社区

随着 2026 年的开启，全球市值最高的公司在股市中的根基正显露出动摇迹象。 智通财经 APP 获悉，自 10 月 29 日创下历史新高以来，英伟达 (NVDA.US) 股价已累计下跌 9.1%，表现远逊于标普 500 指数。这反映出投资者日益担忧人工智能 (AI) 支出的可持续性，以及这家芯片巨头的市场主导地位。 近期的下跌尤为引人注目。回顾收盘价刷新历史纪录当日，英伟达股价较 2022 年底涨幅已超过 1300%，公司市值突破 5 万亿美元，较不到三年前的约 4000 亿美元大幅跃升。然而如今，短短数月内其市值已蒸发 4600 亿美元，致使三年累计涨幅收窄至近 1200%。 与此同时，这家占据主导地位的 AI 芯片制造商正面临前所未有的激烈竞争，对手不仅包括 AMD (AMD.US) 等同行，甚至还有其最大的客户 —— 如谷歌 (GOOGL.US) 和亚马逊 (AMZN.US) 等。更令华尔街忧心的是，英伟达对多家客户的投资行为，可能被解读为通过人为手段提振需求。 “风险显然已经上升，” 资产管理规模达 1300 亿美元的 Advisors Capital Management 合伙人兼投资组合经理 JoAnne Feeney 评论道。 如果英伟达继续延续这一颓势，将对大多数股票投资者产生影响。汇编数据显示，自 2022 年 10 月本轮牛市启动以来，该股对标普 500 指数涨幅的贡献率约为 16%。贡献率次高的是苹果 (AAPL.US)，占比仅在 7% 左右。 尽管如此，市场对英伟达股票的需求依然强劲。即便市场对其盈利预期高涨，其估值仍低于许多大型科技同行。这家总部位于加州圣克拉拉的公司预计，在截至 2027 年 1 月的下一财年，其销售额将增长 53%，利润增长 57%。相比之下，苹果这两项指标的预期增幅仅在 10% 左右。 华尔街对英

“这是全球最便宜的AI股之一！” 摩根大通1月5日发布一份研究报告，简单直接地表达了对快手科技股价的乐观态度。 小摩认为，快手股价近期大涨，核心驱动力源于旗下可灵AI在海外市场的爆发式表现。凭借可灵AI的强劲增长与广告业务的AI赋能，快手未来具备显著的价值重估空间。 小摩在报告中重申对快手的“增持”评级，目标价定为89港元。 Part.01 可灵AI海外爆火 可灵AI的热度飙升始于2026年1月初，其移动平台日均收入较2025年12月激增102%，核心推手是新推出的动作控制功能在社交网络引发的“宠物跳舞”创作热潮。 该功能允许用户在一分钟内基于照片和原始动作视频，快速生成AI舞蹈或表情视频，迅速风靡海外市场。 Sensor Tower数据显示，可灵AI在韩国市场表现尤为亮眼，1月日均收入较2025年12月暴涨13倍（韩国市场占其过去3个月总收入的6%）。 截至2026年1月初，可灵AI已登顶韩国、土耳其等四个国家/地区的下载榜，跻身十个国家/地区下载榜前十。从收入与用户来源看，过去90天内，美国、英国、韩国贡献了可灵AI 31%、9%、6%的收入，而下载量则主要来自印度（52%）、美国（8%）和韩国（6%），全球化布局成效显著。 产品迭代与营销助力增长持续。2025年12月，可灵AI密集推出重大更新，包括支持文本/视频/图片多输入生成视频的可灵O1、具备音画同步功能的2.6版本，以及新版数字人；快手同步启动的促销活动，推动可灵AI 2025年12月海外收入环比增长26%。 摩根大通预测，在产品升级与企业端支出（占总收入40%）的双重支撑下，可灵AI 2025年四季度收入将实现环比增长，2026年全年收入有望同比大增62%至17亿元。 长期来看，AI视频生成仍是生成式AI的核心垂直领域，全球市场规模高达1400亿美元，短期内AI渗透率有望提升至20%-30%。摩根大通认为，可

进入2026年后，国际现货黄金一路高歌猛进，这让看涨到4750美元/盎司的瑞银也有些坐不住了。 近日，瑞银发布一份针对黄金的研究报告，报告称黄金市场呈现出“高位狂热”态势，短短两个月就完成了一半目标涨幅——瑞银此前看涨黄金在2026年能上涨至4750美元/盎司。 尽管市场担忧这一轮涨势已近尾声，但瑞银明确表态：黄金涨势或许进入后期，但尚未结束，除非牛市终结的三大信号同时触发，否则短期回调依然视为配置良机。此外，黄金矿业股仍是被低估的优质标的。 Part.01 当前市场现状：涨势分化，波动升温 金价高位加速，跟涨白金属 2025年8月起，黄金开启新一轮加速上涨，12月涨势进一步延伸，价格创下历史新高。但此次上涨并非黄金独立驱动，而是显著“依附”于白银、铂金、钯金等白金属的大幅波动。数据显示，同期铂金、白银、钯金涨幅远超黄金，白金属的“补涨”行情在流动性稀薄的市场环境中被放大，带动黄金被动走高。 波动率与金银比发出短期警示 黄金及白银波动率近期持续攀升，历史数据显示，高波动率虽与未来收益的相关性较弱，但多数情况下伴随短期回报走弱。同时，金银比已跌至65左右的关键水平，过去10年这一区间往往预示着两类金属短期回报将放缓。此外，中国上海期货交易所白银交易量激增但持仓量未同步增长，显示日内投机活动升温，短期存在退潮拖累黄金的风险。 Part.02 核心驱动：黄金上涨逻辑稳固 尽管短期信号偏谨慎，但瑞银认为，黄金上涨的三大核心驱动力仍在生效，构成长期看涨的基石： 美国实际利率走低：俄乌冲突后，黄金与实际利率的关系呈现不对称特征——利率下跌时金价正常上涨，利率上升时金价却未同步回调（部分归因于利率上涨源于期限溢价提升），这一格局持续支撑金价。 发达市场期限溢价上升：全球宏观环境不确定性下，发达市场债券期限溢价走高，增强了黄金作为“无风险对冲资产”的吸引力。 资产多样化需求旺盛：当前股债相

2026年初，全球内存行业再次迎来高爆发，“超级存储周期”的提法再次被摆放到前台。 美银发布一份研究报告指出，DRAM将在2026-27年开启史上最强超级周期，全球DRAM销售额预计从2025年的1303亿美元飙升至2026年的2098亿美元，同比暴涨61%。 美银预计，2027年这个数字将进一步增至2314亿美元。趋势背后，AI需求爆发、供应结构性短缺与技术迭代形成三重共振。 在报告中，美银大幅调高了SK海力士、三星电子、南亚科技等核心标的目标价，认为内存行业正从传统周期性产业向AI驱动的成长性赛道蜕变。 Part.01 超级周期的五大核心支撑 美银报告认为，内存行业此前深陷“扩产-过剩-降价-减产”的周期循环，但2026年启动的超级周期呈现本质不同——AI带来的刚性需求与供应端的约束形成长期错配，推动行业进入高质量增长阶段。 首要驱动是AI内存需求的爆发式增长 以英伟达Rubin Ultra GPU、谷歌TPU v7为代表的AI加速器，对HBM（高带宽内存）、GDDR7等高端内存的搭载量呈数倍提升，单台AI服务器的HBM搭载量已从早年的340GB增至1.17TB，英伟达下一代Rubin Ultra更是有望突破1TB。这种需求并非短期脉冲，而是AI训练与推理场景规模化落地的长期诉求，带动内存行业从依赖PC、智能手机的传统需求结构，转向AI主导的多元化需求矩阵。 其次是供应端的结构性收缩与约束加剧短缺 主流芯片厂商将资本支出向HBM、eSSD等高端领域倾斜，传统DRAM产能持续收缩；同时，300mm晶圆洁净室空间有限、1c DRAM、300层以上NAND等新型内存良率低、生产周期长，导致行业产能扩张受限。截至2025年末，DRAM和NAND库存仅维持3-4周，远低于1-2个月的正常水平，而主要晶圆厂利用率已接近满负荷，为价格上涨提供坚实支撑。 第三，价格上涨形成强劲盈利弹性

1月4日，高盛发布全球服务器市场深度研究报告，对全球服务器总潜在市场进行全面更新，覆盖AI训练服务器（整机柜/高功率）、AI推理服务器、通用服务器、高性能计算（HPC）服务器五大核心品类。 报告核心结论指出，全球服务器市场正迎来结构性变革，ASIC服务器渗透加速，AI整机柜服务器芯片平台向多元化演进，叠加全球云服务提供商资本支出大幅增长，行业将在2025-2027年维持高景气周期。 Part.01 全球服务器市场规模显著扩容 高盛上调全球服务器市场规模预期，预计2025-2027年全球服务器总营收将分别达到4331亿美元、6061亿美元和7639亿美元，同比增速依次为71%、40%和26%，较此前预测大幅提升。 细分品类中，AI训练服务器成为核心增长引擎，2025-2027年营收预计分别达2348亿美元、3698亿美元和5062亿美元，同比增速高达97%、57%和37%；通用服务器逐步回归常态增长，营收增速预计为51%、19%和5%；AI推理服务器与HPC服务器则保持稳健增长，2027年营收将分别达484亿美元和103亿美元。 出货量层面，高盛同样上调关键品类预期。2025-2027年全球AI高功率训练服务器（8GPU等效单位）出货量预计为69.2万台、95.2万台和122.7万台，同比增速26%、38%和29%；AI整机柜服务器（含英伟达、AMD等多平台）出货量将从2025年的1.9万台激增至2027年的8万台，2026年同比增幅达185%；通用服务器出货量则将从2025年的1387.2万台增长至2027年的1519.6万台，增速逐步趋稳。 Part.02 关键变革一：ASIC服务器渗透加速 报告重点强调，ASIC芯片在AI服务器中的应用正进入加速期。高盛上调ASIC AI服务器渗透率预测，预计2025-2027年ASIC芯片在AI芯片中的占比将分别达到38%、40%和5

1月5日，聚焦于“数据科学 + 声学科学”的$Datavault AI(DVLT)$表示，该公司于1月4日与AP Global Holdings LLC签署了一份《主采购订单协议》，这一最新市场消息推动其股价在周一美股盘前交易中大幅走高。截至发稿，Datavault AI股价在美股盘前大涨超25%，此前一度涨超35%。根据该最新协议，以Available Infrastructure名义运营的大型服务提供商将通过基于服务的交付模式，为Datavault AI提供SanQtum基础设施与网络安全服务。这家公司将安排为相关服务支付25万美元的预付款，同时 Datavault AI 还向对方下达采购订单以在美国本土超过100座城市部署相关服务。该最新协议的初始期限为12个月，并可在特定条件下提前终止，包括Datavault AI可基于便利条款提前终止，但需提前90天书面通知。Datavault AI Inc.(原名 WiSA Technologies)定位为一家“数据科学 + 声学科学”双主线的科技公司，核心增长叙事是围绕 Web 3.0 环境对数字资产/数据资产进行可视化、估值与变现。据了解，该公司在投资者关系材料中描述，其云端平台面向多行业提供解决方案，并强调其 Information Data Exchange(IDE) 可支持数字孪生(Digital Twins)以及对姓名/形象/肖像等(NIL)授权的安全绑定(将现实世界对象与不可篡改的元数据或区块链对象关联)，同时提供隐私与凭证保护、AI/ML 自动化、第三方集成、数据分析等能力。Datavault AI最新声明显示，即将采购其 SanQtum™ 基础设施与网络安全服务，协议期12个月，并支付 25 万美元预付款;同时叠加该公司已下达采购订

新年伊始，百度的股价仿佛坐上了火箭。 2026年1月1日，百度宣布昆仑芯已向香港联合交易所提交分拆上市申请。受此利好消息刺激，百度港股、美股股价携手刷新了2年多高点。 针对这一事件，高盛发布研究报告称：“投资者普遍关注此次分拆对百度估值的影响。我们认为昆仑芯如果成功独立上市，百度将有望通过这一资产解锁更高价值。” 在高盛看来，如果参考竞品寒武纪、摩尔线程或者壁仞科技，昆仑芯估值最高可能达到220亿美元，对百度正面影响很大。因此给予百度买入投资评级，百度美国存托凭证与香港上市股份设立的目标价为155美元与151港元。 Part.01 1、昆仑芯销售高速增长 据高盛测算，2025年昆仑芯总销售额预计约人民币35亿元，2026年有望达人民币65亿元。目前。昆仑芯的销售主要通过百度人工智能云基础设施实现。 2025年末其外部销售额占比极低，但随着2026年新增订单落地及新产品推出，外部销售有望快速扩张。高盛预测2026年昆仑芯外部销售额将大幅增长，占百度云总销售额的14%；叠加recurring且高附加值的订阅业务（当前估算占云收入近30%），两者合计将占2026年百度云总收入的 43%。 昆仑芯是百度全栈人工智能云能力的重要组成部分，涵盖芯片、深度学习框架（飞桨Paddle Paddle）、千帆大模型即服务（MaaS）平台及各行业应用四大层级。这种垂直整合形成了高效的反馈循环，助力各层级持续优化。昆仑芯P800芯片于去年推出，百度在世界大会期间透露，该芯片已获得互联网平台、电信运营商、金融、航空及政府相关领域等各类客户的订单。 Part.02 同业估值参考 寒武纪、摩尔线程等同业公司2026年预期市销率分别为40倍/ 100倍以上；新在港上市的壁仞科技上市后市值达800亿港元。据高盛测算，2026 年昆仑芯的销售额将显著高于摩尔线程与壁仞科技，但低于寒武纪。 Part.03 对百

2025 年 12 月，重卡市场同比增速明显收窄。根据第一商用车网初步掌握的数据，2025 年 12 月份，我国重卡市场共计销售 9.5 万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比 2025 年 11 月下降约 16%，比上年同期的 8.42 万辆增长约 13%。纵观 2025 年全年，我国重卡市场实现了九连涨，从 4 月份一直涨到 12 月份，平均增速高达 41%！ 9.5 万辆放在最近八年来看，属于 “中上水平”，低于 2020 年 12 月的 11 万辆，略高于 2019 年 12 月销量。累计来看，2025 年全年，我国重卡市场总销量达成了最近四年来的新高 ——113.7 万辆，同比增长约 26%。 2025 年重卡市场批发销量到年底同比增速陡然收窄，主要有两方面原因。一方面，上年同期销量基数较高，达到 8.42 万辆 —— 这主要是受到了 2024 年四季度国三老旧货车以旧换新的推动；另一方面，受 2025 年国三及国四营运货车以旧换新扩围政策的刺激，2025 年 4 月至今市场销量 “9 连涨”，全年行业总销量超过 110 万辆，多数主流重卡企业年度销量目标都完成得比较好，因此，12 月份出现了部分主流重卡厂家 “藏销量” 的情况，也即将一部分批发销量留到 2026 年一季度以确保 “开门红”。 2025 年 12 月，我国重卡出口也保持了稳健增长，预计同比上涨近 20%。2025 年全年，中国重卡出口销量预计在 33 万辆左右，创下历史新高。

2025年美国《美丽法案》（OBBBA）落地，叠加此前的《通胀削减法案》（IRA），一场针对储能行业的政策调整正在重塑全球供应链格局。 面对政策限制，生产税收抵免（PTC）意外成为短期最优解。野村证券近日发布研究报告称，美国政策的调整，本质是全球储能产业竞争的升级。除非中国储能企业能大幅提升海外本土化制造规模，降低对国内供应链的依赖，否则税收抵免的可得性将持续下降。 这意味着，从“跨境供货”到“海外建厂+本地化配套”，可能是中国储能企业扎根美国市场的必经之路。对于中国企业而言，短期要抓牢PTC窗口期，用好合规工具；长期则需布局本土化产能与技术合作，才能在政策变动中站稳脚跟。 Part.01 通胀削减法案的红利与美丽法案的紧箍咒 IRA法案（2022年生效）：曾是储能企业的“税收红包”——2025年前投入使用的储能项目，可享6%-30%的投资税收抵免（ITC）；2024年后新增48E、45Y条款，储能项目能靠零排放属性申请抵免，电池组件还能拿先进制造补贴（45X条款）。 OBBBA法案（2025年7月生效）：直接给政策“踩刹车”——2033年后开工的项目，税收抵免逐步取消（2034年剩75%，2035年剩50%）；更关键的是，对“受限制外国实体（PFE）”设限，中国企业首当其冲：2026年储能项目的非PFE内容占比需达55%，2030年升至75%，一旦超标就可能失去抵免资格。 野村证券表示，美国政策正在倒逼储能产业“本土化”，中国企业想拿税收优惠，必须跨过“供应链合规”这道坎。 Part.02 为什么PTC成了企业首选？ 面对政策限制，生产税收抵免（PTC）意外成为短期最优解，核心原因就俩字：灵活。 对比投资税收抵免（ITC），PTC的优势很明显： · ITC有严苛的“回收条款”：如果项目后续用了不合规组件，之前拿的补贴可能被追回，且对中国企业的“外国关注实体（FEOC）”限

据彭博亿万富翁指数显示，随着股市、加密货币及贵金属等各类市场的繁荣推动资产价值飙升，全球最富有的 500 人在 2025 年财富总计增加了创纪录的 2.2 万亿美元。 他们的总净值因此增至 11.9 万亿美元。这一增长由唐纳德・特朗普在 2024 年底的选举胜利强力助推，仅在 4 月份因关税担忧导致市场暴跌、引发疫情以来最大单日财富缩水时短暂受挫。 人工智能热潮持续支撑美国超大盘股，科技巨头领涨。彭博财富指数录得的全部增长中，约有四分之一仅来自八位人士，包括甲骨文公司董事长拉里・埃里森、特斯拉公司首席执行官埃隆・马斯克、Alphabet 联合创始人拉里・佩奇和亚马逊创始人杰夫・贝佐斯。但值得注意的是，这一贡献比例小于去年，当时这八位亿万富翁占据了总增长的 43%。 年初时，马斯克无疑是全球富豪榜上最显眼的名字。在向特朗普的连任竞选活动捐赠近 3 亿美元后，他首次成为重要的政治人物，并在 2025 年初大部分时间待在华盛顿特区，主导政府的成本削减工作。 然而，最终抢走风头的是埃里森，而非马斯克。随着这家老牌云基础设施公司加大人工智能投入，甲骨文股价大幅上涨，埃里森在 9 月曾短暂超越马斯克成为世界首富。尽管甲骨文股价此后已从峰值下跌约 40%，但埃里森因其子大卫・埃里森运营的派拉蒙天舞公司竞购华纳兄弟探索公司而登上头条，为这一年画上句号。 增长不仅限于美国。截至 12 月 30 日，标普 500 指数年涨幅为 17%，但英国富时 100 指数上涨 22%，香港恒生指数上涨 29%，表现更优。 其他资产类别表现甚至更好：在避险需求推动下，贵金属录得数十年来最好年份之一；同时，铜和稀土也因其关键的地缘政治重要性而崛起，主要持有者如澳大利亚矿业巨头吉娜・莱因哈特和智利的卢克西奇家族财富因此增加数十亿美元。 在近期抛售之前，加密货币也曾有望在年内超越股市回报：比特币在特朗普胜选后飙升