1 引言 近几年，除了美股基金纳斯达克和标普500，印度基金也受到了越来越多的关注。原因其实就一点：上涨，上涨，还是上涨！ 印度资本市场有两个重要的指数，一个是印度孟买证券交易所（BSE）的Sensex指数，该指数发布于1986年1月1日，由30家来自不同行业的公司组成。下图展示了该指数自1986年发布以来的历史走势。有关该指数的历年收益率可参考：印度Sensex指数39年收益分布图。 另外一个重要的指数是印度国家证券交易所（NSE）发布的NIFTY 50指数，该指数创办于1996年4月21日，由印度国家证券交易所(NSE)中最重要的50只个股编制而成。下图展示了NIFTY 50指数近些年的历史走势。 可以看到，印度的股指走的都非常漂亮，说一句和美丽国一样美丽也不为过。那么，国内又有哪些印度基金呢，追踪效果又如何呢？ 2 分析与讨论 2.1 印度基金有哪些？ 与纳斯达克和标普500基金遍地开花不同，内地追踪印度的基金非常少，只有两个。一个是工银瑞信基金的印度基金LOF（164824），另一个是宏利基金的宏利印度股票（006105）。 为了更好地评价国内印度基金的表现，我加入了印度Sensex指数和在香港市场运作的安硕SENSEX印度ETF作为对比，然后制作了下表。 表1 印度基金对比 2.2 成立时间 国内印度基金的成立时间都比较晚，印度基金LOF（164824）成立于2018年中，宏利印度股票（006105）则成立于2019年初。 2.3 费率 印度基金的费率是真的贵啊！现在纳斯达克有许多家都是0.6%，印度基LOF（164824）为1.8%，宏利印度股票（006105）更是高达2.1%。真的是最贵的一类基金了。 需要说明的是，印度基金LOF（164824）是FOF基金，持仓是海外的印度基金，还会再收一层手续费，实际费率也在2%附近。 2.4 规模 可

1 引言 美国有许多追踪纳斯达克100指数的ETF基金，如QQQ和QQQM。 中国也有许多追踪纳斯达克100指数的ETF基金，如国泰纳指100ETF（513100），广发纳指100ETF（159941）等。 那么国内和国外的纳指ETF哪个更好呢？ 2 分析与讨论 2.1 规模对比 国内纳指ETF中，规模最大的是广发纳指100ETF（159941），截止到2024.08.22日的净资产为213.5亿人民币。其次是国泰纳指100ETF（513100），截止到2024.08.22日的净资产为131.7亿人民币。在国内，这算是非常大的基金了。 作为对比，美国最大的纳指ETF是QQQ，截止到2024.08.23日的净资产规模高达2918.9亿美元，合20782.6亿人民币。这个真的是庞然大物了！ 2.2 费率对比 国内纳指ETF的费率大致分为三档。 最高档一般在1%左右，如广发纳指100ETF（159941）。 中间档则在0.8%左右，如华安纳斯达克ETF（159632）。 最低档一般为0.6%左右，如富国纳斯达克指数ETF（513870）。 对于QDII基金而言，0.8%算正常，0.6%其实属于良心的了。 作为对比，QQQ的费率为0.2%，要便宜很多。 2.3 净值收益率对比 从2013.12.31日至2024.08.22日，国泰纳指100ETF净值涨幅为493.3%，QQQ的涨幅为448.9%。表观来看，中国纳指ETF胜过了美国纳指ETF。 很多人可能会对这个结果感到意外。正常来讲，美国纳指ETF基金QQQ不仅仓位更慢，而且费率更低，收益理应更高才对啊。 其实这主要源于汇率的变化。 2013.12.31日，美元兑人民币中间价为6.0969元； 2024.08.22日，美元兑人民币中间价为7.1228元； 人民币贬值16.8%。 如果把QQQ代表的美元净值也折算成人民币净值，结果如

1 引言 中证红利低波动指数（简称红利低波）凭借着低波动与高收益收到了广泛的关注。 在之前的文章中，我已经聊了备受关注的中证红利和红利低波100： 不偏不倚，6支中证红利ETF谁最好？ 什么是红利低波100，4支红利低波100ETF谁最好？ 今天我将对红利低波指数进行简介，然后从费用、规模、流动性、收益与分红频率等几个关键角度，对红利低波ETF进行横评，看看谁最好！ 图1 沪深300、中证红利与红利低波指数全收益涨幅对比 2 红利低波指数简介 2.1 什么是红利低波指数？ 红利低波（代码：H30269）是中证红利低波动指数的简称，由中证指数有限公司于2013年12月19日发布，是一只以“高股息和低波动”为核心逻辑的指数。 红利低波指数编制规则如下： 中证全指中过去一年日均总市值和成交金额均为前 80%的公司。这是为了避免流动性过差。 过去三年连续现金分红。这是为了确保公司具有良好的分红习惯，经营相对稳定。 剔除过去一年红利支付率过高（前5%）的公司。用来避免不正常的大额分红。 剔除过去三年股利增长率为负的公司。用来排除分红不增长的公司。 挑选过去三年平均股息率最高的前75家公司。这是为了筛选高股息公司。 继续挑选波动率较小的前50家公司。这是为了挑选低波动率的公司。 采用“股息率”加权，单个样本权重不超过 15%。即是股息率越高的公司权重越大。 简单来说：它选的是股利增长、股息率高、波动率低的公司。 从指数的编制我们可以发现，它最强调的是股息，从全市场几千家公司中选出股息最高的75家。其次它才筛选掉后面25家波动较大的公司。因此，与其说是红利低波，不如说是低波红利。 需要注意的是，该指数没有对行业进行限制，对单个样品权重的限制也很小。这既是优点，可以放大对优秀行业和优秀公司的纳入；也是缺点，会造成行业或个股集中。该指数自2013年12月19日发布以来，已经稳定运行十余年，上

1 引言 标普500可以说是全球投资者最关注的指数，没有之一。受特朗普政策影响，近期美股估值大幅下跌，这对于长期投资者而言是好事。 由于海外基金的火热，近两年标普500ETF的总数也来到了五支。有竞争是好事，这会促使基金公司提高管理水平。不过我总想选择追踪水平最好的基金，今天我们一起看看5支标普500ETF谁最好。 2 分析与讨论 按照惯例，首先上总表。 这里需要说明的是，易方达标普500LOF并非ETF基金，但是因为它可以在场内进行交易，因此一起拿来横评。这对于该基金是吃亏的，它其实是最好的场外标普500基金，详情可参考：6支场外标普500基金谁最好？。 表1 五支场内标普500基金对比表（绿色背底表示好，红色表示差） 根据上表，可以发现： （1）整体而言，老的标普500ETF都比较贵，新的都相对实惠。具体来讲，易方达的标普500LOF最贵，合计1.00%；博时的相对较贵，为0.80%；新发的三家都是0.75%。不过，这个费率水平相比纳指100还是略贵一些，最新的纳指100ETF只要0.6%了。 （2）规模越来越大，合计高达234亿。不过受制于外汇额度，以后很难快速增长了。如今规模最大的是博时的513500。由于南方额度非常少了，后面老二大概率是华夏的159655。 （3）流动性差别很大。易方达的161125是LOF基金，场内规模不大，因此交易额偏小。博时，南方与华夏流动性均不错。国泰属于异常偏高，因为它现阶段高溢价，投机交易太多。 （4）整体来看，开放申购的额度是逐渐缩小的。现阶段博时513500每日申购上限是4000万份，华夏159655是2800万份，不过根据我多年的经验来看，或许不会撑太久。南方和易方达已经基本没额度了，国泰是彻底暂停了，这也是其现阶段高溢价的基础。 （5）收益是最重要的！现在来看，华夏159655表现最好。 （6）溢价率差别挺大。现阶段，停止申购

1 引言 本周正常更新估值数据。 2 分析与讨论 2.1 标普500估值 本周标普500涨0.85%，估值也是微涨，继续创历史新高！ 你害怕了吗？ 2.2 纳指100估值 纳指100微涨，估值不变，再次接近历史新高！ 随着财报的公布，台积电大涨，奈飞大涨，继续长线看好真AI。 2.3 沪深300估值 沪深300周内大波动，最终微涨0.98%。 无论是不是牛回头，继续看好真挣钱，挣真钱，真分钱的好公司。 坐等看xx纪，xxx飞，xx国际的烟花！ 2.4 恒生指数估值 恒生指数跌2%+，估值继续为中等水平。 2.5 日经225估值 2.6 印度孟买Sensex估值 注：本文仅是个人投资记录，不为任何人提供建议。本人与任何基金公司无利益关系。成年人为自己的钱负责！

1 引言 最近这些年，纳斯达克100指数涨幅非常高，很多长期持有美股的朋友都获得了良好的回报。 然而，随着美股的上涨，现在的市场上也出现了两种完全不同的声音： （1）支持方：你永远可以相信美股！（相信XX，定投美股！） （2）反对方：美股涨幅太高了，估值也太高了，迟早要栽个大跟头！ 与此同时，我们也能看到，以纳斯达克为代表的美股不仅指数上涨到了历史高位，PE估值也上涨了到了历史高位。（更多内容可参考：第33期 主要指数估值更新与点评 2024.11.17） 此时，我们应该如何理解这种现象呢？ 纳斯达克100估值是否太高了呢？ 2 分析与讨论 2.1 纳斯达克100指数估值确实高！ （1）从历史角度来看，纳斯达克100指数的PE已经来到了33，属于历史高位，毫无疑问算是贵。同时，PB等其他指标也一样可以显示它处于历史估值高位。 （2）对比其他指数来看，纳斯达克100指数的估值也是最高的，远高于标普500的25倍，日经225的21倍，沪深300的13倍等其他所有宽基指数。 2.2 纳斯达克100指数估值不算高！ （1）什么是高？什么是低？估值与盈利能力相匹配就不是高。 从QQQ基金官网可以看到，2024三季度结束时，QQQ基金的ROE高达46%，这远远高于MSCI印度指数的14%，沪深300的12%，恒生指数的10%，科创50的5%。 同时，这个ROE也高于纳斯达克100指数曾经20%，30%的水平。挣钱能力强了，自然值得更高估值。 举个例子，一个普通的流水线工人月薪6000可能就算高，一个高级工程师月薪20000可能还是低的！ 下面列了一些重要个股ROE历史变化结果，同样表明美国大科技公司的盈利能力更加强悍了。 （2）前瞻PE不算高 从前面QQQ基金官网的截图可以看到，其Forward Price/Earning Ratio为26.21。 来自MacroMicro的数据同样显

1 引言 1781年，100万美金就是美国首家IPO公司北美银行的总市值。 1867年，几百万就可以买下整个阿拉斯加。 1999年，互联网泡沫期间，微软和思科都曾突破5000亿美元。 2018年，苹果首次突破1万亿美元。 今天，我们一起观看美股市值TOP1发展史，同时也展望未来，看看谁会率先突破10万亿美元。 图1 阿拉斯加 2 美股股王发展史 2.1 北美银行—1781年—100万 北美银行，Bank of North America，是一家私人银行，1781年5月26日由邦联议会通过其设立提案，17802年1月7日在费城开业。 图2 北美银行 它是美国第一家事实上的国家中央银行。北美银行也是美国第一家首次公开募股的企业。经过多次变迁，如今北美银行的名字已经不复存在。 图3 北美银行在1781年市值达到100万美元 2.2 美国银行—1791年—1000万 美国银行（Bank of the United States）由亚历山大·汉密尔顿提议，于 1791 年成立，作为联邦资金的储存地和政府的财政代理机构。 图4 美国银行 安德鲁·杰克逊总统在 1832 年连任后从该银行撤走了所有联邦资金，1836 年特许状到期后美国银行停止作为国家机构运营。此后，美国银行根据宾夕法尼亚州的法律重新成立为一家商业银行，直到 1841 年倒闭。 图5 美国银行在1971年市值为1000万美元 2.3 纽约中央铁路—1878年—1亿 纽约中央铁路，New York Central Railroad，成立于1853年，是一条主要在美国五大湖和中大西洋地区运营的铁路。 它主要连接东部的大纽约和波士顿与中西部的芝加哥和圣路易斯，以及奥尔巴尼、布法罗、克利夫兰、辛辛那提、底特律、罗切斯特和锡拉丘兹等中部城市。 图6 火车 图7 1876年的纽约中央铁路 图8 纽约中央银行在1878年市值达到1亿美元

1 引言 最近这几年，中概互联ETF可以说是最热门的ETF，没有之一。 在中概股大幅下跌的这几年，中概类ETF份额暴增，但大部分投资者都是亏损的。 作为对比，红利类ETF近几年则持续上涨，大幅跑赢沪深300，给投资者带来了良好的回报。 然而，本文想讨论的是，现在的中概还是曾经一毛不拔的中概吗？ 或许你还不知道，中概已经变成“红利ETF”了。 2 分析与讨论 2.1 曾经的中概 2021年及之前的中概股，每个公司都在四处进击，高速扩张。同时，中概公司的估值也都高高在上，30PE都算低的，更不用说大批大幅亏损的公司，如美团，快手，拼多多。 2.2 现在的中概 如今，中概股已经从人人喊惨到人厌狗烦。如果你还在向别人介绍中概股和中概互联ETF，常常要小心被人骂。我向来不在乎别人的批评，所以我还是决定讨论一下现在的中概互联ETF。 在我眼里，中概互联ETF已经变成了一个红利ETF。 根据相关数据和合理推测，中概互联ETF（513050）的股东回报率可达5.57%。这已经高于中证指数官网公布的中证红利5.12%和上证红利5.34%的股息率了。 考虑到有推测的成分，打个8折，股东回报率仍然有4.46%。 2.3 计算数据与相关推测 （1）腾讯2024年利润预计为1500亿人民币，去年腾讯分红25%+，今年分红按照30%计算，分红金额为450亿人民币。 腾讯上半年回购523亿人民币，下半年假设仍然在可回购日期每日回购10亿港币，则回购总额可达1000亿+。这也符合腾讯之前公布的回购金额相比2023年490亿至少翻倍的公告。 （2）阿里巴巴2023年股息为2%左右，不过包含了特别股息，假设今年为1%，派发150亿人民币左右。 公司2024上半年回购106亿美金，假设全年回购200亿美金，约等于1422亿人民币。 （3）美团2023年没有分红，假设今年也没有分红。 美团2024上半年回购约20

1 引言 本周正常更新估值数据，基本没有操作。 2 分析与讨论 2.1 标普500估值 2.2 纳指100估值 2.3 沪深300估值 2.4 恒生指数估值 2.5 日经225估值 2.6 印度孟买Sensex估值 3 总结 （1）本周美股大涨，不知道大家是否大跌时都加仓了，如果加了，现在应该收获不少。对于美股，涨乐，跌亦乐！ （2）沪深300在国家队的救护下微涨，恒生指数则在互联网公司的带领下大涨，两者最近都不太同步，资金继续进入港股。继续旗帜鲜明地看好港股中概类公司！ （3）日本股市反弹明显，但我还是一如既往地更喜欢美股。 注：本文仅是个人投资记录，不为任何人提供建议。本人与任何基金公司无利益关系。成年人为自己的钱负责！

1 引言 巴菲特在2019年7月首次购买了日本五大商社的股票（伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事），截止到2024年底，伯克希尔对日本五大商社的总投资成本为138亿美元，市场价值达到235亿美元。 在2025年5月3日的伯克希尔股东大会上，巴菲特表示，对日本的投资非常成功，目前没有任何短期内出售日本股票的打算，而且还打算继续持有这些股票五十年。有意思的是，巴菲特还表示：我甚至希望当初我们投资的是1000亿美元而不是200亿美元。 图1 东京证券交易所 日本资本市场有许多优秀的企业，如丰田汽车、软银集团，索尼，日本日立，全家便利店，大金（空调），京瓷，迅销（优衣库）等，同时它们的价格也不贵。在巴菲特大举买入日本后，全球投资者对日本的关注度也随之升高。 图2 日本市值最高的公司：丰田汽车（2500亿美元） 之前，国内并没有方便投资日本市场的渠道。幸运的是，2019年，我们和日本资本市场互相开放，国内后续推出了5支投资日本股市的海外ETF基金：4支追踪日经225指数，1支追踪东证指数。至此，我们可以方便地投资日本了。 如今，日本ETF已经运行5年多了，我们有了更多的数据。同时距离上次点评日本ETF也有一年多了，因此做一个更新，看看投资日本哪个ETF最好？ 2 日本资本市场主要指数简介 日本资本市场主要有两个指数： （1）日经225指数（Nikkei225）； （2）东证指数 (Tokyo Stock Price Index）。 表1 日经225指数和东证指数对比表 总体而言，日经225主要反映大型蓝筹股，类似沪深300；TOPIX则反映整体股市表现，类似中证全指。两个指数长期走势基本一致，过去10年日经225略好。 图3 日经225与TOPIX指数走势 3 日本资本市场整体估值 由于日经225和东证指数的整体走势类似，我们这里就只展示日经225的估

1 引言 标普 500 指数被认为是唯一衡量美国大盘股市场的最好指标。该指数成份股包括了美国500 家顶尖上市公司，占美国股市总市值约80%。 图1 标普500成分分布图 现在，全世界有几万亿美元的资金追踪该指数，全球最大的三支ETF基金也均是标普500ETF（VOO，SPY，IVV）。在国内，追踪标普500的场内外基金也高达五支（513500, 159655等）。 图2 全球最大的三支ETF基金 今天，我将和大家一起领略标普500指数成长史，了解其现状，畅享其未来。 图3 标普500指数近30年走势 2 什么是标普500？ 标普500指数是由标准普尔筛选约500家规模最大且流动性良好的美国上市公司、按可流通市值加权编制的一篮子蓝筹股指数，用来衡量整体美股市场的表现。 标普500的候选条件： （1）大盘股：市值大于205亿美元； （2）流动性：具有良好的流动性； （3）至少有50%的流通股； （4）过去4个季度均盈利； （5）注册地在美国，主营业务在美国。台积电、阿里巴巴等就因为此不在标普500中。 图4 标普500成分股候选标准及加权方法 但是，满足以上要求并不一定会入选。标普500名单并非自动生成，最终需要标普道琼斯指数委员会人工审核，确保行业分布与大盘相似。 正常情况下，标普500指数每季度第三个星期五做一次集中调整，同时更新股本与权重。同时，指数委员会可在季度窗口之外随时增删成份股。 3 标普500：过去（1923—2025） 3.1 1923：标普500前身的前身 1923年，为了反映市场趋势，标准统计公司（现在的标普全球）开发了其第一个股票指数。这个指数涵盖26个行业，跟踪了233只美国股票，每周计算一次。它算是标普500指数前身的前身。 这是美国历史上首次尝试通过股票指数来反映市场整体趋势，为后来的指数化投资和市场分析奠定了基础。 图5 1923年标普统计公司

1 引言 本周正常更新。 2 分析与讨论 2.1 标普500估值 投资美股的场内QDII基金如今已经全面溢价了，场外的大门也在逐渐关闭，不会以后很难买到了吧！ 2.2 纳指100估值 32倍，高吗，低吗？ 相比创业板如何？相比科创板如何？相比北交所如何？ 2.3 沪深300估值 2.4 恒生指数估值 2.5 日经225估值 由于日本新年假期为2025.01.01-2025.01.03，因此日本的数据日期为2024.12.30日。 2.6 印度孟买Sensex估值 注：本文仅是个人投资记录，不为任何人提供建议。本人与任何基金公司无利益关系。成年人为自己的钱负责！

1 引言 本周正常更新。考虑到过早的数据参考性反而不好，现在更改为近10年的数据，整体估值情况无大变化。 所有PE市盈率数据均是滚动最新一年的数据。 标普500与纳指100数据来自美国华尔街日报； 沪深300数据来自中证指数官网； 中证红利数据来自Choice，使用全收益指数； 恒生指数数据来自恒生指数官网； 日经255数据来自日本经济新闻社； 印度Sensex数据来自孟买交易所官网。 图中黑色曲线是：市盈率PE 图中蓝色曲线是：指数点位 2 分析与讨论 2.1 标普500估值 标普500PE处于相对高位，不过懂王在位就不担心没有幺蛾子，这对于长期投资者是好事。 2.2 纳指100估值 2.3 沪深300估值 近些年，美股估值中枢呈现上移趋势，沪深300则呈现下移。 2.4 中证红利指数估值 实际上，在中证红利这个以股息率调仓和加权的运行体系下，它可以自动实现低买高卖。采用市盈率抑或股息率加权都不是很完美。 简单来看，采用市盈率也是没啥大问题。只要不是很高估，正常定投长期都会很不错。我认为对普通人最友好的指数就是中证红利和标普500。 2.5 恒生指数估值 2.6 日经225估值 2.7 印度孟买Sensex估值 印度股指也是接近历史新高了。 3 操作记录 鉴于现有估值水平，本周少量加了一点中概互联，其他无操作。 注：本文仅是个人投资记录，不为任何人提供建议。成年人为自己的钱负责！

1 引言 当全球资本的聚光灯再次照向欧洲，三支“明星选手”登场： 紧扣德国制造脉搏、以工业与科技权重著称的德国DAX指数； 深受奢侈品、航空与能源板块驱动的法国CAC40指数； 坐拥医疗、金融与能源巨头的英国富时 100 指数； 它们不仅折射出德、法、英三大经济体的结构差异，也在高通胀、地缘摩擦与绿色转型交织的当下，为投资者提供了截然不同的收益风险曲线。 本文将从历史表现、指数成分、行业分布和未来预期等多个维度来拆解三个国家的指数，并对追踪它们的国内基金进行对比。希望通过这一场“欧洲大乱斗”，看看欧洲指数现状以及未来的潜力。 图1 法国、英国与德国国旗 2 德法英三大指数对比 首先我们对三大指数进行详细的对比。 表1 德法英三大指数对比表 根据上表，我们可以得到如下主要信息： （1）三个指数均是正常的市值指数，选取的都是规模大流动性好的蓝筹公司。 （2）三个指数年化收益相对还行，近十年年化在6%-8%。虽然近十年虽然涨幅可以，但主要收益来自近5年。 （3）近三年来看，德国指数涨幅最猛，远比法国和英国好。这其实与其成分股有关，德国DAX第一大成分股思爱普属于AI相关的软件公司，不仅占比大，而且涨幅巨高。 （4）从十大成分股来看：德国以软件，汽车和金融为主，同时集中度最高；法国以奢侈品，能源和工业为主；英国以医疗，金融和能源为主。 很可惜的是，欧洲在新能源汽车和新能源电池上并无优秀的全球公司。同时在极重要的AI上也仅有思爱普一家知名软件企业。 （5）行业分布基本反映了各国经济现状。德国以工业为主，辅以金融和信息科技；法国以工业为主，辅以非必须消费和金融；英国以金融为主，辅以非必须消费、工业和医疗。 3 基金对比 在国内，我们有追踪德国指数的德国ETF，也有追踪法国指数的法国CAC40ETF，同时场外还有追踪英国的富时100基金。因此，我们可以很方便地投资这三个国家。 然而，基金