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摩根士丹利发布研报称，中国自动驾驶出租车的车队规模与运营区域持续扩大。同时，全球自动驾驶出租车的竞赛已进入新阶段，成为推动中国向L4+级自动驾驶发展的强大催化剂。大摩认为，L3级自动驾驶即将成为必争之地，而L4级及自动驾驶出租车也并非遥不可及。 该行预计，2030年，L4+级自动驾驶计程车将**国出租车或共用出行车队总规模的8%。该行认为，在当前行业竞赛中，具有可扩展产品销售能力的头部硬体制造商，如地平线机器人-W（09660）及禾赛-W（02525）将受惠于配置升级的加速。而自动驾驶计程车制造商，如文远知行则在向新兴国际市场进军。 $禾赛(HSAI)$ $禾赛-W(02525)$ $地平线机器人-W(09660)$

【建银国际予Mirxes觅瑞“跑赢大市”评级，目标价100港元】 2025年9月18日，香港—新加坡生物科技公司Mirxes Holding Company Limited（股票代码：2629.HK）（“Mirxes觅瑞”）获建银国际证券（CCB International Securities Limited）给予“跑赢大市”（Outperform）评级，目标价定为100港元，较当前股价存在约84%的潜在上行空间。 Mirxes觅瑞是一家专注于基于血液microRNA（miRNA）检测技术的癌症早筛公司，旗下核心产品GASTROClearTM（用于胃癌筛查）和LUNGClearTM（用于肺癌筛查）已在东南亚市场实现商业化，并正积极推进在中国、日本等市场的注册与上市进程。 建银国际在研报中指出，Mirxes觅瑞在全球miRNA早筛领域具备先发优势，其技术平台基于定量逆转录聚合酶链反应（RT-qPCR），具备非侵入性、成本较低、检测速度快等特点。尤其是GASTROClearTM在临床试验中显示出较高的灵敏度与特异性，对早期胃癌的检测能力优于部分传统方法。 报告预计，若GASTROClearTM能在2025年底前获得中国国家药品监督管理局（NMPA）批准上市，公司2026年收入有望实现爆发式增长，预计同比增幅达155%，达到6500万美元。此外，公司另一产品LUNGClearTM作为全球首个基于miRNA的肺癌实验室自建检测（LDT）服务，也已显示出良好的临床性能。 建银国际采用分类加总估值法（SOTP），主要基于十年期现金流折现（DCF）模型，得出目标价100港元，对应2026年预测销售额的54.2倍，与港股生物科技板块同业平均估值相比处于合理区间。 Mirxes觅瑞于2025年5月23日在港交所主板上市，历史最低价为每股27.05港元。截至9月17日

近日，全球激光雷达赛道再迎重磅消息——禾赛-W(2525.HK)正式以“美股+港股”双重主要上市身份登陆香港交易所，创下2025年以来中概股回港募资的最高纪录。 截止发稿日，禾赛总市值已达364.12亿港元，成为全球市值最高的激光雷达企业。  市场对这场回归的关注点，不只是体量，更在于标的本身的稀缺性：这是全球激光雷达赛道唯一同时体现规模化收入、持续盈利与技术领先性的公司。 一、唯一盈利的全球激光雷达龙头，三重稀缺性显现​​ 过去几年，激光雷达行业进入爆发期。根据国际权威研究机构Yole Group发布的报告，2024年全球车载激光雷达市场规模达到8.61亿美元，同比增长60%。在这样快速成长的背景下，禾赛以33%的市场份额连续四年稳居全球第一。在细分领域中，禾赛同时拿下ADAS乘用车市场与L4自动驾驶市场的双料冠军：在快速扩张的ADAS领域，禾赛凭借AT系列等爆款产品占据领先地位；而在L4自动驾驶场景，其市占率高达61%，全球头部10家Robotaxi公司中有8家采用禾赛激光雷达作为核心传感器。事实已经证明，在这个竞争激烈、技术门槛极高的行业中，禾赛无疑是全球范围内的领导者。 更难能可贵的是，禾赛在财务层面率先实现了拐点。2024年，公司全年营收达到20.8亿元人民币，打破多项行业纪录，成为全球首家且唯一实现全年盈利的上市激光雷达公司。与此同时，公司全年实现正向经营现金流6300万元，净现金流高达13亿元。这对于激光雷达行业而言，是极为稀缺的里程碑事件。进入2025年，禾赛的表现依旧强劲。第二季度单季营收达到7.1亿元人民币，同比增长53.9%，不仅实现了连续五个季度的营收同比增长，更在利润端实现了4410万元的净利润，同比大幅改善。成功的定义，从来不是“卖得多”，而是“卖得又多又赚钱”，禾赛很好地做到了这点。 禾赛的优势并不仅仅体现在市场份额和财务表现上，更在

今天看到禾赛签美国 Robotaxi 订单，第一反应是果然，不是马后炮，而是它的产品布局早就藏着通吃全场景的野心，这次订单只是露出的冰山一角。 先看订单本身：远距主雷达加近距补盲雷达的组合方案，这说明客户要的不是单一传感器，而是覆盖 Robotaxi 全场景的感知方案，远距雷达看前方几百米的障碍物，近距雷达补盲（比如侧方来车、行人），缺一不可。禾赛能一次性提供整套方案，背后是它的产品矩阵在撑着：从 L2+ 场景主打的超薄中距雷达 ATX，到 L3 级别常用的 AT128+FT120 组合，再到 L4 Robotaxi 顶配方案 ET512+FT120，禾赛把 905 nm 路线的成本优势一路从乘用车延伸到无人化运营。 更关键的是，这次合作的是美国头部 Robotaxi 公司，这不仅是出海成功，更是高端市场突破。要知道，北美客户对供应链的合规性、产品认证的严格度远高于国内，禾赛能通过审核，意味着它的产品已经满足全球最高标准，相当于拿到了一张全球通行证，后续进欧洲、中东的 Robotaxi 市场，甚至车企的 ADAS 供应链，虽然仍需通过区域法规增补认证，但北美门槛最高的功能安全与网络安全已经完成，可大幅缩短后续认证周期。 之前总有人问“激光雷达行业会不会内卷到价格战”，但禾赛的逻辑刚好相反，用多场景产品避开单一市场的价格竞争，用高端市场（L4 级 Robotaxi）建立技术壁垒，再用规模化订单摊薄成本，这次 4000 万美金订单，更多是技术→订单→产能→成本优化→更多订单的正向循环开始启动。 还有个细节没人提：禾赛的 slogan 是 “Empower Robotics, Elevate Lives”，不只是汽车，机器人领域的迷你型雷达也是广阔的蓝海（比如仓储机器人、服务机器人）。这次 Robotaxi 订单打开了海外知名度，后续机器人客户会不会主动找上门？我觉得可能性极大。

一、把“盈利”做成常态，而不是彩蛋 激光雷达公司回港不稀奇，稀奇的是带着连续季度盈利回港。禾赛科技 2025 年第二季度营收 7.1 亿元，净利润 0.44 亿元，经营现金流 6.7 亿元，自由现金流转正，账面现金 72 亿元，有息负债接近零。 对硬科技投资者而言，盈利不是彩蛋，而是分水岭：意味着技术投入越过量产拐点，开始固定分派“技术债券”的息票。市场担心价格战？公司把答案写进了现金流——70 多亿元现金足够把 BOM 再压一轮，别人亏到成本线，它还能留 30% 毛利。打新先看安全垫，禾赛把垫子做到了 70 亿厚度，这才是招股书里最值得划线的一句话。 二、全栈芯片：成本曲线的“永动机” ETX 800 线、400 米@10% 反射率、0.05°×0.025° 角分辨率，参数早已公开。真正无法被复制的是“全栈”——激光器、探测器、驱动、TIA、ADC、DSP、控制器七颗芯片全部自研，专利 1900+ 把技术锁进法律文件。车规芯片迭代一代平均 18 个月，禾赛 2017 年开始一颗一颗磨，磨到 2025 年是第四代，BOM 也已降本增效。别人还在纠结索尼的芯片怎么买，禾赛成为业内唯一一家自主研发所有七个关键部件的激光雷达企业；别人担心海外断供，禾赛把供应链收进资产负债表。 全栈不是情怀，而是成本曲线的“永动机”，别人已贴近成本线。一旦价格战来临，禾赛可以把价格压到对手亏损线以下，自己依旧盈利，这就是“技术债券”持续分派的底层逻辑。 三、专利与定点：把“领先”锁进合同 截至 2025 年 6 月，禾赛全球授权专利及申请累计 1900+，公开专利 1600+，智慧芽数据库列“全球激光雷达行业第一”。专利数量不是荣誉墙，而是主机厂招标里的“零诉讼担保”，海外项目尤其看重这一点。 禾赛拿出 1900 项专利包，ETX 因此拿到“全球顶级车厂海外车型”定点，2026 年 SOP，生命周

聊理想 i8 不能只盯着续航和空间，这台车最让我兴奋的，是它背后藏着的智能驾驶革命。当同行还在卷传感器数量时，理想直接甩出了 VLA 司机大模型 —— 这哪是升级辅助驾驶，分明是给汽车装了个 “数字大脑”。 先科普下这个 VLA 架构的厉害之处。它把原来的端到端 + VLM 双系统，进化成了具备空间理解、思维、记忆沟通和行为能力的 “四合一” 系统。简单说，以前的辅助驾驶是 “照本宣科”，遇到突发情况容易懵；现在的 VLA 大模型能 “思考”，比如你跟它说 “前面那辆红色轿车别挡道”，它能理解你的情绪，还会规划路线巧妙避开，这已经不是传统意义上的 “辅助”，更像个会学习的副驾。 最绝的是 “连续交流” 功能。试过跟导航吵架吗？“你怎么又绕路”“前面堵车不会提醒？”—— 传统系统要么装死，要么机械回应。但 VLA 能跟你像人类司机一样唠嗑：“刚才是因为前方有事故临时改道，现在路况更新了，咱们走主路更快，您看行吗？” 这种交互体验，直接把智能驾驶的使用门槛干到了零，老人小孩都能轻松上手。 这背后离不开地平线征程 6M 芯片的加持。四芯合一 128TOPS 算力，听着抽象，换算下就是能同时处理激光雷达、毫米波雷达、摄像头等多模态传感器的海量数据，相当于给 VLA 大模型配了台超算中心。更关键的是 “软硬协同”，算力上去了功耗还优化了，不会像某些车型开着辅助驾驶就掉电如流水。 理想和地平线这对 “十年老搭档” 确实默契。从第一代征程芯片用到现在第三代，每次都是首批量产，这种深度绑定不是简单的采购关系，更像联合研发。就像苹果和台积电，硬件厂商懂软件需求，软件厂商反推硬件升级，这种 “双向奔赴” 才能搞出真东西。年底全量推送的城市 NOA，有这对组合打底，我赌五毛会比预期更惊艳。 再往深了看，VLA 大模型的 “成长属性” 才是杀招。它会学你的驾驶习惯 —— 你爱抢黄灯它就激进点，你佛

找钢集团与托克集团全资附属公司 Lykos 签署合资协议，双方成立合营企业——宗金汇（上海）信息技术有限公司，找钢集团持有宗金汇 8.57%的股权。标志着找钢集团联合托克集团共同打造全品类有色金属电商平台。 中国最大三方钢铁交易数字化平台，交易总吨量保持增长。2024 年，公司规模及盈利能力持续增长，现金流明显改善。单吨平均佣金从 2023 年的5.1 元，进一步提升至 5.6 元，带动整体中小企业交易解决方案毛利同比增长 28.8%。业务扩张有效提升了财务靭性，2024 年经营现金流为人民币419.9 百万元，同比增长 98.4%。2024 年，公司平台注册供应商已达15000 家，注册买家超 183000 家。公司平台交易总吨量约 5140 万吨，GMV达 1880 亿元。 与腾讯聊天应用深度融合，AI 推动复杂买卖品种场景的供需高效匹配。钢铁行业 SKU 众多，供需难以匹配，传统采购效率低下。公司腾采通为与腾讯合资成立，与 QQ 及微信深度融合，腾采通基于 AI 技术和集团自研SaleMatch 交易引擎，日均解析 6730653 个商机，覆盖超过 1100 万种SKU，促成超 1 亿次交易匹配。2025 年 5 月，找钢集团产业 AI 大语言模型通过国家网信办备案。公司的大模型基于十余年积累的百万级对话样本，并打造了 12 个 AI Agent，形成了 AI 交易助手、AI 采购助手、胖猫云 AI掌柜和胖猫小蜜 4 个旗舰 AI 产品，提升产业上下游协同及员工工作效率。截至 2024 年，已有 6,389 名付费客户使用腾采通 AI 交易助手。 顺应产业互联网趋势，打通企业采购、物流和金融服务全链路。传统钢铁卖家安排物流费时，且货物安全性缺乏保障，承运效率低下。公司提供全套的交易支持服务，涵盖物流、仓储、加工、票据结算、金融科技等。公司数字化平台完成订单的平均时间相

找钢集团发布公告，与托克香港签署合资协议，出资4500万元持有宗金汇（上海）信息技术有限公司8.57%的股权。通过这一项目，找钢集团将联合托克集团共同打造全品类有色金属电商平台。 资料显示，托克集团位列世界500强第19位，是全球最大的金属和矿产贸易商之一，2024年收入超过2000亿美金，拥有全球铜业40%的市场份额。宗金汇隶属于托克集团，为托克集团在中国唯一的有色金属电商平台，为金属行业提供包括商品智能定价、平台交易、B2B 支付解决方案、仓储、物流和大数据等服务。 据了解，找钢集团的客户除采购钢铁，同时也在大量采购有色金属，平台上的用户需求高度重合。找钢集团将利用覆盖全国的销售渠道，向工业、建筑业终端销售有色金属成品和半成品。公司打造的钢铁电商交易的基础设施也适用有色金属，未来将整合B2B平台软件基础设施，完善宗金汇系统功能，向有色金属行业用户提供胖猫物流、胖猫云等综合性服务。找钢集团相关负责人表示，本次找钢与托克合资成立有色金属平台，是找钢AI跨行业的重要里程碑事件。找钢集团将通过此次合作，加快公司在非钢铁板块的发展，致力于成为全球最大的AI产业互联网平台。 截至2024年12月31日，找钢集团在非钢铁行业交易业务累计合作供应商371家，合作客户为1728家，覆盖SKU超过6.8万种，完成订单19811笔。交易业务产生GMV人民币4.1亿元，较2023年增长192.7%。 $找钢集团-W(06676)$

继溜溜梅之后，江西老字号齐云山食品递交港股招股书，凭借“南酸枣糕”这一细分品类杀入资本市场。 据港交所6月27日披露，江西齐云山食品股份有限公司(简称：齐云山)向港交所主板递交上市申请。 这家拥有60余年历史的企业，以32.4%的南酸枣市场份额稳居行业第一，近三年营收大增1.5倍，净利润暴增124%。 但经营指标的高增长并不能掩盖市场对其单一产品依赖、区域集中度过高的质疑，而这也是大多具备地域特色的传统零食企业目前均面临转型阵痛问题。 背靠 “中国南酸枣之乡”，齐云山如何把小酸枣做成大生意？ 根据灼识咨询的资料，于2024年按零售额计，齐云山**国南酸枣食品市场32.4%的份额，位居行业第一。 这一市场地位的取得，并非偶然，而是居基于齐云山在南酸枣食品领域历经60余年的历史积淀与品牌影响力积累。 官网显示，齐云山前身最早可追溯至1958年创建的“崇义县食品厂”。这也是赣州地区建厂时间最早，发展历史最长的食品工业企业之一。 历史转折点发生在1992年，这一年齐云山依托江西崇义“中国南酸枣之乡”的地域优势，首创推出南酸枣糕产品。 据公开资料，南酸枣主产于中国南方省区，为区别于鼠李科酸枣，遂称南酸枣。齐云山总部所在的江西省崇义县，早已被国家林业和草原局授予“中国南酸枣之乡”独家称号。 获益于获取邻近生产设施的南酸枣资源的优先渠道，齐云山可在维持供应链效率的同时，尽量减少长途运输导致的变质并减少运输成本。这一点也成功体现在其高毛利率之上，2024年其毛利率达48.6%。 经过33年的市场耕耘，齐云山已经在消费者心中树立了良好的品牌形象。其南酸枣糕旗舰产品已连续28年获“绿色食品”认证并于2018年获认可为国家地理标志保护产品，齐云山也获认定为高新技术企业及农业产业化国家重点龙头企业。 目前齐云山的产品矩阵已拓展出5款南酸枣食品产品，主要产品为南酸枣糕及南酸枣粒，以及其他南酸枣产品，

2025年是股票融资热度持续火爆的一年，其中“A+H”热潮更是今年港股IPO融资井喷的主要推动力，目前超过30家A股企业已递交了H股上市申请，还有超过20家A股企业宣布H股上市计划。 这一爆发在6月27日又被推至新高：一天就有16家企业在港交所递表，申请在港股主板上市，这16家企业全部来自内地，其中有5家已在A股上市，智能手机ODM厂商龙旗科技就是其中之一。 据港交所披露，来自上海徐汇区的上海龙旗科技股份有限公司（简称“龙旗科技”)在港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。 资料显示，成立于2002年的龙旗科技是一家智能产品及服务提供商，更系小米智能产品ODM重要合作伙伴，距离在A股科创板上市也仅一年有余（2024年3月），当时募资总额15.6亿元。 截至2024年末，龙旗科技A股IPO募投项目整体投资进度为78.6%。 从“手机ODM王者”到“多品类生态玩家”，龙旗的进阶逻辑 作为全球领先的智能产品和服务提供商，龙旗科技核心业务模式是综合ODM服务，整合了产品硬件设计、软件平台开发、供应链管理及制造运营等环节，主要为全球知名智能产品品牌商、领先的科技企业提供全面解决方案(包括产品研究、设计、制造及支持)。 如果说智能手机是龙旗科技的“基本盘”，那么其“1+2+X”产品战略（智能手机为“1”，个人计算与汽车电子为“2”，AIoT等多品类为“X”）则勾勒出了更宏大的多元增长蓝图。 目前其已建了涵盖智能手机、AIPC、汽车电子、平板计算机、智能手表/手环及智能眼镜等的多样化产品组合，并形成覆盖广泛的核心客群，包括小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo等领先品牌。 首先是其智能手机业务。根据弗若斯特沙利文数据，2024年龙旗科技智能手机ODM出货量达1.729亿台，市占率32.6%，是全球排名第一的智能手机ODM厂商。而这背后是其对头部品牌商的深度绑定——小米、三星、OP