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今天机器人板块终于喘了口气，优必选、极智嘉们都开启了反弹，群里哀嚎了一周的兄弟们开始问：是不是到底了？能追吗？ 前几天打开账户，估计不少人想骂娘。AI、机器人、创新药，前期涨得有多欢，这几天跌得就有多惨。机器人板块也不例外，股价跟着板块往下走，群里已经有人开始喊”快跑”。 但我想说:先别急，不管你是想抄底还是想割肉，都先把手管住。这种全板块泥沙俱下的跌法，往往不是哪一家公司出了问题，而是市场在重新定价整个赛道。 第一，为什么跌？机器人短期退潮 说白了就两条：一是全球流动性预期又紧了，美债收益率往上拱，外资对高估值成长股的容忍度直线下降；二是前期涨太多，获利盘要结账。Figure、宇树、智元，技术迭代的消息没断过，但资本市场对”烧钱换未来”的故事已经疲劳了。资金现在往哪跑？低估值、强现金流、能分红的地方。机器人赛道中，宇数、极智嘉等虽已盈利，但就盈利、落地层面，板块整体仍处于“明年再说”的状态。 所以这不是机器人的基本面崩了，是市场风格在切换。成长股承压，价值股避险，这套剧本2022年演过一遍，老股民应该眼熟。 我拉了一下近一周的跌幅，机器人这条细分里，大家都跌的很狠。为什么？因为大多数公司还在烧钱，账上现金撑不过两个季度，融资环境一紧，市场直接按”生存危机”给估值。有些赚钱的公司反而被错杀。 极智嘉这边，2025年全年收入31.71亿，同比增长31.6%，关键是经调整净利润和经营现金流都转正了。在一个普遍还在靠融资续命的赛道里，能自己造血，这就是本质区别。别人跌是因为”怕活不下去”，极智嘉跌是因为”市场不给成长股面子”。两种跌法，两种底色。 第二，这种行情，小散怎么操作？ 我的习惯是：越恐慌，越要区分”杀估值”和”杀逻辑”。 杀估值的票，跌下来是机会；杀逻辑的票，跌下来是陷阱。机器人赛道现在明显是前者——产业趋势没证伪，落地场景在拓宽，只是资金暂时撤了。这时候割肉，等于在地

丰宜科技向港交所主板递交上市申请。 丰宜科技是一家AI驱动的零售企业，旗下运营“丰e足食”品牌，运营覆盖广泛的智能零售柜网络，为消费者提供以食品及饮料为主的商品。根据弗若斯特沙利文的数据，丰宜科技与硬件制造商合作于2019年开发的智能零售柜成本仅约为传统自动售卖机的30%，解决了其固有缺点，例如机械卡住、交易缓慢、无实时库存追踪及高成本维护。 根据弗若斯特沙利文报告，按2025年已安装智能零售柜数量及商品交易总额(GMV)计，丰宜科技已成为中国最大的智能零售柜运营商。截至2025年12月31日，公司在全国72个城市直营超过18万个智能零售柜，累计服务超过8000万终端消费者，点位数从截至2023年12月31日的106197个增至截至2025年12月31日的183989个，复合年增长率超过30%。 根据弗若斯特沙利文，按截至2025年底智能零售柜保有量计，丰宜科技以18.40万台的数量位列行业第一，市场份额为21.5%；按GMV计，2025年，公司以23.4亿元的总商品交易总额位列行业第一，市场份额为11.5%；2025年经调整净利润(非国际财务报告准则计量)为人民币1.186亿元，实现GMV超过23.4亿元，收益超过20亿元，成为国内智能零售柜行业首家实现持续规模化盈利的企业。 截至2025年底，公司已覆盖超过100个零售场景，约99%的收益来自通过智能零售柜销售商品(以饮料及包装食品为主)，辅以广告及其他服务收益。2025年，公司单柜月均GMV约1200元，最低可在月销售额约300元(约每天一单)时实现点位级盈亏平衡，显著低于行业平均水平，展现出极强的轻场景盈利能力。 据弗若斯特沙利文数据，中国智能零售柜保有量将从2025年的85.53万台增至2030年的350.66万台，其中轻场景(月GMV≤2,000元)预计从2025年的42.44万台增长至2030年的229.67万

6月10日，深圳市丰宜科技集团股份有限公司（下称“丰宜科技”）正式向香港联交所递交A1上市申请文件，拟于香港主板挂牌上市。招股书显示，丰宜科技是国内最大的AI驱动的智能零售柜运营商，根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年已安装的智能零售柜与零售商品交易总额计算，也是中国最大的智能零售柜运营商。 龙头业绩：规模与盈利双料第一 招股书显示，截至2025年底，公司已在全国72个城市直营超过18万台智能零售柜，覆盖100余个细分场景，累计服务超过8000万终端消费者。截至2025年底，按零售柜保有量计算，公司市场份额达21.5%；按零售商品交易总额计算，市场份额为11.5%，两项核心指标均位列行业第一。2025年，公司实现营业收入20.09亿元，同比增长21.6%；毛利率从2023年的52.4%提升至2025年的55.8%；经调整净利润（非国际财务报告准则计量）约1.19亿元，连续三年实现正向经营现金流。经过九年的发展，公司已从一家初创企业成长为行业的绝对龙头。 从传统货柜到AI智能终端：技术路线的定义者 早在2019年，公司便与硬件制造商合作开发出智能零售柜并实现大规模部署，将计算机视觉与边缘计算等先进技术引入无人零售场景。相比依赖机械弹簧或重力感应的传统自动售货机，丰宜科技的智能柜实现了“扫码开门、取货关门、自动结算”的无感体验，同时设备成本仅为传统自动贩卖机的约30%。 在识别能力上，公司采用多模态识别技术，通过内置摄像头捕捉消费者拿取商品的局部片段，利用云端与边缘协同完成高精度订单识别。目前，丰宜科技每10,000笔订单的客户服务事件少于六起，处于行业领先水平。这一硬件技术路线此后成为行业主流，推动了无人零售从“机械出货”走向“智能感知”的代际跨越。 轻场景之王：避开重场景红海，深耕毛细血管市场 许多竞争对手聚焦于交通枢纽、大型商场等高客流、高单产的重场景，但这些点位资源稀

上周摩根士丹利拆了一份英伟达下一代Vera Rubin NVL72机架的物料清单，数据摊开之后，整个AI服务器ODM的估值逻辑都被重新搅了一遍。 大摩自下而上测算显示，云厂商从ODM手里直接采购一台完整的Rubin NVL72机架，价格大约780万美元，比前一代GB300的399万美元几乎翻了一倍。如果走OEM渠道，算上品牌溢价，价格还要更高。 而在GB200时代，存储还只占整个机架成本的5%到10%，大约37万美元。但到了Rubin这一代，内存成本占比一口气冲到了25%到30%，大约200万美元，价值量暴增了435%。 相应地，GPU在整个机架中的成本占比从GB300的65%被稀释到了51%。几个以前不那么起眼的配套组件集体暴涨——PCB价值量涨了233%，MLCC涨了182%，ABF基板涨了82%，电源系统涨了32%。NVSwitch从18个翻倍到36个，整个机柜内的网络互联带宽呈指数级上升，直接推高了集成门槛，而门槛越高，能用到的组件规格、用量、单价就越往上涨。 这事的逻辑不复杂。传统的8卡AI服务器，组装属性强、技术壁垒相对低，整机厂净利率通常只有1%到2%。但到了Blackwell GB300和Rubin时代，AI服务器已经变成了以柜为单位的超级计算机——全液冷、高速NVLink互联、极高密度的布线与电源管理，130万个组件要集成到一个机柜里稳定运行——谁还敢说这只是组装？  大摩也在报告中表示，这些组件涨价的前提是，有人把它们集成到一起、调试好、送进机房通电跑起来。 到这里，就会发现透露出来的信息很简单：这笔780万美元的生意里，真正的大头已经不只是英伟达自己赚的那张卡了，而是谁能把整台机柜完整造出来、测好、交付到客户的机房里。 知道这个逻辑之后，你回头看近期美股发生了什么——Dell单日大涨17%创历史新高，年内涨幅136%，惠普、HPE涨了10%以

热搜不断，全网刷屏！近期，央视新闻栏目《中国一线》走进国家博物馆，深度探访“筑基强国路——中国制造‘十四五’成就展” 。作为本次展览唯一入选的新能源汽车，问界M9与C919大飞机、复兴号动车组、中国空间站等一众大国重器并肩展出，被央视新闻盛赞。相关视频在社交平台被热议，全网阅读量短时突破1亿，有关话题登上各大平台热搜榜，网友直呼“中国新能源汽车太燃了！” 为什么问界M9能引发如此热烈的围观？因为它是中国新能源汽车发展的精彩缩影，是中国品牌向上突围的鲜明象征。正如央视主持人鲁健所言，“像问界M9等自主汽车品牌，依托智能科技和扎实品质，稳稳站上高端市场，咱们敢于创新，不断实现品牌价值的向上突围，这非常不容易。” 据悉，问界M9自上市以来累计交付突破28万，稳居50万级豪华车市场销冠，改变了豪华市场长期由国外品牌主导的局面，树立起中国豪华新能源汽车的新标杆。另据杰兰路2024下半年-2025上半年新能源汽车品牌健康度研究显示，问界M9连续两期斩获新能源全车型用户净推荐值（NPS）第一。从销量到口碑，问界M9成为新能源汽车发展的典范。 央视的点赞、网友的热议，背后是同一个声音——为中国新能源汽车喝彩，为中国品牌向上突围骄傲！ $赛力斯(601127)$ $赛力斯(09927)$ @爱发红包的虎妞

最近，美国保险科技公司Lemonade和Tesla的一项合作，在行业内引发了不小的讨论。简单来说，就是针对开启FSD的特斯拉用户，Lemonade能够提供最高50%的车险保费折扣。 这件事情之所以引发关注，并不是因为“打折”本身，而是它背后隐含的一层更深逻辑。 车险定价，正在从“经验定价”，走向“数据定价”。 换句话说，未来的车险价格，不再只是基于年龄、性别、历史出险记录这些传统变量，而是会越来越多地依赖于：实时驾驶行为、自动驾驶参与程度、车辆传感器数据等等。 从这个角度来看，Lemonade这次的动作，更像是一个信号：智能驾驶正在开始重构车险行业的底层逻辑。 但如果你把视角从美国拉回中国，会发现车车科技这家也在做着和Lemonade同样的事情，并且已经开始应用了。 一、Lemonade还在“证明可能性”，车车科技已经“兑现确定性” 从商业进展来看，Lemonade和特斯拉的合作，本质上仍然处在一个“验证阶段”。它验证的是一件事：当自动驾驶介入后，风险是否真的下降，从而可以支持更低的保费。 这是一个典型的“0到1”的问题。 但在中国，类似的逻辑，已经进入了一个新的阶段，车车科技（CCG）过去几年的核心工作，其实就是围绕一条主线展开： 如何把保险业务，嵌入到智能汽车生态之中，并用数据重构整个车险链路。这不是一句概念，而是一整套系统工程。经过这几年的努力，目前，车车科技已经在车企App中直接嵌入保险交易系统，用户在新车交付环节完成投保；在用车过程中可以实现续保和理赔等服务。 换句话说，车车科技做的，并不是一个“保险产品”，而是车企—险企—用户三方之间的“保险基础设施”。 二、车企资源的差距，本质上是生态能力的差距 如果说数据是智能车险的核心，那么车企就是数据的入口。 在这一点上，双方的差距是非常直观的。目前，Lemonade的核心合作对象，几乎完全集中在特斯拉一家车企之上。 这

今天是驭势科技（01511.HK）招股第二日，预计申购倍数已经超过300倍了，按照这个情况发展下去，说不定截至招股前申购倍数会破千。很多人可能还没听过这个名字，但它在自动驾驶的细分赛道里，早已是名副其实的“隐形冠军”。 这次上市走的是港交所2023年推出的"18C特专科技公司"通道，保荐人为中信证券。这意味着驭势科技不仅具备技术想象力，更是一家被监管和专业机构双重认可的、已实现规模化商业落地的硬核科技企业。 翻开招股书，几个标签非常扎眼：大中华区机场场景市占率90.5%、厂区场景市占率31.7%、全球唯一为大型机场提供商业运营L4自动驾驶解决方案的供应商、累计真无人驾驶里程920万公里、服务35家世界500强。这背后不是一场关于未来的豪赌，而是一场关于"全场景卡位"的精密布局。 机场+厂区只是起点，全场景才是终局 很多人谈到L4自动驾驶，第一反应是Robotaxi在城市街道穿梭。但城市开放道路的商业化进度，受制于法规、安全冗余和长尾场景，短期内难以大规模盈利。驭势科技的策略不是"硬闯"最拥挤的赛道，而是选择以机场、厂区这些规则清晰、需求刚性、付费意愿强的场景为战略支点，先完成商业闭环，再向全场景辐射。 这种打法的高明之处在于：它不是退而求其次的"妥协"，而是"由难到易、由窄到宽"的降维扩张。 机场机坪和厂区内部，看似"封闭"，实则工况极端复杂——飞机尾流、行李拖车高频穿梭、化工区防爆要求、24小时不间断运营……能在这些场景里做到7x24小时稳定运营，意味着技术栈已经具备了极强的鲁棒性和安全性。这些能力，恰恰是向开放道路场景迁移时最稀缺的"底层资产"。 数据说明一切。2025年按收入计算，驭势科技在大中华区机场场景的商用车L4自动驾驶解决方案市场份额高达90.5%，厂区场景达到31.7%，双双稳居第一。标杆客户覆盖香港国际机场、新加坡樟宜机场等国际级枢纽。这种"绝对龙头"的地

地平线机器人（09660.HK）最近发了几款新产品，高盛跟着发了一份研报，维持买入评级，目标价15.3港元。按现在6.77港元算，有一倍多的空间。研报细看下来，有几个点值得认真聊聊。 先说“星空”舱驾融合系列芯片。 这是一颗舱驾一体的芯片，星空6P的算力650 TOPS，星空6H也有500 TOPS。坦白讲，现在拼算力的芯片不少，真正让我注意的是成本——单车1500到4000元，尺寸比之前方案缩减一半。这意味着中低端车型也能用上还算不错的智驾和座舱功能。奇瑞iCAR会第一个量产上车，这个定位挺准的，年轻人的车不需要堆最贵的料，够用且便宜就好。 “咖咖虾”这个AI智能体， 它能覆盖座舱和驾驶两个域，比如推荐餐厅、调空调，还能记你的习惯。这类功能现在很多车都有，差别在于“记不记得住”和“好不好用”。地平线强调它有持续学习能力，如果真能做到越用越顺手，那确实能拉开体验差距。 HSD V1.6升级版，我觉得是最实在的。 高阶智驾方案新增了远程泊车辅助，跟座舱的集成也更深了。高盛在报告里特意提到，这些升级会推动主机厂更愿意采用。说白了，之前客户可能觉得功能还不够全，现在补齐了，成本没怎么涨，选它的理由就更充分了。 高盛怎么估值的？ 用的是2029年的预期EBITDA，给28倍EV/EBITDA，再折现回2026年。这不是看眼前利润——公司2027年预计盈利，2028年净利润到65亿。换句话说，高盛买的是三年后的增长。 个人看法： 值得持续跟踪。未来还要看两个信号：一是“星空”在奇瑞上车的实测表现，功耗和稳定性怎么样；二是HSD V1.6的客户订单有没有明显增加。 $地平线机器人-W(09660)$

近期，资本市场对云迹科技（02670.HK）的关注度持续攀升。作为港股“机器人服务智能体第一股”，我们希望透过一些不一样的数据视角，还原一个正在发生质变的云迹。 一、 商业模式的物种进化：从“卖铁块”到“卖服务” 传统的机器人公司依靠一次性硬件销售获利，而云迹科技正在经历一场深刻的商业模式转型。2025年财报显示，HDOS（服务数字化运营系统）订阅客户数量从237名暴增至2430名，增幅高达925%。 这意味着云迹收入结构正在发生不可逆的重塑：AI数字化系统收入占比已接近30%，智能体应用服务收入激增近两倍。云迹正在从“设备供应商”向“智能服务基础设施提供商”跨越，这种订阅制模式将带来更高质量的现金流和更高的客户生命周期价值。 二、 战略投入期：用短期利润换取长期护城河 2025年，公司研发开支超6000万元，研发费用率保持在20%以上。 这些投入并非沉没成本，是转化为了实打实的壁垒：目前云迹在全球超过4万家酒店、医院、工厂等场景完成部署，日均在线设备达3.2万台，累计服务次数达7.5亿次。这些真实的场景数据，是训练更聪明AI的燃料，也是后来者无法逾越的“物理+数据”双重护城河。 三、 稀缺性与成长性：被低估的AI服务标的 作为港股市场中稀缺的纯正AI服务智能体标的，云迹科技不存在直接的同质化竞争。核心逻辑在于“网络效应”——当一个玩家在细分市场的份额等于所有主要竞争对手之和时（目前云迹在酒店场景市占率超第二名至第五名总和），竞争的终局其实已经写好。 目前判断，随着规模效应释放和软件收入占比的进一步提升，云迹科技将持续为股东创造长期价值。 $云迹(02670)$ @爱发红包的虎妞

在全球AMR赛道的群雄逐鹿中，为何一家中国企业能连续七载稳坐全球市占率的头把交椅？当行业普遍深陷亏损泥沼，极智嘉又凭何在2025年逆势突围，实现净利润与经营性现金流的双重转正？从清华学霸怀揣科技报国的创业初心，到市值突破200亿港元的全球仓储机器人第一股，极智嘉的成长轨迹，不仅镌刻着中国硬科技企业的崛起之路，更藏着全球化破局的核心密码。 一、锚定万亿风口，踏准仓储智能化升级浪潮 仓储物流，作为全球供应链的核心枢纽，承载着商品流转的关键使命。随着劳动力成本的不可逆攀升、市场对履约时效的极致追求，仓储自动化已从企业的“加分项”，蜕变成为生存发展的“必修课”，万亿级市场风口悄然成型。 据灼识咨询与华西证券联合研报显示，全球仓储自动化解决方案市场规模预计至2029年将攀升至8040亿元，2024-2029年复合年增长率达11.3%；其中，仓储履约AMR自动化解决方案作为增速最快的细分赛道，同期复合年增长率高达34%，成为驱动行业增长的核心引擎。更值得关注的是，2024年全球仍有约80%的仓库未实现自动化升级，潜藏着超2万亿元的巨大市场空间，机遇与挑战并存。 自2015年成立伊始，极智嘉便以敏锐的行业洞察力，精准锚定仓储AMR这一黄金赛道，巧妙避开早期国内AGV（固定路径搬运机器人）赛道的红海内卷，以“货架到人”柔性解决方案为切入点，直击传统仓储人工效率低下、改造成本高昂、场景适配性弱的核心痛点，顺势踩中全球电商爆发与供应链智能化升级的双重红利，稳稳完成了从0到1的原始积累，为后续的规模化扩张与全球化布局筑牢根基。 二、自研筑墙，打造难以复制的核心竞争力 对于硬科技企业而言，技术是立身之本，更是破局之器。极智嘉之所以能在全球赛道持续领跑，核心在于其构建了“硬件-算法-软件-具身智能”全栈自研的技术体系，既打破了海外品牌的技术垄断，又实现了性能与成本的最优平衡，筑起一道同行难以逾越的技