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全球最大线上时尚目的地，LATR 小单快返模式与供应链网络是核心竞争力。公司于2026 年9 月1 日在港交所上市，2025 年服务约160 个市场的约2.73 亿活跃顾客，自有品牌包括SHEIN、MOTF、Glowmode、SHEGLAM；LATR 模式以小批量首发订单测试新产品、快速补货。　　 收入增速换挡，商城模式抬升毛利率，运费与关税推高履约费用率。　　 2026H1 公司净收入同比增长1.0%，毛利率70.1%、同比+5.0pct；履约费用率同比+6.3pct，2026Q1 主要受美国关税影响，2026Q2 主要受伊朗冲突引致的油价与运费上涨影响；经调整净利润同比下降55.6%。　　 时尚线上化持续推进，公司以供应链效率抢占海外线上时尚份额。根据灼识咨询，全球时尚市场线上渗透率预计将由2025 年的34.9%升至2030E 的38.7%；行业高度分散，按2025 年零售销售额计，公司以1.9%的份额为全球五大服装和鞋类公司之一。我们认为，LATR 模式与柔性供应链是公司在分散格局中持续获取份额的核心能力。　　 扩地区、扩品类与第三方商城打造新成长曲线。欧美以外地区2026H1净收入同比增长16.0%；非服装品类收入占净收入比例2026Q1 达38.6%；2026H1 服务收入同比增长24.9%，我们预计服务收入占净收入比例由2025 年的11.3%升至2028E 的17.0%。　　 小包关税走向常态化，税率已从惩罚性回归常规。美国商业低值免税暂停获法院维持并有立法保障，IEEPA（《国际紧急经济权力法》）关税层已终止，对华多数适用商品新增12.5%的Section 301（1974 年贸易法第301 条）税；欧盟150 欧元关税豁免已删除，2026 年7 月1 日起每个申报商品行征收3 欧元过渡税。公司美国净收入同比降幅由2026Q1 的14.3%收窄至2026Q

招商证券发布研报称，希音 - W (00625) 是全球最大的线上时尚零售公司，从自营起家，逐步拓展第三方平台模式成为新的增长驱动。公司首创大规模自动化小单快返模式，赋能中小服装制造企业，用算法打造高效快反供应链，解决传统行业痛点。预计公司 2026-2028 年经调整净利润分别为 12.2 亿美元、18.9 亿美元、21.7 亿美元，首次覆盖给予 “强烈推荐” 评级。 招商证券主要观点如下： 希音是全球最大的线上时尚零售公司，用算法组织供应链，为全球 160 个市场的约 2.73 亿活跃顾客提供产品和服务 公司创立于 2012 年，2013 年创立主要品牌 SHEIN，2014 年首创 “大规模自动化小单快返 (LATR)” 模式，2023 年正式推出第三方商城 (平台) 模式。2025 年，公司收入 418.5 亿美元 (同比 + 8%)，其中 89% 的收入来自产品收入，60% 的收入来自欧美地区，64% 的收入来自服装品类；净利润 20.6 亿美元 (同比 - 39%)，剔除优先股公允价值变动影响后的经调整净利润 18.2 亿美元 (同比 + 62%)。 首创 LATR 模式，打造高效供应链 希音首创 LATR 模式，有效解决了行业三难困境，实现了产品选择多样性、设计上新速度与库存管理效率之间的平衡。截至 26Q1 公司产品包含 200 万 + 的服装款式，消费者在 Q1 平均每天可发现 4700 个新款式。可以实现快速小批量推出首单产品，并最快在 5 天之内完成补货。(1) 前端供应：赋能中小服装制造企业，保障快反效率。LATR 模式的成功运转使得供应链的智能化改造、销售的规模优势、零售端的用户反馈可以反哺上游供应商的降本增效。(2) 后端履约：加快海外仓建设，规避风险 & 优化履约时效。欧美跨境小包免税时代终结，海外仓建设成为必然。公司持续在全球各地建设

2026年9月，中国乘用车智能驾驶域控芯片装机榜换了个节奏，按NE时代国内终端销量统计。 英伟达以28.5%位居第一，地平线上升至20.3%，**为13.0%，国产芯片合计份额接近45%。 地平线9月装机18.36万颗，同比增长118.2%，第三季度合计48.47万颗，超过上半年六个月的43.16万颗，增长来自征程6系列向10万到20万元级走量车型的渗透。 车企自研的域控方案，特斯拉、小鹏、蔚来、理想的自研芯片也开始形成规模。 Part 1 英伟达、**和地平线 三家怎么分市场？  英伟达9月装机256,969颗，份额28.5%，同比下降31.7%，比8月多装约1.07万颗，但仍低于6月30.24万颗的阶段高点；前三季度累计约199.5万颗，规模领先的优势仍在。 高算力平台、工具链和既有车企项目的延续性，是目前英伟达的壁垒。  地平线9月装机183,583颗，份额20.3%，同比增长118.2%，前三季度累计91.6万颗。 从3月的7.21万颗到9月的18.36万颗，半年多增长约155%； 7、8、9月分别装机14.00万、16.11万和18.36万颗，三个月合计48.47万颗，相当于上半年六个月43.16万颗的112%，与英伟达的单月差距，从8月的8.52万颗缩小到9月的7.34万颗。  **9月装机117,207颗，份额13.0%，同比增长14.7%，前三季度累计83.9万颗。6月装机13.10万颗是阶段高点，此后三个月回落到11.72万颗。 **的智驾系统、芯片和域控方案随整车合作项目一起落地，月度节奏跟着品牌交付走。 NE时代另一份9月统计显示，国内前视一体机装机约51万套，芯片份额Mobileye为38.1%、瑞萨25.4%，两家合计63.5%；地平线和爱芯元智分别为16.9%、10.9%。 地平线的增长，关键在征程6系列覆盖了不同价

$希音-W(00625)$大盘稳，它稳；大盘动，它也按自己的节奏走。不温不火，倒也让人省心

大盘稳，它稳；大盘动，它也按自己的节奏走。不温不火，倒也让人省心

11月2日下午，2026年世界互联网大会领先科技奖颁奖典礼在浙江乌镇举行。地平线凭借“面向物理AI的整车智能体技术平台”，获世界互联网大会领先科技奖。地平线整车智能体技术平台包含智驾芯片征程®、舱驾融合整车智能体芯片星空™、整车智能体操作系统咖咖虾™、全场景辅助驾驶系统HSD，全面推动整车智能体落地，携手迈入物理AI世界。 获世界互联网大会领先科技奖 彰显技术创新实力 世界互联网大会领先科技奖由世界互联网大会国际组织主办，是面向全球互联网领域的国际性科技奖项，旨在奖励全球年度最具领先性的科技成果，倡导国际交流合作，打造全球领先科技成果的创新交流展示平台。 2023年，世界互联网大会领先科技成果发布活动正式升级为领先科技奖，进一步强化对全球前沿科技创新成果的评选与表彰，奖项的国际影响力和行业认可度持续提升。近年来，世界互联网大会领先科技奖的全球参与度不断提高，奖项申报成果从2023年的246项增长至2026年的430余项。 2026年，奖项共征集来自全球43个国家和地区的430余项科技成果，其中18个国家和地区首次参与，国际申报数量同比增长21%，充分体现了奖项日益提升的国际吸引力与全球科技创新领域的广泛参与。 最终，经过国际权威专家多轮评审，仅有20项成果获奖。从基础前沿的原创突破到智能技术的迭代演进，从产业痛点的持续攻坚到服务大众的向善实践，获奖产品既展现了全球科技创新的蓬勃活力，也折射出技术普惠共享的发展共识。 另外，世界互联网大会领先科技奖聚焦全球科技创新前沿，奖项设基础研究、关键技术和工程研发三种成果类型。地平线此次获奖成果属于工程研发组，重点关注科技创新成果的工程化应用与规模化效益。本年度工程研发组共征集160个项目，最终仅8个项目获奖。 世界互联网大会领先科技奖评审委员会主席、中国工程院院士邬贺铨表示，工程研发组的8项获奖成果平台化程度高、规模化落地效果明显，在

$金嗓子(06896)$机构关注不多，反而便宜，等资金哪天想起来

一到节假日机场人就爆炸，光靠加人解决不了问题，只能靠智能设备。这么一想，瑞为这生意本质是帮机场"省人"，需求刚得很$瑞为技术(07656)$

$地平线机器人-W(09660)$稍微回血一点，账户还是亏着。当初看中它 BPU 和具身智能这条第二曲线进来的，属于买预期。预期兑现是慢活，急不来。我做好长期熬的准备，分批慢慢加，不一把满仓赌一把

近日，香港交易所正式推出香港交易所人工智能指数及香港交易所半导体指数，天数智芯（9903.HK）同时入选两项指数成份股，成为两大科技主题指数的成份股企业之一。 聚焦AI全产业链，基本面与成长性并重 香港交易所人工智能指数旨在追踪40家与人工智能产业链高度相关的香港上市公司，覆盖芯片设计、数据中心、AI基础设施、AI模型等多个领域，全面反映香港上市人工智能产业的发展情况。 香港交易所半导体指数则涵盖30家香港上市的主要半导体相关企业，覆盖半导体制造、设备、电子元件、计算硬件及存储等多个细分领域，为市场提供观察香港上市半导体产业发展的重要参考。 天数智芯同时入选上述两项指数，体现了公司在人工智能算力和半导体产业链中的业务定位，也进一步提升了公司在相关科技产业领域的市场关注度。值得关注的是，中芯国际、华虹半导体、联想集团等企业也同时出现在两项指数的成份股名单中。天数智芯与上述企业共同入选，进一步体现了公司在人工智能与半导体两大产业领域的交叉定位。 持续深耕通用GPU，助力国产AI算力发展 作为国内通用GPU领域的先行企业，天数智芯长期专注于通用GPU芯片及相关计算产品的研发与产业化，围绕人工智能训练、推理等多元计算需求持续推进、技术创新及生态建设。 随着大模型技术不断演进，人工智能产业正加速向规模化应用发展，底层算力基础设施及核心芯片的重要性日益凸显，通用GPU作为AI算力的重要组成部分，正迎来更加广阔的市场空间。 此次同时入选香港交易所人工智能指数及半导体指数，是资本市场对公司人工智能算力及半导体产业定位的进一步关注。未来，天数智芯将继续坚持自主创新，持续提升产品竞争力和商业化能力，把握人工智能及半导体产业发展机遇，助力国产算力产业持续发展。 $天数智芯(09903)$