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$Netskope, Inc.(NTSK)$ 这单IPO终于走到牌桌中央。最新披露的信息摆出来，市场立刻就有点躁动了。代码是 “NTSK”，挂在纳斯达克。公司计划发4780万股 Class A 普通股，定价区间15–17美元。如果直接冲上限，募集资金能到8.13亿美元，目标估值65亿美金，和21年那次私募市场给的75亿美金比起来，这次估值小降一档，说白了就是市场环境不允许太“飘”。基本面呢？Netskope 的增长曲线还是很顺滑。到25年7月，ARR已经7.07亿美元，同比增长33%，动能不俗。2026财年前六个月收入增长 30.7%，也还在30%+的舒适区。盈利当然还是亏，但比去年“少亏”了：上半年净亏损 1.695 亿美元，比去年同期的 2.067 亿美元收窄不少，全年亏损大概 3.545 亿美元。毛利率也抬头到了 71%。客户数超过 4300 家，里面有 Fortune 100 大客户撑腰，净留存率高达 118%，这种数据拿去路演够提气的。以FCF Margin来算Rule of 40，Netskope的故事与Peers相比相对合理，2026财年H1的Rule of 40 ≈ 29.7%。估值怎么看？7.07亿ARR，对应65亿市值，就是9.1倍的ARR倍数。这个倍数恰好卡在 8–12 倍区间的腰部位置，既不让投资人觉得贵（给IPO留了水位），也不至于被人嫌便宜。翻译成人话：这价格就是“市场能接受的中庸解法”，大家别挑了。不过，别忘了这个赛道的对手可是“虎狼环伺”。 $Zscaler Inc.(ZS)$ 已经在二级市场混得风生水起， $Palo

伴随着外卖大战到点评的演变，美团股价进一步下跌，目前已跌破100港元，市值不足6000亿元 。 一、商业模式 外卖：平台，客户，商家，骑手。一共四方。 到店：平台，客户，商家。一共三方。 到店餐饮和外卖是有一定负相关的，这就是为啥美团二季度战损比预期大的主要原因。对于消费者，由于补贴导致外卖比团购的价格更实惠，那么就没有必要去堂食用优惠券了。 这点是很多大佬没有去分析或者忽视的地方。所以在此我一定要点出来一起分析。 二、护城河 伴随着喝可乐的增多，以及对可口可乐和百事可乐之前价格战的了解。我发现可口可乐的护城河还真不是那么高。至少如果高于百事可乐一元的话，市场份额可能颠倒过来。我最近很喜欢喝百事可乐。。 外卖的护城河咋样呢。 首先，我们需要看终局问题，存在“赢家通吃”吗？我想是存在的，在一年前，美团拥有70%的份额，却拥有行业百分之百的利润。 更多的份额，意味着骑手更多，消费者准时性会更好，所以体验更好。更多的消费者会选择美团，更多商家也会选择美团。骑手有更多订单，肯定也更离不开美团，所以四角关系会非常稳固。 相反，饿了么，当时30%，仅仅维持盈亏平衡。偶尔更低的价格，但是却由于偶尔的不靠谱，导致客户吃不到饭，进而失去客户。虽然有一半的份额，但没有利润，苦苦支撑着生意。 然后，我们需要对外卖护城河分两个部分去考虑，一是网络效应，二是转换成本。 图片 外卖行业得分两种情形考虑，当下外卖大战时候和当跑出来赢家的时候。无论哪种情形，网络效应都是存在的。即一个产品（或服务）对用户的价值随着使用该产品的用户数量增加而提升。 转化成本上，当外卖大战存在补贴时候，商家更愿意多平台上架，抓住流量。数据上传和维护的成本是有的，所以对于店铺一般只愿意经营二三个平台，经营多了，没那维护精力，也不愿意给小平台的客户提供更好的服务。 对于客户来说，外卖大战时候，哪家便宜点哪个。 对于外卖员来说，哪里

下周就是美联储议息会议，由于8-9月份的非农数据都大幅低于市场预期，所以美联储的议息会议焦点就在于降息幅度上，降息25基点属于市场正常预期，可理解为鹰派降息，不一定视为利好。而降息50基点则略超市场预期，后续要关注美联储主席的讲话，判断其降息路径及速度，若持续大幅降息那么市场将继续欢腾。  一、议息会议下美股指将会如何？经济数据不佳虽然令美股指基本面承压，但由于美联储降息空间较大，市场并未将转坏的经济数据情况计价如美股指中，由于降息路径仍未明确，预计美股指波动不会太大。技术上，美股指已经突破此前上升楔形的技术形态，选择了向上突破，理论上走势仍有一小段上冲，止损仍以此前提及的均线作为标准，没啥需要额外修正的。  二、关注中国国国庆节前的美豆行情很久没聊农产品了，因为一直在底部震荡，能说的东西并不多。但是上周五晚，美国农业部公布了一份有意思的农业供需报告，该农业报告在数据上是一份预期中的利空报告，如美豆单产略微增加，调高总体产量及库存，调低出口预期等等。但反观美豆价格，不跌反升，完全不当利空是一回事，这就很有意思了。首先时间点上，当前是9月份，是美豆种植产量定型的阶段，后续市场面临的问题就是美豆如何出售的问题。近两年随着豆价回落，美豆利润又回到成本价附近，卖豆成为了农场主最关心的问题，因此美豆总会在收割季前后，会因一些小事件而带动豆价上涨，好让农场主出售大豆或者在高位对大豆进行套期保值。技术上，此前和大家探讨过，美豆突破1080美分左右就是需要介入的时机，目前依旧有效。另外，再过两周，中国国庆长假就要来临，素来中国长假期间外盘波动通常会加大，造成国庆假期后，中国大宗商品普遍出现剧烈波动，因此不排除美豆的相关波动会酝酿至国庆期间才发动，因此现阶段到国庆后，均是美豆容易出大波动的时间点。策略上，最好是购买美豆或美豆粕期货的看涨期权，风控简单倍

因为这三个月我一直在研究短线，所以很少聊长线了，因为长线股反复就是那几天，天天聊也是这样，长线三大标准，小公司大行业，再就是只能做行业龙头，很多人有一个习惯，就是看到行业龙头大涨了，去做行业内其他的公司，最典型的就是英伟达，看到英伟达大涨了，认为AMD，高通也会大涨，其实不一定，就算美光，台积电涨了，大部分芯片股后面涨得都不如英伟达，所以还不如选龙头英伟达，就像特斯拉这几年不行了，很多人做小鹏理想蔚来LCID，其实你会发现，还不如拿着特斯拉，按着这个思路我选的IONQ也比大部分量子计算机的股票好，OKLO也比大部分核电股好。 我们说一下小公司，很多人说只有买七大科技股才是唯一正确的，就像大家认为巴菲特才是大师，其他人都不是，估计他们也不知道彼得林奇，费雪这些大师，这个世界是多元的，文科不是理科，没有绝对的对或者错，很多人缺少创新精神，抱着以前的经典不放，不知道社会是向前发展的，巴菲特的理论是建立在传统工业时代的产物，在那个时代，他的理论确实如鱼得水，但是自从互联网时代崛起以后，特别是从2008年之后，他的收益长期跑不赢纳指了，道理也简单啊，现在的七大科技股他是一个没有买，一直到2016年才开始买苹果的股票，错过了英伟达，特斯拉这些大牛股，当然现在这七大科技股成熟以后，很多人又觉得现在买才是价值投资，二十年前买不是价值投资，就是股票没有大涨之前买是投机，涨了百倍千倍了再买就说是价值投资，，买潜力股就是投机，追高几百倍的股票叫投资，这不荒唐吗，只能说买成熟股票稳定，买初创股票风险大，但是不叫投机，投机是指炒作一个任何价值的股票，这才叫投机。 美股90%的公司是小盘股，绝大部分股票不是行业龙头，绝大部分的行业都是万亿美元以下的行业，我们只能在大海里看到鲸鱼，湖里江里是装不下鲸鱼的，比如一个做纽扣拉链的公司，市值不可能比做汽车的大，因为行业规模差距太大，我们先选行业规模在万亿美元的

从去年年末开始期待的美联储降息大戏在屡次跳票之后即将迎来大结局。根据fedwatch的最新数据，北京时间本周四凌晨的FOMC将会降息25个基点至4-4.25%的利率水平，板上钉钉不会有其他变数。同时，参考鲍威尔相对稳健的过往操作，有理由相信美联储也不会放出任何可能影响市场格局的大招/怪招。这意味着，消息落地之后的市场走势将是最为直观的投资者选择。 从市场主要趋势来看，上周我们猜测的背离结束最终是以英伟达的快速反弹而收尾。指数方面虽然也有上涨，但实际进展并不大，两者趋同的行情有助于本周的消息反馈。一直强调无变化（中美关系OR特朗普自身状况）的大前提下，市场出现反转和趋势变化的可能性很低。换句话来说，降息落地之后，行情至少不会快速反转。如果有相对积极的解读来诠释这次降息的话，那么市场的热情有望得到加强，继续慢牛很难改变；相对中性或者负面的解释则可能带来一定的困扰，引发阶段性的回撤，但整体力度并不会很大，估计和上周的猜测大致相符。  基于此，降息后的1-2个交易日收盘结果（刚好也会是周线收盘）将有助于判断后续的走势：收涨意味着市场还会在一段时间内保持慢牛或者震荡上行的格局。如果有明显冲高回落的情况，则暗示有调整修正的需求，但指数的回落空间可能也就在5-10%左右。除了指数之外，黄金也有可能会在本周的消息中出现一定的变数。我们留意到，黄金期现货的价差目前已经收敛至1%不到。这不仅符合多数时间段两者的溢价情况，也暗示上涨的动能开始有所放缓。一旦降息后溢价情况继续收窄的话，则需要警惕大幅回调的风险。这一点上白银也是比较重要的参考指标。白银近期相对局面如果无法保持的话，则贵金属整体的压力也会出现。建议可以锁定之前的黄金期现货套利/对冲交易，静待市场进一步的走向再做决策。最后在外汇市场上，美元理论上是明显的降息受害者，但是否能有效跌穿关键性支撑才是美元打开大幅