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$卓正医疗(02677)$ $牧原股份(02714)$ $大族数控(03200)$ 2026年开年，港股打新市场迎来小爆发，多只优质新股扎堆登场。其中，卓正医疗（02677.HK）、牧原股份（02714.HK）、大族数控（03200.HK）格外受关注——三者分别来自医疗服务、生猪养殖、高端制造三大热门赛道，特质各异，成为打新投资者重点关注的标的。 对打新人而言，核心疑问集中在三点：三只新股各有优劣？打新性价比如何？哪些值得重点布局、哪些需避坑？小新将结合行业趋势、公司基本面及打新核心逻辑，逐一拆解这三只标的，清晰解答大家最关心的问题。 疑问一：卓正医疗（02677.HK）—— 中高端民营医疗黑马，打新能靠“稀缺性”取胜吗？ 卓正医疗1月29日正式招股，作为主打中高端市场的综合医疗服务机构，其上市进度备受资本关注。对打新人而言，需穿透“民营医疗”标签，明确其核心机遇与潜在风险。 其打新核心优势集中在两点：赛道稀缺与盈利拐点明确。民营医疗行业呈现“强者愈强”格局，卓正精准聚焦中高端市场，服务大众富裕人群，凭借标准化服务与高粘性会员模式实现逆势增长。2022-2024年，公司营收年复合增长率达42.2%，毛利增速高达126.7%；2024年扭亏为盈，2025年前8个月经调整净利润突破千万，盈利能力持续提升。 此外，公司股东阵容豪华，腾讯为最大股东，经纬创投、中金公司等知名机构加持，此次IPO更引入金域医学、何小鹏作为基石投资者，市场信心充足。其商业模式极具优势，2024年营销费用占比仅1.7%，远低于行业10%-40%的平均水平，无需依赖

$国恩科技(02768)$ $东鹏饮料(09980)$ $紫金黄金国际(02259)$ 大家好，我是小新。近期港股打新市场迎来三股新势力——国恩科技（02768）、东鹏饮料（09980）、易方达黄金矿业（02824），分别覆盖化工新材料、消费饮料、黄金矿业三大赛道。一边是消费龙头携豪华基石阵容登场，一边是稀缺ETF与细分化工龙头同台竞技，究竟哪只值得出手？打新性价比又该如何权衡？今天小新就带大家逐一拆解。  东鹏饮料（09980）：248港元顶格定价，豪华基石能扛住破发压力吗？ 作为本次打新的“明星股”，东鹏饮料的招股表现堪称惊艳，但也暗藏争议。1月26日启动招股的东鹏饮料，直接以不高于248港元/股的顶格价发行，这般底气究竟来自何处？答案藏在其硬核业绩与豪华基石阵容中。 从基本面看，东鹏饮料的成长性无需多言。作为中国功能饮料市场连续4年销量冠军，2022-2024年营收年复合增长率达36.5%，净利润年复合增长率更是高达52.0%，2025年上半年净利润率进一步提升至22.1%，现金流持续充裕。更值得一提的是，其A股上市近五年累计分红超50亿元，远超当初18.51亿元的募资额，给投资者的回报诚意拉满。 而最亮眼的莫过于其基石阵容——15家机构累计认购约6.4亿美元，涵盖卡塔尔投资局（QIA）、淡马锡等主权基金，贝莱德、摩根大通资管等国际长线基金，以及腾讯、红杉中国等中资巨头。其中QIA首次参与A至H IPO基石投资，摩根大通资管更是首次涉足港股IPO基石，在多重背书下，不仅锁定了大量发行份额，也彰显了专业资本对其估值的认

$拼多多(PDD)$ $京东(JD)$ 大家好，我是小新。1月21日，上海市长宁区税务局对拼多多运营主体处以10万元顶格罚款的公告，让资本市场上演了一出“利空出尽即利好”的好戏——拼多多美股逆势大涨近8%，总市值重回1500亿美元以上。这只悬在市场心头的监管靴子终于落地，却也抛出了更值得深思的问题：这只是短期风险释放的反弹，还是拼多多开启黄金时代的序章？ 10万罚单：轻量级处罚背后的重磅信号 初看这则处罚公告，不少投资者都会疑惑：年营收超千亿、净利润近300亿的拼多多，10万元罚款不过是“挠痒痒”。但小新认为，这张罚单的核心价值绝非金额本身，而是为平台经济合规化划定了清晰边界。 从违规性质来看，此次处罚仅针对“未按期报送2025年三季度平台内经营者涉税信息”的程序性疏漏，并未涉及偷税漏税、虚开发票等致命红线。依据2025年6月实施的《互联网平台企业涉税信息报送规定》，处罚区间为2万-10万元，顶格处罚既体现了监管严肃性，也明确了“不扩大化追责”的态度。更关键的是，拼多多在处罚前已完成补报整改，彻底了结了这一遗留问题，消除了市场对监管加码的过度担忧。 这一事件本质是监管层“轻处罚、强警示”导向的体现。国家发改委专家许生就指出，处罚头部平台的核心意义的是传递“监管面前无特权”的信号，同时避免重罚冲击市场活力，展现了精准监管的智慧。对投资者而言，这只靴子的落地，意味着拼多多短期合规风险集中释放，估值压制因素显著缓解。 基本面打底：业绩韧性与战略底气双在线 市场敢对“罚单”给出正向反馈，根源还是拼多多过硬的基本面。小新整理了其最新财报数据，核心亮点可圈可点： 除了财报数据，拼多多的核心竞争力还体现在两大板块。国内市场方面，“千亿扶

$鸣鸣很忙(01768)$ $蜜雪集团(02097)$ 大家好，我是小新。港股市场再添新标的，国内量贩零食赛道的龙头企业鸣鸣很忙（01768.HK）正式启动招股，作为港股“量贩零食第一股”，它究竟藏着多少投资机会？又有哪些潜在风险需要警惕？今天就带大家全方位拆解这只备受关注的新股。 一、基本面：万店撑起的量贩零食巨头，硬折扣模式成核心壁垒 鸣鸣很忙的崛起堪称行业传奇，由“零食很忙”与“赵一鸣零食”两大区域龙头于2023年合并而成，双品牌协同效应迅速释放，短短两年内坐稳行业头把交椅。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年休闲食品饮料产品GMV计，公司已成为中国最大的连锁零售商，按食品饮料产品GMV计位列全国第四，稀缺性显著。 业绩增长方面，公司展现出极强的爆发力。2023年度、2024年度及2025年前三季度，净利润分别达2.17亿元、8.34亿元、15.59亿元，同比增幅均超200%，2025年前三季度营收更是飙升至463.71亿元，同比增长75.2%。值得一提的是，公司打破了量贩零食行业“规模越大、毛利越薄”的魔咒，毛利率从2022年的7.5%稳步提升至2025年前三季度的9.7%，经调整净利率也从1.9%提高至3.9%，盈利质量持续优化。 核心竞争力上，硬折扣模式与高效供应链构成双重壁垒。公司通过直连上游厂商、现金结算无账期的方式，大幅压缩中间成本，产品平均价格较线下超市同类产品便宜约25%，对下沉市场消费者形成天然吸引力。截至2025年9月30日，公司门店总数达19517家，覆盖28个省份及1341个县，县域市场覆盖率超66%，59%的门店位于县城及乡镇，下沉优势稳固。同时，公司搭建了48大智能化仓储物流中心

$Figma(FIG)$ $Adobe(ADBE)$ 近期美股市场中，设计协作平台龙头Figma（股票代码：FIG）的股价走势堪称“惨烈”——截至2026年1月16日，其股价在短短11个交易日内从38.54美元跌至29.57美元，累计跌幅达23.28%，总市值蒸发超44亿美元，较去年高点更是缩水近六成。反观其2025年第三季度财报，营收、毛利率等核心指标看似稳健，却为何挡不住股价跌跌不休的颓势？今天我们就来深度拆解，Figma到底做错了什么，又陷入了怎样的成长困境。 一、基本面：财报“表面光鲜”，增长隐忧已现 单看2025年Q3财报数据，Figma似乎仍保持着高增长姿态。总营收达2.64亿美元，精准命中管理层指引区间，同比增长33%，延续了连续多季度30%+的增速；Non-GAAP毛利率更是维持在90%的行业顶级水平，调整后自由现金流6800万美元，利润率提升至25.8%，彰显出SaaS模式的强韧性。客户层面，ARR超10万美元的高价值客户数同比增长45%，净收入留存率稳定在129%，多产品协同推动单客户价值持续提升，核心业务基本盘看似稳固。 但深入拆解就能发现增长动能的隐忧。核心产品矩阵（Figma Design/FigJam）收入同比增长仅28%，低于整体营收增速，作为营收压舱石的增长后劲不足。尽管AI工具套件（Figma Make/Draw等）贡献18%营收，成为最快增长板块，但50万的用户规模中，非设计岗位用户占比达32%，这类用户的付费转化意愿和留存率仍待验证，且AI推理成本的上升已开始侵蚀利润空间，难以快速填补核心业务增长的缺口。 二、核心交易信息：短期跌幅惨烈，估值回归理性 小新整理了Figma近期核心交

$携程集团—S(09961)$ $阿里巴巴-W(09988)$ 各位小伙伴，小新来啦！这几天旅游圈的大新闻，大家应该都听说了吧？没错，就是咱们平时订票、订酒店最常用的那个“蓝色小海豚”——携程，突然被反垄断监管部门“盯上”了！ 作为中国在线旅游服务（OTA）行业的绝对龙头，携程的业务版图早已渗透旅行全场景，其市场地位和盈利能力堪称行业标杆。消息一出，很多人心里都咯噔一下：是不是要像当年的阿里巴巴一样，挨上一张天价罚单？它那稳稳的“现金奶牛”人设还能保住吗？今天，小新就带大家剥开迷雾，一起看看这家旅游巨头，到底是遇到了“黑天鹅”，还是迎来了“黄金坑”？ 先别慌！看看这头“现金奶牛”口袋里还剩多少“饲料” 大家不必陷入 “天价罚单 PTSD”！这起立案虽然和阿里案的监管逻辑一致（均依据《反垄断法》核查滥用市场支配地位问题），但具体的违法事实认定、处罚尺度仍需等待官方最终通报，未必会复制 182 亿的罚款剧本。 公开信息显示，市场监管总局在前期核查基础上，依据《反垄断法》对携程立案调查，涉嫌方向为“滥用市场支配地位”。目前监管尚未披露具体违法事实细节，因此外界只能从行业争议点推测可能涉及的业务环节。 市场反应也很直接：据多家海外媒体报道，消息公布当日（1月14日）携程ADR盘中一度下跌约18%，港股收盘跌幅约6.5%。 从短期来看，携程完全有能力应对潜在罚款，财务层面并不脆弱，携程的底气源于两大核心优势： · 赚钱能力：公司披露的2025年第三季度净营业收入183亿元人民币，同比上升16%。 · 现金垫：截至2025年9月30日，现金及现金等价物、受限制现金、短期投资、持有至到期存款/理财等合计为1

$英伟达(NVDA)$ $礼来(LLY)$ $晶泰控股(02228)$ $英矽智能(03696)$ 2026年JPM大会明确AI制药进入“物理AI+湿实验闭环”规模化落地期，礼来-英伟达10亿美元联合实验室等标杆案例，为AI制药商业化定调。晶泰控股依托AI平台CXO双轮驱动与阶段性盈利，英矽智能依靠临床后期管线与JPM前重磅BD落地，成为港股市场AI制药标的最亮眼的两个崽。本次JPM摩根的医药大会从1月12日美国时间持续至1月15日，顶尖医药公司都参与。针对这两个靓仔，因行文太长，小新分两篇进行分析。 一、JPM 2026大会核心信号与行业影响  1. 大会核心趋势与标杆事件  二、标的核心投资价值拆解 晶泰控股这个标的，小新已经说过两次，这是说的第三次，不相信的朋友可以往前翻一下记录，一次是8月说的，另外一次是9月。回顾这个公司2025年一整年的订单情况，在2025年度，AI 制药订单呈现 “超级大单 + 标杆客户 + 跨领域拓展” 格局，其“量子力学+自动化实验”技术壁垒获认可，预计 2026 年 JPM 大会后，其 BD 与技术落地加速，投资价值聚焦 “订单兑现 + 技术外溢 + 资本优化” 三重逻辑，整体为 AI 制药板块中低风险高成长标的。 （一）2025年度订单情况与分析 2025年，晶泰控股合作的订单情况如下： 2025年，晶泰控股在AI制药平台上的合作还是非常亮眼的，客户质量高，已覆盖TOP级别的药企，其中与明星Biote

$精锋医疗-B(02675)$ $智谱(02513)$ $瑞博生物-B(06938)$ $红星冷链(湖南)股份有限公司（临时代码）(91134)$ 2026年开年，港股打新市场迎来“密集轰炸”，十只新股同步招股，既有AI、半导体等热门赛道龙头，也涵盖医疗、资源、冷链等多元领域。恰逢壁仞科技首日盘内暴涨100%引爆市场情绪，恒生指数收复26000点关口，这波打新究竟是暗藏陷阱的“十面埋伏”，还是躺赢的“十全十美”？小新将对02513智谱、00100 MiniMax等十只新股逐一拆解，因标的太多了，小新这次缩减字数，直接从公司基本情况、国配情况以及筹码结构等分析，给出小新自己的打新策略。   一、 02513 （智谱） 公司基本情况：“全球AI大模型第一股”，采用18C特专科技上市制度，专注通用大模型研发，基石占比68.62%，涵盖国内外知名机构，募资43.48亿港元，招股价116.2港元（固定价），1月8日上市。公司的基本情况上来说，是顶着全球AI大模型第一股的概念的，标的具有稀缺性，从基本面上可以打。 国配情况：公司的国配情况比较豪华，基石占比已达68.62%，剩余国配建簿部分约5%-8%，据市场消息国配超额认购超12倍，获多家国际长线机构下单，国配获配比例预计3%-5%。筹码结构上还是机构为主，散户筹码少，上市后短期抛压主要在于散户，等散户抛压走完后，股价稳定性较强。 这标的唯一的问题，就是估值偏高。智谱的可打性还是很高的，预期涨

$药捷安康-B(02617)$ $轩竹生物-B(02575)$ $西普尼(02583)$ 说明：数据截至2025年12月28日收盘止，相关数据来源自小新手工统计；部分细分数据因统计口径略有差异，取主流机构共识值。 2025年香港交易所上新新股数量合计118家，创近五年新高，全年募资总额约2863亿，超纽约证券交易所，达全球证券交易募资额排名第一。 小新针对不同维度，对2025年上市的新股做了一个排名，具体情况如下： 一、2025年全年涨幅榜前十名和跌幅榜前十名 1、2025年上市新股累计涨幅榜前十名 2、2025年上市新股累计跌幅榜前十名 二、2025年新股上市首日涨幅榜前十名和后十名 1、2025年上市首日前十大涨幅的新股 2、2025年上市首日前十大跌幅的新股 三、2025年认购倍数前十大新股 四、2025年新股募资额前十名 五、2025全年以及各月破发率统计 1、各月的破发率统计 2、各板块分类情况 六、总结 2026 年据机构预测，全年约有 160 只新股上市，融资额超 3000 亿港元，继续巩固香港全球主要 IPO 中心的地位。市场供给端储备充足，超 300 家企业排队候场。 但是，新股市场上新火热的同时，散户们的打新收益率是否会提升呢，从11月开始，港股的新股市场因为抽水严重，已经出现不少新股破发了。2026年，这种抽水现象会更加严重，最后表现为赚钱的新股，抽不重，亏钱的新股，一抽中一个。 小新认为，2026年的港股新股市场，会出现一个理性降温的过程，一些估值偏高，发行筹码过多的股票，会遇冷；还有一些A+H项目，除非折价

$壁仞科技(06082)$ 近期港股市场迎来重磅标的——被称为“港股GPU第一股”的壁仞科技正式启动招股，股票代码06082。作为AI芯片赛道的明星企业，它的上市吸引了不少打新者关注。小新将结合最新招股书，从基本面、招股信息、潜在风险三个维度，帮大家梳理下这只风口上的新股到底是否值得出手。 先看基本面，这是判断打新价值的核心基础。壁仞科技成立于2019年，专注于自主研发GPGPU芯片及智能计算解决方案，主打AI训练与推理等高端算力场景，算是踩在了AI风口的核心赛道上。从业绩增长来看，商业化进程推进迅速，2022年营收仅49.9万元，2024年就飙升至3.37亿元，年复合增长率高达2500%，增速相当惊人。更关键的是，截至2025年12月15日，公司手握5份框架销售协议和24份销售合约，总金额达12.41亿元，相当于2024年营收的3.7倍，这为后续业绩提供了较强支撑。 技术层面，壁仞科技也有不少亮点。作为国产GPU企业中较早落地Chiplet芯粒封装技术的玩家，其推出的壁砺™系列产品性能对标高端场景，还自主研发了BIRENSUPA软件平台兼容主流AI框架，降低客户迁移成本。研发投入上也足够“舍得”，2022-2025年上半年累计研发开支超33亿元，研发人员占比达83%，专利储备在国产GPGPU领域位居前列，这些都是其技术壁垒的体现。不过要客观看待的是，公司目前仍处于亏损状态，三年半累计亏损超63亿元，且2025年上半年毛利率仅31.9%，较2023年76.4%的峰值大幅下滑，盈利压力不容忽视。 接着是大家最关心的招股信息，这直接关系到打新的成本和参与门槛。整理了最新招股书中的核心信息，做成表格方便大家快速查阅： 从表格能直观看到，这次打新入场门槛不算高，3900多港元就能参与，且基石阵容雄厚，