牧原的商品猪量价齐跌。而全市场商品猪价格第四季度已经跌至11.6元/公斤了。 这主要是第四季度的商品猪下行的，根本原因还是24Q4~25Q1能繁母猪的保有量扩大，现在因为供需带来下行压力，猪价这个问题还是得看目前国内反内卷政策（节点见下）的效果，但说到底在这个产能过剩的环境下，就是量价互换罢了。 不过牧原还是有很大的看点：其一就是本次募资的首要目的：出海！ 我随便让AI拉个东南亚商品猪价格，是个地方都比内地贵，出海利润肯定比内地好，毛利率更高！而牧原要做的就是把供应链做好！ 那需求上呢？东南亚商品猪整体需求刚性增长、结构性供应缺口显著，核心驱动来自人口增长、蛋白消费升级与非洲猪瘟ASF持续压制

1月27日晚间，阳光诺和（688621）发布终止发行股份及可转换公司债券购买资产并募集配套资金暨关联交易事项并撤回申请文件的公告，宣告其暂停对传统仿制药生产业务的并购，这无疑反向推动公司转型创新按下了加速键。 回顾事件历程，2025年9月26日阳光诺和披露并购草案，拟通过发行股份结合可转换公司债券的方式，收购江苏朗研生命科技控股有限公司（下称“朗研生命”）100%股权，交易作价 12 亿元。此次交易标的股权出让方包括阳光诺和控股股东、实际控制人利虔，以及赣州朗颐投资中心（有限合伙）等相关方。此外，公司计划向不超过 35 名特定投资者发行股份募集配套资金，总额不超过 8.65亿元，该笔资金将专项用于复杂注射剂微纳米制剂生产线、小核酸药物生产线、药品生产项目、高端贴剂生产基地扩建，以及补充公司流动资金。 市场曾对该收购方案多有诟病，2025年9月草案披露后，阳光诺和股价调整。投资人对此并购事项的主要分歧点在于：1）交易锁价低，并购后股权稀释显著；2）并购标的主业为仿制药生产和销售，担心集采风险。 01 并购带来的潜在风险全面解除 1）并购市场诟病点之一：交易锁价低，并购后股权稀释显著 具体交易结构显示，阳光诺和将以 34.05 元/股的价格发行约1762万股，占发行后上市公司总股本的比例为 13.59%（不考虑发行可转换公司债券和配套融资），并同步发行 600 万张可转换公司债券（初始转股价格为34.05 元/股），以此支付全部交易对价。 而在草案发布当日（2025年9月26日），阳光诺和股价为66.66元/股（-6.32%）。故预计本次购买资产发行的可转换公司债券自发行结束之日起 6 个月届满后将全部转股，预计在本次并购暨配套募资完成后，对公司股本稀释将接近40%，这也是中小股东及投资机构所担忧的最大问题。在2025年11月11日召开的股东大会上，对于议案2.02、2.03、

疯了，涨疯了，连跌多年的白酒股罕见出现集体涨停，1.8万亿市值的 $贵州茅台(600519)$ 涨超8.6%！ $五粮液(000858)$ 、 $泸州老窖(000568)$ 、 $山西汾酒(600809)$ 、 $洋河股份(002304)$ 集体涨停，连 $酒ETF(512690)$ 都封涨停板！港股的白酒股更加疯狂， $珍酒李渡(06979)$ 涨超12%， $易方达白酒(03189)$ 涨超11%！消息面上，白酒迎来两大利好消息：一是临近春节，部分烟酒店提前备货，叠加茅台控量挺价，飞天茅台市场价开始回升，原箱茅台单瓶价格上涨至1610元，较昨日涨价20元：二是有媒体报道称多家房企无需每月上报“三道红线”债务指标，受此影响，地产股集体暴涨， $融创中国(01918)$ 涨超26%、 $佳兆业集团(01638)$ 涨超21%、

第一个将IPO比喻成抽血的人值一个诺贝尔经济文学奖，因为事实就是如此，如果一个市场的IPO抽血太狠，就这个市场就是会倾向于不长个。 整个2025年港股市场IPO，117个新股上市，一共募资2867亿港币，折合368亿美元，创四年新高。许多文章与报道说2025年的港股全球IPO第一，这是直接粘贴复制AI、不做事实核查的fake news，因为美股2025年全年IPO募资是在700亿美元以上；如果港股IPO是大盘鸡的话，那美股就是大盘鹅。 但考虑到港股总体量大概6.4万亿美元，而美股是近70万亿，你做一下除法，新股募资/总市值，可得美股为10个bps，而港股高达57.5个。如果这可以看成某个市场IPO的强度值的话，那这方面阿港显然冠绝环宇。 这就好比，你只有7只鹅，而隔壁老王家有70只；结果拔了一年鹅毛，一算，你拔下来的鹅毛至少是老王家的一半，等于以一敌五，此时求你家大鹅的心理阴影面积。如果故意拔鹅罪能判刑，那你至少是个无期。也难怪2025年最后两个月，你家鹅被拔得陷入了重度抑郁之中，行情无比萎靡。 当然去年A股公司的H股发行，是一个重要因素。2025年共有19家A股公司在香港梅开二度（宁德、恒瑞、海天、三一重工、塞力斯等等），合计募资1401亿港元，占了总募资的一半。纯港股崭新的IPO，所谓的新经济行业，其实占比没有那么大。 去年港股通全年累计净买入14048亿港元，也创了历史新高记录；这要是前几年，2019、2022、2023这几年都只有2000-3000亿的净流入，那港股通还不够兜其IPO。而港交所成最大赢家，库库赚钱，2025年全年净利大概率突破180亿港币，相比2024年130亿，增长40%左右。港交所有个绰号叫“贝塔之王”，行情热他就热，但其实也是皮条之王。 2025年已经过去，对于我们更重要的是，2026年港股IPO会不会还像2025年那般犯罪？ 我先给出我的观点

今天市场再次出现跌停潮，昨晚大宗资源期货快速深跌，今天早盘又二次深跌，前面强势的资源股也就开盘直接批量一字跌停了，同时前两天说的节点因素，其他个股也大量跟风跌停，下午虽然跌幅有所收窄，但整体质量是比较差的，跌停数量不减反增，这里看市场能不能多调整一下，如果能进行一个小周期的调整，对于后期的操作性是有益无害$美锦能源(000723)$  $国民技术(300077)$  $正丹股份(300641)$  $红墙股份(002809)$  $四川金顶(600678)$  

市场向来是伸头一刀，缩头也是一刀，前面阴跌一个礼拜，每天都很压抑，各种憋屈，相比钝刀子割肉，我反而喜欢今天这种走法，一通百通，反而给很多图跌好看了，距离春节还有十个交易日，今天宣泄一下，下周红包行情就可期了，雨大的时候，应该带着盆出门$航天发展(000547)$  $巨力索具(002342)$  $红宝丽(002165)$  $凯美特气(002549)$  $云赛智联(600602)$  

1月26日，国产AI计算领域的领军企业天数智芯（股票代码：09903.HK）重磅发布四代架构路线图，提出以 “高效率、可预期、可持续” 为核心的 “高质量算力” 设计目标，打造AI++算力系统新范式，预期于2027年超越英伟达Rubin架构，迈向更具创新的突破性架构设计； 发布边端算力产品“彤央”系列，实测性能优于英伟达AGX Orin，并全面展示多行业深度应用案例及开放生态建设成果，以布局云边端的全场景产品与解决方案，与产业链上下游的客户和生态伙伴共绘算力赋能千行百业的发展蓝图。 架构路线图重磅公布，锚定技术引领目标 天数智芯 AI 与加速计算技术负责人单天逸公布四代架构路线图：2025年，天数天枢架构超越Hopper；2026年，天数天璇架构对标Blackwell；2026年，天数天玑架构超越Blackwell；2027年，天数天权架构超越Rubin；2027年之后将转向突破性计算芯片架构设计。未来3年，天数智芯将基于此次发布的四代架构，陆续发布多款产品，持续提升计算性能。 天数智芯针对行业面临的能效比偏低、创造力不足、实际使用困难等问题，提出了“高质量算力”的解决方案，将高质量算力定义为三大核心特质：高效率，通过优化设计为客户创造最优TCO（总体拥有成本），从容应对复杂应用场景；可预期，借助精准仿真模拟，让客户在部署前即可预判性能表现，实现“所见即所得”；可持续，无缝适配从传统算法到未来未知算法的演进，确保长期使用价值。 天数智芯打造AI++算力系统新范式，统一芯片内与芯片外构建算力系统，建立软件驱动算力系统的全新模式，以底层库为基石，以模型与计算中间层为支柱，用软件的智慧，释放硬件的潜能，支撑上层不断繁荣的应用生态。 同时，单天逸介绍了四代架构的关键细节：天数天枢架构，支持从高精度科学计算到AI精度计算，芯片在执行注意力机制相关计算时，算力的实际有效利用效率达到 9

今天指数依然强势，但与个股背离，量能将近3万亿的情况下，除开资源等局部板块极强势，大多数个股飘绿，情绪又崩了，以前的分化行情最多是割裂，而现在的分化行情完全是混沌的，后续市场依然是有机会，但需要先耐心度过这段混沌期，再去寻找操作性高的机会，最近反而是越少操作越少犯错$国民技术(300077)$  $视觉中国(000681)$  $盈方微(000670)$  $方大炭素(600516)$  $美锦能源(000723)$  

最近的走势总是先拉权重砸小票，然后再把权重一起砸绿，感觉掉入无限循环模式了，现在老登和小登直接都不吵了，也不争论了，大家发现原来都在一个盘子里 ​​​，隔壁老港走的比较写实，大A这边到处透露一股诡异，本来应该普涨的，硬是摁着没动，就很难评$巨力索具(002342)$ $航天发展(000547)$  $云赛智联(600602)$  $凯美特气(002549)$  $红宝丽(002165)$  

离布林上轨太远，后面很有可能要回踩，不过先别急着空，说不定先去28000吃波肥熊再回头 $恒生指数(HSI)$

最好的操作是持股不动。突破新高，疯狂浪要来了。

明天可能休战！今天大户打完，明天数钱，赢多少输多少见分晓，要是磨盘也正常 $恒生指数(HSI)$

$恒生指数(HSI)$恒生是不是可以全面放开资金双向流动自然就慢牛格局？追随恒生科技与恒生指数，中芯港股阿里港股起来了

$恒生指数(HSI)$ 前两天，我以为恒指又会跌一波，想不到创新高了。。。我也是挺菜的。

已经拿下话语权了，看好资本的窗口。

综述： 本周沪深 300 下跌 0.62%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 下跌 1.50%。 2026 年内沪深 300 指数 上涨 1.57%，2026 年内我的实盘 上涨 2.93%，本年初始净值2.06，本周净值2.12。 图片 交易： 无 持仓： 紫金矿业H 25.2%，华新建材H 11.4%，中国铝业H 14.5%，江西铜业H 12.5%，胜宏科技 14.3%，中际旭创 22.2%，其他/现金 0%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 本周没有任何交易，在持仓股没有任何利空的前提下，收盘居然是关灯吃面的结局。 发生这样的情况，当然是因为神秘资金下场了：要慢牛。 A股是一个有待优化的半成熟市场，在这里面只可以做多不可以做空，导致当市场过热时，没有任何其他资本市场常见的手段来降维，只能通过神秘资金大额抛售沪深300ETF、中证500ETF这种方式，对大盘权重股进行无差别二向箔来实现压盘，让上证指数的K线，尤其是周线，不能偏离太多。 图片 而我，一个以价值投资作为基石的投资者，这时候就会有点尴尬，持仓基本都是某种类型的价值龙头权重，虽然基本都在景气周期，但不影响挨捶的结果，无非是掉血多少的差异。 这就是价值投资为数不多的坏处了，除了要研究公司的基本面变化，还要有必要时为国接盘的觉悟。 不过好在不是系统性风险，盯着上证指数就行了，只要斜率别太陡峭，早晚均值回归。 --- 个股方面， 1、元素周期表： $紫金矿业(02899)$ /江西铜业/中国铝业 有色板块的龙头股集体回调，前面说了主要原因是神秘资金的影响，但是有色相关的ETF可是不断新高。 A股这边我目前已经打不过自己的躺平组合了，因为ETF里有大量中小盘细分板块的有色个

新春佳节临近，许多投资者都在纠结“持股过节还是持币过节”。这个问题并非非此即彼，关键取决于持仓结构：如果持有的是优质股票和优质基金，可以选择持股过节；如果持有的是短期炒作、缺乏业绩支撑的题材股和概念股，则更适合在节前适度止盈、降低波动风险。 之所以倾向于持有优质资产过节，是因为春季攻势大概率会延续到春节之后。去年市场上涨带来一定财富效应，抓住科技股行情的投资者获得感更强。节日期间走亲访友的交流，股票与基金可能成为热门话题，财富效应进一步扩散，有望吸引更多节后资金入市，从而提升“开门红”的概率。 但需要强调的是，春季攻势中并非所有上涨都值得追随。若是短期热炒、估值被快速推高、缺乏基本面支撑的板块，一旦节后出现波动，往往回撤更快。相反，优质资产更经得起波动，也更适合跨节持有。 那么，什么是“好行业”？可以概括为三点：第一，行业增速较高，属于经济转型的受益方向，例如近两年关注度较高的人工智能、人形机器人、芯片半导体、算力算法等；而一些行业进入下行周期，可能已从“朝阳”转为“成熟甚至偏弱”，不再是优选方向。 第二，好行业应当具备一定壁垒，而不是门槛过低、可以自由进入导致过度竞争。缺乏壁垒的行业很难孕育长期牛股，商业模式不清晰、难以盈利的“无利润增长”更可能成为陷阱。壁垒可以来自专利、牌照、核心技术，也可以来自资本规模。例如芯片半导体需要长期、高强度资本投入才能实现技术突破，最终更容易形成龙头企业在行业中确立优势。 第三，好行业要“能积累”，而不是技术迭代过快、优势只维持三五年。消费电子等行业常见技术路线变化导致格局重塑。历史上从功能机到智能机的切换，就让曾经强势的品牌迅速淡出，而新的生态型企业崛起。相对而言，品牌消费品的积累性更强，时间越久品牌越深入人心，这也是巴菲特长期偏好可口可乐、苹果等公司的重要原因之一。 在好行业之上，什么是“好公司”？通常具备更宽的护城河，能够抵御竞争；具

  在近期一个访谈中，星巴克CEO倪睿安首次透露了出售中国业务股权的真实动机：「我们需要一个合作伙伴来帮助我们弄清楚如何将业务从一二线城市拓展到三四五线城市，那里蕴藏着巨大的机遇。」 相比端着架子硬撑，这家高端咖啡更在意的是如何更快地分享下沉红利。 《经济学人》曾在2024年末提出一个趋势观察——正在蓬勃发展的二三线城市，将代表中国的未来。 当然，想要抓住「未来」的不止星巴克一个符号性品牌。这两年， 伴随「县城贵妇」「小城婆罗门」等社会标签频频刷屏，低线城市的消费潜力一次次被重估——从购物中心到高星酒店，从茶饮咖啡到新零售，从山姆会员店到萨洛蒙专柜，下沉市场正成为不可忽视的消费新高地。 最近，即时零售也盯上了这块新高地。2026年1月17日，生鲜新零售平台叮咚买菜宣布开城江苏盐城，据知情人士，苏北其他小城「新势力」也已在开城筹划之中。美团小象超市、盒马等也在加快跑马圈地。 此前业内质疑，前置仓是只属于一二线城市的商业模式，下沉市场不需要即时零售。叮咚买菜们接连进军小城市背后，可能是我们对低线城市消费偏见的又一次纠偏。   01 小城新势力，品质消费爆棚   低线城市的消费潜力有目共睹。 自2016年以来，三到五线城市的消费增速持续超越一二线城市。这条增速曲线并不是由「县城贵妇」「县城婆罗门」等少数群体撑起来的，而是一种更普遍的结构性增长。 澎湃新闻此前搜集171个非一线城市2024年的社会消费品零售总额，发现三、四线城市的消费数据亮眼，非一线城市的人们「更敢花钱」。比如浙江绍兴社零同比增长率为6.7%，四线城市云南玉溪更是高达8.8%。 ▲2024年城市GDP和社会消费品零售数据 图源：澎湃研究所 不过有消费潜力是一回事，如何拆解消费需求又是另一回事。事实上，一个简单的「消费升级」难以准确定义正在下沉市场发生的消费变化。 比如同为北上广消费业态

目前我终于可以大致判断出来特朗普是在做着一件什么样的事情了。他先是冒天下之大不韪抓走了委内瑞拉的总统，搞乱了委内瑞拉的局势，搞垮了委内瑞拉的经济，之后又威胁伊朗要发动对伊军事打击，还在前天发布了安全警示，让所有的在伊朗的美国公民立刻撤离伊朗，造出声势似乎要真的开展军事行动，我简单统计了下2026年的1月以来，特朗普都威胁、或者真的发起行动打击了哪些国家，不查不知道，一查吓一跳，这位美国总统在短短的半个月时间里，已经发布了针对11个国家的打压，威胁的言论或者动作：他这是要干嘛？悬崖边的美元指数才是原因事出反常必有妖！这背后有很深的宏观逻辑原因，一句话总结根源就是：特朗普在通过搞乱他国经济和全球资金的流动秩序，来为美债或者说是美元资产寻找买盘，通过作乱全球市场吸引大量的热钱往美元资产中避险，从而维持住目前即将破位下跌的美元指数，之前我们也聊过，美元指数距离破位加速下跌其实就一步之遥。$美元指数(USDindex.FOREX)$ $做空美元指数-PowerShares(UDN)$ $美元ETF-PowerShares DB(UUP)$美元指数的月线走势：而如果美元指数能在这个关键的技术点上企稳并反弹上去，则美国经济可能就能平稳的过度，并为特朗普在2026年的中期选举提供一个良好的环境，如果美元指数加速下跌，那么美债买盘的流失会让收益率再度冲高，造成美股的高位抛压。同时最重要的是，通胀会失控，你要知道，当前的美联储在特朗普明牌影响下，已经向着全面鸽派进展了，不管发生什么，2026年的50个基点的两次降息都是大概率的，而如果这时候通