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2026年8月31日，中国领先的综合性制药企业之一 - $联邦制药(03933)$ 公布截至2026年6月30日止六个月之中期业绩。 上半年，集团创新研发进入成果收获期，多个1类创新药获准国内外临床试验，重点项目UBT251注射液中国II期临床研究结果亮相国际顶尖学术会议。全球化战略持续深化，与诺和诺德的新药授权合作迈入里程碑付款阶段，海外注册与出口业务稳步拓展。期内，集团录得收入约人民币61.66亿元，毛利为人民币21.20亿元，公司拥有人应占溢利为人民币3.48亿元。每股盈利为人民币17.62分。 全球化布局持续推进    期内，集团继续全方位推进国际化布局，深化业务出海与对外战略合作，海外收入达人民币13.36 亿元，占集团总营业额21.7%。其中，中间体及原料药业务覆盖全球近80个国家和地区；人用制剂方面，集团与多个“一带一路”国家及新兴市场客户达成业务合作，加速产品注册与商业化落地；动保业务目前已覆盖17个海外国家及地区，已取得及注册中的海外产品注册共88项。 与此同时，集团在推动创新药全球布局方面取得进展，UBT251 项目海外临床顺利推进。2026年 7月，集团就早前授权诺和诺德于全球（不包括中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区）开发、制造和商业化 UBT251（GLP-1R/GIPR/GCGR 三靶点激动剂），收取超重或肥胖适应症全球II期临床里程碑付款人民币1.02亿元。根据独家许可协议并受其条款和条件约束，集团全资附属公司联邦生物科技（珠海横琴）有限公司有资格收取最高 18 亿美元的潜在里程碑付款，以及可收取基于该地区的年度净销售额计算的分层销售提成。 创新转型持续突破   期内，集团共投入人民币4.69亿元用于新药研发。集团已建

港股机器人板块近期随大市回调，但下半年行业催化密集，调整充分后也迎来部署良机。从2026年中期业绩来看，整机企业普遍呈现“增收不增利”。优必选上半年营收大增104.2%至12.69亿元，仍蚀3.39亿元；越疆营收翻倍至3.16亿元，亏损同步扩至1.08亿元。整机赛道收入端高景气度，受高额研发与行销开支影响，利润端续承压。 与之相比，上游精密传动部件赛道表现亮眼，来福谐波（03952.HK）凭着亮眼中报脱颖而出。公司上半年营收1.42亿元，同比大增80.1%；毛利3883万元，飙升148.3%，毛利率由19.8%提升至27.3%。期内经调整亏损收窄63.2%至412万元，经调整EBITDA大幅增长至1240万元，释放拐点信号。 核心业务增长强势，公司上半年谐波减速器出货23.95万台，同比翻倍增长（112%），主要受人形、协作机器人需求释放驱动。对比2025年全年29.1万台的出货量，公司2026年上半年出货已逼近去年全年水准，年内出货翻倍基本笃定。而且，依托自主核心技术，规模效应持续释放，成本优势显著。上半年谐波减速器产品毛利率同步由20.7%升至29.6%，经营盈利能力持续优化。 产能、订单端基本面扎实，成长确定性高。公司上半年产能利用率达95.1%，7月单月产能已升至6.48万台，年底目标月产8万台，产能将实现翻倍扩张。截至7月底在手订单超40万台，需求能见度充足。招银国际预测，公司2026-2028年销量将达68万、140万、230万台，增长势头迅猛，预计2027年有望超越绿的谐波，登顶国内行业出货榜首。 同业对比来看，A股绿的谐波上半年营收3.49亿元、净利7011万元，同比分别增长38.6%、31.3%，毛利率32.26%，同比则有所下降。绿的谐波虽体量更大，但增速远不及来福谐波，后者正以高增速快速缩小差距，且二者毛利率差距也在缩小。 公司产品与客户结构持续优化，

港股走势及分析 美股周一走势向下，美国债息再度上升，拖累大市表现，三大指数均录得跌幅收市。美元走势回落，美国十年期债息上升至4.75厘水平，金价反复低收，油价先升后回。港股预托证券普遍下跌，预料大市早段跟随低开。内地股市昨日上升，沪综指低开高走，收市上升0.9%，沪深两市成交额亦有所上升。港股走势缺乏方向，指数低开后一度低见25,200点水平，其后跌幅逐步收窄，尾市跟随内地股市回升，收市仅录得轻微跌幅，整体成交亦有所增加。蓝筹股个别发展，科网股走势不一，金融股普遍造好，内房股则显著受压。外围继续关注息口去向，大市未走出好淡争持局面，指数维持于25,000至26,000点水平上落。   行业消息 $富卫集团(01828)$ 作为泛亚洲人寿及健康保险公司，集团业务遍及亚洲十个市场，服务超过4,000万名客户，并持续以客为先及科技赋能的模式推动发展。日前公布中期业绩，表现稳健并创下多项纪录。   按固定汇率计算，集团新增业务销售额较去年同期上升7%至13.5亿美元。新业务合约服务边际达9.96亿美元，按年增长25%；新业务价值则增长18%至6.02亿美元。税后净利润录得1.72亿美元，再创新高，纯利则为1.65亿美元，按年大幅增加15.5倍，主要受惠于有效保单业务规模扩大带动合约服务边际释放增加、理赔差异改善，以及严谨的开支管理。   按分部划分，香港及澳门分部在高基数下仍录得年化新保费6%增长。该分部新业务合约服务边际及新业务价值均按年增长25%，分别达5.02亿美元及3.32亿美元，主要受惠于产品组合优化提升利润率，增长动力则来自更高的境内需求，反映本地客户群稳健且具韧性。富卫香港及澳门逾半数新业务价值来自本地市场，并持续透过多渠道分销策略推动各渠道新业务价值增长。

导语 上周五（8月28日），长江和记旗下的和黄医药（00013.HK） $和黄医药(00013)$ 发布公告，旗下凡瑞格拉替尼（HMPL-453，商品名爱领达®）的新药上市申请获中国国家药品监督管理局附条件批准，用于治疗既往接受过系统性治疗、且具有成纤维细胞生长因子受体（FGFR）2融合或重排的晚期、转移性或不可手术切除肝内胆管癌（Intrahepatic Cholangiocarcinoma, ICC）成人患者。这是和黄医药第四款获批的1类创新药，也是中国首个自主研发的高选择性FGFR 1/2/3抑制剂。 图片来源：和黄医药 肝内胆管癌患者整体5年总生存率仅约9%。晚期、转移性或无法手术者生存期通常不足一年。这一获批意味着这组沉重的数字正在被改写。而对于资本市场，这标志着和黄医药已经建立起从早期发现、临床开发到注册上市、商业化推广的全链条能力，其平台型国际级Biopharma的定位正在获得实质性验证。和黄医药近期多个创新药项目取得积极进展，反映出公司持续积累的强大研发能力。而此次爱领达获批，不仅进一步丰富了公司的产品组合，也为其服务全球癌症患者、拓展商业化空间提供了新的增长点。 在港股创新药板块持续经历估值重塑的当下，什么样的创新药企能将研发能力转化为可持续的商业价值，这一进展提供了一个重要的观察样本。 爱领达附条件获批，FGFR2融合肝内胆管癌精准治疗取得关键突破 肝内胆管癌(ICC)是一种起源于肝内胆管上皮的高度侵袭性恶性肿瘤，占原发性肝癌的8.2%至15.0%，是仅次于肝细胞癌（HCC）第二常见的肝癌类型，发病率近年持续上升，而预后却长期未能得到实质性改善。约10%至15%的全球ICC患者伴有FGFR2融合或重排，此前针对该分子亚型的靶向治疗选择有限，二线及后线治疗主要依赖化疗，客观

港股走势及分析 美股上周五走势偏弱，联储局主席沃什表示通胀未有明显放缓，并坚定将通胀目标回复至2%水平，市场预期加息机会增加，三大指数均录得跌幅收市。美元表现向好，美国十年期债息上升至4.72厘，金价显著回落，油价则变动不大。港股预托证券个别发展，预料大市早段缺乏方向。内地股市上周五造好，沪综指低开高走，收市上升1.1%，沪深两市成交金额亦有所增加。港股继续好淡争持，指数低开后反复上落，收市录得轻微升幅，整体成交保持清淡，蓝筹股个别发展，业绩消息主导股份表现。内地政策消息或有利刺激大市气氛，但在缺乏增量资金入市的情况下，预料指数维持于25,000至26,000点水平上落。   行业消息 友邦保险(01299.HK) $友邦保险(01299)$ 日前公布上半年中期业绩，整体表现强劲，主要财务指标均录得双位数字增长，反映集团在亚洲人寿及健康保险市场的持续优势与执行能力。新业务价值创下历史新高，达32亿美元，按固定汇率基准上升10%；若排除去年基数极高的泰国业务，则录得增长14%。税后营运溢利达42亿美元，上升13%，推动股东分配权益营运回报创新高至17.5%。产生的基本自由盈余为39亿美元，增长10%，显示强劲现金流产生能力与资本效率提升，支持自由盈余净额增加12%。   股东回报方面，集团于上半年透过股息及股份回购向股东返还合共36亿美元。中期股息按年增派10%至每股53.90港仙，延续审慎、可持续及渐进的派息政策。自2022年起累计股东总回报已达266亿美元。分销渠道表现均衡，作为核心竞争优势的「最优秀代理」渠道，在排除泰国业务后新业务价值增长11%。伙伴分销渠道包括银行保险、独立财务顾问及经纪等新业务价值增长18%，与代理渠道形成有效互补，进一步扩大市场覆盖。  

上半年全球贸易逆风不断——关税反复、中东航线改道、燃油成本飙升——但 $KLN(00636)$ 仍交出收入同比增10%至约299亿港元（下同），核心净利润6.95亿元、股东应占溢利6.74亿元，分别增2%及4%。董事会宣派中期息每股12港仙，同比升9%。 量价压力下，两大板块仍录得两位数增长 国际物流未抵消前收入增19%至约92亿元，香港升26%、内地升19%，亚太其他市场增8%，马来西亚、越南、柬埔寨、泰国表现突出。分部利润减少至6.65亿元，主要受新客户启动成本、运价下调、去库存及燃油成本拖累。香港及内地新客户增长强劲，期内约60家新客户带动医疗保健及建筑物流；内地则受惠冷链、商品运输等新服务，以及高科技制造与出口改善。 国际货代收入增12%至261亿元，空运、海运量均录中双位数增长，分部利润8.55亿元。工业项目物流成为欧洲、中东、非洲的战略增长点。KLN 的空运由内地与欧洲带动，北美航线最强，亚美航线AI基建货物需求殷切；海运受亚洲出口、供应链多元化及关税提前出货推动。集团在大部分行业吸纳新客户，所有主要贸易航线均录双位数增长，表现胜于市场同业。鄂州地勤服务量升11.8%至逾3,500架次，贡献收入2.12亿元。 KLN 2.0厚积待发 在KLN 2.0计划下，集团锐意投资于商业能力提升、数码化、科技及网络发展，借此加强业务长远增长前景。公司年报时披露，短期内透过推动网络覆盖、客户群及货运量快速增长，实现业务规模翻倍；中期提升及扩大环球服务能力，构建更具韧性的网络、加强行业专业才能；长远则专注创新、行业生态领导力及可持续价值创造，目标跻身全球供应链五强。 规划中业务稳步推进，前景审慎乐观 财报表示公司规划中各项业务稳步向前，下半年保持审慎乐观。整体而言，KLN 作为亚洲至美国最大的NV

以天然气业务为基础，依托智能创新服务，为客户创造多品价值的服务商，新奥能源控股有限公司（02688.HK） $新奥能源(02688)$ 宣布截至 2026 年 6 月 30 日之中期业绩。 期内，集团营业额达人民币 570.21 亿元，同比上升 2.4%。集团持续强化现金流及资本开支管理，经营性现金流同比提升16.4%至人民币30.78亿元，自由现金流达人民币7.29亿元；期末净负债率为19.1%，资产负债表保持稳健，为业务发展及持续回报股东提供充足财务弹性。董事会建议派付中期股息每股 0.68 港元，中期派息率相当于本期核心利润的约 21%；公司预计 2026 年全年每股派息不低于 3 港元。  天然气业务：以量达利，资源调优，夯实天然气基本盘 面对供需形势及客户需求变化，集团坚持「以量达利」，从客户拓展、气价理顺及资源配置三方面夯实天然气基本盘：针对不同客群的差异化用气需求精准施策，持续扩大客户规模；积极推进居民气价理顺；统筹零售与批发资源分配，提升资源利用效率及经营质量。截至 2026 年 6 月 30 日，集团家庭客户达 3,326 万户，工商业客户达 32.8万户。上半年完成家庭用户安装 50.2 万户；累计完成顺价的居民气量占比达 74.8%。 期内，集团天然气总气量同比增长 2.2%至 180.28 亿方。其中，天然气零售量同比增长0.8%至 130.54 亿方，收入同比增长 2.9%至人民币 313.20 亿元。 泛能业务：以电为核心，做大泛能业务规模 

中国领先的大型管道建材产业集团——中国联塑集团控股有限公司 （02128.HK） $中国联塑(02128)$ $恒生指数(HSI)$ ，宣布截至 2026 年6 月 30 日止六个月之中期业绩。 2026 年为集团迈向 40 周年的重要里程碑。自创立以来，中国联塑采取长线经营方针，稳步地由本土营运迈向全球市场覆盖、由单一管材制造拓展至多产业协同经营的发展转型。集团持续推进产业升级与国际化发展战略、综合竞争实力、海外营运规模与行业影响力持续提升，面对多变宏观环境及行业周期调整，整体业务具备充足营运韧性与长远可持续发展基础。 期内，受国内市场需求偏弱、行业竞争加剧和原材料价格波动影响，集团整体收入回落至人民币 119.12 亿元。凭借塑料管道业务本身经营韧性、全面优化成本结构及适时调整产品定价政策，尽管塑料管道系统业务收入下滑，整体销售表现优于行业平均。其他业务的收入则维持与去年同期相若水平。集团毛利为人民币 34.26 亿元，毛利率微升至28.8%，主要由于集团对原材料采取战略采购及储备，有效缓解原材料价格波动带来的成本冲击。同时，透过主动严控成本、推动智能制造以提升生产效率。除息税折摊前盈利为人民币 20.48 亿元，除息税折摊前盈利率为 17.2%。净利润率为 5.8%。本公司拥有人应占溢利为人民币 7.27 亿元。每股基本盈利为人民币 0.24 元。 集团管理层一直专注管道主业发展，核心塑料管道系统业务表现稳健，规模保持平稳，业务和产品结构持续优化，进一步巩固业务基础和竞争力，维持合理盈利能力和市场领先优

2026年8月25日，中国西南地区领先的一体化煤炭生产商久泰邦达能源控股有限公司（02798.HK） $久泰邦达能源(02798)$ $恒生指数(HSI)$ 宣布其截至二零二六年六月三十日止六个月之中期业绩。 2026 年上半年，受地缘政治持续不确定性、贸易环境频发变化及通胀压力影响，全球经济环境维持 波动。尽管外部环境复杂，中国经济仍保持稳定增长势头。根据国家统计局资料，期内中国国内生产总值达人民币 69.6 万亿元，较去年同期增长 4.7%。然而，房地产市场疲软拖累了建筑及钢铁生产活动，继而减少焦煤消耗。同时，安全检查及监管标准亦持续加强，推高了煤炭企业的运营成本；随着整体需求承压、营运成本上升、市场竞争加剧以及市场持续调整，行业盈利空间进一步收窄。 期内，贵州省维持了其作为核心产煤地区的战略地位。根据贵州省统计局资料显示，2026 年上半年 全省煤炭开采和洗选业同比增长 2.9%。随着国家“双碳”目标及“十五五”规划的深入推进，行业正加快 向智能化、绿色化和现代化方向转型。通过持续推动产业升级、技术创新及可持续发展，煤炭企业将更具竞争力，有效把握行业转型所带来的市场机遇。 二零二六年中期业绩表现 在此背景下，集团持续推进其煤矿业务发展。其中，红果煤矿、苞谷山煤矿及谢家河沟煤矿期内原 煤总产量分别为约 748 千吨，当中约 278 千吨、419 千吨及 51 千吨，同比减少约 20.1%、增加约 27.0%，及减少约 80.2%。谢家河沟煤矿的显著下降是由于该煤矿出现地质断层及局部煤层变薄，迫使其过渡至新的地下工作面，并需要额外资源整备及开发新工作面，导致煤炭利用率整体下降。因此，红果煤矿、苞谷山煤矿及谢家河沟煤

中国主要的女性内衣品牌及零售企业 ─ 安莉芳控股有限公司（01388.HK） $安莉芳控股(01388)$ ，公布其截至 2026 年 6 月 30 日止六个月未经审核之中期业绩。   安莉芳于本期间收益较 2025 年 6 月 30 日止六个月增长 2.9%至 622,255,000 港元，在线线下营业额均实现增长。毛利率按年轻微减少 1.4 个百分点至 71.8%，若撇除存货拨备的影响，毛利率由去年的 71.0%增加至 72.2%。集团持续强化成本管理，有效对冲油价波动带来的石化成本上涨压力，令毛利率实现平稳表现。受营运亏损，以及投资物业公平值变动及其他资产减值影响，本公司录得拥有人应占亏损约 48,721,000 港元，较上一个期间有所收窄。每股亏损为11.53 港仙。由于经济前景仍然不明朗，董事会不建议派发中期股息，本公司认为此乃审慎负责之举，以保留现金维持安莉芳的长远财务实力。   回顾上半年的经营环境，安莉芳集团主席岳明珠女士表示：「上半年，中国经济顶住压力实现增长，但国内供强需弱矛盾依然突出，居民消费信心持续偏弱。迭加宏观环境引致的成本上行压力，内衣零售行业经营面临多重挑战。」   上半年，安莉芳继续凭借多品牌策略优势，因应市场需求调整七个品牌 ─ 安莉芳、芬狄诗、COMFIT、E-BRA、IVU、安朵及 LIZA CHENG 的营销安排。集团针对细分化市场，彰显各个品牌的独特个性，满足不同客户群的各种需求和喜好，在巩固对销售额贡献最大的旗舰品牌安莉芳的同时，成功转型芬狄诗的营运模式，加强其他