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整理自2026年9月9日深夜直播。昨晚聊了三块：一是理想官方答网友问关于自研电池；二是分享段永平新书《何为道》中他在雪球上关于特斯拉的言论，并做思考；三是由此延伸的护城河、价值投资、东方甄选前置信任等。以下按板块整理，先引来源，再附主播思考。重点内容已加粗，方便快速抓取核心观点。 图片 板块一：理想自研电池——官方答网友问 一、理想电池自研包括哪些部分？ 理想官方原文： “理想的电池自研是一套系统能力，而不是单一零部件的研发。理想汽车作为更了解用户需求的主机厂，围绕整车用户体验，主导电芯技术路线、材料体系与结构工艺、PACK、BMS、热管理、底盘集成、安全设计、寿命管理和云端数据能力等关键环节。无论采用何种方式，理想始终主导产品定义、性能目标、质量标准和整车验证，并对最终用户体验负责。” 主播思考： 核心就四个字：主导定义。 官方原文里反复出现“主导”——主导产品定义、主导性能目标、主导质量标准、主导整车验证。这意味着哪怕电芯是别人代工生产的，电池这件事的“大脑”在理想手里，不在供应商手里。 自研的本质是：标准我定，责任我担。供应商做的是“手”的活，理想做的是“脑”的活。 图片 二、如何理解理想在电池领域的自研深度？ 理想官方原文： “判断一款电池是否真正具备自研能力，不能只看电池包上写了什么品牌，而要看谁定义产品、谁主导关键技术、谁制定质量标准、谁承担最终用户责任。” “理想ONE搭载行业首款增程大电池；理想率先量产5C超充技术；理想通过ATR算法解决磷酸铁锂SOC估算难题；理想持续通过整车、BMS、热管理和云端数据能力，提升电池的安全、寿命和全生命周期表现。真正的自研，不只是‘做一个PACK’或‘换一个名称’，而是对产品定义、关键技术、系统集成、质量标准和用户服务负责到底。” 主播思考： 这一段是整篇回应的“定调之笔”。 四个问题，每一个都是在打脸“贴牌论”——谁定义产

三、马斯克：做到——把“蒙人”的事情，一件件做成 第三个话题，来自段永平的新书 《何为道》 。 这本书是《大道：段永平投资问答录》的续篇，收录了段永平2025年4月至2026年6月期间的公开问答。书中专门有一章讲“马斯克、特斯拉和SpaceX”。 段永平对马斯克的态度，经历了一个值得玩味的转变。 （一）从“不喜欢”到“开始投资” 他曾明确表示“不喜欢马斯克的品行”，甚至说“给钱也不想和他做朋友”。但2025年底，他开始投资特斯拉。有网友问他为什么，他的回答很坦诚： “最近几年确实感受到了马斯克的厉害，而且他的第一性原理我是很好理解的。不做朋友但还是可以投资的嘛，就当风投吧。我觉得10年后回头看，这个投资也许是对的。 ” 到了2026年，他的态度进一步明朗。他公开表示：“FSD确实好用，Model Y开起来也没啥不舒服的，现在开特斯拉已经是我的首选了。”但对于投资，他依然保持清醒： “投资特斯拉基本看的是‘市梦率’，完全靠蒙，大家好自为之吧。 ” （二）看重的不是车，是“做到”的能力 那么问题来了：既然段永平不喜欢马斯克这个人，也明知特斯拉的估值靠的是“市梦率”，他为什么还要投？ 答案藏在《何为道》的字里行间——他认可的，不是马斯克的性格，而是马斯克这个人背后那条被反复验证的履历：把看似“蒙人”的事情，最终一件件做成了。 火箭回收，最早说出来的时候像天方夜谭。FSD，年年说“明年实现”，跳票了无数回。星链，低轨卫星互联网，听起来像烧钱的无底洞。脑机接口、人形机器人……每一个都曾被质疑是“画饼”。 但问题是，马斯克画的饼，十年后回头看，居然都真的端上来了。 面对人生起伏，马斯克说出了他犯下的最大错误__凤凰网 段永平自己在《何为道》里说得明白： “有意思的是，他过去说过的很多事情真的都做到了。虽然时间上没有达到他自己的预期——我

序言 昨晚深夜，我在直播间做了一场对谈式的分享。三个话题，三个人，三家企业——俞敏洪与东方甄选、李想与理想汽车、马斯克与特斯拉。表面上看，它们分属完全不同的领域：教育电商、新能源汽车、硬科技。但越聊越发现，这三者背后有一条隐秘的线索贯穿始终——它们都在用自己的方式，回答同一个问题：在这个变化越来越快的时代，什么才是一个企业、一个人真正靠得住的东西？ 图片 俞敏洪的标签是 “信任” ——三十年如一日的真诚，才换来今天这道难以逾越的护城河。李想的标签是 “成长” ——被对手打残不可怕，可怕的是不承认、不学习、不改变。马斯克的标签是 “做到” ——把那些看似蒙人的事情，一件件做成了。 信任、成长、做到——三个标签，三种路径，底色都是长期主义。 以下是昨晚直播内容的完整整理。 一、俞敏洪：信任——三十年真诚筑就的护城河 2026年9月7日，东方甄选杭州中心正式开业。俞敏洪亲临现场，把杭州视为东方甄选“深耕沿海发达地区、布局全国市场的重要战略支点”。此行恰逢杭州新东方学校建校二十周年，他在参与校庆之前，优先来到东方甄选杭州中心，与全体新老同事面对面交流，“既是祝贺，更是期许”。 以下内容，忠实还原俞老师在那篇题为《扎根杭州沃土，坚守真诚本心，与时代双向成长》的致辞全文，同时融入我个人的理解与思考。 （一）祝贺与感谢 俞老师首先表达了祝贺与感谢： “首先，我谨代表集团，热烈祝贺东方甄选杭州中心顺利落地、正式启幕，也衷心感谢每一位选择东方甄选、扎根杭州阵地的伙伴。今天在场的同事，既有从新东方一路同行的资深员工，也有扎根本地、全新加入的新鲜力量。大家的信任与奔赴，是东方甄选持续前行的底气与根基。” 主播思考： 俞老师特别提到团队构成——一方面是来自新东方的老员工，另一方面是新招聘的年轻新生力量。新老交汇，既

前几天看到一个话题——投资和投机到底有什么区别？ 段永平的答案很直接：凡是过来问他的，都是投机。 方丈访谈段永平 有网友问段永平，自己想拿150万投泡泡玛特和腾讯，这个价格合不合适？段永平只回了一句话：“需要问的就不该投。每个人的机会成本不一样，懂的东西也差别很大，你一定要自己明白才可以。” 另一个网友说自己在美团财报前买入，基于对竞争格局的判断，问这是投资还是投机。段永平回了两个字：投机。网友追问怎么看英伟达，现在买是投资还是投机？段永平回得更绝：“问的都是投机，投资的人自己就默默地投了。” 这句话背后藏着一个核心逻辑：你问别人该不该投，恰恰说明你自己不懂。不懂还投，就是投机。 那什么是真正的投资？ 段永平给过一个最简单的衡量办法——“以现在这样的价格，这家公司如果不是一个上市公司你还买不买？ 如果你决定还买，这就叫投资；如果非上市公司你就不买了，这就叫投机。” 他买网易就是最好的例子。当年网易股价跌破1美元，很多人怕被退市拼命卖。段永平为什么敢买？因为他看懂了网易的价值——“我买它跟它上不上市无关，它价格低于价值我就会买。” 投资是买公司，不是买股票代码。投机是指望有人以更高价接盘。 还有个特别扎心的区分方式——看股价下跌时的反应。 段永平说：“投资者看到股价下跌，往往很开心，因为有机会买到更便宜的东西，而投机者想的是，公司肯定是出什么事情了，赶紧走人。”他在和王石的访谈里也直言：“看着账户准备随时赶紧逃的这种，就是在投机。” 投资和投机“是很不同的游戏，但看起来又非常像”。就像在澳门，“开赌场的是投资者，赌客是投机者”。表面上看都在赌桌上，本质天差地别。 段永平还提醒：“投机需要的技巧可能要高很多，这是我不太懂的领域，也不打算学了。”“投机百分之八九十的散户都是亏钱的，牛市、熊市都亏。” 说到底，段永平的投资哲学就六个字：不懂不做。 他问过巴菲特“投资中不可

整理自段永平2026年4月至6月的雪球发言 图片 一、为什么卖Put而不直接买正股？ 原话摘录（2026年4月14日）： 段永平解释，自己是个“满仓主义者”，绝大部分资金已经配置在其他投资上。因此，他选择先卖出看跌期权（Put），同时权衡用哪些持仓来换股（机会成本）。 “我不在乎股价因此就涨上去了，我少赚点就当是做公益哈，反正我赚到钱也是拿来做公益的。如果Put不进来，我还是能赚到Premium（保费）的，如果Put进来，我觉得我会赚到更多哈。” 内在逻辑： 这一段揭示了段永平操作策略的核心——用期权管理机会成本。满仓状态下，卖出Put相当于“先占个位置”：跌了，以心理价位接货；没跌，白赚权利金。无论涨跌，他都接受。 这种“怎么都行”的心态，恰恰建立在他对泡泡玛特长期价值的判断之上。股价涨了少赚不纠结，因为本来就有其他持仓在赚钱；股价跌了正好买入，长期更划算。这是一种利用时间换取决策空间的经典做法，而非短期的方向性赌博。 二、期权合约的“乌龙”：1合约=200股 原话摘录（2026年4月15日）： 段永平提到，自己此前没有注意到泡泡玛特期权的合约单位是200股（而非常见的100股），导致他卖出225000份合约时差点触及5%的持股限制。他自嘲“业余就是业余”，并感谢球友提醒。他原本以为对方是乱讲，屏蔽了对方，后来发现是事实，于是公开道歉并请对方联系他解除屏蔽。 他卖的Put是4月29日到期，到期后再决定继续买股还是继续卖Put。“是因为我需要一点时间去考虑用什么股来换，所以先卖个Put再说。价钱是不是便宜，每个人看法不一样哈。” 对于市场中的“主力”说法，他回应：“哪有什么主力哈，都是一堆短线炒家而已。” 内在逻辑： 这看似是个操作失误的插曲，实则透露出三条重要信息：第一，段永平的买入规模是有严格风控意识的——他清楚5%的持股红线并主动规避；第二，他坦诚自己的“

2026年3月底，段永平公开表示收回此前“不投泡泡玛特”的说法，开始建仓。 图片 但这只是开始。此后的几个月里，他在和网友的对话中，一点一点把对泡泡玛特的理解往前推进。以下是围绕几个核心主题展开的对话全记录。 一、可持续性，以及如何看懂它 泡泡玛特最受质疑的一点，就是“潮玩这东西能火多久”。 4月11日，有网友提了一个很具体的问题： 网友：是的，就是可持续性的问题。现在已经开始建造乐园以及动画片了。但是专注于IP的打造，要使其形成如迪士尼的IP以及势能，感觉确实需要一段时间的。阿段关于可持续性是怎么想的呢？想请教一下。 段永平没有直接回答，而是说： 段永平：你把我这些年说过的所有东西都看几遍也许能明白。 这话弹回去了，但指向很明确——他这些年说过的所有东西，核心无非就是商业模式和企业文化。可持续性不是靠精确预测未来，而是靠把这两个东西研究透之后，毛估估得出的那个方向感。 到了5月25日，又有网友追问，问得更细： 网友：您一直强调“不懂不碰”，而潮玩IP的流行往往被认为变化很快、难以预测。我想请教的是：在您看来，判断一个IP（如Labubu）是否具备长期“护城河”的关键指标是什么？是看它当下的爆款程度，还是看它像迪士尼那样跨越几十年的文化沉淀？另外，对于这种依靠“情绪价值”而非传统实用功能的公司，您在评估其未来现金流时，会给它的“不确定性”打多大的折扣？ 段永平这次正面回答了： 段永平：我看的是这家公司，公司的商业模式和企业文化。 不针对IP单独分析，不纠结情绪价值还是实用功能，回归到最根本的两件事：这家公司怎么赚钱，以及它的人和文化对不对。 同一天，另一位网友问得更直接： 网友：您是从哪几个方面判断泡泡玛特这家公司能长期持续赚到钱，十年二十年后大家还会像现在一样（或比现在更加地）热衷于泡泡玛特的产品？ 段永平的回答是： 段永平：你把《因为独特》和王宁的所有采

昨天我们聊了段永平从"看不懂"到"开始买入"的转变过程——那是一个从看不懂到好奇、从研究到下单的认知跨越。 但转变只是故事的开始。 真正值得细品的，是转变之后他持续的思考深化。 过去几个月，段永平在与网友的数十次互动中，不断抛出新的观察角度和判断细节——从对王宁个人能力的评价，到对护城河每一个具体层面的拆解，再到对"持续性争议"的坦然回应。这些碎片化的发言串联起来，呈现出的不是一时冲动的看好，而是一张越来越清晰的认知地图。 图片 今天，我们来梳理一下段永平在买入之后，又新增了哪些维度的理解——看看他眼中的泡泡玛特壁垒，到底长什么样。 答案，藏在他近半年来与网友的数十次对话里。 一、从"企业家"视角，看懂王宁有多厉害 "没必要比王宁对泡泡玛特理解得更深刻，但比别人更理解王宁和泡泡玛特很可能是很重要的。" 段永平这样说道。 他坦言："我理解王宁不是因为我的投资，而是因为我曾经是个'企业家'，我能看懂他有多厉害。 " 这种"企业家看企业家"的视角，让段永平看到了大多数人忽略的东西。当有网友问他如何看待王宁时，他给出了极高的评价："我觉得王宁对自己产品的理解以及追求和Jobs是一个级别的，至少未来会是的。王宁对商业的理解好像比Jobs还要强一点点。" 他甚至专门解释，这不是在捧杀："乔布斯对生意的理解是没那么顶级的，不然不会一直拿着那么多现金而不回购……不过，乔布斯对产品的追求是绝对顶级的，他建立的这种企业文化也确实成就了现在的苹果。" 在段永平看来，王宁不仅懂产品，还懂商业——这是一个极其稀缺的组合。 而王宁本人对"领导力"的定义——"领导力来自于做正确的事"——更让段永平感叹"比我强"。 二、四大壁垒已经建起，远比想象中强大 段永平系统梳理了泡泡玛特的竞争壁垒： 第一，已经建立起来的用户关注度（品牌）。 这不是简单的知名度，而是

大道在投资圈有一句名言：“看不懂的东西我是可以skip的。” 但过去一年，他对泡泡玛特的态度，却上演了一场教科书级别的“认知破壁”过程。 最近，段永平（大道）在雪球和社交媒体上频繁提及泡泡玛特。从最初直言“看不懂10年后会怎样”，到盛赞其创始人王宁“对商业的理解是顶级的”，再到亲自探店、类比《梦幻西游》，他一步步拆解了这家被称为“泡泡茅台”的新消费公司。 图片 回顾这近一年的心路历程，大道不仅是在看懂一家公司，更是在向我们展示：当顶级投资者面对“能力圈”外的机会时，是如何思考、观察并最终下判断的。 以下是他的完整逻辑复盘与原文摘录。 第一阶段：承认无知——“看不懂，但我可以Skip” 2025年，当泡泡玛特股价起起伏伏、市场争议不断时，大道保持了极度坦诚。他没有因为市场热度而强行解释，而是坦然承认自己认知的局限。 （2025-08-23） “泡泡玛特这家公司的产品确实很有意思，founder也是个很有意思的人，他们能做到今天这样很了不起，但我看不懂10年后公司会怎样。” （2025-12-14） “我没看过！我只是觉得王宁绝不是靠运气走到今天的，但不意味着我能看懂人们为什么喜欢泡泡玛特。我也许已经过了能够理解这个产品的年纪了吧。 人生很忙，看不懂的东西我是可以skip的。” （2026-01-12） “问题是我也不理解为什么女生们会买那么多没用的包包。我也不懂为什么那些‘名画’可以卖到那么贵的价钱··这个世界有好多东西我搞不懂，也没打算搞懂所有东西哈，好在自己能力圈里也偶尔会有些机会。 ” 核心逻辑： 坚守能力圈，不为外物所动。哪怕错过，也不做错。这是他投资的第一原则。 第二阶段：破壁契机——“梦幻西游”与情绪价值的顿悟 转机出现在2026年初。大道没有去硬啃消费心理学的书籍，而是从他的“能力圈”内寻找对标

8月26日，理想汽车公布了2026年第二季度及中期业绩。财报发布后，市场反应相对平稳——投资者对业绩承压已有预期，关注焦点更多放在环比修复的信号上。 图片 这份成绩单究竟该怎么看？ 一、环比修复信号清晰，最差的时候可能已经过去 二季度的环比改善是全方位的。 营收端，二季度实现营收256.7亿元，环比增长11.7%，略超市场预估的249.6亿元。交付端，交付新车98,330辆，环比增长3.4%，落在公司此前给出的9.5万至10万辆指引的上沿。利润端，净亏损17亿元，较一季度23亿元的净亏损收窄约25%。毛利率从一季度7.9%的低谷回升至11.0%，其中车辆毛利率从6.1%回升至9.4%。 最关键的信号来自现金流。 二季度经营活动现金流转正，达到1500万元，而一季度还是净流出60.9亿元。自由现金流也从-73.9亿元大幅收窄至-13亿元。 经营现金流转正是评估企业健康度最核心的指标——它证明理想在重资产投入的新车研发和销售旺季阶段，依然具备自我造血能力。多家媒体将这份财报定义为"V型反弹"，从一季度的最低点到二季度的边际改善，理想"似乎正从谷底爬坡"。 二、同比依然承压，修复的"成色"有待检验 环比改善是真实的，但同比维度上，理想与一年前的自己仍有明显距离。 2025年二季度，理想收入302亿元、净利润11亿元、毛利率20.1%；一年之后，收入缩水15.1%，盈利由正转负，毛利率被腰斩。从上半年整体来看，理想实现总收入486.5亿元，同比下滑13.4%；交付19.35万辆，同比下滑5.2%；净亏损39.8亿元。 毛利率为何大幅下滑？核心原因有二： 第一，产品结构变化。 上半年产品组合偏重售价较低的i6车型（定价24.98万元起），占到了理想上半年销量的63%。一季度单车均价低至22.6万元左右，上半年单车均价由去年同期的约26.3万元降至约23.6万元。二

志胜什么时候成主播了，媒体这么搞笑的吗？哈哈哈哈哈哈哈