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$以岭药业(002603)$ $康缘药业(600557)$ 9月1日，新版基药目录正式施行。 基药目录，全称叫“国家基本药物目录”，是适应基本医疗卫生需求、剂型适宜、价格合理、能够保障供应、公众可公平获得的药品。简而言之，基药目录是国家划定的“临床首选药清单”，是保障人人都能获得质优价廉的必需药品，这是国家药品供应保障体系的基础。 因此，基药目录上的药品是带有战略价值，国家会保障其生产供应、优先纳入医保，也是各级公立医疗机构要优先使用的核心药品。 上一次基药目录的更新还要追溯到2018年，此次更新可以说是“8年磨一剑”。 基药目录的更新直接影响相关药企的收入和业绩，今年的基药目录更新还有一个变量在于，医药行业传统的销售模式在转变——老的模式打破了，新的模式尚未建立，药企对于如何推广药品普遍处于“迷茫期”，基药目录的更新送来了一次具有确定性的推广模式，因此产业链的关注度极高。   医药代表“退场”，老打法失灵了 药企的传统推广模式正在被监管一步步收走。 今年8月，《医药代表管理办法》正式施行，标志着医药代表监管从“柔性备案”升级为“全链条、强监管、严刑罚”的刚性规制。 “新规”规定，医药代表的职能就被严格框定在“学术推广”范畴内——备案上岗、不得承担销售任务、不得参与统方、不得带金销售。叠加近年来医药购销领域商业贿赂专项整治、医药企业防范商业贿赂风险合规指引的陆续出台，“进院靠客情、上量靠费用”的老一套已经从灰色地带变成了高压红线。 过去几年，药企也在逐渐适应监管步伐，对药品推广模式进行变革。恒瑞医药、复星医药、康缘药业、丽珠集团、康辰药业等药企均在年报中出现了合规营销的相关表述。作为合规转型较早的典

$软通动力(301236)$ 8月30日，人工智能产业链生态协同活动在北京城市副中心京津冀信创小镇举行，软通华方通州智能共享工厂正式投产，首台液冷服务器同步下线。 这是软通动力AI算力布局落下的又一颗关键棋子。 今年6月，软通动力词元工厂计划首个标杆示范项目在北京投产，一期每日Token产能达到1.4万亿。此外，软通动力在广东韶关、贵州贵阳等地也有词元工厂的布局，据介绍，目前三座工厂日产能超过3万亿，且词元工厂的布局还在深化。 目前，软通动力在算力业务方面已经形成了服务器生产交付、Token产能交付等多模式布局，全方位满足各类算力需求，成为中国AI算力产业链的核心“玩家”之一。   算力布局“再落一子” 通州智能共享工厂总建筑面积3.3万平方米，建有SMT智能生产线、覆盖风冷/液冷等全产品类型的服务器智能组装线和柔性制造能力体系，一期年产服务器10万台，是北京首个AI算力共享智能工厂。 该工厂也是北京唯一具备液冷整机柜、数据中心产品端到端生产、验证及交付能力的服务器专业工厂，全面对标灯塔工厂标准，目标是打造国家级智能制造成熟度四级工厂和绿色工厂。 在北京这座全国AI产业的“心脏”城市，软通动力补上了一块最“硬”的拼图——能造、能验、能交付的服务器制造底座。 这次布局是对软通动力硬件业务的再次“补强”。根据2026半年报披露的信息，今年上半年，软通动力计算产品与智能电子业务上半年营收94.79亿元，占比首次突破50%，同比增长40.32%，已经是名副其实的第一增长引擎。 软通华方通州智能共享工厂的投产意味着软通动力硬件产能进一步加码，计算产品与智能电子业务的收入将进一步提升，其对公司业绩的贡献也会更加突出。 从行业角度观察，当前随着AI应用的普及、渗透率的提升，算力供给仍存较大“缺口

以岭药业业绩持续稳健成长。8月28日晚间，以岭药业披露2026年半年报。上半年，公司实现营业收入40.75亿元，同比增长0.86%；归属于上市公司股东的净利润达7.57亿元，同比增长13.28%；经营活动产生的现金流量净额为11.80亿元，同比增长41.79%。 上半年，以岭药业净利润实现两位数增长；与此同时，以岭药业已经连续6个季度实现净利润增长。 核心品种稳健，二线品种发力 以岭药业核心品种继续保持竞争优势。 公告显示，2026年一季度，参松养心胶囊、通心络胶囊、芪苈强心胶囊三大心脑血管专利品种均保持在中国公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药前十之列；津力达颗粒在公立医疗中成药糖尿病用药市场中的份额位居第五。 院外市场方面，参松养心胶囊、通心络胶囊、芪苈强心胶囊均进入城市药店中成药心脑血管用药前十。 核心品种稳健增长的同时，以岭药业二线品种也在发力。 7月9日，国家卫生健康委等三部门发布2026版《国家基本药物目录》，自2026年9月1日起施行。新版目录中成药达到318种，相比旧版净增48个品种。以岭药业解郁除烦胶囊新进基药目录。同时，解郁除烦也是新增品种中唯一一款1.1类创新中药。 截至目前，以岭药业已有通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、津力达颗粒、连花清瘟胶囊/颗粒、解郁除烦胶囊6款独家专利中药品种进入2026版基药目录。 以岭药业化学药业务也有突破。1月获批上市的苯胺洛芬注射液是公司首个获批的化药专利新药，标志着以岭药业在化药创新药领域的重大突破。 研发投入保持稳定，多个潜力品种在研 除了已上市品种外，以岭药业还有多个在研项目，有望持续贡献业绩增量。 据半年报披露，以岭药业目前有10款中药新药在研，其中，芪桂络痹通片、半夏白术天麻颗粒、小儿连花清感颗粒处于申报新药阶段，接近上市；另有柴黄利胆胶囊、藿夏感冒颗粒处于三期临床研究阶段。 化药管线方面，有4款新药处

$太美医疗科技(02576)$ 看了下前段时间调研过的太美医疗科技中报，AI带来的增长动能越来越强，盈利能力也在提升。 几个亮点：   收入同比增长8%，毛利同比增长17.5%。收入稳健增长、毛利双位数增长；经调整EBITDA亏损同比大幅收窄83%，盈利拐点将至，这也和之前的调研结论一致。   先行指标显示后续增长有持续性：上半年新增合同金额达3.64亿元，同比增长15%。   承载公司“AI for Success”愿景的关键引擎Wiz.AI文思智能平台，上半年新增合同金额同比增长67%；收入同比增长约48%。这个指标非常重要，直接反映了公司AI战略的成效，既能大幅增收，同时AI相关产品毛利更高，带动公司整体毛利率走高，盈利能力提升。上半年，公司整体毛利率从去年同期的41.0% 提升至44.7%，已经连续三年保持上升趋势。   新业务方面，创新药管线权益基金顺利推进，累计评估管线超过150个，首笔管线投资预计三季度完成落地。   公司现金类资产储备充裕，流动资产净值约10.6亿元，流动比率4.39，财务状况稳健。   最后还是强调一下公司的核心优势：太美医疗科技已经成为新药研发的基础设施，有非常深的护城河。中报的数据，60%+国家一类新药通过太美AI平台完成开发；AI终点评估已助力65+项目获批，含多款同类首创药。 静待AI红利持续释放！

$软通动力(301236)$ 8月25日晚间，全栈智能化产品与服务提供商软通动力发布2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入186.07亿元，同比增长17.91%；其中第二季度营收104.90亿元，同比增长19.61%，归母净利润0.85亿元，同比增长54.71%。 比营收和利润数字更重要的是软通动力AI战略的全面兑现。今年上半年，软通动力人工智能相关业务收入114.35亿元，占比61.46%，同比增长46.61%，规模与增速双双创下历史新高。计算产品与智能电子业务收入94.79亿元，占比首次突破50%，同比增长40.32%，成为公司业绩增长第一驱动力。 种种迹象表明，软通动力“全栈智能”战略正在步入收获期，而AI行业红利也才刚刚开始。 硬件收入占比首超50%，AI战略的“硬核落地” 2026年上半年，计算产品与智能电子业务营收94.79亿元，占比突破50%，同比增长超过40%。在并购清华同方计算机业务的背景下，近年来软通动力硬件收入占比持续提升，从2024、2025全年的41.26%、45.05%，一路冲到今年上半年突破50%的关口。 这背后反映的是“双向赋能”的实质：一方面，外延式并购确实使得软通动力的营收规模上了一个新台阶，实现“再造一个软通动力”；另一方面，软通动力成熟的配套软件开发能力、深厚的客户积累和品牌认同也成功让同方计算机业务焕发了新的生命力，业务规模实现了大幅扩张。 需要注意的是，AI的快速渗透为硬件扩张创造了新的条件。软通华方构建的“通用计算+智能计算”矩阵覆盖全场景计算需求。超强系列智算服务器支持**950PR等多款国产加速芯片，为智算中心提供算力底座；超强系列通用服务器搭载鲲鹏920处理器，成为政务云与企业私有云建设主力机型；高性能、大规模风冷推理超节点服务器已

$用友网络(600588)$ 作为亚太地区企业数智化领域规模和影响力最大的专业盛会，用友GBIC（全球商业创新大会）是观察中国软件行业的重要窗口。 过去三年白马两次参加GBIC，今年是规模最大的一次——场地面积最大、参与人数最多、论坛数量最多。 据白马观察，今年的GBIC有一明一暗两大“主线”。 “明线”自然是AI。今年大会的主题是“驾驭AI 驱动增长”，会场处处体现AI元素，嘉宾话题也不离AI。用友在会上更是直接宣布战略升维——从企业软件走向企业AI，产品迭代的重点全部围绕AI，发布企业AI软件用友BIP 6、企业软硬件一体化产品企业AI盒子、企业AI业务运营服务AI BaaS。 “暗线”则是全球化。用友是中国软件行业最早开启全球化的公司之一，早在2003年就开始拓展海外市场，经过20余年的发展，业务已经覆盖亚太、欧洲、美洲、中东非等全球主要市场。今年GBIC，中东、欧美面孔明显增加，并举办了全球化论坛，全球专家齐聚中国，共同探讨企业数智化的理论和实践路径。 长期以来，企业软件赛道中国品牌处于“跟跑”状态，特别是海外市场对中国品牌的认可度不及国际巨头。但2026 GBIC给出了一个清晰的信号，中国新一代企业软件已具备在全球市场与国际巨头同台竞技的实力和底气，中国软件出海正在加速。 一场“国际范”十足的大会，藏着中国软件出海的信号 亲临南京国际博览中心，会明显感觉到：这届GBIC正在从一场“亚太的企业AI大会”变成一场“全球的企业AI大会”。 据用友海外业务总裁沈崇锋透露，本届大会来自全球的客户和伙伴接近700人，开设了全球化分论坛。从现场看，海外嘉宾登台证言、海外区展台各类活动环环相扣。 会场之内，处处可见面向海外嘉宾的贴心设计：会场指示牌全部中英双语提醒，为外宾设置了专属入场通道，海外区

$宇树科技(688836)$ $优必选(09880)$ 具身智能正在经历从“看热闹”到“看门道”的关键转折。2025年全年，中国具身智能领域融资额达735亿元，今年上半年又涌入438亿元，人形机器人公司陆续开启IPO。当资本和聚光灯几乎都打在通用人形机器人的舞步与翻跟头上时，一个严肃的问题浮出水面：具身智能真正的价值，到底在哪里？ 若愚科技给出的答案是把技术放到“人不愿意干、不敢干、干了有危险”的现场。这家由哈工大（深圳）科研团队孵化的创业公司，创始人兼CEO孙腾想做的，是机器人领域的“英特尔”——让未来某些垂直领域的机器人，都用上若愚的大脑，打上“Powered by 若愚”的标签。 在2026能源行业科技创新融合发展大会期间，白马商评与孙腾展开了一场对话。从“机器人大脑”到“防爆资质”，从“巡操一体”到“国产化”，一个多小时里，他谈得最多的是场景落地和机器人能解决什么问题。 为什么偏偏选最难的“高危场景”？ 在资本纷纷涌向通用人形机器人的时候，若愚科技却选了一条更窄、也更难的路——能源高危特种场景。 “技术一定要在它有价值的地方去解决问题。”孙腾的回答很直接，“对于机器人结合具身智能，它真正的价值是解决人不愿意干、人不敢干和对人有危险的难题。我觉得这才是技术，或者是我们作为新时代科技工作者最大的初心。” 这条路的难度，孙腾并不回避。他坦言，一个新技术落到传统场景里，尤其是特种场景，其难度量级与消费领域相比“不是一个数量级”。但他也看到另一面：前期需要投入大量人力物力，当达到一个临界点，就会迎来指数爆发，“技术壁垒就会很强”。 全栈自研，做“懂行”的机器人大脑 若愚科技给自己的定位不是造机器人本体，也不是做一

$腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$ 近期，WorkBuddy给了中国AI行业一个小小的震撼。 易观分析发布的数据显示，今年6月，17款主流桌面端AI原生办公智能体平台合计访问量突破6000万次，其中腾讯的WorkBuddy以2097万次月访问量高居榜首——几乎是第二名字节TRAE IDE（1279万次）的1.6倍，是第三名阿里QoderWork（788万次）的2.7倍。 今年3月，腾讯正式推出WorkBuddy桌面端AI办公智能体，发布当月PC端月访问量达885万，6月已经超过2000万，三个月增长2.4倍，成为现象级AI产品。 上线不过数月，WorkBuddy就把字节、阿里这些“老手”甩在了身后，看起来，腾讯已经拿到了AI办公这场竞赛的“船票”。 “掉队论”不攻自破 过去两年，市场对腾讯AI的质疑几乎没停过。混元大模型发布于2023年9月，晚于百度的文心一言和阿里通义千问；元宝在C端追赶豆包，追得吃力。在AI投入上，腾讯一度被认为过于保守克制，“腾讯AI掉队”论甚嚣尘上。 但WorkBuddy这份成绩单，让“掉队论”变得可疑起来。 现在回看，腾讯的“慢”更像是一种战略选择，而不是能力掉队。这是腾讯一贯的打法：微信不是最早的社交产品，但赢了；游戏不是最早的，但赢了；移动支付不是最早的，最终也赢了。腾讯从来不抢“首发”，它只抢“终局”。 AI这盘棋，腾讯的选择依然是“先观察、再重注”：在模型层格局未定、推理成本高企的时候，克制投入、小步试错；等到开源模型崛起、成本被DeepSeek、Ki

$金川国际(02362)$ 7月24日晚间，金川国际再次发布了有关法证调查的进展公告。自停牌以来，这家甘肃核心省属上市平台的复牌进展备受市场关注。根据白马梳理的公开信息及公告线索，公司复牌推进正在进入关键收尾阶段。 最难的“硬骨头”已经啃下 联交所就复牌提出的多项指引中，覆盖十年的跨境法证调查无疑是难度最高的一项。金川国际已先后披露三份法证相关公告，反复出具、逐步深入，足以证明这是联交所最核心的问询所在。 2025年3月，德勤在审核金川国际2024年全年业绩时发现，公司位于刚果（金）的附属公司Ruashi有若干付款存在多项指控，导致无法刊发业绩，金川国际停牌。 随后，金川国际董事会成立特别调查委员会，并于2025年4月委聘法证会计师开展独立法证调查。 根据金川国际此前发布的法证调查公告，独立法证会计师对Ruashi公司2016年1月1日至2025年3月31日期间的相关账务开展调查，包括对800多笔付款样本进行详细审查、对9名员工设备及17名保管人邮箱档案进行计算机取证、审阅超过3.3万份电子文件，并给出了明确的调查结论。 此次公告显示，法证会计师已经“穷尽所有合理及可行之调查途径”，Ruashi直接或间接向第三方代理人GFS支付的部分费用其业务实质未能直接明确。但是，法证会计师根据在刚果（金）运营的外国企业一般商业惯例给出了调查结论。 要知道，这是在刚果（金）发生的业务，能够取得目前的调查结果实属不易。刚果（金）位于非洲中部，人均GDP长期处于世界最低水平之列，被联合国列为全球最不发达国家之一。 从金川国际的公告中也能看出来，公司已“努力用上所有调查手段”。换句话说，能查的都查了、能核的都核了。白马认为，对于一家业务覆盖非洲的矿业企业而言，完成如此量级的跨境延伸核查，本身就是复牌道路上最难攻克

$商汤-W(00020)$ $商汤-WR(80020)$ “2025年，全国上百近千家医院开始部署AI系统。”7月19日，商汤医疗联合创始人兼首席医学官钱琨在上海世博中心接受白马商评专访时兴奋地说出了这个数字，“这是一个重要信号，医院真的对AI有了高期待。” 2025年，她抛出了医疗AI领域的“三大瓶颈”论——信任、数据、商业模式。半年多过去，她更新了判断：商业模式已有政策驱动下的突破，数据正在慢慢被撬开，但“信任还是最难”。 这份判断，来自一个拥有三重视角的人。计算神经科学博士、复旦大学附属中山医院信息与智能发展部前主任（院长）助理兼规划与管理中心主任、商汤医疗首席医学官——钱琨的履历横跨临床一线、医院管理和产业前沿，让她成为中国医疗AI赛道上最独特的观察者之一。 “拿着锤子找钉子” 医疗AI有一个持续多年的尴尬：技术端热情高涨，临床端不温不火。 “技术端的人，时常是拿着锤子找钉子。”钱琨说得直白。但她同时观察到，情况正在快速改变——医院越来越有动力拥抱AI，因为它正在成为差异化竞争的核心抓手。 她举了一个正在孵化的项目作为例证：商汤医疗正在与某高端的私立医院合作，搭建患者全周期管理平台。这个平台用智能体的逻辑驱动，覆盖挂号指引、精准诊断、随访管理、定期回访、生活方式推荐等全链条节点——本质上正是公立医院都想要的有温度的互联网医院功能。 这体现了商汤医疗的定位策略：从严肃医疗端辐射到非严肃医疗的端口，用大模型作为知识库中枢，连接药企的患者服务、科研队列的数据采集、保险端的精准险种设计，切实地解决医疗生态圈的需求。 “从问题出发，而不是从技术出发”——这是她反复强调的方法论。 世界模型：从总结历史到预测未来 在A