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实盘: 美股，果然如预期还是完成了周线的修复，7连阳的强势走势，终于得到喘息，从短期角度看，日线和周线的巨大隐患得以缓解。B浪反弹已经展开，下面再进一步分析。港股，前面反弹之后，有了二次确认，支撑更加强劲，所以，反攻强度还大于上次。 1,标普K线分析 之前我们提到过日线的超买，标普RSI到达86，纳指RSI达到88，从4月份以来，这是排第二高的，所以，日线修复一点不奇怪，至于周线，7连阳的标普是近一年来最长的，所以，调整和修复也在情理，其实调整幅度不见得多大，关键是有没有。目前，标普周线已经收阴，哪怕是很微小的阴线，但是，意义是不一样的。说到月线，最典型的，就是纳指月线6连阳，几乎100%可以达到，那么，10月份或者11月份月线收阴是很大概率的事情，我们不可能为了这个收阴就不做了，而且月度级别的调整通常也就几个点的问题，所以，长期毫无问题，短期，适度灵活是必要的，而且也是够了，更何况，目前还处于反弹之中。 2,市场消息和基本面 从周五看，那就是8月PCE数据，虽然市场早就预期了这个结果，但，实打实的数据出来，市场还是借势反弹，显得很识时务。从一周的消息来看，鲍威尔的讲话，显然是重中之重，不见得有多严重，但是，市场因此拉开了一个A浪调整，不过，这是一个非常温和的A浪。总的来说，9月的市场环境相当不错，我们会进一步密切关注下一步动作。 $特斯拉$ 特斯拉，高位反复振荡，最终形成了一个密集的高位平台，结合基本面和突破后的技术走势，继续耐心等待特斯拉的进一步拓展。 $英伟达$ 英伟达，首先是一个两个多月的振荡走势，其次，从振荡下行走势，转换成了W型的振荡结构，目前，在W型结构中，还具有很好的对称性，不管怎么样，等英伟达较为明显地脱离该振荡结构后，后续行情将会顺畅得多。 $苹果$ 苹果，大涨之后高位小幅振荡，这还是在大盘A浪调整的基础上呈现的结果，所以，整体相当稳健，还是那句话，其冲

本周交易 本周无交易 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台39%，腾讯34%，珍酒李渡7%，苹果7%，谷歌6%，五粮液4%，伯克希尔3%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比47%，白酒股占比50%；A股占比43%，港股占比41%，美股占比16%)，还有12%观察仓和现金。 本周持仓情况 图片 图片 收 益 图片 今年收益率低于沪深300指数了，白酒贡献了大部分的下跌，真是有点在白酒里多牛市的凄凉。 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 本周企业重大事项 ①雷军年度演讲与小米17发布 演讲内容核心观点 在9月25日举行的第六次年度演讲中，雷军以"改变"为主题，分享了小米过去五年"逆天改命"的心路历程。2020年小米迎来十周年时，虽然公司年收入已突破2000亿并成功跻身世界500强，但雷军内心却充满焦虑。 当时小米面临诸多质疑，被贴上了"组装厂"、"没啥技术"、"只会营销"等标签，这些批评让雷军陷入了严重的内耗。经过半年的深度复盘和四五十次复盘会后，小米做出了重大战略调整：持续投入底层核心技术，从互联网公司走向"硬核科技公司"，并计划在未来5年投入1000亿元研发资金。 这一战略转变带来了显著成果：2025年上半年，小米集团总营收达到2272亿元，同比增长38.2%，净利润达228.3亿元，同比大幅增长146%。雷军特别强调了芯片和汽车领域的突破，其中玄戒O1芯片采用第二代3nm工艺，190亿晶体管，使小米成为全球第四家拥有自研手机SoC的厂商。 小米17系列亮点分析 小米17系列是小米高端化五年的蜕变之作，包括标准版、Pro和Pro Max三款机型，实现了产品线的全面升级: 性能方面：全球首

$MoonLake Immunotherapeutics(MLTX)$ 估计股价今天会受到严峻考验，我已做好下跌40%的心理准备。还好买的是一些正股，当时的期权价格太贵。 数据可以说令人失望但不至于让人绝望，第二组因期间事件高于预期未达统计学意义（按综合策略的统计分析方法），这导致总的Delta （与安慰剂的差值）没有达到公司的预期目标。 希望仍在的原因是合并数据不论是按综合策略统计还是治疗策略统计均达到统计学意义，疗效也不差于已获批上市药物且安全性良好。公司已决定与合适的监管部门商讨审批路线。 初步判断：短期股价大幅下跌后，逐步企稳回升。长期前景仍然看好。

在当今这个资讯爆炸的时代，公说公有理，婆说婆有理，讯息这么多，谁值得我们这种普通打工人信任，并拿自己的钱跟着这些讯息去投资呢？我们可以尝试去建立“交叉验证”机制，永远不要只听一个人的话。我们可以这样做： 首先去读一读多个不同渠道的观点，比如关于 $英伟达(NVDA)$ ，我们可以同时看高盛的卖方报告、桥水的买方观点、以及一些独立博主的分析。 然后尝试拆解逻辑链条，因为每个观点背后都有一套逻辑，我们可以尝试去找出它的假设、数据来源、推理过程。 最后，我们可以自己来手动制造一个“观点对决”，将看多与看空的理由并列，慢慢的训练自己识别“谁的逻辑更扎实”。我们可以构建一个“观点对比表”来帮忙自己，例如： 一、如何识别“卖方动机”的资讯信号？我们可以在日常阅读中留意以下几个特征： 如果一篇文章频繁使用一些情绪化词汇，如“强烈推荐”、“爆发性增长”、“黄金机会”等，往往是为了激发交易欲望。 看看就好。[贱笑] 如果那个时候的目标价与当前价差距过大，尤其是在没有充分论证的情况下，可能是为了制造“交易空间”。听听就好。[鬼脸] 如果报告发布时间与公司事件高度重合，如财报发布前后、路演期间，可能是为了配合公司宣传节奏。这个爱赌财报，赌事件的朋友就可以特别留意起来。小赌怡情，概率还是很大的。 如果某个分析里，对一只股票的评级变动频繁但理由模糊，这类报告更像是“市场温度计”，而非真正的研究成果。参考一下就行，不用太当真。[你懂的] 二、我们如何构建自己的“买方分析师”体系？可以尝试以下三步： 1. 建立自己的信息源池，或者说建立自己的买方分析体系。我们可以看一些卖方报告，用于获取行业数据和模型框架。 也可以经常浏览一些买方访谈/基金季报，如桥水、ARK、贝莱德的季度持仓与观点。 还有一些独立研究机构的讯息，也非常值得

在华尔街，David Einhorn 这个名字意味着“危机的先知”。2008 年，他凭借精准做空雷曼兄弟，在全球金融危机前夕“一战成名”。时隔十七年，这位明星对冲基金经理再次敲响警钟，不过这一次，他把矛头指向了当下最热门的人工智能。 在纽约证券交易所的一场论坛上，Einhorn 表示，AI 技术本身具有变革性，但眼下的投资浪潮过于极端。苹果、Meta、OpenAI 等科技巨头正在推动前所未有的资本投入。Sam Altman 曾公开表示，未来希望在 AI 基础设施上投入“数万亿美元”；Meta 计划在数据中心花费数千亿美元；苹果则承诺未来四年在美国本土投资 5000 亿美元。这些数字听上去像是对未来的豪赌，但Einhorn警告：大部分项目不会产生匹配的回报，甚至可能带来“巨额资本毁灭”。 这番话之所以震动市场，是因为投资者记忆犹新：2007 年，Einhorn 就是凭借对雷曼资产负债表的深入研究，看出次级抵押贷款的高风险，最终在危机爆发前精准出手。如今，当他再次对 AI 投资规模提出质疑，市场自然不敢掉以轻心。 是否迎来顶部信号？ Einhorn的警告并不是孤立的。纳斯达克指数在 9 月连续三周上涨，非盈利科技股一周飙升 8%，量子计算概念 5 天内上涨 30%，核能主题也在短短一周涨超 10%。这种疯狂让人联想起 1999 年互联网泡沫的尾声。 高盛资深交易员 Bobby Molavi 也发出警告：上周很可能就是这波反弹的顶部，本周市场已经出现了微弱回调迹象。 Molavi 特别指出，一级市场再次出现“泡沫化”融资迹象——一些初创公司以超过 100 倍收入的估值拿钱，而在二级市场，Palantir 这样的公司正以 70 倍收入估值交易。 Molavi 的逻辑是，指数的亢奋和资金面的定位之间出现了矛盾。表面上看，美股的市值结构惊人：目前美国有四家市值超过 3 万亿美元的公司，

过去几个月，市场对 AI 算力基础设施的热情只增不减。从 $英伟达(NVDA)$ 的市值突破4万亿，到电力紧缺成为算力扩张的瓶颈，大家都在问：谁来提供AI 时代的“新石油”——电力？ $Fermi LLC(FRMI)$ 横空出世。9 月公司向 SEC 递交了 IPO 申请，计划在纳斯达克上市，发行价区间 18–22 美元，最多融资 5 亿多美元。如果承销商行使绿鞋，规模可能更大。市场传言它的目标估值高达 130 亿美元——要知道，这是一个尚无收入的公司。所以问题来了：Fermi 是一个空中楼阁的 PPT 项目，还是一张高风险高回报的彩票？我们不妨拆开看看。公司故事：不仅是数据中心，更是能源巨兽Fermi 的定位不是一家单纯的数据中心运营商。它想做的是一个 “能源 + 数据中心一体化” 的巨型综合体。公司已经拿下了德州 5,000 多英亩的土地，规划了一个名为 Project Matador 的超大园区。核心理念是：在园区内部建设发电厂（包括天然气、太阳能、电池储能，甚至未来的核电机组），然后“behind-the-meter”直接供电给园区里的数据中心。目标电力容量：11 GW。这是什么概念？差不多能顶得上几个中等国家的总电力负荷。未来，这里将为 AI 超算、云计算企业提供“低碳、稳定、独立于电网”的算力基础设施。一句话：他们不是在建数据中心，而是在建“能源驱动的超级算力新城”。募资与结构：REIT 的外壳，AI 的故事Fermi 的架构比较特别——它选择了 REIT（房地产投资信托） 的路径。这意味着它未来的收入模式，不是卖 GPU，而是靠“租金”——租用机房空间、供电容量。IPO 计划：发行 25,000,000