本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议从1973年10月到1990年10月，十七年间，三场石油危机。股市的反应一次比一次复杂，一次比一次耐人寻味。011973：第四次中东战争1973年10月6日，埃及和叙利亚向以色列发起突袭，第四次中东战争爆发。这场战争本身并未持续太久，但它打开了一个潘多拉魔盒。战事开启后，美国迅速向以色列提供紧急军援。阿拉伯产油国的反应来得很快：10月16日，科威特、伊拉克、沙特等五国宣布将原油价格上调17%；次日，阿拉伯石油输出国组织又宣布每月减产5%；10月18日，阿布扎比率先停止向美国供油，石油禁运，正式启动。油价开始飙升。从9月的每桶2.7美元，跳到10月的4.1美元，到1974年1月，已经冲到13美元。三个月，涨了近四倍。股市的下跌，在油价暴涨之前就已经开始。1972年底，美股已经见顶。1973年初，标普500开始掉头向下。原因在于，美国经济在1972年底就露出了疲态，工业生产增速见顶回落。与此同时，通胀从年初就开始爬坡，这并非石油所致，而是之前价格管制放开后的报复性上涨，叠加了一场全球粮食危机。1973年全年，美国CPI的上涨中，粮食一项就贡献了51%。为了按住通胀，美联储从1973年初就开始加息，到8月已连续加了七次。10月石油危机爆发时，美股已经在下跌通道里走了九个月。因此，石油禁运不是起点，而是放大器。放大到了什么程度？1973年到1974年，标普500累计跌幅达42%。道指从1973年1月的高点，到1974年12月的低点，跌去了约45%。那两年，美股彻底结束了持续两年半的“漂亮50”行情。而且，前期涨得最多的漂亮50公司，这轮跌得也最狠，市场后来给这种现象起了个名字，叫“逆转效应”。1974年1月，当油价攀上13美元的高峰时，美国CPI同比已经达到9.6%。到11月，CPI冲破12%。失业率则在1975年5月爬

点击蓝字 关注我们 他山之石！美股为何如此诡异：股票震荡之剧仿佛危机就要全面爆发，而标普500指数却只比历史高点低2%。 目前美国股市板块分化严重，但指数极其平静，至少从20世纪90年代中期以来的数据来看，这种情况极不寻常。 美国股市现在很诡异，有这种感觉的你并不孤单。股票震荡之剧仿佛危机就要全面爆发，而标普500指数却只比历史高点低2%。 观察板块是衡量股市波动幅度的一个方法。过去六周，表现最强的三个板块与最弱的三个板块差距之大实属罕见，这种差异通常只在恐慌时期才会出现。至少从20世纪90年代中期以来的数据来看，板块分化如此严重，而指数如此平静，这种情况极不寻常。 上一次出现如此大的板块分化是在硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭引发全球银行业恐慌和联邦救援行动的前夕。再往前，是自首次疫情封锁低点反弹之时。更早的一次则发生在2008-09年全球金融危机期间（而在更早的互联网泡沫及其破裂后的一段时期，也曾出现过一系列更剧烈的板块波动）。 只买大盘的投资者甚至可能没有注意到任何异常。毕竟标普指数成分股的平均水平徘徊在历史高点附近。今年以来，标普指数几乎没有变化，但能源板块上涨了22%，乏味的必需消费品板块上涨了13%，而金融板块下跌了4%。 这种怪异也出现在期权市场。正如标普道琼斯指数公司(S&P Dow Jones Indices)指数投资策略主管蒂姆·爱德华兹(Tim Edwards)指出的，股票隐含离差（衡量股票之间相对走势预期的指标）非常高。 在隐含波动率（以Vix指数衡量）如此之低的情况下，股票离差仅有一次比现在更高。那是去年10月，当时出现了一股追捧大型科技股和各种受散户欢迎的超高风险股票的热潮，之后这些交易急剧逆转。 这一切该如何解读？面对如此怪异的市场，有三种应对方式：忽略，交易，恐惧。对我来说，如何选择并不显而易见。 忽略。指数型投

周末在写外盘策略的时候，随便看了下整体美股的情况，现在就是处于顶部区域阶段，但什么时候完犊子还不知道，所以不少的还可以接着舞了，自然没有完全走出来也不敢下死手，只不过是逐步的左侧布局部分头寸，叠加部分网格空，什么时候下大投资，那就是知道明显的顶部或者是完全走跌时候才能做了。 老美（标普500 es spy），老美上面空间不大了， 下方3k5-2k5是抄底的核心，最少4k5才考虑介入的问题，目前在7k，跌幅分别是35-50-65%，跌1/3-2/3空间， 基本可以锁定短则半年（这个是空间计算的了），长也不过1-2年，美股腰斩[偷笑]，26年7-10月是危险时间，下一个是27年初，27年10月，上方的空间基本没多少了，剩下时间等导火索， 看看贵金属，其实跌起来几天就走完了，那么未来美股跌起来也会如此，所以在大性价比的时候就逐步加大，而在平时或者是没啥把握的时候就是小头寸或者是等待一下就行了。 上方空间没算错大概就是7500附近吧，当然了冲一冲走高点也正常，核心是时间节点，按照之前的比例对比，下一个阶段就是26年7/10,27年初和27年国庆的时候了。 后续做多的位置最次是4500附近，好位置是在3500-2500左右，就看到手怎么给了，至于做空的看跌到4000/3500附近就差不多了，最多也不低于3000左右了。 spy对应的是550,450,300，起步都是600和500了。 基本可以选择26月6月，12月和27年5月和12月4个期权就行了，前面的选择put600和500的就差不多了，后边选择500和400的即可。 大部分成本都是在10-20附近了，那么未来跌到300/400附近，差值就是100-300，盈亏比是在5-30倍区域了，还算可以了。 参考文章： 26-1-1（3）欧洲和美国股票市场26年看法 本文记于26-2-3 下午

“这段（漂亮50）创伤性的经历也让我变得过于保守。我这一辈子都非常厌恶风险。”“好的投资，不只是买好的，而是要买得好。”“风险不是波动，而是不确定性本身，是损失发生的可能性。”“我个人更偏好一种非干预型的美联储。”“我真正感到担心的，是标普500里剩下的那493家公司。”“如果你的观点从未被挑战过，你其实并不知道它有多站得住脚。”“当市场持续下跌、没人愿意买、而你几乎是唯一的买家时，好事就会发生。”“你理应对自己的幸运保持清醒的认知，也应该在将这些幸运回馈出去之前，始终心存不安。”在不同的场合，橡树资本联合创始人霍华德·马克斯常常谈同样的主题：风险、周期、情绪与回报。但最近这场在佩珀代因大学与学生们的炉边谈话中，他显然放慢了节奏。这场对话没有试图给出市场结论，也不是一次面向专业投资人的高密度输出。相反，马克斯选择从最基础的问题讲起：什么是风险，为什么利率如此重要，情绪如何在不知不觉中左右价格，以及，投资者究竟应该如何看待“成功”本身。或许正是因为对象是学生，他把许多在备忘录中高度凝练的观点，重新拆解成一条更容易被理解、也更容易被消化的逻辑路径。从1970年初进入金融行业，到亲历“漂亮50”、高收益债市场的诞生、互联网泡沫与全球金融危机，马克斯的职业生涯几乎覆盖了现代资本市场的全部关键阶段。但在这次谈话中，他并没有强调“我做对了什么”，而是反复回到一个更根本的问题：哪些回报来自判断，哪些回报其实来自环境。他谈到风险时，再次强调那条他讲了几十年的原则：风险不是价格的短期波动，而是结果分布的拉宽，是在看似合理的假设下，仍然可能遭遇的坏结局。也正因此，他始终警惕用数学指标替代判断，更警惕把顺风期的回报误认为能力。在谈到运气时，他用了一个极为生动、也极为谦卑的比喻：就像走在机场的自动步道上，你按着平常的速度前进，却发现自己走得格外快，于是很容易觉得“我今天状态极佳”。但事实上推动你前