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尽管地缘政治风险升温与宏观不确定性加剧拖累市场情绪，花旗仍维持对美股基准指数的乐观预期，未对全年目标作出调整。 智通财经APP获悉，花旗在最新发布的客户报告中重申，对标普500指数的年终基准预测为7700点。这一判断基于每股约320美元的盈利预期，而该行认为这一盈利假设甚至可能偏保守。此外，花旗还提出乐观情景，预计在企业利润增长超预期及估值小幅扩张的推动下，标普500有望上探至8300点；而在悲观情景下，若基本面走弱、估值收缩，指数可能回落至5700点。 花旗指出，当前市场面临的挑战正在增加，其中包括与伊朗相关的地缘冲突升级，同时还叠加人工智能带来的结构性冲击、私人信贷市场的潜在风险以及全球贸易政策不确定性等多重因素。 尽管如此，该行表示暂不调整全年预测。报告称：“我们目前维持全年目标不变。” 从市场表现来看，标普500目前交投于约6417点附近，今年以来累计下跌约6.7%。若要实现花旗的基准情景目标，指数需从当前水平上涨约20%，显示出其对未来反弹空间的相对乐观预期。 分析人士认为，在风险因素持续扰动的背景下，花旗维持高目标位反映出其对企业盈利韧性的信心。不过，能否实现该预期仍取决于地缘局势、通胀路径及政策环境等关键变量的演变。$(.IXIC)$ $(.SPX)$ $(.DJI)$ $(NDX)$

存储芯片股持续两日的抛售揭示了人工智能投资热潮中的分化。谷歌宣传的一项突破性技术，被分析师认为可能会抑制对某些类型存储芯片的需求，而对其他类型则影响甚微。 周五，用于运行人工智能的长期存储设备 —— 闪存制造商股价延续跌势，其中包括铠侠控股等过去几个月涨幅巨大的公司。与此同时，用于英伟达人工智能加速器的高带宽内存（HBM）龙头企业股价趋于稳定，三星电子股价收复全部失地，SK 海力士也接近做到这一点。 分析师表示，市场正开始意识到，谷歌的 “TurboQuant” 技术提高了 AI 的运行效率，对前一类 (闪存) 厂商构成了更大的威胁。 摩根士丹利分析师 Tiffany Yeh 等人在报告中写道：“通过缩减内存占用和数据传输，TurboQuant 显著提升了推理效率。然而，它并不会减少对 HBM 等核心内存的需求。” 在过去几个月里，投资者纷纷涌入闪存和存储产品制造商，坚信随着人工智能走向主流，其需求将呈爆炸式增长。 自 8 月底以来，闪迪的股价涨幅超过 1000%，日本铠侠的涨幅也超过 600%。它们的表现一度超过了三星、SK 海力士和美光科技 —— 这些存储行业的传统领头羊曾是 AI 交易早期的宠儿。当市场焦点还在 ChatGPT 等大语言模型的 “训练” 上时，这些公司生产的高利润 HBM 芯片是热门的投资话题。 如今，随着投资者开始领悟谷歌的技术突破，闪存公司正承受着本周开启的全行业抛售浪潮。 谷歌表示，这种算法可以将运行大语言模型特定环节所需的内存量降低至少六倍，有助于降低人工智能的整体成本。 投资者担心，这可能会减少 Meta 等大型数据中心运营商 (超大规模企业) 对内存的需求。这反过来会压低同样用于智能手机和消费电子产品的组件价格。 分析师 Jake Silverman 在报告中指出：“由于需要在 GPU 内存中存储模型权重，HB

有着 “华尔街最准策略师” 称号的美国银行策略师迈克尔・哈特内特 (Michael Hartnett) 发布研报称，他认为当前胜率较高的策略之一是 —— 投资者们当前应积极买入消费类股票以及今年以来持续遭遇市场抛售的软件股，以此来押注特朗普领导的美国政府在努力避免美国经济陷入衰退之际可能出现的 “政策恐慌急救包”，以及在市场风险偏好回暖与人工智能技术驱动的基本面扩张之下软件股超跌反弹。 这位华尔街资深策略师在发给客户的一份报告中表示，一旦中东地缘政治冲突得到初步解决，美国总统唐纳德・特朗普很可能会推动出台一些攸关消费者支出与更广泛经济增长的刺激性政策举措，以保护美国消费者免受更高通胀背景之下的潜在经济下滑冲击，并提升其在选民中已经创下新低的支持率。 美国银行最新发布的这份研报显示，“牛熊指标” 虽然已从极端乐观区间明显回落，去年 12 月触发的一项 “美银卖出信号” 也已结束，但关键的逆向买点 —— 无论是更彻底的广度恶化、现金仓位抬升，还是更明确的宏观恐慌 —— 都还没有真正到位。 不过哈特内特领导的策略师团队开始把 “消费股” 列为当前市场风险偏好震荡以及股市因地缘政治因素而持续波动的局势之下 “最青睐的逆向做多” 主题，其核心逻辑并不是消费基本面已经彻底见底，而是哈特内特预判白宫在中东冲突缓和后，将因衰退风险、生活成本压力和中期选举考量，被迫在更高能源通胀宏观背景之下祭出 “policy panic” 式的消费者支出托底性质政策。 在美国银行最新发布的这份研报中，哈特内特领导的策略团队还将今年以来遭遇 “AI 颠覆一切” 悲观叙事论调重锤的软件股列入另一个最具逆向价值的多头方向，强调经历估值骤降之后，那些基本面长期稳健平台型软件巨头们迎来罕见的 “抄底时刻”，或者说是 “逢低买入” 这一经典市场策略的教科书式入场时刻。 美银高呼消费股是战后最佳交易与资产配置主题之一

2026年3月，一场本被视为“短期插曲”的中东冲突，已经进入第四周。霍尔木兹海峡事实上关闭、全球约20%油气运输受阻、卡塔尔近17%天然气产能停摆、多国油气设施被炸…… 国际能源署（IEA）直言：本次原油损失量，已超过1970年代两次石油危机总和；天然气损失，约为2022年欧洲断供俄罗斯的两倍。 市场却还在赌“快速和解”。但瑞银直接泼了冷水：一旦冲突长期化，油价冲150美元/桶，全球衰退风险直线飙升，美股、欧股、亚洲股市、汇率、债市、黄金将迎来完全不同的剧本。 这不是危言耸听，是顶级投行用模型算出来的三种现实情景。 Part.01 冲突拖多久，世界完全不一样 瑞银按“破坏程度+持续时间”，把未来分成三种非线性情景——越往后，经济冲击不是线性叠加，而是直接爆雷。 情景1：快速解决（5周中断，4月初平息） 油价：3月摸高120美元，二季度回落至100美元，全年均价85美元 油气设施无新增损毁，海峡尽快恢复通行 宏观影响：几乎可以忽略，全球经济小幅降温，通胀抬升50个基点 情景2：中等冲击（2个月中断，5月恢复） 油价：二季度峰值130美元，全年均价100美元 库存加速消耗，海湾国家供给进一步收缩 宏观影响：全球经济增速降0.4%，通胀多涨90个基点，衰退风险升温 情景3：长期持久战（冲突跨季度，设施持续受损） 油价：全年站稳150美元，2026年均值132.5美元 全球库存跌至历史最低，实物供给出现短缺 宏观影响：全球经济掉1.4%，通胀多涨190个基点，欧美大概率步入衰退 核心结论：油价到150美元的杀伤力，是100美元的3倍；如果经济本就脆弱，冲击直接放大5倍。 Part.02 宏观大地震 1、增长：亚洲最惨，美国硬扛，加拿大意外拉胯 快速解决：经济几乎无感 2个月中断：全球少增0.4%，净进口国承压 长期冲突：全球少增1.4%，亚洲股市与经济受冲击最大，欧洲显著跑输美国

富国银行近日特别提到有关半导体和信息技术硬件的重要新闻报道，其中包括苹果公司C1X 调制解调器的出色表现，这一情况自上周以来一直持续。 由分析师亚伦・雷克斯领衔的团队指出，美国人口普查局周一公布的 1 月建筑数据显示，经季节性调整后，美国数据中心建设支出达到 470 亿美元，同比增长 31%。滚动三个月的数据中心建设支出总计 1382 亿美元，同比增长 30%，较去年 12 月 27% 的增幅有所加速。 分析师称，据报道，SK 海力士正将其清州 M15X DRAM 晶圆厂的第二期洁净室设备搬入时间提前约两个月，该进度较原计划有所提前。此外，SK 海力士还将 Yongin 晶圆厂洁净室的启用时间从 2027 年 5 月提前至 2027 年 2 月。分析师还特别提及，SK 海力士计划在截至 2027 年 12 月的两年期内，向阿斯麦 采购价值 69 亿欧元 (约合 80 亿美元) 的极紫外光刻设备订单。 根据集邦咨询报道，韩国科学技术院开发出一项新技术，旨在解决 3D NAND 带宽限制的难题。分析师补充称，这项被称为半导体领域 “智能门”概念的新技术，能够同时提升数据处理速度与数据存储稳定性。 此外，雷克斯及其团队重点提及了 Ookla 近期第三方测试结果，该测试显示苹果 C1X 调制解调器表现强劲。分析师指出，“2025 年第四季度的数据明确显示，苹果自研的 C1X 调制解调器相较于前代 C1 模型实现了代际飞跃。” 该报告指出，C1X 在下载速度和延迟性能方面已达到与高通 X80 持平的水平。 分析师表示，他们仍对高通 X85 调制解调器 (于 2025 年初发布) 即将出炉的性能数据保持关注，预计搭载该芯片的安卓机型将于 2026 年上半年推出，同时三星近期推出的 S26 机型也值得留意。 分析师援引相关报道，给出了英伟达Vera-Rubin Ult

中东战争引发霍尔木兹海峡航运扰动，这一看似和农业无关的事件，正悄然牵动全球农产品市场的神经。 高盛3月24日发布重磅研报指出，作为全球氮肥和LNG运输的核心航道，霍尔木兹海峡的供应扰动已推高氮肥价格40%，并将通过产业链传导引发全球谷物价格上行风险。 从化肥供应到粮食生产，从区域市场到全球贸易，这场“蝴蝶效应”似乎即将影响到我们的餐桌和市场。 Part.01 霍尔木兹左右全球化肥市场 要搞懂粮价的逻辑，首先得看清化肥的底牌，而霍尔木兹海峡，正是全球化肥产业链的“咽喉要道”。 氮肥是全球农业的“粮食”，占全球化肥使用量的60%，玉米、小麦等谷物种植根本离不开它，而霍尔木兹海峡掌控着氮肥贸易和生产的双重命脉：全球超四分之一的氮肥海运贸易要从这里过，更关键的是，氮肥生产的核心原料LNG，约20%的海运量也经此航道。 简单说，海峡一“堵”，不仅氮肥成品运不出去，连生产氮肥的原料都供不上，直接从“源头+终端”掐住了全球化肥供应。 自中东冲突引发航运扰动后，氮肥价格已应声大涨40%，而更棘手的是，全球几乎没有多余产能能补上这个缺口。俄罗斯作为全球15%的氮肥出口大国，生产设施遭袭还出台了出口限制；中国的氮肥出口限制本应8月到期，受市场冲击延期已成大概率事件。两大供应国“卡脖子”，化肥市场的供需失衡，直接为后续粮价波动埋下了伏笔。 Part.02 化肥涨价≠粮价上涨？真正的风险在供应端 很多人觉得，化肥涨价不过是农业成本增加，最终传导到粮价上就是“小涨一点”，但高盛的研报却指出：化肥扰动对粮价的影响，远不止成本传导这么简单，粮食供应的实质性收缩，才是最大的涨价推手。 从成本端来看，肥料占谷物种植总成本的20%，高盛测算，今年化肥涨价会推动食品价格涨1.5%，给整体通胀添0.1个百分点的压力，这一影响其实相对有限。 但生产端的两个变化，却可能直接让粮食变少：一是氮肥施用上的“差池”，玉米这

当下的石油贸易中断，绝非短期扰动，而是正在形成结构性的行业紧俏格局——这是摩根大通最新研报中给出的核心判断，也为中国油运航运板块的未来走向，划下了关键注脚。 小摩在研报中维持对中远海能A/H股的增持评级，认为市场尚未充分认知当前油运市场紧俏的持续性：需求端韧性十足甚至出现恐慌性补库，运输航线因改道大幅拉长推高吨海里需求，而供给端的有效运力却受多重因素制约，叠加企业运营策略的差异，具备高活跃运力部署的龙头企业，将成为这场结构性行情的最大赢家。 Part.01 运价盈利仍数倍于战前 不少人看到油运运价从峰值有所回调，便认为市场要回归常态，但摩根大通的数据直接打破了这一认知：所有航线、所有船型的运价，仍维持在战前2-8倍的水平，这背后是需求端的超强韧性，甚至出现了恐慌性补库的早期信号。 以核心的VLCC（超大型油轮）为例，截至2026年3月19日，中东到中国的TD3C航线日收益约40.1万美元，中东到新加坡的TD2航线约43万美元，均接近战前的8倍；即便是回调相对较多的非中东航线，如TD22（美湾到中国）、TD15（西非到中国），日收益也分别达13.7万美元、10.2万美元，是战前的3倍、2倍。 不只是VLCC，阿芙拉型、苏伊士型油轮的盈利同样亮眼：阿芙拉型油轮日收益约11.7万美元，较战前4万美元增长近2倍；苏伊士型油轮日收益约17.5万美元，是战前的4倍多。 运价居高不下的核心原因，是亚洲炼厂即便面对高运价，仍在持续锁定货源。数据显示，运往亚洲的石油流量中，中国占比43%、韩国14%、日本12%，东北亚仍是全球核心需求中心，而炼厂的库存缓冲本就偏紧，根本无法承受货源中断的风险，这也让油运需求的韧性有了坚实支撑。 Part.02 全行业集体改道运输效率大降 如果说需求韧性是基础，那全球航运的集体改道，则进一步放大了油运市场的紧俏，让整个航运系统的效率大幅降低，也从结构上推高了对

3 月 24 日，高盛首席中国股票策略分析师刘劲津表示，随着全球投资者情绪改善，国际资金对中国股票市场的关注度与配置意愿明显回升，相关兴趣水平或已升至近年来高点。最新客户调研结果显示，仅约 10% 的受访投资者认为中国股市 “不可投资”，相比两年前约 40% 的比例显著下降，反映出海外投资者对中国资产的整体看法正在发生积极转变。 刘劲津指出，过去两年间，全球投资者对中国市场的谨慎情绪逐步缓解，估值吸引力、政策预期改善以及资产配置多元化需求成为推动投资兴趣回暖的重要因素。随着全球宏观环境出现新的不确定性，中国股票在国际资产配置框架中的战略地位正在重新受到重视。 在当前中东地缘政治局势持续紧张、区域冲突风险上升以及能源价格明显走高的背景下，全球市场波动性有所加大。刘劲津认为，相较部分受能源价格冲击更为直接的经济体，中国市场在产业结构、政策空间及经济韧性方面具备一定优势，使其在复杂外部环境中仍具有配置价值。 基于对基本面、估值水平以及资金流向趋势的综合判断，高盛继续维持对中国股票市场的 “高配” 建议，覆盖 A 股与香港上市中国股票。报告指出，中国股票当前估值仍处于具有吸引力的区间，在全球权益资产中具备相对性价比优势。 在具体市场表现方面，刘劲津表示，从短期投资视角衡量风险调整后收益，A 股市场预计将展现更高的夏普比率，意味着投资者在承担单位风险的情况下，可能获得更具吸引力的回报表现。这一判断主要基于 A 股市场投资者结构、流动性环境以及潜在政策支持因素。 此外，高盛认为，随着全球资金逐步重新评估新兴市场配置，中国市场在全球投资组合中的权重存在边际提升空间。机构投资者对中国经济增长前景、企业盈利修复以及资本市场改革进展的关注度正在上升，这也为市场情绪改善提供支撑。 刘劲津强调，未来一段时间内，国际宏观环境变化、地缘政治风险演变以及能源价格走势仍将是影响全球资产价格的重要变量，但在

一则重磅消息搅动全球光伏市场——一家美国开发商计划在2028年前采购价值约29亿美元的中国产光伏设备，用以支撑其本土100GW光伏装机容量建设，这一装机规模不仅将满足美国数据中心爆发式的能源需求，部分产能还将服务于太空光伏应用场景。 消息一出，迈为股份、捷佳伟创等中国光伏企业股价盘中出现异动。摩根大通亚太股票研究团队迅速针对这一动态展开深度分析，并且发布了一份研究报告，认为这一采购计划不仅是中国光伏产业出海的又一重要里程碑，更是将中国光伏企业的竞争力从传统地面光伏延伸至太空光伏前沿赛道的重要契机。 中国光伏企业在设备制造和核心原材料环节的全球领先地位，让其成为美国光伏市场扩张的核心受益者，而“美国地面光伏”也成为太空光伏主题下现阶段最具确定性的投资赛道。 Part.01 中国光伏设备商成核心受益者 此次美国开发商的29亿美元光伏设备采购计划，核心指向两大需求：一是美国本土数据中心建设带来的传统地面光伏能源需求，二是太空光伏应用的前沿布局需求，而中国光伏企业凭借在技术、产能和成本上的综合优势，成为此次采购的核心供应方。 摩根大通指出，迈为股份和捷佳伟创是此次采购计划的直接受益标的，二者均为光伏设备核心制造商，其中迈为股份在异质结（HJT）技术领域的领先地位，对该美国订单的业务敞口更大。 除了设备制造环节，协鑫科技也凭借独特的技术路线跻身潜在受益阵营，其是目前全球唯一采用颗粒硅工艺生产多晶硅的企业，该工艺具备更高的能源利用效率，恰好适配美国高于中国的能源价格体系，在美市场具备显著的差异化竞争优势。 值得关注的是，此次美国100GW光伏装机规划并非单一的地面能源布局，其明确提及“部分服务太空应用”，这也让中国光伏企业的技术输出，从传统地面光伏领域延伸至太空光伏这一前沿赛道，为中国光伏产业打开了新的成长空间。 Part.02 美国地面光伏成核心落地场景 摩根大通在此前发布的太空光伏

最新的商业调查显示，伊朗战事引发的外溢效应正重创经济增长动能并推高物价，全球经济初现同步震荡的迹象。 标普全球编制的多项采购经理人指数 (PMI) 在 3 月均出现明显下滑。周二公布的数据中，欧元区综合 PMI 降幅超出经济学家预期，澳大利亚综合指标骤降至萎缩区间，印度制造业活动则放缓至 2021 年以来最弱水平。 与此同时，多项价格指标大幅飙升：欧洲最大经济体德国的投入成本通胀率加速至三年多来最高水平，英国制造业的同类指标则创下 1992 年以来最大涨幅。 上述初步数据采集于 3 月下旬，反映出全球企业对伊朗冲突持续发酵、外溢效应不断扩大的日益悲观情绪。 综合来看，这些指数初步揭示了这场冲突对全球经济繁荣的冲击 —— 它已对那些关乎全球主要经济体运转的关键能源供应形成直接且毁灭性的打击。 各国政策制定者已对此高度警惕。欧洲央行行长拉加德上周表示，由美国总统特朗普发动袭击引发的伊朗战事，加剧了 “通胀上行风险与经济增长下行风险”。 欧洲央行与英国央行均转向鹰派警惕姿态，欧元区最快下月可能加息；日本央行也准备最快 4 月采取行动，而澳洲联储已连续第二次加息。 经济学家 Jamie Rush 称：“伊朗冲突爆发前，我们的全球增长追踪指标显示世界经济正积聚动能。但发达经济体最新 PMI 数据表明，这一初现的复苏势头，正被高企的油价、收紧的金融环境与低迷的市场信心联手扼杀。” 周二公布的数据暂未包含美国指标。截至目前，全球已发布的所有涵盖制造业与服务业的综合 PMI 均出现显著下滑。按发布时间排序，这些经济体包括澳大利亚、日本、印度、法国、德国、欧元区整体，以及英国。 欧元区制造业活动意外改善，但标普全球分析指出，这可能部分源于客户担忧供应中断而提前囤货。结合该区域服务业活动近乎停滞、综合指数创十个月新低的情况，整体形势不容乐观，尤其是价格指标显著攀升。 标普全球市场情报首席商业经