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先说结论：“肯定不会”。2025年美债需还债规模9万亿，占未还总债务的25%。且6月份，美国有一笔大的国债到期（具体金额网上有争议），那么作为金融手段蕞多的美国，会直接痛痛快快的还钱吗？现在假设，我如果是美联储主席，我可能会用到的既能还债又能稀释债务的办法： ▄那么除了常规的发新债还旧债，还可以怎么还? 1，做空美元，降低"美元指数"，然后现金还债。可以一定程度上稀释债务。 2，黄金还债，美国作为世界上蕞大的黄金储备国，其黄金储备量超过排名后三国的总和。先黄金还债，后续陆续回补。 3，比特币还债。美国作为世界上比特币持有量蕞多的国 家，用比特币还债似乎更合理。因为比特币相比黄金和货币波动极大，高位还债后可以做空来抄底。 ▄那么基于上述三个办法，我会具体怎么操作？： 1，降息，这是弱美元蕞快的办法，也是新债还旧债时新发债蕞希望看到的。或者是加关税，会降低“美元”对全 球的输出，也会间接的导致美元贬值。 2， 增持黄金。2025年1月至3月，美联储的黄金采购量就比去年同期增长了47%。 3，将国债与比特币挂钩。今日，摩根大通利用 ONDO 公共账本完成首笔代币化国债公开交易，“代币化国债”意味着国债“入链”模式开启。 ▄以上操作金融市场会如何反馈： 1，美元指数走低，目前来看正是如此。 2，黄金价格走高，目前来看正是如此。 3，比特币价格走高，目前来看也是如此。 当然有人可能会问，为什么不直接印钱还债？第 一，印钱会加剧通货膨胀，降低美元货币信用，动摇世界货币的地位。美元地位有今天的成就，正是不能随便印带来的“信用”反馈。第 二，美联储印钱的方式只能通过购买国债进行。完成：“发债-回购-美元流入市场”的闭环。也就是我们上面说的新债还旧债。 以上纯属异想+闲聊，金融事件背后的逻辑很复杂，很多因素相互交织，不是简单的某个原因就会导致某种结果，欢迎讨论。

‌$巨龙在线(JLHL)$  ‌ 申购前的一点小思考 1. 公司基本面分析 业务模式与竞争力：需明确公司主营业务（如金融科技、SaaS、电商等）、市场份额、核心技术及护城河。若公司处于高增长赛道（如AI、云计算）且具备差异化优势，可能更具吸引力。 财务数据：重点关注营收增长率、毛利率、净利润率及现金流状况。若公司尚未盈利，需评估其烧钱速度与未来盈利路径的清晰度。 风险点：若营收增速放缓或依赖单一客户，可能引发市场担忧。 行业地位：对标同业公司（如中概股中的类似企业）的表现，评估其行业排名及竞争壁垒。 2. 市场环境与情绪 美股IPO当前热度：2023年以来美股IPO市场逐步复苏，但投资者仍偏好盈利确定性高的企业。若市场处于风险偏好上升期（如美联储暂停加息），首日表现可能更佳。 中概股政策风险：需关注中美监管动态（如审计合规问题）、地缘政治因素及国内行业政策（如数据安全法规）。 3. 估值合理性 发行价区间：对比同业市盈率（P/E）、市销率（P/S）等指标。若发行价显著高于同业（如PS为同业2倍以上），可能透支未来增长空间。 认购情况：超额认购倍数高通常反映市场热情，但需警惕“泡沫化”定价。 4. 首日破发概率关键驱动因素 历史数据参考：2022-2023年美股IPO首日破发率约30%-40%，中概股因流动性折价风险更高（如部分企业破发率超50%）。 承销商信誉：高盛、摩根士丹利等顶级投行承销的项目通常定价更谨慎，破发概率较低。 散户情绪：若社交媒体（如Reddit）热议度高，可能推高首日涨幅，但也可能加剧波动。 5. 申购建议与策略 适合申购的条件： 公司处于高景气行业（如新能源、AI），且估值合理（P/S<行业平均）； 基石投资者占比高（如>50%），显示机构信心； 市

腾王出鞘，谁与争锋！ 股王腾讯一季报业绩炸裂，所有数据全面超预期，没有夸张，是所有、一切、任何数据，全面超预期。 甚至连员工支出这一项也猛涨30%，从去年一季度的260亿猛涨到今年一季度的341亿，今年雇员总数109414名，去年一季度为104787名，今年人均“月收入”10.4万元，去年为8.3万，实际上这里的大幅增长主要是因为腾讯股价过去12个月涨了约70%，而员工的薪酬中有一部分是股权支出，股权支出是按照股份数量给，股价涨了到手的“收入”就跟着涨了。 图片 财报发布前，分析师一致预期为营收1755亿，Non-IFRS净利润582亿，我们在5月11日也发布了《腾讯2025年Q1业绩前瞻》，预期营收1760亿，净利润585亿，而腾讯发布的财报显示，本季度营收1800亿，同比增长13%，Non-IFRS净利润613亿，同比增长22%，均远超市场预期。 图片 我们整理了腾讯过去9个季度的营收、利润和分业务数据，本季度腾讯在所有经营数据层面均超出预期。 说一说突出的亮点： 毛利率达到近几年新高的55.8%，证明营收增长不仅有速度，而且有质量。 增值服务营收远超预期，是驱动本次业绩超预期的最核心因素，同时毛利率可能是史上最高，说明国际游戏业务的盈利能力或许进入新阶段。 营销服务收入增速不降反增，达到20%的水平，增速环比提升了3个百分点，远超行业均值，反映出微信生态广告商业价值的巨大潜力和蓬勃趋势。 图片 在营收超预期增长的同时，腾讯运营支出维持纪律性，营销支出总额同比几乎没有增长，在营收规模杠杆效应下，营销支出占比处于历史低点。 行政支出占金额和占比均大涨，主要因为股权激励支出受股价大涨影响，不足为虑。 Non-IFRS规则下，剔除股权激励开支影响，归属于普通股东的利润率达到35.2%，处于历史最高位水准。 图片 分业务看，增值服务921亿，营收史上新高，增速17%也是过去9个

发行概况恒瑞医药（01276.HK）于2025年5月15日正式启动H股全球公开发售，计划发行2.245亿股，招股期截至5月20日，预计5月23日正式登陆港交所主板。其中香港公开发售占5.5%，国际配售占94.5%。发行价区间为每股41.45-44.05港元，按中位数42.75港元计算，募资净额约94.58亿港元；若全额行使超额配售权，发行规模可增至2.97亿股，最高募资额达130.8亿港元，成为近五年港股医药企业最大IPO。基石投资者合计认购金额约41亿港元（5.33亿美元），占发行规模的43.04%，包括新加坡政府投资公司（GIC）、景顺（Invesco）、瑞银（UBS-GAM）、高瓴资本等。公司概况恒瑞医药是中国创新药龙头企业，覆盖肿瘤、代谢疾病、免疫等领域，全球设立14个研发中心，拥有19款已上市创新药和90余款在研管线，管线规模位居全球前列。2024年营收279.85亿元（+22.63%），净利润63.37亿元（+47.28%）；2025年一季度营收72.06亿元（+20.14%），净利润18.74亿元（+36.9%）。研发投入持续高增，2024年达82.28亿元，占营收29.4%。港股IPO市场表现从2024年下半年起，港股IPO市场就显著升温，截至5月，今年已有21家公司上市，累计募资234.72亿港元，同比增长198.33%。行业以“硬科技+新消费”为主。其中医药板块表现活跃，新股首日平均涨幅达11.83%，破发率降至23.81%。恒瑞医药的上市有望成为年内募资规模前三的IPO，进一步提振市场情绪。参与恒瑞IPO的几个优势“A+H”的“折价”与“锚定”。此次IPO价格，即便按上限的44.05港元来算，也比5月14日A股收盘价格要折价~25%，相比近期宁德时代的平价发行有显著的优势；同时，A股的价格也相当于给港股锚定，虽然不一定会“抹平折价”，但大跌的可能性极低

$霸王茶姬(CHA)$ $星巴克(SBUX)$ $蜜雪集团(02097)$ 上一篇文章提到。第一梯队：雪王、瑞幸；第二梯队：古茗、霸王；第三梯队：茶百道、沪上阿姨、奈雪。展开讲讲为什么这么排名。 作为消费品牌，最牛的能力归纳为2点：1、卖的便宜还能挣钱；2、卖的贵还有人买。 一、卖那么便宜还能挣钱，代表企业包括蜜雪冰城、瑞幸。 1、蜜雪冰城 蜜雪冰城核心产品价格区间2-8元，加盟商还有微薄的利润可以赚，这源自于极致的供应管理能力。奶茶行业核心突出的问题是，原材料种类多（珍珠、糯米、椰果之类的），保质期短，放几天就坏掉不能用，这些都是奶茶店的成本。而雪王能够保证加盟商在物料用完的时候能够立马补料，尽量减少原材料带来的损耗。对于区域性奶茶品牌而言，能做到这些很容易。但是雪王全国有4000+家门店，做到极致供应链管理的能力相较于区域而言，难度是指数级上升的。 古茗、茶百道、沪上阿姨等品牌也知道降价销量会更好，但是做不到。再降价，加盟商要亏本了。这就是雪王最恐怖的地方，当你的价格足够低，所有问题都不是问题。“315”的柠檬水事件就是雪王能力最好的佐证。 2、瑞幸 瑞幸走的直营店模式，跟雪王也差不多。通过咖啡豆直采+自建烘焙厂来压缩原材料成本。凭借下游的庞大消费量来跟上游谈价。咖啡卖到10元，也能有很好的净利润。国内暂时还没有其他纯咖啡店能做到这个水平。库迪卖4.9元根本挣不到钱，看陆老板能继续讲多久的故事。 瑞幸最大的竞争对手从来不是manner、库迪这些咖啡品牌。对照日本的咖啡发展历史，瑞幸的直接竞争对手是麦当劳、肯德基、711以及古茗这类非咖啡品牌，因为他们不需要靠咖啡挣钱，只要能保本做个引流就行。 但去年9.9元消耗了瑞幸早些年打造的品牌调性，如果管理层只想做咖啡界的蜜雪，目前来看很成功。但是品牌再往上走，仍需较大的努力。 二、卖的贵还有人买，代表企业包括星巴克、霸王茶姬、喜

美股收盘 | 道指走低、纳指六连涨，英伟达、特斯拉均收高超4%，中概股跑赢大盘本周三（5月14日）美股三大指数涨跌不一，道琼斯指数走低，标普500指数艰难走出三连涨，纳指则连涨第六天。截至收盘，标普500指数尾盘转涨，收盘微涨0.1%，报5,892.58点，连涨第三天，前一天该指数收复年内所有跌幅。纳斯达克综合指数涨0.72%，报19,146.81点，连涨第六天。道琼斯指数跌0.21%，报42,051.06点。“七巨头”涨跌不一， $英伟达(NVDA)$ 收涨4.16%， $谷歌A(GOOGL)$ 涨3.66%。$特斯拉(TSLA)$ 涨4.07%，埃隆·马斯克与卡塔尔央行行长、卡塔尔投资局主席进行了会谈。另有数据显示，今年4月特斯拉上海超级工厂出口Model 3和Model Y车型近3万辆，创近一年新高。$美国超微公司(AMD)$ 涨4.68%，公司与Humain达成100亿美元的战略合作协议。今日盘前，AMD董事会还批准了一项新的60亿美元的股票回购计划。英伟达“亲儿子” $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ 首份财报出炉，营收增长超过 400%，但亏损扩大至3.15亿美元，每股亏损1.49美元，盘后跌近6%。中概股多数走高，纳斯达克中国金龙指数涨1.17%，跑赢美股大盘。$腾讯音乐(TME)$</

聊聊京东 $京东(JD)$ 刚发的这份季度成绩单。 北京时间5月13号晚上美股开盘前，京东公布了2025年第一季度的财务报告。虽然乍一看数据挺漂亮，但仔细琢磨就会发现不少门道。 先说说大家最关心的利润情况。 这个季度京东整体经营利润冲到了105亿，比去年同期涨了将近40%。利润率从之前的3%出头提升到现在的3.5%，这个进步确实肉眼可见。 不过要搞清楚这些钱到底是怎么赚的，就得拆开来看各个业务板块的表现： ①重点是最核心的电商业务。 自营的电子产品（也就是他们说的"通电产品"）这回立了大功，销售额占了总收入的将近一半，增速冲到17%。 这波增长直接把整个电商业务的毛利率从去年同期的16.2%拉到了16.8%。 更关键的是，电子产品的热销还带动了超市类商品的销量，这部分自营一般商品同比也涨了15%。 不过这些亮眼数据背后有个重要推手，国家补贴政策。 这里得重点说说政府补贴的影响。 最近国家给电子产品消费发了不少补贴，用户买手机、电脑这些产品能直接享受优惠。 这些补贴是政府买单，京东自己不用承担成本。 结果就是产品价格降了销量涨了，但京东的进货成本没增加，反而因为销量大涨赚到了更多利润。 不过这种好事不可能一直持续，目前调研得知，通讯设备和智能硬件的市场需求开始降温了。 ②除了核心的电商业务，其他板块表现就比较普通了。 广告业务跟着电子产品热销涨了16%，算是吃了连带红利。物流板块稍微有点起色，京东物流加上达达快送整体收入增速13%，比上个季度快了点，但跟电商业务比起来还是差得远。 特别是仓储物流费用这块，本来应该随着规模扩大越摊越薄，但这次财报里没看出明显的成本优势。 ③支出方面的情况，这次利润增长还有个重要原因就是营销费用控制住了。 在电商平台疯狂烧钱抢市场的环境下，京东这个季度营销开支没像以前那样