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市场下跌时，特别是在经历长期升市后，总会听到这样的老生常谈： “要有耐性，持续投资，等待时机。”为什么？因为市场长远来看总是向上。但这种说法有个致命缺陷。你的投资组合跟市场指数是两回事。很多人喜欢拿自己的投资表现跟标普500等主要指数比较，这对实际投资者来说可能非常具有误导性。以下是原因：1）市场回报不等于复利投资组合跟市场对标最大的误区，就是混淆了复合回报率和浮动回报率的差别。来看个例子：尽管市场长期平均回报率可达10%，但这并不意味每年都有10%回报。假设投资者想在5年内每年获得10%的复合回报，让我们算一算。连续三年有10%回报后，只要跌10%，年度复合增长率就腰斩了。要重返原来的平均回报率，还得涨30%。平均回报和实际回报大不相同。一旦亏损，资金的年度“复利”效果就会大打折扣。看看紫色区域显示的年度“平均”7% 回报，跟实际回报差距有多大，问题就在这里。理财师承诺的回报（这也是理财规划中的重大缺陷）与实际所得，长期下来差距惊人。“把市场波动计算在内，当初的承诺回报（这是财务规划的重大缺陷）与实际所得之间的差距，长期来看就会相当惊人。更重要的是，在你能实现所谓的长期平均回报之前，恐怕人都不在了。”关键在于“时间”这个因素。10%的年化回报看似诱人，但这是100年间的平均值，还包含了近4%的股息。可惜人的寿命不够长，根本等不到这种“平均回报”。更何况现在的股息率还不到2%。但比时间更重要的是，投资组合指标和实际持股之间存在巨大差异。了解指标组合的构建方法让我们先设立一个投资组合基准例子。我们选用五家假想公司来建立样本指数，这跟使用500家公司的指数原理是一样的。假设每家公司发行1000股，每股作价10美元。下面我们会比较这个指数和“你的投资组合”（一笔按照指数相同比重配置的50000美元投资）的表现。为方便最后计算业绩表现，我们把接下来的六个例子按年份顺序排列。第1年是

1）股市有风险，投资需谨慎。文章里提到的所有上市公司，仅作为分析之用，不作为交易参考！ 2）本公众号不荐股、不诊股。文章内容和观点仅仅是个人对公司的分析看法，不做估值，仅供阅读，不构成任何投资建议！ 一、理想i8发布，美股股价大跌 理想发布纯电i8，正好是美股盘前，发布会上理想的美股股价是上涨的，说明有些投资者是看好i8的发布会的，但是之后理想没有公布大定数量，在美国开盘后理想就大跌。 这也是比较熟悉的场景，有些博理想i8发布会的资金退出了。 理想i8的产品力还是很强的，保持了理想的强项。但是外形依旧不是优势，而且配置定价上也有点鸡贼，冰箱彩电不是全部标配，对于低配版本还得加钱，这和理想一贯的“冰箱沙发大彩电”还是有点不符。 理想i8的订单应当不会差，后面还需要周末试驾来转化订单。看样子理想i8又是一个慢热产品，和当初的L6有点类似。 但是也要清醒的看到，理想i8有很多比较强的竞争对手，乐道90和问界M8纯电。 理想i8因为风阻是设计了MPV的外形，而要风阻小，是为了降低高速行驶能耗。而小鹏和问界则选择了不牺牲外形，而是通过提升能效来解决这个问题。 是通过技术来解决，还是通过外形设计来解决，显示了不同的厂家的思路，走技术路线，还是走产品设计路线。 理想i8估计短期不会大卖，但是订单也不会差，作为慢热型，后面的订单会比较稳定。这也说明理想的纯电路线并不容易，但是也不差。所以，理想在经历了i8的短暂调整之后，随着后面的交付增长，股价应当会有所反应。 有了i8的定价，我估计后面乐道90和问界纯电M8都会依据理想i8纯电的定价来定价，应当会和i8有可比性，使得乐道90和M8纯电的性价比更有竞争力。 二、美股互金公司Sofi发布二季度财报后大涨，创下历史新高 Sofi是一家美股互金公司，是发放贷款的公司，有个人贷，也有学生贷款，还有房地产抵押贷款等 Sofi在21年上市，上市的时候美

圣贝拉 $圣贝拉(02508)$ 这公司挺有意思 新股暗盘低开高走，首日最疯狂，有庄散发入通小作文，然后散户们全都信了（类似小作文还有更狠小作文极智嘉 $极智嘉-W(02590)$ ），首日最高倍炒到11元，然后尾盘来个大跳水，一下子套牢了一大波不明真相的群众 上市第二天更狠，如下图的那根长长的大绿竹，直接就破发了，再之后虽然有所拉升，但目前依然在招股价中徘徊 图片 如果作为新股，圣贝拉是不错的打新标的，财哥在私密星球上，给出圣贝拉70分的评分，用了部分仓位去申购 当时打新圣贝拉的基本都是赚钱出的，打新获利比例应该接近100%，但现在去瞅了一眼，获利比例下滑到52%了 图片 可以推测到，圣贝拉亏损的的48%人中，大部分应该都是在首日冲高追进去导致亏损的 打新的逻辑跟炒股的逻辑不一样的，之前公号和私蜜星球分析过圣贝拉的打新观点，现在就来从正股方面分析下，圣贝拉究竟值多少钱 1、先看公司的盈利能力 图片 圣贝拉的盈利能力呈现 “爬坡式改善” 特征。 2022 年毛利率仅 29.9%，主要因新中心开业初期入住率低、租赁成本高企。随着成熟中心占比提升，2023 年毛利率跃升至 36.5% 但 2024 年毛利率回落至 33.9%，净利率却不受影响反而逆势增长了1.6个百分电 净利率从 2022 年的亏损转为 2024 年的 5.3%，核心在于费用控制能力提升 ， 销售费用率从 2022 年的 12.5% 降至 2024 年的 11.3%，管理费用率从 21.2% 降至 19.5%。 但需警惕账面亏损（2024 年净亏损 5.47 亿）与实际经营利润（经调整净利润 4230 万）的差异，这反映芒格强调的 “会计利润不等于经

今日的大A和港股，几乎是集体被绿，涨多了回调也是迟早的事。不管行情怎样，我们继续复盘。 图片 下图是今天大A的3个ETF和一个指数，以及港股的腾讯、美团和宁德时代的最大持仓量范围以及窝轮牛熊分布范围，也就是8月的资金筹码分布，黄色的表示跟上个交易日有变动。 图片 1、大A期权： （1）沪深300ETF（沪）期权：8月最大持仓范围4100-4200，今收4.232，下跌0.07%，期权8月主力合约，认购是低行权价减仓高行权价增仓，4200及以下是减仓，4300及以上是增仓，增减的量都不大；认沽也是低行权价减仓高行权价增仓，增减的量则更少。 （2）中证500ETF（沪）期权：8月最大持仓范围6250-6500，今收6.389，下跌0.65%，期权8月主力合约，认购以增仓为主，主要集中在6250-7250，合计3.9W张；认沽减仓集中在5750-6000之间，合计1.1W张，而增仓主要是6250，增仓2.6W张。值得注意的是，8月支撑位上移一档。 （3）创业板ETF期权：8月最大持仓范围2300-2350，今收2.345，下跌1.59%，期权8月主力合约，认购是以增仓为主，集中在2300-2550之间，合计9.0W张，而认沽几乎全是增仓，主要集中在2200-2400，合计4.0W张。下图是增仓超过1W张的仓位，感觉市场整体都在趁着今天的回调行情，使劲加仓做多。值得注意的是，8月压力位上移一档。 图片 （4）中证1000期权：8月最大持仓范围6500-6800，今收6718.48，下跌0.82%，期权8月主力合约，认购是低行权价减仓高行权价增仓，增仓集中在6700-7000，合计2800张；而认沽是以增仓为主，总体量不大。 总体来说，三个ETF都很接近924的高点，有压力回调很正常，而中证1000则已经突破924的高点，冲劲更足一些。全局来看，8月的期权盘路仍然没变，甚至还有继续上

昨日，Celestica（代码CLS，天弘科技）公布二季报，业绩全面超预期：与此同时，Celestica上调了2025年业绩指引，由此前的108.5亿营收，上调至115.5亿；调整后经营利润率由7.2%上调至7.4%：受此影响，Celestica股价大涨16.5%，再创历史新高： $天弘科技(CLS)$ Celestica是全球EMS（Electronic Manufacturing Services，电子制造服务）龙头企业之一，提供端到端的电子产品设计、制造和供应链服务，包括原型开发、PCB 装配及整机组装、元器件采购及售后服务等，专注于通信、工业和 AI 服务器等高复杂度电子制造。Celestica有两个业务分部，包括先进技术解决方案（ATS）和连接和云解决方案（CCS），前者由航空航天、工业、医疗和资本设备业务组成，后者由通信和企业（服务器和存储）终端市场组成。今年二季度，Celestica营收28.9亿美元，同比增长21%，超分析师预期的26.7亿，也高于管理层给出的25.75-27.25亿指引：分业务看，先进技术解决方案二季度营收8.2亿，同比增长6.7%；连接和云解决方案营收20.7亿，同比增长27.7%：先进技术解决方案终端市场在军工及工业市场，二季度增长主要来自资本设备（半导体设备类）业务和工业业务的需求复苏。Celestica最有看点的业务是连接和云解决方案，因为包含当下最为火热的AI服务器业务。Celestica和英伟达关系紧密，得益于科技巨头疯狂加码数据中心，连接和云解决方案的收入增速较快，其中，通信终端市场收入在二季度增长了75%，主要是HPS（专注于高性能计算（HPC）、云基础设施和网络设备等复杂电子系统的设计、制造与供应链服务）及高速光互连与光模块领域的制造和集成服务需

2025年亚马逊Q2财报预期：亚马逊Q2业绩将超出市场普遍预期，营收预估1640亿美元；消费需求坚韧，北美零售业务增长可能达到10%，超出市场预期的8%；亚马逊是唯一一家在6月份实现销售增长加速的大型零售商公司；受芯片供应所限，AWS在Q2增速略低于Q1，下半年产能将改善；然而Q2利润率将环比收缩60个基点；Q3指引符合预期。如何评价财报预期：一份积极的财报；没有重大利空，利好已计入股价；当前估值并未处于历史高位；预计财报波动5.4%，浮动区间217～243交易策略：没有重大利空，股价不会跌破区间，可以做空(即卖出)看跌期权。财报前卖出看跌期权，财报披露当天开盘平仓。持有正股可做空(即卖出)价外看涨期权获得额外收益。行权价到期日选择参考：备兑卖出看涨期权策略： $AMZN 20250801 245.0 CALL$ （胜率86%）卖出看跌期权策略： $AMZN 20250801 217.5 PUT$ （胜率85%）想要了解更多卖方机会，可点击app最下方“行情”，选择股票页面里的期权，点击期权笔笔易筛选更多热门卖方机会。也可直接点击跳转：期权笔笔易对具体个股卖出策略更感兴趣，可以在个股概览页面，下拉找到权利金专区，这里有针对性卖出看跌期权和备兑看涨策略推荐。