稳定币行业的转型趋势——“发行变薄，分发变厚”出发，成功已从“能否发行”转向“能否分发”，即构建贯穿钱包、桥接、商户的“路网”，让稳定币被自然使用和流通。 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 发了个帖子要做代币稳定币时代的核心——分发决定成败​​稳定币行业范式转移：​​发行变薄​​：稳定币发行已高度模块化（如Paxos、Bridge提供API/白牌方案），企业可快速上线稳定币，边际成本低。Coinbase作为合规平台，发行技术门槛低，但发行本身非核心竞争力。​​分发变厚​​：真正稀缺的是分发能力——即稳定币能否嵌入用户日常动作（如支付、交易、募资），形成网络效应。Coinbase的胜算高度依赖其现有分发网络能否转化为竞争优势。稳定币的成败取决于三大高势能分发场景（交易所/Launchpad、钱包/跨链桥、商户与PSP）。Coinbase若发币，需在这些场景深度布局，否则可能重蹈 $PayPal(PYPL)$ 的PYUSD覆辙（PYUSD表现不佳，因分发未达预期）。Coinbase发行稳定币的优势：强大的分发基础​​Coinbase拥有显著优势，源于其庞大的用户生态和合规基础设施，胜算较高，但需精细化落地。​​交易所/Launchpad场景：募资与流动性流水线（高势能分发入口）​​​​优势​​：Coinbase是头部交易所，用户基数庞大（超1亿认证用户），可轻松将新稳定币集成到交易、Launchpad和流动性池中。Binance、OKX等平台近半数新项目以稳定币计价，Coinbase可复制此模式，实现“募资-空投-二级流动性”三段式分发（如用稳定币作为默认计价单位），快速形成刚性需求池。​​案例