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在全球碳中和浪潮席卷的当下，新能源汽车产业链的每一次资本动作都牵动着市场的神经。 作为动力电池领域的绝对龙头，5月12日，宁德时代披露发行阶段董事会公告及注册招股书，宣布正式启动国际配售簿记，预计5月20日在港交所主板挂牌上市。这一举动不仅标志着中国新能源核心资产国际化进程的加速，更向全球资本市场传递了一个明确信号——新能源产业的话语权正在向中国企业集中，而宁德时代的港股IPO将成为其全球化战略的关键落子。   动力电池王者登陆港股，夯实全球资本布局 宁德时代选择此时推进港股IPO，背后是深思熟虑的战略考量。从行业视角看，全球新能源汽车渗透率仍处于快速提升阶段，国际能源署（IEA）预测，到2030年全球电动汽车保有量将突破3亿辆，动力电池需求将呈现指数级增长。作为连续七年装机量全球第一的电池巨头，宁德时代需要通过更开放的资本平台吸纳国际资金，以匹配其全球化产能扩张的野心。 港股市场以其高度国际化的投资者结构和灵活的融资机制，成为宁德时代对接全球资本的理想跳板。通过港股上市，公司不仅能拓宽融资渠道，优化股东结构，还能进一步提升品牌在国际机构投资者中的影响力。尤其值得注意的是，当前港股对新能源赛道估值处于历史低位，宁德时代此时入场，既能为长期投资者提供难得的配置窗口，也有望带动整个板块的价值重估。   技术护城河+规模效应，构筑不可复制的竞争优势 深入分析宁德时代的投资价值，其核心竞争力体现在技术领先与规模优势的双重壁垒上。在技术创新层面，公司研发投入常年保持在营收的6%以上，2023年研发支出超过180亿元，远超同行。这种持续投入换来了CTP（无模组电池）、钠离子电池、凝聚态电池等颠覆性技术的接连突破，使得宁德时代始终比竞争对手快半步。   规模效应则是另一道护城河。 截至2023年底，宁德时代全球产能已突破400GWh，国内市占率稳定在43%以

作为中国休闲中式餐饮赛道的“初代网红”，绿茶集团在经历五次递表、跨越四年的漫长等待后，终于迎来高光时刻。5月8日，这家以“高性价比+融合菜”横扫80后、90后青春记忆的连锁餐饮品牌正式启动港股招股，计划以每股7.19港元发行1.68亿股，募资超12亿港元，预计5月16日登陆港交所主板。在沪上阿姨、小菜园等消费新股点燃市场热情后，绿茶集团的到来无疑为港股打新市场再添一把火。然而，从招股书细节到市场情绪，这场资本盛宴背后既有看得见的诱惑，也暗藏着需要警惕的风险。 一、从西湖船宴到全国493家门店：一个时代的餐饮符号 2008年，杭州西湖畔的青年旅舍里诞生了第一家绿茶餐厅。创始人王勤松夫妇或许未曾想到，这个以“人均60元吃出精致感”为卖点的品牌，会在未来十几年里成为中式休闲餐饮的代名词。凭借“船宴”风格的环境设计、融合八大菜系的创新菜品和极致性价比策略，绿茶迅速从区域品牌成长为全国性连锁巨头。截至2025年4月，其门店网络已覆盖21个省份、4个直辖市及香港特别行政区，总数达到493家，在中国内地休闲中式餐厅品牌中按门店数排名第三。 这种扩张速度在疫情后显得尤为亮眼。2024年新开120家门店的纪录，甚至超过了同期递表的小菜园（2023年新开97家）。而根据招股书披露的发展蓝图，2025-2027年还将以每年150-213家的速度狂奔，这意味着三年后其门店规模可能突破千家。支撑这一野心的，是绿茶集团对下沉市场的精准卡位——2024年新开门店中，约65%位于三线及以下城市，这正是当前餐饮行业增长最迅猛的战场。 二、财务数据的AB面：高增长与隐忧并存 表面看，绿茶集团的财报足够亮眼：2020-2024年营收年复合增长25%，2024年经调整净利润3.5亿元，经营性现金流连续两年突破7亿元。但穿透这些光鲜数据，三个“反常识”现象正在动摇增长根基： “规模化不经济”魔咒初现：2024年新开

当沪上阿姨（02589.HK）以196.8港元开盘价登陆港交所、市值突破200亿港元时，这场资本狂欢实则是中国消费市场“县域革命”的缩影。作为深耕消费赛道的观察者，本文试图穿透股价异动的表象，从增长逻辑、商业模型、风险暗礁三大维度，解构这家“县域茶饮第四股”的机遇与挑战。 一、资本为何押注县域茶饮？结构性红利与下沉战场 沪上阿姨的暴涨，本质是资本市场对“县域消费崛起”的集体下注。灼识咨询数据显示，2023年中国县域现制茶饮市场规模达1218亿元，年复合增长率21.1%，远超一线城市的13.4%，且未来五年仍能保持17.8%增速——这几乎是消费赛道最后的“结构性红利”。 1. 县域经济的“人口-渠道-场景”三重红利 人口回流红利：2020-2023年县域人口净流入超1200万，18-35岁青年占比超45%。这群“小镇青年”既保留了一二线城市的消费习惯，又对价格更敏感。沪上阿姨12-18元的价格带，精准卡位“轻奢体验”与“日常消费”的临界点。 渠道密度革命：一线城市茶饮门店密度达每万人2.3家，县域仅0.4家。沪上阿姨通过“一镇一店”策略，在山东曹县、河南鹿邑等百强县实现单县门店超20家，构建起竞争对手难以复制的“毛细血管网络”。 社交货币重构：县域场景中，一杯现制茶饮是青年社交的“硬通货”。沪上阿姨通过“沪咖”子品牌打造“早C晚T”（早咖啡晚茶饮）场景，精准狙击县域青年“既要面子又要里子”的消费心理。 2. 资本的“锚定效应” 基石投资者盈峰控股（美的系）与华置贸易（华宝股份关联方）的入局，进一步放大了市场信心。盈峰控股的冷链物流资源可降低运输成本，华宝股份的原料供应链则保障标准化供应。这种“产业+资本”的双重背书，使沪上阿姨上市前获20倍超额认购，开盘暴涨不过是情绪的集中释放。 二、加盟模式的“双刃剑”：规模神话下的生态裂痕 沪上阿姨99.7%的门店为加盟模式，三年内门店数

震惊车圈！蔚来全系标配的4颗Orin X+激光雷达突然封神！懂行的人都知道，这配置放在2024年都是高端货色——要知道某百万豪车才给2颗！更狠的是1016TOPS的算力储备，比特斯拉HW4.0还猛三倍，难怪斌哥敢放话：“未来五年照样能打！” 当然，核心还是这波政策太给力了，4月蔚来掏出5年0息+免费换电5年+多重补贴，价格来到了历史最低，再加上这产品力一凸显，观望人群瞬间上头：硬件上现在买蔚来等于提前锁定未来3年的智驾天花板，软件上几个月之后就会更新世界大模型。 难怪新政一出，江浙沪门店直接卖断货。杭州某科技公司老板晒单：“本来想看看别的纯电车，结果ES6的换电三分钟+激光雷达+四驱才20万出头？”要我说蔚来这波哪里是在清理库存，分明就是掀桌子了！哥们 儿这波摆明了：新款上市之前我要横扫这个价位，谁来都不好使！ $蔚来-SW(09866)$

蔚来这回是真杀疯了，年初的5年0息还没完，4月一开头直接抛出杀手锏：5年免费换电！一直以来只要蔚来抛出免费换电市场表现都非常不错。这次也不例外，4月蔚来给出240张换电券的限时政策，按照一月4张的额度能满足5年的使用需求。 给换电券的好处也显而易见：完全可以根据车主自己的需求灵活使用。某个月跑得特别多，用十几张都没问题，想把换电券用在高速上也没问题。当然，也有部分车主自己有家充，又没有长途需求，完全可以将这个权益换成车价减2万。此外，蔚来之前一直反响很好的5年0息政策也延续下来，20%的首付大大降低入手门槛，同样的这个权益也可以更换为车价减2万。 也正是因为5年0息+5年免费换电这两个主要权益可以灵活使用，同时优惠力度巨大还能叠加换电补贴、地方补贴、置换补贴等等，最终蔚来给出了一个非常夸张的优惠总额。 我们以现款蔚来ES6为例，对绝大多数人来说可以拿到：7万的租电车价立减、2万的5年0息权益抵扣、2万的5年免费换电权益抵扣、6000元的换电补贴、6000元的三亚开票补贴、三年的免费NOP+（价值13800元），如果有展车还能获得展车优惠约1万元（具体的一车一价）。总体算下来保底能得到7+4+0.6+0.6=12.2 万元的车价降低，如果你多淘一下展车和优选车，车价立减个14万问题不大。没错，这就是这波蔚来的王炸套餐，稍微一算账发现性价比简直爆炸，所以蔚来这个信新政策刚出来直接引爆了市场，4天时间砍下了接近5000单，现在门店依旧火热。 据悉，目前展车和现车已经非常有限了，整体的产能也在向新款产品倾斜，这次真是手慢无了！ $蔚来-SW(09866)$

3月28日，找钢集团（6676.HK）公布2024年财报，数据显示，公司2024年GMV为1880亿，交易吨量5141.8万吨。年内营业收入为15.5亿元，同比增长32.7%，毛利为4.3亿元，同比增长12.1%。经调整EBITDA为712.9万元，同比增长56.1%，经营性现金流达4.2亿元，同比增长98.4%，业绩符合预期。 平台生态逐步完善，盈利趋势明显 找钢是中国第一家提供涵盖钢铁交易整个价值链的一站式B2B服务的公司。按2023年的在线钢铁交易吨量计，是中国最大的三方钢铁交易数字化平台。 找钢搭建的钢材交易的售前、售中、售后模块覆盖了整个交易环节，解决了传统产业链分散和交易流程低效等问题。 在政策的大力支持下，公司业务实现了持续增长，财报数据显示，截至2024年12月31日，钢铁交易平台累计注册供应商超过1.5万家，累计注册客户超过18.3万家，覆盖SKU超过63万种。 公司交易服务收入增长11.4%，中小企业交易解决方案的交易吨量从4402.2万吨，提升至5012.5万吨，交易吨量增长13.9%，单吨平均佣金同比增长约10%，带动整体中小企业交易解决方案毛利同比增长28.8%。 随着越来越多用户和供应商认可胖猫物流的价值，公司累计合作超过1700家物流承运商以及18.2万辆卡车，公司物流业务的毛利同比增长33.1%。 更值得关注的是，找钢集团业绩公告显示，2024年，找钢集团经进一步调整各类非现金或与主营业务不直接相关的非经常性损益后，EBITDA为7430万元，经调整净利润1350万元，盈利趋势明显。 国际业务大幅增长，非钢板块复制找钢模式 眼下，越来越多的中国企业沿着一带一路国家出海，以此为契机，2024年找钢集团进一步拓展国际业务，国际业务营业收入同比增长168.4%达5.93亿元，国际业务交易吨量同比增幅174.5%。 值得一提的是，目前找钢集团已经成为

在新能源汽车行业进入淘汰赛阶段之际，蔚来（HKEX: 9866）于 3 月 27 日通过闪电配售募集 40.3 亿港元，为技术研发和市场扩张储备了“弹药”。 此次引入的投资者将增强市场对蔚来的信心。蔚来作为全球首家美、港、新三地上市的车企，其多元融资渠道和机构认可度，正成为其差异化竞争优势。 2025 年对蔚来很重要，“产品大年”、“技术大年”、“换电站建设大年”将持续推进，目的是全方位加速业务扩张。具体到产品层面的计划看，蔚来旗下三个品牌在 2025 年将密集推出新车型。蔚来品牌的智能电动行政旗舰 ET9 已经在 3 月 20 日开启试驾，将在 3 月 29 日正式交付。 $蔚来-SW(09866)$

3月21日，蔚来用一份可圈可点的财报为2024年收官：全年交付量突破22.1万辆，同比增长38.7%，营收站上657.3亿元新高点。四季度数据更可观——单季交付72,689台创历史峰值，197亿元营收环比增长6%，整车毛利率跃升至13%，420亿元现金储备为战略推进筑牢根基。 蔚来创始人、董事长、CEO李斌在财报会上首次披露换电战略的"滚雪球效应"：换电站最多的长三角地区贡献蔚来近半累计销量，江苏已实现换电"县县通"，浙江将于3月28日达成同样目标。2025年，这套模式将升级为"全国总攻"——上半年14省完成县县覆盖，年底扩展至27省，构建全球最密集的城乡换电网络。更值得关注的是与宁德时代的深度绑定，双方正探索从电池标准到运营系统的全方位协同，让"三分钟满电"成为下沉市场电动化的破局利器。 面对市场对换电重资产模式的质疑，蔚来提出创新解法：通过"加电合伙人计划"，将2025年大部分换电站建设交由合作伙伴落地，自身聚焦标准制定与系统运营。这种"借船出海"策略使单站CAPEX降低超30%，资金效率提升50%。理论上看，当换电站密度突破临界点，用户增长与网络效应将形成飞轮。 从长三角的试验田到全国换电大动脉，从重资产自建到轻资产联盟，蔚来正在用两套方程式改写行业规则：前端用网络密度破解续航焦虑，后端以合作模式重构商业逻辑。这场换电大基建的终局，对应的正是李斌提出的"让加电比加油更方便"目标。 $蔚来-SW(09866)$

3 月 21 日，地平线机器人-W（09660.HK，以下简称「地平线」）发布 2024 年业绩公告。截至 2024 年 12 月 31 日止，地平线全年营收 23.84 亿元，同比增长 53.6%；毛利润 18.41 亿元，同比增长 68.3%；现金及现金等价物储备同比增加，流动性维持充足。公司营收与毛利润表现亮眼，增长势头强劲。 量产规模加速扩大，稳居智驾市场领导地位 地平线成立于 2015 年，是市场领先的乘用车高级辅助驾驶（ADAS）和高阶智能驾驶（AD）解决方案供应商。地平线的产品解决方案整合了领先的算法、专用的软件和先进的处理硬件，通过以客户为导向的灵活商业模式，赋能 OEM、Tier 1 合作伙伴加快智驾系统创新周期，降低前期研发成本。 伴随汽车行业智能化加速转型的趋势，智驾需求红利为地平线打开增长空间。2024 年，地平线商业化量产规模加速扩大，产品解决方案交付量刷新纪录，全年约 290 万套，累计交付约 770 万套，增量迅猛；全年定点超 100 款车型，累计定点超 310 款车型。 作为国内量产规模最大的智驾科技公司，地平线稳坐智驾市场头把交椅。地平线在中国整车制造商（OEM）高级辅助驾驶解决方案市场排名第一，份额增长至超 40%，市场领导地位稳固；在中国独立第三方自动驾驶解决方案提供商市场排名第二，份额仍在不断攀升。 得益于交付量及市场份额的提升，地平线智能驾驶解决方案业务增长积极。2024 年，地平线智能驾驶解决方案业务总收入 23.12 亿元，同比增长 57.2%。其中，产品解决方案业务收入 6.64 亿元，同比增长 31.2%；授权及服务业务收入 16.47 亿元，同比增长 70.9%。 践行软硬一体技术路径，产品收获客户认可 地平线在市场竞争中的出色表现，源于持续践行软硬一体技术路径。依托强大的芯片设计能力、软件算法能力和工程实现能力，地平线实

3月21日，蔚来发布了2024年第四季度及全年财报。整体来看，蔚来公司2024年四季度交付72,689台，创历史新高。2024年全年，蔚来公司共交付新车221,970台，同比增长38.7%。四季度营收197亿元，环比增长6%。四季度整车毛利率持续提升至13%，综合毛利率持续提升至12%，远超市场预期。 同时，由于售后服务规模和盈利能力持续提升，其他销售实现季度毛利转正。全年营收657.3亿元，同比增长18.2%，再创新高。全年整车毛利率持续提升至12%，综合毛利率持续提升至近10%，保持行业领先。现金储备稳定维持420亿元。 电话会上，李斌表示：通过与宁德时代合作、引入加电合伙人，蔚来成功将单站建设成本压缩40%。“今年上半年有十几个省市会实现换电县县通，全年27个省级行政区会实现换电县县通。” 目前江苏已实现县县覆盖，浙江3月28日也会实现，全年目标拓展至27省。李斌算过经济账："换电站比较多的地方，能够显著看到乐道销售成绩更好。接下来，随着换电县县通的举措，对于乐道进入三四线城市下沉市场会更有帮助。"数据显示，兼容换电站超1500座后，乐道试驾转化率也有所提升。 $蔚来-SW(09866)$