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大盘：指数连跌，AI硬件一条线在狂欢。 劳工节后首个交易日，三大指数集体收跌、连续两日下行，近几日道指一种跑输其他两家，科技成分重的纳指反而较为坚挺，硬件这种有绝对确定性的概念+之前估值被杀的很严重，硬件重新成为当下资金的看点（近期的催化也很重要）。 市场结构分化演绎到极致： 科技起飞： 费城半导体指数+1.3%，英特尔+9.05%（拟上调PC端CPU价格10%）、AMD+5.9%； 光通信Lumentum+11.04%、康宁+7.56%、Coherent+7.1%； 云计算CoreWeave+11.72%、NEBIUS+7.73%。 软件SaaS被抽血： 标普软件与服务指数-1.4%，Salesforce、Intuit跌约4%，ServiceNow跌约5%。 资金的方向从利率敏感的软件SaaS搬进AI硬件实物链，也算是硬软轮动。 美债与利率：今晚23:00第一道验证。 财政部回购翻倍计划今天生效（至11月4日、每次至少40亿美元），今晚23:00公布10-20年期的回购最高金额，贝森特自己放话实际规模”可能超过40亿”，大摩测算单次若做到约100亿上限，20年以上期限季度净发行量能减约55%，就是实打实的供给收缩。但CFR提醒大家别高估，这次操作目的只是改善债市流动性，不是为了压低收益率，财政部不会在市场恐慌暴跌时兜底接盘。 周四凌晨1点还有10年期国债拍卖（上期得标利率4.68、投标倍数2.53，现值4.78%），是另一道验证。 原油与地缘：冲突半径在扩大。 美军9月8日摧毁五艘伊朗原油运输船，伊朗反手警告科威特、巴林港口的油轮可能成为目标，冲突从伊朗本体扩散到海湾产出国锚地。消息发布期间WTI逼近94美元、布伦特一度突破99美元。 交易商正在回避长期头寸，能源分项若把周四PPI、周五CPI顶起来，地缘会直接劫持通胀交易。 LLM OpenAI发布ChatGPT Ima

大盘：休市一天，今晚回来了，今天的两大主题：关税打道指，AI硬件撑纳指，期货走势分歧明显，科技是当下主要的支撑力，这和以往不一样。 亚洲不太平，A股震荡，日经收跌1.70%、KOSPI冲高2.5%后回落收跌0.58%，罪魁是油价；欧股开盘也是小幅普跌，今晚开盘基调偏谨慎。 原油与地缘：沙特也挨打了，布油冲上98。 周末美伊互袭油轮，规模是冲突爆发以来最大，沙特阿美吉赞炼油设施也被击中，今天胡塞又打了沙特南部多处能源设施。布伦特从早间93美元（六周新高）一路推到发稿前98美元上方、WTI破94美元（日内+2.75%），单日近5美元的幅度就是恐慌定价。 高盛此前估算本轮地缘溢价约10美元/桶，按这个口径，98美元里有一小半是风险溢价，袭击若不升级，续涨斜率会放缓；但沙特产能若实质性受损，那就是另一条价格轨道了。目前重要的传导链是：芝加哥小麦盘中+3.9%>FAO食品价格指数创2022年12月以来新高>能源+食品一起给周四PPI、周五CPI的超预期概率加权重。 美加关税：今晨12点正式生效。 加拿大对276亿加元（约200亿美元）美国商品的等额反制落地，税率15%-50%、部分钢铁从25%直接提到50%，特朗普手里还留着庞巴迪禁令这个升级选项。 现有关税覆盖面有限、对美国通胀影响料小，更担心的是企业信心受冲击和USMCA续约前景被破坏，可控的尾部噪音。 美债与利率：全市场的弦都绷在0.2%上。 非农超预期后，9月加息25bp概率回到约60%，10年期美债收益率4.78%、离5%红线只剩20来个bp——洛克菲勒国际的Sharma在FT把”决定性破5%“点名为AI泡沫的引爆开关：联邦债务破40万亿美元，AI应用年收入约2000亿美元对着超1万亿美元的基建支出，融资缺口全靠发债养。 本周三件事： 周三美债回购翻倍计划生效； 周四凌晨1点的10年期拍卖是长端试金石； 周五CP

优地这次下限定价，听说国配一波三折没包满，下限定价后情绪就好不少，现在还没够着入通线，能不能冲不知道，但有肉走也没什么 $特斯拉(TSLA)$ $ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF(CHAT)$ $通用人工智能 ETF-AGIX(AGIX)$

上周五大盘：非农爆表，指数扛住了。 非农：8月非农新增16.2万人，远超市场预期的5.5万人，失业率4.1%，CME显示9月15-16日FOMC加息25bp的概率直接干到58%、按兵不动42%。 但指数跌幅相当温和：标普500跌0.38%报7718.6点，纳指跌0.29%报26506.99点，道指跌0.51%报53414.25点。明星科技涨跌不一，苹果跌2.51%、微软跌2.04%，台积电涨2.76%。 最有信息量的还是结构：存储、光通信、半导体设备在非农压制下集体逆势拉涨，指数跌而AI硬件不跌，说明市场眼下真正的主线还是AI资本开支，利率短期还是background noise。 周一劳动节休市，日韩接力狂欢：日经涨2.12%、KOSPI大涨4.61%（SK海力士盘中涨超7%、三星涨逾5%），A股港股光模块指数也炸了，这个热度今晚延续到美股的概率不小。 【财经日历】 周一（今天）：美股劳动节休市；央行5000亿买断式逆回购落地；晚上**、小米两场发布会。 周二：江波龙港股挂牌（定价236港元）；中国8月进出口（美元计）；美国8月NFIB中小企业乐观指数（预期99.2）。 周三：美债”翻倍”回购计划生效；中国8月CPI/PPI、M2与社融；特朗普在共和党中期选举大会演讲。 周四：凌晨1点苹果秋季发布会，折叠屏iPhone首秀+iPhone 18 Pro；同时段10年期美债拍卖（上期得标利率4.68、投标倍数2.53）；20:15欧央行利率决议+拉加德发布会（存款利率预期2.5%）；美国8月PPI（同比预期5.2%、环比0.4%）+首请失业金；台积电8月营收。 周五：美国8月CPI，全周最重磅（同比预期3.4%、环比0.4%、核心环比预期0.2%——正好卡在沃勒给的阈值上）；22:00密歇根消费者信心初值；中国算力大会开幕。 【财报日历】 周二~周三中小盘为主：GME、CHW

据路透社消息，中国光通信设备制造商纳真科技最早将于9月14日在香港启动IPO，目标融资8亿美元（约合62.4亿港元）。 纳真科技为海信集团控股的光通信全栈供应商，主营光芯片、光模块、光网络终端，产品面向AI云计算、数据中心、电信传输、5G等场景新华网。 公司已实现800G、1.6T光模块量产，布局3.2T、6.4T前沿产品，自研DFB光芯片实现批量供货，客户覆盖全球云厂商与电信运营商，海外市场占比高。2025年营收83.5亿元，全球光模块市场份额位列第五，国内排第三。 属于中游光模块厂商，光模块贡献78.2%营收，对标中际旭创、新易盛；同时向下做自研光芯片，向上延伸，属于模块+芯片垂直一体化厂商，并非只外购芯片做组装。 纳真已批量量产DFB（含大功率CW‑DFB），对外光芯片销售收入极低（2025年仅占总营收0.3%），绝大部分DFB供给自身模块，以内部自用为主。高速EML芯片仍大量对外采购，高端高速光芯片自给率不高，依然要外购海外/国内第三方光芯片、PCB、驱动IC、结构件。 $特斯拉(TSLA)$ $ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF(CHAT)$ $通用人工智能 ETF-AGIX(AGIX)$

记者获悉，月之暗面(Kimi)已于本周以保密形式向港交所递交A1文件，正式启动港股IPO流程。A1是企业申请在港交所上市时提交的正式申请表之一。Kimi方面回应上述消息称：“对于市场传闻不予置评，目前暂无可以披露的信息。”同时据我们了解，Kimi也正在以500亿美元的投前估值推进新一轮融资。这很有可能是Kimi IPO前的最后一轮融资。 $特斯拉(TSLA)$ $ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF(CHAT)$ $通用人工智能 ETF-AGIX(AGIX)$

先问个问题：过去两年，你是不是也觉得ESG这事儿快凉了？ 美国那边政治逆风不断，欧洲监管宣布"减负"，国内不少企业把ESG报告当成不得不花的成本……听着就像个靠政治正确撑着的赔钱买卖。 但如果你看看最近资本在干什么，可能会愣一下：8月19日到24日，短短一周，全球ESG科技圈连发三笔合并，买家名单里有贝莱德、高盛投过的德国独角兽，有瑞士地产科技平台，还有一笔——主角是中国人自己的公司。 资本不会用嘴投票，只会用钱。今天就聊聊这三笔交易背后，一个正在悄悄变天的赛道。 一周三笔ESG合并，对应三种路径 先把三笔交易摆出来： 8月19日，德国AI合规独角兽osapiens宣布收购纳斯达克旗下的非财务报告与碳核算平台Metrio。osapiens年初刚完成约1亿美元C轮融资，股东名单里有贝莱德、淡马锡牵头的Decarbonization Partners，高盛也在其中，企业客户超过2500家。 8月24日，瑞士房地产决策智能平台Lookthrough收购电梯巨头迅达集团孵化的地产ESG数据平台BuildingMinds，合并后覆盖全球10万多栋建筑、64个国家，而且人家自己说——已经盈利了。 8月24日同日，妙盈科技（MioTech）宣布与中诚信的绿色金融业务战略合并；9月1日，新公司中诚信妙盈（CCX-MioTech）在香港正式亮相。 三笔交易，看起来都是"买公司"，其实是三种完全不同的打法： osapiens是横向扩张——供应链尽调、碳核算、报告，一个平台全吃掉，主打"多框架一次采集"，顺便借Metrio杀进美国市场； Lookthrough是垂直深耕——把ESG数据直接塞进地产投资的估值和配置决策里，让ESG从"报告里的章节"变成"买卖楼的依据"； 而中诚信妙盈这条路，最特殊：评级机构×科技公司。一边是有牌照、有公信力的专业机构，一边是有数据、有AI产品的技术公司。这是三笔里

【优地机器人】 发行：保荐人银丰环球，没见过的新面孔，一手3000~4000块，18C货量x4最高有4.5万手，中等货量，如果孖展太高基本还是抽签货，重点就是这家H市值（中位）也就48亿，也就是说要入通得翻个倍。 优地的业务主要分为两块，一块是服务机器人，另一块是AI视觉SaaS服务。 【服务机器人】这一块就是之前云迹那一类，云迹是酒店机器人，公司的优小妹（室内配送和宾客引导，目标场景为酒店、娱乐场所等款待服务与休闲环境）+优小弟（大载量室内配送，KTV、水疗中心等休闲娱乐场所的综合配送需求设计）就是这种，过往占服务bot的40%，现在只剩下20%了，弟+妹组合收入在25、26年均有回落，优小姑是清洁机器人，优小峰是零售机器人（应该说就是个自动零售柜，但是可以跟自家的配送机器人对接，算是个终端），这两者算是占比逐渐升高的（总计80%）。整体上看机器人业务这块增长并不明显，甚至有萎缩。 公司自己说的重点发展计划是①优小哥：在住宅社区室内及户外运行的末端端到端配送机器人，未产品化+②优小姑：室内外清洁机器人产品，已商业化，这就对接的是公司的另一项收费【机器人即服务】，从23年的3.4%增长到总收入的15%，主要还是按量付费的形式，例如配送服务按已完成配送计算，清洁服务按时间计算。 第三个业务【AI视觉解决方案】，算是持续增长，但是比较缓慢。 财务：23年经调整亏2.5亿，24、25年亏1.27、1亿，26Q1亏损略有增加。毛利率24年14.3%、25年13.9%，26Q1为11.2%，持续下滑。 总结：优地18C上市，业务增长并不怎么样，基本面指望硬件铺开后持续的按“效果/时间”计费这种收入，产能利用率尚可，几个厂开始投产，募资主要是未来出海，要素齐全开始兑现看，未来增长放量还是有一定期望，但需要注意客户集中度，入通需要翻倍，4.5万手中等货量，投机翻倍的小票。

折价44.13%，今天A股向下回探支撑。 $特斯拉(TSLA)$ $ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF(CHAT)$ $通用人工智能 ETF-AGIX(AGIX)$

港股打新8.31，江波龙！希音意料+梅卡曼德复盘！ 【复盘】 都破发，希音意料之内，梅卡曼德也算是和华沿、珞石这种卡入通线发行的机器人差不多，上市守线，华沿是拉了一段时间破发了，珞石是上去了，不过华沿是协作，珞石是AMR，梅卡曼德是视觉技术手这些，有一定差异，而且目前H股111，还是高于入通线的。   【中签日历】 资金方面，麦科田的钱玩不了江波龙，但可以玩优地，也就是目前的资金路线只有两条： ①江波龙 ②麦科田-优地机器人   【江波龙】 发行：一手1.2w，5W手中等货量，货量不多得看市场实际情绪（应该不低）。 江波龙1999年在深圳成立，起家于华强北存储元器件贸易，之后从贸易转向技术研发，2011年推出行业存储品牌FORESEE，2017年收购美光旗下消费品牌Lexar雷克沙形成双品牌格局，2022年创业板上市，通过并购补齐封测与海外产能，聚焦存储固件、主控与产品设计，业务覆盖嵌入式、车规、消费、企业级存储，是国内存储模组龙头企业。 财务：这方面没什么好说的，存储涨价大家都是疯狂翻倍，毛利率58.22%，和长鑫科技这种80+%没法比，毕竟长鑫是原厂而江波龙是模组厂，其他模组厂像佰维54.81%、德明利47.12%（采购量贵的新货导致下降），这样看江波龙毛利率其实算较高级别的。 经营：嵌入式的弹性在Q1看是最大的。在德+江+佰三家中，按2025H1（涨价前夕）江波龙存货绝对规模最大，红利释放的更缓。 特点：存储 总结：作为一家存储模组厂来HK还是比较重要的，在目前这种存储大幅波动后的市场看，市场可能没有早期那么积极，基石也就19%的水平，相比于存储芯片的君正也有48%的基石，质量上看江波龙供应链偏多，联想、蓝思、君正、传音、七彩虹、宏芯宇、华曦达这些，如果参考折价，对比澜起+12%、兆易+2%的水平还是比较吃力，但比君正这种-37%肯定还是好不少，江