看过了 $药明康德(02359)$ 、药康生物的中报，也有百奥赛图的中报预增公告做铺垫，可直到看完了百奥赛图中报，其增长的持续性与强劲程度，依然超出了我的预期。 01 百奥赛图多项核心业绩创新高，Q2归母净利润同比增长402.3% 上半年百奥赛图实现营业收入9.41亿元，同比增长51.6%。 归母净利润2.41亿元，同比增长402.3%，系百奥赛图自2025年二季度以来连续第5个季度盈利。 $百奥赛图(688796)$ 本季度经营现金流净流入2.62亿元，同比多增28.6%。 百奥赛图和众多务实的Biotech一样，不善“包装”自己。自2023年中我关注并持有百奥以来，公司内生造血能力及经营质效不断增强，如今“花香蝶自来”。 截至8月27日收盘， $百奥赛图-B(02315)$ 港股在去年涨超300%基础上，年内续涨73.51%，是同期港股创新药指数12.71%涨幅的5倍以上。 目前全球创新药融资周期、国内产业政策周期、行业商业化周期正处于“三重共振”，让本身高壁垒、多元化、全球化的百奥赛图迸发出“时代最强音”。 02 全球创新药融资规模大幅回暖，百奥赛图临床前业务“爆单” 医药魔方发布数据显示，2026上半年全球生物医药企业完成426起融资事件，总融资额612.3亿美元，融资数量、融资金额分别同比上涨41.53%和50.44%。 融资热潮过后是创新研发高潮。据CDE披露，2026上半年我国新药临床试验登记1296项，同比增长36%！ 百奥赛图临床前业务与创新药企融资周期息息相关。百奥赛图靶点人源化小鼠是“皇冠上的明珠”，全球前十

作者：祁昀 文章配图-1 2026年8月26日，古茗（01364.HK）发布了上市后的第二份中期业绩报告。财报显示，2026年上半年，古茗录得总收入74.70亿元，同比增长31.9%；经调整利润（非国际财务报告准则计量）为15.68亿元，同比增长44.4%。 营收与调整后利润的增速都为古茗吹响了增长的号角，然而，在一片向好的数据背后，也能看到古茗的“变化”——开店速度放缓、业务布局转变、新一线城市试水。今年以来的这些动作，都预示着古茗正在加速从“规模驱动”转向“质量驱动”。 有增长更有“变化” 从古茗披露的中报数据来看，这家门店数仅次于“雪王”的奶茶企业，正在努力进入“沉淀转型期”。 基本面上，2026年上半年，古茗录得总收入74.70亿元，同比增长31.9%；毛利为24.93亿元，同比增长39.6%；毛利率从31.5%提升至33.4%。上半年，古茗期内利润为15.68亿元，名义上同比下滑3.6%，但这一下滑源于2025年同期存在优先股公允价值变动收益5.57亿元的高基数，该收益在2025年2月上市后因优先股自动转换为普通股而终止确认。剔除这一非经常性因素，经调整利润为15.68亿元，同比增长44.4%；经调整核心利润为17.30亿元，同比大涨53.3%。 古茗调整后利润增速要大于营收增速，加上毛利率增速的不俗表现，让整个古茗的发展规模都处于层层加速的阶段。这也侧面说明古茗的规模效应仍然处于释放区间，过去铺垫的市占率和门店数还能继续“发光发热”。 为了巩固这一趋势，古茗的费用端也进行了减负：上半年，销售及分销费用率由5.52%降至5.05%，研发费用率由1.99%降至1.65%，行政费用率由3.27%降至2.79%。三项费用率全线收缩，最终核心经营利润率达到27%，创下新高。 在各项指标正向发展的当下，古茗也在逐步探索提质转型的时机。 首先从门店数据来看，截至2026年6月

  6月26日，美团召开股东大会。   那天，美团市值跌破4000亿港元，股价创下一年来的新低。一位长期持有美团的股东问王兴，过去几年有哪些路走错了。   王兴提了两个遗憾，一是出海太晚，二是美团优选。   前者让美团错过了疫情期间海外外卖渗透率快速提高的窗口。后者从2020年开始投入大量资源，最终没有跑出预期结果。谈到另一场正在发生的竞争，王兴说，过去一年行业里的非理性竞争，几乎耽误了整整一年。   两个月后，美团交出了一张超出市场预期的成绩单。   FactSet汇总的分析师预期显示，美团二季度还会亏损约14.3亿元。实际结果是，它赚了21.6亿元；收入1046亿元，同比增长14.4%。   二季度，核心本地商业收入715亿元，同比增长10.1%，经营利润57亿元。一季度，它还亏损20亿元。8月28日晚间的业绩会上，美团管理层又确认，即时配送的单位经济效益，也就是UE，已经转正。   这场利润修复不算是突然发生，变化开始在一年前，那时美团还在努力证明一天可以送多少单。现在，它越来越认真地区分，哪些订单值得要，哪些订单不怎么值钱。   那些只有红包足够大才会下单的人，美团没有以前那么想追了。   这不是说美团要赶走爱用优惠券的消费者，平台永远需要价格敏感型用户。美团真正想减少的是另一种生意：一张订单需要持续高额补贴才能发生，客单价很低，用户拿完红包就走，下次哪家发券又去哪家下单。   去年那场外卖大战，让美团重新算起这笔账。   爆单没有带来相应的利润   2025年夏，外卖价格战最激烈的时候，美团即时零售日订单一度达1.5亿（含餐饮+闪购等）。   王兴当时回忆，美团上市路演时曾给2025年设想过两个目标：一天1亿单，同时每单赚1元

百度 $百度(BIDU)$ 昨天发布二季度业绩，这份财报踩在了它的重要时间节点上。   百度现在面临至少三个紧迫的任务：首先近在眼前的是将港交所上市身份从“第二上市”转换为“双重主要上市”，以吸引内地资金支持。目前南向资金——也就是内地跑去买港股的钱非常活跃，最近单日买入额达到140亿港元，创下新高。8月26日百度将为此召开股东会，期待获批。如果最快9月份能被纳入港股通，踩准这波资金动向，很可能对百度低迷的市值进行“修正”。   其次是昆仑芯的拆分独立上市，似乎略慢于市场预期。在昨晚财报分析师会议上，百度管理层称该计划还在推进中，按规定无法给出更多信息，但可以确定的是公司对AI云基础设施是一项长线布局。那么，参照京东物流当年拆分独立上市对母公司影响的案例，可以期待的是，昆仑芯独立上市将释放百度AI的价值潜力。如果昆仑芯真能达到500亿美元估值，这对百度本身价值的重估也将随之展开。   第三，与稳住传统搜索在线广告业务的负增长趋势相比，外界似乎更期待百度尽快证明其AI成长能力与利润率前景。现在有券商对百度采取分部估值法，区别对待其不同业务，比如交银国际给百度传统广告业务仅1倍市销率；给百度AI业务3倍市销率；昆仑芯约58%持股比例则以20倍2026年市销率估值，差异悬殊。这说明市场更愿意为它的新业务买单，而传统在线广告的下滑可能还未见底。那么，广告业务是AI的现金流弹药库，还要面临资本性支出扩大与现金流的平衡问题。   AI提供新动能   本着上述背景分析一下二季度财报。百度一般性业务Q2收入为252亿元，同比降4%，环比降3%。其中传统的在线广告业务收入104亿元，同比跌幅23%，环比微涨3%；百度核心AI新业务收入125亿元，在一般性收入中占比

  2026年4月17日清晨6点35分，一辆赤霞红的新一代SU7 Pro从北京小米汽车工厂驶出。雷军坐在副驾，镜头全程打开。他要做一件看起来有点笨的事：从北京开到上海，1313公里，中间只充一次电，全程直播。   15小时4分钟后，他们抵达上海5G未来中心，车子剩余电量3%，预估还能再跑19公里。百公里电耗14.6kWh。直播结束时，雷军总结了一句话：“这是一次疯狂的挑战。”   一个月后，在YU7相关的一次交流中，面对外界对月交付数字的追问，雷军语气平静：“每个月交付量差不多就行……造车是十年之功，不争一个月之长短。实际交了3.6万，对外说3万台，大差不差。今天多一台少一台，不重要。踏踏实实把车造好，把消费者服务好，一步一步就能成为全球前五的车厂。”   两件事放在一起看，有一些反差感。一边是亲自上阵、把续航数据直播给所有人看；一边是放下数字焦虑、把时间尺度拉到十年的长期主义。小米汽车走到今天，这两种气质几乎同时存在。   截至8月17日，SU7系列累计交付已突破50万辆。2026年全年目标此前定在55万辆。刚刚过去的第二季度，小米智能电动汽车交付10.42万辆，同比增长28.2%——同期中国大陆乘用车零售量同比下滑22%。汽车及AI创新业务收入249亿元，同比增长17.1%。新一代车型持续放量的同时，定位家庭场景、主打百变空间的澎程系列（首款增程）已开启预售，预计9月正式上市。   压力同样真实。存储成本大幅上涨拖累了手机业务利润，汽车分部本季度经营亏损26亿元，毛利率也因交付结构和AI投入出现波动。华泰证券在8月19日将小米目标价下调至32港元，并下调2026年手机出货量预测至1.20亿台、汽车销量至45万辆，理由是存储涨价对手机销量的影响，以及国内汽车市场变化。   8月18日晚间，管理层在电话会

近日，汤臣倍健（300146.SZ）发布2026年半年度报告，上半年营收36.71亿元，这已经是公司连续第四个季度实现营收同比正增长。利润方面，面对渠道分化、竞争加剧等行业挑战，汤臣倍健加大对渠道、新品、科研等的投入，利润短期承压。 财报数据也呈现出汤臣倍健上半年的几项积极变化：线上收入超过线下，多品牌保持正增长，境外业务增速提升，产品创新也在持续推进，展现经营韧性和成长性。 1、渠道结构持续优化，线上收入占比超过线下 今年上半年，汤臣倍健线上渠道收入19.45亿元，同比增长15.51%，收入占比首次在半年度维度超过线下，呈现出渠道结构的持续优化，也符合当下膳食营养补充剂的发展趋势。 线下渠道降幅则收窄至4.85%，较去年17.39%的降幅明显改善，汤臣倍健线下基本盘的韧性进一步增强。其中商超渠道表现亮眼，汤臣倍健商超渠道同比增长32%。 报告期内，汤臣倍健多渠道业务全线出击持续精细化运营。线上方面，传统电商业务稳步增长，兴趣电商业务加大投资，跨境电商持续扩充产品线。线下方面，深化高潜力商超连锁合作，与头部会员制商超增强产品共创合作，并持续推进传统 KA、便利店及社区零售等多业态布局；药店方面则重点加速药店渠道的数字化基建与商业模式变革，持续提升药店渠道的服务能力。 利润端，汤臣倍健上半年归母净利润同比下降18.11%。线上渠道占比提升、新渠道拓展和新品推广，都会带来前置投入，短期内可能对利润释放形成影响。但更值得关注的是，公司综合毛利率仍达到70.33%，同比提升1.78个百分点。在收入结构调整过程中，毛利率保持提升，反映出企业的品牌力和产品力仍在发挥积极作用。此外，目前该企业现金流充沛，基本面良好，也能为其新一轮的扩张提供保障。 2、境外增速18.03%，展现强劲动能 此外，汤臣倍健在半年报披露，公司正持续拓展东南亚市场的电商渠道、线下连锁和产品准入。在马来西亚、越南、

  今年3月，王宁用一辆F1赛车形容泡泡玛特刚刚经历的2025年：   像一个新手赛车手突然被拉进F1赛场，速度快得惊人。比赛当然精彩，但无论驾驶者还是赛车本身，都承受着前所未有的压力。2026年，他希望赛车进一次维修站，加油、换轮胎，检查那些在高速运转中掣肘的零件。   五个月后，这个比喻落到了财务报表上。   8月20日，泡泡玛特公布2026年半年业绩。上半年集团收入171.7亿元，同比增长23.8%；期内利润约51亿元，同比增长8.9%。毛利率从去年同期70.3%小幅降至69.7%，净利率从33.7%降到了29.7%。   如果放在绝大多数消费公司身上，这仍然是一张漂亮的成绩单。但对泡泡玛特来说，数字最醒目的地方是速度慢了下来。   2025年上半年，它的收入还同比增长204.4%，净利润增长385.6%；2025年全年，收入达到371.2亿元，同比增长184.7%，净利润超过130亿元，同比增长293.3%。   更重要的变化是来自王宁的预测。今年3月，他给2026年设定了“不低于20%”的增长目标，同时反复强调泡泡玛特不是一家可以长期保持非线性增长的科技公司，而是一家卖产品、做渠道的消费公司，希望恢复更加线性、健康的成长。   8月20日，王宁承认，20%的目标“大概率完不成”。下半年的压力会比上半年更大，尤其面对2025年三季度的高基数；公司不准备为了守住一个增长目标数字，采取过于激进的销售或扩张策略。   与此相对，他反复强调另一件事：现在的泡泡玛特，比去年更健康。   对外界来说，这是一个有些反常识的判断。2025年，泡泡玛特跑得最快的时候，管理层觉得公司没有那么健康；2026年，收入和利润增速明显下降，管理层反而觉得很多事情正在变好。   要理解这

  纽约Flatiron第五大道141号，2026年7月，Salomon 在这里开了一家约 4390 平方英尺的店。货架上大约六成是越野跑、砾石跑、徒步和功能服饰；四成是Sportstyle（运动时尚线）。公司自己的说法是：这是北美第一家把全品类放在同一店面的Salomon。   这看起来像一次零售动作，放在亚玛芬Amer Sports 刚刚公布的二季报里，它更像是个信号。   Salomon正逐渐“走下雪山”，这不是告别专业，它仍然赞助越野赛，Courtney Dauwalter 穿着Salomon拿下第四次Hardrock 100；冬季装备也还都在。变的是重心：鞋服等 Softgoods已经从配角变成主业，品牌在城市货架上展示销售。   Amer Sports 要验证的是：在始祖鸟之后，集团能不能再造一个可全球复制的高增长引擎。   三大引擎   8月18日，Amer Sports发布2026财年二季报。集团收入16.33亿美元，同比增长 32%，更值得看的是结构。   Outdoor Performance（户外运动分部）收入5.69亿美元，增长 37%，高于Technical Apparel（技术服装分部）的 32%。增长由Salomon Softgoods的强劲表现驱动，CEO 郑捷在业绩会上把三个名字并列：Salomon Softgoods、始祖鸟的全渠道同店（omni-comp）、Wilson Tennis 360，称它们各自贡献超过20%的增长。   渠道上，集团DTC直营收入增长约40%，占比达到约55%。户外运动分部的直营增长52%，全渠道同店增长28%。 分地区来看，大中华区收入增长约36%，亚太（除大中华）增长约 60%；北美增长约 26%；欧洲、中东和非洲约20%。 &

作者：老萝卜头 Colin 8月18日，爱奇艺发布了2026年第二季度未经审计财报。二季度实现总收入62.9亿元，环比增长1%；Non-GAAP运营亏损较一季度明显收窄，接近盈亏平衡。 如果只盯着这几个数字，可能会认为长视频行业似乎触到了天花板。但要是仔细分析这份财报，会发现事情并没那么简单。 运营亏损只有3030万元，比上个季度1.5亿元的亏损缩了八成；经营现金流净流入3.4亿，去年这时候还是净流出1270万。钱从哪里省出来的？又从哪里赚回来的？ 答案是，爱奇艺正在悄悄换一种解法。 亏损收窄背后的结构性变化 近年来，长视频平台最大的痛点是什么？内容成本太高，用户增长见顶。以前的办法就是拼命砍成本，但砍来砍去，内容质量下去了，用户跑得更快。 爱奇艺这次不一样。它没有死磕“节流”，而是在“开源”上做文章。 从成本端来看，传统的长视频内容制作，从剧本开发、选角、拍摄到后期剪辑，每一个环节都需要大量人力投入和时间成本。而爱奇艺将AI工具嵌入制作流程后，剧本评估效率提升了数倍，AI技术减少了实景搭建的成本，智能剪辑系统大幅缩短了后期周期。 这些看似分散的技术应用，汇聚成了成本结构的系统性优化。 更值得关注的是收入端的结构性变化。 传统长视频平台的收入高度依赖广告和会员订阅，这两项收入的增长天花板已经非常明显。但爱奇艺Q2财报显示，内容发行收入同比增长56%，海外会员收入同比增长40%，短剧会员收入同比暴增超300%。 这说明什么？说明爱奇艺正在摆脱对单一收入模式的依赖，转向多元化、多层次的内容变现体系。 内容发行收入的爆发式增长，意味着爱奇艺不仅是一个内容播出平台，更正在成为一个内容生产和分发的中枢；海外会员收入涨了40%，说明中国故事在国外也有人买单了；短剧会员收入的惊人增幅，背后是一种全新的内容消费习惯正在成型。 过去，长视频平台的内容供给几乎完全依赖平台自身的采购和自制，这导

图片 $美团-W(03690)$ 之前担忧美团的人，可以暂时安心了。 文｜科技考拉 8月28日，美团发布2026年二季度业绩报告，期内扭亏为盈，且营收和利润均超出市场预期，其中核心本地商业贡献强劲表现，力破前几天的市场小作文。 值得关注的是，在电话会上，王兴非常直接的对此前市场所担忧的「美团AI投入是否激进」作了表态。 王兴表示，「我们不会成为Token工厂，我们的模型和AI产品将用于支持我们的主业，提升用户、商户体验和公司经营效率」，相当于从战略层面定调了美团的AI投入逻辑和产出方向。 根据财报，美团二季度研发投入同比增长22.5%，达77亿元，占总收入的7.3%。 王兴表示，AI对美团是一次组织、产品和工作流程的全面升级。「我们始终认为，AI能力的长期价值，是能否真正进入真实工作流、解决真实问题，并形成长期稳定的基础设施能力。与此同时，全国产化训练和推理能力，也帮助我们在长期成本以及基础设施可控性上建立了更强优势。」 据介绍，目前美团的整体AI战略主要围绕三个方向展开：Building LLM、AI at Work和AI in Products。 图片 在模型侧，美团6月发布了新一代自研大模型LongCat（龙猫） 2.0，这是业内首个在全国产算力集群上完成训练与推理全流程的万亿参数模型。LongCat 2.0在代码编写及Agent调用场景中表现突出，已通过全球开发者社区广泛验证。 在产品侧，美团持续推进「小团」等AI助手升级，让AI从信息查询逐步走向任务执行，并不断强化本地生活场景下的端到端服务闭环能力；在组织侧，美团推动AI更加深入地进入工作流程、提升效率，目前，员工已普遍在日常工作中使用AI工具。 我们认为，对任何一家平台公司来说，AI都是当下的必修课，区别在于，怎么去投入精力上

    爱马仕CEO阿克塞尔·杜马斯（Axel Dumas）最近在研究中国猪肉价格。   不是法国奢侈品巨头忽然要做食品生意。7月29日的业绩会上，杜马斯被分析师追问中国需求。他先提到房地产市场，又补充说，自己还有一个不太显眼的观察指标：猪肉。   他的解释很具体：猪肉价格高低，未必和爱马仕客户的钱包有关；但猪肉常出现在宴请和餐厅里，价格某种程度上能反映人们是否愿意庆祝、是否愿意聚在一起花钱。等到猪肉价格回升，或许能看到消费者情绪重新变得乐观。   一个卖铂金包和高级珠宝的CEO，拿猪肉判断中国市场，听上去多少有些反差。但这比那些关于“高端客群韧性”的标准话术更接近当下奢侈品行业的现实。   消费者没有离开，最富有的人仍在买昂贵的硬箱、高级珠宝、稀有皮具。但中国市场也没有回到过去那种能普遍托举大牌的增长状态。消费在分层，购买地点在迁移，品牌之间的差距则被放大。   杜马斯给出的业绩并不差：爱马仕上半年收入82亿欧元，按固定汇率增长6%；二季度增长7%，经营利润率仍高达41%。皮具与马具增长10%，是整个集团最强劲的品类。   但资本市场听到的不是这些。   亚洲除日本市场上半年只增长2%，爱马仕在中国的表现仍然只是稳定，并没有出现明显加速。业绩发布当天，爱马仕股价下跌11%。对一家长期被视为行业最好样本、估值也最高的公司而言，投资者关心的已不是它能不能保持增长，而是中国市场什么时候才能给出更明确的回答。   杜马斯的回答很谨慎，他说，中国市场已经稳定下来，但还没有恢复到过去的增长动能。房地产价格下行后，家庭更愿意储蓄；受冲击更明显的是向上流动的消费者，而最富裕的人群相对稳定。   这也是理解今年奢侈品财报的一把钥匙。   问题不再是中国消费者买不买奢侈品，