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$中国飞鹤(06186)$ 7月底，《育儿补贴制度实施方案》发布，实施方案规定，从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，发放补贴至婴幼儿年满3周岁。 除了育儿补贴外，近期国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，明确从2025年秋季学期起免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。 真金实银的育儿政策被视为奶粉行业的直接利好，但国内婴幼儿配方奶粉的市场份额排名第一飞鹤却没能引起投资者的注意。 近年来，飞鹤的业绩处于探底的过程中。以年度业绩来看，2021-2023年，飞鹤的净利润连续3年下滑；2024年略有提升，但净利润仍然不及登陆香港资本市场的2019年。 7月4日，飞鹤发布业绩预告，今年上半年实现收入91亿-93亿元，同比下降7.92%-9.9%；综合净利润为10亿-12亿元，同比下降36.84%-47.37%。 去年刚刚探底回升的业绩今年再度陷入下滑的局面，飞鹤的基本面彻底企稳还需要时间。资本“用脚投票”也在告诉所有人，飞鹤的高增长时代已经过去了。 业绩还在寻底 以董事长冷友斌二次创业为起点，飞鹤市占率登顶花了18年时间。2001年，冷友斌等人收购黑龙江飞鹤，大规模建立牧场，打造婴配粉生产线。 2019年，飞鹤超越雀巢，成为我国婴配粉“一哥”。根据尼尔森数据，2019年前三季度飞鹤线下市场占有率达13.9%，整体市场份额11.9%，成为中国婴幼儿配方奶粉第一品牌。 不过，和登顶前市场份额的持续提升相比，2022年后飞鹤的上升动能消失，份额反而出现了下滑。 欧睿国际的数据显示，2022-2024年飞鹤的市场份额连续下滑，2024年飞鹤的市占率为17.5%，较2021年最高18.9%下滑了1.4

$居然智家(000785)$ $美凯龙(601828)$ $富森美(002818)$ 汪林朋去世的消息终于得到了证实。 7月28日晚间，居然智家发布公告称公司收到实控人、董事长兼CEO汪林朋家属的通知，汪林朋于7月27日在家中不幸身故。 此前即有传闻，汪林朋坠楼身亡。 最近，家居行业风波不断。除了汪林朋被留置后身故，5月红星美凯龙总经理车建兴被立案调查并实施留置措施；7月17日，靓家居董事长曾育周坠楼身亡；7月24日富森美公告公司董事长刘兵被留置。 家居行业到底怎么了？ 三大卖场均有高管留置 如今的家居卖场早就不复往日繁华。 在房地产如火如荼的时期，家居卖场常常是人山人海，各种促销活动层出不穷，往来顾客络绎不绝。今天，即便是周末家居卖场也常常是门庭冷落。 在这样的背景下，家居卖场的业绩持续下滑。 居然智家、富森美收入四年止步不前；红星美凯龙更是连续3年下滑，2024年收入仅为5年前的一半多。与此同时，利润节节下滑，2024年居然智家归母净利润7.69亿元，同比下降40.83%，美凯龙更是大幅亏损。 今年，居然智家、红星美凯龙、富森美的高管都遭到留置。 4月17日，居然智家公告称收到公司实际控制人、董事长兼CEO汪林朋先生家属的通知，其于近日收到由武汉市江汉区监察委员会签发的关于汪林朋先生的《留置通知书》和《立案通知书》。 5月13日，美凯龙公告，接到公司董事车建兴先生家属的通知，于近日收到云南省监察委员会电话通知，对车建兴先生立案调查并实施留置措施。 7月24日，富森美也公告称近日收到成都市郫都区监察委员会签发的关于公司董事长

$奥克斯电气有限公司（临时代码）(91200)$ $奥克斯国际(02080)$ $三星医疗(601567)$ 知名空调品牌奥克斯再次向上市发起冲击。 7月16日，奥克斯电气有限公司（以下简称“奥克斯”）向港交所递交上市申请。 奥克斯是浙商大佬郑坚江最得意的资产。 目前，郑坚江控制的公司中已经有两家成功登陆资本市场。一家是在A股上交所上市的三星医疗，主营业务为智能配用电和医疗服务；另一家则是在香港联交所上市的奥克斯国际，主营业务是物业管理。 从营业额来看，奥克斯才是郑坚江最大的公司。郑坚江曾于2009年登上《福布斯中国富豪榜》，此次奥克斯如果能够成功“闯关”，郑坚江的身价将继续上升。 “价格屠夫”奥克斯 空调作为成熟行业，格局较为稳定。根据中怡康数据，今年上半年国内市场美的、格力、海尔零售量合计占比达68.2%；零售额三巨头占比更是高达73.6%。 三巨头之外，海信、小米也是空调行业的重要“玩家”。在这样一个高度集中的市场，奥克斯施展的空间并不大。 奥克斯最近一次“出圈”是与格力相关的举报事件。 2019年6月，格力电器通过官方微博和公众号向国家市场监督管理总局实名举报奥克斯空调，称其部分型号空调的能效比和制冷消耗功率检测结果与标称值不符，涉嫌虚假宣传和能效造假。奥克斯随后回应称格力的举报属于“不正当竞争”，并向公安机关报案。 宁波市市场监督管理局调查后认定奥克斯确实存在“虚假宣传”行为。2020年4月，奥克斯被处以行政处罚，罚款10万元。 此外，格力和奥克斯还互相发起了多项法律诉讼。有媒体统计，自2017年至2023年4月，格力共

$21世纪教育(01598)$ 高教行业港股上市公司21世纪教育停牌已经超过4个月，其负面影响逐渐显现，造成投资者“资金冻结”，如有重大资金需求甚至影响股东的日常生活。21世纪教育的停牌时机恰逢港股“牛市”，股东无法调仓换股，潜在损失更甚。 实际上，21世纪教育停牌的影响远不止于投资者和股东。21世纪教育停牌的直接原因是受到了监管影响。 21世纪教育于近期发布公告称，由于石家庄复启企业管理中心（有限合伙）正在接受调查，为协助调查，石家庄市桥西区公安部门扣押了21世纪教育旗下石家庄理工职业学院和泽瑞教育的印章、银行盾和银行账户，以及泽瑞教育的营业执照。不过，据21世纪教育内部审查，石家庄复启企业管理中心（有限合伙）与21世纪教育并无关联。 但连锁反应随后发生。据香港财华社报道，2024年9月6日，石家庄理工职业学院和泽瑞教育的印章和银行盾被监管方面扣押，印章的使用及款项支付需经批准。随后，由于公司根据相关贷款协议向有关金融机构还付本金及利息的申请没有通过批准，导致学院违反相关贷款协议的约定。 2024年9月27日，长江联合金融租赁有限公司首先提起诉讼；2024年9月29日，法院裁定采取保全措施，查封冻结学院的若干银行账户。接着，21世纪教育又出现了其他借款逾期，旗下两幅土地被拍卖，银行账户查封、资金冻结…… 简而言之，21世纪教育因“协助调查”而被采取印章扣押、付款限制等监管措施，随后因为无法正常付款导致债务逾期，继而银行账户被冻结，产生更大范围的债务逾期。 更加棘手的是，21世纪教育遇到的问题未看到解决的曙光。有接近21世纪教育方面的人士告诉白马，目前监管方面还没有给出解决方案。 21世纪教育已经因为无法使用印章而导致财报发布逾期。根据香港证券相关法规，上市公司应当在财政年度结束后4个月内发布

$杉杉股份(600884)$ 这两天娃哈哈宗氏家族“内斗”争夺财产的新闻上了热搜。 根据媒体报道，宗继昌（Jacky Zong）、宗婕莉（Jessie Zong）与宗继盛（Jerry Zong）已在香港和杭州两地对娃哈哈新任掌门人宗馥莉提起诉讼。代理律师称，三人为宗馥莉“同父异母弟妹”，母亲是娃哈哈公司元老杜建英。 也就是说，娃哈哈创始人宗庆后除了和妻子施幼珍育有独生女宗馥莉外，实际上还和杜建英育有三个子女。 争夺家族财产的狗血伦理剧？ 娃哈哈内部流传，宗庆后与杜建英2005年在美国领了结婚证。其三个子女均为美国籍。 综合各方信息，宗庆后生前曾用集团分红为三子女设立了海外信托，承诺给予21亿美元的信托权益，然而只转入了18亿美元。此外，去年宗馥莉以海外设厂投资的名义从信托中转出了110万美元。 宗继昌、宗婕莉、宗继盛诉讼要求阻止宗馥莉处置汇丰银行账户内的资产，并追讨其父宗庆后生前承诺的21亿美元信托权益。 根据凤凰网财经的报道，杜建英认为娃哈哈被宗馥莉“折腾”得快出问题了，“有些看不下去了”。此前杭州上城区文商旅集团有意将持有的46%“杭州娃哈哈集团有限公司”股份转让给宗馥莉，但价格没有谈拢。杜建英要求股份转让必须通过公开招标的方式。 据称，杜建英有接手46%股份的打算。 此外，宗馥莉执掌下的娃哈哈今年关闭了10多家分厂的生产线，这些生产线均有杜建英持股。因为关闭生产线导致娃哈哈产能不足，还一度引发了今麦郎代工的舆情事件。 至此，我们基本可以做一个小结：三名“同父异母弟妹”起诉宗馥莉和杜建英遭到“挤压”，本质上是两方争夺家族财产。 而这样一个近乎短剧的情节在真实的商业世界上演，实在令人唏嘘。 后妈取代长子掌控公司管理权 由于娃哈哈的知名度，其家族内斗满城皆知。而近期另一家浙江公司杉杉股份的变

$悦康药业(688658)$ 掌控悦康药业超过50%股份的创始人、大股东于伟仕家族陷入被动减持的麻烦之中。 6月28日，悦康药业发布公告称，公司控股股东阜阳京悦永顺信息咨询有限公司（以下简称“京悦永顺”）持有的2650万股无限售流通股将被第二次公开拍卖。 7月14-15日，北京市第二中级人民法院（简称“北京市二中院”）将在京东司法拍卖平台公开拍卖悦康药业股份，起拍价为10.98元/股。 此前，上述股份已经进行过一次拍卖，起拍价13.73元/股，但最终因无人出价而流拍。 公告显示，京悦永顺不存在债务逾期或违约记录，也不存在非经营性资金占用、违规担保等侵害公司利益的情形；但其所持悦康药业股份仍然遭到强制拍卖，公开信息显示是因为陷入到合作纠纷之中。 根据Wind数据，京悦永顺目前共有4000余万股的悦康药业股份遭到冻结且未解押，占悦康药业总股本的9.28%，占于伟仕家族持股的17.21%。 悦康药业在最新的提示公告中称，本次司法拍卖成功，不会导致公司控股股东即实际控制人发生变化，亦不会对公司经营活动产生影响。不过，由于京悦永顺所涉纠纷没有详细的公开信息，遭到冻结的股份后续是否都会被拍卖以及是否会有新的股份被冻结尚未可知。 如果后续更多的股份遭到拍卖，将对悦康药业的股权结构造成重大影响，于伟仕家族能否以较小的代价平稳度过此次危机？ 于伟仕家族持股超50% 2001年，悦康药业在北京成立，主营业务涵盖药品研发、制造、流通销售全产业链条，具备原料、辅料、制剂全产业链的生产能力，主力产品包括心脑血管、糖尿病、消化系统、抗肿瘤、抗病毒、生殖健康等多个治疗领域。 悦康药业创始人于伟仕1945年出生于安徽太和县，有过多次创业经历。2001年，56岁的于伟仕从贸易代理向自主研发生产药物转型，创办了悦康药业，并一步

$维信诺(002387)$ 显示面板行业近期两起并购案几乎同时有了新的进展。 6月27日，TCL科技发布公告显示，公司已经收到证监会的批文，同意其定增及收购事项。与此同时，另一家同业公司维信诺再次更新收购方案，等候监管审核。 两家公司的收购案有诸多相似之处，都是定增募集资金收购国资股东手中的股权，且在收购前均为标的公司的小股东。 另外，TCL科技和维信诺都是深交所上市公司，两起并购案的审核流程、办理机构都是一样的，均需通过深交所并购重组审核委员会的审核。但TCL科技从草案提出到收到批文用时不到4个月；维信诺的方案距离预案提出已经两年半，还在审批过程中。 无论从维信诺自身的财务状况、标的公司的财务状况和内部治理，还是交易方案本身来看，这起收购案仍然面临诸多不确定性，能否顺利落地还是未知数。 继续闯关 维信诺收购案于2023年初提出，维信诺计划向合肥合屏投资有限公司（简称“合屏公司”）、合肥芯屏产业投资基金（有限合伙）（简称“芯屏基金”）、合肥兴融投资有限公司（简称“兴融公司”）发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺科技有限公司（简称“合肥维信诺”）40.91%的股权。 合肥维信诺是上市公司维信诺于2018年9月发起成立的，成立后仅3个月即增加注册资本，引入了合屏公司、芯屏基金、兴融公司三家具有合肥国资背景的股东。 增资完成后，兴融公司、芯屏基金、合屏公司在合肥维信诺的持股比例均为27.27%，维信诺持股比例为18.18%。 当前交易，简单讲就是维信诺收购当时增资时进入合肥维信诺的三家大股东手中股权。 如果能够按照方案成功完成交易，维信诺将成为合肥维信诺第一大股东，占股比例为59.09%，合屏公司、芯屏基金分别持股20.45%，兴融公司不再持股。 交易前后合肥维信诺股权情况（来源：公司公告）

$交大昂立(600530)$ 先通过公司购买团体险，再退保至高管的个人账户，上市公司高管又创造了新的生财方式？ 6月24日，交大昂立发布公告显示，公司向上海市公安局松江分局刑事报案，案由是损害公司利益责任纠纷，被告为杨国平、朱敏骏、娄健颖、李红、李康明五人。 上述5名涉案人员均为交大昂立前高管。其中，杨国平曾任交大昂立董事长一职长达12年，朱敏骏长期担任公司总裁一职，娄健颖、李红、李康明分别在交大昂立担任过财务总监、董事会秘书、副总裁等职位，均为核心高管。 这5名高管此前已经被交大昂立起诉，此次公告称，在公司报案后，上海市公安局松江分局已于6月24日受理，法院同日出具裁定书，准予撤诉。这表明交大昂立与5名前高管之间的纠纷从民事案件转为刑事案件，严重程度进一步上升，性质已经发生变化。 去年12月，交大昂立收到上海证监局警示函。警示函提及，交大昂立2016年、2018年年度报告中高管报酬披露不实，违反了《上市公司信息披露管理办法》。 Wind数据显示，违规事项发生的2016年、2018年，交大昂立的业绩都不算“好看”。2016年，交大昂立实现归母净利润1.37亿元，扣非后净亏损0.34亿元；2018年，交大昂立创下历史最大亏损记录，归母净亏损5.06亿元，扣非后净亏损5.02亿元。 此外，两个年份交大昂立均计提了大额的资产减值，2016年计提0.79亿元，2018年计提3.62亿元。 从事后公开的信息来看，交大昂立经营业绩亏损的同时，高管却在想办法往自己的口袋里“装钱”。 收到警示函后，交大昂立召开媒体会，公司表示，2016年和2018年上市公司购买团体险后退保至前管理团队杨国平等人的个人账户，从薪酬考核体系来看并不包含这种财产分红险。 彼时交大昂立已经以损害公司利益责任纠纷为案由提起民事诉讼，

$京东集团-SW(09618)$ $京东(JD)$ $美团-W(03690)$ 刘强东最近和媒体交流时继续“温柔”放话，说他和兴哥（王兴）是很好的朋友，非常尊重他、认可他，还想和王兴喝酒。 但在业务竞争层面，刘强东一点都不含糊。一边透露了外卖骑手的规模，目前已经招录了12万名全职的外卖小哥，每天都有3000到4000人入职；一边宣布进军酒旅行业，而酒旅业务又是美团的核心业务，尽管美团不是这个领域的唯一玩家。 在商言商。不管在刘强东口中其与王兴的私交有多好，京东和美团的竞争无疑会越发激烈。 京东高调进军酒旅 618当天，京东官方发布《致全体酒店经营者的一封公开信》，正式进军酒旅行业。和当初进军外卖领域相似，京东出手就拿出了“0佣金”的策略。 在线酒旅市场目前的主导者是携程。公开信息显示，携程2024年GMV市占率达到56%，全球签订独家协议的酒店超40万家。同程紧随其后，GMV市占率为15%。美团、飞猪的GMV市占率分别为13%、8%。 作为综合型电商，京东一直在运营酒旅市场。2011年，京东就上线了机票预订业务，2014年推出“京东旅行”频道，并先后收购今日酒店特价、邮轮海旅行网团队，还投资入股途牛。不过，京东在酒旅市场的市占率较低，不是主流“玩家”。 今年，京东重新发力酒旅市场。早在官宣之前，京东就已经开始低调布局。根据媒体报道，近期京东APP首页上线了“特惠机酒”通道，并向新客发放券包。此外，京东还高薪从携程、同程、飞猪等平台招聘人才。 京东进军酒旅，虽然不是针对美团，但与美团的竞争会进一步加剧。 2022年第二季度前，美团曾单独披露

$以岭药业(002603)$ 6月14日，在第二十九届东北心血管病大会（NCC 2025）期间，《经皮冠状动脉介入治疗指南（2025）》（以下简称《介入治疗指南》）正式发布。新版指南首次明确推荐了通心络、芪苈强心两款通络药物，这是中药治疗急性病以及中西医结合的重大突破。 通心络和芪苈强心均为以岭药业基于络病理论研发的创新中药。通心络在临床上主要应用于冠心病、心绞痛、脑梗死的治疗，芪苈强心则主要用于慢性心力衰竭的治疗。 此前，两款药业已经进入多个共识指南。 通心络先后入选《冠心病合理用药指南》《冠状动脉痉挛综合征诊断与治疗中国专家共识》《冠脉微血管疾病诊断与治疗中国专家共识》《急性心肌梗死中西医结合诊疗专家共识》《急性心肌梗死中医临床诊疗指南》《经皮冠状动脉介入治疗（PCI）术后胸痛中医诊疗专家共识》《中风病临床路径》《慢性脑缺血中西医结合诊疗专家共识》《中国脑梗死中西医结合诊疗指南》《通心络防治冠心病临床应用中国专家共识》等。 芪苈强心入选《中国心力衰竭诊断和治疗指南》《中国扩张型心肌病诊断与治疗指南》《慢性心力衰竭芪苈强心临床应用的专家共识》《心力衰竭合理用药指南》《慢性心力衰竭中西医结合诊疗专家共识》《舒张性心衰早期防治专家建议》等。 进入《介入治疗指南》是通心络、芪苈强心的又一次突破，也再一次证明了两款创新中药的临床疗效。 入选介入治疗指南意义重大 尽管通络药物已经进入多个相关疾病的诊疗指南，此次突破仍显可贵。 冠脉介入治疗领域长期由支架置入、球囊扩张等急症治疗技术主导，传统观念认为，中医药主要在慢性病治疗领域发挥价值。 进入冠脉介入治疗表明中医药在急性病治疗领域大有空间。 另外，《介入治疗指南》对通心络、芪苈强心的推荐级别较高，在中医药领域也不常见。对于急性心肌梗死患者，《指南》明确