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    北京时间周二晚上九点半，美国劳工部将会公布10月CPI数据，PPI将在周五晚上公布，这也是美联储12月决议前最后一次CPI和PPI通胀——本年度12月FOMC较早，为12月9日，CPI定在12月10日。由于前值缺失（被设定为环比2025年9月0增长），同比增速料继续上行，所以本次环比数据更为重要。当然，抛开本次不谈，下次的通胀也有可能再次反弹，所以美国CPI依旧存在破4可能，也让美联储明年利率路径更为复杂。     目前，市场预期美国10月CPI同比增3.87%~3.92%（注意，本次BLS大概率不公布同比，这是笔者按照0增长的测算），环比增0.1%~0.15%，季节性调整后环比增约0.3%（华尔街预测范围落在0.26%~0.3%）；核心CPI同比增2.76%~2.8%，环比增0.1%，季节性调整后环比增约0.2%（华尔街预测在0.17%~0.21%），整体来看通胀环比增速略有下降，9月的异常涨价消退，为美联储12月稳步加息25个基点扫清障碍。     笔者预期10月CPI同比增约3.85%，环比增0.12%，季节性调整后增约0.27%，核心CPI同比增2.75%~2.77%，环比增0.09%，季节性调整后环比增约0.18%，持平或者略低于市场预期。     领先和同步指标喜忧参半。菲利普斯曲线方面，美国10月失业率略微下降至4.14%，或暗示通胀持续顽固。不过，此前通胀和失业率也出现同时涨跌的情况，再加上美国劳工部公布的非农成本下降而生产力上升，是有可能出现通胀下行且失业率下行的“软着陆”情况，故失业率的窄幅震荡对预测通胀意义不太大。     薪资增速也维持顽固，前值显著上修，也部分解释了为什么上一个月通胀顽固。在薪资增速维持顽固的情况下，服务通胀难以快速消退，不过

    这市场跌的实在是没什么可说的，关键是技术指标、叙事、图形、资金流全部死翘翘，可能周期顶部真来了——因为狼最后还是会来的，而且依旧是相信会来的跑得太快，不信的最后丧命。     很多股神，kol，大V已经被褪去的潮水干掉了，只能说顺指数战神罢了。其实谁不是顺指数战神呢？最重要的是，知道这是时代的β，而不是自己的α。尤其是金融市场，自我奋斗固然重要，但是更要考虑到历史的进程。     我从12年前接触市场，就被反复教育——主要靠运气和行情，赚钱是主力给力，是自己运气好，不是真有什么高人一等的本事，就这样在银行里苟到现在。年中的时候，多头已经是无可救药，堪比白银宝妈，但劝告没用，因为这次不一样，因为我不懂......行吧。那问题来了，现在那些小登在哪发财呢？YTD跑赢四大行的有几个？     好像基本没有，因为能吃得下前面的暴涨（实际上不一定），后面破位的时候也不会跑路。然而请记住，顶部不是基本面决定的（昨天已经讨论过），是资金、叙事、预期等共同决定的，基本面反而是权重最低的那个。     这一波史上最惨烈的清算来袭后，大神又去哪了？关评论区，销户，爆仓，退费，诸如此类。我见过太多风口上的猪，但我一直都知道我是起飞的猪，必须在风口结束前先软着陆，不然就会被狠狠A杀。可惜，我指出这些人问题的时候，没人会听。当然，下次也一样，高位依然会有很多人教我炒股，教我新主线，然后就是——重仓猛干，浮盈加仓，频繁交易，技术分析，基本上美好，早晚得势。     我可以刻薄地说，没有经历过15股灾的人，他们的意见基本上是不用听的。美股也一样，次贷危机后伯南克的QE养出了许多怪胎，并不知道熊市会怎么样。实际上，我们可能只是在又一个十几年牛市的末尾罢了，未来十几年二十年，标普复

  数据整体显得鹰派，倒也缓解了衰退担忧。     今天公布的10月非农数据显示，就业市场显著反弹，和笔者预期一致。不过，由于失业率没有特别低，薪资增速也没特别高，所以美联储加息50个基点仍然没有提上日程，下周的CPI将会是重中之重。 具体来看： 美国10月季调后非农增长16.5万人； 9月上修为6万人，8月上修为18.6万人，共上修8.4万人； 失业率略微下降到4.14%，失业人数为706.8万人，仍是持稳，U6失业率则上升到7.9%； 劳动参与率继续上升到61.9%，25~54岁劳动参与率维持在83.7%；劳动力人数上升，就业人口比例略微上升到59.35%； 薪资增速同比增3.12%，环比增0.37%，均高于预期；工时34.4h/周； 私人就业总共增加15.9万人，前值上修为增加7.8万人； 政府新增就业6000人； 制造业新增就业1.9万人，前值增加1.3万人； 对经济周期敏感的建筑业减少3000人； 临时工居多的教育医疗增加5.3万人； IT继续裁员1000人； 休闲娱乐裁员1.3万人； 专业技术大幅增长至新增7万人； 全职工作人数继续上升，兼职人数略微下降，就业质量持续改善； 家庭调查就业人口增加46.3万人，和劳动参与率上升相吻合； 新进入劳动力市场的失业人口增加，其它项目持稳，和劳动参与率上升吻合，表明就业有所扩散。     总体来看，这份就业数据算是比较鹰派的，但由于缓解了衰退担忧，外加市场更加关注AI进展，所以反应不算太大。  笔者这里引用一些机构的看法： 分析师Curran指出，非农报告里有一个可能成为美联储新关注点的因素：每小时工资增速回升。工资增长一直是通胀拼图中缺失的一块，而政策制定者此前已明确表示，他们并不认为劳动力市场是通胀的来源。现在的问题在于，工资收入是否会开始加速增长，以及劳动力

    美股隔夜成功拉了一泡大的，再次上演逆转走势。当然，最抽象的是，纳指期货在美股开盘后一泻千里，均匀下跌，多头有序踩踏，倒是空头没怎么发动进攻。交易台称，大家都在sell，没有任何抵抗。     美股的跌幅非常抽象，避险板块下跌，老登居多的道指也重挫1800点。就像笔者之前所说的，跷跷板是有阈值的，超过阈值了之后，其它板块和资产会成为流动性来源跟跌，没有可以完全免疫的。     芯片股成为抛售重灾区，费城半导体指数创下史上第二大单日跌幅，仅次于20年3月16日的超级熔断日。整个标普500指数蒸发接近3万亿美元，也是接近对等关税以来的纪录。大家喜闻乐见的soxl从300多跌到40，下跌超过85%，需要涨7倍才能回本。     事后各种原因都有，包括但不限于德州叫停数据中心建设，民主党要狠狠遏制AI大跃进什么的。数据中心都建在红州，然后因为川皇的强势，科技公司老总都和他关系好，不理民主党，民主党现在上位了，狠狠报复画K。这种回合制游戏对于投资者来说，还是太超前了。当然，不可忽略的是，民主党客观上依旧减少了数据中心过度建设和大型科技股的表外负债，就是硬件、新云等动量股受损，可能接下来会有不止一家公司暴雷，开启新的恐慌和抛售，然后就是合并和阶段见底。     然后老生常谈的问题来了，现在预期PE这么低，存储个位数，NDX也就20出头，都是历史低位，不得狠狠抄底吗，再不抄买不到了。确实，可能再不买买不到估值这么便宜的了——盈利泡沫比估值泡沫坑多了，估值泡沫你知道它是个坑，盈利泡沫新手基本踩一次死一次，除非是周期老手。当然，老手会告诉新手周期股PE个位数卖出，亏损猛猛买入，可惜新手往往会在前一种情况捏住不动。     盈利泡沫是个啥？它是指企业或行业所呈现的利润水

    北京时间明天晚上九点半，美国劳工部将会公布10月非农数据，也是中期选举后第一份非农数据。此前9月非农让人大跌眼镜，而近期美国经济数据持续强劲，华尔街都认为这份非农会录得反弹，且相关结构都会比较鹰派。     目前，市场预期美国10月新增就业5.5~8万人，失业率4.1%~4.2%，薪资增速约2.9%（去年10月前值缺失），劳动参与率61.7%~61.8%。整体来看，数据反弹，美联储12月加息板上钉钉，有一定概率加息50个基点，且明年还有可能继续加息1~2次。     笔者预期美国新增就业约7~10万人，扭转此前颓势；失业率四舍五入后为4.1%，略有下降；薪资增速约为3%，略高于预期；劳动参与率61.7%，小幅走低；就业比例维持在59.2%左右。综合来看，数据可能较为鹰派，让美联储加息阻力更小。     就业人数方面，小非农，PMI的就业读数均上涨。此前，9月非农意外暴雷，和指标严重分化，本次数据有较大概率修复，甚至前值也有可能上修。     小非农新增就业持续超预期，不过细分项目分化较大，AI裁员在继续，临时工岗位就业较多。      PMI就业读数整体维持高位，均在50上方，劳动力市场维持增长态势，和非农就业读数分化较大，本次也有可能修复巨大的剪刀差。     失业率料持稳或小幅下跌，不过不会大幅下行。就职位空缺率——贝弗里奇曲线和失业金人数来看，美国的失业率应当持稳或者走低。     美国9月职位空缺率显著上行至4.5%，失业率上升至4.18%，两个数据同时走高，表明匹配系数下降，职位摩擦程度较高。不过，职位空缺率有一定的领先性，贝弗里奇曲线也没有完全失效，故美国后面的失业率应当持稳和下滑。 &

    一切鼓吹高位接盘的，无视周期的，买杠杆etf的，统统拉黑。     多看软件、传统板块和等权，硬件这么多钱出来能拉好多板块。     祝大家好运。

    在民主党包圆国会山和许多红州后，美股期货在亚太盘一度大跌，但随后快速上涨，美股开盘后继续上涨，纳指期货从-2.5%变成+1.5%，纳指上涨2%。许多大型科技股上涨，尤其是被特朗普压制或者高层支持民主党的涨势更凶，只有马斯克和新云受伤的世界达成了。     按道理来说，亚太盘走得是教科书——科技股下跌，医疗保健、清洁能源上涨，怎么到了美盘后科技股也开始大涨？这就要说几个逻辑。     第一，市场已经计价和消化了蓝潮，中期选举后的靴子落地让市场放心。从历史上看，美国的选举落地后股市几乎都是上涨，很少有例外。最近最夸张的一次当然还是16年，特朗普意外当选后人们担心破坏性的政策出台，三大股指期货跌停，美元指数也暴跌。但随后抄底资金涌入，人们分析特朗普的政策影响，以及特朗普本人称会提振美国经济，随后三大股指期货翻红，当日美股全线收高。本次股票市场对蓝潮计价略有不足，但在下跌后快速消化了消息，特朗普也承诺会和民主党合作而没有闹僵，一改之前的脾气，也算是市场的好消息。     第二，分裂的白宫和国会山是好消息。虽然美国总统行政权很大，但国会还是有权限制总统通过各种不合理的法案，比如现在民主党就说要审查和废除对等关税，虽然不知道情况如何，但确实存在这个可能。可以说，目前破坏性政策的可能快速下降，难以有较大利空。历史上，共和党总统+民主党议会是市场表现最好的时候，标普在后一年上涨约15%。     第三，民主党只是限制AI建设而不是掐死。众所周知，目前AI算是美国乃至全球的经济发动机，也是美国绝对绝对优势产业，中国和美国目前差距很大。所以，有脑子的都知道，民主党最多限制一下野蛮扩张，不可能直接掐死，肯定还会有各种变相补贴的。另外，民主党可能审查和废除对等关税，但不太可能对华降低关税，限

苹果季报略好于预期，毛利和指引预期中不及预期，内存大涨价的逆风持续，且硬件持续铺开，缺乏亮点。近期苹果被视为AI避险股，所以在不及预期的指引后股价显著下降。 展望未来，我们认为苹果仍然把持着AI的C端入口，未来会被继续定义为AI生态股，迎来范式估值转变。然而，目前苹果的硬件乏善可陈，服务也有所承压，需要更多的突破创新。现在股价偏高的估值也让笔者这个果粉觉得，目前投资价值并不高。 具体来看，苹果2026三季报（26FYQ4）主要财务数据如下： 01 利润表现 营业收入1144.77亿美元，同比增11.72%，略好于市场预期的1135亿美元； 净利润307.11亿美元，同比增11.81%，扣除退税后为295亿美元，略高于预期的290亿美元； 稀释后每股收益EPS为2.1美元，同比增13.5%，扣除关税退税后为2.05美元，略好于预期的1.99美元； 毛利率为46.9%，不及预期的47.5%，净利率为26.8%，也维持在较高位置（均剔除了关税退费）。 02 业务关键数据 iPhone营收575.83亿美元，同比增17.46%，略高于预期的565亿美元； 服务营收315.73亿美元，同比增9.82%，略低于预期的318亿美元；毛利率约为76%； Mac营收107.92亿美元，同比大增23.68%，iPad营收同比跌10.4%，可穿戴营收同比跌7.9%； 大中华区营收175.39亿美元，同比增21%，但依旧不及预期的185亿美元； 自由现金流约为250亿美元； 本季度通过支付股息和回购共返还股东现金和等价物共320亿美元，其中回购280亿美元，派息40亿美元，股息维持在0.27美元/股。 03 业绩指引 预期Q4营收同比增约7%~10%，低于市场预期的增8%~12%； 预期服务营收同比增8%~9%，低于预期的11%~14%； 预期Q4毛利率45.5%，低于预期的47.5%； 预期Ma

    相信大家对美股都有一个认识，但真正接触和了解的并不多，基本都是拿数十年的涨跌幅来说。当然，相比许多市场，美股的年化确实诱人，回撤也还算可以，但既然是股票市场，那必然有风险，而且最大风险不小。     让我们来看看历史——道指历史最大回撤89%，标普历史最大回撤86%，均发生在大萧条时期；纳指最大回撤78%，纳指100最大回撤83%，均发生在互联网泡沫时期。当然，还有次贷危机，大滞胀，二次衰退等腰斩熊市，也有最近的疫情，加息熊市。实际上，许多人口中喊着定投美股，结果几根阴线就止损跑路了，无缘接下来的新高。投资不能口号化，信仰化，而需要脚踏实地，事实与分析大于立场。     如果不慎买在了最高，需要多久回本呢？（以下数据均扣除通胀。）     大萧条，需要约29年才能回本，也就是29年买入，58年才解套。当然，这里比较地狱的是，由于严重的通缩，实际股价跌幅没有那么大。     大滞胀时期通胀更加不可忽略，所以更需要计算通胀。可以发现，68年买入后，一直到1982年，实际股价才见底（而名义价格74年末就见底了），回本更是需要等到1994年，也就是26年，同样超过1/4个世纪。当然，通胀时期股市的名义表现可能会比较好，因为公司利润也是名义美元计价，许多人也会在这个时候把钱投入权益资产（比如黄金、股票）。不过，大滞胀对市场的影响显著，因为实际GDP负增长，通胀高达10%，无法容忍。     然后就是我们熟悉的互联网泡沫。假设你不慎在2000年3月最高买入了纳斯达克100（是不是很多人6月买了科技？），那么需要到17年底才能回本，接近18年。     所以，喊定投长期持有的，别说这种大熊市，22年加息和20年疫情的行情，能顶下来吗，能低位加

概要      美东时间11月2日盘后四点半，苹果会公布2026年三季报（26FYQ4），也是库克卸任CEO后首份报告。最近科技股普遍抛售，苹果则较为稳健，获得避险资产买入，周五收盘价反超英伟达再次上位第一。     据财经网站显示，市场预期其营收约为1130~1140亿美元，同比增10.5%~11%，iPhone营收572~575亿，同比增16.5%~17%，服务营收310~320亿美元，同比增约10%，毛利率47%~48%，净利润约为290~300亿美元，同比增6%，每股收益EPS1.99~2.02美元，同比增7%，Q4（27FYQ1）营收指引1520~1550亿美元。    我们预期苹果本次财报继续略高于市场预期，其中营收1130~1155亿美元，iPhone营收575~580亿美元，服务营收318~325亿美元，毛利率48,5%~49%，净利润295~310亿美元，EPS2~2.04美元，均略好于市场预期，显示其成本控制能力仍旧较强，高端型号出货增加以及高毛利服务业务继续中高速增长。但Q4指引可能低于市场预期，体现存储涨价，消费者观望以及全球消费电子寒冬已至。     由于近期苹果面对存储涨价，新机型表现相对疲软，产品线激增，服务收入下降的压力，所以其未来可能面临一系列挑战，投资配置价值也不算太高。 iPhone销量略有降温      拳头产品iPhone方面，iPhone17系列在商业周期尾端仍然受到欢迎，新出的iPhone18pro系列整体牙膏有限，iPhone duo面临争议（本机型不在此财报季），但苹果出货量几乎没有变化，在全球依旧拿下了22%的份额，也是首次在第三季度份额上升到20%，同比去年提升4个百分点，继续稳居第二，也表现出其用户的