社区

1月中旬至今，随着国内积极的政策预期不断升温，而美国乐观预期消退，市场对特朗普政府对外加征关税和削减开支等政策带来的衰退预期升温，美元汇率持续走弱，并在3月出现了加速下跌。由于中国经济在AI大模型突破、制造业反弹等因素驱动下有望继续复苏，中美利差也开始收敛，国际资本回流有望带动人民币兑美元汇率展开一波升值的走势。政策冲击显现，美经济衰退预期升温3月有越来越多的信号表明美国经济在放缓，金融市场乐观情绪消退，转而交易“衰退”逻辑，美元汇率和利率双双下行。截至3月11日，反映经济增长前景的10年期美债收益率下行至4.28%，此前由于市场对特朗普政府减税等乐观情绪推动，该指标一度升至4.79%。美元指数在3月11日也跌至103.39，而在1月13日一度冲高至110.17。一方面，特朗普政府关税反复、DOGE裁员减支影响，美国经济增长动能减弱，尤其是对居民消费的冲击很大。数据显示，亚特兰大联储2月以来将2025年一季度GDP预期增速3.9%下调至-2.4%，居民消费和净出口是下调的主因。美国1月零售销售、实际个人消费支出增速均大幅低于预期，拖欠90天以上信用卡贷款占比创2012年以来新高。投资方面，去年12月至今年1月，企业新订单经历了大选落地后两个月强劲反弹的“蜜月期”，但2月反转，ISM制造业PMI新订单指数大跌6.5%。另一方面，特朗普政府可能有意主动让美国经济降温甚至衰退。美国新财长贝森特表述，美国经济出现了一些疲软的迹象，在特朗普政府将经济增长动力从政府支出调整到私人部门的期间，经济会受干扰。特朗普政府将减少联邦政府的就业和支出，增加制造业的就业。还有一点就是，缓和政府债务压力需要降息，特朗普为倒逼美联储降息，可能通过加征关税、削减财政开支等手段让经济降温，而美联储双重职能就是稳定通胀和保障就业。如今市场开始意识到，这一切的动荡可能并非偶然，而是特朗普想要故意制造一场经济衰

据英特尔公司周三发布的声明， $英特尔(INTC)$ 公司任命陈立武（Lip Bu Tan）为下一任首席执行官。现年65岁的陈立武将于3月18日正式上任CEO。此前他于2024年8月卸任后，将重新加入董事会。上述消息公布后，英特尔股价盘后大涨近11%，该股在周三美股常规交易中已上涨4.6%。过去12个月内，英特尔股价累计下跌超过54%，令市值跌至895亿美元。陈立武的前任英特尔CEO是Pat Gelsinger，因未能有效重振英特尔的产品阵容而被董事会罢免。Gelsinger曾试图将英特尔转型为芯片代工厂，一家为外部客户生产产品的合同制造商，但这一尝试仍处于初级阶段。Gelsinger在2021年执掌公司时被视为潜在的拯救者，但在连续几个季度令人失望的业绩之后——其中包括2024年8月被分析师称为公司历史上最糟糕的一次季度报告，华尔街对他的转型计划失去了信心。掌管英特尔曾经是业界最负盛名的职位，而如今，成为了芯片领域最艰巨工作之一。陈立武肩负起振兴英特尔的重任。Protectvie Put期权策略期权策略中，刚好有一个策略适合当下“抄底：的情形叫Protectvie Put，这种策略能帮助投资者即使在“抄底抄到半山腰”的情况下也产生有限的损失，让投资者放心大胆抄底。做法很简单，在买入股票的时候买入相应的看跌期权（Put），也就是Long stock + long Put。投资者选择保护性看跌期权策略通常有两个不同的原因；1.在首次购买股票时限制风险。2.在短期预测看跌但长期预测看涨时保护先前购买的股票。英特尔期权策略投资者买入100 股英特尔股票，每股价值 22.58 美元。投资者相信股票价格将来会上涨。但是，投资者想对冲价格意外下跌的风险。因此，投资者决定购买一份行使价为20 美元的保护性看跌

今年开年以来，美股都不太平！纳斯达克今年已跌9.7%，传统白马标普年内也跌去了5.3%曾经不可一世的美股，今年虎落平阳被犬欺尤其是本周一（3月10日），纽约证券交易所被恐慌情绪笼罩，三大股指集体上演断崖式暴跌。道琼斯指数单日重挫890点，跌幅达2.08%；标普500指数暴跌155点创四个月最大跌幅；纳斯达克科技股领跌，4%的跌幅将指数拖至年内新低。图片至于原因上，这波的调整，跟春节那波国内AI崛起不同，这次主要是老美自己家的事，尤其是川普上台后的各种不确定性：一是关税：摩根士丹利首席策略师威尔逊警告，关税政策对企业盈利的侵蚀与财政刺激退潮形成"双杀"，可能推动美股再跌5%。更严峻的预测来自标普500指数，若经济衰退成真，该指数或将面临20%的深度调整。数据显示，该指数已较2月峰值缩水8.7%，纳斯达克更较历史高位蒸发14%。二是对经济基本面的担忧：美国2024年四季度GDP增速从3.1%骤降至2.3%，亚特兰大联储预测今年首季将现2.4%负增长。衰退概率模型更令人心惊，摩根大通将衰退几率从17%调升至31%，高盛预估从14%升至23%。剑桥大学经济学家埃里安直言，美国经济"硬着陆"风险已从年初10%跃升至20%-30%。虽然昨晚（3月11日）美股出现了反弹了，但财哥认为美股这波调整还难言结束因此，在这种波动较大的行情中，多看少动才是最重要的不过财哥这里的多看少动，跟你们理解的多看少动可能不同多看，指那些护城河深厚，竞争格局稳定的，少动，只那些炒概念、讲故事的妖股因此，本文就聊聊一下多看哪些个股、少动哪些公司.........一、“多看”指那些护城河深厚，竞争格局稳定的，当这些优秀的公司，因为跟随大盘而大跌时，现在跌得越狠，将来的涨幅就越惊人，股价翻倍也是大概率的事情至于哪些公司具备了护城河深厚，竞争格局稳定的呢这个不必财哥说，大家应该都清楚，比如美股七朵金花在七巨头中，大家

做空机构Fuzzy Panda Research和Culper Research指控AppLovin存在一系列问题，这引发股价大跌。随后，又迎来美股普跌。然而，有外国分析师认为，这或许是一个黄金坑的机会。 作者：Oakoff Investments 根据2025年2月的最新财报，AppLovin 实现了约13.7亿美元的销售额（同比增长44%），调整后的EBITDA同比增长78%至8.48亿美元（基于调整后的利润率62%），以及“从收入到调整后EBITDA的89%的流转率”。因此，每股收益约为1.73美元，这是一个非凡的结果，因为市场却只预期每股约1.26美元。因此，实际结果大大超过了预期，但根据Seeking Alpha Premium数据，这并没有导致对2025财年第一季度的每股收益预期进行任何向上修正： 来源：Seeking Alpha AppLovin在2024财年全年产生了约21亿美元的自由现金流（从调整后EBITDA的76%流转率），他们几乎把所有的自由现金流都用在了回购上（在2024财年，AppLovin以每股约83美元的平均成本回购了约2570万股）。因此，实际上，2024财年股东收益率目前约为2.3%（回购+股息除以市值）。 如果假设一些事情，2025财年的这一数字应该约为4%。首先，2025财年当前的收入共识是正确的。其次，从收入到调整后EBITDA的流转率将是85%（而第四季度为89%）。第三，从调整后EBITDA到自由现金流的流转率将是75%（而第四季度为76%）。因此，正如你所见，如果采取与2024财年第四季度相比保守的一组假设，并将它们外推到整个2025财年，AppLovin的总股东回报将几乎翻倍，并达到一个对于如此快速增长的实体来说相当诱人的水平。 此外，到今年年底，该公司将超出今天的共识。 首先，随着AppLovin正在向纯广告平台

$Adobe(ADBE)$ 在2025财年Q1的表现超预期，但指引较为疲软，AI产品货币化能力将在Summit大会后迎来验证窗口。业绩情况和市场反馈关键财务指标全面超预期营业收入：$5.71B（+11%YoY），超越市场预期的$5.66B；调整后EPS：$5.08（+13%YoY），高于预期的$4.97经营现金流：$2.48B（同比+18%），支撑回购700万股股票剩余履约义务（RPO）：$19.69B核心业务增长稳健数字媒体收入：同比+11%，其中Creative Cloud订阅用户增长提速数字体验收入：同比+10%，企业端AI解决方案渗透率提升市场反应与估值博弈财报发布后股价盘后跌4%，年初至今仍下跌14%。当前PE 35.5x vs 五年均值42x，反映市场对AI商业化节奏的担忧。当前估值已部分反映短期压力，但AI产品货币化能力将在Summit大会后迎来验证窗口。业绩指引不及预期重申FY2025营收$23.3B-$23.55B（中间值+9.6% yoy），隐含H2增速需达10.2%，但仍低于市场预期的$23.5BQ2指引营收$5.77B-$5.82B（同比+9.8%），低于市场预期$5.8B全年调整后EPS指引$20.20-$20.50，高于行业平均预测$20.40投资要点AI产品矩阵进入价值释放期Creative Cloud整合Firefly AI工具后，用户日均生成内容量突破3亿次；Experience Cloud推出实时客户画像功能，客户留存率提升5个百分点管理层强调Firefly系列产品仍处于用户获取阶段，暂未全面启动信用额度消耗机制。David Wadhwani指出："目前我们仍以扩大用户基数为核心目标，未来将逐步推出分层订阅模式"AI助手在Acrobat中的应用已覆盖超50%的

欢迎关注公众号：投阅笔记 在有传言称OpenAI正以3000亿美元的估值筹集资金之际，该公司似乎正在考虑对其AI应用采取新的定价策略。除了每月支付20-200美元的费用来访问ChatGPT的高级版本之外，用户可能还需要每月支付2000-20000美元来访问能够产出博士水平工作的人工智能Agent。尽管看起来价格高昂，但与发达市场中一名典型知识型员工的成本（包括福利）相比，每月2000美元仍然是划算的，如下所示。此外，人工智能Agent可以全天候运行，可以立即“雇用”或“解雇”，并且不需要额外的办公空间或设备来运行。 最近，许多公司都在自己的产品中加入了新的人工智能代理功能。例如，Replit 公司的编码Agent正在将这一能力产品化。在关注Agent能力的同时，Agent能力基准也在不断涌现，并有证据表明，Agent能力已达到了极致。例如，SWE-bench指出，在过去一年中，最先进的人工智能模型的软件工程能力已从 4% 的成功率飙升至 70%，如下图所示。 因此，我们的个人和商业生活很可能会围绕管理代表我们行事的人工智能Agent团队展开。为此，我们需要通过一个用户界面--一个 “操作系统”--来管理这些Agent。在新的模式中，Agent可能相当于智能手机应用程序，而控制它们的界面则相当于 iOS。目前，用户通过智能手机触摸屏来控制他们的应用程序，而我们可能将使用自然语言来操作我们的代理。建立在大型语言模型前端的人工智能聊天机器人可能会成为人工智能时代的操作系统。 在这种情况下，OpenAI 似乎处于为终端用户提供大量Agent的最有利位置。事实上，如下图所示，在原操作系统供应商中，OpenAI 目前占据着主导市场份额。 正如微软利用其作为计算机操作系统主导供应商的地位巩固了 Office作为生产力套件的地位一样，OpenAI 也可以利用 ChatGPT 成为人工智能代