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亚马逊股价从近期高点回调了20%。有外国分析师认为，亚马逊在很大程度上受益于AWS和数字广告，这将为看多者提供机会。 作者：On the Pulse 亚马逊的股价在2025年2月下跌，由于贸易不确定性增加以及新关税威胁笼罩市场，这种调整延续到了3月。 自2月初以来，亚马逊的股价已经下跌了五分之一，使这家零售商的股票进入了熊市区域，从近期高点回调20%。 尽管亚马逊的股价在2月和3月出现了下跌，但一些长期的业务利好因素仍然支持亚马逊，尤其是在AWS和数字广告领域，这进一步凸显了亚马逊的投资价值，而这一价值远比投资者愿意承认的要强大得多。 此外，过去两个月的经济环境已经显著改善，尤其是通胀再次趋于温和。随着投资者最近对“风险”的关注增加，这对成长型股票造成了打击，但亚马逊的增长前景依然完好，亚马逊将继续在多个业务领域扩大其利润规模。 投资者对这家电商巨头持悲观态度并没有太多理由。该公司正在从相当可观的运营利润增长中获益，这主要由AWS推动，但还有其他领域将成为亚马逊未来增长的关键：亚马逊正在打造一个可能具有史诗级规模的数字广告业务，这将为公司的运营利润增长增添动力。 亚马逊有一条清晰的路径，可以成长为一家年运营收入达到2000亿美元的巨头，这迟早会吸引新的投资者购买亚马逊的股票。 亚马逊的运营收入有望大幅增长 美国经济连续第十一个季度实现GDP正增长（2.3%），并且有初步迹象表明通胀再次得到控制。 2025年2月，美国通胀率再次低于3%，这是自2024年12月以来消费者价格增长最低的一个月。随着通胀降温以及美国经济的增长，消费者的财务状况将逐步改善，这可能会在2025年为亚马逊的业务注入活力。 来源：Inflation 尽管电商仍然是亚马逊销售额的主要来源，但AWS将在扩大亚马逊运营利润方面发挥关键作用。AWS是云行业的领导者，开始为亚马逊带来大量现金和利润。 在2024年第

3月28日晚间，中国中免 $中国中免(01880)$ 发布了2024年成绩单。 全年营收565亿元、同比下滑16%，净利润42.7亿、暴跌36%。 图片 这份报告和1月预告的数据基本一致，但仔细拆解四季报和半年报的细节，我们发现了几个有意思的矛盾点。 一、四季度表现：比行业还差？ 去年四季度营收135亿，同比跌了19.5%。这个跌幅比二季度（-22%）和三季度（-17%）的平均水平还差。 但同期海南离岛免税整体销售额跌幅已经从上半年的40%收窄到21%。中免作为行业老大，跌幅居然比整个市场更狠，说明它可能被竞争对手抢了地盘。 不过有个好迹象：虽然买东西的人均件数还在降（可能是打击代购的影响），但人均消费金额跌幅已经缩窄到-3%。 这说明消费者开始愿意为更贵的商品买单，比如奢侈品、高端化妆品，这对中免长期算个好消息。 二、业务拆解：有税业务成拖油瓶 中国中免的收入分两块：免税店卖的大牌商品（免税业务）和普通商店也能买到的货（有税业务）。 图片 去年有税收入跌了23.5%，免税收入跌了12.6%。 问题在于，有税业务占了总销售额的三成，它跌得狠，整体营收就难稳住。 更麻烦的是利润。 有税业务的毛利率从上半年的17%腰斩到下半年的9%，直接拖累公司整体毛利率从32%跌到28.5%。反观免税业务，毛利率稳稳保持在39.5%，几乎没波动。 说白了，有税业务现在就是“赔本赚吆喝”，什么时候能把这部分调整到位，可能就是业绩拐点。 三、免税业务：机场救了场子 虽然海南离岛免税还在跌（全年-28.5%），但中免的免税收入只跌了16%，全靠机场渠道回血。 北京和上海机场的免税销售额去年分别暴增115%和32%。随着国际航班恢复到疫情前的80%，机场免税还会继续回暖。 不过海南市场占大头，机场这点增量暂时补不上窟窿

在电商行业竞争激烈的浪潮中，Shopify正以独特的定位和创新的商业模式重新定义B2B电商的未来。然而，随着市场环境的变化和竞争的加剧，Shopify的下一步棋将如何落子？它能否继续引领电商行业的未来？ 作者：JR Research Shopify的持续转型一直让投资者很感兴趣，它重新专注于为其不断增长的B2B基础提供越来越多的增值解决方案，而不是试图整合电子商务价值链。 该公司不久前更多地专注于在分销和物流领域与亚马逊竞争，但最终决定重新分配资源，以说服市场相信其平台战略的增长势头还有更大的发展空间，而不是试图在高成本且利润空间相对较低的物流和履行领域与亚马逊竞争，而这一领域已经定义了亚马逊在电子商务中的巨大成功。 因此，“回归根本”的方法不仅帮助Shopify展示了其软件实力，还通过其商户解决方案赢得了更多企业业务，同时在其底线方面取得了显著进展。尽管Shopify可能不再像电子商务泡沫破裂前那样发布令人惊叹的高速增长的收入，但该股票在过去一年中表现仍然出色。 在2024年7月，市场对于Shopify过于悲观，而股票在考虑其增长潜力时明显被低估。公司没有让人失望，其执行力得到了市场的认可，自去年7月底以来，该股票为这些投资者带来了60%的收益，超过了标普500指数在同一时期2.2%的涨幅。 Shopify并不是普通的电子商务业务，因为它为其B2B客户提供了高度集成且全面的技术堆栈，这些客户并没有深厚的资源和支持，同时仍然拥有客户数据。 与此同时，Shopify还在向其电子商务客户销售更多的软件服务，同时通过其线下GMV扩大采用率，线下GMV在第四季度增长了26%。因此，附加率的增加清楚地突出了Shopify所取得的牵引力和动力，证明了其统一商务战略的稳健性，即使它试图通过其“特洛伊木马”方法进一步推动其增长算法，以在有利可图且备受追捧的企业垂直领域实现增长，尽管这将Sh

周一盘前一片惨状，周末币圈走势也已经不正常。   ！4月2日，全球金融市场将迎“惊涛骇浪？ 随着4月2日美国关税政策即将揭晓，市场的不确定性将达到新的高峰，投资者需要系好安全带为动荡做准备。花旗在最新报告中总结了三种情景，一是仅互惠关税，市场反应较为有限；二是互惠关税+增值税（VAT），美元指数可能立即上涨50-100个基点，全球股市也会下跌；三是互惠关税+增值税+行业性关税，市场反应或更剧烈。分析师纷纷警告美股后续下跌的可能性大于上涨，还有分析指出未来关税和报复行动是关键。   4月4日周五23:25，美联储主席鲍威尔将发表讲话，市场期待他对美国经济、通胀和特朗普关税政策影响的进一步看法。分析指出，现在就断言通胀的影响是暂时性的，还为时过早。因为美联储最新的预测显示GDP增长放缓的同时，通货膨胀和失业率都在上升。“有好的鸽派和坏的鸽派，如果这实际上是鸽派，那么它就是坏的鸽派”。【但是马斯克已经表示要结束FED，要抢话语权了】 美国总统特朗普表示，他对俄罗斯总统普京“很生气”，如果不能与乌克兰达成停火协议，他将考虑对俄罗斯石油征收“二级关税”。特朗普说：“如果你们从俄罗斯购买石油，就不能在美国做生意。所有石油都将被征收25%的关税，所有石油的关税幅度将在25至50个百分点之间。”   与此同时，总统的两个大儿子正在投资一家比特币挖矿公司，进一步扩大特朗普家族在数字货币业务中的投资组合。 埃里克·特朗普和特朗普概念的小儿子美国数据中心将合并，并持有美国比特币20%的股份，一个大部分由他控股的挖矿企业，这一公开交易的数字货币基础设施公司。双方旨在打造全球最大的数字货币矿工，计划建立自己的“比特币储备”。 $英伟达 NVDA$ $特斯拉 TSLA$ $3倍做多纳指-ProShares TQQQ$ $3倍做空富时中国50指数-Direxion YANG

今天市场的跌幅不算大，沪指下跌最多时也不到1%，创业板指向下的力度大了点，也就2个百分点，不过大家的体验普遍不是很好，因为指数看起来没有太大的杀伤力，而个股的下跌家数以及下跌的幅度感觉不小，早上的时候两市有4600只个股是下跌的，上涨的个股数量不到600只，所以对大多数人而言，持股的状态显然是亏损的。   出现这种情形，有外部的因素：比如说上周五晚上美股是大跌的，今天亚太股市普遍出现了重挫，韩国指数盘中下跌了3%，日本股市的跌幅达到了4%，台湾加权指数也大跌了4%，而外围的这些股市大跌，除了美股的影响之外，更大的利空是即将到来的4月2日关税的全面征收，这应该是今天全球大部分经济体股市下挫的原因；   换句话说，亚太股市今天的集体跳水，应该是对即将到来的利空一个提前反应，如果真到了4月2日，可能靴子就落地了，市场情绪反而没有今天这么亢奋，所以各位就耐心的等待一天之后，再看市场的表现，应该是比这两天要好；   也有内在的因素：这个上周五的时候已经说了，市场在3300点到3400点这个区间横盘的时间太长了，要选择方向了，因为外围的氛围不好，此时就很容易直接将市场方向带偏，今天因为亚太股市普遍下跌，如此A股跟随就很正常了。   反弹，即将来临   上面所说的都是今天市场的表现以及原因，接下来就要谈谈经历了今天的走势之后，市场应该怎么走的问题了。   看起来全天的市场给人一种很不好的体验，但是要我说，我们市场今天已经强势很多了，因为亚太其他的股市全天的跌幅都在3%或者4%不等，而大A的创业板收盘时才跌一个点，沪指也就跌了0.5个百分点，这应该算是很超乎预期了。   你再看看下午14点之后的那波反击，力度一点也不弱，这就说明市场本身是有强劲的向上动能的，只是现在情绪面不大稳定，始终形成不了合力，而今天14点开启的大拉

"美股七巨头"（Magnificent Seven）经历剧烈估值修正后，投资者遭遇了近年来最艰难的单月表现。随着科技板块近期步入回调区间，四月或将迎来布局良机。可以通过 $高科技指数ETF-SPDR(XLK)$ （XLK）构建期权收益策略，押注科技股反弹。多重因素引发估值重构尽管关税政策被视为美股本轮无差别抛售的导火索，但投资者需清醒认识到，"七巨头"此前已严重超买。这些科技股此前呈现抛物线式上涨：例如 $Meta Platforms, Inc.(META)$在2月创下连续20日上涨纪录，股价冲至740美元，但3月又回落至575美元下方——如此持续的连涨行情前所未见，市场显然处于异常状态。波动中寻找机会尽管波动率飙升（恐慌指数VIX徘徊于20附近），但要对科技板块重拾信心，核心逻辑在于市场对贸易关税的担忧有望化解。但为防范"七巨头"再度下挫的风险，需通过期权策略明确风险边界。构建看跌期权价差策略在科技板块试图于四月企稳之际，卖出看跌期权价差组合可让投资者在收取可观权利金的同时控制风险：具体操作卖出4月17日到期、行权价205美元（平值）的XLK看跌期权，收取4.8美元权利金买入4月17日到期、行权价200美元（虚值）的XLK看跌期权，支付3.1美元权利金‌‌$XLK 跨价 250417 200P/205P$  ‌该信用价差策略使投资者每份组合净收1.7美元（170美元/每手），潜在最大亏损为3.3美元（330美元/每

很多时候在市场趋势出现阶段性调整的时候，其力度和时间跨度都要比预期的更强更久，这就会使得很多投资者要么不敢抄底，要么就是在反复的震荡和拉锯中奖筹码交了出去。这也是我们通常所说的亏损使劲拿，盈利不敢拿的背后原因之一。如果秉持着不亏就是赚，小富即安的态度，那么快进快出也是没问题的。但是如果想获取超额收益，那么在市场面临不确定性甚至转折风险的时候去尝试抄底，也是必修课。现如今，放在我们面前的比特币就是类似的局面：一方面，市场之前的趋势良好，并且一度不断刷新新高；另一方面，整个图形在近期出现了双顶并反抽失败重新承压的状态。是规避短期技术风险选择小周期的顺势而为，还是从大趋势目标和性价比的角度逆势抄底，我个人还是更偏向于后者。   从基本面来看，虽然币圈本身并无什么可靠的基本面依赖，但是和美股指高度绑定的态势还是十分明显的。而关于美股，我们讲过，先抑后扬就是川普这一任期政策的主要路径。在第一任期吃过亏之后，特朗普深知早涨不如晚涨的道理。但调整并不是允许美股崩盘或者引发所谓的衰退。从历史来看，阶段性高点回撤20%左右已经能够完成大部分的调整需求，而美股的回落现在已经过半。换句话说，下行空间有限，但上限还是有机会再新高的。只要美股大旗不倒，在ETF和概念股渗透的环境下，比特币也不会大崩。从技术面来说，短期的双头的确不假，但理论回撤目标满打满算也就7W左右，以该品种的波动率来说，现价往下看也并不多。再加上此前我们就预计的平台型调整模式，因此后续的潜在双底也是可以期待的。而一旦结束调整，按照此前的延伸位置来看，12-13W还是会是本轮上行的最终目标。完成这个高度之后，市场才有可能面临趋势方面的变化。当然，讲了这些利好，也不能完全忽视上周周线的疲软和币圈整体乏力的实际情况。在这种状态下，BTC是唯一可以考虑的方向，至于ETH等二流甚至三流品种，基本是做空对冲的选项

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