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注：昨天发布的文章因包含敏感内容被系统删除，我修改后（去掉中国数据的部分）重发于今日推送的第二条。若尚未阅读的朋友，欢迎移步查看。今天这篇文章，我想分享对昨日市场大跌的一些思考，并结合投行的研究数据，为大家在面对短期地缘或流动性冲击时提供参考。更多深度内容详见文末知识星球。昨天晚上美股发生了什么，相信大家已有所了解，但我想补充几个关键细节：昨晚市场出现了除原油期货外，几乎所有资产同步下跌的罕见局面——包括黄金、美国国债和能源板块ETF。这并非典型的风险规避行为，而是一次典型的流动性冲击。标普500指数一度下跌超过2%，黄金跌幅超过4%，而美元指数则上涨逾1%。这三类资产上一次出现如此同步的走势还是在2008年10月——即全球金融危机最深重的时期。但当时美债因为避险资金还是上涨的。所以昨天的市场，我们可以说是见证历史了。其中，美元站稳了长期压力位以上，正如昨天文章里强调的，只要伊朗冲击持续，国际市场就会继续跑输美股。最新预测显示，市场对月内停战的概率相比昨天有所下降。至于隔夜华尔街的投行评论，增量信息仍然不多。很多朋友问我该怎么应对这种下跌，我昨晚在美股开盘后也在知识星球内做了一些即时反思，现整理如下，供参考：1、其实在这种时候，不要信任何人给你的短期投资建议，本质都是赌。2、虽然现在抄底长期胜率很高，但短期反映在净值上可能是更大幅度的回撤，所以如何操作还是取决于每个人的风险偏好。3、下跌的时候最差的选择是恐慌性斩仓。此类由流动性驱动的急跌往往来得快、去得也快。只要相信基本面未恶化，就不必恐慌。此时更应思考：调仓是否能提升胜率与赔率？即使判断有误，优质资产终将修复，区别只在于“少赚”还是“多赚”。4、从我个人而言，会偏向现在做个短线抄底。并不是因为今天资产跌幅足够大，其实仅凭恐慌情绪资产完全可能比合理价格跌更多；而是因为下跌的方式——全资产无差别抛售，极可能是被动去杠杆所致，

这几天美股是风雨交加，雷声不断啊。所有交易者应该都是在回答同一问题，是在逆势的时候提前上车，还是等顺势确认后再上车? 这不是技术流派之争，而是认知, 风险, 执行,三位一体的系统选择。有些朋友可能并没有搞清楚什么是左侧与右侧交易，左侧交易与右侧交易的根本分界线，不在于时间先后，就在于趋势反转确认的那一刻。 两者之间的临界点，被称为市场拐点或绝对底部The Pivot Point。这个点是左侧交易的终点，也是右侧交易的起点。然而，这个拐点在事前是无法精确预测的，只能在事后被确认。这正是交易艺术的核心难题，也是两种模式产生分歧的根源。特别是对我们这些普通人而言，每次我们以为拐点到了，但只是趋势里的一个不起眼的小转折。[捂脸] 在波澜壮阔的金融市场中，每一位参与者都在面临着一个根本性的抉择，面对心仪的股票，是在下跌中逆势布局，还是在上涨后顺势追击？这个看似简单的选择题，实际上触及了交易哲学的核心，左侧交易（Left-Side Trading, LST）与右侧交易（Right-Side Trading, RST）的永恒博弈。 这两种交易模式如同太极图中的阴阳两极，看似对立，实则互补。它们代表着两种截然不同的市场认知，风险管理和心理建设体系。理解这两种模式的本质，不仅是技术层面的学习，更是对自我性格、资金状况和市场环境的深刻认知。正如古语所云"知己知彼，百战不殆"，在交易这场没有硝烟的战争中，选择适合自己的武器，往往比武器本身更加重要。 左侧区域Left Side指的是市场在下跌趋势中尚未见底的阶段。左侧交易者在此区域活动，其核心行为是在下跌趋势中猜底，试图在市场最悲观、价格最低迷时提前布局。这种行为被形象地比喻为接飞刀，高风险，但如果接住了，收益极为丰厚。左侧交易的核心哲学可以用四个字概括,人弃我取。这是一种典型的逆向思维，源于对市场非理性行为的深刻洞察. 左侧交易者相信，市场经常

本周三盘后就是英伟达财报，但数字之外，我更关心的是预期的可持续性。 $英伟达(NVDA)$ 春节这几天，我们团队加班查阅了： 英伟达上下游供应链最近的产能与供货情况； 华尔街各大投行第一手的研报； 云厂商的资本开支指引； 竞争对手的芯片进展。 一条条交叉对照、反复推演 原因很简单——当一家公司市值已经数万亿美元，单季超预期已经不够了。 真正决定股价上限的，是增长还能持续多久。 基于这几天的梳理，我提炼出四个核心问题。 每一个，都比财报数字本身更值得跟踪： 这一季的超预期，能否转化为2027年的增长可见度？ 当云厂商自研芯片加速，护城河是否依然稳固？ 推理成为主战场后，它的应对战略是什么？ 以及，现在的估值，是理性，还是拥挤交易的幻觉？ 如果你也在思考这些问题，本文一定要看完！ 强只是及格线 现在市场对英伟达第四季度的判断几乎是统一的：强，而且大概率会超预期。但我们必须认清一个现实——对今天的英伟达来说，“强”只是及格线。 华尔街目前对本季度营收的平均预期在 650 亿到 660 亿美元之间。这意味着，在已经极高的收入体量上，公司仍然维持接近 70% 的同比增长。对一家几万亿美元市值的公司来说，这种增速本身就已经非常罕见。但问题在于，市场并没有停在这个区间。 花旗把预期抬到约 670 亿美元，并预计下个财季指引可能达到 730 亿美元，高于当前市场约 716 亿美元的共识；奥本海默则认为存在 20 到 30 亿美元的上行空间。 这种“预期再上调”的现象说明，市场已经默认它会交出漂亮成绩单，但是真正的压力不在于“会不会强”，而在于“能不能明显强于已经很高的预期”。 支撑这些高预期的核心，是数据中心业务的现实表现。英伟达上一季度总营收 570 亿美元，其中数据中心收入达到 512 亿美元

大年三十除夕夜，SEC更新了段永平旗下美股基金在2025年Q4的持仓明细，这里第一时间分享给大家。 01 — 持仓明细 2025Q4持仓明细： 2025Q3持仓明细： 段永平2025Q4美股总持仓金额在175亿美金左右，2025Q3持仓总金额在147亿美金左右，持仓规模环比增加19.1%，持仓规模增加28.1亿美金。 段永平2025Q4美股共持有14只股票，2025Q3美股持有11只股票，Q4新建仓了CoreWeave(CRWV)、Credo Technology(CRDO)、Tempus AI(TEM)三只股票；本季度没有清仓股票。 2025Q4段永平美股持仓按金额排序，前六大持仓分别为苹果、伯克希尔、英伟达、拼多多、谷歌、西方石油；持仓金额分别为88.0亿美金、36.1亿美金、13.5亿美金、13.1亿美金、5.8亿美金、5.4亿美金。 02 — 持仓变动明细 段永平2025年Q4美股持仓详细变动明细： 新建仓3只股票： CoreWeave：本季度买入30.0万股，持仓金额2148万美金，持仓比例0.12%； Credo Technology：AI医疗行业公司，本季度买入14.1万股，持仓金额2033万美金，持仓比例0.12%； Tempus AI：AI医疗行业公司，本季度买入11.0万股，持仓金额650万美金，持仓比例0.04%。 段永平上季度建仓这三家公司，跟以前的投资风格差异比较大，之前投资的基本上都是大家耳熟能详的超级大盘价值股，大多是具有具有10年以上经营历史且盈利的公司，商业模式、护城河都很好。而这次建仓的三家公司都是最近3年刚上市的公司，其中两家亏损，一家刚扭亏，还有一个特点是都是跟AI行业相关的公司。 这次建仓跟之前的投资风格差异比较大，比较让人意外，可能是小比例资金投资AI成长股，也可能是别人推荐？具体原因不得而知。不过这三只股票目前整体投入也才不到5

H&H International Investment（段永平美股持仓主体）披露的最新13F文件显示，截至2025年4季末，组合整体持仓市值大约175亿美元，较9月底的147亿美元增加了19%左右。2024年底的时候，这个组合市值大约是145亿美元。持股结构上也发生了一些变化，如下表所示：数据来源：Whalewisdom，截至2025年12月31日自去年1季度，段永平的持仓个数从8家增加到11家之后，就保持在10家以上的持股数。到4季度时又增加了3张新面孔，持仓达到14家公司。整个组合充满“时代感”，除了伯克希尔、西方石油、迪士尼稍稍显得有点“老登”外，其他无一不是在科技的核心与重要辐射圈。4季度，段永平“最爱的苹果”在组合中的占比继续减少，如今也就5成多一点；英伟达的持股数则大幅度提升，市值从3季度的1.1亿多美元增至13.5亿美元，成为第三大重仓。去年3季度新进光刻机巨头阿斯麦之后，加上英伟达、微软和台积电，段永平组合中“AI四件套”齐活了。有意思的是，4季度这“四件套”待遇很不同：英伟达、微软和台积电持股大幅提高的同时，阿斯麦持仓市值却减少了很多，从7000多万美元减至1000万美元出头。少的可以忽略不计了。访谈时坦承”不喜欢马斯克品行”的段永平，在2025年11月19日的雪球上还写到：“最近终于再多花了点时间看了很多马斯克的东西。面对他的那么多厉害的产品，我上个礼拜和这个礼拜已经开始投点在特斯拉上了。最近几年确实感受到马斯克的厉害，而且他的第一性原理我是很好理解的。不做朋友但还是可以投资的嘛，反正他也不打球。就当风投吧，我觉得10年后回头看，这个投资也许是对的。”但最新组合中没有出现特斯拉的股票，可能不是通过H&H买的，但以段永平在雪球讨论情况看，更大概率的可能是：卖了Put建仓，但2025年12月31日（13F 截止日）时，要么没转成正股、要么已

就像 DeepSeek 刚刚爆火时，英伟达曾在一天内大跌 17%，类似的情形正在美股软件板块上演。 谷歌的 Genie 和 Anthropic 的 Cowork 的出现，本质上并不是“多了一个竞争对手”，而是软件的生产方式正在被 AI 彻底重构，从而直接冲击 SaaS 的商业模式与估值逻辑。 我们美股投资网多年来一直在开发美股 AI 量化分析软件，因此我想从软件开发者和投资者的双重视角，系统分析为什么市场会认为这一次的冲击影响深远，以及它对未来软件行业格局意味着什么？ 传统 SaaS 软件的核心模式 过去 SaaS 公司价值来自三点： 软件本身是稀缺资产企业需要购买 CRM、ERP、项目管理、客服系统等专用软件。 开发成本高、替换成本高企业部署后很难更换，因此订阅稳定。 每增加一个系统就增加一个订阅企业的软件堆栈越来越多。 Genie / Cowork 带来的根本变化 这些 AI 系统的能力不是“辅助使用软件”，而是直接生成软件功能。 企业未来可能这样工作： 需要一个项目管理系统 → AI 直接生成类似 monday.com 的企业级别的项目管理系统 需要内部 CRM→ AI 自动构建 需要客服自动化→ AI 直接生成流程 + UI 也就是说：软件从“购买产品”变成“按需生成能力”，听起来有点天方夜谈！ 然而就在近两天，一个非程序员背景的CNBC财经媒体作家，只花一个小时，通过Cowork做出类似Monday.com项目管理软件给公司内部人士使用。 为什么它们动摇了 SaaS 的估值逻辑？ 因为它们并不是在抢客户，而是在同时削弱 SaaS 三个最核心、最值钱的支点。 第一、软件护城河下降 过去： 产品功能需要多年研发 竞争者难复制 现在： AI 可以快速生成 70% 到 80% 功能 功能差异缩小 结果：产品壁垒下降 第二、按“人头收费”的订阅模式开始被动摇。 很多 Saa

若想以更具成本效益的方式把握上涨动能，投资者可考虑采用牛市看涨价差策略：买入8月1日到期的170美元看涨期权，同时卖出180美元看涨期权。这波上涨也受到 Loop Capital 发布的一份报告推动。该机构将英伟达的目标价从 175 美元上调至 250 美元，维持“买入”评级，并指出生成式AI的需求可能增长得比市场原本预期更快。截至 2025 年 6 月，英伟达在分析师中的平均目标价为 172.22 美元，而最近的一系列上调反映出市场对其在 AI 基础设施领域增长的日益看好。

多位分析师指出，这项合作是 AMD 在全球 AI 基建赛道深入布局的重要信号，也将有助于其获得更高的市场估值溢价。虽然在 AI 加速器领域 AMD 仍落后于 NVIDIA，但这批新产品显然是在缩小差距。该机构将 AMD 的目标价从 110 美元上调至 175 美元。投资公司 CFRA 也上调了对由苏姿丰博士领导的 AMD 的评级，理由是该公司即将推出的新产品及其销售前景。

今天跟大家聊聊即将到来的$英伟达(NVDA)$ 年度股东大会（北京时间6月26日凌晨0点），以及它背后的潜在交易机会。毕竟从盘面来看，英伟达在140美元至145美元之间已经震荡将近20天了，市场显然在等待一个突破方向，而这场大会，很可能就是转折点。 不只是开个会，英伟达正在重新定义AI基础设施 英伟达这段时间其实在全球范围内不断释放信号： 在德国启动AI工业云平台，复制AI工厂模式； 指定 $美光科技(MU)$ 为SOCAMM内存的首家合作商，强化供应链控制； 和糖尿病业界巨头 $诺和诺德(NVO)$ 合作AI药物研发，打开生物计算新场景； GTC巴黎大会亮出自动驾驶压缩方案，Thor车规芯片准备量产。 这些布局释放出一个核心信号：英伟达不仅在卖GPU，还是在推动AI重工业化的全球落地。 这就意味着，大会不会只讲产品，而更可能亮出一整套中长期路线图，比如Rubin架构、全球AI工厂合作、AI医疗场景深化等等。这些内容一旦落地，可能直接推动市场情绪向上。 股东大会到底能带来什么？ 我估计很多人会好奇：“去年股东大会当天也没涨，这次是不是也没什么看头？” 这种说法，我觉得太过短视。回头看看数据就知道： 2024年股东大会后，英伟达股价三个月内上涨超40%； 和它绑定的生态链公司，涨得更狠： -算力租赁商 $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ IPO后暴涨300%； -光模块龙头中际旭创今年已经翻倍，美光、SMCI等供应链个股也轮番走强。 所以，重点不是“当天有

$美光科技(MU)$ 先说美光财报，业绩非常好，人工智能业务预计在2025财年底前翻倍，绑上了AI叙事大家懂得都懂，那么问题就是，在前期大涨情况下，财报股价看到多少。同行业股价比较的话，海力士已突破历史新高，但美光尚未达到，所以潜力很可观。就本周财报预期来看，股价能看到130。看涨有三类大单：持股选择sell call 145 $MU 20250718 145.0 CALL$ ；本周到期期权交易者选择125-130call牛市看涨价差；7月月权交易者选择130-140call牛市看涨价差策略。保守策略可选择sell put 115 $MU 20250627 115.0 PUT$ $英伟达(NVDA)$ 本周到期146～150看涨期权开仓突然放量大涨，机构的sell call持仓差点被逼空，我怀疑明天逼空可能会变为现实。照这个开仓数量来看本周半导体很难回调。而且这个开仓数量相对于成交量很异常，我把150以上的sell call平仓了。照理来说现在到7月中旬十分适合sell call，但从市场状况来看期权卖方处于被猎杀状态。周一英伟达有一笔sell call巨单，卖出7月到期165call $NVDA 20250718 165.0 CALL$