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作为石药集团神经系统板块的拳头产品，恩必普2022年销售额超60亿元。一旦仿制药大量涌入市场，瓜分恩必普的市场份额，石药集团面临的压力将再次升级。业绩层面的压力，早已反映到了石药集团股价层面。眼下，石药集团正在来到最艰难的时刻。石药集团也表示整个BD规模会在50亿美元左右，这引发了市场的无限期待。

作者 | JayLin 设计 | 马田田 PART.1 发行情况 资料来源：招股说明书 PART.2 财务情况 公司2023年及2024年实现收入分别为人民币17.81亿元、19.37亿元。由于映恩生物目前并无获批准商业销售的产品，绝大部分收入来自于公司的对外许可及合作协议，分别占比99.7%、99.8%。其中与核心产品DB-1303和DB-1311相关的收入占比分别为79.9%、65.9%。 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书 公司毛利率波动剧烈，2023年及2024年，公司毛利率分别为76.1%、40.4%，主要由于2023年的收入以预付款为主，2024年的收入以活动报销为主。公司的净利润分别为人民币-3.58亿元、-10.50亿元，同期净利率分别为-20.01%、-54.11%，主要由于研发费用由2023年的人民币5.59亿元增加至2024年的人民币8.37亿元。研发费用出现显著波动主要源于两方面因素：首先，在报告期内公司依据前期股权激励计划的行权条件，确认了更高比例的股份支付费用，由此带动人工成本较去年同期增加约1.45亿元；其次，2023-2024年度公司启动多个创新药物临床试验项目，随着临床研究项目的推进及患者招募数量的增加，委托研发及生产服务费用同比增长1.04亿元，主要用于支持多中心临床试验的开展及生物药生产工艺优化。 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书 公司2023-2024年度运营活动产生的现金流分别录得约8.16亿元及2.86亿元人民币，期末现金及现金等价物余额从11.31亿元增至12.09亿元，显示企业具备较强的资金储备能力。值得关注的是，报告期内净流动负债规模持续攀升并突破12亿元，主要源于资产负债表中存在附带特殊条款的可转换优先股工具。根据公开披露的投资协议条款，若公司未能在2021年4月23日（B轮融资交割日）后的

$卫龙美味(09985)$ 于3月27日发布了2024年业绩公告。 这份成绩单整体表现不俗，但背后也暗藏一些隐忧与经营挑战。这一点，从今日股价的波动中亦可窥见，投资者对此持有褒贬不一的态度。 3月28日早盘，卫龙股价低开低走，一度跌超10%，情绪十分低迷，而午后卫龙获大量买单流入，股价开始走强，截至发稿，报14.7港元/股，涨幅6.21%，振幅达16.18%，可见多空博弈之甚。 卫龙在发布年报的当天，公司宣布一个重磅消息，CEO孙亦农辞任，换成公司创始人、董事长刘卫平的弟弟刘福平。 业绩高增，分红10亿 于2024年，卫龙整体收入录得62.66亿元(单位人民币，下同)，同比上升28.6%；毛利率为48.1%，同比提升了0.4个百分点；净利润10.68亿元，同比上升21.3%。 卫龙整体营收增速在2024年创下近5年新高，证明这家“辣条一哥”的增长引擎仍在轰鸣。 卫龙分红相当豪气，建议派末期股息及特别股息每股分别为0.11元及0.18元，叠加中期股息每股0.16元，公司全年累计分红金额达10.5亿元，股利支付率高达98.59%。 热情向股东们“撒钞”的背后，卫龙现金流相当充裕，2024年末现金及现金等价物达8.42亿元，上年同期为5.26亿元。此外，公司负债较低，Wind数据显示，公司2024年资产负债率为26.59%。这两组数据反映出，卫龙具有良好的流动性和风险防控能力，有助于其继续保持业务扩张与产能升级。 卫龙的两个风险点也值得关注，一是存货激增，二是公允值亏损影响利润。 存货方面，2024年底，卫龙的存货金额达8.78亿元，同比翻超一倍。公司解释称，主要由于集团增加了部分原材料的储备。卫龙强调，存货虽激增，但公司存货周转天数在本年度和上年度保持相对稳定，均为73天。 有分析认为，存货大幅增

3月7日，港股市场今年表现最亮眼的 "大牛股" $老铺黄金(06181)$ 发布重磅公告，其境内未上市股份全流通申请正式获得中国证监会备案通过。根据《备案通知书》显示，包括北京红乔金季、天津金橙及陈国栋在内的三大股东，将合计4039万股（目前占总股本25%）内资股转为H股流通。核心股东详情北京红乔金季（持股 2821 万股）：作为徐高明家族实际控制的核心持股平台，通过直接及间接方式合计控制老铺黄金超 42% 股权天津金橙（持股 464 万股）：由核心管理层及员工组成的持股平台，通过北京红乔金季与上市公司深度绑定陈国栋（持股 754 万股）：重要战略投资者，其股权冻结状态曾引发监管重点关注全流通的流程与要求实施期限：自备案通知书出具之日起12个月内完成股份转换。若未完成，需更新备案材料。后续步骤：公司需向香港联交所申请批准上述H股上市及交易，并遵守境内外法律法规。潜在影响与市场反应从积极面看，全流通将显著提升公司流动性，方便引入更多外部股东，为后续资本运作打开空间。但值得警惕的是，创始人及早期投资者可通过流通股份实现部分退出，而港股市场对大股东减持行为极为敏感：历史案例比比皆是：2022年 $雅生活服务(03319)$ 全流通后股价累计下跌超30%2024年上半年，由于IPO时募资较少，流通比例较低，更是出现了众多“暴跌”的现象： $友宝在线(02429)$ 、 $一脉阳光(02522)$ 等次新股在全流通后普遍遭遇 "减持砸盘"，平均跌幅达45%。特殊