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文 | 陈宁迪、马行空 2026年4月17日，斯坦福大学人工智能研究所发布了《2026年人工智能指数报告》，中美是拥有大模型最多的国家，美国50个，中国30个，第三名韩国有5个。可以说，当下的AI竞赛就是中美的游戏。而在这场竞赛中，美国拥有令人羡慕的优势：英伟达垄断了最先进的AI芯片，Google、微软、Meta等美国企业运营着全球最大规模的AI数据中心，算力相当于3970万个英伟达H100芯片，占全球的半壁江山，而中国的算力仅相当于40万块英伟达H100芯片，为世界第七。 中美之间的算力差距是美国有意为之，他禁止中国获取先进芯片以及芯片制造设备，并试图在全球范围内禁用中国芯片，甚至威胁制裁使用美国AI芯片技术训练中国模型的第三方企业。在这套组合拳下，美国成功维持自身的算力优势。 01 仅靠算力能决定AI产业的未来吗？ 2026年3月，英伟达CEO黄仁勋提出了一个AI的“五层蛋糕”模型。从下往上分别是：能源、芯片、基础设施、AI模型以及应用。以黄仁勋的五层模型来看，美国的算力优势仅仅是在芯片层这一项上具有明显优势，而能源层面则明显落后于中国。 图 1：黄仁勋的 AI 五层模型，来源：公开资料 02 美国电力系统的危机 美国最大的电网运营商PJM联接正面临严重的电力危机。这个电力网络覆盖美国13个州、服务6700万人，现在已经逼近负荷极限。2024年7月和2025年2月，各有约70家和40家数据中心因高压输电线故障而突然脱离电网。科技行业对AI数据中心近乎“无底线”的电力渴求，导致用电需求增速远超电网承载力。 消费者因电费上涨表达愤怒，宾夕法尼亚州等地的州长已向监管机构申诉要求限制电价上涨。目前，弗吉尼亚州的数据中心的用电量超过其用电总量的20%，弗吉尼亚州仅仅是目前美国电力危机的一个缩影。美国电力研究所的估算显示，到2030年，弗吉尼亚州多至57%的用电量可能由数据中心消耗

市场回顾 1 美通胀压力重燃 美国劳工统计局公布数据显示，4月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8%，高于市场预期的3.7%，创2023年5月以来最高纪录，剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.8%，超出预期的2.7%，并创下2025年9月以来的最高水平；伊朗战争冲击正通过能源、机票及运输成本向价格体系渗透，内存芯片成本因“AI竞赛”持续升温而出现失控式上涨。 美国劳工统计局公布数据显示，4月PPI同比上涨6%，环比上涨1.4%，两项涨幅均创2022年以来最高水平，且PPI已连续第八个月录得环比上涨。能源与运输成本双双攀升，服务业通胀创四年高位。市场对2026年内加息一次的概率定价约为50%。 美国4月零售销售额环比增长0.5%，符合市场预期，同比增长4.9%。结构上，加油站销售额环比增长2.8%，电子产品和家电销售额环比增长1.4%，线上销售额环比增长1.1%。 欧元区4月通胀率升至3.0%，为2023年9月以来最高水平，高于3月的2.6%。能源价格同比飙升10.9%，是主要推动因素。主要国家中，德国4月CPI为2.9%，法国2.5%，意大利2.9%，西班牙3.5%。 日本4月企业物价指数(PPI)按年升4.9%，按月升2.3%，均远高于市场预期。以日元计的4月进口价格指数同比飙升17.5%，输入性通胀压力显著。 本周发布的通胀数据彻底扭转了市场对价格压力快速缓解的预期。美国CPI与PPI的全面超预期反弹，尤其是PPI创下多年高点的涨幅，表明通胀已从能源等波动项向全产业链扩散，形成商品与服务价格双轮驱动的格局。尽管4月零售数据展现消费韧性，但这恰恰为美联储维持限制性利率提供了空间。市场已迅速重估政策路径，CME期货数据显示，年内降息预期次数大幅缩减，首次降息时点显著后移，甚至开始计价加息尾部风险。政策同步性下降或将导致全球金融市场波动性持续升高。与此同时，欧元区“低增长

2026年5月8日，伦敦——正值世界斯诺克锦标赛、世乒赛决赛全球瞩目之际，首届世界体育经济峰会（World Sports Economy Summit 2026）于英国伦敦盛大启幕。这场由英国商业贸易部、英中贸易协会等机构联合发起，「壹号·卡梅尔基金会」（ONE Carmel Foundation）作为核心引领力量，联动德林控股集团、上海久事集团、李宁集团等中外标杆企业共同打造的行业盛会，汇聚体育产业、行业协会、赛事运营等领域两百余位精英代表，以体育为桥，以经济为核，共探全球体育产业创新路径与跨境合作新机遇，全力助阵2028年洛杉矶奥运会的全球资源联动与价值落地。 作为本次峰会的核心引领者，「壹号·卡梅尔基金会」以全球化视野深耕金融、体育、艺术、地产与科技的生态融合，秉持 “以体育凝聚力量，以资源创造价值，以传承赋能未来” 的核心理念，成为联动全球体育产业、服务超高净值人群、推动跨境务实合作的关键枢纽。基金会依托德林控股的全球化布局与专业化能力，打破产业边界壁垒，将体育精神的影响力转化为产业合作的驱动力，为高端生活的生态构建奠定基础。 图1：德林控股集团联合创始人、「壹号·卡梅尔基金会」主席江欣荣在世界体育经济峰会分享演讲，来源：WSE 德林控股集团联合创始人、「壹号·卡梅尔基金会」主席江欣荣在主旨发言中表示：“真正的财富传承不只是资产组合的交接，更是家族价值观、体育精神等‘软性遗产’的延续与传承。体育所蕴含的坚韧、协作、长期主义精神，与穿越经济周期、实现家族基业长青的品质一脉相承。” 图2：江欣荣女士分享“体育精神与财富传承”主题演讲，来源：WSE 英国商贸部司长戴睿俊（Rupert Daniels）、中国驻英国使馆公使王起、英中贸易协会首席执行官白彼得（Peter Burnett）、国际乒联主席索林（Petra Sörling）、世界斯诺克协会主席福泽盛（Jason F

市场回顾 1 美国就业韧性超预期 美国劳工统计局公布数据显示，4月非农就业人数激增11.5万，远超预期的6.5万，创近一年来最强连续增长。失业率持平于4.3%，但薪资增速同比放缓至3.6%，缓解了部分通胀担忧。尽管广义失业率升至8.2%且劳动参与率走低，但整体数据的韧性为美联储应对伊朗战争引发的通胀压力赢得了观望空间，短期降息紧迫性进一步下降。 ADP公布数据显示，就业人数增长10.9万人，高于经济学家预期的9.9万人，也较3月经下修后的6.1万人大幅提速，为连续第十个月录得就业增长创15个月以来新高，制造业就业低迷。 美国4月服务业PMI从54.0回落至53.6，低于市场预期的53.7；S&P Global 4月服务业PMI终值从初值51.3下修至51.0，就业分项指数连续第二个月萎缩，经济活动增长疲软与价格压力居高不下同步显现，滞胀信号令市场警惕。 美国4月ISM制造业PMI指数52.7，预期53.2，前值52.7。制造业投入价格指数连续第四个月上涨，升至84.6，创四年来新高，预期80，前值78.3。就业指数46.4，预期48.8，降至四个月低点。 本周经济数据显示美国就业增长仍然强劲，当前4月就业增长强劲且分布广泛，但失业率微升至4.34%。我们认为市场应该关注下周公布的美国核心CPI数据，以评估美联储在息率方面的压力。另一方面，市场关注日本政府干预日元汇率的行动，本次干预行动力度较大，整体已经超过2022全年的金额，然而我们认为若货币政策和财政政策没有结构性的改变，日元汇率或仍然偏弱。资产配置方面，当前市场由于AI在企业应用中进一步折现的乐观，科技股表现亮眼，我们建议投资者保持一定合理科技敞口，但避免投机交易，并挖掘低估机会。 2 中国经济扩张势头增强 中国4月RatingDog服务业PMI升至52.6，高于3月的52.1，进一步超越50分界值，显示服务业

市场回顾 1 美联储按兵不动 美国商务部公布数据显示，3月扣除飞机及军工设备的核心资本品订单环比飙升3.3%，大幅超出市场预期的0.5%，为2020年年中以来最大单月涨幅。这一持续逾一年的资本投资强劲势头，部分受益于企业在人工智能领域的持续加码布局。 美联储公布，美联储货币政策委员会FOMC会后决定，将联邦基金利率的目标区间继续维持在3.50%至3.75%。至此，在截至去年末连续三次会议降息后，FOMC进入2026年以来的三次货币政策会议均暂停行动。在12名FOMC投票委员中，包括鲍威尔本人在内的八人支持决议声明，共四人反对。这是自1992年以来持有异议人数最多的一次联储货币政策会议。 美国4月ISM制造业PMI指数52.7，预期53.2，前值52.7。制造业投入价格指数连续第四个月上涨，升至84.6，创四年来新高，预期80，前值78.3。就业指数46.4，预期48.8，降至四个月低点。 美国经济分析局公布数据显示，一季度GDP年化增速为2%，较2025年末受史上最长联邦政府停摆拖累的低迷表现明显回升；一季度PCE物价指数年化季环比上涨4.3%。消费者支出增速达1.6%，好于市场预期。尽管政府支出回升，但中东冲突引发油价飙升，通胀显著恶化。 日本正式入市干预外汇，这是近两年来的首次行动。据有关媒体引知情人士透露，日本财务省指示日本央行卖出美元、买入日元，规模逾900亿美元，是有记录以来最激进的单次干预行动之一。 本周美联储议息会议保持利率不变，但市场关注的是本次议息三位鹰派成员持反对意见，显示出内部出现更大分歧。我们观察会议纪要发现，美联储目前倾向于对近来的强劲就业数据保持谨慎，并将继续观察就业数据，因此我们当前不排除美联储年底仍降息一次的可能性。业绩方面，虽然美股盈利动能仍然强劲，但我们提醒投资者注意目前市场的乐观定价。资产配置方面，我们提醒投资者，当前“类滞胀”信号初现

4月29日，德林控股集团（1709.HK）公布比特币挖矿业务的最新营运数据。集团于2026年3月1日至4月28日期间，合共产出112.19枚比特币，日均产量约为1.90枚，实际平均哈希率约为4.22 EH/s，峰值达4.29 EH/s。 图1：集团于2026年3月1日至4月28日期间，合共产出112.19枚比特币，图片来源：港交所公告 根据公告，截至2026年4月28日，德林已累计产出比特币总数达248.4584枚，期内并无任何处置行为。集团目前在海外拥有共9,695台比特币矿机，总哈希率约为4.229 EH/s，相应的指示性日均产出约为1.90枚比特币。基于当前比特币网络状况及内部预估，德林控股预期至2026年底，通过挖矿活动累计持有的比特币数量将达约700至720枚。 图2：德林美国矿场实拍，图片来源：矿场提供 德林控股的比特币挖矿业务展现出强劲的扩张动能。集团于2025年12月底的实际哈希率约为3.36 EH/s，到2026年1月底已提升至约4.03 EH/s，增长约20%，至4月28日期间实际平均哈希率进一步达到约4.22 EH/s，峰值达4.29 EH/s。短短约四个月内，集团哈希率增长约25%，在行业中属于较快扩张节奏。在港股挖矿概念股中，当前聚焦比特币自营挖矿且具备公告算力规模的上市企业中，德林控股的算力体量在港股同业中已站稳一席之地，展现出较强的挖矿业务竞争力。 图3:德林矿机实拍图，图片来源：德林控股 德林控股在数字资产领域已形成多维度布局：首先，旗下德林证券获香港证监会升级1、4号牌照，新增数字资产交易及咨询资格，并正式面向合资格投资者开放数字资产交易服务，打通了传统证券账户与数字资产的合规通道；其次，香港证监会批准了全港首个商业地产RWA项目——德林大厦的代币化上线，标志着其在真实世界资产通证化方面取得关键突破；同时，集团还向AI算力基础设施延伸，投入

文 |  陈宁迪、马行空 2026年1月底至2月初，比特币经历一**跌，从8.8万美元左右下跌到6.4万美元，下跌幅度约28%。市场开始极度恐慌，担心比特币进一步下滑到5.5万美元左右。2月以来比特币停止下跌，价格保持在6.5-7.5万美元之间。4月初强势反弹，目前已重回7.8万美元上方，累计反弹幅度已超30%。上涨的原因可以从以下几个方面解释。 图 1：比特币市场概况，来源：Google财经 01 债务高企，比特币迎来长期配置机遇 美国国债已突破39万亿美元，且正以每年约2万亿美元的速度持续增长。美元M2在2月达到22.65万亿美元，较上个月增长2252亿美元，同比增速达4.88%，为连续第24个月增长，较2023年4月高出1.89万亿美元。2026财年上半年美国财政部利息支出高达5290亿美元，国会预算办公室甚至预测，到2036年利息支出将攀升至2.1万亿美元。 图 2：美元M2增长，来源：fred.stlouisfed.org 当美国这个全球最大经济体每个月都要靠发行新债来支付旧债利息时，其货币体系将面临长期的稀释压力。美联储已经陷入两难境地：利率太高会压垮财政预算，货币太弱又会导致通胀失控。这种困境促使机构投资者开始寻找一种与政府信用完全脱钩的资产做长期配置。而且不仅仅是美国，全球主要经济体都面临类似的债务扩张问题。这为比特币作为独立于主权信用的硬资产，提供了坚实的宏观背景。 图 3：美国国会预算办公室2026-2036年净利息支出预测，来源：U.S. Congressional Budget Office 02 机构资金为比特币筑底 机构资金正在大量涌入比特币，截至4月23日，美国现货比特币ETF自推出以来的累计净流入达到580亿美元。目前比特币ETF总资产规模已接近1050亿美元，投资者持有比特币数量达144.2万枚，占比比特币市值的6.5%。 图 4

2026年4月23日，由上市公司企业家交流中心、特钻会联合主办，德林家族办公室承办，境界企业家俱乐部协办的“德林杯”境界企业家高尔夫邀请赛，在上海PGA安瀛高尔夫俱乐部圆满落幕。本次活动获得德林控股集团（1709.HK）大力支持及德林环球资本的积极参与。 六十余位上市公司董事长及优秀企业家代表应邀出席，在暮春的绿茵场上挥杆会友，在晚宴的灯火中深度交流，共同度过了一场有竞技、有欢笑、有思考的聚会。 图1：“德林杯”境界企业家高尔夫邀请赛，来源：德林家办 图2：五十余位上市公司董事长及优秀企业家代表应邀出席“德林杯”，来源：德林家办 活动当天一早，一场闭门会议先行举行。话题围绕着上市公司出海的真实挑战展开——地缘政治风险、能源安全变局、海外竞争、国际资源运用。中国财政部原副部长、亚洲基础设施投资银行（亚投行）首任行长金立群先生，凭借数十年国际金融领域的深厚积淀，从亚投行的创立到全球基建的战略布局，为在场企业家层层剖析了当下浪潮里的机遇与挑战。中国每年进口约5.6亿吨石油，加快发展电动车与储能技术，背后是能源自给的长远考量。谈到出海路径，合资方式降低风险、避免海外恶性竞争等方向，都得到了充分的交流。这场闭门会务实而开放，为全天的活动奠定了稳健而从容的基调。 图3：中国财政部原副部长、亚洲基础设施投资银行（亚投行）首任行长金立群先生发言，来源：德林家办 随后，嘉宾陆续抵达球场。签到台前，老友重逢，握手寒暄；新朋相识，交换名片，互加微信。多家知名上市企业的负责人悉数到场——平日里在财经新闻中出现的名字，今天换上了球衣，变成了球道上一道道专注的身影。签到人群中，一位企业家笑着对另一位说：“失散多年，在德林杯遇到了。”——这句话后来被很多人提起，成了当天最温暖的注脚。 图4：“德林杯”境界企业家高尔夫邀请赛现场， 来源：德林家办 开球仪式上，德林家族办公室董事长林少康、德林环球资本CEO

市场回顾 1 美上游价格压力续积 美国官方最新数据显示，美国3月PPI同比上涨4%为2023年2月以来最高水平，但显著低于市场预期的4.6%；环比上涨0.5%，同样大幅低于预期的上涨1.2%，前值为上涨0.7%，全面低于市场预期，短期通胀担忧有所缓解，但上游价格压力的持续累积仍令市场保持警惕。 密歇根大学公布的数据显示，4月初值47.6，预期51.5，前值53.3。1年通胀预期初值4.8%，预期4.2%，前值3.8%；5年通胀预期初值3.4%，预期3.4%，前值3.2%。 国际货币基金组织将2026年全球经济增长预期下调至3.1%，并警告中东冲突或将全球经济增速压至2%以下、逼近衰退门槛。核心变量在于霍尔木兹海峡与能源供给：冲击越久、破坏越深，通胀越易失控。新兴市场受创最重，欧洲承压，美国相对韧性。通胀反弹令各国央行陷入增长与控价两难。 欧盟统计局的数据显示，欧元区3月份年通胀率从2月份的1.9%升至2.6%，自2024年7月以来的最高水平。此次上涨主要受到能源价格推动，能源价格上涨5.1%，为近一年来的首次年增长。 本周通胀数据显示通胀压力不如市场预计，一定程度缓解市场对于通胀的担忧，10年美债利息回落至4.3%以下。同时美股从美伊冲突的低点强势反弹，但我们观察发现反弹的市宽较窄，由业绩动能强劲的板块带动，显示出投资者仍较谨慎的情绪。我们提醒投资者重点关注美联储主席提名听证会，并认为利率立场、缩表节奏与独立性表态将主导市场预期。资产配置方面，我们继续提醒投资者关注美股的估值和盈利动能，避免参与投机交易，并合理配置多空对冲基金以平滑组合波动。 2 内地楼市回暖 国家统计局公布数据显示，初步核算，一季度国内生产总值334193亿元（人民币·下同），按不变价格计算，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点。分产业看，第一产业增加值11941亿元，同比增长3.8%；第二产

思格新能（6656.HK）于4月16日正式在香港挂牌上市，首日表现亮眼。 作为全球可堆叠分布式光储一体机领域的首家上市公司，发行定价324.2港元/股，开盘即冲至581港元，盘中最高触及669港元，最终收于659.5港元，较发行价大涨103.42%。 图1：思格新能收升1倍，来源：yahoo finance 在这样火爆的市场中，德林家族办公室成功为客户争取到了稀缺的投资额度。 本次IPO集资总额达44亿港元，公开发售共收到20.27万份有效申请，超额认购逾1,101倍，一手中签率仅2%，即便是机构份额也极为稀缺。能否真正为客户获取有意义的投资标的，考验的不仅是判断力，更是家办的资源与执行力。我们凭借对储能产业链的持续跟踪和对企业竞争优势的深入研判，成功为客户争取到了这一机会。 图2：思格新能招股文件，来源：思格新能 思格新能之所以受到如此追捧，源于其扎实的基本面和高速成长能力。公司凭借“可堆叠一体机+AI全栈赋能”的差异化优势，实现了跨越式发展：2023至2025年间，营收增长超过154倍；盈利能力同步爆发，从2023年净亏损3.73亿元人民币，到2024年扭亏为盈（净利润8,385万元），再到2025年经调整后净利润飙升至32.3亿元。截至2025年底，公司业务已覆盖85个国家，与172家分销商合作，拥有超过17,600个注册安装商，在欧洲、亚太、非洲等核心市场持续渗透。其中澳洲、德国、瑞典等高端市场贡献了主要收入，澳洲市场已连续11个月保持份额第一。 德林家族办公室始终致力于为客户敏锐发掘市场机会。 我们深入跟踪先进制造等前沿赛道，持续发掘具备长期价值的优质企业。在思格新能上市前，我们已对其储能产业链地位、技术路径和成长逻辑进行了持续跟踪与深入研判，认定其极具投资价值。 首日大涨令人鼓舞，但我们也保持理性。作为家族办公室，我们的职责不止于捕捉涨幅，而是在波动中持续跟踪企