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1 引言 标普 500 指数被认为是唯一衡量美国大盘股市场的最好指标。该指数成份股包括了美国500 家顶尖上市公司，占美国股市总市值约80%。 图1 标普500成分分布图 现在，全世界有几万亿美元的资金追踪该指数，全球最大的三支ETF基金也均是标普500ETF（VOO，SPY，IVV）。在国内，追踪标普500的场内外基金也高达五支（513500, 159655等）。 图2 全球最大的三支ETF基金 今天，我将和大家一起领略标普500指数成长史，了解其现状，畅享其未来。 图3 标普500指数近30年走势 2 什么是标普500？ 标普500指数是由标准普尔筛选约500家规模最大且流动性良好的美国上市公司、按可流通市值加权编制的一篮子蓝筹股指数，用来衡量整体美股市场的表现。 标普500的候选条件： （1）大盘股：市值大于205亿美元； （2）流动性：具有良好的流动性； （3）至少有50%的流通股； （4）过去4个季度均盈利； （5）注册地在美国，主营业务在美国。台积电、阿里巴巴等就因为此不在标普500中。 图4 标普500成分股候选标准及加权方法 但是，满足以上要求并不一定会入选。标普500名单并非自动生成，最终需要标普道琼斯指数委员会人工审核，确保行业分布与大盘相似。 正常情况下，标普500指数每季度第三个星期五做一次集中调整，同时更新股本与权重。同时，指数委员会可在季度窗口之外随时增删成份股。 3 标普500：过去（1923—2025） 3.1 1923：标普500前身的前身 1923年，为了反映市场趋势，标准统计公司（现在的标普全球）开发了其第一个股票指数。这个指数涵盖26个行业，跟踪了233只美国股票，每周计算一次。它算是标普500指数前身的前身。 这是美国历史上首次尝试通过股票指数来反映市场整体趋势，为后来的指数化投资和市场分析奠定了基础。 图5 1923年标普统计公司

1 引言 中证红利低波动指数（简称红利低波）凭借着低波动与高收益收到了广泛的关注。 在之前的文章中，我已经聊了备受关注的中证红利和红利低波100： 不偏不倚，6支中证红利ETF谁最好？ 什么是红利低波100，4支红利低波100ETF谁最好？ 今天我将对红利低波指数进行简介，然后从费用、规模、流动性、收益与分红频率等几个关键角度，对红利低波ETF进行横评，看看谁最好！ 图1 沪深300、中证红利与红利低波指数全收益涨幅对比 2 红利低波指数简介 2.1 什么是红利低波指数？ 红利低波（代码：H30269）是中证红利低波动指数的简称，由中证指数有限公司于2013年12月19日发布，是一只以“高股息和低波动”为核心逻辑的指数。 红利低波指数编制规则如下： 中证全指中过去一年日均总市值和成交金额均为前 80%的公司。这是为了避免流动性过差。 过去三年连续现金分红。这是为了确保公司具有良好的分红习惯，经营相对稳定。 剔除过去一年红利支付率过高（前5%）的公司。用来避免不正常的大额分红。 剔除过去三年股利增长率为负的公司。用来排除分红不增长的公司。 挑选过去三年平均股息率最高的前75家公司。这是为了筛选高股息公司。 继续挑选波动率较小的前50家公司。这是为了挑选低波动率的公司。 采用“股息率”加权，单个样本权重不超过 15%。即是股息率越高的公司权重越大。 简单来说：它选的是股利增长、股息率高、波动率低的公司。 从指数的编制我们可以发现，它最强调的是股息，从全市场几千家公司中选出股息最高的75家。其次它才筛选掉后面25家波动较大的公司。因此，与其说是红利低波，不如说是低波红利。 需要注意的是，该指数没有对行业进行限制，对单个样品权重的限制也很小。这既是优点，可以放大对优秀行业和优秀公司的纳入；也是缺点，会造成行业或个股集中。该指数自2013年12月19日发布以来，已经稳定运行十余年，上

1 引言 本周正常更新。考虑到过早的数据参考性反而不好，现在更改为近10年的数据，整体估值情况无大变化。 所有PE市盈率数据均是滚动最新一年的数据。 标普500与纳指100数据来自美国华尔街日报； 沪深300数据来自中证指数官网； 中证红利数据来自Choice，使用全收益指数； 恒生指数数据来自恒生指数官网； 日经255数据来自日本经济新闻社； 印度Sensex数据来自孟买交易所官网。 图中黑色曲线是：市盈率PE 图中蓝色曲线是：指数点位 2 分析与讨论 2.1 标普500估值 标普500PE处于相对高位，不过懂王在位就不担心没有幺蛾子，这对于长期投资者是好事。 2.2 纳指100估值 2.3 沪深300估值 近些年，美股估值中枢呈现上移趋势，沪深300则呈现下移。 2.4 中证红利指数估值 实际上，在中证红利这个以股息率调仓和加权的运行体系下，它可以自动实现低买高卖。采用市盈率抑或股息率加权都不是很完美。 简单来看，采用市盈率也是没啥大问题。只要不是很高估，正常定投长期都会很不错。我认为对普通人最友好的指数就是中证红利和标普500。 2.5 恒生指数估值 2.6 日经225估值 2.7 印度孟买Sensex估值 印度股指也是接近历史新高了。 3 操作记录 鉴于现有估值水平，本周少量加了一点中概互联，其他无操作。 注：本文仅是个人投资记录，不为任何人提供建议。成年人为自己的钱负责！

1 引言 纳指ETF作为我最大且持仓最久的标的，一直是我最关注的对象。如果纳指ETF没有申购额度了，那么就有了大幅溢价的必要条件。 在之前，我对全部纳指ETF的额度进行了分析，详情可见：又一家纳指ETF额度基本告罄，合计六家了，影响几何？ 我们发现，嘉实、华夏和易方达在没有获得新的外汇管理局审批的额度下，申购限额在最近半年显著变大（见表1）。 这是为什么，它们真实的额度还多吗？ 2 分析与讨论 首先需要说明的是，自从2024年5月之后，各大基金公司都没有获得新的外汇额度（观QDII额度变化，论QDII基金 — 第2版）。 然而，从表1我们可以看到，最近大半年，三家纳指ETF的申购上限却显著调高。嘉实从100万增加到了3000万，华夏从150万增加到了3750万，易方达则从100增加到了3000万+。 这些额度来自哪里呢？ 表1 嘉实、华夏与易方达纳指ETF申购限额表 既然外汇管理局没有审批新的QDII额度，那额度一定是来自内部调剂！ 经过我的调研，得到的初步结果如下： （1）对于嘉实基金，在一季度时候，一支大型QDII基金嘉实美国成长股票(QDII)人民币规模出现了较大减小，减少了大约17亿；同时，一支中型QDII基金嘉实全球产业升级股票发起式规模也减少了近5亿。 以上两者合计，大约腾出了接近23亿的额度。不过，嘉实纳斯达克100ETF和嘉实德国ETF等规模出现了显著增加，基本消耗了腾出的额度。因此嘉实基金所剩外汇额度预计也很少了。 （2）对于华夏基金，其额度主要来自两方面。一方面是华夏恒生互联网ETF（513330）和华夏恒生ETF（159920）的规模的减少。另一方面是由于阿里巴巴纳入港股通，从而可以逐渐释放占用的QDII额度。 以华夏恒生互联网ETF（513330）为例，其规模从2024年3季度的365亿减少到2025年1季度的228亿，同时其港股通渠道从2024年的

1 引言 当全球资本的聚光灯再次照向欧洲，三支“明星选手”登场： 紧扣德国制造脉搏、以工业与科技权重著称的德国DAX指数； 深受奢侈品、航空与能源板块驱动的法国CAC40指数； 坐拥医疗、金融与能源巨头的英国富时 100 指数； 它们不仅折射出德、法、英三大经济体的结构差异，也在高通胀、地缘摩擦与绿色转型交织的当下，为投资者提供了截然不同的收益风险曲线。 本文将从历史表现、指数成分、行业分布和未来预期等多个维度来拆解三个国家的指数，并对追踪它们的国内基金进行对比。希望通过这一场“欧洲大乱斗”，看看欧洲指数现状以及未来的潜力。 图1 法国、英国与德国国旗 2 德法英三大指数对比 首先我们对三大指数进行详细的对比。 表1 德法英三大指数对比表 根据上表，我们可以得到如下主要信息： （1）三个指数均是正常的市值指数，选取的都是规模大流动性好的蓝筹公司。 （2）三个指数年化收益相对还行，近十年年化在6%-8%。虽然近十年虽然涨幅可以，但主要收益来自近5年。 （3）近三年来看，德国指数涨幅最猛，远比法国和英国好。这其实与其成分股有关，德国DAX第一大成分股思爱普属于AI相关的软件公司，不仅占比大，而且涨幅巨高。 （4）从十大成分股来看：德国以软件，汽车和金融为主，同时集中度最高；法国以奢侈品，能源和工业为主；英国以医疗，金融和能源为主。 很可惜的是，欧洲在新能源汽车和新能源电池上并无优秀的全球公司。同时在极重要的AI上也仅有思爱普一家知名软件企业。 （5）行业分布基本反映了各国经济现状。德国以工业为主，辅以金融和信息科技；法国以工业为主，辅以非必须消费和金融；英国以金融为主，辅以非必须消费、工业和医疗。 3 基金对比 在国内，我们有追踪德国指数的德国ETF，也有追踪法国指数的法国CAC40ETF，同时场外还有追踪英国的富时100基金。因此，我们可以很方便地投资这三个国家。 然而，基金

1 引言 本周更新一下本人持仓，对所持股票和基金进行检视。 上期：第3期 我的持仓分析 2 分析与讨论 表1 仓位分布图 （1）整体仓位接近100%，满仓运行，风险巨大，任何人万不可参考！本文仅是个人投资记录，不为任何人提供建议。 （2）整体持仓以科技和红利类资产为主。科技类大约为43.5%，红利类为53.2%。 （3）科技类持仓中，纳指100占据大头，高达36.3%，也是本人第一大仓位。同时我还持有部分标普500和中概互联。在我眼里，它们三个是用来打冲锋的，都将受益于未来的AI革命（论四次工业革命与股市表现）。 （4）红利类持仓中，中国海洋石油占据大头，同时国电电力和中远海控也具有较高比例。这里持仓均是个股，它们的收获期不是一朝一夕，但好在每家都具有一定的竞争优势，同时还具有很高比例的分红。 （5）其他还包含一部分印度基金，后续可能会继续加。 3 总结 对我而言，投资最好的方式就是：每月定投一次，然后躺平！ 注：本文仅是个人投资记录，不为任何人提供建议。成年人为自己的钱负责！

1 引言 在《一网打尽40个红利与高股息指数，谁最好？（升级版）》中，红利低波100指数是仅有的2个五星级红利指数之一。它可以看做中证红利的升级版，在保持优秀分散性的情况下实现了更高的收益和更低的波动，因此在市场上备受关注。 图1 沪深300、中证红利与红利低波指数全收益对比 在之前，我已经对追踪中证红利的基金进行了分析（不偏不倚，6支中证红利ETF谁最好？10支场外中证红利基金谁最好？）。 今天我将对红利低波100指数进行简介，然后从费用、规模、流动性、收益与分红频率等几个关键角度，对红利低波100ETF进行横评，看看谁最好！ 2 红利低波100指数简介 2.1 什么是红利低波100指数？ 红利低波100指数（代码：930955）是中证红利低波动100指数的简称，由中证指数有限公司于2017年5月26日发布，是一只以“高股息和低波动”为核心逻辑的指数。 红利低波100指数构成逻辑如下： 中证全指中过去一年日均成交金额前 80%的公司。这是为了避免流动性过差。 过去三年连续现金分红。这是为了确保公司具有良好的分红习惯，经营相对稳定。 选取股息率靠前的300只证券。这是为了筛选高股息公司。 然后继续筛选波动率较小的100只证券。这是为了挑选低波动率的公司。 采用“股息率/过去一年波动率”加权，且同一行业的权重不超过 20%。股息率越高、波动率越低的公司权重越大，同时还避免过于集中于某一个行业。 简单来说：它选的是股息率高、波动率低的公司且保证行业分散。 2.2 TOP20成分股 可以看到，红利低波100指数的成分股非常分散，最大成分股也仅有3.4%，同时最小的也有0.4%。这是该指数最大的特点之一，可以避免被某一成分股绑架，符合红利投资稳健保守的风格。 表1 中证红利指数TOP20成分股（2025.04.11） 2.3 行业分布 红利低波100指数的行业分布同样十分分散，最大

1 引言 巴菲特在2019年7月首次购买了日本五大商社的股票（伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事），截止到2024年底，伯克希尔对日本五大商社的总投资成本为138亿美元，市场价值达到235亿美元。 在2025年5月3日的伯克希尔股东大会上，巴菲特表示，对日本的投资非常成功，目前没有任何短期内出售日本股票的打算，而且还打算继续持有这些股票五十年。有意思的是，巴菲特还表示：我甚至希望当初我们投资的是1000亿美元而不是200亿美元。 图1 东京证券交易所 日本资本市场有许多优秀的企业，如丰田汽车、软银集团，索尼，日本日立，全家便利店，大金（空调），京瓷，迅销（优衣库）等，同时它们的价格也不贵。在巴菲特大举买入日本后，全球投资者对日本的关注度也随之升高。 图2 日本市值最高的公司：丰田汽车（2500亿美元） 之前，国内并没有方便投资日本市场的渠道。幸运的是，2019年，我们和日本资本市场互相开放，国内后续推出了5支投资日本股市的海外ETF基金：4支追踪日经225指数，1支追踪东证指数。至此，我们可以方便地投资日本了。 如今，日本ETF已经运行5年多了，我们有了更多的数据。同时距离上次点评日本ETF也有一年多了，因此做一个更新，看看投资日本哪个ETF最好？ 2 日本资本市场主要指数简介 日本资本市场主要有两个指数： （1）日经225指数（Nikkei225）； （2）东证指数 (Tokyo Stock Price Index）。 表1 日经225指数和东证指数对比表 总体而言，日经225主要反映大型蓝筹股，类似沪深300；TOPIX则反映整体股市表现，类似中证全指。两个指数长期走势基本一致，过去10年日经225略好。 图3 日经225与TOPIX指数走势 3 日本资本市场整体估值 由于日经225和东证指数的整体走势类似，我们这里就只展示日经225的估

1 引言 标普500可以说是全球投资者最关注的指数，没有之一。受特朗普政策影响，近期美股估值大幅下跌，这对于长期投资者而言是好事。 由于海外基金的火热，近两年标普500ETF的总数也来到了五支。有竞争是好事，这会促使基金公司提高管理水平。不过我总想选择追踪水平最好的基金，今天我们一起看看5支标普500ETF谁最好。 2 分析与讨论 按照惯例，首先上总表。 这里需要说明的是，易方达标普500LOF并非ETF基金，但是因为它可以在场内进行交易，因此一起拿来横评。这对于该基金是吃亏的，它其实是最好的场外标普500基金，详情可参考：6支场外标普500基金谁最好？。 表1 五支场内标普500基金对比表（绿色背底表示好，红色表示差） 根据上表，可以发现： （1）整体而言，老的标普500ETF都比较贵，新的都相对实惠。具体来讲，易方达的标普500LOF最贵，合计1.00%；博时的相对较贵，为0.80%；新发的三家都是0.75%。不过，这个费率水平相比纳指100还是略贵一些，最新的纳指100ETF只要0.6%了。 （2）规模越来越大，合计高达234亿。不过受制于外汇额度，以后很难快速增长了。如今规模最大的是博时的513500。由于南方额度非常少了，后面老二大概率是华夏的159655。 （3）流动性差别很大。易方达的161125是LOF基金，场内规模不大，因此交易额偏小。博时，南方与华夏流动性均不错。国泰属于异常偏高，因为它现阶段高溢价，投机交易太多。 （4）整体来看，开放申购的额度是逐渐缩小的。现阶段博时513500每日申购上限是4000万份，华夏159655是2800万份，不过根据我多年的经验来看，或许不会撑太久。南方和易方达已经基本没额度了，国泰是彻底暂停了，这也是其现阶段高溢价的基础。 （5）收益是最重要的！现在来看，华夏159655表现最好。 （6）溢价率差别挺大。现阶段，停止申购

1 引言 本周正常更新。 所有PE市盈率数据均是滚动最新一年的数据。 标普500与纳指100数据来自美国华尔街日报； 沪深300数据来自中证指数官网； 恒生指数数据来自恒生指数官网； 日经255数据来自日本经济新闻社； 印度Sensex数据来自孟买交易所官网。 图中黑色曲线是：市盈率PE 图中蓝色曲线是：指数点位 2 分析与讨论 2.1 标普500估值 美股本周大涨，同时迎来新一轮大科技财报期。 2.2 纳指100估值 纳指100大涨6.5%，估值涨幅3.8%。 2.3 沪深300估值 沪深300平平淡淡。 2.4 恒生指数估值 海外指数在上涨时大多是指数涨幅比例大于估值提升比例，而沪深300和恒生指数则是基本一致。 恒生最近10年，指数点位变化都和估值变化重叠了，真是最惨的那个。 2.5 日经225估值 日经225本周涨幅不错。 2.6 印度孟买Sensex估值 印度本周继续小涨，看蓝色的指数点位曲线，比美股还漂亮。 3 操作记录 本周无操作。 注：本文仅是个人投资记录，不为任何人提供建议。成年人为自己的钱负责！