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$名创优品(09896)$ $泡泡玛特(09992)$ 一、从十元店到 IP 集合店：名创优品的华丽转身 当上海 MINISO LAND 门店里，身着 JK 制服的女生对着哈利波特联名盲盒犹豫不决，巴黎塞纳河畔的诗词卷轴装置吸引路人驻足拍照，很难想象这个如今以 “全球 IP 联名集合店” 自居的品牌，十年前还顶着 “十元店” 的标签。2024 年财报显示，名创优品营收达 170 亿元，其中 IP 产品销售占比高达 83%，毛利率攀升至 44.9%，较转型前实现翻倍增长。这场从低价零售到 IP 运营的跨越，让资本市场不禁追问：它会成为下一个泡泡玛特吗？ 二、转型成绩单：IP 与出海的双轮驱动 名创优品的转型逻辑清晰地印在财务数据中。2024 年，海外市场收入达 66.7 亿元，同比激增 42%，美国市场三年复合增长率突破三位数，英国市场 GMV 实现翻倍增长，海外门店总数已突破 3300 家，覆盖 112 个国家和地区。支撑全球化扩张的核心动力，正是其高举高打的 IP 战略 —— 累计与迪士尼、皮克斯、《王者荣耀》等 150 多个 IP 合作，每年上新超 1 万款 IP 产品，从草莓熊毛绒玩具到《黑神话：悟空》衍生品，形成了覆盖全年龄段的产品矩阵。 IP 战略直接催化了盈利能力的跃升。2024 年毛利率同比提升 3.7 个百分点，Q4 更是创下 47% 的历史新高，这背后是 IP 产品溢价能力的显现：普通香薰售价 29.9 元，而迪士尼联名款能卖到 49.9 元仍供不应求。中金证券调研发现，上海 MINISO LAND 门店工作日上午客流持续爆满，哈利波特系列上架即售罄，预计月销售额超千万元，成为大店战略

$旺山旺水-B(02630)$ $赛力斯(09927)$ $小马智行-W(02026)$ $文远知行(00800)$ $均胜电子(00699)$ 一、开盘惊现 “神仙打架”，打新资金该往哪飘？ 昨天打开券商 APP 时，小新看到港股新股市场又一次撞车 “五连发”——赛力斯（09927）、均胜电子（00699）、文远知行 - W（00800）、小马智行 - W（02026）、旺山旺水 - B（02630）扎堆招股，申购期还完美重叠。 要知道 2025 年港股打新早不是闭眼赚的年代，虽然今年已有 54 只新股上市，64.8% 能首日上涨，平均涨幅达 19.33%，但破发率仍有三成，盲目跟风很可能踩坑。尤其现在回拨新规下，超购 100 倍以上散户最多只能拿 35% 的货，资金分散等于白忙。这波 “五选一” 的选择题，必须拿着放大镜做。 二、逐个拆解：谁是金矿谁是陷阱？ （一）赛力斯（09927）：新能源赛道的 “确定性选手” 作为新能源汽车领域的熟面孔，赛力斯这次赴港上市让不少打新人眼前一亮。2025 年新能源车赛道持续火热，而它最核心的底气是业绩与订单双料支撑—— 虽然最新招股书未披露完整数据，但参考其 A 股表现，2024 年新能源车型销量同比增长超 70%，在手订单量足以覆盖未来 8 个月产能。 从打新逻辑看，它踩中了两个关键加分项：一是行业景气度，新能源车仍处

$赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$ $宁德时代(03750)$ $零跑汽车(09863)$ $三花智控(02050)$ 一、招股核心信息：131.5 港元顶价背后的关键数据 2025 年 10 月 27 日，赛力斯（09927.HK）正式开启港股招股，这场备受瞩目的 IPO 立刻引发市场热议。作为 A 股新能源汽车龙头企业，其港股发行方案已明确：全球发售 1.002 亿股 H 股，香港公开发售占 10%，国际配售占 90%，并附带 15% 超额配股权。 最受散户关注的入场门槛与定价细节显示，本次发行价上限为 131.50 港元，每手 100 股，对应一手入场费高达 13,282.62 港元。这一成本在年内港股新能源汽车新股中处于中高位水平，远低于宁德时代 H 股的 2.65 万港元入场费，但显著高于零跑汽车的6262.49港元水平。 时间节点上，投资者需把握三个关键日期：10 月 31 日中午 12 时前需完成认购申请，11 月 3 日确定最终定价，11 月 5 日正式挂牌交易。值得注意的是，当前赛力斯 A 股股价为 160 元人民币左右，较 H 股顶价存在约 33.34% 的溢价，这一价差为打新提供了潜在套利空间，但也暗藏估值回调风险。 二、打新价值锚点：从财务与基石看安全边际 1. 2025年上半年财务数据：营收微降背后的盈利跃升 赛力斯

$明略科技-W(02718)$ $腾讯控股(00700)$ $晶泰控股(02228)$ 今天依旧是小新唠新股——明略科技 - W（02718），顶着 “中国最大数据智能应用软件供应商” 头衔的企业，不仅有腾讯、红杉等明星股东护航，还带着多模态大模型等硬核技术闯关港交所。但亮眼数据背后，2024 年净利润暴跌 97.5%、研发投入连续缩减的隐忧也不容忽视。今天就带大家拆解这家 AI 独角兽的打新价值，看看是真香还是踩雷陷阱。 一、公司基本面：盈利拐点显现，业务结构待优化 明略科技深耕数据智能领域 16 年，核心业务分为营销智能与营运智能两大板块，服务涵盖宝洁、宝马、百胜中国等 135 家财富世界 500 强企业。财务数据呈现明显拐点：2025 年上半年营收 6.44 亿元，同比增长 14%，经营利润614万元，成功扭转去年同期亏损，经调整营运利润达 2688 万元，标志着规模化盈利的开端。 毛利率的提升成为关键支撑，2025 年上半年攀升至 55.9%，同比增加 5.3 个百分点，主要得益于高毛利的营销智能业务占比提升至 55%。不过业务结构仍存隐忧：营运智能业务以 16.8% 的增速成为增长新引擎；而行业解决方案业务占比不足 10% 且毛利率为负，成为业绩 “拖油瓶”。 值得注意的是，2025 年上半年 2.04 亿元净亏损主要来自优先股公允价值变动的会计处理，上市后该影响将消除，实际现金流保持健康，应收账款周转天数优化至 78 天，显示资金管理能力提升。 二、招股核心信息：基石阵容豪华，架构存特殊安排 明略科技于 10 月 23

$极智嘉-W(02590)$ 最近这几天，机器人板块回调比较大，今天极智嘉 - W（02590）盘中一度下跌14个点，截止目前随着最近的中美关系缓和的消息出来，才减少跌幅至10个点。极智嘉从之前的高点往下走了不少，成交量也一直挺活跃，好多人都在纠结要不要卖出清仓。其实小新我也一直在关注这家公司，从打新时小新就持有了，熬过了前期的低迷期，迎来了一波涨势，最高到接近34块，在卖出成本后，一直还拿着观察。所以今天想跟大家聊聊，这波下跌到底是暂时的调整，还是行业真的出了问题？极智嘉这公司，到底还值不值得期待？ 一、新品首发在即，但板块低迷：短期波动还是长期转向？ 10月28日，极智嘉在上海国际会展中心，会有三款新产品面向市场，主要是新一代RoboShuttle货箱到人拣选方案，新一代SkyCube托盘到人拣选方案，PopPick货架到人拣选方案。三大新一代拣选方案及具身智能新作将进一步夯实极智嘉作为“一站式仓储机器人合作伙伴”的优势，各方案可通过一套软件系统自由组合，灵活适配多行业、多场景需求。 发布会在即，极智嘉-W(02590)股价大幅回调。回调的原因一部分是受到中美关税环境的影响，因为有投资者担忧极智嘉的核心客户有部分是美国的大型零售商沃尔玛和亚马逊，会对其未来业绩有影响，还有部分原因是整个机器人板块在调整，还有就是极智嘉本身股价与其低点相比已涨幅80%，部分获利投资者获利了结。 本身极智嘉这个标的，机构对其的态度也是有较大分歧的。从行业基本面看，仓储自动化市场仍有12.3%的年复合增长预期，极智嘉2025年上半年营收增速回升至30.96%，且经调整EBITDA转正，显示行业需求与公司运营效率存在改善基础，短期波动特征显著。 2025年上半年，极智嘉收入高度依赖机器人解决方案销售，该业务同比增长

$CoreWeave, Inc.(CRWV)$ $英伟达(NVDA)$ $Meta Platforms, Inc.(META)$ $微软(MSFT)$ $富国银行(WFC)$ 一、小新带你识股：这只 AI 算力股凭什么逆势暴涨？ 最近美股震荡得让人揪心，纳斯达克指数月初单周回调超 3%，但有只股票却走出了独立行情 ——CoreWeave（CRWV）从 9月的 84 美元一路冲到 125 美元，这段时间最高时股价摸过 153 美元，半年时间股价翻了 3 倍还多。作为盯盘多年的老股民，小新起初以为又是蹭 AI 热点的 “昙花股”，深入研究后才发现，这公司竟是英伟达藏在幕后的 “算力操盘手”。 可能有人还没听过这只票，先给大家科普下：CoreWeave2017 年成立，最早靠加密货币挖矿起家，2019 年转型做 AI 算力服务，今年刚上市就成了美股明星。现在它手上握着 25 万块英伟达 H100/H200 GPU，全球首个 ExaFLOP 级 AI 超级集群就是它建的，连 OpenAI 训练大模型都要找它租算力。更关键的是，这公司背后站着英伟达，新芯片能比对手早拿 5-8 个月，这种 “特权” 在算力军备竞赛里简直是核武器。 二、拆解爆发密码：3 组数据看懂 CRWV 的核心底气 1. 收入增速：比火箭还快的增长曲线 这两年 CRWV 的营收增长堪称 “教科书

$剑桥科技(06166)$ $三一重工(06031)$ 一天连发四家新股同步开启认购（10 月 20 日至 23 日），好不热闹，昨天小新聊完了八马茶业、滴普科技，今天咱们接着说说另外两支双龙头新股——“港股 CPO 第一股” 剑桥科技（06166.HK）与 “全球工程机械龙头” 三一重工（06031.HK）。与前两者不同，这两家企业均具备深厚行业积淀：剑桥科技手握 AI 算力核心赛道门票，三一重工则带着全球前三的市场地位二次上市，且双双引入顶级基石投资者护航。 但热闹背后，市场降温信号已现：海西新药、聚水潭等近期新股涨幅不及预期，小户中签率持续走低。面对这两家风格迥异的龙头企业，打新者更需穿透热度看本质 —— 是押注 AI 算力的长期爆发，还是布局工程机械的周期复苏？这其中的门道值得细细拆解。 一、剑桥科技（06166.HK）：AI 算力浪潮中的通信黑马 （一）公司概况与行业卡位 剑桥科技 2017 年于 A 股上市，如今冲刺 “A+H” 双资本市场，成为港股 AI 算力通信及光模块第一股，更是港股市场首个 CPO（共封装光学）标的。公司业务已形成 “三驾马车” 格局：传统电信宽带设备稳居全球 10G PON 市场 30% 份额，无线网络与小基站业务年增速超 46%，而高速光模块业务正成为核心增长引擎，800G 产品已实现批量发货，1.6T 产品进入技术储备阶段。 在行业卡位上，剑桥科技精准踩中 AI 算力爆发的核心需求。随着全球数据中心建设提速，光模块作为算力传输的 “高速公路” 需求激增，尤其是 800G 及以上高端产品供不应求。公司累计持有超 410 项有效专利，覆盖高速光模块 PAM4 调制、硅光集成等

$八马茶业(06980)$ $滴普科技(01384)$ 港股打新热潮：四新齐发之八马茶业与滴普科技 今天小新打开港股打新界面时，着实被密集的招股信息惊到了 一天之内4家新股同步开启认购，市场的热度仿佛要从屏幕里溢出来。毕竟自8月新规落地后，港股打新确实火得发烫，千倍超额认购成了常态，破发率还跌到了九年新低，连金叶国际集团都创下过万倍认购的纪录。但热闹背后，我总会忍不住琢磨：这种热度真能持续吗？尤其是面对八马茶业（06980.HK）和滴普科技（01384.HK）这两家风格迥异的新股，更得先理清楚其中的门道。 一、八马茶业（06980.HK）：茶叶巨头的港股冲刺之路 （一）公司概况与行业地位 八马茶业历史可追溯至 1736 年，先祖王士让发现铁观音并献为贡茶；清朝咸丰年间，其后裔赴南洋创 “信记茶行”，推动中国茶走向世界。1997 年，王文礼创立现代八马茶业，传承家族技艺，现发展为全茶类全国连锁企业，产品覆盖六大茶类及茶具、茶食品等。 市场地位领先：2024 年以高端茶叶销售收入、茶叶连锁专卖店数量均居全国第一；铁观音销售收入连续 10 余年全国第一，武夷岩茶连续 5 年第一，红茶连续 4 年第一。品牌建设成果显著：核心品牌 “八马” 2010 年起为中国驰名商标，品牌价值 270.09 亿元，连续 8 年入选中国品牌价值 500 强；子品牌 “信记号” 2024 年获认定为中华老字号，“万山红” 聚焦年轻及女性客群，形成多品牌布局。 （二）招股信息 （三）财务状况剖析 从财务数据来看，八马茶业近年来呈现出一定的增长态势。2022 - 2024 年，公司收入从 18.18 亿元稳步增长至 21.43 亿元，复合年增长

$晶泰控股(02228)$ 在全球流动性宽松信号释放、国内创新药政策持续加码的双重驱动下，港股生物技术板块自年初开启的回暖行情已进入纵深阶段，板块估值修复与业绩兑现的双重逻辑愈发清晰。 此前小新已经带大家从市场环境、公司基本面、核心竞争力等维度，剖析了晶泰控股（02228.HK）在板块复苏中的成长潜力；而随着近期板块内资金向具备 “技术壁垒 + 商业化落地能力” 的标的集中，以及公司最新业务进展的逐步释放，有必要再次聚焦这家 AI 制药龙头，结合当前板块分化的新特征，进一步梳理其在行业回暖周期中的独特投资价值与成长确定性。 一、市场环境：三重共振开启港股生物科技黄金窗口 2025 年港股生物科技板块的强势复苏绝非偶然，而是宏观流动性、产业政策与资金流向形成的三重共振结果。 从宏观流动性看，美联储已正式开启降息通道，年内预计再降两次息的预期显著降低资金成本。生物科技作为典型的资金密集型行业，对利率变动极为敏感 —— 历史数据显示，降息开启阶段港股生物医药资产胜率达 100%，当前正处于最佳布局窗口期。这一背景下，高成长生物科技企业的估值折价有望快速修复。 产业政策端形成全链条支撑：供给侧，国家药监局 IND 与 NDA 审批数量 2024 年同比分别增长 14.3% 和 52.3%，新药上市周期大幅缩短；需求侧，医保目录新增商业健康保险创新药目录，"丙类目录" 计划更将提升高价值创新药渗透率。同时，港股 18A 规则持续完善，已培育超 100 家生物科技企业，形成全球第二大生物科技融资中心。 资金流向更为直观：截至 2025 年 9 月 12 日，南向资金年内净买入港股超万亿港元，其中医药生物行业占比 1613 亿港元；叠加外资回流，共同推升板块活跃度。反映在市场表现上，恒生生物科技指数年内涨幅

$映恩生物-B(09606)$ 老铁们，还记得小新之前讲到了陷入 “减持风暴” 的 ADC 赛道黑马映恩生物吗？去年上市时凭借技术平台、海外大单和明星机构加持，一度被捧为 “医药股之光”，股价狂飙的势头让不少人期待冲击高位。可谁曾想，后续连续下跌叠加 10 月 15 日基石股减持期限临近，市场担忧声四起，不少人嘀咕 “这匹黑马是不是不香了”。如今，随着减持窗口落幕、关键数据落地，曾经的减持阴霾已彻底消散，这只 ADC 黑马正迎来逢低大胆加仓的黄金窗口。 一、减持风险全面释放，股价压制因素消除 1. 股份变动验证无减持压力 公司 10 月 15日早盘以272元/股的价格大宗交易了500多万股，正好对应前期老股减持的股数，表面公司在减持的事情上已经做了较为充分的预案。这意味着此前市场担忧的 “10 月 15 日基石股锁定期到期减持” 风险已实质性消退 —— 当前股东结构已进入稳定期。 2. 南向资金短期波动不改长期配置逻辑 9 月 25 日南向资金单日减持 28.45 万股，但近 5 日累计净减持仅 19.88 万股，截至月末仍持有 568.46 万股（占比 6.45%）。这种小幅调整属于资金日常换仓行为，并未出现机构大规模撤离迹象。反观 9 月 7 日公司纳入港股通名单，长期将吸引南下资金持续流入，短期波动反而创造买入契机。 二、基本面硬支撑：ADC 管线进入价值兑现期 1. 核心产品冲刺上市，商业化在即 旗舰 ADC 药物 DB-1303 展现强劲竞争力：其 HER2 阳性乳腺癌 III 期临床达主要终点，预计 2025 年分别在中国提交乳腺癌上市申请、在美国提交子宫内膜癌 BLA 申请。对比全球重磅 ADC 药物 Enhertu（2024 年销售额 38 亿美元），DB-1303