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有很多纸面消息困扰着投资者，但实际上，这轮美股回撤核心原因只有一个，那就是特朗普的政策反复冲击着市场，这是大前提。 延伸出的三个子方向，一个是关税政策影响通胀、一个是关税政策影响消费者预期、以及DOGE部门裁员对联邦政府就业的影响。   三个子方向，分别对应“美联储降息预期、美国宏观经济、美国就业数据”。          至于其他的因素，均未出现明显的证伪，所以不做参考。  那么，市场什么时候会完美地触底反弹？ 我认为，是对上述因素出现证伪的时刻。也就是，通过某些数据证明，特朗普的政策反复并没有冲击到市场，或者冲击在延后，并且众多科技公司可以通过自身调节来抵抗衰退期。     简单点讲，有某种行为、或某个数据，可以推翻当前的市场预期，而不是加重这个预期，那么这个时候、或这个节点，就会短期改变市场方向，长期则需要更多数据来评判。  接下来，本周一些重点事项(以下为北京时间)：      周二，22点，一月美国JOLTS职位空缺； 周三，20点30分，一月美国核心CPI、整体CPI 周四，20点30分，一月核心ppi、整体ppi、初请失业金人数 周五，22点，密歇根大学三月消费者信心指数、1年期通胀预期   比较重要的一定是周三晚上的CPI数据，这也是影响市场预期的变盘之一。市场预期2月整体cpi同比增长2.9%、环比增长0.3%，对应1月同比增长3.0%和环比增长0.5%是有明显增长下滑的，且当时1月的通胀数据创下一年多的新高。 主因是二月原油价格整体下滑，美国WTI原油二月下跌5.23%、这个数据在1月是+2.7%；而原油价格下降，得益于特朗普政府在未来实现俄乌停火、加沙停火、与伊朗谈判，以及opec+增

我们的等待，再一次换来了胜利！！！美国7月零售销售月率 1%，预期0.3%，远超预期；上周初请失业金人数为22.7万人，预期为23.5万人，低于预期。月度零售数据爆炸好，周度就业数据稳固。结果就是，前期担忧美国经济衰退的言论，不攻自破。这份数据也给所谓的“空头和套利者”当头一棒。实时的纳斯达克100期指上涨接近1.2％。在我看来，这仅仅是反弹初期，我相信在经济稳定的情况下，是美联储大展拳脚、进行预防式降息的最佳时机。这周前期还公布了PPI和CPI数据，但重要性是远不及今天的数据的。整体CPI低于预期，虽然表示降息临近，但不能代表衰退，并且一定程度上利好在之前的PPI数据已经有所佐证。目前来看，能代表衰退的指标，在就业、消费方面。周度数据：初请失业金人数；月度数据：核心零售、失业率、非农人口、费城联储制造业指数。一方面，市场要看到之前的就业情况是因为飓风的影响变差；另一方面，消费占据美国 GDP 70%，不能拉跨；还有制造业多个月份萎靡，会不会有反转。白天的时候，期指比较稳定向上，但我觉得这些都是表象，真正的变盘一定是在今晚 20：30，全美交易员们根据多个数据、疯狂挂单影响着市场涨跌。事实证明，纳指每次回调都是加仓的好时机。此前我的仓位，一半为普通纳指ETF、一半为标普信科，目前没有任何变化，并且证券账户长期处于拉满状态。我在选择标普信科后，发现它的波动和纳指科技类似，但当时的溢价率明显低于纳指科技。现在看，上涨的力度、势头也很强，但不要忘记，8月初下跌的时候同样较深。盈亏同源，追求高收益必然承受高风险。简而言之，你能承受的下跌越多，就能换回越高的涨幅。如果忽略涨跌，我认为普通的纳指ETF更符合人性，减少操作、长期跟踪。当前的纳斯达克指数，已恢复了往日的牛气，各大权重股齐头并进、相互接力，一片欣欣向荣的上涨势头。回想七月中旬至七月底的至暗时刻，市场上流传着各种版本的崩盘论，

目前的纳指期货，有点冲上云霄的味道，本人撰稿时，已上涨2.26%，接下来看看几家公司的财报。 炸裂的AMD财报： 二季度营收58.35亿，同比增长9%，超出预期的57.2亿。 净利润2.65亿，去年同期2700万，增长881%；上一季度1.23亿，环比115%增长。 核心业务来看，与AI基建挂钩的数据中心营收28.34亿。客户业务部门的营收同样出色，均实现了大幅增长、游戏业务体量有所下降。 下季度指引，预计第三季度营收将达到67亿美元左右，同比和环比增幅均有望达到两位数、表明AI芯片正在帮助提振增长。 AMD的财报超预期出色，证明半导体材料端仍然处于高景气度，那么此前股价下跌的硬件端公司，可能会迎来修复。 公司盘后股价飙升逾8%，带动AI基建公司英伟达、台积电、博通股价上涨4.7%、2.3%、3.0%，半导体指数ETF上涨2.7%，部分股价盘后基本修复前一日下跌的失地。 略显疲软的微软财报： 二季度营收647.3亿，同比增长15%，预期645.2亿美元； 净利润220亿，同比增长10%，略高于预期； 资本支出138.7亿，分析师预期132.7亿； 业绩指引，下一财季营收 638 亿至 648 亿，增长率13.8%，处于中间值。 盈利和收入全线超预期，但核心收入中，智能云、云计算营收258.2亿，同比增长19%、市场预期287.2亿，略低于预期。 与AI挂钩的业务——生产力和业务流程：Microsoft 365 Copilot AI工具等Office软件等营收203.2亿，同比增长11%，分析师预期202.1亿。 更多个人计算：包括包含Windows操作系统、Surface硬件、Xbox、动视暴雪等业务营收159亿，同比增长14%，预期155.4亿。 我的观点： 微软的业绩较为出色的，没有太多问题。但投资者对于AI落地推动收入增长的迫切心态过高，导致公司盘后股价下跌3%，等于

美国二季度GDP环比增长2.8％，预期增长2％；显然经济并未陷入衰退。 我在复盘上周纳指大跌行情中，发现了几个问题。 1、大跌中的炒作逻辑仅为对部分权重股财报的一些指标不及预期的反应，而不是交易美国衰退。 2、利好于衰退的资产，如黄金和长短期美债，在上周均出现下跌；若真的衰退或崩盘，对应的利好资产应该出现报复性上涨的情况。 3、目前市场噪音很多，我们需要剥开这些短期逻辑。比如资金轮动到没有基本面支撑的小盘股、特朗普2.0交易逻辑、哈里斯胜选逻辑等。要去看更大层面的整体资产表现。 4、二季度GDP数据出炉后，降息基本锁定在九月。因为当下七月降息，时间点又太过临近，如果出现则更好。 本次预防式降息周期的开启，所有风险资产都将会受益。 美联储将会宣称战胜通胀，这是又一次伟大的货币政策运用实践，将会记录进史册，更像是历史上的1995年和2019年。 至于最近的财报季，我觉得7姐妹开头的两家有瑕疵，不代表所有整体都有问题。 我感知，底部将近、在降息前的任何回撤，都是在给未上车的人留有机会，也将为后期的行情注入更强大的催化剂。 经历了上周动荡的一周，本周的“宏观和财报”可能会让信心不足的新手投资者感到更加不安。 宏观上前瞻：星期四凌晨两点，美联储7月底的利率决议和FOMC货币政策声明。 我预感这次不会降息，但在会后的声明中，会大量修正过往“信心不足、通胀高企”等措词，并为9月份开启时隔近两年半的首次降息进行造势。 主要基调源于：6月核心PCE物价指数同比2.6%，虽略超预期，但为2021年3月以来的最低。另外的就业方面，今年6月失业率为4.1%，至2021年12月以来最高值。 显然，通胀放缓接近2%的目标水平下、就业呈现降温的局面，是经济温和下降的最佳反馈，期待联储在周中或次月中宣扬基本战胜通货膨胀的信号出现。 我相信，新的局面正在快速建立起来，降息大周期即将来临。 接下来科技股财报方

拜登还是退选了，并且提名现任副总统哈里斯为民主党候选人参与大选。按照过往，美国还未有女性成功当选总统，且哈里斯为历史上第一位女性副总统，上次比较接近的希拉里，最后因为某些手段，败的莫名其妙。这些女性的努力和成就已经为女性在政治领域的地位树立了榜样，‌展现了女性在政治舞台上的力量和影响力。‌目前看，哈里斯最终压过特朗普胜选的难度有些大。当然，大选的不确定性将会持续到最终的投票日：2024年11月5日。周末我在复盘另一方向时，发现了一些紧密的逻辑。从两个数据上看，失业率普遍在上升、通胀普遍在下降且回到正轨；目前美联储9月份降息，可能会是一个重大隐患。美国的就业可能并未有数据中体现的强劲，一个角度是频频超预期的大非农就业数据在不断下修、另一个角度在多次超出预期的失业率。而拜登法案中对于增长就业的措施，是放松移民限制；非农中难以预期的量在于“移民和兼职”的数量。这几份就业数据，都具有滞后性，也就是我们看到的是上个月的，但事实上真的会如此强劲吗？尤其是特朗普上台的背景下，继续延后降息，可能会使得失业率飙升、带来潜在的崩盘。另一点，通胀方面，连续的下滑，尤其是上个月的CPI环比负增长，证明企业端涨价的能力在高利率的背景下、持续下滑。不过，这些因素已经定价在当前的纳指中。如果我上面提到的因素最终并没有爆破，那么目前纳指见底概率较大，或者再下调2%左右，就会完全见底。这轮财报季变得更加重要，支撑市场的仍然会是Big 7，以及后续的就业数据上面。我如果是鲍威尔，会当即决定在7月底的议息会议上，毅然决然地开始降息，把风险降到最低，而不是推迟到9月。上周，国内的纳指投资者承受了部分回撤，普遍回撤率在2%左右，基本吞噬了当月的利润。相比纳斯达克100指数调整的幅度，我们所购买的ETF调整较少，并且部分溢价率仍在维持。一方面是源于国内投资者对纳指的认可、另一方面是汇率的坚挺。从近期的财报上看，台积电

之前写过一份笔记是《影响纳指理财的核心数据盘点》，我发现大家有很多看不懂的，于是我精心创作一份大作，为了给最新了解国内纳指ETF的小伙伴们一份秘籍。 初识纳指ETF，它代表的是一种指数基金，即纳斯达克100指数下的一篮子股票所有权。 指数型基金天然帮助大家分散了风险，因为其持有的是在纳斯达克交易所上市的100家市值最大且活跃的非金融公司，简单点讲，这代表了全球顶尖级的科技公司。 它们涵盖了前沿的科技，包括人工智能、半导体、云计算、自动驾驶、消费电子、生物技术和零售等行业。 其次，在国内只有两个方式购买纳指ETF是合规的，一个是场内、一个是场外，其他都是擦边或者违规。 “场”代表的是证券交易所。在交易所内交易的就是场内，反之就是场外。 简单的描述，场内等于用股票账户交易，场外用支付宝、天天基金的平台交易。 下面我以同一个产品场内场外的具体费用来解释不同。 场外包含的费用是前端申购费，按金额大小收费，大约为0.2%-1.3%不等（偶尔平台会有活动给出优惠费率）、运作费率包括管理费0.8%、托管费0.25%、卖出费用按持有天数计算，大约为0%-1.5%不等，因为基金公司鼓励用户长期持有所以设置了这个规定。 场外具体为T+2确认份额，即今日收盘前买入在两日后能看到收益（周末除外）。 场内包含的费用为管理费0.8%、托管费0.25%，开户的证券公司收取交易佣金，万分之1至万分之3不等。因为场内ETF买入的是其他人卖出的份额，所以确认份额为实时，且T+0交易交收。 总结一下，场外ETF因为一些规定限制适合新手，场内ETF适合老手。如果你的持有时间无限长，选择任一方式都可以，而如果你害怕在危机时刻出现想要快速变现资产，并且追求低费率则场内更适合你。 按我的理解来看，场内的纳指ETF更能感受到市场的魅力，包括波动、溢价和热度。 判断场内纳指ETF当日的涨跌有三个直观的指标，一个是人民币对美