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如今的糖尿病用药赛道，早已是巨头扎堆、竞争白热化的红海战场，但这片市场的魅力就在于，无论厮杀多激烈，总能有新玩家靠着差异化打法引发关注。 近期，深耕天然药物领域的北京五和博澳药业股份有限公司（以下简称“五和博澳”）递交招股书，带着一款已商业化的核心降糖药、三款重点在研管线和五款其他在研产品，向香港资本市场发起冲击。 其拳头产品桑博恩®，是中国首款且唯一一款用于血糖控制的原创天然药物，也是全球首个基于明确活性组分的植物源降糖天然药物。那么，作为降糖红海中的“特立独行者”，五和博澳押注天然药物的差异化路径，又能否在巨头环伺的市场中撕开一道口子？ 手握重量级资产,一款降糖药扛营收 五和博澳的故事，要从2010年说起。成立之初，这家药企没有跟风扎堆热门化药赛道，反而剑走偏锋，把宝押在了天然药物上，专注在现代医学理论指导下研发天然药用物质及制剂，桑博恩®（桑枝总生物碱片）就是其最拿得出手的成果。 在国内，获批用于治疗2型糖尿病的天然药物仅有一款，正是五和博澳2020年上市的桑博恩®，目前国内也没有其他同类型降糖天然药物进入临床试验阶段，这款产品的稀缺性不言而喻。更关键的是，产品临床表现不俗。 据悉，桑博恩®采用桑枝总生物碱SZ-A作为其原料药（API）。SZ-A是一种物质基础明确、质量稳定可控、作用机制（MOA）清晰的有效组分群，通过现代医学技术可以实现明确的降糖机制。 临床结果显示，针对基线糖化血红蛋白（HbA1c）均值为8.24%、8.66%和9.05%的人群，桑博恩®可使其HbA1c水平分别降低1.33%、1.80%和2.09%，具有强效降糖效果。在其他降糖疗法（如二甲双胍（MET）、磺脲类、二肽基肽酶-4抑制剂（DPP-4i）和胰岛素等）疗效不佳的基础上，联用桑博恩®可以进一步改善HbA1c的水准。 凭借亮眼的临床表现，桑博恩®先后被纳入《中国糖尿病防治指南（2024）》《国

医美领域有三家头部企业的业绩快报出炉了，发展境况倒是截然不同。 $昊海生科(688366)$ 华熙生物走的是“减收增利”逆袭之路，2025年营业总收入42.17亿元，同比下滑21.49%，归母净利润则同比大增67.03%。这家公司正在靠降本增效稳住经营步伐。 锦波生物则是典型的“增收不增利”，全年营业收入同比增长10.57%，归母净利润同比下降11.08%，研发费用与市场推广费用的双增长让盈利承压。 尽管这两家各有烦恼，但相较于昊海生科，已然是“尚可”的表现。根据昊海生科发布的业绩快报，2025年该公司实现营业收入约24.73亿元，同比下滑8.33%，归母净利润约2.51亿元，同比暴跌40.30%，扣非后归母净利润更是暴跌57.67%。 谁能想到，这家曾经手握玻尿酸、眼科、骨科多赛道王牌，被市场寄予厚望的行业龙头，交出了近五年来最差的一份成绩单。那么，这位“多面手”又为何陷入如此困境？ 眼科业务崩了？疯狂“买买买”不达预期 面对惨淡的业绩，昊海生科在业绩快报中将部分原因归在了眼科业务：子公司深圳市新产业眼科新技术有限公司（以下简称“深圳新产业”）所经营的美国进口Lenstec品牌人工晶状体业务面临显著经营压力。 一方面，2025年国内白内障手术总量较2024年有所下降，市场整体需求回落；另一方面，市场竞品数量增加，尤其是国产晶体凭借显著的成本和价格优势，对进口品牌产品形成更大的挑战，Lenstec产品销售单价与销量在2025年度均呈持续下行态势，深圳新产业的营业利润不达预期。 更值得关注的是，随着DRG/DIP的深入实施，部分省份白内障手术医保政策发生变化，对普通球面人工晶状体的销量形成约束。而高端人工晶状体领域技术壁垒极高，从研发到量产需要长期积累，昊海生科在该领域的布局未能形成足够竞争力

在创新药行业“烧钱成常态”的语境下，百济神州这个深耕行业十六年的“老玩家”终于迎来了自己的历史性时刻——首次实现全年盈利。 2025年该公司营收达到382.05亿元，同比增长40.4%，净利润达到14.22亿元，成功扭亏。这份成绩单，放在整个创新药行业，都是里程碑式的突破。 $百济神州(06160)$ 但业绩快报一出，资本市场却上演了反向操作：港股单日暴跌9.16%，A股三个交易日累计跌幅超10%，美股两天内狂泻10%，三地市值蒸发显著。 一边是盼了多年的盈利突破，一边是未曾预料的市场冷淡，百济神州的盈利故事为何没能点燃投资者热情？ “印钞机”继续发力 产品是百济神州盈利的核心支柱。从业绩快报来看，泽布替尼（百悦泽®）这台“印钞机”依然强劲。 2025年，百悦泽®全球销售额总计280.67亿元，同比增长48.8%，已在BTK抑制剂领域稳固确立全球领导者的地位。 在百济神州看来，该产品广泛的监管批准、持续深化的全球布局、临床医生的高度认可，以及在慢性淋巴细胞白血病（CLL）领域卓越的长期疗效与安全性数据，共同构筑了显著的领先优势。 据悉，目前百悦泽®已获批用于5项适应症，包括CLL/SLL（慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤）、WM（原发性巨球蛋白血症）、R/R MCL（复发或难治性套细胞淋巴瘤）、R/R MZL（复发/难治性边缘区淋巴瘤）和R/R FL（复发/难治性滤泡性淋巴瘤）。 由此，该药已成为全球获批适应症最广泛，同时也是唯一一款给药灵活，可每日一次或每日两次的BTK抑制剂，并在75个国家和地区获批，涵盖美国、欧洲、中国、英国、加拿大、澳大利亚、日本、巴西和其他市场。 其中，美国是百悦泽®最大的商业化市场，2025年销售额总计202.06亿元，同比增长45.5%；在欧洲市场，百悦泽®销

近几年，“抗衰”“延寿”成了医药圈的热门话题，专研长寿科技的药企也成了投资圈的关注焦点。康诺生物就是其中一员，最近这家公司已向港交所递交上市招股书，决心冲刺“线粒体医学第一股”。 具体来看，康诺生物的核心业务，瞄准的是线粒体功能障碍引致的疾病，并致力于将NAD+（烟酰胺腺嘌呤二核苷酸）应用于心血管疾病、神经退化性疾病、生殖健康及衰老等领域。 这里提到的线粒体功能障碍，指线粒体维持细胞内正常生物能量及代谢功能的能力受损，被认为是衰老的关键起始事件，而NAD+是维持线粒体功能的关键分子，是衰老与多种疾病的生物学连结。 从产业视角来看，康诺生物潜力确实不小。据弗若斯特沙利文资料，2020-2024年，中国线粒体医学产品的市场规模由95亿元增长至179亿元，复合年增长率达17.1%，并预计该市场规模将于2035年达到3,081亿元，2024至2035年的复合年增长率为29.5%。 千亿级蓝海中，康诺生物手握NAD+这张牌，也似乎站在了抗衰赛道的核心位置，但前沿故事如何讲下去还是一个问题。 抗衰赛道独一份？ 说到抗衰药物，市面上其实有不少选择，第一级药物就包括NAD+增强剂、雷帕霉素、衰老细胞清除剂、二甲双胍、阿卡波糖、亚精胺及锂，其抗衰老效果与稳定性已获证据支持；第二级药物包括研究数据尚存矛盾或处于研发初期的化合物，比如非类固醇抗炎药、核苷逆转录酶抑制剂及葡萄糖胺。 而康诺生物聚焦的NAD+增强剂，正是当下调节线粒体功能、延缓衰老的核心方向，能在这条赛道站稳脚跟，这家公司确实有自己的独门秘籍。 首先具备一套逻辑自洽、成体系的解决方案。招股书提到，康诺生物致力于透过“检测—干预—评估—再干预”的整合性方法，为延长健康寿命提供科学解决方案。 检测阶段运用衰老时钟、多组学检测、线粒体时钟等工具，分析NAD+、线粒体蛋白、ATP水平等特定标记物，来精准找到人体问题所在。 后续再用多种药物组

前几天，有一个医药话题登上了微博热搜——“大批中成药将退出市场”，而这与一则政策密切相关。 $以岭药业(002603)$ 根据国家药监局2023年发布的《中药注册管理专门规定》第七十五条，2026年7月1日起，说明书【禁忌】【不良反应】【注意事项】任意一项仍标注“尚不明确”的中成药，再注册申请将依法不予通过。 中国中医科学院中药研究所中药化学中心主任刘安指出：“这将主要影响两类药品，一是临床价值不明确、安全风险较高的品种；二是缺乏现代研究数据支撑的传统制剂。另外，已上市流通的药品不受直接影响，消费者可正常使用。” 很明显，中医药行业要彻底告别“野蛮生长”，迈入“质量为王”的新阶段，疗效、创新、安全将成为市场考核的“硬指标”。有专家预测，政策落地后，行业格局会发生根本性改变：大量低效、闲置的“僵尸批文”会被清退，优质企业会趁机抢占更多市场，行业集中度将进一步往上提。 而最近也恰是医药上市企业2025年业绩预告密集披露的时期，其中不乏优秀的中成药企业增长案例，比如以岭药业的“业绩大反转”就很值得探讨，我们或许可以从中了解到未来中成药企业可持续发展的方法论。 “增长”不只看连花清瘟 以岭药业的这份业绩预告确实精彩。 2025年归母净利润预计达12-13亿元，扣非净利润同步落在该区间，较2024年7.25亿元的归母净亏损实现根本性逆转，基本每股收益回升至0.72-0.78元/股。 这样的业绩反转也并非偶然，往最近的时间点追溯，上个财报季该公司就已经释放出一些向好信号了：2025年前三季度，以岭药业营业收入58.68亿元，净利润超10亿元，同比增长80.33%；扣非净利润9.66亿元，同比增长90.53%。 在以岭药业看来，多元的业务和产品一定程度上稳住了公司增长的基本盘。 据悉，目前以岭药业拥有中药

2026年抖音电商江湖中，哪个品类能持续领跑、赚足红利？ 我们首先想到了医药。 记得去年巨量引擎联合莲藕健康发布过一份《2025年巨量引擎医药健康行业数字营销白皮书》（以下简称“白皮书”），其中就提到抖音2022年放开药品类目后，医药保健品GMV超500亿元，肠胃用药、风湿骨外伤用药等品类GMV同比增长超100%。 可以看出，抖音这个庞大的流量池已经成为了医药需求释放的核心阵地。 那么，抖音究竟是怎么“啃下”医药这块大蛋糕的？未来将从什么方向持续开拓医药健康“战场”？药企又该如何利用好抖音的平台优势？ 就这些问题，我们简单谈谈。 医药电商成“香饽饽” “用户在哪扎堆，生意就往哪扎营。”抖音做医药不是偶然。 相信大家都能感受到，近年来随着互联网经济的发展、大众健康需求的持续提升以及政策激励加强等，线上购药已经升级为“生活必需”。电商平台不再仅是对医药销售渠道的补充，而是进一步成为了药品零售市场的核心增长引擎。 中信证券的测算更直观展现了这片蓝海的潜力：预计到2025年医药电商总市场规模将达到1212亿元，到2030年总市场规模达到1682亿元，相对2023年增量空间为801亿元。 白皮书也提到，2024年医药全渠道增速4.3%，其中医药电商以16.3%的增速领跑，驱动力很大程度来自于消费市场更为主动的健康决策：超九成的人在购药前会主动查询相关信息；抖音平台健康内容日均搜索量就达到了1.2亿次。 当庞大的流量集中涌向一个池子里，敏锐的投资者必然能发现其中的机遇，更何况全球内容产业巨头。 近年来，抖音大健康内容供给充沛，平台围绕疾病科普、健康生活、中医养生等方向，汇聚了56万+医疗健康认证创作者，构建了多元化内容矩阵，以覆盖用户刚性与隐性的健康需求。 此外，据抖音大健康板块负责人透露，AI咨询+医疗健康是抖音发展重点，用户在抖音APP内搜索疾病、症状、药品等关键词，“小荷AI医生

距撤回北交所IPO申请仅三个月，北京普祺医药科技股份有限公司（以下简称“普祺医药”）又转向了港股，其于近日正式向港交所递交IPO申请，中信证券与民银资本担任联席保荐人。 如同当下扎堆冲击港股的多数Biotech一样，普祺医药也是聚焦于一条潜力赛道，且手握具备差异化优势的产品。 招股书介绍，该公司深耕慢性炎症性疾病治疗领域，致力于成为局部递送靶向疗法的领导者，其产品管线包括覆盖十类适应症的五种创新候选药物，以及针对多种慢性炎症性疾病的五种仿制候选药物，全部均为自主研发。 其中，JAK抑制剂是普祺医药的核心布局方向，但普祺医药能否凭此抓住庞大的慢性病治疗需求，还有待观测。 剑指“大药”，叩开慢性炎症治疗市场 由核心产品PG-011（普美昔替尼）的定位，我们可以一窥普祺医药的市场开拓野心。 据招股书，PG-011是一款专为外用而设计的小分子抑制剂，靶向JAK1/ JAK2，推出了两种剂型：针对特应性皮炎（AD）的普美昔替尼凝胶，以及针对季节性过敏性鼻炎（SAR）的普美昔替尼鼻喷雾剂。 从这样的适应症布局来看，普祺医药显然在将PG-011打造成一款“大药”。 先看特应性皮炎，这是一种反复发作、需要长期管理的慢性炎症性皮肤病。目前中国患者群体已超过7200万人，其中轻度和中度患者占比超90%，且儿童患者占比相对较高。 更值得关注的是，多数医生认为现有治疗方案疗效未能尽如人意，且存在一定不良反应，因此创新疗法的开发极具临床价值。 再看季节性过敏性鼻炎，其典型症状包括鼻塞、流涕、打喷嚏、鼻痒及嗅觉减退，严重影响患者生活质量。根据弗若斯特沙利文的数据，目前中国有超过2.46亿过敏性鼻炎患者，市场规模庞大且保持快速增长态势，预计到2033年将突破221亿元人民币。 此外，约60%的患者接受传统疗法后仍会复发，因此一款能跳出传统激素机制、兼具强效疗效与良好安全性的创新药物，极为可贵。 而据招股

从东北到香港，哈尔滨誉研堂中医门诊集团股份有限公司（以下简称“誉研堂”）加速“南下”，预计会是医药资本市场一段时间的看点。 据了解，作为一家民营中医医疗服务供应商，誉研堂致力于透过“全生命周期诊疗模式”提供中医医疗服务，将医疗咨询与处方药物（包括个人化中药临方制剂及院内制剂）整合为一个连续的治疗过程。近期，这家公司已正式向香港联交所递交招股说明书。 值得一提的是，中医馆闯港股的故事不是没有发生过，之前同仁堂医养这家由同仁堂集团大力扶持的中医子公司，就在一年内三度向港交所递交上市申请，历程颇为波折。 那么，如今誉研堂冲击港股IPO，形势乐观吗？ “黑土地”育出的中医实力派？ 起于“黑土地”的中医馆，“长势”不错。 根据招股书，2023-2024年及2025年前三季度，誉研堂营收分别达到1.50亿元、2.15亿元及2.84亿元，净利润分别为2,049.6万元、2,707.8万元和5,549.7万元，毛利率分别为56.1%、58.0%及62.1%。节节高升，尤其是2025年业绩爆发力很强。 市场地位方面，据弗若斯特沙利文资料，按2024年中医门诊及中医诊所产生的总收入计，誉研堂位居中国所有民营连锁中医医疗服务供货商第五名，北方地区第二名。 按2024年中药临方制剂膏剂收入计，誉研堂在中国所有民营连锁中医医疗服务供货商中排名第一；按同年中药临方制剂收入计，誉研堂在中国所有民营连锁中医医疗服务供货商中排名第二。 这样来看，誉研堂也算是中医医疗服务领域的一位“隐形冠军”了。 就服务模式而言，当前誉研堂构建了一体化中医医疗服务模式，植根于中医“治未病”原则，涵盖四个临床阶段的完整疾病谱（未病、欲病、已病及愈后），来为患者提供从咨询、诊断和治疗到长期慢病和健康管理的完整指导。 对应这一模式，誉研堂在渠道布局上采用“线下初诊、在线复诊“的框架，即线下持牌医疗机构主要承接所有初诊患者的咨询和诊

这几天，医药行业备受关注的一件年度大事就是第44届摩根大通医疗健康年会（JPM）在美国旧金山召开。该场盛会堪称医药界的“春晚”，汇聚了全球数千名生物医药探索者及资深投资者。 通过这一窗口，往往能看到国内一些药企的新尝试、新布局、新成果。 比如，JPM召开期间，金赛药业分享了覆盖肿瘤、呼吸和免疫、内分泌、女性健康等多个重点疾病领域的7条创新研发管线，均为潜在FIC（全球首创）或BIC（同类最优）创新分子，同时重点展示了包括长效缓释、偶联技术、靶向递送、AI辅助药物设计等多个核心技术平定义台。 大会召开之前，金赛药业亦密集公布了多款新药的开发进展，包括：恶性肿瘤治疗药物GenSci145片、儿童药GenSci141软膏注册临床试验申请获得受理；肾病治疗产品注射用GenSci136境内生产药品注册临床试验申请获得受理；褪黑素颗粒的境内生产药品注册上市许可申请获得受理等。 从这样的布局来看，持续拓展边界、创造无限可能，已经成为了金赛药业的一个长期任务。 不被生长激素定义，着力赛道“多押” 过去提及金赛药业，不少投资者会格外关注其“生长激素龙头”这一标签，主要是因为该公司在生长激素领域确实颇有建树。 据悉，金赛药业是全球少数拥有粉针剂、水针剂、长效水针剂三代生长激素产品的企业，于1998年获批国内首个重组人生长激素粉针剂，2005年推出亚洲第一支重组人生长激素水针剂，2014年成功上市全球第一支长效重组人生长激素…… 如此成果基本锚定了金赛药业在国内生长激素赛道的领先地位。 但可能还有很多人没有意识到，作为一家创新驱动的生物医药公司，金赛药业其实早已迈进全产业链布局时代。无论是母公司长春高新发布的财报，还是金赛药业官网公开的信息，都释放了鲜明的“多押”信号。 比如，官网显示，金赛药业正不断强化内分泌代谢和妇儿领域国际领先布局，并前瞻布局肿瘤、风湿免疫、皮肤、呼吸、肾脏、眼科和神经疾病

万孚生物用一份不尽如人意的成绩单做了年终总结。 $万孚生物(300482)$ 近日，该公司公布了2025年业绩预告，预计归母净利润为4600万元至6900万元，同比下降87.71%至91.81%；扣非净利润预计为-1500万元至-750万元，同比下降101.51%至103.02%。 这份成绩单也刷新了万孚生物上市以来的业绩低点。 关于业绩下滑的原因，万孚生物称，公司主营业务收入同比下滑，主要是因为国内收入下滑，一方面增值税税率调整影响，另一方面院内业务受到医疗行业政策影响，量价承压。 而归母净利润同比下滑，则有以下几方面原因：一是国内市场终端降价、产品结构变化，合并报表毛利率下降；二是公司为了夯实产品竞争力，开拓新市场、新应用场景，仍然维持了较高的研发支出和销售费用；三是对于非核心的、盈利能力较弱的业务进行剥离，产生了一定的减值损失。 IVD行业的冬天似乎比想象中漫长。 挑战来自方方面面 对于万孚生物而言，2025年依然是努力奋斗的一年，公司持续强化内部经营管理，在产品、运营、市场等方面积极发力，促进公司主营业务发展，但无奈身处产业变革周期，不是每一步都能走得稳健。 2025年半年报就已展现业绩下滑趋势。据悉，传染病检测、慢病管理检测是万孚生物主要收入来源，于2025年上半年分别实现收入3.79亿元、5.63亿元，分别同比下降21.14%、26.06%。 万孚生物解释称，传染病检测方面，2025年冬春季节，国内呈现多种呼吸道传染病交替或叠加流行态势，但总体流行强度和医疗负荷较去年低，医院终端呼吸道传染病的检测需求与去年同期相比有明显回落。 慢病管理检测方面，今年以来，体外诊断行业受到医疗集采、DGRS（一种以疾病诊断为基础，综合考虑患者年龄、并发症、治疗方式等因素，将临床过程相近或资源消耗相