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1 引言 对于投资纳斯达克的朋友而言，市盈率PE是大家最关心的指标之一。大部分时候，我们可以利用它来判断指数是贵了还是便宜了。 不过市盈率也常常分为两类： 滚动PE：现在的市值 ÷ 过去一年的利润。这个指标可以反映现在的估值是否贵。 前瞻PE：现在的市值 ÷ 预测的未来一年的利润。这个则可以反映公司或者指数未来一年的预期发展或潜在增速。 现在，SpaceX正式纳入纳指100了，比例多少，又会如何影响纳指100的PE贵和前瞻PE？ 现在让我们一起看看纳指100及其主要成分股最新最准滚动市盈率和前瞻市盈率。（数据每日自动更新，有过多次留言点赞等交流记录+赞赏系统默认金额，都可以后台私信，获取体验链接查看前瞻估值，场内最准纳指实时溢价，场外基金申购信息等） 2 普通纳指估值信息 下图是过去十年纳指100的滚动PE信息，每周更新：第118期 全球指数估值与个人记录 2026.07.04 这里的数据是相对较准的，用来参考使用和看相对百分位没问题。 现在纳指点位虽然在绝对的历史高位，但因为利润的增长，实际市盈率百分位大约在60%的位置，静态来看算是中等偏高。 3 最新最准滚动PE及前瞻PE 3.1 方法说明 在讨论之前，我必须首先说明，这里的数据是最新最准的，如果和其他网站和APP上的数据不一致，我会以此为准。 为什么？ 因为绝大部分的网站和APP和展示的数据： 成分股权重落后，比如是一个月或一个季度前的； 不是权重加权计算，大部分是市值加权； 对亏损股剔除处理； 对超大市盈率按照60PE固定计算； 算法是个黑盒子； 以上问题都会严重影响PE的准确性，从而导致看到的数据偏离实际。 本人进行研究就是为了解决以上问题： 按照最新权重加权计算； 亏损股不剔除，按照权重计算亏损； 不对超大市盈率随意处理，基于真实利润计算； 基于全球顶级投行的一致利润预期计算前瞻利润。 之前本人已经有

1 引言 所有市盈率PE数据均是滚动最新一年的数据。 标普500与纳指100数据：本数据相对最真实。 沪深300数据来自Choice； 红利低波100全收益数据来自Choice； 国证自由现金流全收益数据来自Choice； 恒生指数数据来自Choice； 中概互联数据来自Choice； 日经255数据来自日本经济新闻社； 印度Sensex数据来自孟买交易所官网。 图中黑色曲线是：市盈率PE（左边坐标，越低越好） 图中蓝色曲线是：指数点位 （右边坐标，长期向上最好） 2 分析与讨论 2.1 标普500估值 2.2 纳指100估值 纳指100估值中等，属于正常水平。 2.3 沪深300估值 大哥的沪深300ETF卖完了，老登可以靠自身份红和回购逐渐回血了。 2.4 红利低波100全收益指数估值 在红利低波100这个以股息率为主叠加低波动的运行体系下，它可以自动实现低买高卖。只要不是高估，长期定投都会不错。 由于相似性，红利低波100估值同样可以用来给中证红利、红利低波、300红利低波、A500红利低波、南方标普红利低波、东证红利低波、智选高股息等做参考。 对于红利指数而言，其估值单独看市盈率不合适，必须结合股息率： 从市盈率角度来看，现在红利低波100估值中等偏高。 从股息率角度来看，现在红利低波100估值偏低。 综合来看，红利低波100估值偏低。 现在从估值和指数趋势来看，现在大约属于2-3年一遇的坑位，不过不少人已经投降了。 不过投红利需要注意： （1）降低收益预期，我的预期是多年年化6%-8%； （2）牛市中红利跑不赢沪深300； （3）低波不是无波，长盈不是总嬴。 2.5 自由现金流全收益指数估值 在国证自由现金流这个以自由现金流率筛选公司，自由现金流加权的指数规则下，理论上它可以实现长期增长。不过指数发布时间较短，还需要继续观察，不能轻信！最新几次的调仓已经开始暴露一

1 引言 在投资决策中，很多人习惯依据估值来判断是否值得投入资金。 然而，你是否思考过：所采用的估值标准是否合理？ 如果估值标准选错了，再精密的模型、再敏锐的洞察，都可能变得南辕北辙。 因此，理解不同资产（大宽基指数，小宽基指数，行业指数，策略指数，个股，债券和黄金）的特性，选择恰当的估值方法，是避免投资“踩坑”的关键第一步。 2 分析与讨论 下面针对不同的资产进行分类讨论。 2.1 大宽基指数 定义：大宽基由一个国家资本市场中排名靠前的几十家或几百家公司组成，个股权重通常低于5%，同时行业分布广泛且不集中。 代表性产品：标普500，沪深300。 以沪深300为例：它的十大权重包含了诸如中际旭创、宁德时代、新易盛、贵州茅台、中国平安、紫金矿业、寒武纪等公司，最大权重为5.4%。同时行业分布也十分广泛，最大的信息技术行业仅占比25%+。 图1 沪深300十大权重股 图2 沪深300行业分布 估值标准：对于这类产品，采用最简单的市盈率PE即可（或市净率PB），同时适当考虑下变革性时代背景。 如果高于80%就可以认为高估； 20%-80%就是中等； 低于20%就是低估。 不需要采用各种复杂的指标，也不用看各种自创的指标。 时间标准：在时间跨度上，一般情况下10年为宜。如果用的时间太短，历史借鉴意义不大；如果时间太长，那么因为时代变迁，意义也不大。 估值标准选取和分析示例： 对于沪深300，它是大宽基指数，我选取了市盈率PE作为估值标准，时间范围是十年。 下图给出了沪深300指数近十年的市盈率PE（左侧黑色）和指数点位图（右侧蓝色）。 在市盈率PE超过80%的时候，可以认为指数进入高估区间，此时适宜卖出； 在市盈率PE处于中间范围时，适宜持有不动 在市盈率PE低于20%的时候，可以认为指数处于低估区间，此时适宜买入。 标准和方法相对有效。 2.2 小宽基指数 定义：小宽基通常由一个

1 引言 对于投资纳斯达克的朋友而言，市盈率PE是大家最关心的指标之一。大部分时候，我们可以利用它来判断指数是贵了还是便宜了。 不过市盈率也常常分为两类： 滚动PE：现在的市值 ÷ 过去一年的利润。这个指标可以反映现在的估值是否贵。 前瞻PE：现在的市值 ÷ 预测的未来一年的利润。这个则可以反映公司或者指数未来一年的预期发展或潜在增速。 最近，纳指100波动不小，最新最准的PE贵吗，前瞻PE又如何？ 现在让我们一起看看纳指100及其主要成分股最新最准滚动市盈率和前瞻市盈率。（数据每日自动更新，有过多次留言点赞等交流记录+赞赏系统默认金额，都可以后台私信，通过身份识别后可以获取体验链接查看前瞻估值，场内最准纳指实时溢价，场外基金申购信息等） 2 普通纳指估值信息 下图是过去十年纳指100的滚动PE信息，每周更新：第116期 全球指数估值与个人记录 2026.06.20 这里的数据是相对较准的，用来参考使用和看相对百分位没问题。 现在纳指点位虽然在绝对的历史高位，但因为利润的增长，实际市盈率百分位大约在72%的位置，静态来看算是中等偏高。 3 最新最准滚动PE及前瞻PE 3.1 方法说明 在讨论之前，我必须首先说明，这里的数据是最新最准的，如果和其他网站和APP上的数据不一致，我会以此为准。 为什么？ 因为绝大部分的网站和APP和展示的数据： 成分股权重落后，比如是一个月或一个季度前的； 不是权重加权计算，大部分是市值加权； 对亏损股剔除处理； 对超大市盈率按照60PE固定计算； 算法是个黑盒子； 以上问题都会严重影响PE的准确性，从而导致看到的数据偏离实际。 本人进行研究就是为了解决以上问题： 按照最新权重加权计算； 亏损股不剔除，按照权重计算亏损； 不对超大市盈率随意处理，基于真实利润计算； 基于全球顶级投行的一致利润预期计算前瞻利润。 之前本人已经有文章详细介绍

1 引言 在投资时，我经常遇到这类问题： 买了余额宝，他说为什么不买收益更高的债券基金； 买了债券基金，他说为什么不买收益更高的红利基金； 买了红利基金，他说为什么不买收益更高的标普500； 买了标普500，他说为什么不买收益更高的纳指100； 买了纳指100，他说为什么不买收益更高的纳指科技； 买了纳指科技，他说为什么不买收益更高的七巨头ETF； 买了七巨头ETF，他说为什么不买收益更高的英伟达； 买了英伟达，他说为什么不买收益更高的2倍做多英伟达； ...... 这个问题其实可以无限追问下去。 只要你愿意承担更高风险，总能找到过去收益更高、弹性更大、看起来更刺激的资产。 那么，投资时到底应该停在哪里呢？ 2 分析与讨论 2.1 收益分析 毫无疑问，从最近这些年的表现来看，这个序列： 余额宝 → 债券基金 → 红利基金 → 标普500 → 纳指100 → 纳指科技 → 七巨头ETF → 英伟达 → 2倍做多英伟达 → …… 收益率是依次变好的。 如果从近十年的角度来看，它们的实际或回测年化收益率大约是： 余额宝：2% 债基：4% 红利基金：8% 标普500：15% 纳指100：22% 纳指科技：27% 七巨头ETF：36% 英伟达：68% 2倍做多英伟达：120%+ ... 只看这个表，结论似乎非常简单： 收益越高越好，那就应该一路往后买。 既然英伟达过去十年年化收益远高于标普500，那为什么还要买标普500？ 既然2倍做多英伟达的收益更夸张，那为什么不直接买2倍做多英伟达？ 这也是很多人在牛市里最容易产生的幻觉： 以为投资只是一个不断寻找更高收益率资产的过程。 但问题是，投资并不是只看收益率。 2.2 投资并非只看收益 投资更关键的问题是： 为了追求更高收益，你到底牺牲了什么？ 牺牲的是稳定性，牺牲的是确定性，牺牲的是持有体验，牺牲的是你在极端行情里还能不能坚持下去。

1 引言 最近的行情，对红利投资者并不友好，尤其是红利低波。这个名字本来给人的感觉很稳：“红利”代表分红、现金流和股东回报，“低波”代表波动更低、体验更平滑。很多人买红利低波，本来就是希望少受一点刺激，少经历一点大起大落。 但最近的实际体验，恰恰相反。红利低波不但跌了，而且连续跌；不但连续跌，而且是在创业板、科创50、AI科技类资产持续上涨的时候跌。于是体感上就更难受，因为这不是单纯的亏钱，而是自己亏钱的时候，别人还在赚钱。 所以，红利低波最近像是变成了“绿利高波”。名字里是红利，账户里是绿色；名字里是低波，体验上却是高波。 这种时候，信心很容易动摇。很多人会自然产生几个问题：红利低波变高波了？高股息逻辑失效了？过去几年表现不错的红利资产，是不是已经走到头了？这个时候，红利低波还值得相信吗？ 2 分析与讨论 2.1 红利低波真的变成“绿利高波”了吗？ 是的，最近红利低波类资产确实变成绿利高波了。 不过要澄清一个误区：低波不等于不波动，也不等于不下跌。红利低波里的“低波”，通常是基于历史波动率和相对沪深300等比较得出的结论。它表达的是，在较长时间维度上，这类资产相对其他资产可能波动更低。 归根到底，红利低波指数是还是股票指数。因此，不可能每天都稳，也不意味着市场风格极端切换时可以完全免疫。 截至2026年6月18日收盘，几类资产在6月以来的表现大致如下： 指数 6月18日收盘 较6月1日涨跌幅 红利低波100 11046.66 -7.54% 中证红利 5316.65 -7.15% 创业板指 4252.39 +7.63% 科创50 1911.51 +14.90% 这个对比很能说明问题。红利低波100跌了7个多点，科创50涨了接近15个点，一来一回，体感差距超过二十个点。红利投资者这段时间感到难受，不是情绪过度，而是行情确实走到了一个很极端的位置。 但从历史角度看，这

1 引言 所有市盈率PE数据均是滚动最新一年的数据。 标普500与纳指100数据：本数据相对最真实。 沪深300数据来自Choice； 红利低波100全收益数据来自Choice； 国证自由现金流全收益数据来自Choice； 恒生指数数据来自Choice； 中概互联数据来自Choice； 日经255数据来自日本经济新闻社； 印度Sensex数据来自孟买交易所官网。 图中黑色曲线是：市盈率PE（左边坐标，越低越好） 图中蓝色曲线是：指数点位 （右边坐标，长期向上最好） 2 分析与讨论 2.1 标普500估值 2.2 纳指100估值 纳指100估值中等偏高，属于正常水平。 2.3 沪深300估值 大哥的沪深300ETF所剩不多了，最近几天又是卖了不少。 2.4 红利低波100全收益指数估值 在红利低波100这个以股息率为主叠加低波动的运行体系下，它可以自动实现低买高卖。只要不是高估，长期定投都会不错。 由于相似性，红利低波100估值同样可以用来给中证红利、红利低波、300红利低波、A500红利低波、南方标普红利低波、东证红利低波、智选高股息等做参考。 对于红利指数而言，其估值单独看市盈率不合适，必须结合股息率： 从市盈率角度来看，现在红利低波100估值中等偏高。 从股息率角度来看，现在红利低波100估值偏低。 综合来看，红利低波100估值偏低。 不过投红利需要注意： （1）降低收益预期，我的预期是多年年化6%-8%； （2）牛市中红利跑不赢沪深300； （3）低波不是无波，长盈不是总嬴。 2.5 自由现金流全收益指数估值 在国证自由现金流这个以自由现金流率筛选公司，自由现金流加权的指数规则下，理论上它可以实现长期增长。不过指数发布时间较短，还需要继续观察，不能轻信！最新几次的调仓已经开始暴露一些问题了，后面会进行分析。 由于相似性，国证自由现金流估值同样可以用来给中证现金流，富时

1 引言 自 ChatGPT 3.5 问世以来，AI 一直是美股市场最重要的主线之一，尤其是纳指100投资者，几乎每天都能看到各种互相矛盾的说法。 有人说 AI 需求还在爆发； 有人说 AI 支出已经降温； 有人说 token 太贵，客户用不起； 有人说 token 降价，厂商收不回投资； 有人说 GPU 太贵、折旧太快，云厂商要被拖垮； 有人说 GPU 租赁价格又涨了，算力依然供不应求； 有人说美国大模型继续领先，纳指100还能涨； 有人说中国大模型价格太低，美国 AI 要被卷死； 现在又多了 SpaceX 进入纳指100、QDII额度、场内溢价这些问题。这些说法单独看，好像都有点道理；放在一起看，又很容易让人越看越乱。 所以这篇文章，我不想喊口号，也不想简单看多或看空，而是把近期最重要的几个问题聊一聊： AI 需求到底还猛不猛？ token 降价到底是好事还是坏事？ GPU 会不会快速贬值？ 云厂商投 AI 能不能收回钱？ 中国大模型会不会卷死美国 AI？ SpaceX 进入纳指100会不会拖垮指数？ QDII额度和纳指溢价又该怎么看？ 以下都是我的个人理解，不一定对，但尽量用数据和逻辑说话。 2 分析与讨论 2.1 AI的需求还很猛吗？ 市场对于AI的需求很猛很猛。 这里我们重点观察两个代表性数据来说明。 第一个数据是openrouter（全球最大的第三方token接入站点）上的每周token调用量数据。 根据下表可以看到，openrouter上token的周环比增速大约在10%以上。这个数据是很恐怖的，普通产业的增长速度大约是每年10%，这意味着一年顶上普通产业52年的发展速度。 第二个数据就是anthropic公司的ARR年化收入。 可能部分人对anthropic公司不太熟悉，主要因为他主要面向公司客户以及编程市场，现在这家公司现在估值已经接近1万亿美元，已经超过

1 引言 所有市盈率PE数据均是滚动最新一年的数据。 标普500与纳指100数据：五花八门的纳斯达克市盈率，哪个最准确？（本数据源相对最真实） 沪深300数据来自Choice； 红利低波100全收益数据来自Choice； 国证自由现金流全收益数据来自Choice； 恒生指数数据来自Choice； 中概互联数据来自Choice； 日经255数据来自日本经济新闻社； 印度Sensex数据来自孟买交易所官网。 图中黑色曲线是：市盈率PE（左边坐标，越低越好） 图中蓝色曲线是：指数点位 （右边坐标，长期向上最好） 2 分析与讨论 2.1 标普500估值 标普500对数坐标回归到中等偏低位置了。 2.2 纳指100估值 指数本周继续大跌，来到了很好的位置了，接近去年4月了。 该害怕呢，还是该害怕错过机会呢？ 2.3 沪深300估值 2.4 红利低波100全收益指数估值 在红利低波100这个以股息率为主叠加低波动的运行体系下，它可以自动实现低买高卖。只要不是高估，长期定投都会不错。 由于相似性，红利低波100估值同样可以用来给中证红利、红利低波、 300红利低波、A500红利低波、南方标普红利低波、东证红利低波、智选高股息等做参考。 对于红利指数而言，其估值单独看市盈率不合适，必须结合股息率： 从市盈率角度来看，现在红利低波100估值高。 从股息率角度来看，现在红利低波100估值低。 综合来看，红利低波100估值中等偏低。 不过投红利需要注意两点： （1）降低收益预期，我的预期是多年年化6%-8%； （2）牛市中红利跑不赢沪深300。 2.5 自由现金流全收益指数估值 在国证自由现金流这个以自由现金流率为主的指数规则下，理论上它可以实现低买高卖。不过指数发布时间较短，还需要继续观察！ 由于相似性，国证自由现金流估值同样可以用来给中证现金流，富时自由现金流，中证800现金流，中证A500

1 引言所有市盈率PE数据均是滚动最新一年的数据。标普500与纳指100数据：五花八门的纳斯达克市盈率，哪个最准确？（本数据源相对最真实）沪深300数据来自Choice；红利低波100全收益数据来自Choice；国证自由现金流全收益数据来自Choice；恒生指数数据来自Choice；中概互联数据来自Choice；日经255数据来自日本经济新闻社；印度Sensex数据来自孟买交易所官网。图中黑色曲线是：市盈率PE（左边坐标，越低越好）图中蓝色曲线是：指数点位 （右边坐标，长期向上最好）2 分析与讨论2.1 标普500估值标普500对数坐标回归中等位置了。2.2 纳指100估值指数大跌，估值因为公司利润较好，跌幅更大，来到了很好的位置了。不知道有没有人反而害怕呢？2.3 沪深300估值2.4 红利低波100全收益指数估值在红利低波100这个以股息率为主叠加低波动的运行体系下，它可以自动实现低买高卖。只要不是高估，长期定投都会不错。由于相似性，红利低波100估值同样可以用来给中证红利、红利低波、300红利低波、A500红利低波、南方标普红利低波、东证红利低波、智选高股息等做参考。对于红利指数而言，其估值单独看市盈率不合适，必须结合股息率：从市盈率角度来看，现在红利低波100估值高。从股息率角度来看，现在红利低波100估值低。综合来看，红利低波100估值中等略低。不过投红利需要注意两点：（1）降低收益预期，我的预期是多年年化6%-8%；（2）牛市中红利跑不赢沪深300。红利低波100调仓完成，市盈率大跌接近7%，月底会对持仓进行详细分析。2.5 自由现金流全收益指数估值在国证自由现金流这个以自由现金流率为主的指数规则下，理论上它可以实现低买高卖。不过指数发布时间较短，还需要继续观察！由于相似性，国证自由现金流估值同样可以用来给中证现金流，富时自由现金流，中证800现金流，中证A50