社区

预测市场对robinhood带来的影响大概率是个超级叙事，HOOD一季度预测市场创收规模已经超过了加密交易收入，预测创收1.5亿美金（+320%）vs加密创收1.3亿美金，如果说前两年加密对HOOD的交易逻辑构成“第二成长”，那预测基本预定了“第三成长”。 预测的交易量（全市场）年化增速有10倍以上；全民化趋势越来越显性，美加墨世界杯就是短期催化。 公司最大的两个基础盘期权交易和利息收入在目前市场环境下会超预期，中东战争、AI交易等带来的天然期权交易环境。 如果AI科技之外做选择，我会首选HOOD。

BTC加密近期可能逼空，1）清晰法案有进展，快的话月底传好消息；2）马上美加墨世界杯；3）往后基数也低了；4）矿场矿工转AI，卖盘非常少。circle最适合，其次是coin base和Robin Hood。

【Robinhood】FY2026一季报情况--盘前暴跌 1、营收和利润均miss市场一致预期，低于市场一致预期5%左右，另外，电话会对2Q也没有做公开指引，市场情绪较差，夜盘和盘前跌幅超过10%。 2、市场其实前期已经下调了预期，股价前期也反映了一波，但是事实出来后短期找不到增量逻辑，尽管预测市场收入大涨320%，但是加密收入负向冲击大（下滑近50%，加密收入占比佣金收入1/3，占比高，仅次于期权交易收入）。另外就是费用方面预期上涨，主要是拓展新业务（包括准备特朗普账户）。 3、事实已经反应比较充分，往前看的话，加密交易环比持续在改善，个人觉得不排除今年某个时间点会逼空（加密的卖盘非常少了，矿工都转行了），美国【清晰法案】如果推进顺利或者其他事件催化，不排除加密货币逼空，另外就是加密货币ETF的获批还在进行，配置角度来看，买盘是有可能反转。#美股交易、预测市场、降息缓慢等对hood业务偏正向。整体业务触底向上，问题不大。 4、相信hood的扩张野心（产品多元性&全球化），极端吻合全球流动性的持续增长，本质上就是最庞大的零售用户在做流动**易。26年估值38倍左右，不出现极端情况也很难持续跌，建议跌后加，或者卖PUT，#中短期催化可能就是加密逼空和暑期美加墨世界杯。

MLCC的三环和风华，三环的MLCC逻辑非常顺，估计利润会往40亿去靠，明年超50亿利润，公司看2千亿以上（不作为投资建议，自己分析和决策）。车\数据中心的需求，在AI逻辑，对MLCC的需求还会持续放量，估计一季报是开始。风华可能滞后一些，可以看一下29号的季报结果，电阻和电感的比例偏高，但是高阶MLCC的市场份额也大。整体来看，GPU\CPU\功率半导体\电能等AI 上游的逻辑还在扩张。

#加注对AI上游半导体及相关硬件产业： 结合最近intel、TI德州仪器、GEV、ON安森美的财报及表现来看，本轮科技基建投入还在超预期，对产业链的扩散性影响还在蔓延，远超预期： #1）当全市场在关注存储、光的时候，功率半导体、MLCC、电能的板块也在蔓延，CPU的逻辑递延爆发。 #2）CPU的需求还在爆发，数据中心和应用端侧的逻辑还会强化，除了X86架构的Intel、AMD，也要重视arm架构厂家（arm自己也加入了芯片赛道），Intel比较特别，有18A先进制程的期权逻辑（美国现金制造回流），交易起来会更猛。 #3）功率半导体，在数据中心、车载等领域的需求是传统消费市场的几倍级增长，美国的TI\ON\VISHAY等等，中国大陆这边英诺赛科、斯达半导和时代电气等等，这块我还没深入。 #4）MLCC，数据中心的单机、单柜；新能源单车的消耗量是以前手机单机的十倍级，供给非常集中在日本村田、台湾国巨和中国三环等手里，非常好的潜力赛道，加大研究和注码的赛道。 #5）燃气轮机等传统电能设备笃定是满产的，但是扩产上量有限（参考GEV），这个时候不能再去瞻前顾后的怕核电不落地了，核电大家既然相信是未来，那就应该大胆重视，美国的高丰铀浓缩LEU、小堆OKLO\SMR等，中国大陆主要还是相关供应链或者东方电气、哈尔滨电气这种大厂。

AI端侧有没有HALO--瑞声科技的更新-26.4.16 1、涉及到手机业务的声学等业务短期两三个季度的β压力大，一季度手机出货量降了6%，二三季度压力贝塔压力更大。但是，苹果和高端机型的是增长的（一季度苹果+5%），另外有赖于17和17PRO的机子也好。#这也是公司反馈的声学业务有高个位数的增长。在此不包括其他高端机型的加单。#基本盘会很稳。当然这不足以吸引市场buyin，光便宜光基本盘稳只是不会持续回调，β压力之下估值10倍出头是合适的。关键是其他地方有没有增量？ 2、潜在几个点值得关注 1）高端机的加单，不只是苹果； 2）散热业务（属精密业务），2025年苹果17和17pro才铺VC散热，这个产品的机型渗透在上升趋势；数据中心的液冷（收购的远地）业务已经落地电信数据中心，pipeline还可以。管理层对散热的预期是未来做到百亿！#AI时代，端侧数据量更大，散热的需求理论上更高。 3）公司一直在回购（做股权激励），内部在增持！ 4）OpenAI的硬件缺不了瑞声（OpenAI硬件负责人之前在苹果），Google的AI硬件应该有三个以上也是瑞声，苹果的桌面机器人。#AI产业链下游硬件应该到了有落地的阶段！！！ 5）2026年指引：按人民币计价营收增长超16%（高于2025年16%的增速），毛利率实现正增长。 不否认消费电子的负贝塔，不否认AI端侧的落地需要时间！但瑞声也有可能HALO。

离职后的几个月花了很多时间，除了研究稳定币场景和增量的底层逻辑，然后就是研究“数据中心-上游能源部署-资本开支-关联半导体产业” 新增数据中心装机容量pipeline，除了25年三季度特别，整体趋势非常强，建设规模和周期我估计要超预期（打消了我原来的担忧），今年几个季度的pipeline我估计还是绝对大额，大的建设周期里，无论是前期的意向合约（nebius这类、燃气轮机或核电等能源，等等），还是中期维度光、光缆、机柜等，还是后期各类芯片半导体，都是还会很猛。结合亚马逊等各方面的情况，AI这条路机会还是巨大，调整加仓放向，找准可重仓标的！

蚂蚁收购耀才的更新-26.4.9 1、昨晚公告了既定的公众邀约文件，月底完成公众程序，属于既定邀约流程。 3、第二个是新董事会团队，仔细看了一下，应该是个过渡期董事会，其中以叶总为主的老耀才占不少席位，蚂蚁财富的管理层多以非执行董事席位出列。个人感觉：过渡期不会短，结合对富途老虎的政策判断，蚂蚁在耀才的动作应该快不了，需要一定的耐心。 市场没有讨论、蚂蚁或者阿里系没有PR，整体非常低调。

1）半导体（存储和光为主，GPU交易反英伟达联盟）显然是比较容易做交易博弹性， $闪迪(SNDK)$ 、 $Lumentum Holdings Inc.(LITE)$ ，涨幅较大，要拿不住需要认知；2）上游如 $台积电(TSM)$ 、 $阿斯麦(ASML)$ ，似乎不适合做TA­CO，但特别适合sell put或者系统性的回调后加仓，这类资产适合做大底仓；2）加密资产，靠交易，逻辑层面是没有太多增量；4）稳定币（稳定币当成底仓工具和技术，逐步脱离加密资产的范畴）， $Circle Internet Corp.(CRCL)$ 这种也很交易，AI支付的叙事偏早；5）黄金、原材料，不熟悉，不想参与；6）位子不错，成长中的 $Robinhood(HOOD)$ 是个好选择，市场很交易（不知道涨什么板块），但理论上中介是很受益的，前两轮的故事类似，当然也可以考虑买一点富途老虎（中概涨它们也会涨），这俩便宜的发指（注意政策压制）。在此考虑少量中概，阿里的AI逻辑更顺，回调后的携程确定性非常好，等等。长期视角下在研究核能（包括燃料棒、SMR新型核能）。

我一直在思考circle（USDC）的增量逻辑，由此引发了我对标题的思考和研究。根据麦肯锡公司与 Artemis Analytics 于 2026 年 2 月发布的研究结果（我之前已经有过一些跟踪研究，忘记录了）。1）每年超过35万亿交易额，标题党经常对比VISA和mast card的交易量，已经跟SWIFT的交易比较。但99%是链上交易或者流通，真正只有1%用于真实支付（3900亿美元）。2）1%真实支付场景里，其中58%是企业间的B2B支付（供应链支付和跨境）；900亿美元是跨境放贷或者支付工资（数字游民或外包）。3）确实有增长，2024年初真实月度支付交易是50亿美元，现在差不多是300亿美元。占所属场景的支付比例低于千分之一。注意这些都是客观描述，反过来说也是低渗透率的表现。我为什么一直在思考这个，因为境内支付方式的方便程度其实很高（无论是对美国境内还是中国境内），稳定币的场景要么来自于跨境效率（取代SWIFT逻辑），要么来自于新场景（大家在讨论的AI支付，类比中美电商兴起带动的PayPal和支付宝）。可能是产业发展属于早期，各地法案进展有限（无论是美国的清晰法案还是香港的），传统支付的效率提升和“阻挠”都存在。相比之下，得出的结论：1）继续跟踪新事物；2）静态层面多跟稳定币余额（客观）。对circle的博弈会很厉害，新事物还稀缺，另外，最大的场景还是加密，本身也波动。