1 引言 对于投资纳斯达克的朋友而言，市盈率PE是大家最关心的指标之一。大部分时候，我们可以利用它来判断指数是贵了还是便宜了。 不过市盈率也常常分为两类： 滚动PE：现在的市值 ÷ 过去一年的利润。这个指标可以反映现在的估值是否贵。 前瞻PE：现在的市值 ÷ 预测的未来一年的利润。这个则可以反映公司或者指数未来一年的预期发展或潜在增速。 现在，SpaceX正式纳入纳指100了，比例多少，又会如何影响纳指100的PE贵和前瞻PE？ 现在让我们一起看看纳指100及其主要成分股最新最准滚动市盈率和前瞻市盈率。（数据每日自动更新，有过多次留言点赞等交流记录+赞赏系统默认金额，都可以后台私信，获取体验链接查看前瞻估值，场内最准纳指实时溢价，场外基金申购信息等） 2 普通纳指估值信息 下图是过去十年纳指100的滚动PE信息，每周更新：第118期 全球指数估值与个人记录 2026.07.04 这里的数据是相对较准的，用来参考使用和看相对百分位没问题。 现在纳指点位虽然在绝对的历史高位，但因为利润的增长，实际市盈率百分位大约在60%的位置，静态来看算是中等偏高。 3 最新最准滚动PE及前瞻PE 3.1 方法说明 在讨论之前，我必须首先说明，这里的数据是最新最准的，如果和其他网站和APP上的数据不一致，我会以此为准。 为什么？ 因为绝大部分的网站和APP和展示的数据： 成分股权重落后，比如是一个月或一个季度前的； 不是权重加权计算，大部分是市值加权； 对亏损股剔除处理； 对超大市盈率按照60PE固定计算； 算法是个黑盒子； 以上问题都会严重影响PE的准确性，从而导致看到的数据偏离实际。 本人进行研究就是为了解决以上问题： 按照最新权重加权计算； 亏损股不剔除，按照权重计算亏损； 不对超大市盈率随意处理，基于真实利润计算； 基于全球顶级投行的一致利润预期计算前瞻利润。 之前本人已经有

本文来源：时代财经 作者：吴典 林心林 图片来源：图虫创意 15至17世纪，人类文明迎来波澜壮阔的航海探索潮，全球贸易往来、文明交融自此开启。那个勇敢开拓、热烈求知的时代被载入史册，我们称之为“大航海时代”。 进入21世纪，同样的开拓故事再次上演，探索疆域转向浩瀚星空。大约半个月前，一场刷新全球资本市场纪录的史诗级 IPO（首次公开募股），将这场太空探索的情绪推向顶峰。 今年6月中旬，全球商业航天龙头SpaceX以约857亿美元的募资规模正式登陆纳斯达克，估值超过1.7万亿美元。激情蔓延至大洋彼岸的A股市场，掀起讨论热潮——中国民商业航天第一股会花落谁家？ 据时代财经不完全统计，随着6月29日蓝箭航天在上交所官网更新财务材料，截至7月6日，共有10家民营商业航天企业正在排队IPO，商用火箭、通信卫星领域各五家，且多瞄准科创板。 正在排队的商业航天IPO企业 （制图：吴典 数据来自：公开信息） 在北京航天驭星科技股份有限公司资深副总裁、总师曹梦看来，这场IPO热潮是大势所趋，将这些企业推向资本化和二级市场有利于实现对海外头部企业的追赶。 “SpaceX的成功上市为资本市场理解商业航天企业价值提供了重要参照”。CIC灼识副总监张思诺称，民营商业航天企业密集冲刺资本市场，是中国商业航天产业发展进入新阶段的重要信号，亦是行业分化的开始。 政策托举，科创板审核节奏紧凑 中国商业航空这条路其实已经走了很久。 早在2014年，国务院在《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》中首次提出支持民间资本参与航天建设；次年，《关于印发国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025）的通知》下发，商业航天开始进入国家规划视野。 2023年12月的中央经济工作会议上，商业航天首次被明确为需“打造”的“若干战略性新兴产业”之一。此后又连续三年写入政府工作报告，政策定位逐步提升。 叠加

（本文作者为 海豚研究，钛媒体经授权发布） 文 | 海豚研究 SpaceX的三大业务板块（火箭发射、Starlink、AI业务）中，AI业务是最烧钱、但也是估值想象力最大的板块。 它不仅承载着 SpaceX 从“硬核航天基础设施巨头”向“平台级智能服务商”跨越的核心叙事，更是支撑其高达 28.5 万亿美元总潜在市场规模（TAM）的绝对基石——在总 TAM 中，AI 业务的占比高达 93%，而其中的企业端应用更是贡献了近 80% 的市场空间。 而本篇海豚君将深度拆解AI板块，重点关注以下核心问题： 一、SpaceX 的 AI 资产版图究竟由哪些核心模块构成？ 二、作为底层数据源的 X 平台，为何广告收入持续承压下滑？ 三、被寄予厚望的 Grok 大模型，目前的智力与商业化进展如何？ 四、算力租赁业务：一场意料之外的“现金流盛宴”能持续多久？ 五、太空数据中心：从地面演练跨入“天基算力霸权”，究竟是星际科幻还是降维打击？ 一、SpaceX的AI资产包含哪些核心模块？ SpaceX的AI业务是在2026年2月全资收购xAI后正式成型的。其发展历程如下： 马斯克于2023年7月创立xAI，愿景是“推动科学发现，增进对宇宙的认知”。2025年3月，xAI以全股票交易方式完成对X（原Twitter）社交平台的战略收购。彼时，X平台估值约330亿美元，xAI估值约800亿美元，完成了数据源与AI业务的初步绑定。而到2025年底，xAI完成200亿美元E轮融资，投后估值达2300亿美元。 2026年2月，SpaceX与xAI完成换股合并，合并后实体整体估值达1.25万亿美元（其中AI业务作价2500亿美元），对外统一以“SpaceX AI”品牌运营。自此，X平台、Grok模型、Colossus算力集群全面融入SpaceX的航天与卫星生态。 伴随体系并入，原xAI高管团队发生重大调整。Spa

SpaceX股价今天暴跌16% 早在5天前，6月17日美股投资网的微信公众号文章就提醒大家，200美元清了SpaceX。 文章回顾:  我清了 SpaceX，美股 彻底晕了！美联储新主席首秀，四大“意外”直接把多头打懵 今天，SPCX已经跌到153美元，跌幅25%。 两倍做空SPCX 的ETF，2X Short SPCX Daily ETF 代号SSPC 暴涨32%。后面我们会分析。 导致SpaceX股价暴跌的原因 SpaceX正式启动其首次投资级债券发行，债务融资将成为SpaceX主要的资金来源，预计到2031年SpaceX的净债务将增加4000多亿美元。 这一数字远超目前几乎所有美国公司的账面债务水平，超甲骨文公司债务总额的三倍。所募资金将主要用于偿还一笔规模相当的临时过桥贷款。 这背后释放出一个多个风险信号，美股投资网为你一一解读 首先，这次融资释放的一个关键信号是： SpaceX未来可能需要比市场预期更大规模的资本投入，尤其是在AI相关业务上。 如果只是为了偿还约200亿美元的过桥贷款，其实属于正常的债务置换行为，但管理层同时强调这只是大规模融资计划的开始，这就让市场开始担心后续可能还有更多债务发行。 其次，这会改变投资者对SpaceX的定位。 IPO之后，市场原本更倾向于把SpaceX视为一个高增长、相对轻资产的科技公司，但随着200亿美元债券以及未来潜在更多融资的出现，公司逐渐呈现出“高杠杆成长型企业”的特征。对于美股市场来说，这类结构意味着更高的财务杠杆和更长的回报周期，从而压制估值。 第三，债券市场和股.票市场的逻辑并不一致。 获得投资级评级（BBB区间）意味着公司必须维持较为稳健的财务纪律，这会在一定程度上约束激进扩张。同时，投资者也开始重新思考SpaceX未来的身份，是更接近稳定现金流的基础设施公司，还是高风险高增长的AI科技公司，而不同定位对

1 引言 自 ChatGPT 3.5 问世以来，AI 一直是美股市场最重要的主线之一，尤其是纳指100投资者，几乎每天都能看到各种互相矛盾的说法。 有人说 AI 需求还在爆发； 有人说 AI 支出已经降温； 有人说 token 太贵，客户用不起； 有人说 token 降价，厂商收不回投资； 有人说 GPU 太贵、折旧太快，云厂商要被拖垮； 有人说 GPU 租赁价格又涨了，算力依然供不应求； 有人说美国大模型继续领先，纳指100还能涨； 有人说中国大模型价格太低，美国 AI 要被卷死； 现在又多了 SpaceX 进入纳指100、QDII额度、场内溢价这些问题。这些说法单独看，好像都有点道理；放在一起看，又很容易让人越看越乱。 所以这篇文章，我不想喊口号，也不想简单看多或看空，而是把近期最重要的几个问题聊一聊： AI 需求到底还猛不猛？ token 降价到底是好事还是坏事？ GPU 会不会快速贬值？ 云厂商投 AI 能不能收回钱？ 中国大模型会不会卷死美国 AI？ SpaceX 进入纳指100会不会拖垮指数？ QDII额度和纳指溢价又该怎么看？ 以下都是我的个人理解，不一定对，但尽量用数据和逻辑说话。 2 分析与讨论 2.1 AI的需求还很猛吗？ 市场对于AI的需求很猛很猛。 这里我们重点观察两个代表性数据来说明。 第一个数据是openrouter（全球最大的第三方token接入站点）上的每周token调用量数据。 根据下表可以看到，openrouter上token的周环比增速大约在10%以上。这个数据是很恐怖的，普通产业的增长速度大约是每年10%，这意味着一年顶上普通产业52年的发展速度。 第二个数据就是anthropic公司的ARR年化收入。 可能部分人对anthropic公司不太熟悉，主要因为他主要面向公司客户以及编程市场，现在这家公司现在估值已经接近1万亿美元，已经超过

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议 2026 年 6 月 12 日，SpaceX 正式登陆纳斯达克，上市首日收涨 19%，市值定格在 2.1 万亿美元，跻身美国第六大上市公司，落在华尔街 1.7-2.5 万亿的预期区间内，上市首日无惊无喜。 这场人类史上最大规模 IPO，募资总额达 750 亿美元，几乎相当于 2025 年全年美股 IPO 募资的一半。由于公司 2025 年营收仅不到 190 亿美元、净亏损约 49 亿美元，所以对应的 PS 估值超过 100 倍。 这相当于市场在用一级风投的逻辑，给一个万亿级巨头定价。于是争议如期而至：有人说这是人类文明的里程碑，有人说这是马斯克吹起的最大泡沫。 但比起短期股价、马斯克的身家排行，我们更想聊一个被多数人忽略的本质：SpaceX 真正的价值，远不止一家太空公司，它正在亲手验证人类商业史上的第四代企业模型：系统化公司。 01 IPO的故事很简单，从火箭公司到太空基础设施平台 SpaceX从业务有三层：航天发射（Launch）、卫星连接（Starlink）、AI。其中，发射业务提供入口能力，正在持续迭代，Starlink 构建持续经营现金流，稳健增长，AI 则承载高估值溢价的远期叙事。 其中，星链是唯一盈利板块，发射与 xAI 仍在重投入阶段。 图：SpaceX业务拆分  资料来源：锦缎研究院总结 1.火箭垄断全球发射，星舰才是胜负手 火箭是 Spa