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    1.A股3000+下跌，而且下午指数跳水拉了消费、煤炭、航天小盘股，嗯......    2.大宗从金银铜，锂，镍等转向了黑色系，双焦都起飞了......    3.美股资金从Mag7（外加博通）转到了存储，特别是小盘股，闪迪昨晚+27%，嗯......    祝大家好运。

    1.指数十三连阳，似乎也是三十多年记录了（交易所刚开市不算），做好防御。另外今晚两个进黑屋一个可能进黑屋，高标的大市值股也很多，不排除下半周至少踩踏一次......当然跌的多可以拿盆接。    2.英伟达CES详细讲解了Vera Rubin，整体还算符合预期，但就笔者反复强调的半导体+基钦周期，外加国内外产业链估值来看，现在做Rubin增量其实不适合，Q4或者明年做Rubin放量受益的行业会更好。    3.贵金属可能有个加速破前高预期，Q1黄金上5000，白银上100是很大概率的。    4.被忽略的基本金属、其他有色金属可以继续关注，做铜和贵金属的补涨。    5.市场对周五的非农预期差异比较大，失业率预期从4.4%到4.7%都有，目前来看股债金可能波动不大，美元指数会有显著波动。   祝大家好运。

   2025年结束了，本以为波动率可能略低于去年，结果又是波澜壮阔行情......    A股表现超预期，特别是科技股继续大幅攀升，海内外AI链共振。许多科技股涨幅甚至远超23年和24年——这也确实惊喜，毕竟如果看英伟达是越涨越少，但国内还出现了再加速，可喜可贺。明年，国产链可能大放量，北美链会暂时休息，修复之前的剪刀差。还有几个新增量方向（商业航天），以及老题材新逻辑（机器人，锂电）也可能会承接北美AI切换出来的资金。    美股年初冲击确实大，后面稳健爬坡让我想到了20年疫情闪崩，毕竟关税把特朗普打趴下了，基本面恶化后恢复。此外美股今年不管是名义计价还是美元计价都表现不佳，欧洲斯托克600指数美元计价上涨了超过30%，标普500指数则涨了约17%。背后除了汇率因素外，欧洲金融军工财政发力，美股科技股涨势放缓也都是原因。不过美股年线三连涨后可能会在明年承压（这也是共识），单纯做多或者抄底战法可能不太行了。对我本人来说，在明年选择止盈和合适点位建仓很重要，选对适合防守的科技股的alpha也是很必要的。当然，今年没有被关税吓到且确信特朗普会暂停降低关税并且去抄底是很成功的操作，也算是别人恐惧我贪婪的成功样本。    贵金属全年大幅攀升，这几天的连续暴涨暴跌更是让人目瞪口呆。我去年展望觉得黄金能到3500已经很夸张了，结果4500都到了......此外CME今天再次上调保证金，一周两次两周三次了，comex白银的杠杆从2011年初的25倍已经下降到了5倍，这是彻底期货变杠杆etf了......不过考虑到基本面和资金推动，贵金属明年可能还有令人咋舌的鱼尾行情，随后A杀。    美元指数和比特币算是难兄难弟了，美元指数被欧元和特朗普狙击，比特币也没受益于特朗普上台还弄出了史上最大爆

    最近贵金属为首，各类商品起舞。    当然明年商品应该是一个确定性比较强的方向，开多或者买相关股也没问题。    但这个温度有点离谱了，特别是铂钯以及白银LOF，小作文说gqs开始调查了......    不排除马上夜盘或者周末来个更严格的限制交易公告。    祝大家好运。

    这几天因为看空明后年行情，许多人后台或者私信找我问，AI黄金加密牛市是否结束？会不会有流动性危机？    当然没有，明年最悲观的情况也就是2018～2022年那样的周期性短期熊市，而且比18和22年好的地方在于，美联储还有充足的宽松空间和工具，不存在有任何流动性的问题。周期性的熊市短暂，主要杀估值，当然由于业绩指引问题可能也会杀一些逻辑，但可控。    现在大类资产最大的问题是绝对位置较高，获利盘较多，外加新手刚入市顺风顺水，碰到回撤很容易慌了手脚，但相对估值其实没有那么夸张，且后续5～10年上涨空间仍大。    不过，由于AI的权重过大，如果出现冷却迹象，对其他行业和大类资产的影响不可忽略。当然，新兴行业仍然是重点投资领域，不可贸然去夕阳行业抄底等待反转。最近的新兴行业，或者此前几年陷入困境的优势产业都可多关注关注。    其实这几年来个完整的杀估值杀逻辑完全是好事，一方面出清行业，一方面倒逼巨头转向Agent和商业化，还逼迫央行宽松，提供充裕的流动性环境。相反，如果继续吹泡泡，从小了说是股市没有上涨空间，大了说是AI发展无法融资，行业发展被迫推迟数年。    我们也许在2021年底，但绝对不是1999年底。谨慎，但也要乐观和学会贪婪。

    昨天给出了2026十大预测，反响不错，感谢各位回复和交流。    这里本人再给出明年的一些惊人预测，也是可能的黑天鹅和灰犀牛的方向，还望各位投资者做好可能的对冲保护。    1.标普最高7500点后大跌，英伟达年线下跌50%，纳指年线下跌35%；    2.美元指数跌破90，欧元兑美元升破1.25；    3.现货黄金突破6000美元，现货白银触及120美元；    4.国内国产算力芯片份额突破75%，科创50指数上涨40%以上；    5.美联储降息3次，再加息一次；    6.布伦特原油升破80美元，美国CPI反弹至3.5%；    7.特斯拉股价触及800美元，robotaxi和机器人是增量；    8.有色金属大幅攀升，伦铜突破2万，碳酸锂突破20万；    9.日央行加息3次，美元兑日元跌至125～130；    10.比特币价格大幅攀升，突破15万美元。    整体来看，去美国化，AI退烧和信用对冲仍是潜在风险，最近几年的资产过度顺风让很多人忘记了，震荡乃至熊市才是常态。

    美联储如期降息25个基点，暗示就业走软。不过对明后年增长和通胀乐观。    决议声明变化如下：就业增长放缓，失业率在8月仍较低截至9月略有上升；     新增：考虑降息的幅度和时机；委员会认为，准备金余额已下降至充足水平，并将按需启动购买短期美国国债，以在持续基础上维持充足的准备金供应（纽约联储操作台显示为400亿美元/月）。    声明符合预期，整体变得更加鸽派，暗示美联储进一步关心就业。此外·，美联储开启了RMP购债计划，被部分人解读为变相QE。不过，也有鹰派的地方：考虑降息幅度和时机，暗示未来降息减少。反对票有所加多，考虑到点阵图的异议，本次降息有6人反对。    点阵图暗示明后年各降息一次，2028年利率或有所提高。整体来看，点阵图没有变得鹰派，明后年总利率预期（票委预期利率之和）反而还略有降低。就明年利率预期来看：有3人认为2026年应加息1次（9月为2人），有4人认为2026年应维持利率不变（9月为6人），有4人认为2026年应降息1次（9月为2人），有4人认为2026年应降息2次（9月为4人），有2人认为2026年应降息3次（9月为3人），有1人认为2026年应降息4次（9月为2人），有1人认为2026年应降息6次（9月为0人）。不过，明年的票委会有一些鹰派成员轮换：哈马克，洛根，卡什卡利将会成为票委，这三人可能都是点阵图上反对本次降息的没有投票权的地区联储主席。在特朗普提名鸽派联储主席后，美联储内部分歧或加大，这也会导致其公信力下降，甚至不排除部分官员炮轰联储主席是傀儡之类的话，加深股债汇市场的抛售。    经济摘要方面，美联储上调了今明后三年经济增长预期，下调了PCE通胀预期和失业率预期，暗示经济或实现软着陆。

  数据好于预期，美联储3月会降息25个基点吗？     美国劳工部刚刚公布的11月CPI报告远低于预期，核心通胀更是创下2021年初通胀飙升前最低水平。目前，市场对美联储明年降息预期显著升温，那么鲍威尔任上还会有最后一次降息吗？  具体来看：美国11月未季调CPI同比增速为2.74%，低于预期的同比增3.05%；核心CPI同比增速为2.62%，低于预期的增3%，为2021年初以来最低。由于10月数据缺失，暂时无法给出环比数据。由于10月CPI被设定为0增长，本次CPI报告均异常低。笔者估测，在10月经济数据疲软情况下，通胀不会很高。个人估测修正后11月CPI同比为2.9%，核心CPI同比增为2.9%，也都低于预期。细分项目上：住房通胀同比增3.5%，；其中房租同比增3%，业主等价租金同比增3.6%，能源同比增4.14%，出现再加速；二手车同比增3.56%；新车同比增0.62%；交通运输同比增1.7%；食品饮料同比增2.6%；休闲娱乐同比增1.8%；鞋帽衣服同比微增；教育和通信服务同比增1.45%；核心商品同比增1.36%；排除房租后的服务同比增3.53%，有所放缓。三个月核心CPI年化率为1.56%，六个月年化为2.6%，增速都放缓。    总体来看，这份CPI报告符合预期：尽管10月数据缺失，但就领先指标和后视镜拟合来看，本次CPI报告还是低于预期的，特别是失业率和工资增速降温，和CPI报告拟合很好。  笔者引用一些机构的看法：分析师Anstey表示，CPI数据低得惊人。美国股指期货正在上涨，国债价格则进一步攀升。尽管从现在到美联储明年1月的下一次利率决议之前，还有大量数据有待公布，但这份CPI报告——假设所有细分数据都与我们看到的整体数据一致——无疑会将2026年进一步降息提上议事日程。分

甲骨文财报再次miss，PRO超预期增长也无法挽救，高开支和负现金流更是使得股价雪上加霜，成为了这几天美股科技股暴跌的元凶。展望后市，我们对甲骨文保持乐观态度。尽管其相关护城河和利润率存疑，而且债务和现金流承压，但考虑到其未来几年营收增长和相对毛利，现在的股价具有较高的性价比，存在明显的上升空间。我们预期甲骨文在明年能够实现约880亿美元的营收，其中OCI云业务增长超过60%；明年Q1目标价为250美元，距离周二收盘价仍有33%的上涨空间。【下文详细分析】具体来看，甲骨文26FYQ2财报主要财务数据如下：01利润表现营业收入160.58亿美元，同比增14.2%，低于预期的162亿美元；净利润34.25亿美元，同比增10%（剔除了出售Ampere股权的27亿美元利润），低于预期的37亿美元；非Gaap净利润66亿美元，同比增57%，低于市场预期的68~70亿美元；稀释后每股收益EPS为1.17美元，同比增11%，略低于于市场预期的1.2美元；调整后EPS为2.26美元，持平市场预期的2.25~2.3美元；自由现金流为-100亿美元。02业务关键数据OCI营收138.54亿美元，同比增33%，低于预期的140亿美元；服务营收14.28亿美元，硬件营收7.76亿美元；IaaS（云基建）营收41亿美元，同比增66%，低于预期的42亿美元或增70%；SaaS营收39亿美元，同比增11%；RPO5233亿美元，略高于预期的5150亿美元，但低于乐观预期的5300~5500亿美元；资本开支120亿美元，同比大增200%。03业绩指引预期26FYQ3营收同比增19%~21%，云业务增40%~44%；预期26FY营收670亿美元；预期26FY资本开支500亿美元，占营收的75%；预期未来由于客户自带芯片模式，负债率和开支会有所改善。    总的来看，甲骨文财报低

  数据有所矛盾，市场反应似乎并没有那么鸽派，为什么呢？    今天姗姗来迟的11月非农数据整体还算鸽派：失业率上升到4年最高，薪资增速放缓；但私人非农强劲，政府部门就业也会很快反弹，美国劳动力是真软还是暂时软？需要更多观察。具体来看：美国11月季调后新增非农就业6.4万人，好于预期的5万人；前值（10月）企业和政府调查为-10.5万人，8月下修为-2.6万人，9月下修为10.8万人；失业率为4.6%，为2021年10月以来最高，失业人数为783万人，U6失业率跳涨到8.7%，为2021年8月以来最高；劳动参与率小幅上升至62.5%，25~54岁的黄金年龄段劳动参与率上升到83.8%；薪资增速为同比增3.5%，环比增0.1%，工时小幅提高到34.3h/周；制造业裁员5000人，前值裁员9000人；私人就业总共增加6.9万人，前值为增加5.2万人；政府继续裁员5000人，10月关门之下裁员15.7万人；教育医疗依旧是私营部门最大推手，新增就业为6.5万人；家庭就业调查为新增9.6万，继续好转；全职人数明显下滑，兼职人数飙升；重新进入市场和临时性失业增加，表现了劳动参与率提升以及政府裁员影响。    总体来看，这份就业数据还算符合预期：失业率超预期上升，但劳动参与率上升和私营部门强劲填补了一些空白；薪资增速继续放缓，这是美联储最乐意看到的情况。 笔者引用了一些机构的看法：CNBC：就业形势仍然是招聘和裁员人数都较低。从政策角度来看，美联储必须在努力阻止劳动力市场进一步疲软的同时，还要防止居高不下的通货膨胀进一步恶化，这使得其面临着艰难的抉择。美联储官员一直坚称劳动力市场并非通胀的根源，今天发布的就业报告也印证了这一说法。分析师Anstey速评美国非农报告指出，11月非农就业数据小幅高于预期，录得6.4万个。11月失业率