今年早些时候，受一位业内好友之托，帮他看了一家叫SuperX AI的美股公司。 然后我今天心血来潮，看了一下这只股票的走势，乐了，一路下跌（我真没有做空哇）。 今天就给大家分享一下这篇非常有意思的文章，之前没关注这家公司没有关系，可以当小说看，看完不笑算我输（一字未改，仅隐去敏感身份信息）。 一、前身业务萎缩的装潢公司，上市前分掉4倍营收的股权激励 公司于2024年4月上市，上市时名字叫Junee Limited，是一家搞室内装潢的公司。这家公司怎么样？直接看损益表。 公司营收快速萎缩，以每年萎缩约一半的速度，从2022年300万USD跳崖至2024年的74万USD。 亏损更是巨幅扩大，2022-23年增亏4倍，说明公司业务实在不行，但这对于看了很多垃圾公司的我来说还能接受，但2024年就比较过分了，直接亏损611万，同比增亏30倍，几乎是全年营收的9倍。 公司2024年的亏损大多来自营运开支（632万），我们看看具体有哪些项目。 年报中列举了四项，第一、二项比较正常，130万上市开支，25万的租赁费用，OK没毛病。第四项就很抽象了，55万美刀（合约390万人民币）的旅行开支）。Excuse me?一家24人的公司，一年花390万用于旅行开支，请问贵司主业是365天全年公款旅游的吗？ 但跟第三项相比，公款旅游简直不值一提，公司2024财年发了310万美金的股权激励。是的你没听错，310万，是公司全年营收的4倍！ 从比例来看，A股港股这些所谓的突击分红在公司面前简直就是弟弟！ 奥克斯电器老板上市前套现36亿被骂的狗血淋头，现在看来真是错怪郑总了，如果他在Super X AI，他得拿走3600亿。 我们把这4项加起来，一共520万，632万去掉这部分还剩112万，2023年经营开支72万，假设2024年日常开支不变，那么问题来了，剩下的40万进了谁的口袋？ 公司在年报中把一切亏

图片 遇见小面、天域半导体、卓越睿新和纳芯微 图片 港股打新又上4家，其中遇见小面、天域半导体申购截止是12月2日（下周二）上午，公布中签资金解冻是12月3日（下周三）下午；而乐摩和金岩公布中签资金解冻是12月1日（下周一）下午，和这两家是不冲突的。 卓越睿新和纳芯微申购截止是12月3日（下周三）上午，公布中签资金解冻是12月4日（下周四）下午，所以这四家资金是冲突的。 喵老师先剧透一下，这四家全都是歪瓜裂枣，不如直接喊换下一批！ 海边小渔村露天交易所，真的是把屎真香进行到底的节奏啊。四股齐发，歪瓜裂枣，第四弹——纳芯微！这家是A+H的二婚股。 金庸笔下的张无忌，武功盖世，给自己起了一个不起眼的名字“曾阿牛”，你是生怕别人不知道你是搞“纳米”、“芯片”、“微电子”的吗，硬要把这些元素都拼凑到公司名字里去，搞得自己很高科技似的？ 纳芯微香港招股 图片 三家券商，其中两家是G2券商，看到稳价人是中金的二婚股，掉头就走，后面的内容，其实不用看下去了！ 图片 图片 公司简介 芯微成立于2013年，是一家模拟芯片提供商，聚焦传感器产品、信号链芯片、电源管理芯片三大品类，围绕汽车电子、泛能源、消费电子等应用领域，提供丰富、高性能、高可靠性的产品及解决方案。 公司采用fabless(实体专注于芯片研发与设计，并将制造外包给第三方的商业模式)模式运营。 按2024年模拟芯片收入计，纳芯微在中国模拟芯片市场位列中国厂商第五名，也是唯一重点布局传感器产品、信号链芯片、电源管理芯片三大产品的公司。 主要财务指标 A+H二婚股，直接看券商F10： 图片 2022年已经实现盈利了，后面几年又开始亏损了。真正有技术壁垒的高科技芯片公司，在最终的多年巨亏之后，一旦转成盈利，后面数年的净利润会以几何级数递增的。这也是为什么高科技企业可以录得超高估值的主要原因，你看看你配吗？ 利润表： 图片 收入是在增长，

晚九点腾讯会议培训链接见文末 打新专用“屎真香”配图 遇见小面、天域半导体、卓越睿新和纳芯微 《港股打新——遇见小面，吃个大面？四股齐发，歪瓜裂枣，换下一批！》 《港股打新——债台高筑的天域半导体，用你的钱填这个无底洞可好？》 《港股打新——卓越睿新，掏不到校长的口袋，掏你的！你给不给他掏？》 《港股打新——纳芯微，车规级模拟芯片二婚股！》 喵老师从上周五开始，就在写这四坨，虽然一上来就扫了一遍，确认过眼神，全是屎无疑！但是文章还是要一篇一篇写，周末在杭州度假，闲里偷忙，写这几坨越写越恶心。如果以后喵老师要给大家培训：“如何从三张表看出企业经营不下去了”，最近港股上市的能拿出不少案例来当素材。 自从喵老师从景德镇买了两坨屎真香回来之后，小渔村露天交易所果然开始两个两个、成双成对地发行屎真香型新股——量化派+海伟、乐摩+金岩、遇见小面+天域半导体、卓越睿新+纳芯微。 红杉张磊名言：“拉屎不争先，争的是滔滔不绝！” 打 or 不打 评分表自然都是不及格的，虽然都是屎，但是屎与屎之间还是需要比较一下的： 遇见小面：PE太高了，消费股在香港不受待见，一般也就20倍PE，他的高速增长都是资本推动的，是否可以持续不确定，但是使用权资产和租赁现金流出高企，根本赚不到现金流！ 天域半导体：别名字里挂个半导体，就很高科技似的，这家公司收入和净利润起伏太大，估计2023年为了冲创业板，“动过手脚”，财报可信度很差，很可能埋了大雷。从财报也可以看出，他也不具备竞争优势和议价能力。 卓越睿新：矮子里拔长子，也只有他了，虽然校长们欠了公司一屁股钱，但是62%的毛利率，使得这公司自己差不多能养活自己，我们打新要求真低！ 纳芯微：起这么**名字的，一定是平庸之辈。哦，不对，他还是有“过人之处”的，就是烧钱速度特别厉害。2022年刚从科创板融（PIAN）了58个亿，2025年又要来小渔村再融（PIAN）2

天域半导体 $天域半导体 (02658.HK)$ 【招股详情】 【公司】广东天域半导体是一家碳化硅SiC外延片的制造商。公司是中国最大的6英寸SiC外延片生产商，拥有8英寸的量产能力。 公司采购碳化硅衬底主要来自知名美国上市公司科磊Coherent，占比过半，而在24年天岳先进占了21.6%，东尼电子8%。公司2024、2025年第一大客户是士兰微，纯来清6英寸库存了。 【产品】公司主要收入来源是6英寸的，除了23年大卖后24、25年衰减严重，毕竟这个行业产能过剩，外延片一年内价格直接腰斩（7924降至3813，这比我之前写SiC一览文中降的更为严重，当时行业预计25年档位是5800，29年档位是4400，现在直接打穿了）。 不过在8英寸销量方面，公司2024年5个月卖了7772片，比龙头瀚天天成的2914片多不少，在8英寸量产方面推进还是比较积极的。 【财务】营收倒退，24年因为清库存计提存货减值导致毛利率转-72%。 【行业】公司与河北普兴一起占据中国外延片市场的半壁江山，是国内双龙，但瀚天天成的中国衬底业务占比就只有2成，其海外业务才是主体，是真真意义上的全球龙头。 【估值】公司上市估值228亿，不说PE，就这47倍的PS比天岳先进（PS：H股为17，A股味27）这种衬底公司还贵，而后者是有望直接受益于英伟达的（9月报道称，英伟达正计划在新一代GPU芯片的先进封装环节中采用12英寸碳化硅衬底，最晚将在2027年导入），没什么好说的，贵麻了。 【配售】机制B，公配10%，锚定80.74%，基石9.26%。 【基石】两家，9.26%，质地一般。 【保荐】中信大哥 【板块】碳化硅外延片看龙头瀚天的全球表现： 这个赛道国内早就是产能过剩了，因此天域早就陷于困境，而瀚天天成虽然内地欧美地区收入也陷入瓶颈，但其有日韩大公司（罗姆ROHM）订单兜底（日韩历年收入1.08、4.38、

今天（12月6日）晚九点打新培训，对所有用户免费开放 图片 前序文章索引 《港股打新——纳芯微，车规级模拟芯片二婚股！》 《港股打新——遇见小面、天域半导体、卓越睿新和纳芯微，这四坨怎么选？晚九点培训链接！》 《培训视频——遇见小面、天域半导体、卓越睿新和纳芯微，这四坨怎么选？》 《遇见小面、天域半导体、卓越睿新和纳芯微，这四坨都出来亮相了！来看看喵老师事前预测准不准》 图片 这种伪科技股所谓“战略性投入”非常具欺骗性，但是还是可以从财务报表的细枝末节分辨一二的，劝了这位大户朋友很久，才把他拖住不打纳芯微，不然肯定损失惨重。 发行区间最高价定价！超配配售用足！某金绿鞋！ 图片 发行区间最高价116港元定价！超额配售15%用足，多发了286万股！字里行间透露着发行人对每一分资金的渴望！ 理论上，这15%的超额配售应当用作绿鞋，但是本次发行的稳价人是某金！某金！某金！ 在禾赛的case上，某金拿着15%的绿鞋不用，任由股价瀑布式下跌，估计是和发行人商量好了的，宁可不要维护股价，不要面子，也要多融这15%的资！因为公司太烧钱了！ 现在，同样的二婚股，同样的某金，同样的烧钱大户，同样的破发，那他绿鞋会不会不用，或者不用足呢？ 纳芯微认购倍数复盘 破发归破发，数据统计一个都不能落下！ 认购倍数： 香港公开发售25.33倍/57亿，申购人数2.2万，猴子不会来这票。 图片 国际发售2.65倍，70名投资者，因为动用了超额配售权，实际未到2.65倍，需要说明的是这家公司基石基本是打满的，大头是元禾纳芯SPV，属于国家队大基金三期，ZZ任务挂帅，并非市场化行为。 图片 准备好迎接暴风骤雨的降临吧！ 分配方案 图片 图片 图片 这次总申购资金57亿，乙组申购资金为甲组的1.06倍（几乎打平，大户、小户一起坑），甲乙组分配都是大通铺或者近似大通铺，也就是说整个甲乙组都是多申购多得，比例还都差不

果下科技IPO招股分析，一共3.4万手，188倍PE，9倍PS，我没办法评论了，你自己看着办吧： 图片 一、公司情况 核心业务储能（ESS），把电存起来，果下是典型的集成商，上面采购宁德、比亚迪或者电动车退役的电池，下游卖给别人（大型电站、电网、工商业、个个人用户）。 赛道可以：储能市场是新能源革命的关键环节，中国市场巨大，目前供不应求。 增速很快：营收22年1.42亿，24年10.26亿，看起来还不错，营收爆炸。 图片 储能这个赛道好，需求很旺盛，核心痛点是大家都只是集成商，没什么技术壁垒，被上游做电池的死死卡住了脖子。 后面的毛利率也能清晰看到这一点。 二、商业壁垒 我真心觉得做储能的集成商，没有什么壁垒.....储能系统的核心组件（电芯和PCS）被上游电池巨头掌握（如宁德时代、比亚迪等）人家说什么价格就是什么价格。 图片 果下主打AI算法＋模块化系统＋交钥匙能力，小客户可能吃这套话术，但大型储能是项目导向、资金与渠道为王，国网/国企体系里，中标链条不靠技术一句话就打通。 市场占有率方面，果下是全球第10大、中国第8大储能企业，全球市占率只有3%。 三、财务数据 挺吓人的，直接炸了。 营收：要承认营收还可以，22年1.42亿，24年10.26亿，25上半年收入6.9亿。 毛利率：极其惨烈，23年毛利率26.7%，24年毛利率15.1%，25年上半年毛利率12.5% 图片 净利率：25年上半年，收入6.91亿，净利润0.05亿，H1的净利润率才0.7%！ 总结：高成长，盈利质量极差，现金流不想看了，估计也是极差。 前两年跑到欧洲市场，趁人家俄乌战争的时候赚欧洲人的钱，现在欧洲市场不让玩了，回到国内，面临惨烈的杀价，虽然国家鼓励储能，但是竞争对手实在太多，完全看不到希望。 四、发行结构 1、保荐人：光大 2、基石：10%，不谈了，这都是什么基石.... 图片 3、公开发售机