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全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！好，今天我们来聊聊单细胞测序龙头10x Genomics最新一季财报。我看不懂，但大受震撼。#01重回亏损2025年11月6日，10x Genomics发布2025Q3财报。财报显示，本季度10x Genomics营收达到1.49亿美元，同比下滑1.7%，环比下滑13.8%。录得亏损2747.2万美元美元，同比缩减23.2%，但是环比由盈赚亏。不过，我们上个季度的分析中国区再次伟大！但是10x Genomics急了！中详细解读过，2025Q2的盈利是不可持续的、一次性的。由于与NanoString（Bruker）达成和解协议，在版税和授权部分计入了2775万美元的收入。如果扣除这部分收入，实际上2025Q3还是环比增长了个2%。然而，这并不能改变同比仍然在下滑的窘境。财报发布后，10x Genomics在盘后交易时段大涨13%。我不理解，但是大受震撼。好吧，这都不重要。我们继续来拆解这份财报，看看单细胞线和空间生物学线表现如何，未来趋势又如何。#02“大退潮”从数据来看，10x Genomics的单细胞设备 Chromium线基本上是废了。本季度营收仅有不到500万美元，同比下滑35.5%，环比下滑14%。而，随着基于收购Scale Bio推出的Flex V2板式单细胞产品的推出，单细胞设备份额还得继续下滑。好在，单细胞试剂耗材卖得还行。尽管营收9251.9万美元，同比下滑了4.2%，但是环比恢复增长，达到7.8%，维持连续第二个季度的环比增长。据管理层披露，目前情况是，单细胞的反应量（就是试剂出货量）在同比增长的。但是，我们之前也说过，强如10x Genomics也在降价。另外，预计从Next Gem到GemX的转换将在2026年初全部完成转换。好，那么10x Genomics寄予厚望的空间生物学产品表现如何呢？#

全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！朋友们，今天咱们聊聊退无可退的长读长测序龙头（所谓三代测序）PacBio最新2025第三季度财报。那真是...刺激...2025年11月5日盘后财报一发，股票跳水非常干脆。很快啊，啪~跌了11%以上。那么，PacBio究竟犯了什么天条？未来有可能找补回来吗？来来来，咱们盘一盘。#01“全面拉胯”朋友们，就这一张图我们就能看出来PacBio是如何“全面拉胯”的。我来给大家从头到尾拆解一下，循因缉药新老粉点赞在看不迷路，咱们发车。2025Q3 PacBio营收3844.1万美元，同比下滑3.8%，环比下滑3.3%。拉胯...唯一能找补一下的是亏损3800万美元，同比缩减37.4%，环比缩减9.4%。Revio出货量持续低迷，本季度只卖了13台。你以为新推出的Vega会好吗？在2025Q3仅仅卖了32台，首次出现环比下滑。这还没开始爬坡，就爬完了？？我只能说...这特么三分钟热度？？？事还没完，仪器设备的销售额更是拉胯。只完成了1130万美元左右的销售额，同比下滑33%，环比下滑20%。这为啥比仪器设备出货量下滑的还厉害呢？很简单，降价。2024年年底的时候，Revio开启了降价，从77.9万美元/台下调到了59.9万美元/台。当你以为PacBio退无可退的时候，他其实还有空间。电话会上管理层披露，Revio的ASP（平均售价）低于50万美元。好好好，这么玩是吧？从区域来看，亚太区表现尤为“辣眼”，仅有960万美元，同比下滑11.1%，环比下滑近24%。但是，这可能真跟中国区没啥关系，后面会说。美国区也好不到哪里去，完成了1800万美元左右，同比下滑10%，环比略微增长2.3%。主要受学术和政府资金环境挑战影响，嘿，美国政府这一关门...只有中东和欧洲（EMEA）表现不错，达到1070万美元左右，同比增长17.6%，环比增

2025年11月4日盘后，美国AI概念肿瘤检测公司Tempus AI发布了最新一集财报。然后...咣当...我们必须承认的是当天盘后跳水的可不止他这一个，Guardant Health也跳了。那么，Tempus的跳水仅仅是因为市场整个情绪波动吗？我们一起来分拆下Tempus这份2025Q3财报，也许你能得出结论。#01被忽视根据披露的财报，2025Q3 Tempus录得3.342亿美元营收，同比增长84.7%。不过，这个数字也就是略高于2025Q2 Tempus给自己定下的3.3亿美元kpi，稍微拉了点。毛利2.099亿美元，同比增长98.4%，几乎翻倍。亏损约8000万美元，略微扩大。考虑到其在2025Q1完成了对Ambry Genetics的并购，同比数据基本可以不看了。好，所以我们看这张表。从环比上来看，营收增长6.2%，其中来自核心的基因组学业务营收2.53亿美元，环比增长4.6%。而这个数字在Guardant Health那里是14.3%，二者的营收相当，市值也差不多。那你说，我买Tempus干啥呢？另外，在排除收购Paige等资本支出后，调整后的EBITA转正了，达到150万美元。但...显然被投资人忽略了。#02业务的重点2025Q3 Tempus完成了8.75万次肿瘤NGS检测，同比增长27%；12.95万次遗传基因检测，同比增长37%。同理，我们得看环比。Emm，确实，有点不够看。因此，我对CEO Eric Levkovsky“Our genomics volume came in super strong”的表述持保留态度。管理层也表示，来自遗传基因检测的增速会继续放缓，同比增速从高2位数，到20%左右的同比增速水平。肿瘤方面，液体活检产品xF计划2025Q4想FDA提交510(k)申请，xR（全转租测序）将以PMA路径向FDA提交申报。MRD方面，除了

Nature: AD从“线性病理归因”转向“系统生态修复”2025年9月，Esther Landhuis团队在《Nature》期刊上发表了一篇题为“A Multipronged Assault - A new understanding of Alzheimer’s is leading to a variety of new treatment approaches”[1]的文章，指出截至2025年1月，全球共有182项阿尔茨海默病（AD）药物临床试验正在推进，涉及的治疗靶点可以分为15种类别（见图1），反映出AD研究的科学逻辑正从“线性病理归因”转向“系统生态修复”。图1. 治疗靶点分类：神经递质受体，β- 淀粉样蛋白，炎症与免疫过程，Tau蛋白，突触可塑性与神经保护，代谢，脑血管系），生长因子与激素，表观遗传调控因子，神经发生，氧化应激，蛋白稳态，载脂蛋白E和其他业界共创：NULISAseq™中枢神经系统Panel 120与制药和医学界共创，系统性探索中枢神经系统NULISAseq™中枢神经系统Panel 120基于“超灵敏×超多重”检测性能，与“业界共创的靶标清单”的独特组合（据悉，该Panel的初始靶标清单来源于神经领域头部制药公司，后经与临床和医学专家共同扩展和优化形成），不意外地全面匹配覆盖上述182项阿尔茨海默病（AD）临床试验的治疗靶点类别（见图2）。图2. 鉴于生物学的复杂性，任何分类都难以做到绝对精准，图示呈现供参考[2]。该Panel可以在25uL的血液或脑脊液样本中一次性精准定量检测120余种神经系统相关蛋白标志物（包含Aβ38/40/42，pTau181/217/231/tTau，NfL和GFAP，以及APOE4，YWHAG，NPTX2，SOD1，α-Syn, TDP43和UCHL1等；在AD之外，还覆盖其他的神经变性病和神经系统疾病。详细的12

时间紧，直奔主题：2025年11月5日商务部发言人答记者问指出：“中方决定自2025年11月10日起，继续暂停4月4日公告（不可靠实体清单工作机制公告〔2025〕7号）相关措施1年，停止3月4日公告（不可靠实体清单工作机制公告〔2025〕5号和6号）相关措施。根据《不可靠实体清单规定》相关规定，国内企业可申请与上述实体进行交易，不可靠实体清单工作机制将依法进行审核，对符合条件的申请予以批准。”我们只关心因美纳Illumina，需要注意的有两点：第一，将Illumina因美纳纳入不可靠实体清单的是不可靠实体清单工作机制〔2025〕4号，并未暂停或者停止。也就是，Illumina因美纳仍然在不可靠实体清单中，并未移出。第二，将Illumina因美纳禁止向中国出口基因测序仪的不可靠实体清单工作机制〔2025〕6号文已经停止。也就是说，Illumina因美纳可以向中国出口基因测序仪。但是这里有个前提，“国内企业可申请与上述实体进行交易，不可靠实体清单工作机制将依法进行审核，对符合条件的申请予以批准”对Illumina因美纳来说确实是利好，但是，还不够彻底。目前美国股市盘前交易表示情绪稳定。（完）END

球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！今天，聊聊Exact Sciences。美国“小诺辉”（划掉）肠癌早筛第一股Exact Sciences发布了最新一季财报，我们一起聊聊他的财报表现、产品和未来展望。#01创纪录2025年11月3日，Exact Sciences发布了创纪录的三季报。财报显示，Exact 2025Q3营收达到创纪录的8.5亿美元，同比增长20%，环比增长4.9%。筛查业务营收6.66亿美元，同比增长22.3%，环比增长6.0%。2025Q3完成超140万次以上的检测，而上个季度这个数字是130万次+。精准肿瘤检测业务爬坡略微加速，完成销售额1.85亿美元（GAAP），同比增长12.7%，环比增长1.0%。当然，也不是没有遗憾。Exact Sciences的净亏损没有继续收敛，相较于2025Q2出现了比较大的回弹。好在，与去年同比相比还是亏损减半，也算未来可期吧。总而言之，还是非常厉害的。这当然来自于其核心产品Cologuard的强大产品力，那么这个趋势会一直延续吗？#02多点开花咱们分成两个部分来看：一个是早筛事业群（ES，Early Screen），包括其Cologuard/Cologuard Plus/CancerGuard/Freenome等产品线；第二个是精准肿瘤检测事业群（PO，Precision Oncology），包括Oncotype和OncoDetect产品线。这两个简写不熟悉没关系，我编的。对于ES事业群，Exact下了血本。Cologuard Plus：计划2026年全面替代原Cologuard，正与前10大支付方中剩余6家谈判；影响：ASP提升，销售额提升；Oncogard Liver (ALTUS研究) 下周肝病年会公布数据，不仅如此Exact意图继续通过“复制粘贴”的方式开发多种单一器官肿瘤的早筛产品。甭管丢不

全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！今天属于“轻八卦”。Ultima Genomics“偷家”PacBio2024年11月4日，我们发表了上面文章，提到了两位PacBio高管被Ultima挖走。没想到，这并不是终点。2025年10月28日，NGS测序仪新秀Ultima发布公告，公司任命了新的管理层以开拓亚洲市场。Jason Kang在基因行业从业超过25年，被任命为Ultima亚太区（APAC）总经理。哎，你猜对了，这个新的总经理正是来自PacBio。2021年，PacBio把他从Illumina挖了过来，任副总裁兼亚太区总经理。没想到，又被Ultima给挖走了。Ultima在韩国选人倒也合理，2024年Inocras发布公告，表示公司基于Ultima UG100的WGS MRD产品MRDVision 上线。这是一家在美国韩国都有总部的公司，且管理层都为韩国人。且，中美目前局势尚不明朗。选择落地韩国，合理。那么，Ultima为啥就喜欢从PacBio挖人呢？这事吧，我估计有两个原因：第一，方便。Chris Seipert此前被挖去担任Ultima的运营高级副总裁，而此前，Chris在PacBio担任全球运营副总裁。都是熟人，方便嘛，在哪都一样。第二，各取所需。目前，PacBio很有可能由于经营压力恰好需要收缩战线。你懂的，这属于一拍即合，各取所需。END

全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！Guardant Health的肿瘤检测业务又...爆了。就在我们国内肿瘤NGS（其实不止）高喊活下去的时候，美帝相关企业走出了一条完全不同的曲线。今天，我们就来聊聊Guardant Health 的2025Q3财报。#01“鬼故事”2025年10月29日，美国知名液体活检公司Guardant Health（GH）发布三季报。财报显示，Guardant Health 2025Q3营收2.65亿美元，同比增长38.5%，环比增长14.3%。值得注意的是，GH本季度肿瘤检测样本量达到74000例（次），同比增长近40%（39.4%）环比增长15.6%！这...这..你让我下次给老板汇报的时候怎么编故事？！ 不过，即便如此，咱们必须给他找出点问题来。要不然这日子咱怎么过？！从数据可以看出，GH本季度来自肿瘤的营收为1.84亿美元，同比增长30.6%，环比增长16.2%。有了，GH平均售价降低了！从平均售价变化上来看，GH肿瘤业务的单价确实基本在往下走。但是...与2025Q2相比甚至有所提升。所以只能说，GH的肿瘤检测是卖的真好。只有一个邪恶的解释：美帝肿瘤患者变多了...（划掉）真正“可怕”的是，GH的鬼故事并未就此讲完。#02“no Sh*t！”从表中不难看出，除了肿瘤检测业务的高增长，药企合作与筛查业务也在增长。根据财报会上披露的信息，GH本季度收到了2个伴随诊断批准带来的里程碑收入，使得其营收达到5473.1万美元，同比增长17.6%。筛查（Shield CRC）业务增长迅速，本季度营收达到2411.2万美元，同比增长23倍，环比增长62.8%。从我们追踪到的数据来看，自2024Q4 GH披露筛查业务检测数量，其单季度业务量已经达到当时的近4倍。Shield CRC当前ASP为880美元，销售团队约250

全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！今天聊聊遗传基因检测公司GeneDx。遗传检测看美帝，美帝遗传检测看GeneDx...每次看他们家的财报总有种无力感：特么美帝医保怎么这么有钱？？？玩归玩，闹归闹，还得安心看财报。#01“你是我的神”2025年10月28日，GeneDx财报发布。公司本季度营收1.167亿美元，同比增长51.9%，环比增长13.7%。这增长速度，堪称逆天。其中，占主导地位的诊断业务营收1.135亿美元，同比增长46.6%，环比增长13.7%。这还不算啥，更逆天的是其WES（外显子）/WGS（全基因组）检测收入达到9890万美元，同比飙升64.8%，环比增长15.1%。可以这么说，美国新生儿WES/WGS基因检测领域GeneDx就是神！唯一的遗憾是这个季度依旧亏损，不多，也就763.6万美元。你甭管调整后的利润是不是1470万美元，按照GAAP规则下就是亏了，比上个季度差了。另外一个好消息是，GeneDx毛利率达到72.4%，创纪录的新高，为近3年最高。这似乎在提醒我们：GeneDx这小子似乎又涨价了。#02“偷偷涨价？”我们看这张表，GeneDx的WES/WGS应收增长明显快于样本量的增长。这说明，这块业务的单价在上升。我们计算了WES/WGS的单价，做了上面这张图。非常明显，自2023Q2达到2421美元的最低值后，GeneDx的WES/WGS服务单价就一路蹿升。到了2025Q3，这个单价已经是来到3848美元了，突破4000指日可待啊。所以，你小子还真的偷偷涨价了哦。其实...也不尽然...要知道，WES/WGS里面既有WES又有WGS。所以，GeneDx可以狡辩下：我WGS的比例提高了，怎么能说我涨价？这是product mix的变化嘛。#03“登天”GeneDx的下一步就是要“登天”了。本次财报，GeneDx提高了全年的财务指

全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！今天聊聊NGS历史上的重要人物Jay Flatley。GenomeWeb为了庆祝自己的25周年采出了个专题访谈，这次采访到了Illumina的首任CEO Jay Flatley。我觉的访谈内容很有料，就是太干巴了...我会根据访谈内容做一些适当的扩展，方便各位股东特别是新进入测序行业的股东了更全面的理解。访谈内容版权属于GenomeWeb，也感谢GenomeWeb带来的优秀内容！#01背景Jay Flatley出生于1952年11月，本科毕业于克莱蒙特·麦肯纳学院（Claremont Mckenna College，简称CMC），说是毕业于斯坦福。1999年下半年Jay Flatley加入Illumina担任CEO一职，直到2016年离开。有的地方说Jay Flatley是Illumina第一任CEO，这是不对的。Illumina成立于1998年4月，投资人 Larry Bock和其合伙人John Stuelpnagel从Tuft大学的David Walt教授那边得到了最初的技术授权，后来又拉来Anthony Czarnik和Mark Chee作为联合创始人。你猜，这几个人谁是首任CEO？答案是：John Stuelpnagel，你猜对了吗？现在他广为人知的一个职位是Cellanome的董事长，呃，这张图上所有的人都跟Illumina有着千丝万缕的关系。有机会了，咱们再聊他们。呃，补充差不多了，后面见缝插针补充。采访人：Andrew P. Han，下称Han。嘉宾：Jay Flatley，下城Flatley内容做了精简合并，原文请移步GenomeWeb官网。#02“基石产品”Han：哪一款 Illumina 产品对基因组学影响最大？Flatley： 我认为是 2010 年 1 月发布的 HiSeq 2000。它是我们