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1月14日，全球领先的智能产品ODM服务商上海龙旗科技股份有限公司（以下简称“龙旗科技”，股票代码：09611.HK）正式开启港股上市招股。此次上市，公司计划全球发售5225.91万股H股，其中香港发售10%，国际发售90%，发售价不超过31.00港元每股，预计上市日期为1月22日。公司已经在上海证券交易所主板上市（股票代码：603341）上市，机构投资者包括小米集团、顺为资本、中国互联网投资基金等。此次港股上市，恰逢AI规模化落地阶段，行业需求爆发，龙旗科技有望抓住这波潮流，实现业绩增长和估值提升的戴维斯双击。 行业标杆：智能产品ODM龙头企业 龙旗科技成立于2004年，二十多年来始终秉承“以客户为中心、以贡献者为本、长期主义”的核心价值观，已发展成为覆盖智能产品全价值链的综合服务商，构建了涵盖智能手机、AI PC、汽车电子、平板计算机、智能手表╱手环及智能眼镜等的多样化产品组合，为全球知名品牌商提供从产品研究、设计、制造到支持的一站式解决方案。公司业务遍及全球，在上海、深圳、惠州等多地设立七大研发中心，在惠州、南昌、越南、印度构建四大生产基地，并在美、韩、日、新加坡等国家及中国香港地区设有分支机构，构建了全球业务布局。截至2025年9月30日，公司拥有约5200名研发和工程专业人员，占员工总数的29.1%，构建了覆盖硬件创新、系统级软件开发、精益制造等多领域的核心能力。 二十多年来，龙旗科技已经取得了行业领先的市场地位。根据弗若斯特沙利文数据，2024年公司以22.4%的市场份额位列全球第二大消费电子ODM厂商，同时是全球最大的智能手机ODM厂商，市场份额为32.6%。在平板电脑领域，2024年公司已经稳居全球平板电脑ODM厂商中排名前三的地位；在AIoT领域，公司2024年出货量达3390万台，智能手表/手环ODM出货量全球排名第二，市场份额为30.2%。同时，公司已

有外国分析师认为，随着互联与云解决方案业务线（CCS）规模持续扩大、超大规模客户市场份额占比超50%，再加上1.6T与3.2T平台的明确订单储备，天弘科技其出色的执行效率与先发优势令竞争对手的替代难度不断加大。 作者：Yiannis Zourmpanos 投资论点 天弘科技已不再是一家低利润率的合同组装厂商，而是转型为为超大规模企业开发人工智能数据中心的深度嵌入式工程合作伙伴。凭借在高带宽网络、快速量产能力以及研发构筑的竞争壁垒方面的领先地位，公司有望在2028年前实现28%以上的营收复合年增长率。 2028年前实现28%以上的营收复合年增长率 天弘科技的核心看涨逻辑在于，其作为高端技术与设计合作伙伴，在服务超大规模客户建设人工智能数据中心领域的角色持续深化。这种深度业务整合不仅保障了公司未来营收增长，更构筑起坚实的竞争壁垒。公司转型始于2018年，彼时天弘科技逐步剥离低复杂度业务，转而聚焦高性能数据中心技术。这一战略转向的成效，已在业绩展望与业务板块表现中得到充分体现。 CCS业务板块预计在2026年实现约40%的营收增长，公司管理层更是表示，这一增长势头有望在2027年得以延续。这一乐观预期的背后，是一系列高价值订单的支撑。例如，天弘科技的高性能解决方案产品线仅2025年一年的营收目标就高达50亿美元，同比增幅达80%，而这一增长直接来源于与客户的深度业务合作。 这些合作的技术层面，正是天弘科技的业绩增长潜力所在。公司现拥有超过1100名设计工程师，并计划在2026年将研发投入至少提升50%，重点攻关面向人工智能工作负载的下一代技术，包括800G与1.6T以太网交换机、机架级液冷技术以及定制化ASIC人工智能计算芯片。此外，天弘科技还与某超大规模客户合作，研发出业内首款机架级液冷1.6T网络产品。 天弘科技的核心竞争力聚焦于设计工程能力，以及将复杂产线落地投产的实力。据

去年夏季，受人工智能热潮推动，Meta股价一度飙升至800美元，估值出现过热迹象。尽管该社交媒体巨头在人工智能领域的落地成效未达市场预期，但有外国分析师认为，凭借稳固的传统业务基本盘，当前股价回落至640美元，估值性价比显著提升。 作者：Stone Fox Capital 人工智能业务进展不及预期 市场对Meta的担忧主要集中在两点：一是人工智能领域投入过高，二是相关业务团队交付成果未达预期。尽管人工智能技术助力其社交网络提升运营效率、优化广告投放质量，为公司带来了切实收益，但在企业外部市场，该公司的人工智能产品始终未能打开局面、获得广泛认可。 在收购Scale AI公司并吸纳一批来自OpenAI的技术人才后，Meta计划在未来数月内推出两款新的人工智能产品——大型语言模型Avocado以及人工智能图像生成模型Mango。然而，据Similarweb数据显示，在生成式人工智能流量竞争中，Meta已大幅落后于谷歌Gemini和OpenAI的ChatGPT；即便是Grok、Perplexity以及Anthropic公司的Claude等新兴初创产品，其商业化进展也都优于Meta。 数周前有传言称，Meta计划对其Reality Labs部门裁员30%。长期以来，该部门为推进元宇宙概念落地以及AR、VR眼镜研发，每年消耗的资金超过170亿美元。 根据Meta2025年第三季度财报数据，Reality Labs部门累计亏损已超730亿美元；若不采取任何成本削减措施，到2026年底，该部门亏损总额将逼近950亿美元。考虑到该部门营收规模有限，削减30%的开支将直接转化为公司净利润的增长。 此次裁员预计可为Reality Labs部门缩减50亿美元年度开支，将该部门的年亏损额降至120亿美元。与此同时，Meta通过Ray-Ban和Oakley两大品牌销售的智能眼镜需求正持续激增。 Ray

在人工智能产业加速渗透的背景下，半导体企业的竞争焦点逐渐转向核心组件供应能力。有外国分析师认为，博通作为行业巨头，其人工智能业务已从概念走向实质落地，超730亿美元的巨额订单储备构建起坚实的增长基础。 作者：Yiannis Zourmpanos 投资论点 博通公司的人工智能业务故事已不再是空谈，而是通过合同稳稳落地。超730亿美元的人工智能订单储备，规模几乎与公司去年总营收持平，不仅为2026财年的业绩提供了清晰可见的支撑，更有望推动人工智能业务实现100%的同比增长。这些订单涵盖了XPU、网络设备、光器件及交换机等多类产品，使得博通成为人工智能数据中心的核心供应商。 当前，博通的客户多元化进程正在加速，订单储备的转化已近在眼前，现金流创造能力依旧强劲。自10月份来，博通股价仅上涨3.4%，但在过去12个月里，其表现显著跑赢大盘。这是一场基于执行力的增长叙事，而非对市场需求的押注，而博通恰恰具备规模化兑现订单的坚实基础。  730亿美元人工智能订单储备 博通股价的上涨，背后是其庞大且持续扩张的人工智能产品订单储备作为支撑。这家企业已然锁定了巨额长期订单。对于博通的投资逻辑而言，预测市场需求并非核心问题，关键在于完成已签订单的交付——这一确定性为公司营收增长提供了极具吸引力的可见度。 首先，我们拆解这份订单储备的规模。据博通首席执行官Hock Tan透露，公司手握的人工智能产品订单储备已超730亿美元，这批订单将在未来18个月内完成交付。博通2025财年总营收为640亿美元，也就是说，未来一年半仅人工智能业务的订单规模，就超过了公司上一财年的整体营收。 此外，这730亿美元的人工智能订单，占博通1620亿美元总订单储备的近一半。由此可见，人工智能业务已成为博通未来的核心营收支柱，并将持续推动公司整体营收的增长。 其次，这批订单储备并非集中于单一产品品类，而是覆盖了人

得益于公司稳健超出市场预期的业绩，以及多项值得期待的监管层面进展，自10月份以来，默沙东的股价取得了亮眼的表现。有外国分析师认为，目前公司估值仍具备极高吸引力，市场对默沙东的情绪也正明显回暖。 作者：Dair Sansyzbayev  近期动态 10月30日，默沙东发布最新季度财报，营收与每股收益双双超出市场普遍预期，业绩表现可圈可点。从业绩超预期记录来看，这已是默沙东连续第16个季度实现每股收益达标。在过去这16个季度里，公司仅出现过一次轻微的营收不及预期情况，如此“双达标”的业绩纪录堪称近乎完美。 公司第三季度营收同比增长3.7%，相较于今年第一、二季度的营收下滑态势，这一增速实现了显著改善。尤为亮眼的是，默沙东第三季度盈利能力指标同比大幅优化：毛利率从76.7%提升至78.3%，营业利润率更是从26.2%跃升至40.80%。 在此，补充一个对比背景。以市值为参考维度，默沙东在美国本土制药企业中的直接对标公司为礼来、强生和艾伯维。为直观展现默沙东的盈利能力优势，我们可以借助Seeking Alpha的“同业对比”功能进行分析。需要说明的是，本次对比未纳入礼来——原因在于礼来凭借GLP-1类药物的强劲东风，市值已接近万亿美元大关，手握无与伦比的定价权，堪称独一档的存在。而与强生、艾伯维相比，默沙东在多项盈利指标上均处于领先地位。其中最令人看好的，是默沙东人均净利润指标遥遥领先，这一数据充分彰显了公司超高的运营效率。 凭借如此强劲的盈利能力，默沙东的现金创造能力自然也十分出众。公司过去十二个月的杠杆自由现金流利润率高达22.6%，而行业中位数仅为3.87%。充裕的现金流让公司得以持续大力推进去杠杆进程。从资产负债表数据来看，去杠杆行动仍在持续：第三季度，默沙东的净债务规模已从近270亿美元降至230亿美元。 默沙东的第四季度财报预计于2月3日发布，距离这一关键催化

2025年，IREN Limited以308%的涨幅惊艳资本市场，大幅跑赢大盘及同业。其强势表现源于向AI云服务转型、剥离比特币挖矿业务的战略布局。有外国分析师认为，尽管短期股价仍受市场风险偏好与加密货币行情影响，但长期上涨空间取决于转型执行成效，且凭借清晰的营收目标、垂直整合的运营优势，2026 财年该股具备可观成长潜力，值得长期看好。 作者：The Techie IREN在2025财年股价涨幅达到约308%，该股不仅大幅跑赢大盘（2025年大盘涨幅为14%），其涨幅同样领先于一众新兴云服务同业公司——同期Applied Digital上涨了 260%，CoreWeave上涨了 98%，Nebius 上涨了 195%。展望2026财年，该股前景将更为光明。接下来我们来具体分析背后的原因。 IREN股价的强势上涨，主要得益于两大核心驱动因素，且二者同属一个战略框架：一是公司战略性转型，重点布局人工智能云服务；二是随之减少对波动剧烈的比特币挖矿业务的依赖。不过，IREN股价走势并非单纯由基本面驱动。尽管比特币挖矿仍是公司的主要收入来源，但和同行业公司一样，IREN股价也会随市场整体情绪波动。以上周五的行情为例，当天公司并无重大利好消息，唯一公告是与2025年综合激励计划下的员工股权激励相关，但IREN股价依然大涨超13%。与此同时，加密货币市场整体回暖，比特币价格突破90,000美元关口。正是这一趋势提振了所有加密货币概念股的市场情绪，IREN自然也位列其中。即便在周一，委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗被扣押引发地缘政治不确定性，IREN股价最终仍收涨13%。 上周五和周一的股价上涨，更多是技术面和宏观面利好共振的结果——包括市场对其人工智能云服务转型重拾乐观态度，叠加加密货币情绪回暖，而非公司基本面出现实质性转变。但无论如何，IREN的潜力远未完全释放。短期来看，股价走势仍将受

Hims 虽去年累涨 25%，但距此前 60 美元高点回撤近半，但有外国分析师认为，近期重启诺和诺德 GLP-1 合作、推出回购等积极信号显现。这一系列积极信号正在重塑其投资逻辑。 作者：Gary Alexander 个性化医药公司Hims & Hers Health（下称“Hims”）的股价在2025年跌宕起伏，尽管过去一年累计涨幅仍有约25%，但相较于此前触及的60美元左右高点，已回落近半。 过去几个月，Hims的多项核心指标出现积极向好的变化。此前，由于诺和诺德突然终止了与Hims的短期合作，市场对该公司在GLP-1市场的发展前景疑虑重重，这也是引发投资者担忧的主要原因。但在11月，Hims宣布双方已重启谈判，公司正探讨与诺和诺德合作，计划将后者即将推出的GLP-1口服药物纳入自身平台。这一举措不仅有望挽救公司的减重药业务，更能为其带来可观的增长动力。除此之外，Hims还公布了新一轮股票回购计划，这一动作也充分彰显了管理层对公司业务发展前景的信心。 对于尚不熟悉这只股票的投资者，下文将梳理长期看好该公司的核心逻辑： 1.高粘性、高毛利的客户群体 Hims虽为仿制药生产商，却拥有科技公司的财务特征。凭借广受欢迎的个性化产品（将多种疗法整合为单一药剂，极大简化了患者的用药流程），公司实现了高达75%左右的毛利率，同时积累了一批粘性极强的复购客户。 2.持续拓展新业务领域 尽管各大媒体的头条聚焦于Hims颇具争议的减重药业务，但公司始终脚踏实地，不断拓宽业务边界。近期新推出的产品系列包括男性睾酮水平低下治疗方案，以及女性更年期综合征治疗方案。 3.进军诊断领域 目前，Hims的核心业务是向已明确自身病症的客户销售治疗药物。而2026年，公司的一大战略目标是推出居家诊断服务，帮助消费者明确自身的用药需求。 4.广阔的国际市场增长空间 公司目前的业务版图仅覆盖美国、英国

由于中美关系趋缓，美国本土稀土企业陷入了一些困境。2026年首个交易日，该股大涨18%，不过此前股价一度回落至10美元左右的六个月低点。尽管如此，有外国分析师认为，USA Rare Earth仍按计划推进，致力于解决美国当前极度脆弱的稀土供应链问题。 作者：Stone Fox Capital  多项业务取得进展 USA Rare Earth正忙于完成对LCM公司的收购，后者目前具备1500吨钕铁硼速凝薄带的产能，预计到2026年该产能将扩建至2000吨。同时，公司正在扩建斯蒂尔沃特磁体生产线，将一号产线的磁体产能提升至1200吨。 这家2025年全年无营收的企业，眼下正同步推进多项业务布局。不过，LCM收购已于11月18日完成，预计将为年末季度贡献少量营收。 USA Rare Earth甚至宣布，计划将得克萨斯州圆顶山稀土矿的投产时间提前两年，至2028年。该矿山将产出镓、铍等关键重稀土矿种。 在2025年第三季度财报电话会议上，首席财务官威廉·斯蒂尔指出，公司未来的产能将无法满足市场需求： > 从需求曲线及整体需求规模来看，我们2026年的产能不足以覆盖市场需求。而到2027年，需求曲线还将进一步扩张——事实上，我们的需求预测已覆盖至2033年。我们必须持续投资扩大产能、提升技术能力，以满足各类磁体产品的市场需求。 基于巨大的市场需求，USA Rare Earth已着手规划斯蒂尔沃特磁体二号产线的扩建，届时总产能将提升至2400吨。公司的长期目标是，到2028年将斯蒂尔沃特磁体产能提升3600吨，最终实现年产4800吨的规模，这一产量将达到2026年第一季度计划产能的4倍。 摩根士丹利近期预测，受自动驾驶汽车、人形机器人等各类机器人产品的驱动，到2035年全球磁体需求将激增38倍。稀土磁体市场规模预计在2030年达到16亿美元，到2040年将进一步飙升至4

在主要GLP-1类药物生产商公布口服制剂试验结果并向美国食品药品监督管理局（FDA）提交上市申请后，Viking Therapeutics公司的竞争地位显著提升。这家小型生物科技企业的股价借辉瑞与诺和诺德争夺Metsera的收购大战实现了一波不错的上涨，但有外国分析师认为，当前股价仍远低于2024年高点，其估值也大幅低于同行业的GLP-1类药物企业。 作者：Stone Fox Capital GLP-1口服制剂赛道竞争白热化 诺和诺德的减肥口服药Wegovy刚获得上市批准，预计于2026年1月正式推出。一项为期64周的临床试验显示，成年受试者每日服用25毫克剂量的口服司美格鲁肽，平均减重比例达到16.6%，约34%的受试者减重幅度不低于20%；而安慰剂组的这一比例仅为2.9%。 该试验结果优于礼来的GLP-1口服制剂，但减重效果并非新入局药物需要突破的核心壁垒。Viking Therapeutics目前正全力推进其GLP-1/GIP双靶点激动剂VK2735的III期临床试验，且已完成全部患者入组工作。此前的II期临床试验数据表现亮眼：在为期13周的初始研究中，受试者减重比例达到14.7%，且未出现减重平台期。 更令人振奋的是，Viking Therapeutics的VK2735口服候选药物顺利完成了II期临床试验。这家生物科技公司计划于2026年下半年启动该药物的III期临床试验。II期临床试验数据显示，在120毫克的最高剂量组中，受试者在13周的试验期内减重比例最高可达12.2%。 在超过一年的长期试验中，VK2735口服制剂的减重数据已能与礼来、诺和诺德的同类产品相媲美。对Viking Therapeutics而言，所有剂量超过15毫克的试验组均呈现出在13周试验期后仍持续减重的强劲趋势，这预示着其III期临床试验有望取得领跑市场的优异结果。 不过，今年8月II期临床试

12月22日，南华期货股份（股票代码：02691.HK/603093.SH）正式登陆港交所，实现了A+H两地上市。此次上市募集资金将全部拨归境外全资子公司横华国际，重点用于强化香港、英国、美国、新加坡等地的资本基础及业务拓展，将加速其海外业务拓展进度，提升全球市场竞争力。 公司概况：全球综合金融服务标杆 南华期货成立于1996年，是国内最早一批深耕期货领域的金融机构，2019年8月已在上海证券交易所成功上市（A股代码：603093），成为行业内少数实现“A+H”两地上市布局的期货公司。经过二十余年的深耕细作，公司已构建起覆盖境内外的综合金融衍生品服务平台，业务范围涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、证券投资基金代销等多元领域，同时通过境外子公司提供期货期权经纪、清算、证券经纪、融资融券、场外衍生品等一站式服务。公司拥有完善的境内外网络布局，境内设有11家分公司、28家营业部，境外以横华国际为核心，在香港、新加坡、英国、美国等地建立了服务网络，员工规模约千人，能够为全球客户提供全方位、定制化的金融服务。 在行业竞争中，南华期货占据行业领先地位。公司是中国金融期货交易所首批全面结算会员单位，同时也是上海、郑州、大连、广州四大期货交易所的全权会员单位，以及上海国际能源交易中心会员单位和沪深交易所交易参与人，具备全牌照经营优势。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年总收入计，公司在中国所有期货公司中排名第八，在非金融机构相关期货公司中排名第一。按2024年境外收入计，公司在中国所有期货公司中排名第一。公司旗下南华研究院作为国内首家期货研究机构，推出了国内首个可跟踪复制的南华商品指数，为行业研究树立了标杆。 主营业务：境内、境外双轮驱动 南华期货已形成境内、境外的双轮驱动业务格局，构建了涵盖境外金融服务、境内经纪、风险管理及财富管理的综合业务体系。境外业务是公司当前