社区

$拼多多(PDD)$ 拼多多26年第二季业绩与不回购不派息下的股东回报 整体业绩 业绩来讲没有什么特别，和之前看法一样。26年全年净利润有望回到24年全年约1200亿人民币水平。国内业务已经过了高速增长期，但整体增长仍然跑赢电商大盘。线上营销服务（国内主站）收入为人民币576亿元，同比增长3.5%（若用回上年的会计准则，大约有10%增长）；交易服务（Temu）收入为人民币547亿元，较去年同期增长13%。经营利润277亿元，同比增长8%；净利润271亿元，同比下降约12%，主要是一笔约74亿的其他支出（管理层未解释具体是什么，这也是机构对管理层不满意的地方之一） 管理层依然维持不派息、不回购的政策，但这并不代表拼多多没有为股东带来回报 不派息 首先，不派息我个人十分认同。拼多多是一间执行力极强、用钱极度精准的企业，过去5年平均ROIC大于20%，如果派息其实是在破坏公司内在价值（详细可以参考一下老巴点讲巴郡唯一一次派息）。这一点我个人十分相信管理层——相信钱在他们手上可以产生更大收益。但你若不相信这一点，又何必投资拼多多呢？ 不回购 不回购则十分可圈可点。拼多多Q2业绩净现金约4500亿（其中短期投资约3275亿，非流动资产中的存款/债券约1000亿），但真正可用的钱并没有想像中那么多：国内业务仍需投资与补贴，电商西进（约1000亿）、Temu仍处于高速发展投入阶段（需要美元资金）、建立海外自营品牌（约1000亿），再加上自身营运资金需求。未来，拼多多要做自己的agent，下一个主战场也在国外，对手除了抖音，更有亚马逊、沃尔玛、Cost等零售巨头，是否有大规模回购的空间？我也不清楚 之前我有个迷思：为什么宁愿买美债也不回购？难道认为美债吸引力比回购更高？后来想通一点

继上周五 (10月2日) 恒指$恒生指数(HSI)$ 大跌640点后，本周走势回顺，周一和周二喜见二连升，其中周二上升240点，收报24,280点，处于9月30日和10月2日的下跌裂口介乎24,332至24,099点之间，反映正在回补裂口，形势偏好。 只是仍不能对后市过份乐观，毕竟要留意上周五恒指大跌原因，跌幅贡献最大两只恒指成份股为汇丰控股 (0005) $汇丰控股(00005)$ 和友邦保险 (1299)$友邦保险(01299)$ ，合共已达170点。当时市场解读国际金融股遭抛售，消息面见欧美国债长期息率同处廿四年或以上高水平，忧虑欧美经济陷入衰退所致。 目前欧美债息飙升解读 市场现将欧债息率水平与2010年初的「欧债危机」相提并论，忧心历史重演，笔者认为若理性看待欧美债息情况，实属过份解读，皆因昔日「欧债危机」出现前，2008年美国有雷曼事件引发「次按危机」；而目前债息飙升绝非系统性风险出现所致。 资料来源：谷歌AI 今年2月底伊朗战事爆发以来，国际油价普遍时间高居不下，欧美多月受通胀顽固问题困扰。欧洲央行早于2026年6月11日首度加息1/4厘，9月10日再加息1/4厘，继而美国央行于9月16日也加息1/4厘，足见近月欧美债息持续上升，是在反映欧美央行加息因素。 防非理性负面情绪发酵 惟今年加息预期未止步，市场认为12月欧美央行均要再加息，意味著今年余下日子欧美债息仍有上升空间。由此可见将目前债息飙升与经济衰退风险扯上密切关系，实有穿凿附会之嫌。

$英伟达(NVDA)$ 在美股屡创新高之际选择买入英伟达，不仅是对其强劲增长动能的肯定，更呼应了当前宏观政策与产业定位的深刻转变。美国官方近期将人工智能（AI）正式更名为「战略创新（Strategic Innovation, SI）」，这一举措清晰展现出国家级战略对这一核心技术的高度重视与长期保护。当AI被提升至国家安全与经济命脉的高度，相关龙头企业的政策红利与护城河将进一步加固。此时顺应大势布局英伟达，正是看好其作为算力核心，持续领跑全球科技变革的无可替代性。