前一天跌超 10%，第二天又涨回 6%，存储这块最近情绪跟过山车似的。社区都在问：这轮反转到底谁在买？我第一反应不是「抄底机会来了」，是「这么剧烈的两天，多半是仓位和对赌在打架，不是基本面一夜翻盘」。 存储跟算力不是一条线。算力那头还能靠大订单、回购、指引撑着情绪；存储这边涨价和出货一有风吹草动，估值杀起来特别狠，反弹也快。跌超 10% 的那天，很多人会被吓下车；第二天涨回 6%，又有人觉得错过了。两边都难受。真正难的是判断：这是超跌反抽，还是新一轮上涨的开始。 我自己不拿存储核心仓。这种两天振幅这么大的品种，更像短线情绪场。真要碰，仓位得小，并想清楚：反弹买的是什么？是供需还没坏完，还是只是空头回补？答不上来，就别把反转两个字说太满。 你们怎么看？这 6% 是有人在接飞刀，还是空头自己先认输？

上周五和本周一两个交易日，SpaceX 从 148 美元涨到 171 美元，累计涨幅约 15.5%。同为航天股的 Rocket Lab 只涨约 3.6%，AST SpaceMobile 涨约 2.5%；做 AI 算力出租的 Nebius 上周五涨 4.5%，周一又跌 4.2%，两天下来基本回到原地。对一个 2 万亿市值的公司来说，市场到底给 SpaceX 加了什么东西？ 我的看法很明确：它在补一个拖了很久的认知差。现在大多数人对 SpaceX 的印象还停留在火箭回收和星链卫星上网，但今年 2 月它收购了 xAI，Grok、Colossus 超大数据中心、社交平台 X 都纳入了体系，六月上市之后投资者面对的就已经不只是火箭和星链，还有一块越来越大的业务——把算力租给别人用。业务已经往前走，很多人对它的认识还停在原地，这两个交易日里价格开始去追这个差距。这期视频我拿摩根士丹利 Adam Jonas 的报告，把这件事一项一项摊开讲。

大家好，我是 Sunny。标普指数今天上涨 44.98 点，涨幅 0.58%，高开后小幅走高再回落，全天突破历史高点并站稳；纳斯达克指数上涨 122.48 点，涨幅 0.45%，继续创新高，但收盘是小阴线。纳指是率先新高的指数，这让上涨的趋势更可靠一点。 今天我从预测市场看了一眼中期选举的押注，赌场基本还是倾向于民主党横扫参众两院。另外今天有个商务部的数据，美国 8 月贸易逆差扩大，关税没有挡住逆差。个股方面：AMD 今天创新高到 658 美元，已经超过苏妈和奥特曼 600 的目标不少；马斯克正在和台积电谈 Terafab 超级晶圆厂合作，台积电大涨，英特尔反而下跌；Marvell 办投资者日，给出了到 2030 年的远期乐观展望；美光受芯片法案的两年回购限制 12 月 9 日到期，外界猜测可能拿出上千亿美元的回购计划。

今天是2026年10月5号星期一，欢迎大家回到阳光财经，我是Sunny。标普指数今天上涨51.23点、涨幅0.66%，上涨收了个小阳线，但并没有创出历史新高，目前的历史高点仍然是8月13号的7,816点，今年有一些机构看涨到8,000点。纳斯达克指数上涨286.45点、涨幅0.05%，今天创出新高27,544点，纳指在三大指数中创新高，是我看好大盘的原因之一。今天宏观方面公布了9月服务业PMI，指数下降到54.9，仍然在荣枯线50以上，但增长速度放缓；10年美债收益率重新回到5.3%，美元走强，欧元对美元都创新低了。本周财报季开始，打头阵的依然是达美航空，下周才有大银行的财报，阿斯麦和台积电也在下周。另外讲了马斯克的SpaceX市值突破2.2万亿、英伟达盘中摸到240、Meta的Muse智能体带动的变化、Shopify和AI智能体的关系，以及Anthropic估值到2万亿的事。欢迎大家收看。

$英特尔(INTC)$  走势太难看了吧

$SNDK$ 全部都涨，就你跌，什么意思

87%毛利不是答案，2029年正常化后的盈利高原才是 美光FQ4营收542.29亿美元，non-GAAP毛利率87%，EPS 33.42美元，自由现金流331.99亿美元。下一季度营收指引中点615亿美元，EPS指引38.15美元。财报没有证明周期见顶。 现在的分歧只有一个：现金用于扩产，还是回购。前者增加未来供给，后者提高每股价值。估值要看2028—2029年产能释放后，正常化毛利率还能守住多少。 财报验证 FQ4营收环比增长30.8%，non-GAAP EPS环比增长约33%。下一季度营收指引仍有13.4%的环比增长。增速放缓，不等于绝对值下滑。 FQ1毛利率指引为86.25%。管理层预计这是FY27低点，之后回升，但涨价速度会更温和。结论很简单：暴力涨价放缓，盈利高原尚未证伪。 长约拉长周期 SCA从16份增至26份，RPO达到1500亿美元，客户财务承诺320亿美元。2027年超过75%的产出已获承诺，主要谈判转向2028年，部分协议延伸至2031年。 >75%包含SCA和年度订单，不等于75%的收入由多年长约锁定。长期协议覆盖2030年收入超过35%，长期目标约50%。长约提高可见度，但不消灭周期。 图：长约拉长周期 现金流分叉 FQ4经营现金流439.73亿美元，净资本开支107.74亿美元，自由现金流331.99亿美元。FY26自由现金流623.08亿美元，计划内回购仅6.5亿美元，分红6.1亿美元。 公司计划12月9日起加强资本回报，当前剩余回购授权22亿美元，并会申请扩大授权。但FY27回购金额、执行速度和目标现金余额均未量化。市场等的就是这三个数字。 （我认为mu的电话会 就是在回购这里预期不够 现在都知道你内存牛逼 但是过于模糊 和远期的饼 没人吃得下 mu是几个内存厂 股东回报 比较少的了 ） 正常化估值 估值情景统一采用：2029年收入280

美光美东时间9月30日盘后发了2026财年第四季度财报。收入542.3亿美元，环比增31%，同比增379%；调整后每股收益33.42美元，超出华尔街预期的31.61美元，也超过公司指引的上限。全年收入1331.9亿美元，是上一财年的3.5倍多。 下一季指引更猛：收入615亿美元，每股收益38.15美元，分别比分析师预期高8%。然后股价盘后涨了0.37%。财报前两周已经涨了15%，市场提前把预期拉上去了，但也不止是price in的问题。 美光这次又是两场发布会，下午业绩会，晚上加开分析师专场。两场从头捋了一遍，挑出八个要点： 1、环比增速从31%掉到13%，有一周的水分。美光6月25日提交给美国证券交易委员会（SEC）的第三财季季报（10-Q）里写明，2026财年有53周，第四财季有14周。上一季和下一季都是13周。这次的新闻稿、发言稿和两场电话会里都没有提到周数。按每周平均收入折算，这一季环比增21.5%，下季指引环比增22.1%，没掉。 2、毛利率指引低于这一季实际，大头是奖金。CFO解释：这一季给全员加发奖金，制造部门的奖金先入存货，下季卖出去才进成本，加上新厂开办费，合计约10亿美元额外成本。扣掉这10亿，下季毛利率约87.9%，比这一季还高。CFO说下季是2027财年毛利率的低点，之后回升。 3、涨价在继续，但速度放缓。这一季DRAM价格环比涨近两成，NAND涨约30%；上一季分别是60%出头和85%上下。公司在发言稿里说之后会更温和。 4、对供需的措辞改紧了。上一季说“预计2028年行业供应会逐步改善”，这一季改成“2027年和2028年的供需会比2026年紧得多”。CEO说供给上不来：新厂房投产慢，HBM占产能越来越多，新制程每片晶圆增量越来越少。CEO还说，2027年超过75%的产出已被客户承诺，现在谈的多数是2028年的供应。 5、长约从16份加到26份，

$SNDK$ 真垃圾鄙视👎

美股，三大指数小幅收涨，处于阶段低位的企稳节点，不过，硬科技大涨，费城半导体有突破之势。目前，国债收益率极端夸张，什么时候反转是一大看点，也是一个行情转折点。港股，先观察。 $SK海力士(SKHY)$  $英伟达(NVDA)$  $美光科技(MU)$  $英特尔(INTC)$  $美国超微公司(AMD)$  

经常看财经新闻的朋友，最近经常被一句话绕晕：“美债收益率狂飙，债券市场遭遇大抛售。” 很多人第一反应是：收益率涨了，这不是赚钱的好事吗？为什么手里的债券还在大跌？ 今天不扯什么复杂的微积分，也不拽拗口的金融名词。用一分钟、一个最朴素的账本，把这个金融圈最经典的“跷跷板”逻辑彻底讲透。 1. 先看你手里的“旧合同”假设一年前，你花 $100 买了一张美债，合同白纸黑字写得清清楚楚： 成本： $100 利息： 每年固定给你 $4 期限： 10 年后到期，财政部把 $100 本金 原封不动退你 这时候你的年化收益率，就是稳稳当当的 4%。躺着收息，岁月静好。 2. 突然，隔壁出了个“高息新品” 第二天，风向变了。因为通胀顽固或者政策收紧，美国财政部宣布新发行的 10 年期债券：票面利息直接涨到 5%。 现在市场上的新玩家，同样掏 $100，每年能稳拿 $5。 这时候问题来了——如果你急着用钱，想把你手里那张每年只能拿 $4 的旧债券在二手市场上卖掉，你觉得有人会花 $100 原价接你的盘吗？用脚指头想都知道：不可能。 同样的投入，买新券每年多赚一块钱，傻子才花原价买你的旧券。 3. 唯一的出路：割肉打折你想把旧券卖出去，只有一条路走：降价、打折。别人嫌你每年 $4 的利息太少，那你就得在本金买入价上给人补齐。 比如，你直接割肉打折卖：$100 → $92 出手 买家一看：虽然每年还是只能领 $4 的固定利息；但他只掏了 $92； 到期那天，财政部可是按 $100 兑付本金的，中间平白多赚了 $8 的差价！这一算，利息加上差价，买家这笔投资的实际年化综合回报率（也就是到期收益率），正好被抹平到了当前市场最新的 5% 左右。 这时候，才终于有人愿意买你的旧债券。 4. 记住这个核心法则债券的利息是锁死的，但买入的价格是浮动的。 跌下去的是价格，涨上来的是新买家的实际收益率。 这就是金

2026 港股下半年新股大战，诞生了这只现象级大牛标的——高精度 AI 空间定位第一股欢创科技（06802.HK）公开发售收官，超额认购狂飙至 3551 倍，吸引约 16 万名投资者蜂拥参与，累计认购总金额高达约 2500 亿港元，直接跻身2026 港股下半年新股认购榜 TOP 4行列！ 超高热度加持之下，市场预期该股暗盘多头格局确立，买盘踊跃、承接有力，大概率走出量价齐飞、势如破竹的上涨行情。这只 AI 空间定位龙头的暗盘行情，已经成为打新圈子所有人紧盯的捞货机会！ 本次欢创科技全球发售 1158.88 万股 H 股，香港公开发售初始占比 10%，国际发售占比 90%，发售价 58.85 港元 / 股，每手 100 股，入场门槛约 5944 港元；暗盘交易将于 9 月 29 日 16:15 开启，9 月 30 日正式登陆港交所主板。 火热的认购情绪肉眼可见，那支撑市场看好欢创科技暗盘走强的核心看点，又藏在何处？ 首先，近期新股发行热度相较平淡，然而欢创却拿下3551倍超额认购，为沉寂已久的新股市场再度燃起烈火、刷新纪录，16万投资者、2500亿港元认购资金，直观反映市场资金布局意愿。 其次，比亚迪（01211.HK）斥资约 1 亿港元入局基石，连同中润光学（688307.SH）锁仓 6 个月，两大产业背景基石真金白银押注；尤为特别的是，中润光学本身就是欢创的五大供应商之一，上游供应商下场锁仓投资下游企业，是少见的产业链双向认可。比亚迪入局，也暗含其在工业机器人、智能装备领域，与欢创科技长期协同的布局考量。 国际配售基石投资机构订单饱满，叠加散户资金大举涌入，有限的流通盘体量之下，资金对股价的撬动效应值得重视。 不止基石，上市前股东阵容同样含金量十足：石头科技（688169.SH）、歌尔股份（002241.SZ）等产业巨头早已提前入股，东方富海、前海母基金、基石资本、中航系

说到AI硬件，市场的注意力大多集中在GPU、服务器、交换机和光模块上。但随着算力基础设施继续往上堆，一个过去存在感没那么强的环节，也开始越来越频繁地出现在扩产名单里——PCB。 原因并不复杂，AI服务器处理的数据量越来越大，传输速率越来越高，板子本身也必须跟着升级。普通服务器过去能用的PCB，到了AI服务器、高速交换机和高速光模块上，很多已经不够用了。高多层板、高阶HDI、更高频率、更高布线密度，本质上都是算力升级向底层硬件继续传导的结果。 AI带来的这一轮PCB景气，和过去单纯扩充普通产能有一个很大的区别：新增需求明显在往高端走，PCB行业接下来的竞争，不会只是简单比较谁的厂房更多、设备更多。 板子层数越高、结构越复杂，对精度、良率、生产节拍和连续运行稳定性的要求就越高。一条高端PCB产线想把规模做起来，前面的曝光、蚀刻、钻孔等核心工艺当然重要，但大量上下料、收放板、清洗、转运和检测环节，同样决定着整条产线最终能够跑多快、跑多久，以及良率能够维持在什么水平。 所以这轮PCB扩产背后，还有一条比较容易被市场忽略的线——工业机器人和自动化装备的需求，也会跟着高端PCB产能一起往上走。 港股有一家企业，翼菲科技（06871），此时正被推向台前。其目前已经形成并联机器人、SCARA机器人、六轴机器人、移动机器人等产品矩阵，同时具备机器人本体、控制系统和视觉系统等自主研发能力。放到PCB生产里，对应的就是自动收放板、清洗上下料、检测搬运以及不同工序之间的流转。 根据翼菲科技2026年半年报，其依托自主研发的高速并联机器人技术，已经在PCB自动收放板、检验等工艺段形成较深积累，并在PCB清洗、检测环节实现大批量应用。目前相关机器人产品已经批量进入国内多家头部PCB厂商产线。 从客户结构看，这一点更加直观。行业调研显示，在PCB及相关电子材料领域，翼菲科技已经服务景旺电子、生益科技、崇