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环球视野，深度视角 各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！ 2026年11月5日盘后，单细胞和空间生物学龙头10x Genomics发布了2026Q3财报。 结果，本来就被美国中期选举等因素搞得乱七八糟的股价在盘后又挨了一闷棍。 “可怜”的10x Genomics今年涨幅就只剩下256%左右了，emm，似乎还行是吧？要知道仅仅一个月前它的股价可是在100美元/股以上哦。 山顶的朋友们，别哭，想想被干退市的invitae、23andMe们... 言归正传，为什么投资人对这份财报不满意呢？10x Genomics真的如此不堪吗？ 我们认为现在给10x Genomics“判死刑”有点早，他的“论据”还没摆上台面接受检验呢。 为什么这么说，看完你就知道了。 PART 01 “平平无奇” 10x Genomics 2026Q3营收1.507亿美元，同比增长1.1%，几乎等于没动，环比也几乎持平。 放到过去3年的维度来看...也几乎是一动不动，上图中的营收曲线几乎一片沉寂。 往好听里说是稳定，不好听的说法就是毫无进步。 好消息是，26Q3净亏损1942.5万美元，同比收窄29.3%；毛利率从去年的67%提升到75%。 看来不卖Xenium是对的...太拉低毛利率了。 总得来说，就是平平无奇。 投资人就纳闷了，哎，你说你那个AI呢？你的Spatial（空间生物学）呢？天天新闻发挺热闹，钱呢？ PART 02 “凉凉” 众所周知，AI和Spatial是10x Genomics乃至整个单细胞/空间生物学领域的核心叙事。 10x Genomics作为代表企业，成绩单如何？ 我们先看设备，10x Genomics 2026Q3空间生物学仪器卖了307.6万美元，还不及去年同期的一半！ 心凉了一半... 单细胞设备反而略有提升，卖了378.2万美元，同比下滑23.2%，环比增长22.5

环球视野，深度视角 各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！ 我们简单更新下GRAIL 2026Q3的财报，亮点/槽点都不算多。 2026Q3 GRAIL营收3753.5万美元，同比增长4%，不过下滑16%。 倒也不用太担心，问题出在开发服务这个板块上，不到去年同期的1/10。 筛查营收3726.9万美元，同比增长14%，不过...环比依然下滑13%。 But，why？ 有3个原因（GRAIL管理层说的，不包熟）。 第一，Q3历来是相对疲软。 这个确实，在我们能找到有限的数据里，比如2025Q3表现也一般。 第二，ASCO会议前后关于NHS-Galleri试验结果的“负面新闻”对市场情绪造成了持续打击。 这个按理说会降低医生的推荐力度，进而影响客户选择，算你有道理。 第三，降价。 由于自费市场对价格高度敏感，公司在9月启动了促销定价策略。 而且，管理层自述市场竞争激烈，所以Q3的平均单次检测价格（ASP）已降至约660美元。 似乎看起来有一点不太妙... 当然，管理层也提出了几个正面的表述。 第一，Adcom后诊所和医疗系统渠道反应热烈，一定程度上抵消了此前不利消息的影响。 第二，公司在6月进行了销售团队的扩张，从90人扩大到120人。 第三，欧洲IVDR申请中，预计2027年获批。 不确定的部分来自其最大的催化剂，FDA的批准（预计2027Q1）不是终点，而是被USPSTF纳入指南。 目前，这一部分仍然言之尚早。 而GRAIL全年的财务指引中Galleri销售收入被设定至增长17%~21%，可供参考的是2025年全年Galleri销售收入1.368亿美元，增长26%。 可能是受此影响，GRAIL在盘后交易中股价下跌约6%。 GRAIL你可要挺住啊，那么多准备做MCED的都看着呢，你支棱起来啊。 update：次日GRAIL崩的挺直接，普通来了个-17%的跳水...不排除昨

环球视野，深度视角 各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！ 我们简单更新下GRAIL 2026Q3的财报，亮点/槽点都不算多。 2026Q3 GRAIL营收3753.5万美元，同比增长4%，不过下滑16%。 倒也不用太担心，问题出在开发服务这个板块上，不到去年同期的1/10。 筛查营收3726.9万美元，同比增长14%，不过...环比依然下滑13%。 But，why？ 有3个原因（GRAIL管理层说的，不包熟）。 第一，Q3历来是相对疲软。 这个确实，在我们能找到有限的数据里，比如2025Q3表现也一般。 第二，ASCO会议前后关于NHS-Galleri试验结果的“负面新闻”对市场情绪造成了持续打击。 这个按理说会降低医生的推荐力度，进而影响客户选择，算你有道理。 第三，降价。 由于自费市场对价格高度敏感，公司在9月启动了促销定价策略。 而且，管理层自述市场竞争激烈，所以Q3的平均单次检测价格（ASP）已降至约660美元。 似乎看起来有一点不太妙... 当然，管理层也提出了几个正面的表述。 第一，Adcom后诊所和医疗系统渠道反应热烈，一定程度上抵消了此前不利消息的影响。 第二，公司在6月进行了销售团队的扩张，从90人扩大到120人。 第三，欧洲IVDR申请中，预计2027年获批。 不确定的部分来自其最大的催化剂，FDA的批准（预计2027Q1）不是终点，而是被USPSTF纳入指南。 目前，这一部分仍然言之尚早。 而GRAIL全年的财务指引中Galleri销售收入被设定至增长17%~21%，可供参考的是2025年全年Galleri销售收入1.368亿美元，增长26%。 可能是受此影响，GRAIL在盘后交易中股价下跌约6%。 GRAIL你可要挺住啊，那么多准备做MCED的都看着呢，你支棱起来啊。 update：次日GRAIL崩的挺直接，普通来了个-17%的跳水...不排除昨

环球视野，深度视角 各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！ 2026年11月2日，Illumina宣布该公司获选为SG-INSIGHT研究提供全基因组测序服务。 SG-INSIGHT研究是新加坡国家精准医学（National Precision Medicine，NPM）计划第三阶段下的一个队列，预计将纳入约每10名新加坡居民中的1人，即约45万人。 此前，Illumina支持了NPM第二阶段PRECISE-SG100K的成功实施和交付，该阶段覆盖了来自健康志愿者的超过10万个基因组。 不过，事情有意思的地方在于Ultima Genomics也在同日宣布拿下了NPM第三阶段的测序工作。 公告中表示，NPM第三阶段将采用Ultima的UG200平台及其近期进展，这些进展支持大规模应用，包括2026年2月推出的Solaris 2.0化学技术。 由此可见，这个项目至少是Illumina和Ultima两家入选，不把鸡蛋放到一个篮子里了属于是。 该项目是通过Lucence领导的联合体中选，而Lucence也是我们的老熟人了，大家可以看看这篇。 PPV 100%！GRAIL多癌早筛被轰成渣 好了，今天的瓜就先吃到这里，明天的瓜我们明天再吃，散会！ END

环球视野，深度视角 各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！ 最近咱们聊过蛋白组学的上市公司Nautilus，一个季度营收还不及CEO的薪酬... 然而，蛋白组学并不是这样死气沉沉，反而一片欣欣向荣。 “啊，原来不是大环境不行，而是我不行啊...” 今天咱们就来看看蛋白组学新秀Alamar 2026Q3的表现。 PART 01 “高歌猛进” 2026年11月3日，Alamar Biosciences发布2026年三季报。 财报显示，公司2026Q3总营收3354.5万美元，同比增长68%，环比也达到14%。 恐怖如斯。 其中，来自设备的收入846.8万美元，同比增长50%，环比增长9%。 来自试剂耗材的营收达到1783.2万美元，同比增长79%，环比增长15%。 属实高歌猛进了，Quanterix实名羡慕... PART 02 “爆单” Alamar这个优秀的表现不仅仅体现在财报上。 2026年11月2日，Alamar宣布与Nightingale Health Plc达成合作。 一项名为“英国生物样本库中年脑健康风险识别与特征蛋白质组学研究”（UKB-PRISM）的研究将在Nightingale的实验室中使用Alamar的NULISA平台开展。 主要用以检测对神经退行性疾病重要的血液生物标志物，预计将纳入8万份英国生物样本库参与者血液样本。 研究结果将创建全球最大的开放获取资源之一，用于理解神经退行性变的早期分子指标，预计2027年底完成。 2026年11月3日，Alamar与制药巨头GSK达成合作。 GSK将在一项大规模研究中采用Alamar的NULISA平台，考察循环蛋白特征如何与呼吸系统、肝脏、肾脏、神经系统和自身免疫疾病的疾病进展、生物学亚型及治疗反应相关联。 Alamar的NULISA平台将使用NULISAseq Immune 340和NULISAseq Neur

环球视野，深度视角 各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！ 说起Seer，大家一定不陌生。 在7月份，我们密集报道了这家蛋白组学公司的一系列精彩的故事。 包括，但不限于： 7月2日，董事长兼CEO Omid Farokhzad意图以每股2.45美元现金外加两份单独的或有价值权（“该建议”）收购Seer所有已发行的A类普通股。 7月6日，Radoff-JEC Group发布公告，质疑CEO Omid Farokhzad私有化方案，并且指责董事会不作为、与CEO沆瀣一气，CEO“恶贯满盈”。 7月8日，股东权利诉讼律师事务所Schall Law Firm宣布调查Seer是否发布了虚假和/或误导性陈述，和/或未能披露投资者应知悉的相关信息。 7月21日，CFO David Horn辞职。 7月28日，Radoff-JEC Group将收购价格提高到2.55美元/股。 股东：加钱加钱！董事会：你等我换个届 大家如果感兴趣可以看上面这篇，里面总结的全面一点。 反正给人的感觉就是：Seer不愧是蛋白组学先烈（误，先驱），大家抢着要！ 但是，朋友们，显然我们的眼界还是不够啊。 2026年10月29日，Seer发布公告，Seer董事会特别委员会（“特别委员会”）已完成审查流程，并决定拒绝近期向Seer提出的收购提议。 “经仔细考虑，特别委员会认定，这两项未经请求的收购提议均未反映Seer的内在价值。因此，特别委员会一致否决了这两项未经请求的收购提议。” 你看看，搞蛋白组学还是有前途吧？！ 那么，Seer现在股价一定很高了吧？ 怎么说呢，离1美元/股还是有很大距离的。 但是，咱们就是说，既然两个潜在收购方都给出了2.5美元/股左右的收购价，是不是意味着这货真的有很大的套利空间呢？ Emm，这是个值得思考的问题。 注意，千万别冲动，否则亏了别怪我，赚了分我一半（误）。 好了，今天的瓜就先吃到

环球视野，深度视角 各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！ 朋友们，最近一段时间AI是火。 但是吧，大家都觉得AI挺好的，赚钱不容易。 而我们观察的标志性公司Tempus AI恰好给了我们一个观察的窗口，有意思的是2026Q3这家伙的表现还不错。 核心的业务没丢，AI相关业务虽然不是那种爆炸式增长，但是也有2位数增长。 随着Personalis的收购，Tempus也将加入MRD检测的战团。 那么，26Q3到底表现如何，咱们来瞅瞅。 PART 01 “超预期” 26Q2的时候Tempus给自己定的KPI是营收4.05亿~4.10亿美元，实际营收4.115亿美元，同比增长23%，环比增长8%，超出预期。 代表AI的“Data & Applications”营收1.08亿美元，预期同比增长28%，实际增长33%，超出预期。 从样本量上看，肿瘤样本Q3达到10.15万例，同比增长32%。 但是，这个数字跟我们追踪到的有出入，此前我们记录的2025Q3基数为8.75万例，2026Q3同比增长16%。 不知道是不是统计口径问题，anyway，问题似乎也不大。 因为还有个更拉跨的...遗传基因检测（Hereditary）。 遗传基因检测Q3样本量达到14.3万例，同比仅微增2%，环比更是持平。 注意上图中遗传基因检测数量同样可能因为统计口径不同出现了偏差，不过仅看环比依然能够感受到遗传检测遇到的压力。 不过别怕，大的要来了。 PART 02 “世界第二” 2026Q3 Tempus录得MRD检测样本量约1.2万例，同比暴增300%，环比增长33%。 而这，还是只有15%的销售资源堆在上面的结果。 目前，收购自Personalis的MRD检测在乳腺癌、NSCLC（非小细胞肺癌）、IO 治疗监测等多个使用场景获得医保报销资格。 管理层并没有看到这个结果就浪起来，财报会上管理层表示“

环球视野，深度视角 各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！ 简单更新下Nautilus 2026Q3财报。 2026年10月27日，蛋白组学公司Nautilus Biotechnology更新了26Q3财报。 财报显示，公司营收23.4万美元，净亏损1563.6万美元。 营收主要来自Michael J. Fox Foundation的项目，占了9成左右。 与此同时，2025年Nautilus公司CEO Sujal Patel薪酬141.86万元。 稍微一平均，公司收入不及CEO薪酬... 当然，这很正常，创新公司嘛，总要有个被市场接受的过程。 截至2026年9月30日，现金、现金等价物和投资为1.143亿美元。 这次也不是没有好消息，Nautilus 加入了SEEDS（Sequence-to-disease Environment-aware Ensembles of Disordered proteins at Scale）—一个由ARPA-H（美国卫生高级研究计划局）资助、为期四年的多中心研究联盟。 该项目总资助金额为5170万美元，Nautilus拿了600万美元。 另外还有一个消息不知道是好事还是坏事...Nautilus表示推进了交付计划，到2028年中期完成的20项检测所需的蛋白质变体管线。 按照Nautilus跳票的尿性，估计2030年了。 最后，我们再复习下Nautilus的技术路线。 Nautilus Biotechnology的Iterative Mapping是一种单分子水平的蛋白质组学分析方法。 其核心原理并非对蛋白质进行从头测序，而是通过对固定在阵列上的单个蛋白质分子进行多轮、序列化的荧光探针探测，记录其独特的“结合模式”，再借助机器学习算法来识别和量化蛋白质及其变体（proteoforms）。 简单的说，他就是识别蛋白的“特征指纹”。 那我还是

环球视野，深度视角 各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！ 朋友们，看见标题大家一定绷不住了吧？我也是。 在看完整个Illumina 2026Q3财报后，我感觉也是懵逼的。 这不挺好吗？为什么大家还不满意？出了财报的盘后居然直接跳水11个点... 在看完财报会的分析师提问后，我大概理解了投资方的逻辑。 第一，营收合格，但并未超预期，是否增长乏力？ 第二，外部竞争加剧和NovaSeq X切换逐渐完成，测序仪在2027年的增长是否会放缓？ 第三，AI、多组学等新兴业务对收入的贡献并未体现，未来管理层预期并未带来惊喜。 接下来，我们将详细梳理Illumina这份三季报，并试图回答这3个问题。 PART 01 “合格与惊喜” Illumina给自己定下的KPI是2026Q3营收11.4亿~11.6亿美元，EPS 1.33~1.38美元。 完成情况如何呢？ 2026Q3 Illumina营收11.7亿美元，增长7.6%。 EPS 1.44美元，不仅合格还超出预期了嘛。 然而，实际上这个数字剔除了关税影响，实际上应该长这样。 2026Q3 Illumina营收11.29亿美元，同比增长4.2%，并未达成此前的KPI。 简单的说，Illumina在Q3 2026确认了IEEPA关税（你就理解成特朗普关税）退款收益，其中一部分预计要返还/抵减给客户（3700万美元左右），因此在Q3计提了客户退款，导致收入减少。 他竟然给客户退款了，真的，我哭死... 另外，需要注意的是，美加（USCAN）市场营收6.65亿美元，同比增长12%。 即便按照退税后的6.37亿美元计算，依然同比增长6.9%。 大中华区更是超出预期，2026Q3营收5900万美元，同比增长13%。 CEO在回答分析师提问的时候表示：“We see a lot of interest for a lot of our innov

环球视野，深度视角 各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！ 最近ESMO（European Society for Medical Oncology）年会，信息都爆炸了... 就交给战斗能力强的朋友们输出吧，我们就看点“边角料”吧。 今天聊聊MRD。 2026年10月23日，雅培Abbott公布了自己在ESMO上的一份数据。 在这项名为Beta-CORRECT的临床研究中，研究人员发现，II期、III期和可切除IV期结直肠癌患者术后可检出ctDNA的患者（MRD阳性）复发风险比ctDNA阴性患者高10.6倍。 Beta-CORRECT是与日本国立癌症研究中心东医院的TakayukiYoshino博士合作开展的研究项目，该项目使用升级版Oncodetect检测患者MRD状态。 熟悉美国MRD江湖的朋友几乎可以立即抛出这张图来： Tumor-informed路线，追踪最多200个突变，源自收购的Exact Sciences。 大部分没错，只不过，这次Abbott用的还是升级版。 升级版Oncodetect摒弃了探针/多重PCR富集，直接使用WGS进行患者的突变追踪，最多追踪5000个突变。 该研究分析了279例患者的术后样本，患者主要为II期和III期结直肠癌。 其效果也是拔群的。 第一，敏感性提高：术后约一个月使用WGS检测进行单次血液检测，对两年内复发的敏感性达到72.2%，而WES检测为42.2%，绝对提高30个百分点。 第二，额外ctDNA检出：在157例术后同时接受两种检测的患者中，WGS检测检出了WES检测识别的全部29例患者的ctDNA，并额外检出15例患者。 所有额外检出水平均低于20ppm，其中14例低于10ppm。 第三，强预后价值：术后可检出ctDNA的患者复发风险比ctDNA阴性患者高10.6倍。 两年无疾病生存率（DFS）分别为36.2%和92.3%