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2026年的港股开局，比预期中要火热得多。 1月2日的港股市场，恒生指数劲涨2.76%，恒生科技指数飙涨4%。站在2026年这个人工智能深度重塑生产力的关键节点，我们回望过去三年的算力竞赛，会发现一个清晰的真理：“谁掌握了通用算力的解释权，谁就握住了数字经济的定价权。” 最近，壁仞科技首日75.82%暴涨点燃赛道热情，完美符合预期，同时也铺垫了国产GPU的打新情绪。 如果你中了壁仞，那么恭喜了各位。 但是如果你错过壁仞科技的，可千万别再错过天数智芯，因为在我看来天数是这一波里确定性最高的新股之一。 300倍申购，天数引发抢购潮 截至2026年1月5日，天数截至智芯申购倍数近300倍，认购火爆，个人认为港股正在成为中国硬科技与AI公司的定价中心。2025年香港新股融资回升到约365亿美元，上市宗数114宗。 这意味着未来会有更密集的AI资产供给，资金也会更习惯用港股给中国AI估值。 作为“中国大模型算力国产化的关键底座提供者”，天数智芯不仅在技术上实现了全栈自研，更在营收规模和出货量上实现了对同行的超越，成为当前港股新股中极具性价比的稀缺标的。 我们先来看看天数智芯的基本情况。 天数智芯成立于2015年，是国内通用GPU领域的硬核领军者。不同于尚处于研发阶段的竞品，天数智芯是“在国产算力受限背景下，率先实现商业落地的 通用 GPU 厂商之一”。 与许多仍停留在研发阶段的概念公司不同，天数智芯已经在中国AI算力版图中占据了务实且关键的位置，他的定位为“中国大模型不可或缺的国产算力备选方案”。针对不同行业提供通用GPU产品及AI算力解决方案的公司，主要产品包括通用GPU芯片及加速卡，以及定制AI算力解决方案(包括通用GPU服务器及集群)，将公司的硬件与专有的软件栈结合，满足客户在训练及推理场景中的特定需求。 在AI算力需求近乎疯狂、大模型应用全面铺开的今天，这家公司讲的不是一个“

比特币在亚洲交易时段升至9万美元上方，暗示可能迎来突破性行情。此前该代币错过了推动股市创下历史新高的圣诞行情。 数据显示，比特币周一在新加坡市场一度涨3.2%，至90,300美元上方。其他加密货币也纷纷走高，以太币一度涨4%，升破3,000美元。 在圣诞节前夕，标普500指数升至纪录收盘高位，比特币价格则变动不大。整个加密货币市场尚未从持续数周的抛售中恢复过来，这场始于10月的抛售潮导致约190亿美元杠杆头寸被强制平仓。 那次事件令市场受创严重，此后交易员们一直不愿重仓押注市场反弹。如今，市场情绪似乎出现了转变的苗头。 周一的上涨“似乎在一定程度上受到短线散户投资者在期货市场增持仓位的影响，”ReserveOne Inc．首席投资官Sebastian Bea表示。 根据CryptoQuant的数据，比特币资金费率——衡量加密货币市场情绪的关键指标——已升至10 月18日以来的最高水平，表明永续期货市场中看涨押注的需求正在增加。 $HASHKEY HLDGS(03887)$

事件核心：视频生成领域的“效率革命” 10月28日，上海AI独角兽企业MiniMax（稀宇极智）推出新一代视频生成模型海螺 2.3（Hailuo 2.3），同步发布全模态创作工具Media Agent。这使图文转视频生产效率提 40%，创作成本降30%，冲击传统制作流程，是“AI视频工业化生产的里程碑”。 一、技术升级：从“能用”到“好用”的关键跨越 1. 动态表现力的三重突破 •人物动作更自然：相比上一代，海螺2.3强化算法，解决卡顿感，肢体动作流畅度提升 65%。•风格化渲染更可控：新增12种艺术风格模板，支持自定义风格迁移，匹配度达89%。•多模态输入无缝衔接：Media Agent可解析多类型文件，自动生成分镜脚本与匹配素材， 如输入产品说明书可生成电商推广视频。 2. 成本控制的底层逻辑 MiniMax用“模型轻量化+分布式推理”，将单条视频计算资源消 耗降至行业平均60%。中小企业用其制作1分钟营销视频，成本从5000元降至1500元以下。 二、Media Agent实操指南：3步生成专业级视频 以“小红书穿搭图文转视频”为例： 1.素材导入：上传3张穿搭照+1段100字文案。2.参数配置：选“竖屏9:16”等参数，开启“智能运镜”。3.生成优化：系统自动生成3个版本视频，用户微调，全程约3分钟（传统剪辑需1 - 2小 时）。 三、行业影响：内容生产的“降维打击”已至 •自媒体创作者：头部美食博主“厨房笔记”使用后，日更视频从2条增至5条，粉丝增长速度 提升2倍。•电商领域：某服饰品牌转化率提升18%，退货率下降9%。•潜在挑战：内容同质化风险加剧，平台或出台新规，倒逼创作者强化创意设计能力。 四、未来展望：AIGC进入“工业化2.0”阶段 海螺2.3标志视频生成技术走向规模化商用。MiniMax创始人透露，下一步聚焦“3D场景生成” 和“实时交互视频”，目标2

12月25日消息，汽车之家今日发布了11月40万元以上车型销量榜单。 在40万元以上车型总榜中，10款车型11月累计销量超10万辆。 图片来源：汽车之家 其中，问界M8以16284辆的成绩位居榜首，奥迪A6L以15350辆紧随其后，是总榜中排名最高的合资车型。 奥迪Q5L、奔驰GLC则分别以11685辆、10840辆占据第三、第四位，两款车型销量均突破1万辆。 此外，蔚来ES8以10689辆位列第五，是总榜中排名第二的国产车型。 奔驰E级、宝马5系、岚图梦想家、极氪9X、宝马X3依次以9314辆、9098辆、9027辆、8121辆、7851辆进入总榜前十。 图片来源：汽车之家 聚焦40万元以上合资车榜单，德系豪华品牌BBA包揽前五名：奥迪A6L以15350辆领跑，奥迪Q5L、奔驰GLC分别以11685辆、10840辆位列第二、第三。 奔驰 E 级、宝马5系则以9314辆、9098辆占据第四、第五位。 榜单后五位中，宝马X3以7851辆排名第六，宝马X5、格瑞维亚、沃尔沃XC70、别克GL8新能源分别以6605辆、5781辆、5354辆、4440辆收官，这五款车型11月销量均未突破7000辆。 图片来源：汽车之家 再看40万元以上国产车榜单中，问界品牌表现突出，问界M8以16284辆稳居榜首，问界M9以7804辆位列第五。 蔚来ES8以10689辆排名第二，是该榜单中唯一销量破万辆的车型。 岚图梦想家、极氪9X则分别以9027辆、8121辆占据第三、第四位。 而领克03、领克900、腾势D9依次以5097辆、4330辆、4141辆进入前八。 小鹏X9、理想L9则以2260辆、2208辆位列第九、第十，两款车型销量均处于2000辆档位。整体来看，2025年11月豪车市场中，BBA通过大幅降价等策略维持竞争力，奥迪A6L以低价策略稳居豪华轿车榜首。 而国产车型则凭借新能源产品实现

摘要 – BitFuFu相较同业明显被低估，目前其远期 EV/Sales 估值倍数为1.23倍，而Riot Platforms（RIOT）和 MARA Holdings（MARA）分别为9.31倍和7.62倍。 – FUFU 的云挖矿业务为公司提供了较强的收入稳定性，自 2021 年以来持续实现正向净利润，并在一定程度上起到了对冲比特币价格波动的作用。 – 尽管市场对其供应商依赖以及潜在监管风险存在担忧，但BitFuFu实际上并不暴露于美国云挖矿监管风险之下，目前明显被市场误解。 – 我认为，随着当前加密市场恐慌情绪逐步消退，以及比特币机构化进程持续推进、行业基本面得到强化，BitFuFu有望迎来一轮强劲反弹。 原文标题：BitFuFu: A Misunderstood Crypto Stock Poised For A Breakout 来源：Seeking Alpha 当前并不是一个容易进行加密资产投资的时期。在比特币价格一度突破124,000美元高点之后，近期已回落至约86,000美元。就在几周前，比特币的交易价格还一度低于84,500美元，因此近期确实出现了一定幅度的反弹。但需要指出的是，比特币在过去6个月内仍累计下跌约 17%，因此现在就下结论认为比特币已经进入复苏阶段仍为时尚早。这一轮反弹也完全有可能只是一次“虚假反弹”，随后价格仍可能恢复此前的下行趋势。回顾过去十年中出现的三次主要加密寒冬可以发现，如果当前确实正处于某些投资者或分析师所认为的“加密寒冬”阶段，比特币价格从当前水平出现大幅下跌并非没有先例。 投资的本质在于承担经过计算的风险。从长期来看，战略性的资产配置决策对于投资者最终跑赢市场具有重要意义。就我个人而言，将资产中的一小部分配置于具有逆向特征、但潜在回报可观的投资标的，一直是一项行之有效的投资策略。 正是在这样的背景下，BitFuFu Inc.（

在香港中环的金融心脏地带，一场关于中国 AI 未来的资本竞速正在悄然冲刺。 12月21日晚，MiniMax率先披露了长达数百页的聆讯后资料集，一边是营收一年暴涨 7 倍、毛利转正，展示了生成式 AI 在 C 端市场的爆发力；另一边，则是好莱坞三大巨头联手发起的版权诉讼，以及依旧巨额亏损的黑洞。 中国大模型产业在 2026 年来临前，正从“技术狂热”迈向“商业冷峻”，MiniMax 能否穿越这片雷区，成为中国版的“OpenAI”？ “印钞机”启动与 5 亿美元亏损的博弈 招股书中最令市场侧目的，是其营收规模的几何级跃升。 2023 年，MiniMax 的营收仅为 350 万美元。彼时，它还像是一个还在实验室里打磨玩具的极客团队。然而，到了 2024 年，这一数字飙升至 3050 万美元，同比增速高达 782.2%。截至今年 9 月 30 日的前三季度，MiniMax 营收已达 5340 万美元，同比增长 174.8%。 如果将这一数据与同期递表的智谱 AI 相比，MiniMax 的“后劲”似乎更足。智谱 AI 在 2025 年上半年的营收约为 1.91 亿元人民币，而 MiniMax 凭借 C 端产品的爆发，在营收规模上已呈现出反超之势。 对于 AI 公司而言，营收增长固然重要，但更关键的指标是毛利率。大模型高昂的推理成本曾是悬在所有厂商头上的达摩克利斯之剑。 MiniMax 在2023 年其毛利率为 -24.7%。这意味着每收入 1 块钱，仅算力成本就要亏掉 1.25 元，是典型的“赔本赚吆喝”。2024 年其毛利率迅速转正为 12.2%。2025 年前三季度，这一数字进一步攀升至 23.3%。 《节点财经》认为，在18 个月内实现近 50 个百分点的正向逆转，这在深陷算力成本泥潭的大模型行业中，是一个积极的信号。这背后，是 MiniMax 大规模应用 MoE（混合专家）架

在A股国产GPU第一股花落摩尔线程后，港股的国产GPU第一股的争夺战火正酣。 12月19日，上海天数智芯半导体股份有限公司（下文简称“天数智芯”）披露港交所聆讯后资料集，正式宣告通过上市聆讯。 而就在两天前，2019年成立的壁仞科技刚完成同样的步骤。 若进程顺利，这两家国产GPU头部企业将在港股赛场展开终极角逐，争夺“港股国产GPU第一股”的头衔。 这并非孤立事件。 2025年12月，国产GPU行业迎来资本市场的“高光时刻”：5日摩尔线程登陆科创板首日大涨468.8%，市值飙升至3055亿元；17日沐曦股份紧随其后，首日涨幅高达692.95%。 如今天数智芯与壁仞科技的港股冲刺，标志着国产GPU企业已全面开启“A股+港股”双市场布局，自主算力突围正式进入资本赋能的关键阶段。 十年磨剑：国产GPU“量产先锋”的差异化突围 在摩尔线程、壁仞科技等后起之秀纷纷崛起的国产GPU赛道，天数智芯的核心优势在于“先发”与“量产”。 根据弗若斯特沙利文统计，天数智芯是中国首家实现推理和训练通用GPU芯片量产的公司，也是首家采用7nm工艺达成这一成果的企业。 回溯其发展历程，2018年正式启动通用GPU设计并完成A轮融资；2021年推出中国首款通用GPU产品天垓Gen1并量产交付，彼时如今活跃的诸多GPU企业才刚成立不久。 这种先发优势转化为了扎实的产品迭代节奏：2022年推出智铠Gen1及Gen1X推理系列；2023年第二代训练系列天垓Gen2量产；2024年发布第三代训练系列天垓Gen3，计划2026年一季度量产。 目前，公司已构建起覆盖AI计算全场景的产品矩阵——天垓系列聚焦高单价的训练场景，智铠系列主打高性价比的推理需求，形成了清晰的双产品策略。 更值得关注的是天数智芯的“全自研”基因。 与行业内部分企业采用国外GPUIP授权不同，其从系统架构、指令集，到核心算子、软件栈均为自主研发

宏观东风已至：全球货币宽松点燃有色行情​ 美联储降息预期升温，全球主要经济体同步开启货币宽松周期（日本加息不改趋势，欧英央行维持宽松），流动性泛滥下，有色板块首当其冲。历史规律表明，降息周期中工业金属与新能源金属往往迎来价格弹性——铜、铝已先行上涨，而镍的金融属性与商品属性尚未充分定价。本轮宽松叠加地缘政治避险情绪，资源品的“供给刚性”将成为价格爆发的导火索。 需求奇点爆发：科技+能源双轮驱动镍的长期逻辑​ 镍不仅是传统不锈钢的基石，更是动力电池三元正极的核心材料。固态电池产业化加速（如宁德时代、特斯拉超高镍技术路线），能量密度突破需依赖8系及以上高镍材料（占比近70%），而人形机器人、航空航天等高端领域对高镍需求呈指数级增长。2024年电池用镍需求占比已升至15%，未来年化增速有望超20%——镍已成为“科技金属”与“能源金属”的交汇点。 供给命门握于印尼：复刻“钴行情”的必然性​ 全球65%的镍供给依赖印尼，这种高度集中的格局像极了2025年初刚果（金）主导的钴价暴涨（钴价从16万/吨飙至40万/吨）。印尼近期已放缓采矿审批，并借资源民族主义推动产业链本土化（如限制原矿出口、加征关税），旨在抢夺新能源材料附加值。供应收紧+需求刚性下，镍价复制钴价走势的概率极高——当前镍价处于12万元/吨低位，向上弹性巨大。 产业链受益图谱：产业链一体化企业赢家通吃​ 镍价上涨红利将流向拥有印尼矿产布局的企业，重点公司对比： 力勤资源：印尼HPAL项目技术领先，镍中间品产能居前，直接受益镍价上涨。 中伟股份（A+H）：全产业链龙头，印尼建成20万金吨镍产能（权益产能11.3万吨）。 华友钴业：印尼华越项目投产，钴镍协同效应强，但业务重心仍受钴价波动影响。 盛屯矿业：印尼友山镍业项目贡献增量，但产能规模较小。 其中，中伟股份凭借“资源自供率提升+技术卡位固态电池”，固态电池材料已实现吨级供货

在加密世界波谲云诡的叙事里，HashKey Group的上市进程与创始人肖风的背景，构成了一个独特而耐人寻味的样本。这不仅仅是一家交易所的资本化故事，更像是一位浸淫传统金融数十年的“老兵”，以其对规则与周期的深刻理解，试图在加密领域开辟一条截然不同路径的征途。 穿越周期的视野：从公募拓荒到加密合规 1998年，37岁的肖风放下深圳证管办的官职，接过了博时基金的帅印，成为中国公募基金行业最早的拓荒者之一。二十六年后，他站在港交所门前，手中筹码换成了加密世界的多张核心牌照。这种跨越传统与前沿的完整经历，在中国金融史上并不多见。 正是这种双重背景，塑造了肖风看待加密行业的独特视角。当多数人仍醉心于离岸模式的流量红利与野蛮增长时，他在2018年就为HashKey定下了“主动钻进合规笼子”的战略基调。那一年，香港甚至还没有明确的虚拟资产监管法规。在许多人看来，这无异于自我设限，放弃快钱，选择了一条最贵、最慢的“窄门”。 招股书中的数据印证了这条路的重量：仅2025年前六个月，合规成本就高达约1.3亿港元，月均超2000万。这包括了从顶级安全托管方案（HSM硬件安全模块）、天价客户资产保险，到组建完整合规团队等方方面面的巨额投入。肖风坦言，持牌意味着“麻雀虽小，五脏俱全”，所有监管要求的部门和系统都必须配齐，这与离岸交易所“填个邮箱就能注册”的轻便模式形成残酷对比。 但他没有困惑，也未曾动摇。二十多年的监管与市场经历让他坚信，金融活动天然带有巨大的负外部性，不能依赖道德自律。当加密市场梦想从边缘走向主流，从数千万美元规模膨胀至数万亿美元时，各国政府的监管之手必然落下。“野蛮生长的丛林时代结束了，”肖风在采访中断言，“合规是唯一的通行证。”这种判断，并非来自对热点的追逐，而是源于对金融本质和历史规律的深刻认知。 不止于交易所：重构金融基础设施的野心 然而，如果只将HashKey的故事理解

近日，2025中国汽车巴芒达盛典在北京隆重举办，“中国汽车保值率榜单”正式揭晓，问界M9在国产增程混动SUV中位列第一。作为中国国际贸易促进委员会汽车行业分会汽车金融暨保值率研究委员会指导的权威奖项，“巴芒达”奖的评选结果不仅是衡量车型市场认可度的权威标杆，更是汽车行业长期健康、有序发展的风向标。 此前，问界M9便已在中国汽车流通协会发布的《2025 年11月中国汽车保值率研究报告》中，连续四个月蝉联中国插电混动（含增程）车型保值率第一。此次问鼎巴芒达奖，更是问界M9在车型保值率领域斩获的又一重磅权威认可。双冠加身的亮眼成绩，既彰显了高端新能源市场对问界M9长期价值的高度信赖，更再次印证了其在50万级豪华市场的核心竞争力。 保值率、销量、口碑“三冠”加冕，市场与用户的双重认证 汽车保值率是反映汽车厂商实力、品牌影响力与车辆价值的重要指标。2025年，车市 “价格战” 愈演愈烈，汽车产品保值率也面临较大波动，车市洗牌效应愈发明显，而正是在这样的市场环境下，问界M9凭借强大的品牌号召力、过硬的技术储备和产品实力，不仅抵御住了市场价格战的冲击，更展现出穿越行业周期的高价值、高保值特色，成为消费者心中名副其实的“硬通货”。 保值率与销量、口碑形成正向循环，共同构筑起问界M9的价值护城河。上市至今，问界M9累计交付突破26万辆，稳居50万以上车型销量第一，在50万以上中国新能源汽车市场，每卖出10辆车就有7辆是问界M9，庞大的市场保有量为其保值率提供了坚实基础。口碑方面，在杰兰路2024下半年-2025上半年新能源汽车品牌健康度研究中，问界M9连续两期新能源全车型用户净推荐值（NPS）第一，用户的高度认可进一步强化了其价值稳定性。保值率、销量、口碑的共同领先，构成了问界M9“三冠王”的亮眼成绩，不仅彰显了市场和用户的认可和信赖，更为问界M9的高保值率筑牢根基。 全维领先的产品实力，定