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据彭博亿万富翁指数显示，随着股市、加密货币及贵金属等各类市场的繁荣推动资产价值飙升，全球最富有的 500 人在 2025 年财富总计增加了创纪录的 2.2 万亿美元。 他们的总净值因此增至 11.9 万亿美元。这一增长由唐纳德・特朗普在 2024 年底的选举胜利强力助推，仅在 4 月份因关税担忧导致市场暴跌、引发疫情以来最大单日财富缩水时短暂受挫。 人工智能热潮持续支撑美国超大盘股，科技巨头领涨。彭博财富指数录得的全部增长中，约有四分之一仅来自八位人士，包括甲骨文公司董事长拉里・埃里森、特斯拉公司首席执行官埃隆・马斯克、Alphabet 联合创始人拉里・佩奇和亚马逊创始人杰夫・贝佐斯。但值得注意的是，这一贡献比例小于去年，当时这八位亿万富翁占据了总增长的 43%。 年初时，马斯克无疑是全球富豪榜上最显眼的名字。在向特朗普的连任竞选活动捐赠近 3 亿美元后，他首次成为重要的政治人物，并在 2025 年初大部分时间待在华盛顿特区，主导政府的成本削减工作。 然而，最终抢走风头的是埃里森，而非马斯克。随着这家老牌云基础设施公司加大人工智能投入，甲骨文股价大幅上涨，埃里森在 9 月曾短暂超越马斯克成为世界首富。尽管甲骨文股价此后已从峰值下跌约 40%，但埃里森因其子大卫・埃里森运营的派拉蒙天舞公司竞购华纳兄弟探索公司而登上头条，为这一年画上句号。 增长不仅限于美国。截至 12 月 30 日，标普 500 指数年涨幅为 17%，但英国富时 100 指数上涨 22%，香港恒生指数上涨 29%，表现更优。 其他资产类别表现甚至更好：在避险需求推动下，贵金属录得数十年来最好年份之一；同时，铜和稀土也因其关键的地缘政治重要性而崛起，主要持有者如澳大利亚矿业巨头吉娜・莱因哈特和智利的卢克西奇家族财富因此增加数十亿美元。 在近期抛售之前，加密货币也曾有望在年内超越股市回报：比特币在特朗普胜选后飙升

随着2025年正式收官，2026年第一批港股通标的调整也尘埃落定。根据最新市场数据，港股市场结构正在发生变化，南向资金作为市场重要力量，其配置方向对个股流动性和估值有着显著影响。 · 当前港股通纳入门槛已升至93.17亿，剔除门槛达60.5亿 · 44家公司符合纳入标准，24家公司面临剔除风险 · 市值与流动性是决定纳入/剔除的核心指标 · 6月与12月是上市公司"冲关"港股通的关键窗口期 一、港股通最新调整名单：谁将入围，谁将出局？ 1.1 即将纳入港股通的44家公司 根据最新数据统计，共有44家公司符合港股通纳入标准，涵盖金融、科技、医药等多个领域。平均市值达143.77亿，中位数为126.13亿，整体质地优良。其中： 纳入类型 公司数量 市值范围 典型代表 普通纳入 40家 93.23亿 - 381.41亿 不同集团、经纬天地、OSL集团 A+H纳入 2家 10.35亿 - 21.68亿 南华期货股份、纳芯微 同股不同权纳入 2家 228.39亿 - 251.51亿 极智嘉-W、滴普科技 整体名单如下： 1.2 面临剔除风险的24家公司 与纳入名单形成对比的是，24家现有港股通公司因市值不达标面临剔除风险。这些公司平均市值仅50.94亿，全部低于60.5亿的剔除门槛，其中不乏曾经的明星标的。 市值范围 典型公司 市值覆盖率 23.15亿 - 60.27亿 友宝在线、汽车街、昊天国际建投等 96.43% - 98.03% 二、港股通纳入/剔除规则 港股通标的调整并非简单的"市值达标游戏"，而是一套综合考量市值、流动性与市场结构的复杂体系。理解这些规则，不仅能帮助投资者预判标的调整，更能发现潜在的规则套利机会。 核心规则：市值门槛动态调整 截至2025年12月31日，港股通实际纳入门槛已升至92.17亿，剔除门槛

据三位消息人士透露，在全球石油供应过剩迹象日益明显的背景下，OPEC+在本周末开会时预计将坚持其计划中的暂停增产。以沙特阿拉伯和俄罗斯为主的OPEC+关键成员国将于1月4日举行月度视频会议，审议一项最初于11月做出的决定，即在今年早些时候快速恢复石油产量后，于明年第一季度暂停进一步增产。在本月初的会议上，该联盟确认了将于明年第一季度暂停增产的计划。由于OPEC+及其竞争对手的石油供应增加，同时全球需求增长放缓，油价今年已累计下跌17%，有望创下自2020年以来的最大年度跌幅。国际能源署(IEA)等预测机构预计明年将出现创纪录的石油供应过剩。OPEC+的8个主要产油国今年4月份突然开始加快恢复自2023年以来暂停的石油生产，这一决定令市场震惊。官员们表示，此举是为了夺回让给美国页岩油生产商等竞争对手的市场份额，并惩罚无视产量配额的OPEC+成员国。然而，由于对供应过剩的预期导致油价长时间低迷，OPEC+在11月决定，在12月增产13.7万桶/日后，将在明年第一季度暂停增产计划。OPEC+本周末的会议是在全球石油市场正面临地缘政治不确定性加剧的背景下召开的。受特朗普政府封锁施压，委内瑞拉国有炼油厂陷入储油空间耗尽、库存持续积压的困境，该国国家石油公司(PDVSA)已于12月28日启动境内部分油井的关停工作。俄罗斯的石油基础设施和油轮一直是乌克兰的袭击目标，后者在11月底的一次袭击导致黑海地区里海管道联盟(CPC)的一个重要出口码头受损，导致哈萨克斯坦大部分石油出口受阻。委内瑞拉与哈萨克斯坦均为OPEC+成员国。此外，在也门政治局势升级的情况下，主导OPEC+的沙特阿拉伯和阿联酋这两个成员国之间的关系也出现了罕见的公开紧张。值得一提的是，华尔街对于2026年全球石油需求前景普遍持悲观态度，预计明年将呈现出显著的供应过剩。根据美国银行、花旗集团、高盛集团、摩根大通和摩根士丹利的预测

今年以来，存储芯片巨头美光科技 (MU.US) 凭借把握多年期云超算周期的红利，以及其 HBM3E/HBM4 产品获得超大规模数据中心客户的强劲订单，增长前景再度焕新，股价也随之飙涨超 250%。 尽管如此，结合公司议价能力提升、供需格局偏紧的市场现状，以及 2030 年前持续扩张的产能规划，分析师 Juxtaposed Ideas 认为，美光虽然正 “承受着 AI 成功带来的压力”，但其估值仍处于价值洼地。 美光科技：AI 浪潮的核心受益者 截至年末，美光的迅猛涨势依然还没停下，并在周一续刷历史新高，相比之下，受估值高企与债务风险加剧影响，部分半导体及存储芯片同业 11 月在 AI 概念退潮后陷入调整。 美光股价走强的核心驱动力，在一定程度上源于其此前被严重低估的估值水平 —— 近期市场风格切换，资金大举涌入美光这类深度价值标的。 更关键的是，美光成功抓住云超算周期的发展机遇，HBM3E/HBM4 产品赢得超大规模客户的青睐，这不仅彻底终结了 2022 年以来存储芯片需求萎靡、库存高企的困境，更打开了全新的增长空间。 例如，美光明确指出当前市场 “供应趋紧”，这也解释了为何其 2026 年 HBM 产能已全部售罄。与此同时，HBM 整体市场规模扩张迅猛，预计将从 2025 年的 350 亿美元，增长至 2028 年的 1000 亿美元，三年复合年增长率高达 41.9%。 在 Juxtaposed Ideas 看来，这一增长目标并非激进。在云超算周期的大背景下，美光与英伟达 (NVDA.US) 建立了紧密的合作关系，同时正加速通过多家超大规模数据中心客户的产品认证。究其原因，正如市场共识：“AI 负载需要海量存储支撑…… 相较于消费级设备，AI 服务器与企业级应用场景对单系统存储容量的需求呈指数级增长。” 存储需求的爆发式增长，已体现在多个维度：库存水平

12月30日，易方达基金发布公告，宣布变更旗下45只ETF简称，相关调整将于2026年1月5日生效。此次调整后，易方达成为行业首家完成旗下全部ETF简称调整的基金公司，全部117只ETF简称均按照“投资标的核心要素+ETF+管理人名称”标准格式统一命名。 根据沪深交易所要求，存量ETF基金扩位简称需要在2026年3月31日之前按照“投资标的核心要素+ETF”结构命名，并包含基金管理人简称。这一举措将对ETF市场发展产生积极影响：一方面实现ETF简称与实际投资标的精准对应，避免歧义与误导；另一方面通过纳入管理人名称，显著提升同标的产品的辨识度，有效降低投资者信息筛选成本，进一步优化投资体验。 目前，多家基金公司已陆续启动相关调整工作，易方达基金成为业内首家完成全量ETF规范命名的机构。事实上，在交易所发布修订规则前，易方达基金已经开始着手解决ETF简称不规范问题，于2025年1月率先对17只ETF进行了批量更名，随后又在2月完成第二批8只ETF简称的调整。截至目前，该公司旗下已有A500ETF易方达（159361）、红利ETF易方达（515180）等超70只ETF统一按“标的指数+ETF+易方达”的规则命名。 从本次最后45只ETF的简称调整情况来看，除了在原简称基础上，直接补充管理人名称外，有9只ETF还同步修订了“投资标的核心要素”，让简称更加直观易懂。 例如，对于通过港股通机制投资港股的行业主题ETF，在简称中加入“港股通”字样，如将跟踪恒生港股通创新药指数的“恒生创新药ETF”调整为“港股通创新药ETF易方达”；去掉冗余汉字或数字，如将跟踪科创50指数的“科创板50ETF”调整为“科创50ETF易方达”，将跟踪科创成长指数的“科创成长50ETF”更名为“科创成长ETF易方达”。 易方达基金指数研究部总经理庞亚平表示，随着存量ETF逐步完成命名调整，产品辨识度将显著提升

韩国股市在 2025 年的无与伦比 “复兴式涨势” 堪称载入全球金融市场史册，该国股市正朝着 25 年来最强劲的涨幅迈进。在 2025 年，从存储芯片巨头到军工出口商们的 “碾压级” 涨幅，再到 AI 与 K-Beauty 概念股令人瞠目的飙升幅度，韩国投资者以及聚焦于韩国的外资势力在一个不断创出历史新高的股票市场中获得了无比强劲的投资回报。 这些热门板块贡献的强劲涨势推动韩国股市的基准股指 ——Kospi 韩国综合指数今年迄今上涨超过 76%，使其在 2025 年成为全球股票市场表现最好的主要股票指数 / 即全球全年股价表现最强劲的基准股指 / 主要股指。其中，在韩国股市的基准股指权重占比高达 30% 的两大存储芯片巨头 —— 三星电子公司与 SK 海力士公司贡献了近一半的涨幅，与此同时韩国国防与核能企业也是涨幅的主要贡献者。 更加重磅的是，华尔街分析师们认为韩国股市后续仍有强劲上行空间，包括花旗集团、摩根大通与野村在内的华尔街顶流券商们预测韩国基准股指明年至少还会再上涨 20%。分析师们补充称，韩国政府加码刺激举措，加之强劲的盈利增长应会继续支撑韩国股市这一 “牛市上行轨迹”。 正如上图所显示的那样，韩国股市的这股 “K-Rally” 可谓席卷全球 —— 韩国股市基准 Kospi 指数以惊人速度持续上行。韩国总统李在明甚至在近期预言韩国股市不久后将突破 5000 点超级关口。截至周一收盘，韩国 Kospi 指数收于 4220 点。若周二早盘的强劲上涨势头延续，韩国股市将再创历史新高。 以下是对 2025 年韩国股票市场赢家与输家的回顾。 AI 投资主题 在韩国股市，最大人工智能投资主题交易赢家势力并非传统芯片制造商或者像三星这样的存储芯片大盘股，而是那些 “覆盖 AI 标签的工业股票标的”。其中包括韩国电力变压器制造商晓星重工业公司，以及核电供应商 Doosan Ene

比特币周一一度重回 9 万美元上方，表明在错过推动股市创下历史新高的 “圣诞行情” 后，这一全球最大加密货币可能迎来突破。数据显示，比特币一度上涨 3.1%，至 9.02 万美元。不过，截至发稿，比特币涨幅收窄至 0.3%，报 8.8 万美元。 在圣诞节前夕标普 500 指数飙升并创下收盘新高之际，比特币基本未受提振。更广泛的加密市场至今仍未从 10 月开始、持续数周的抛售中恢复过来 —— 当时约 190 亿美元的杠杆头寸被清算，这一轮去杠杆使市场 “被掏空”，此后交易员一直不愿大举押注反弹。尽管机构采用度不断提高、且在亲加密货币的美国总统特朗普任内取得了一系列政策层面的胜利，比特币在 2025 年迄今仍下跌约 4%。 如今，市场情绪开始显现出早期转变的迹象。加密资产金库公司 ReserveOne Inc. 的首席投资官 Sebastian Bea 表示，比特币周一的上涨 “似乎在一定程度上是由短期散户交易员在期货市场中不断加仓所推动的”。 根据 CryptoQuant 的数据，比特币资金费率 —— 衡量加密市场情绪的关键指标 —— 已升至 10 月 18 日以来的最高水平，显示永续期货市场中对做多押注的需求正在上升。比特币期货持仓的未平仓合约数量也已从近期低点反弹。不过，Sebastian Bea 表补充称，该水平仍 “远低于 10 月比特币近期高点时对应的峰值”。 加密资产管理巨头 Grayscale 在《2026 数字资产展望》中表示，2026 年将是加密 “机构时代” 加速之年，两大核心驱动力来自宏观价值储存需求上升与监管显著改善。报告预计，比特币有望在 2026 年再创新高，美国或在 2026 年推进两党支持的市场结构立法，推动稳定币、RWA、链上证券与传统金融深度融合。同时，资产代币化或迎来拐点，规模到 2030 年或有 1000 倍增长潜力。Grayscale

在全球央行掀起 “降息潮”、释放充裕流动性的大背景下，多国股市将 2024 年的涨势延续至 2025 年，在宏观经济与地缘政治冲击频发的一年中成功破浪前行。 这一年，市场在特朗普关税政策的冲击下加剧震荡，甚至一度推动包括美国在内的多国股市跌入技术性熊市。尽管如此，全球市场最终展现出惊人韧性。在各自增长叙事驱动下，多国股指屡创新高，并推动 MSCI 全球指数在 2025 年再度实现两位数涨幅。截至发稿，该指数年内已累计上涨逾 20%，连续第三年涨幅突破 15%。 AI 东风劲吹亚洲，价值洼地点亮欧洲，资金出走搅热美洲 分地区看，在 4 月经历显著的市场情绪调整和仓位出清后，受益 AI 热潮推动，中国内地 (A 股)、中国香港、日本、韩国等多个亚洲股市接连开启了一轮波澜壮阔的上涨行情；有利的宏观环境以及估值洼地优势则增强了欧洲股市对海外投资者的吸引力；在美国降息背景下，特朗普关税政策引发的资本外流不仅助推黄金等金属走出历史性牛市，也带动了墨西哥、巴西等拉美新兴经济体，以及身处北美的另一发达国家加拿大的崛起。 亚洲市场 随着 AI 热潮持续推高对芯片的需求，亚洲市场凭借其在半导体制造领域的核心地位脱颖而出。以美元计价，MSCI 亚太指数 (涵盖亚太地区股票，含股息) 年内大涨约 28%。这也是自 2020 年以来，亚洲股市首次在单个年度内跑赢美欧基准指数。 根据穆迪评级的一份报告，亚洲占据全球半导体制造产能的 75% 以上，预计未来五年仍将保持主导地位。得益于成本优势、完善的产业生态和先进的专业技术，该地区在逻辑芯片、存储芯片、分立 / 模拟 / 其他芯片领域均处于领先地位。 穆迪指出，中国台湾省和韩国主导先进制程节点，生产了大多数 5 纳米以下的芯片；而日本在光刻胶和硅片领域处于领先地位。中国大陆则迅速扩大了成熟制程节点 (28 纳米及以上) 的产能，目前约占全球供应

2025年临近尾声，各大机构也在陆续发布年度盘点研报。 近日，大摩发布《机器人行业年鉴》，把目光聚焦在科技巨头对机器人的布局上。大摩认为，当ChatGPT重塑人们对人工智能的认知，科技巨头们早已悄然布局下一场革命——实体AI（Embodied AI）。 对于市值已达4万亿美元的美国科技巨头而言，5000亿美元规模的传统市场已无法支撑其向10万亿美元体量跨越，而实体AI正是那个规模超越全球GDP的终极赛道。 从制造业、交通到医疗、能源，实体AI通过机器人这一载体，正将数字世界的智能注入物理空间，开启产业与生活方式的全方位重构。也就是说，机器人是把AI从数字世界引入物理世界的关键载体。 大摩在研报中写道：“这不仅是技术路线的竞争，更是未来产业规则制定权的争夺，一个机器人爆发的寒武纪时代已然来临。 Part.01 谷歌：自动驾驶开路 DeepMind筑基 在科技巨头的实体 AI 竞赛中，Google以"双轨并行"策略占据先发优势——Waymo的自动驾驶汽车深耕落地场景，DeepMind的机器人模型构筑技术壁垒，两者共同勾勒出 Google 的实体 AI 蓝图。 Waymo 作为 Google 自动驾驶的核心载体，已在全球 10 余个城市完成部署，其中旧金山湾区运营车辆超 1000 辆，凤凰城、洛杉矶等核心区域投放量均突破 500 辆。这些自动驾驶车队不仅是出行服务的提供者，更是实体 AI 的数据采集终端。摩根士丹利互联网团队预测，Waymo 年出行量将在 2030 年前突破 10 万次，成为全球最大的自动驾驶出行服务商。 值得注意的是，Waymo 的扩张并非盲目铺量，而是通过 "核心区域深耕 + 逐步辐射" 的模式，在保障安全性的同时积累真实路况数据，截至 2025 年底，其自动驾驶里程已突破 1 亿英里，事故率较人类驾驶低 60%。 如果说Waymo是Google实体AI的 "

在全球新能源转型与工业复苏的双重驱动下，铜作为“工业金属之王”的战略地位愈发凸显。 杰富瑞最新发布的行业研究报告显示，铜市正迎来供应受限与需求增长的共振，中长期上涨逻辑逐步清晰。基于供需紧平衡的核心逻辑，杰富瑞建议投资者配置一篮子铜矿企业股票，其中，中国市场的核心标的是洛阳钼业与紫金矿业。 Part.01 三季度铜产量“亮红灯” 2025年三季度全球铜开采行业迎来阶段性下滑。杰富瑞跟踪了覆盖全球70%铜矿供应的核心企业，数据显示：三季度铜产量环比下降2.1%，同比下降3.6%，创下近期季度产量新低。 背后主要原因是三大核心矿山的运营挑战：伊万霍伊矿业的卡莫阿-卡库拉矿、自由港迈克墨伦的格拉斯伯格矿，以及智利国家铜业的埃尔特尼恩特矿，均因设备检修、产能调整等问题导致产量不及预期。 更关键的是，占全球铜供应约3%的格拉斯伯格矿计划在四季度全面停产，这意味着2025年全年铜供应下降幅度将进一步扩大，供应端的刚性约束正在加剧。 Part.02 供需缺口扩大，铜市进入“紧平衡”周期 这也是杰富瑞看涨铜价的核心逻辑：供应增长乏力，需求稳步扩张，供需缺口正在持续拉大。 根据杰富瑞的模型预测： 2025年全球铜市赤字将达30万吨 2026年赤字规模将飙升至86.6万吨 即便在全球GDP仅增长2%的温和场景下，未来一年铜市仍将面临显著供应缺口。 这一缺口并非短期现象。从供应端看，全球主要铜矿的扩产周期较长，且部分矿山面临资源枯竭、环保约束等问题，短期难以快速弥补产能缺口；从需求端看，新能源、电网建设等领域的增量需求正在持续释放。 Part.03 需求增长“三驾马车” 铜的需求增长并非全面开花，而是集中在三大高景气赛道，成为拉动需求的核心引擎： 1. 电动汽车 新能源汽车的普及直接带动铜需求飙升——一辆电动车的用铜量是传统燃油车的2-3倍，随着全球电动车渗透率持续提升，这一需求将持续放量。20