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9月1日，希音正式登陆港交所，首日走势并不理想。 说实话，这个表现多少有些出人意料。 公开发售和国际配售均获得超额认购，腾讯、博裕、Tiger Global、General Atlantic等基石投资者入场，高盛、摩根士丹利和摩根大通共同担任联席保荐人。 从发行阵容看，希音并不缺机构认可。 那么，问题出在哪里？ 一、市场当天交易的是什么？ 我觉得主要有三方面原因。 1、大盘偏弱。希音上市当天，恒生指数低开0.59%，恒生科技指数低开0.62%。同日挂牌的梅卡曼德机器人也出现下跌。机器人和时尚没有多少业务关联，两家公司却一起承压，说明当日资金对新股整体比较谨慎。 2、发行体量。希音此次全球发售约2.80亿股，募资总额约135.96亿港元，是年内体量最大的时尚品牌IPO。大规模新增股份进入市场，上市初期需要完成筹码交换和价格发现。 3、市场对希音的定位并不统一。部分资金把它看作线上零售公司，机构更重视LATR供应链、全球用户和平台服务业务。理解不同，估值自然也会出现分歧。 但这些因素可以解释首日走势，却不能回答希音究竟值多少钱。 要判断这次下跌是不是错杀，我们还需要回到公司的经营效率和收入结构。 二、错杀的背后：36天库存周转，藏着LATR最难复制的效率 提到LATR，很多人首先想到的是新品首批生产100至200件，市场反馈良好后快速追加，热销产品最快5天返单。 但对于时尚行业来说，LATR真正解决的是库存。 时尚产品的生命周期很短。商品在仓库里多放一天，资金就多占用一天，还要承担仓储、降价和商品过季的成本。存货周转天数越短，现金回笼越快，公司也能用同样的资金测试更多产品。 36天意味着，同样一笔库存资金，希音理论上一年可以完成约十轮商品循环，Fast Retailing约三轮，H&M不到三轮。 虽然同行在产品结构和采购方式上存在差异，数字不能机械对照，但资金使用效率的

根据2026年中期业绩，瑞博生物收入同比大增304%，实现扭亏为盈，账面现金22.4亿元。平台价值加速兑现，肝外递送获突破，AI赋能研发，全球合作与核心管线持续推进，发展势头强劲。 $瑞博生物-B(06938)$ @爱发红包的虎妞

8月29日，华勤技术迎来成立21周年。就在21周年前夕，这家ODM巨头连续释放了两个重要信号。 8月25日晚，华勤技术交出了一份937.2亿元的半年报。2026年上半年，公司营收同比增长11.7%，研发投入达到35.6亿元，同比增长20%。九天前，第二届华勤技术展在上海华勤技术全球研发中心揭幕，集中展出280余项技术创新成果。从手机、AI PC，到服务器、超节点、智能座舱和机器人，华勤几乎覆盖了这一轮智能硬件产业最受关注的方向。 半导体产业纵横独家对话华勤技术联合创始人、执行副总裁兼CTO吴振海。在这场对话里，“交付”是一个反复出现的词。他谈超节点，重点是高速互联、液冷和异构算力；谈汽车电子，重点是车规验证、多平台适配和跨车型量产；谈机器人，首先考虑的也是如何在华勤自己的工厂里完成真实场景验证。 21年间，华勤从手机走向PC，从消费终端进入算力基础设施，又将业务边界延伸至汽车电子和机器人。今年以来，华勤市值一度越过1200亿元。1200亿元之上，这家ODM巨头的下一场远征，将走向哪里？ 采访进行到第八分钟，楼上忽然传来一阵沉闷的“咚咚”声。有人解释，是机器人在走路。因为机身较重，它的每一步，在楼下都听得清楚。 这个意外插曲，恰好为观察华勤提供了一个入口。在大多数人的认知里，华勤是一家伴随中国智能手机产业成长起来的ODM企业。但在第二届技术展现场，手机只是庞大产品版图的一个起点。此次现场展出了280余项技术创新成果，技术储备实现了翻倍增长。 最接近用户的一端，仍然是华勤积累时间最长的移动终端。手机、平板、手表和耳机背后，是射频、天线、影像、声学、结构、散热、系统和测试等一整套工程能力。无断点金属边框是吴振海主动谈到的一项技术。今天的金属边框手机，通常需要多个塑胶断点来保证天线性能。虽然断点越少，外观越完整，但多天线共存、全频段覆盖和结构可靠性也越难兼顾。吴振海说

资本端、产品端、品牌端的多重验证，都在指向同一个结论：周期的潮水终将退去，而赛力斯价值的重估，才刚刚开始。 汽车工业走过一百多年，周期的潮汐从未停止。 每一轮技术迭代和供需错配，都会把行业推入相似的剧本：繁荣时产能扩张、资本涌入，低谷时价格比拼、影响利润。 2026年上半年，国内新能源汽车市场整体承压，乘联会数据显示上半年乘用车零售销量合计超870万辆，同比下降20.2%。但周期从来是双面的：它淘汰裸泳者，也奖励手里有底牌的人。 赛力斯，属于后者。 01 结构之变：从单兵突进到梯队接力 在行业大盘承压的背景下， $赛力斯(601127)$ 赛力斯交出了一份颇具含金量的成绩单。 2026年上半年，赛力斯实现营业收入574.93亿元；新能源汽车销量达到17.88万辆，同比增长3.87%；特别是问界品牌上半年累计交付同比增长10.2%，增速跑赢集团大盘。 真正的看点不在总量，在结构。 上半年，全新一代问界M9开启交付仅7周便突破2万台。这款旗舰车型连续两个月位居50万元级市场销量冠军，全系累计交付突破30万台。 与此同时，问界M9 Ultimate领世加长版起售价进一步提升至60万元，在传统豪华品牌长期占据优势的高端市场，赛力斯实现了持续突破。 在大众市场，问界M6上市97天累计交付突破4万台。多款车型的同步放量意味着赛力斯的增量引擎来源于健康的产品矩阵，来源于梯队接力。 目前，问界品牌已完成问界M5、问界M6、问界M7、问界M8、问界M9全序列布局，覆盖25万至65万元主流价格带，产品矩阵日趋完善。随着问界M9 Ultimate版本即将开启交付，新一轮产品增长周期已