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全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！2026年2月19日盘后，GRAIL股价出现闪崩。股价从交易日的101美元左右，直接断崖式跌至50美元左右，打半价。But，why？最明显的原因并非是当日的财报，而是其另外一项关键临床试验结果并未达到预期。GRAIL表示其标志性NHS-Galleri临床未达到主要终点，即III-IV期癌症显著减少未达到统计学意义。事实上，这已经是NHS第二次给GRAIL“上眼药”了。NHS-Galleri预期入组14.2万名50-77岁代表性人口，采用随机双盲试验，主要终点为晚期癌症的发生率。2024年，在NHS-Galleri第一年数据出来的时候，就没有观察到预期的结果。我们引用之前胖哥文章中的图（包括上图），就会明白NHS的最重要目标就是将晚期癌症给尽量缩小。结果，GRAIL挨了两棒子了...NHS是GRAIL一生之敌了属于是。具体的临床结果预计将在ASCO 2026年会上公布，到时候再跟大家详细聊聊。那么，回到GRAIL的股价上来，我们认为投资人有点反应过度了。第一，GRAIL的FDA申报材料已经提交，NHS-Galleri临床结果不会影响获批；第二，GRAIL计划将NHS-Galleri的随访时间再延长6-12个月，GRAIL发现IV期患者虽然下降了但是III期患者增加导致了结果的“异常”，通过延长随访期可能可以逆转；第三，在英格兰，每年使用Galleri检测联合标准护理筛查，与单纯标准护理相比，乳腺癌、结直肠癌、宫颈癌和高危肺癌的总体检出率提高了四倍，仍具有现实的吸引力。当然，对于已经在车上的老铁...只能...Tags：#GRAIL #多癌早筛  #MCED  END

全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！新年发财呀~初三过完，就可以更新了咱们慢慢来。（ ↑↑↑TAPS+新品上市↑↑↑）朋友们，新年发财呀~继续更新财报系列，这次轮到“现金奶牛”Exact Sciences。这货已经被Abbott收购了，就等着2026Q2合并了。所以这次财报会也没开，PPT也没做，咱们凑合着看。206年2月13日，肠癌早筛龙头Exact Sciences发布Q4以及2025全年财报。2025Q4营收达到8.78亿美元，同比增长23.1%，环比增长3.2%。我们看这张图，Exact称之为“创纪录”的季报与年报，似乎一点问题都没有。整个2025年，增长都很夸张，让人眼馋。那么，灵魂拷问来了，Exact有没有完成KPI呢？有的朋友，包有的。根据公开的数据，Exact 2025全年营收达到32.5亿美元，增长18%。而2025年财务指引的高点为32.35亿美元，轻松超越。筛查业务，高点25.2亿美元，实际完成25.3亿美元，又是妥妥的超预期。2025Q4 筛查业务营收6.95亿美元，同比增长23.8%，环比增长4.3%。强就一个字，不接受反驳。精准肿瘤业务全年完成7.17亿美元，高于KPI高点的7.15亿美元。只不过，这块业务在2025Q4只有1.83亿美元，同比虽然增长13.9%，但是环比出现了微微下滑。这，也并不是这份报告最大的瑕疵。从公开的数据来看，Exact全年调整后EBITDA仅有4亿美元，远低于财务指引低点的4.7亿美元。Q4研发开支达到1.91亿美元，相较于去年同期的9770.9万美元几乎翻了一倍。这也造成了Exact当季亏损大幅上升，是的，肠癌龙头仍然在亏损。没办法，那么多等着取而代之的老六，Exact也得如履薄冰呢。另外，Exact头上还顶着23.27亿美元的可转换债，自2027年起每年要偿还5.5亿美元以上。这要不

全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！   （ ↑↑↑TAPS+新品上市↑↑↑）很短，2分钟包看完，就不省流了。朋友们，前两天咱们不是聊过港股胃癌早筛公司Mirxes觅瑞嘛。股价基本上延续了之前的表现，没有因为我们“阴阳怪气”出现大幅上涨。对的，我用了激将法...我还是希望早筛赛道好啊。我们之所以这么关注原因其实很简单，公司的大股东锁定期快到了。觅瑞上市日期是2025年5月23日，9个月锁定期也就是2026年2月23日就截止了。了解港股的朋友们都知道，一旦解禁那真的是...精彩。觅瑞不负众望，拿出了一个态度。根据2026年2月11日觅瑞最新公告，公司联合创始人，即朱兴奋博士（持有32,419,381股股份）、周砺寒博士（透过SLW Gene Limited持有控制18,660,556股股份）及邹瑞阳博士（透过Accurate Gene Limited持有控制17,860,556股股份），以及基石投资者北京浔瑞企业管理合伙企业（有限合伙）（持有16,649,200股股份）已就上述各自于本公司的股权（“相关股份”）自愿向本公司作出承诺。对，觅瑞发誓了，呃不，承诺了。Emm，什么承诺？三位联合创始人承诺在1年内，不出售任何相关股份；北京浔瑞1年内承诺持有不少于80%的股份。也就是这次“发誓”有效期是1年，且基石投资人北京浔瑞可能减持约20%的股份，即333万股。但，怎么说呢，即便是渣男好歹愿意为你发个誓对吧？最后，我想提醒下大家。这事吧，属于承诺性质，我知道的绕过方式就有不少。比如，离婚减持大法...质押爆仓被动式减持大法...收益互换等衍生品交易大法。这些都合法，且没有违反承诺哦。我相信觅瑞一定不会这样的，miRNA胃癌早筛一定可以的！Tags：#觅瑞 #Mirxes  #基因检测 #癌症

全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！（↑↑↑TAPS+新品上市↑↑↑）股东朋友们，快过年了，估计大家也没啥心思看详细的财报分析。我们简单点，估计2分钟就能看完。我们一直追踪的、决定Win in MRD的美国精准医学公司Personalis（PSNL）再次传来好消息。2025年2月10日盘前，PSNL发布公告宣布其NeXT Personal分子残留病灶（MRD）检测获得Medicare（联邦医疗保险）覆盖，用于I至III期非小细胞肺癌（NSCLC）患者的监测。随即，公司股价在盘前交易中暴涨近14%。这事其实是我们早就预告的、并且迟到的。我们在2025Q2/Q3都提到过，Personalis管理层保证全年有2个适应症的MRD拿到Medicare医保覆盖。2025年11月10日，Personalis发布公告，公司MRD产品NeXT Personal获得Medicare医保报销覆盖。适应症为II期或III期乳腺癌患者，包含HR+/HER2-,HER2+和三阴性乳腺癌（TNBC）三个亚群，长达6年的监测。随即，Personalis股价一路狂奔，当日涨幅达24.5%。如果，大家仔细看股价就会发现....特么之前涨的都跌回去了...这充分说明：不要炒股！2025年11月24日（其实是25号挂出来的），Personalis宣布获得NexXT Personal Dx Breast  MRD产品CMS的医保报销定价为4266美元，单次血浆检测为1164美元。那么这次肺癌的定价会有所不同么？个人感觉不太会。大家觉得呢？Anyway，从种种迹象来看，美国的MRD即将迎来大混战时代。Natera的王者地位很有可能在今后迎来重大挑战，个人认为至少不会像以前那样狂飙了。Tags：#PSNL #MRD  #基因检测 #肺癌 

朋友们，我们聊下Illumina昨天刚刚发布的2025Q4财报。在JPM2026上，我们已经知道了Illumina 2025Q4的大致表现。理论上，不会出现较大的惊喜。然而，还是有的。喜欢省流的朋友们，看这几条就够了：第一，2025Q4营收11.59亿美元，超额完成任务；第二，中国区2025Q4和全年都超额完成任务；第三，NovaSeq X全年出货超100台，印钞机；第四，投资人并不买账，Illumina股价低迷，why？省流结束，咱们详细聊聊。PART.01“多收了三五斗”2026年2月5日盘后，Illumina发布的2025Q4财报显示本季度营收11.59亿美元，同比增长5.0%，环比增长6.9%，超出预期。这比JPM2026上公布的11.55亿美元略高了那么一丢丢。Illumina表示，如果不算上中国，则营收为11亿美元，同比增长8%。Non-GAAP EPS 1.35美元，超出预期。拉长时间线来看，25Q4的营收已经回到23Q2的水平。这让我不禁想起了这张图：Emmm，还要加一句：除了中国。本季度净利润2.08亿美元，同比增长36.8%，环比几乎持平，增长1%。这也是2024Q1扭亏之后的新高。我们再来看其核心旗舰产品，NovaSeq X在JPM2026上披露销量超过95台。实际情况更乐观一点，达到了100台以上。这几乎是要触及到2023Q2那个109台的纪录了。根据我们跟踪到的数据，NovaSeq X安装量大约883台，终于跟890台的官方数据相差不大了。而我们都知道，仪器的销售一般伴随着试剂耗材的销售。新纪录的仪器设备，就意味着新纪录的试剂耗材销售量，对吧？PART.02“印钞机”基本是这样。我们可以看到，2025Q4测序试剂耗材营收达到7.55亿美元，已经是近3年来的峰值，同比增长8.2%。这说明Illumina的扩张还没有达到边界 ，NGS测序还有市场。Il

朋友们，Twist 2025Q4的财报我好像给漏了...Emmm，好像也没人关心啊哈哈哈哈哈。不管咋说，这次2026Q1的财报还是要看的，因为有一些比较重要的调整。先省流：第一，组建DNA合成与蛋白解决方案事业群（DNA Synthesis & Protein Solutions，DSPS）和NGS应用事业群；第二，AI成为核心驱动因素；第三，2026Q4 调整后EBITDA转正已经是“确定事件”；第四，再次上调2026全年营收财务指引。省流结束，开始啰嗦。PART.01“破亿”2026年2月2日，Twist Biosciences发布了2026财年第一季度（2026Q1）的财报。再次说明下，Twist的财年是10月至次年的9月，2026Q1就是2025年10月~12月的财务数据。2026Q1营收1.037亿美元，连续12个季度增长。相较于2025Q1的8871.3万美元同比增长16.9%，相较于2025Q4的9900.9万美元环比增长4.7%。这也是Twist历史上首次单个季度营收超过1亿美元大关。我们回顾下2025Q4 Twist给自己定下的KPI，预计2026Q1营收1.00亿~1.01亿美元。嗯，还是保守了。PART.02“变革”刚才看营收那张图的时候，想必眼尖的小伙伴已经发现了跟过去不一样了。是的，Twist对自己的业务线进行了“重组”。原先的合成生物学和生物制药部门进行了合并，组建DNA合成与蛋白解决方案事业群（DNA Synthesis & Protein Solutions，DSPS）。NGS就...还是NGS。为什么要这么干呢？难道部门合并，就为了少个VP？我们看下面这张图，也许可以管窥一二。从图上可以看到，NGS业务已经连续2个季度下滑了，从近期峰值的5528.4万美元下滑至5263.8万美元。相反，DSPS业务则一路上升，达到5106万

全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！朋友们，Thermo Fisher赛默飞（a.k.a“大色魔”，股票代码TMO）2026年1月29日盘前发布了2025Q4财报。然而，研究机构CFRA转头将TMO的评级下调了。顺便，TMO的股票也出现了开盘就跌的现象。Why...是财报不好么？我们今天就来聊聊这份财报！先省流：第一，TMO 2025Q4营收122.15亿美元，同比增长7.2%，环比增长9.8%，为近3年之最强Q4；全年营收445.56亿美元，增长3.9%。第二，生命科学事业群营收29.46亿美元，同比增长13.1%，环比增长13.8%是最靓的仔。第三，为啥跌？不知道...第四，预计，2026年TMO营业收入463亿-472亿美元（同比增长4%-6%）。省流结束，开始啰嗦。PART.01“新高”2025Q4，TMO营收达到惊人的122.15亿美元，同比增长7.2%，环比增长9.8%。尽管，TMO跟Danaher都是一个样子Q4备货、消化预算等等，一般会让Q4很好看。但是，看上面这张图就会发现2025整体上是较2024年上了一个台阶的。Q4调整后的EPS也很逆天，达到6.57美元，同比增长7.7%，环比增长13.5%。同样的，这个结果也是创了近3年来的纪录。全年营收445.56亿美元，相较于去年的428.79亿美元，增长约3.9%。营收略超过2025Q3调整后的指引上沿，而全年调整后EPS 22.87，超出预期22.86美元的上沿。所以...特么有什么不满的呢？难道是预期？预计，2026年TMO营业收入463亿-472亿美元（同比增长4%-6%），起点就比今年的实际要高啊。又被错杀了？咦，为什么我要说又？PART.02“最强Q4”分板块来看，生命科学事业群虽然总量不大，但是增长势头明显。2025Q4生命科学事业群营收29.46亿美元，同比增长13.1%，

全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！朋友们，这话是丹纳赫Danaher CEO Rainer Blair在其公司2025Q4财报会上说的，并非个人臆测。接下来，我们将拆解丹纳赫2025Q4的财报，参考财报会纪要做个更新。喜欢省流的：第一，丹纳赫Danaher 2025Q4营收68.38亿美元，同比增长4.5%（核心增长2.5%），环比增长13.0%。调整后EPS 2.23美元，同比增长4%。第二，Q4呼吸道业务收入约5亿美元，超出预期；生物技术板块同比增长8.8%，生命科学板块同比增长2.6%，诊断板块增长3.1%。第三，北美持平，欧洲去中个位数增长，中国区低个位数下降。第四，2026全年预期营收增长3%~6%。省流结束，接下来开始啰嗦。PART.01“拿捏”2026年1月28日盘前，生物领域的巨头丹纳赫发布2025Q4的财报。根据公布的内容，丹纳赫2025Q4营收达到68.38亿美元，同比增长4.5%（我们算4.6%，不做校准），环比增长13.0%。我们看这张图就能发现，这已经是丹纳赫近3年来的营收最高值了。要知道，这可是一个每年营收超200亿美元的庞然大物。谁说做生物不挣钱？你看看人家！美中不足的是营业利润率有所下滑，达到28.6%。相较于去年同期下滑130个基点，但是管理层表示这仍然超出了预期。粗略看了下，整体上2025年的营业利润率都是同比下滑，释怀了。接下来我们再逐个板块看下其表现如何。PART.01冷热不均我们看到，以Cytiva为代表的生物技术板块2025Q4营收达到20.33亿美元，同比增长8.8%，环比增长13.1%。调整后营业利润率37.9%，与去年同比其实差距不大。其主要驱动力来自全球抗体生产业务的强劲增长，设备中个位数增长，耗材高个位数增长。看这张图，我们几乎已经可以确认生物技术板块走出了2024年的阴霾。可以定义为：2025，

全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！这不是标题党！重复，这不是标题党！当然，也不是全部覆盖...知识多发性骨髓瘤，但是依然非常有意义。PART.012026年1月20日，FDA 发布了一份针对行业的《征求意见稿》，就使用微小残留病（MRD）和完全缓解（CR）来支持多发性骨髓瘤药物加速审批的潜力提供指导。该草案为设计以 MRD 或 CR 作为终点、旨在获得加速批准的临床试验提供了建议。相比传统依赖无进展生存期（PFS）和总生存期（OS），这一政策将为骨髓瘤药物——尤其是更早期治疗线——开辟一条更快的审批通道。为什么FDA会同意以MRD或者CR为临床试验终点呢？其实原因也很简单。随着现有疗法疗效日益强劲，新药已很难在 PFS 或 OS 上显示出优势，因此业界呼吁采用 MRD 的呼声日增。FDA 在文件中指出，截至 2022 年，新诊断多发性骨髓瘤患者的中位 OS 预计已达 7–10 年。这对于药企开展临床试验的负担极大，也显著延长了患者获得新疗法的时效性。后来FDA进行了改革，以“总缓解率（ORR，PR及以上）”为终点、并辅以缓解持续时间的加速批准机制，已加快了新疗法的可及性。然而，新疗法在复发/难治背景下的 ORR 已超过 60–70%，在新诊断背景下更达 90%。在此高缓解率背景下，若要继续用 ORR 证明统计学显著差异，所需临床试验规模将大到不可行。事实上，FDA这是再次明确了此前专家们的意见。2024 年 4 月 12 日，FDA 召开肿瘤药物咨询委员会（ODAC，Oncology Drug Advisory Committee ）会议，当时委员会已一致同意：MRD 可作为支持多发性骨髓瘤治疗药物或生物制剂加速审批的终点指标。好，接下来我们将梳理其中最核心的几个要点，具体以实际文件为准，不然临床试验做错了我可不赔。PART.02

全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！今天，咱们聊聊蛋白测序。朋友们，Encodia这家公司，还有印象吗？老粉如果看过下面这篇文章，应该还有点残留记忆。陷入绝境？NanoString第三次败给10x Genomics！至暗时刻还未到来没错，Encodia就是哪家Illumina创始人之一Mark Chee创立的蛋白测序公司。尴尬的是，正如上次提到他是NanoString陷入绝境，这次换成了Encodia。据Geomeweb报道，援引前员工在Linkedin上发帖，在2025年底Encodia已经停止运营。公司的资产还被放在网上拍卖，美国当地的朋友可以去看看能不能捡漏。目前出价上看，Illumina NextSeq 2000测序仪还无人出价，底价2500美元。甚至，不及一台NanoDrop One抢手...强烈建议Illumina自己拍回来，不然太丢人了...不过，后来看到了600块的汉密尔顿移液工作站我也释怀了，蒜鸟蒜鸟...呃，跑题了。大概聊聊Encodia。Encodia成立于2015年，公开的创始人为Julie Sunderland, Kevin Gunderson, Mark Chee, Michael Weiner四人。其中，Mark Chee作为总裁和CEO无疑是核心人物。Mark Chee我们很熟悉了，Illumina创始人之一。但是，一个成功似乎并不一定能走向另外一个成功....Anyway，我们看看Encodia的技术。这是一家致力于对蛋白质进行大规模平行测序的公司，其原理并不难理解，拢共分3步。看完，保证你马上能对着研发吼一通：这么简单的技术，咱们也整一个！（误）第一步，切段。将蛋白切成多肽肽段，将肽段连上一段DNA序列。这段序列带有UMI分子标签和一段特定间隔序列（Sp），这序列是啥你别管，让研发头疼就行。第二步，识别延伸。用特定识