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2025年2月，我们在分析Guardant Health 2024Q4财报的时候提到过Guardant Health多癌早筛的产品即将揭开神秘面纱。预计该公司将在2025Q2公布性能数据，如今他来了。2025年4月29日，在AACR 2025年会期间Guardant Health公布了一项在778例受试者的临床研究结果。该产品基于cfDNA甲基化检测技术，提供了10种癌症的早筛。总体敏感性60%，肿瘤溯源准确性89%。其中敏感性最弱的为前列腺癌，仅有21%。肿瘤溯源能力最弱的为肝癌，为73%。从敏感性上来看，似乎比GRAIL的Galleri要好。但是，GRAIL的数据来自更庞大的临床试验且包含更多的癌症类型。未来还要看Guardant Health更多的研究结果。另外。除了Guardant Health，Exact Sciences的MCED产品预计2025年下半年推出LDT版本。至此，三国战争即将拉开帷幕GRAIL会是那个起了个大早，赶了个晚集的人么？END

华大智造2024年年报发布了，除了数字，我觉得有些东西想跟大家一起探讨一下。顺便，也给华大智造敲敲边鼓，别让他松了劲。同样的，短期的2025Q1财报我们也会略微涉及，略微扩展下。我们将从3个方面来聊聊华大智造：第一，核心指标、核心业务概况；第二，华大智造2.0框架初具雏形；第三，华大智造短、中、长期发展展望。（省流版直接到文末看结论：咬定青山，一争长短！华大智造到底行不行，我们分短期、中期、长期来看。）反正市场的共识已经给出来了，今天一开盘就涨了起来...#01尚能饭否？2024年宏观环境什么德行大家都懂，达安基因巨亏、迪安诊断巨亏、金域巨亏...就连一贯稳健的艾德生物，都出现了净利润负增长的情况。下游应用端如此，上游测序仪、试剂端必然受到影响。我们把视线缩窄到测序仪上，华大智造的主要竞争对手Illumina因美纳2024全年营收43.32亿美元，下滑2.4%。且，大中华区营收3.08亿美元，大幅度下滑近20%。这不禁让人为华大智造捏了把汗...不过，结果还好。2024年全年营业收入30.13亿元，同比增长3.48%.华大智造2024年亏损6.01亿元，相较于去年收窄。核心业务基因测序仪收入23.48亿元，同比增长2.47%。测序仪器设备收入9.60亿元，同比增长6.92%。测序试剂耗材业务收入13.73亿元，同比增长1.43%。试剂耗材增长略缓，但是仍然符合我们的认知。还是以Illumina为例，整体而言2024年试剂耗材的增长就是在放缓的。这与宏观环境的客观事实也相符，如果华大智造的试剂耗材暴增反而不正常。华大智造全球新增装机量近1270台，占全球新增装机量市场份额28.2%。这个数字已经非常接近Illumina 2024年的1646台了，非常难得。其中中国新增装机量超1000台，连续3年占据新增测序仪市场份额第一的位置。这里面DNBSEQ-G99增长明显，2024年相

2025年4月26日，金域医学发布了2024年全年财报。这里面，有3个问题想跟大家聊下。第一，金域5年来首亏；第二，金域的应收账款；第三，金域的员工情况#01近5年首亏根据财报，2024年金域医学营收71.90亿元，相较2023年下滑15.81%。净利润由正转负，亏损3.81亿元，相较2023年下滑159.26%。如果去掉非经常损益，那么亏损更是较2023年下滑165.28%。这是金域医学近5年来首次亏损（因为我只回溯了5年），显示出经营面临较大的压力。财报里管理层讨论跟其他公司一样，讨论了个寂寞。但是，从数据上能够明显看出来公司毛利率在下滑。除了冷链物流服务毛利率有所增加，其他所有板块毛利率都在下滑。当然，直观上来看亏损显然跟资产减值相关。其中仅仅应收账款就计提了6.19亿的减值损失，加上资产减值损失的7293.8万元，合计减值损失高达6.8亿元，都快到7亿了。所以亏损也在所难免了...这就引出了咱们今天第二个话题。#02应收账款我们还是看这张图，大家注意看应收账款与营收的比例。这五年，金域医学的应收账款占比一直在攀升。其中，2023年攀升最快，直接相较上一年度增加了25个百分点。2024年，应收账款占比更是到了81.90%的高位。我们前两天刚diss完的迪安诊断应收占比才70.89%啊。我们通过分析应收账款账龄发现，2024年金域医学的2年以上应收账款大幅度飙升。不论是2-3年还是3年以上部分，都出现超过400%的暴增。这两项合计目前已经来到20.15亿元，远高于迪安诊断的12.44亿元。你要知道，2024年迪安诊断的营收可是121.96亿元啊。这20.15亿元占当年营收的28.03%，是迪安诊断14.58%的近两倍。就...哥们你是怎么做到的。给干成这样，不会也想涨薪吧？#03惭愧我们通过对比高管薪酬发现，包括董事长在内的所有高管都在2024年降薪了。尤其是老板，竟然

上期，我们在业内首次开拆NGS测序仪： 从零开始手搓高通量测序仪 测序平头哥第2弹，为大家深度解密测序仪各大内部系统。 今天解密的是测序系统中最重要模块之一： 液路系统。 结合大家已经比较熟悉的illumina测序原理， 试想一下，液路系统起到什么功能？ 以illumina测序原理为例，测序反应主要包括： （1）桥式PCR扩增，DNA簇形成 将构建好的文库加载到流动池上。在适当的条件下，DNA片段会与流动池上的寡核苷酸结合，然后通过桥式PCR扩增，形成密集的DNA簇（cluster）。 （2）测序反应 包括：测序引物结合与碱基延伸、荧光检测与信号处理、修饰基团切除与下一个循环。 如上，在整个测序反应过程中，会涉及含测序引物、dNTP、聚合酶、缓冲液、洗脱液等一系列试剂的传输与控制。 液路系统的核心功能，即通过合理的系统设计和动力元件的调控，精确控制试剂的流速和流量，确保每种试剂都能准确无误地到达指定位置，从而构建合适的反应环境。 为实现该功能，液路系统的工作模块包括： 将上述功能简化，可直观展示为： 结合工作动画来看： 液路系统的具体工作过程为： 加载试剂盒和缓冲液盒 → SMA选择不同的试剂和缓冲液 → 进样泵开始吸取试剂到Flowcell内 → 进样泵吸取废试剂，排放到废液池中。 下面，分模块介绍。 （1）FAM-液路自动化模块 FAM位于测序仪中间的最下方，提供试剂切换功能。FAM下方放置测序试剂盒，FAM依靠内部的SMA，选择不同的试剂。 SMA在FAM的内部，左侧的试剂针在加载时可以穿透试剂盒。 SMA很少会出现问题，但如果液路压力上不去，排查过泵和FCLM等所有关键位置后，依然没有找到问题的话，就需要检查SMA了。 SMA内部的旋转阀如磨损严重，会导致密封不严，压力打不上去，则需要维修泵体。 （2）BSM-缓冲液模块 BSM模块可以自动升降，用来吸取缓冲液，通过

环球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！这一周，医药圈又出了一件神奇的事件：藏头诗事件。我先跟大家复盘下经过，然后再来聊下当事各方的反应和背后的含义。周末，大家吃吃瓜，反正马上放假了。#01复盘2025年4月21日，恒瑞医药通过第三方医学平台“梅斯肿瘤新前沿”发布PD-1抑制剂卡瑞利珠单抗的学术商稿，内容以“藏头诗”形式（标题及专家发言首字连读为“佰泽安无生存获益”）隐性贬低竞品百济神州替雷利珠单抗在朋友圈刷爆。大家纷纷“点赞”，表示：真实的商战总是这么朴实无华且枯燥。这感觉...就很Low...这种耍小聪明的方式只会引来公众的反感，反而提升了竞争对手的好感度。事件发酵后，发稿平台采取了缓解措施。“梅斯肿瘤新前沿”将其中的《无有疗效缓解率..》修改为《疗效缓解率佳...》。估计，负责人的汗都要把衣服湿透了吧...幸好，微信公号题目能改了，这要放到以前，估计得整个删掉。随后，梅斯发了《致歉声明》，先让审核和分管副总背了锅。同时，不忘给自己加了个AI属性，表示要“投入专项资金，开发‘反隐蔽表达AI检测系统’，对藏头诗、谐音等隐蔽违规内容进行审查。”最后部分，梅斯呼吁大家不要传播争议内容，自己是纯学术。不是，哥们，要真不想大家传播咱把内容都删除了不就得了。百济神州：沉默；恒瑞：沉默。盘完了，咱们来分析下各方反应背后的含义。#02梅斯：先把钱挣了也许大家会觉得梅斯没撕恒瑞却踹了小编两脚太没骨气，这真不能这么想。梅斯作为内容平台，为客户提供宣传渠道是核心竞争力。既然已经得罪了百济神州，不如舔好恒瑞。小编失去的只是季度奖金，总比失去工作要好吧。甚至，说句扎心的，小编可能还没有季度奖金...也许，小编跟我们一样是个上有老下有小，房贷车贷信用贷一堆钱要还的中年油腻男（说我自己，没有贬低别人的意思）。那么，为什么梅斯不把小编直接开了呢？这属于“过度医疗”了。我都能想象到，如

环球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！星球首发，联系方式在文末。呃，迪安诊断财报发了。既然来都来了，看看吧。在看之前，内心是有预期的，不会很好。只是没想到，来了个大的...#01巨亏从公开的财报来看，2024年迪安诊断营收121.96亿元，相较去年下滑9.04%。净利润更是让人打开眼界，从去年的3.07亿元变成-3.57亿元，下滑216.20%。扣非净利润-3.80亿元，下滑228.96%。亏！麻！了！我内心是希望这样的...然而在看了半天财报，特别是管理层讨论竟然毫无头绪。直到看到财报第一页...特么...人家是明牌...#02明牌亏损？其实就3条：第一，行业内卷（or被迫内卷）。由于需求萎缩，加上各种集采的示范作用，检测产品的利润率必然压缩。因此，迪安诊断不得不退出某些业务。为了维持整体盘子规模，就不得不加入新的产品线。而新的产品线培育需要时间，前期大部分就是纯亏钱。亏，也不奇怪了。第二，收不回钱。2024年，迪安诊断应收款为8,646,457,585.19 元，占营业收入的70.89%。我们看这张图，迪安诊断3年以上的应收账款高达3.03亿元。大家都懂，这部分钱能收回来的概率有多高？这合理吗？迪安诊断的主要客户是医院，这两年医院的回款有多难不用我说吧？目前，这种情况还在蔓延，没有任何改善的迹象，甚至在劣化。再继续下去，检测、IVD、第三方实验室甚至药企都会受到影响。真的没人管管？哦，也许...没法管。第三，子公司暴雷。如果说上两条还能“洗地”的话，这第三条就没的洗了。之前扩张形成的商誉，在2024年进行了大幅度的减值，其中广州迪会信一家就减了1.34亿元的商誉。总计，2024年商誉减值高达3.78亿元...#03先别慌？2024年迪安在账款上的减值高达4.83亿元，加上资产减值损失4.02亿元总计减值损失超8亿元。小手一抖，8亿没有...商誉基本上

厦门艾德生物的财报刚发布没多久，咱们就来看看2024年艾德经营的成色。老规矩，一季报先不管，只看去年全年的。#01承压2024年全年艾德生物的营业收入为11.09亿元，同比增长6.27%。这个速度远远不及2023年的水平，显示宏观压力对行业企业的传导是客观存在的。净利润2.55亿元，同比下滑2.53%；扣非净利润2.33亿元，同比下滑2.45%。在财报中并未明确提及为啥营收增长而净利润会下滑，但是竞争加剧一定是原因之一。另外，公司的营收账款减值计提了3000万元的减值。不过，即便如此，艾德还算是稳的。净利润只有些许下降，与之相比达安公布的9.25亿亏损，那简直好上天了。这个增长曲线还行...就是...老大也难啊。#02冰与火艾德国内做得不错，大家公认的。2024年，艾德的III类医疗器械证又多加了4个。虽然国内的市场已经有点冰封的意思了，但是，艾德的国内基本盘还是在的。（另外，关于新证申报，还有个小彩蛋，我留在最后了。）从收入上我们也能看到，国内的营收基本没怎么变化，还是维持在8.5亿元左右的水平。不过，海外就属于优秀了。2024年艾德海外营收2.6亿元，同比增长32.48%，连续3年30%以上的增幅。从占比来看，也是一路提升，到2024年海外营收占比已经接近1/4。2024年，艾德的FGFR2 融合FISH探针试剂盒又进入了日本医保。所以，可以继续期待下，只要不是出现重大黑天鹅事件，艾德海外业务还会继续提升。艾德的思路不可谓不明确啊，甭管你什么欧美，日韩，能卖货就是王道。#03升职、加薪、等接班？艾德董事长Zheng总年事已高了，估计接班人计划已经执行的七七八八了。小Zheng总Frank 2017年进入艾德，已经历练多年。2023年，他任副总经理，24年升任高级副总经理。顺便，年薪从80万左右涨到159万元。这很合理，升职不加薪，等于耍流氓。看了下董事会的任职期限，这一

先叠个甲，这只是针对个人能收集到的相对典型公司的回应。且，所有回应均为截至2025年4月21日在官方微信平台的公开回应。如有疏漏，不吝赐教！叠甲完毕。大家都知道，为应对美国对我国的关税施压，我们也对美国所有输华产品加征125%的关税。那么，生命科学领域也必然受到了影响。我们选取几个典型回应，跟大家分享下，并对其背后隐含的信息进行解读。#01“老谋深算”安捷伦在2025年4月11日，安捷伦官方回应。其核心要点是：第一，公司拥有全球制造基地，基本不会断供；第二，公司以最优惠价格供货中国；实际上，安捷伦本身供应链就非常庞杂。从产品形态上来看，既有设备，又有试剂耗材，还有软件和CRO服务。从地理空间上来看，欧洲、美洲、亚洲都有生产设施。所以，安捷伦敢于承诺第一条：不断供。那么，第二条的意思是国内客户仍然能拿到低价的产品吗？不一定的。这说的很可能是指不含关税的供货价，是否涨价就要看具体情况了。#02“努力稳住”10x Genomics也在试图稳住客户的预期，但是底气稍显不足。“尤为重要的是，我们在美国以外的地区已设有生产基地，这些基地已经稳定生产了我们市面上现有的许多产品。”这背后的含义是，有部分产品是美国以外生产，但是并不包含全部。因此，在上面用到的措辞是：“正在尽一切努力确保产品供应、价格稳定”。当然，这大部分说的应该是试剂耗材，设备估计够呛。另外从供应链了解到的信息，10x Genomics的空间生物学产品可能受限更大一点。#03“算我的”2025年4月21日，Twist Bioscience表示“我们向您保证：Twist将主动承担关税成本，确保您维持现有价格体系不受影响。”好家伙，这是我看到的如此明确表态的第一家美国生命科学公司！当然，还有家德国的Qiagen也表示了美国产品也不会因关税涨价。那么，这是如何做到的？只做可能性推演，并不一定保真：第一，Twist主要产品就是试剂

事情，大家都已经都再熟悉不过了。特朗普2025年4月2日对我国产品加征34%关税，我们2025年4月4日对等反制。哦，对了，最新消息是4月9日开始，美国要对中国产品加收104%的关税。甚至，对药品也要加征关税。别的行业，可能要慢慢传导。但是，我们生命科学领域那可是真真的立即感受到了这股狂风。#01别无选择来自朋友胖胖的细胞笔记就发现Thermo和Merck的网站在4月7日突然无法登录了，嘿嘿，你猜他们是要干啥？虽然，两家公司都说自己是故障、维护，就那么巧？默克还是实诚的，4月7日挂出了通告。那意思很简单：如果涨价别怪我。不知道大家有没有想过一个问题，为啥国外这些公司面对加关税就可以涨价，而我们出口美国的就得想办法去自己消化？一个可能的答案是：他们认为我们别无选择你以为我要反驳，呃，那还真不能。事实上，大多数情况下还真的无话可说。在高端生化试剂上面，欧美领先了很多年，这是不争的事实。不过，在某些领域，我们打开几道缺口还是完全没有问题的。#02反击2025年4月9日，单细胞与空间生物学自主品牌开始了反击。说实话，我蛮意外的，还以为应该是另外一家，不过，不重要。重要的是有人开这一枪。如果没有寻因打响的这一枪，我们看到的可能是一片无奈的场景。我选取了两家10x Genomics国内服务商的公告，虽然两家都给给出了5.1之前不涨价的承诺。那么，之后呢？好，假设之后争端得以暂时消解，再起风波的时候呢？好在，我们在单细胞/空间生物学我们有寻因、新格元、M20、墨卓、华大时空等，测序仪领域有华大智造、赛陆、赛纳、真迈等。我们是真的有不错的替代选择。为啥这一轮没听到Illumina因美纳跳出来说要涨价？哦，已经被禁了...大家都在转向国产优秀解决方案提供商，包括贝瑞也早就联合寻因开展服务了。当然，我想寻因之类的国产厂商并不是要打价格战。这里面，更多的考量是要打破旧有的秩序和观念。#03重塑在

环球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好。据外媒报道，罗氏美国基因治疗公司Spark Therapeutics在美国费城裁员337人。裁员人数超过公司现有员工的一半，剩余310人将整合进入罗氏。也就是说，Spark Therapeutics可能将不复存在了。另外，罗氏在Santa Clara的Molecular System（分子诊断）部门将裁员108人。根据社交媒体上流传的信息，该地并不涉及SBX测序平台产品的研发人员。SBX测序平台位于西雅图，并且仍然在招聘新的员工。同时，吉利德也将在美国旧金山湾区裁减149名员工。吉利德表示，此次裁员是为了进一步调整资源，为即将到来的每半年一次的lenacapavir（一种用于HIV预防的药物）的推出以及其他近期的产品推出做准备。lenacapavir目前正接受美国食品药品监督管理局（FDA）的审查，预计6月19日将做出决定。对lenacapavir的期待帮助吉利德的股票在第一季度成为表现最好的制药公司之一。然而，特朗普政府削减联邦预算的传闻引发了对HIV药物资金可能受到影响的担忧。END