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港股评论（6月23日-27日） 上周恒生指数6月23日开盘报24451.19点，6月27日收于24284.15点，全周累计上涨3.2%，但周五单日下跌0.17%。恒生科技指数当周收于5341.43点，全周涨幅达4.06%，周五微跌0.07%。恒生国企指数收于8762.47点，全周上涨2.76%，周五跌幅0.47%。整体来看，上周市场整体先扬后抑，板块分化显著，其中前半周动能强劲，后半周回调压力。 究其原因，不同板块分化是主因，其中科技板块小米(01810.HK)独领风骚， 因SUV车型YU7订单超预期（1小时大定28.9万辆）及AI眼镜等新品发布，股价创历史新高，单日盘中涨8%，带动科技指数韧性。此外快手(01024.HK)、京东(09618.HK)微涨，百度(09888.HK)、美团(03690.HK)下跌，反映市场对AI技术落地和消费复苏的分歧。有色金属与新能源则显得比较强势。其中锂、铜矿股领涨,天齐锂业(09696.HK)、江西铜业(00358.HK)、紫金矿业(02899.HK)因供需格局改善走强。高盛预测铜价8月达10,050美元/吨峰值，叠加锂矿减产去库存，板块获资金青睐。而医疗与消费板块则呈现两极化趋势。其中平安好医生(01833.HK)、阿里健康(00241.HK)受政策支持数字化慢病管理及技术创新推动而走高。百济神州(06160.HK)、荣昌生物(09995.HK)因创新药研发投入回报不确定性遭抛售。泡泡玛特(09992.HK)、361度(01361.HK)等消费股受「人车家生态」概念带动，但汽车股整体疲软，例如比亚迪(01211.HK)下跌1.19%。此外，金融与电力股上周明显拖累了指数。其中银行、保险普跌：工商银行(01398.HK)、中国人寿(02628.HK)因市场担忧息差收窄及资产质量。电力股上周也表现出下行趋势，其中大唐发电(00991.HK)

前言 2025年6月26日晚，小米首款SUV车型YU7以25.35万元起售价正式上市，3分钟大定突破20万台，1小时订单飙升至28.9万台，刷新新能源预售纪录。资本市场旋即上演剧烈分化：小米集团港股单日暴涨8%，市值突破1.55万亿港元创历史新高；小鹏汽车(XPENG)则因市场担忧销量分流重挫4.05%，吉利(00175)、长城汽车(02333)同样持续低位震荡。 内文 这场由一款车引发的资本地震，既印证了小米「」手机+汽车」生态势能的破圈威力，也揭示了新能源市场从增量扩张转向存量博弈的深层裂变。当技术反复运算与资本预期激烈碰撞，汽车股的荣辱互见成为行业洗牌的鲜活注脚。 一、现象级破局：三重引擎驱动YU7改写市场规则 小米YU7的爆发式成功源于精准市场定位、定价穿透力与生态协同的深度融合。作为中大型轿跑SUV，YU7以4999mm车长、3000mm轴距及835km续航精准切入25万级市场空白，瞄准家庭使用者与性能爱好者的交叉需求。其创新性车外语音唤醒功能打破传统交互边界，被用户称为「解放双手的科技彩蛋」，而小米生态赋能的智慧座舱更形成差异化竞争壁垒。 小米YU7标准版25.35万元较市场预期低2万元，顶配Max版32.99万元通过闭式双腔空簧等高端配置吸引消费升级，定价策略的「外科手术式切割」直击用户消费心理。官方资料显示，40%订单流向Max版，印证分层定价策略的成功。供应链端北京亦庄二期工厂紧急投产，为24万锁单用户提供交付保障。花旗银行研报指出，若产能充分释放，YU7月销可达6万-8万辆，这一资料远超多数买方机构预期。 这场从产品创新到商业落地的闭环设计，让小米在红海市场撕开缺口。小米汽车团队将手机领域的软体经验赋能汽车业务，形成独特的软硬协同效应。141L超大电动前备箱搭配36处收纳位，1970L最大储物容积满足家庭出行需求；1.1米超宽全景显示的天际屏集成超近距投

创业板小事回顾（6月23日-6月26日） 多家创业板公司截至2025年3月底全年业绩的盈利预警。 6月23日 仍志集团控股(08079)：全年将录得亏损不多于5000万港元，较去年同期下降。主要由于金融资产之公平值亏损及其他资产之减值亏损减少；行政开支减少、应收贸易账款之预期信贷亏损拨回；及向客户提供之贷款及垫款之预期信贷亏损拨备减少。 宏海控股集团(08020)：全年亏损净额介乎约2100万至2400万港元，较去年同期亏损增加。亏损增加主要由于： - 集团之品牌管理及营销咨询服务所获得之相对高利润率项目之数量大幅减少； - 宝安及福田游乐场以及香港「Ganawawa」店铺之营运亏损增加； - 为筹备即将开幕之位于澳门围绕国际IP品牌Nickelodeon之室内主题公园（公园总建筑面积约9,000平方呎），行政开支增加；及 - 来自IP自动化及娱乐业务之贸易应收款项之减值拨备增加。 ‌$VISTAR HOLDINGS(08535)$  ‌‌$FLYDOO TECH(08069)$  ‌ 荧德控股(08535)：全年纯利将减少不少于约100万港元，同比减少约78.2%，主要由于安装项目的收益减少导致毛利减少、贸易应收账款及合约资产录得减值亏损。 飞道旅游科技(08069)：全年将录得净亏损约130万港元。亏损减少乃主要由于员工成本及董事酬金减少；及相比去年同期无录得一次性亏损。 ‌$UNITAS HOLD(08020)$  ‌ 6月24日 新威工程集团(08616)：全年录得亏损净额不多

腾讯音乐娱乐集团（HKEX:01698.HK）发布了2024年年度报告，披露了一份标志性的成绩单：线上音乐服务收入首次超越社交娱乐业务，成为公司核心增长引擎。这一转变不仅反映了公司战略重心的迁移，更揭示了中国数位音乐市场的深刻变革。 根据年报资料，腾讯音乐2024年交出了稳健的财务答卷： -总收入：284.01亿元人民币（约合38.9亿美元），同比增长2.3% -净利润：71.09亿元人民币（约合9.74亿美元），同比增长36.2% -线上音乐服务收入：199.03亿元（占总收入70.1%），同比增长25.4% -社交娱乐服务及其他收入：84.98亿元（占比29.9%），同比下滑24.6% 最关键的转捩点在于业务结构的质变。自2018年上市以来，依赖直播打赏的社交娱乐业务长期贡献超60%收入。而2024年，线上音乐服务（含订阅、数位专辑、广告等）首次成为主力军，标志著公司从「直播驱动」正式转向「音乐价值驱动」。 使用者资料同样创下新高，其中移动端月活跃用户（MAU）达5.95亿、线上音乐付费使用者数突破1.07亿，同比增长16.3%；付费率攀升至18.0%（2023年为15.9%）、月度ARPPU（每付费用户平均收入）达10.1元，同比增长8.6%。 战略转型解析：三驾马车拉动音乐生态 腾讯音乐的增长并非偶然，而是基于三大战略支点的系统重构： 1.内容生态升级：从版权采买走向共创共生 - 尽管独家版权协定受政策限制，但公司通过非独家深度合作绑定环球、索尼、华纳等头部唱片公司，并建立「内容共创基金」扶持独立音乐人。 - 长音讯内容库扩容至1500万小时，覆盖小说剧、播客、有声课程，吸引高黏性用户。 年报特别强调，AIGC（人工智慧生成内容）已贡献平台10%的新增歌曲，大幅降低制作成本。 2.付费墙策略优化：会员价值持续提升 -推出分层订阅体系（基础版/豪华版/白金版），提供音

2024年，对于中国汽车产业与物流业而言，是承前启后的一年。在政策利好与市场回暖的双重推动下，作为中国汽车物流标杆企业的重庆长安民生物流(01292.HK)，展现出坚实的运营实力与清晰的转型战略，在多重挑战中实现业绩稳中向好、转型持续深入。 2024年，长安民生物流录得营业收入人民币89.63亿元，较2023年增长12.48%，再创历史新高。归属于母公司股东的净利润达到5,994万元，较上年同期增加约350万元，实现连续第七年盈利增长。每股基本盈利为人民币0.37元，并持续维持每股人民币0.20元的现金股息（含税），体现稳健的股东回报政策。 尽管行业竞争加剧与成本压力上升，该公司依然保持整体毛利率为4.50%，显示其在规模经济与成本控制方面具备一定韧性与弹性。 核心业务稳步增长，客户结构更趋多元 长安民生物流以整车运输及汽车零部件物流为核心业务。2024年度整车运输收入达到44.46亿元，同比增长14.04%；零部件供应链管理收入为25.85亿元，同比上升7.32%。此外，零部件包装物销售及轮胎分装收入亦显著增长31.59%，反映车企生产与售后市场同步扩张。 虽然非汽车商品运输业务收入同比下降28.39%，但这属公司主动调整业务结构之结果，集中资源于高附加值业务领域。整体来看，长安汽车、长安福特、长安马自达等传统战略客户需求稳定，同时公司亦拓展至比亚迪、**智界、理想汽车等新能源新势力，成功开拓成长型市场。 长安民生物流将2024年定位为“高技术与高效能”深化年，持续加大科技创新投入，研发了6款数字产品，落地应用于12个项目，初步建成「数字大脑1.0」系统，进一步提升数据运营能力与资源调度效率。 在智能化领域，6项智能应用场景成功部署，有效改善作业流程与人力配置；在绿色物流方面，公司研发包装运营管理系统（CMS），实现4万个网联包装在线管理，推动节能减排落地。这些投入不仅提

成立于2004年的周六福(06168.HK)，是一家总部位于中国深圳的黄金珠宝公司，专注于黄金首饰产品的设计、采购、经营和销售。截至2024年12月31日，周六福在中国共经营4,129间线下零售店铺，当中包括4间自营店、91间品牌授权店，以及4,034间加盟店，并透过多元化渠道为消费者提供优质珠宝产品。 在中国庞大的黄金珠宝市场中，周六福的门店网络遍布全国，尤其在中国南方地区具有显著优势。截至2024年底，周六福于中国南方地区设有2,633间门店，在当地门店数量中位列全国第三。此外，公司在全国的线下门店总数为4,106间，亦位列全国第五。这使得周六福能够接触更广泛的客群，并有效渗透一、二线及三线城市市场。 稳健的销售模式与产品定位 从销售表现来看，公司2024年录得总收益57.18亿元人民币，较2023年的51.50亿元同比增长约11.0%。2024年毛利为14.79亿元，毛利率达25.9%。净利润则为7.06亿元，净利润率为12.4%，反映出其良好的盈利能力与成本控制能力。 周六福的主要产品为黄金首饰，2024年该类产品收入占总收益的88.9%，较2023年的89.2%及2022年的79.9%略有下降但仍居主导地位。其他产品包括钻石及其他宝石类首饰与配件等，占比较小。该公司以加盟店为核心销售模式，2024年来自加盟店的收入为22.88亿元人民币，占总收益的40%，显示出其业务模式具备高扩展性及较低资本压力。 栏：上市披露易? 为保障产品品质与供应稳定性，周六福(06168.HK)采用「集中采购、统一配送」的运营模式，与多家成品供应商与原材料供应商合作，并自建珠宝设计与采购团队。此外，周六福亦经营自营网店，并在主要电商平台如天猫与京东设有官方旗舰店，以拓展线上市场份额。 按黄金珠宝商品交易总额计，2024年周六福于中国黄金珠宝品牌中排名第六，市场份额为6.2%。在采用加盟模

炮火撕裂中东夜空，黄金与原油齐飞，全球金融市场在以色列与伊朗的导弹互射中剧烈震颤，一场关于国际金融秩序的深层变革正在酝酿。 6月13日凌晨，以色列战机对伊朗核设施发动突袭，伊朗随即誓言进行报复，中东紧张局势骤然升级。全球资本市场应声而动：布伦特原油价格单日飙升6.11%，突破74.5美元/桶；黄金价格冲破每盎司3450美元关口，创下七周新高；道指期货暴跌600点，全球投资者纷纷涌入避险资产。 在这场地缘政治危机的阴影下，中国人民银行行长潘功胜于6月18日在上海陆家嘴论坛发表主题演讲，深刻阐述全球金融治理变革路径，为动荡中的国际金融体系提供中国思考。 01 伊以冲突触发金融市场避险潮 2025年6月13日的这场冲突迅速穿透地理边界，在全球资本市场掀起滔天巨浪。作为全球最重要的石油产区之一，中东局势恶化直接威胁能源供应安全。霍尔木兹海峡这条承载全球20%原油流量的「石油咽喉」，随时面临被封锁的风险。 国际油价应声暴涨，布伦特原油期货单日飙升13%，创下年内最大涨幅。市场恐慌情绪迅速蔓延，全球风险资产遭遇抛售潮。美股三大指数全线下挫，道指暴跌769点，纳指下跌255点。 加密货币市场同步受挫，比特币价格跌破10.3万美元关口，以太坊跌幅近7%。传统的避险资产黄金价格则一路飙升，单日涨幅近1%，向每盎司3500美元关口发起冲击。 亚洲市场方面，香港股市成为地缘风险直接冲击对象。恒生指数当日收跌0.59%，恒生科技指数跌幅扩大至1.72%，科技股全线疲软。市场避险情绪高涨，投资者纷纷削减风险敞口，等待伊朗报复行动的进一步消息。 02 潘功胜解析国际货币体系变革路径 在6月18日开幕的2025陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜以「关于全球金融治理的若干思考」为主题发表演讲，直面全球金融体系面临的结构性挑战。 国际货币体系的历史演变成为潘功胜分析的重要切入点。他指出，国际主导货币的更迭

2025年6月16日至20日当周，香港主要股指呈现先抑后扬的震荡修复走势。其中恒生指数6月16日开盘报23791.79点，6月20日收于23530.48点，全周微跌约1.52%。恒生国企指数6月16日开盘约8622.78点，6月20日收于8527.07点，全周下跌1.48%。恒生科技指数6月16日开盘约5207.61点，6月20日收于5133.14点，全周跌幅为2.03%。 导致上述走势主要有几大原因，其中： 金融股强势复苏，支撑大市止跌周初因美联储维持利率不变且上调通胀预期，港股一度承压，恒指周三（6月18日）失守20日均线。但后半周保险与银行板块集体爆发。 此外，科技板块分化，半导体与消费电子逆势走强科技指数周内波动较大，但半导体板块成为亮点。其中晶门半导体(02878.HK)+3%、中芯国际(00981.HK)跟涨。催化剂包括华泰证券看好AI驱动的先进封装需求，以及中科院光计算芯片「流星一号」技术突破的产业利好，此外舜宇光学(02382.HK)+3.99%受折叠屏iPhone量产消息提振（富士康预计Q3末生产），显示市场对创新硬件链的关注。但新消费概念股如泡泡玛特(09992.HK)-5%因盲盒监管趋严及IP补货冲击二手市场价格而下跌，拖累板块。 原因三就是避险资产轮动，能源与军工板块回落，前半周因地缘冲突（美国介入以伊局势）发酵，石油、军工股曾获资金避险流入，但周后段明显回调，例如中国石油(00857.HK)-1.32%、上海石化(00338.HK)-1.61%回落，主因市场担忧美国谈判缓解中东局势，且国际能源署预测未来石油供应过剩。信义玻璃(00868.HK)-3.81%、福莱特(06865.HK)-3%等新能源股走低。尽管行业协会否认「限产保价」会议传闻，但减产预期仍引发抛售。 个股方面，多家公司发布派息公告，其中康臣药业(01681.HK)派息日为6月20日，

‌$CHOW TAI FOOK(01929)$  ‌‌$YEE HOP HLDGS(01662)$  ‌‌$MEITUAN-W(03690)$  ‌ 上一周恒生指数6月9日开盘约24,000点，6月13日收于23,892.56点，全周累计下跌0.59% 。恒生国企指数：6月13日收于8,655.33点，全周跌幅0.85% 。恒生科技指数，6月9日开盘约5,500点，6月13日收于5,239.71点，全周下跌1.72% 。科技指数领跌三大指数。 本周初（6月9日）港股强势开局，恒生指数盘中重回24,000点，恒生科技指数单日大涨2.78%，自4月低点反弹超20%，正式步入技术性牛市区间。推动因素主要包括其一是中美经贸关系缓和，中美两国元首通话后，双方经贸磋商机制首次会议于6月8日至13日举行，市场对贸易摩擦缓解的预期升温。其二美联储降息预期，美国就业数据走弱叠加特朗普呼吁「降息1个百分点」，交易员押注下半年两次降息，提振港股流动性。 6月13日，以色列对伊朗发动代号「狮子的力量」的空袭，打击数十个核设施及军事目标，中东局势急剧恶化。这一事件彻底逆转市场情绪。其中国际油价单日飙升13%-14%（布油至78.5美元/桶），金价突破3,400美元/盎司210。港股油气、黄金股集体爆发：山东墨龙(00568.HK)盘中涨超160%，收盘仍涨75.6%；赤峰黄金(06693.HK)涨超10%，延长石油国际(00346.HK)涨32%。航运股中远海能(01138.HK)跟涨8.2%，因市场担忧霍尔木

6月13日凌晨，以色列发动代号 「狮子的力量」 的大规模军事行动，200架战斗机向伊朗境内投射超过330枚导弹，精确打击纳坦兹铀浓缩设施、霍拉马巴德弹道导弹基地等数十个目标。伊朗革命卫队总司令侯赛因·萨拉米及多名核科学家身亡，德黑兰随即誓言实施 「全面报复」 。这场酝酿多年的 「影子战争」 首次公开升级为直接军事对抗，全球资本市场应声剧震：布伦特原油期货单日暴涨13%，黄金价格直线冲破3440美元/盎司，而比特币与全球股市集体「失血」。 以色列国防部长卡茨宣布全国进入紧急状态，并警告行动 「可能持续很长时间」 。伊朗最高领袖办公室则声称报复行动已进入倒计时，中东火药桶的引线被彻底点燃。 这场冲突的破坏力穿透了地理边界。全球能源动脉霍尔木兹海峡——承载著每日约210万桶原油运输的咽喉要道——骤然成为风险焦点。盛宝银行首席策略师Charu Chanana警告，若伊朗封锁海峡，油价可能飙升至每桶80美元以上，相当于全球能源成本激增15%。 因该地区是全球主要产油区，市场对供应中断的担忧随之上升，国际油价因此波动上行。特别是霍尔木兹海峡作为全球关键的原油运输通道，一旦安全受威胁，油价易迅速攀升。同时，地缘政治风险也推动避险情绪增强，进一步推高能源价格预期。 战争令金融市场也瞬间切换至 「避险模式」 。黄金价格单日飙升近2%，创下两个月新高；比特币则暴跌7%，10.3万美元支撑位岌岌可危28。美国三大股指期货同步下挫，道钟斯指数期货盘中暴跌超500点，资金疯狂涌入美债和日元等传统避风港。 「交易员正在疯狂削减风险敞口」 ，IG市场分析师托尼·西卡摩尔指出，市场恐慌情绪在周末前持续发酵，所有人都在紧盯伊朗的报复性行动。 黄金飙升的三重动力源 黄金的暴涨绝非偶然。地缘政治、货币政策与金融属性三重逻辑的共振，将贵金属推升至风暴中心。 避险需求成为第一推动力。历史资料显示，2023年巴以冲突