今年早些时候，受一位业内好友之托，帮他看了一家叫SuperX AI的美股公司。 然后我今天心血来潮，看了一下这只股票的走势，乐了，一路下跌（我真没有做空哇）。 今天就给大家分享一下这篇非常有意思的文章，之前没关注这家公司没有关系，可以当小说看，看完不笑算我输（一字未改，仅隐去敏感身份信息）。 一、前身业务萎缩的装潢公司，上市前分掉4倍营收的股权激励 公司于2024年4月上市，上市时名字叫Junee Limited，是一家搞室内装潢的公司。这家公司怎么样？直接看损益表。 公司营收快速萎缩，以每年萎缩约一半的速度，从2022年300万USD跳崖至2024年的74万USD。 亏损更是巨幅扩大，2022-23年增亏4倍，说明公司业务实在不行，但这对于看了很多垃圾公司的我来说还能接受，但2024年就比较过分了，直接亏损611万，同比增亏30倍，几乎是全年营收的9倍。 公司2024年的亏损大多来自营运开支（632万），我们看看具体有哪些项目。 年报中列举了四项，第一、二项比较正常，130万上市开支，25万的租赁费用，OK没毛病。第四项就很抽象了，55万美刀（合约390万人民币）的旅行开支）。Excuse me?一家24人的公司，一年花390万用于旅行开支，请问贵司主业是365天全年公款旅游的吗？ 但跟第三项相比，公款旅游简直不值一提，公司2024财年发了310万美金的股权激励。是的你没听错，310万，是公司全年营收的4倍！ 从比例来看，A股港股这些所谓的突击分红在公司面前简直就是弟弟！ 奥克斯电器老板上市前套现36亿被骂的狗血淋头，现在看来真是错怪郑总了，如果他在Super X AI，他得拿走3600亿。 我们把这4项加起来，一共520万，632万去掉这部分还剩112万，2023年经营开支72万，假设2024年日常开支不变，那么问题来了，剩下的40万进了谁的口袋？ 公司在年报中把一切亏

图片 遇见小面、天域半导体、卓越睿新和纳芯微 图片 港股打新又上4家，其中遇见小面、天域半导体申购截止是12月2日（下周二）上午，公布中签资金解冻是12月3日（下周三）下午；而乐摩和金岩公布中签资金解冻是12月1日（下周一）下午，和这两家是不冲突的。 卓越睿新和纳芯微申购截止是12月3日（下周三）上午，公布中签资金解冻是12月4日（下周四）下午，所以这四家资金是冲突的。 喵老师先剧透一下，这四家全都是歪瓜裂枣，不如直接喊换下一批！ 海边小渔村露天交易所，真的是把屎真香进行到底的节奏啊。四股齐发，歪瓜裂枣，第四弹——纳芯微！这家是A+H的二婚股。 金庸笔下的张无忌，武功盖世，给自己起了一个不起眼的名字“曾阿牛”，你是生怕别人不知道你是搞“纳米”、“芯片”、“微电子”的吗，硬要把这些元素都拼凑到公司名字里去，搞得自己很高科技似的？ 纳芯微香港招股 图片 三家券商，其中两家是G2券商，看到稳价人是中金的二婚股，掉头就走，后面的内容，其实不用看下去了！ 图片 图片 公司简介 芯微成立于2013年，是一家模拟芯片提供商，聚焦传感器产品、信号链芯片、电源管理芯片三大品类，围绕汽车电子、泛能源、消费电子等应用领域，提供丰富、高性能、高可靠性的产品及解决方案。 公司采用fabless(实体专注于芯片研发与设计，并将制造外包给第三方的商业模式)模式运营。 按2024年模拟芯片收入计，纳芯微在中国模拟芯片市场位列中国厂商第五名，也是唯一重点布局传感器产品、信号链芯片、电源管理芯片三大产品的公司。 主要财务指标 A+H二婚股，直接看券商F10： 图片 2022年已经实现盈利了，后面几年又开始亏损了。真正有技术壁垒的高科技芯片公司，在最终的多年巨亏之后，一旦转成盈利，后面数年的净利润会以几何级数递增的。这也是为什么高科技企业可以录得超高估值的主要原因，你看看你配吗？ 利润表： 图片 收入是在增长，

晚九点腾讯会议培训链接见文末 打新专用“屎真香”配图 遇见小面、天域半导体、卓越睿新和纳芯微 《港股打新——遇见小面，吃个大面？四股齐发，歪瓜裂枣，换下一批！》 《港股打新——债台高筑的天域半导体，用你的钱填这个无底洞可好？》 《港股打新——卓越睿新，掏不到校长的口袋，掏你的！你给不给他掏？》 《港股打新——纳芯微，车规级模拟芯片二婚股！》 喵老师从上周五开始，就在写这四坨，虽然一上来就扫了一遍，确认过眼神，全是屎无疑！但是文章还是要一篇一篇写，周末在杭州度假，闲里偷忙，写这几坨越写越恶心。如果以后喵老师要给大家培训：“如何从三张表看出企业经营不下去了”，最近港股上市的能拿出不少案例来当素材。 自从喵老师从景德镇买了两坨屎真香回来之后，小渔村露天交易所果然开始两个两个、成双成对地发行屎真香型新股——量化派+海伟、乐摩+金岩、遇见小面+天域半导体、卓越睿新+纳芯微。 红杉张磊名言：“拉屎不争先，争的是滔滔不绝！” 打 or 不打 评分表自然都是不及格的，虽然都是屎，但是屎与屎之间还是需要比较一下的： 遇见小面：PE太高了，消费股在香港不受待见，一般也就20倍PE，他的高速增长都是资本推动的，是否可以持续不确定，但是使用权资产和租赁现金流出高企，根本赚不到现金流！ 天域半导体：别名字里挂个半导体，就很高科技似的，这家公司收入和净利润起伏太大，估计2023年为了冲创业板，“动过手脚”，财报可信度很差，很可能埋了大雷。从财报也可以看出，他也不具备竞争优势和议价能力。 卓越睿新：矮子里拔长子，也只有他了，虽然校长们欠了公司一屁股钱，但是62%的毛利率，使得这公司自己差不多能养活自己，我们打新要求真低！ 纳芯微：起这么**名字的，一定是平庸之辈。哦，不对，他还是有“过人之处”的，就是烧钱速度特别厉害。2022年刚从科创板融（PIAN）了58个亿，2025年又要来小渔村再融（PIAN）2

今天（12月6日）晚九点打新培训，对所有用户免费开放 图片 前序文章索引 《港股打新——纳芯微，车规级模拟芯片二婚股！》 《港股打新——遇见小面、天域半导体、卓越睿新和纳芯微，这四坨怎么选？晚九点培训链接！》 《培训视频——遇见小面、天域半导体、卓越睿新和纳芯微，这四坨怎么选？》 《遇见小面、天域半导体、卓越睿新和纳芯微，这四坨都出来亮相了！来看看喵老师事前预测准不准》 图片 这种伪科技股所谓“战略性投入”非常具欺骗性，但是还是可以从财务报表的细枝末节分辨一二的，劝了这位大户朋友很久，才把他拖住不打纳芯微，不然肯定损失惨重。 发行区间最高价定价！超配配售用足！某金绿鞋！ 图片 发行区间最高价116港元定价！超额配售15%用足，多发了286万股！字里行间透露着发行人对每一分资金的渴望！ 理论上，这15%的超额配售应当用作绿鞋，但是本次发行的稳价人是某金！某金！某金！ 在禾赛的case上，某金拿着15%的绿鞋不用，任由股价瀑布式下跌，估计是和发行人商量好了的，宁可不要维护股价，不要面子，也要多融这15%的资！因为公司太烧钱了！ 现在，同样的二婚股，同样的某金，同样的烧钱大户，同样的破发，那他绿鞋会不会不用，或者不用足呢？ 纳芯微认购倍数复盘 破发归破发，数据统计一个都不能落下！ 认购倍数： 香港公开发售25.33倍/57亿，申购人数2.2万，猴子不会来这票。 图片 国际发售2.65倍，70名投资者，因为动用了超额配售权，实际未到2.65倍，需要说明的是这家公司基石基本是打满的，大头是元禾纳芯SPV，属于国家队大基金三期，ZZ任务挂帅，并非市场化行为。 图片 准备好迎接暴风骤雨的降临吧！ 分配方案 图片 图片 图片 这次总申购资金57亿，乙组申购资金为甲组的1.06倍（几乎打平，大户、小户一起坑），甲乙组分配都是大通铺或者近似大通铺，也就是说整个甲乙组都是多申购多得，比例还都差不

果下科技IPO招股分析，一共3.4万手，188倍PE，9倍PS，我没办法评论了，你自己看着办吧： 图片 一、公司情况 核心业务储能（ESS），把电存起来，果下是典型的集成商，上面采购宁德、比亚迪或者电动车退役的电池，下游卖给别人（大型电站、电网、工商业、个个人用户）。 赛道可以：储能市场是新能源革命的关键环节，中国市场巨大，目前供不应求。 增速很快：营收22年1.42亿，24年10.26亿，看起来还不错，营收爆炸。 图片 储能这个赛道好，需求很旺盛，核心痛点是大家都只是集成商，没什么技术壁垒，被上游做电池的死死卡住了脖子。 后面的毛利率也能清晰看到这一点。 二、商业壁垒 我真心觉得做储能的集成商，没有什么壁垒.....储能系统的核心组件（电芯和PCS）被上游电池巨头掌握（如宁德时代、比亚迪等）人家说什么价格就是什么价格。 图片 果下主打AI算法＋模块化系统＋交钥匙能力，小客户可能吃这套话术，但大型储能是项目导向、资金与渠道为王，国网/国企体系里，中标链条不靠技术一句话就打通。 市场占有率方面，果下是全球第10大、中国第8大储能企业，全球市占率只有3%。 三、财务数据 挺吓人的，直接炸了。 营收：要承认营收还可以，22年1.42亿，24年10.26亿，25上半年收入6.9亿。 毛利率：极其惨烈，23年毛利率26.7%，24年毛利率15.1%，25年上半年毛利率12.5% 图片 净利率：25年上半年，收入6.91亿，净利润0.05亿，H1的净利润率才0.7%！ 总结：高成长，盈利质量极差，现金流不想看了，估计也是极差。 前两年跑到欧洲市场，趁人家俄乌战争的时候赚欧洲人的钱，现在欧洲市场不让玩了，回到国内，面临惨烈的杀价，虽然国家鼓励储能，但是竞争对手实在太多，完全看不到希望。 四、发行结构 1、保荐人：光大 2、基石：10%，不谈了，这都是什么基石.... 图片 3、公开发售机

天域半导体 $天域半导体 (02658.HK)$ 【招股详情】 【公司】广东天域半导体是一家碳化硅SiC外延片的制造商。公司是中国最大的6英寸SiC外延片生产商，拥有8英寸的量产能力。 公司采购碳化硅衬底主要来自知名美国上市公司科磊Coherent，占比过半，而在24年天岳先进占了21.6%，东尼电子8%。公司2024、2025年第一大客户是士兰微，纯来清6英寸库存了。 【产品】公司主要收入来源是6英寸的，除了23年大卖后24、25年衰减严重，毕竟这个行业产能过剩，外延片一年内价格直接腰斩（7924降至3813，这比我之前写SiC一览文中降的更为严重，当时行业预计25年档位是5800，29年档位是4400，现在直接打穿了）。 不过在8英寸销量方面，公司2024年5个月卖了7772片，比龙头瀚天天成的2914片多不少，在8英寸量产方面推进还是比较积极的。 【财务】营收倒退，24年因为清库存计提存货减值导致毛利率转-72%。 【行业】公司与河北普兴一起占据中国外延片市场的半壁江山，是国内双龙，但瀚天天成的中国衬底业务占比就只有2成，其海外业务才是主体，是真真意义上的全球龙头。 【估值】公司上市估值228亿，不说PE，就这47倍的PS比天岳先进（PS：H股为17，A股味27）这种衬底公司还贵，而后者是有望直接受益于英伟达的（9月报道称，英伟达正计划在新一代GPU芯片的先进封装环节中采用12英寸碳化硅衬底，最晚将在2027年导入），没什么好说的，贵麻了。 【配售】机制B，公配10%，锚定80.74%，基石9.26%。 【基石】两家，9.26%，质地一般。 【保荐】中信大哥 【板块】碳化硅外延片看龙头瀚天的全球表现： 这个赛道国内早就是产能过剩了，因此天域早就陷于困境，而瀚天天成虽然内地欧美地区收入也陷入瓶颈，但其有日韩大公司（罗姆ROHM）订单兜底（日韩历年收入1.08、4.38、

【公司】果下科技是一家专注于储能行业的可再生能源解决方案及产品提供商。按2024年全球户用储能系统出货量计算，公司亦跻身全球前二十大储能系统供应商行列，约占全球市场份额的1%（但是公司主要收入是大储）。 【产品】公司产品主要有三大类型，大型储能系统（大储）、工商储能系统（工商储）、户用储能系统（户储）。 按收入类型看，24年开始大储放了巨量，25H1大储翻7倍，户储翻5倍。这个25H1同比看着极其夸张，但参考性并不高，有两大原因：①24H1的收入占2024年全年的不到9%，基数极低。②公司客户集中度高（客户H）、变动较大，25H1确收严重。 这样一除也就不难理解超高的同比。除非果下25H1收入也能做到25H1的10倍，像24年一样的比例，那就是真牛逼，能比肩阳光电源1/3的储能业务了...而且从销售数据看也能佐证这一点，大储24H1没怎么出货。 公司海外业务看绝对值变动不大，欧洲衰退，非洲24放量但25持平，并没有像同行那样出海强劲。 而且公司因为产能有限，更倾向于外包生产，随着24年销售放量，外包成本占比提升至47.5%，从毛利率看整体大幅度回落，从26%跌至15%，而25年毛利率缓慢回升，主要是因为24年江苏无锡产能上升，缓解了外包压力，但随着平均售价因原材料下行+中国厂商低价竞争严重，改善空间比较有限。 而且公司还向潜在客户提供贷款，以提升自己中标可能性，到现在呢？除了行业参与者A有确收，其余十二家无任何收入，如舔。 而且其中一家J是公司自己股东控了75%的，给自己贷，而M、L、K三家是中创新航的，除了是公司23年五大客户，也是其23、24前五大供应商之一，全球第四储能电芯中创新航的大腿必须得抱着啊（前三是宁德、亿纬、海辰，而BYD排老五），果下这舔狗必须得当啊。 【财务】见上方分析营收：1.42亿、3.14亿、10.26亿，同比增长226%。三年复合年增长率168.