社区

Block公司是首批将比特币交易纳入业务的上市金融科技公司之一，但有外国分析师认为，随着美国政府开始批准加密货币相关立法，该公司的加密货币业务并未产生任何实质性利润。因意外入选标普500指数，其股价大幅上涨，但这使得持有Block的价值变得有限。 作者：StoneFox Capital 有限的加密货币催化剂 几年前，Block的股价会因比特币交易收入而大幅波动。仅在2025年第一季度，这家金融科技公司就实现了23亿美元的比特币交易收入，但同时也产生了几乎相当的22.4亿美元交易成本。 来源：Block Block自2018年起就提供比特币交易服务，但始终停留在主要加密货币的简单交易层面。而Coinbase已发展成为一个完整的平台，提供多种加密货币交易以及稳定币服务，市值超过1000亿美元，是Block的两倍多。 特朗普总统刚刚批准了《天才法案》，旨在监管稳定币。目前该市场由Coinbase等少数几家公司主导，Block则完全缺席。 具有讽刺意味的是，联合创始人杰克·多尔西曾是比特币的早期支持者之一。按照当前11.8万美元的价格计算，Block持有8584枚比特币，价值超过10亿美元，而其成本基础仅为2.61亿美元。 不幸的是，Block一直局限于曾经具有创新性的Cash App，并进军“先买后付”（BNPL）服务领域。但这两项业务都无法再提供加密货币带来的增长动力。 该公司计划在今年下半年开始在Square平台推出比特币支付功能，到2026年大多数卖家都将具备使用资格。此外，公司正通过Proto项目开发比特币挖矿芯片和系统，并计划在下半年推出相关业务，但这家金融科技公司在加密货币交易这一固有机会之外的进展并不显著。 2025年第一季度，Block的毛利润仅增长9%，达到22.9亿美元。需要再次说明的是，由于该金融科技公司存在大量交易成本，其毛利润更像是一个净收入数字。 无论

$英伟达(NVDA)$ 如上图所示，Scottish Mortgage在2015年3月31日到2025年3月31日期间在英伟达上赚取了80倍的收益，那么在他们持有过程中关于英伟达的投资逻辑是怎么样的呢？   注：在全球成长投资的舞台上，英国老牌资产管理公司Scottish Mortgage Investment Trust是一个传奇，这家成立于1909年、本部在爱丁堡的机构，在前任传奇基金经理詹姆斯·安德森（James Anderson）领导下，曾精准捕捉到特斯拉、亚马逊、腾讯、阿里巴巴、字节跳动等超级成长股，成为全球少数敢于长期押注颠覆性创新的投资巨头。 2016年首次买入及投资逻辑 这些网络业务似乎已达到一个关键的转折点，其绝对主导地位和规模正成为一种自我强化的竞争优势。这源于机器学习和人工智能（AI）领域的进展。全球连接水平的提升，得益于移动互联网、社交媒体和智能设备等相对较新的基础设施的结合，导致数据的爆炸式增长。数据量之大已超出人类能够整理的范围，必须借助机器学习和AI进行处理。该领域的领导者需要访问由最大网络产生的最佳数据集。百度、Alphabet和Facebook在这一领域处于领先地位并非偶然。特别是机器学习是一个迭代且加速的过程，这意味着追赶领先者将变得越来越困难。那些成功者将能够基于这项技术为客户提供更好的服务。因此，管理者已出售了他们认为将在下一轮竞争中落败的第二梯队网络业务，如Twitter和LinkedIn。相比之下，管理者最近投资了一家名为NVIDIA（英伟达）的公司，该公司设计图形处理单元（GPU）。该公司是GPU的主要供应商，目前其主要市场是计算机游戏行业。然而，GPU的处理架构比传统计算中使用的中央处理单元（CPU）更适合支持虚拟现实、增强现实、人工智能

在上篇IFBH椰子水 $IFBH(06603)$ 文章《椰子水，巴菲特都爱的公司》，从几个角度可以看出，椰子水过去基本面优秀，低投入高产出、盈利能力和成长能力一流 但我们买股票，其实更多的也是买公司的未来，公司过去牛，不代表公司将来也会一直牛下去，因为竞争有可能会把公司的优势给削弱 今天就来分析下，椰子水公司未来发展的确定性 一、椰子水过去有哪些竞争优势？ 未来的优势，一般都是在过去优势的延伸 打个比方，过去你成绩优秀，虽然未来不一定会继续优秀 但如果你过去很烂，那未来一下子变优秀的概率，是要远远低于本来就优秀的概率的 怎么判断一家公司过去是否优秀呢？ 巴菲特认为，净资产收益率（ROE）是衡量企业长期竞争力的终极指标 他曾明确表示：“如果非要我用一个指标进行选股，我会选择 ROE。那些 ROE 能常年持续稳定在 20% 以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买入”。 长期高 ROE（如连续 5-10 年≥20%）意味着公司能高效利用股东资本创造利润，例如可口可乐被巴菲特投资时 ROE 连续十年超 20%，印证了其护城河的深厚。 公号上篇椰子水文章，我们得出了椰子水2024年的ROE达到了变态的110%以上 ROE高就是公司过去竞争优势的来源 接着我们还要拆解下ROE，来判断ROE是由哪些因素所决定的 这里就用到了非常著名的杜邦方式：ROE=净利润率*总资产周转率*杠杆系数 椰子水ROE拆解如下图： 图片 我们可以看到，椰子水ROE三大因素其实都在起到了乘数的作用 其中，21%的净利率在饮料行业是很高的了，3倍的资产周转率更是变态级别 当然，我们识别公司的竞争优势（也可以说护城河），一定要放在行业内对比，才能清楚真实的情况 财哥就拿全球椰子水龙头 全球龙头VITA COCO的ROE为25%左右，其

摩根大通 $摩根大通(JPM)$ （JPMorgan Chase）于7月15日发布了2025年第二季度财报，以超预期的业绩表现和关键指标的上调，为美国银行业财报季注入强心剂。尽管面临高利率环境与地缘政治波动，这家全美最大银行凭借资本市场业务的强劲反弹，再次验证了其行业领导地位的战略韧性。 核心业绩概览与市场反应 摩根大通25年Q2净利润达149.9亿美元，同比下降17%，但这一下滑主要源于去年同期的特殊增益——2024年Q2因Visa $Visa(V)$ 股权交换获得79亿美元一次性收益。若剔除该因素，实际盈利动能稳健。每股收益（EPS）为5.24美元，远超市场预期的4.49美元，即使扣除7.74亿美元所得税优惠（贡献约0.28美元EPS），调整后每股收益4.96美元仍显著高于预期。 总营收449.1亿美元，同比下降10.5%，但高出市场预期近10亿美元（预期440.4亿）。净利息收入（NII）233亿美元，同比增长2%，略低于预期（235.9亿）。但非利息收入成为亮点，尤其是交易与投行业务的爆发，有效抵消了NII的温和放缓。 尽管业绩超预期，财报公布后股价微跌0.6%。分析认为，投资者更关注未来关税政策对银行净息差与信贷成本的潜在压力。 图片来源：Charly Triballeau / AFP / Getty Images 关键业务板块：交易与投行引领增长 资本市场业务全线爆发：在特朗普关税政策引发市场波动背景下，客户对冲与交易需求激增，推动固定收益交易收入同比跳涨14%至57亿美元，大幅超越预期的52亿（外汇、利率及大宗商品为主力）。股票交易收入同比增15%至32亿美元，符合预期但创“历史最佳二季度表现”。投行业务逆势突