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Nike $耐克(NKE)$ 即将公布 2025 财年第四季财报，而市场气氛相对保守。Needham 虽然维持 Nike（NKE）的「买入」评级，但已将目标价从 75 美元下修至 66 美元，并指出品牌动能疲弱、库存压力与毛利率下滑等多重挑战仍未解除。目前的投资焦点在于，这些逆风是否只是短期调整，抑或反映 Nike 结构性转变的初期征兆。 近期 Nike 的品牌声量确实出现疲态，根据分析机构观察，过去深受追捧的 Dunk、Jordan 系列如今声量下滑。Needham 指出，美国本地直营销售出现双位数下滑，信用卡交易数据显示消费意愿明显减弱。为了重振品牌热度，Nike 推出与 SKIMS 合作系列，并重新拓展与 Macy's、DSW 等通路合作。然而，这些策略是否能挽回年轻消费者的心，目前仍属观望阶段。 就财报预期而言，市场对 Nike Q4 表现的预测相对保守。营收预估约 107 亿美元，年减约 15%；EPS 则可能下滑至 0.11 美元，远低于去年同期的 0.99 美元。包括 Barclays 和 Citi 在内的分析师皆表示，Nike 对未来展望可能持保守态度，而 Needham 亦指出，Nike 一向习惯提供低调预测，若未能同步提供乐观指引，恐难提振股价。 在区域市场表现方面，Nike 在中国与欧洲中东非洲（EMEA）地区的营收表现持平，北美则略微下滑。中国市场的实体通路人流持续疲弱，显示宏观经济复苏不如预期，对 Nike 这类高度依赖中国市场的品牌来说，是潜在风险来源。 毛利方面，Nike 面临来自关税与促销压力的双重挑战。根据预估，光是本季的额外折扣与关税成本可能拖累毛利率 200 至 250 个基点，相当于每股盈余约 0.50 美元的影响。尽管管理层透过调整价格与优化物流取得部分缓

Reddit $Reddit(RDDT)$ 近期扩展其以商业为导向的广告产品，包括推出「动态商品广告（Dynamic Product Ads, DPA）」、「转换 API（CAPI）」工具，以及名为「社群智慧（Community Intelligence）」的全新数据引擎，标志著其获利模式迈入关键转折。这些更新并非表面创新，而是实质提升了广告商的转换效率与投资报酬率。根据最新数据，截至 2025 年第一季，Reddit 平台上上架的商品目录年增四倍，CAPI 的采用率也提升三倍，显示出这些工具的实际导入与成效已开始显现。 根据 Reddit 公布的财报，2025 年第一季广告营收年增 61%，达到 3.59 亿美元，增幅领先多数社交平台。虽然部分成长来自整体曝光与广告主增量，但动态商品广告与效能导向的转换类型广告已明显推升了平台营收动能。测试阶段的报告指出，结合 DPA 与转换追踪工具的广告主，其投资报酬率较过往提高一倍以上，显示 Reddit 正逐步从纯社群导流平台，迈向具备消费转换能力的数位媒体。 Reddit 的优势在于其社群黏著度高、用户参与度强。目前，活跃广告主年增超过 50%，且应用范畴从电商零售、金融服务、汽车、游戏到电信等产业均有拓展。这些子版（Subreddit）提供高度聚焦的话题环境，让广告主能以更自然、原生的方式触达目标消费者。 机构端也开始给予高度肯定。包括花旗与 Guggenheim 在内的券商近期皆重申 Reddit「买进」评级，并指出「社群智慧引擎」可望成为平台未来吸引广告预算的核心技术。这套系统可解析超过 220 亿篇贴文与留言，协助广告主更精准地锁定话题热区与潜在客群。受此激励，Reddit 股价单周上涨约 5%，虽然年初以来仍落后竞争对手，但增长动能正逐步获得

AMD $美国超微公司(AMD)$ 最新推出的 Instinct MI350 系列加速器，象征其在 AI 晶片战场上的重要升级。根据 Melius Research 的分析，这些新一代晶片在推论效能上较前一代提升高达四倍，并针对数据中心的 AI 推论应用量身打造。虽然硬体效能的数据相当亮眼，市场却依旧谨慎观望，投资人正在等待来自云端业者的实际采用案例、TSMC 的量产稳定性、以及产品在真实场景中的效能验证。 尽管 AMD 以高度自信展望其 AI 晶片未来潜力，但与 NVIDIA 建立多年的软硬整合生态相比，AMD 仍需更多努力才能缩短差距。包括 ROCm 软体堆叠的开发成熟度、与云端伙伴的合作密度、以及终端应用的客户案例，都是市场观察的重点。虽然 MI300 至 MI350 展示出稳定的升级节奏，投资人仍将目光转向未来的 MI400 和 Helios 平台，期待 AMD 能持续推进产品路线图。 Cathie Wood 旗下的 ARK Invest 近期大举加码 AMD，明确释出对其 AI 成长潜能的信心。这项动作也被视为资金从高风险、高波动的加密资产（如近期涨幅超过 650% 的 Circle）转向更具基本面支撑的 AI 基础设施企业。这不仅反映机构资金对 AMD 长期定位的肯定，也代表对 AI 硬体核心基建的再度重视。 不过，目前 AMD 股价约在 131.80 美元附近，近月已上涨约 16%。根据 Melius 的预估，若 AI 相关收入在 2026 年达到 97 亿美元、2027 年突破 131 亿美元，对应每股盈余将上看 9 美元，意味著市场对其 AI 成长已给予极高预期。这样的「高估值、需高成长兑现」的结构，意味著若未来企业采用不如预期或供应链（如 TSMC）遇到产能限制，股价将面临调整

在2025年第二季财报公布前，Baird 将 Fiserv（FI） $费哲金融服务(FI)$ 的目标价自 250 美元下调至 225 美元，表面上看似偏空，但实际上仍维持「优于大盘」的评级。此调整反映出市场对于近期收购案（如 Payfare 与澳洲的 Pinch Payments）整合进度的审慎态度，尤其是在未来半年内可能对利润率产生短期压力与一次性成本影响。Baird 强调，这些并购案虽具备长期价值，但短期内的财报震荡已值得重新评估估值水准。 从收购内容来看，整合执行风险依然明显。Payfare 主打即时支付与嵌入式金融服务，而 Pinch Payments 则拓展 Fiserv 在亚太市场的版图，两者皆具策略意义。然而，能否有效整合文化与系统架构，是能否释放协同效益的关键。Baird 点出此风险并非空穴来风，考量目前机构持股超过九成，若整合失误恐对市场信心造成不小冲击。 在有机成长面，Fiserv 必须证明自身不仅靠并购拉抬营收，否则将落后于 Global Payments 或 Jack Henry 等竞争对手。若第二季财报显示基础业务成长乏力，即便稳定币项目如 FIUSD 成果可期，也难以一时挽回市场对营运体质的疑虑。 相较之下，与 Mastercard 联手推动的 FIUSD 稳定币计划，则为 Fiserv 带来亮眼亮点。该计划可望于年底前实现初步商转，透过 Mastercard 全球超过1.5亿家商户网络应用，提供以稳定币作为结算货币、发行加密货币挂钩卡片等功能。这不仅扩展其支付生态，更有机会成为实体商业应用中首批落地的稳定币项目之一。 不过，目前 FIUSD 的财务贡献尚属初步。根据 Fiserv 自身说法，其并不会从稳定币储备利息中直接获利，与 Circle 或 PayPal 的商业模

近期，特斯拉（Tesla） $特斯拉(TSLA)$ 再度成为华尔街焦点，其最新的目标价获得上调，不过伴随而来的，是市场对其执行风险的高度警惕。多家机构将12个月目标价定在约290美元左右，低于目前约350美元的股价区间，显示虽有对未来增长的期待，但短期评价已相当饱和，市场情绪处于微妙的平衡点。 本轮市场预期的关键支撑点在于Robotaxi（无人计程车）计划。然而这波乐观预测背后，来自各家分析师的立场并不一致。尽管有如Wedbush、Goldman Sachs等机构维持多头看法，但他们也同步指出，若Robotaxi无法如期扩张，或监管卡关、资本分配效率不彰，恐导致股价再度修正。这些风险因素必须纳入投资人评估模型中，而非只看目标价表面数字。 在自动驾驶的推进方面，特斯拉于德州奥斯汀展开Robotaxi试营运，车资仅4.20美元，引发市场短期狂热。然而，实际运行过程中的误判影片在社群平台上疯传，并引来美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）关切。特斯拉以AI为核心、完全舍弃LiDAR与雷达的纯摄影机架构，虽具成本优势，但在安全与可扩展性上仍待时间证明。 与此同时，竞争对手如Google旗下的Waymo已在亚特兰大大规模上线，其无人驾驶车队与Uber合作，服务范围涵盖超过65平方英里。Amazon的Zoox亦加快推进商业化部署。对比下，特斯拉Robotaxi目前仅在部分地区进行试点，若未能快速扩大规模，恐在无人车战局中被赶超。 除此之外，特斯拉主力EV销售亦出现压力。欧洲5月交付量年减近28%，全年交车预测已从502,000辆下修至约390,000辆。若Robotaxi进展未如预期，主业受压将进一步拖累整体估值。这也解释了部分机构虽对长期前景持正面态度，但选择在短期内保持观望。 Robotaxi公布后，

近来，电子艺界（Electronic Arts, EA） $艺电(EA)$ 在动能型投资者之间引起高度关注。虽然整体游戏产业仍处于结构调整期，但EA的相对强弱指标（RS Rating）在过去一年内由60多分上升至70出头，尽管尚未突破领先股常见的80分大关，已显示出相对于市场的价格动能提升。从技术图形来看，EA股价正形成「杯柄型态」，若能在成交量配合下突破160.70美元，将是多头续攻的重要讯号，特别值得追求波段交易机会的投资人关注。 这波股价上涨并非仅靠技术面支撑，其背后有扎实的基本面成长在推动。EA 2025 财年第4季的总预订金额达到18亿美元，年增8%，全年净预订总额则为73.6亿美元。主力游戏包括《EA SPORTS FC》、《College Football》、《The Sims》与原创新作《Split Fiction》等均表现亮眼。此外，营收成长7%，GAAP EPS 达 1.58 美元，扭转先前每股盈余下滑的趋势，展现业务恢复动能。 公司对2026财年的预测延续了成长态势，预订目标区间落在76亿至80亿美元之间，高于市场共识的约76.2亿美元。这背后最受瞩目的利多之一，是预计于暑期公布的《Battlefield》新作，时机刚好卡位因《GTA VI》延期所释放出的市场注意力与消费资金空档。搭配长期稳定的《FIFA/FC》与《Madden NFL》等运动类游戏IP，有助进一步巩固营收来源与用户基础。 机构投资人的态度亦正面。包括 Arlington Partners、FMR、Ascendiant 等大型基金近期明显增持EA，显示资金正在加码卡位。分析面亦呈正向转变，Roth Capital 最近将EA评级调升至「买进」，目标价定为185美元；整体市场共识亦维持「中性偏多」评等，反映出对E

近期，Circle Internet Group（CRCL） $Circle Internet Corp.(CRCL)$ 自6月5日以每股31美元上市以来，股价一度飙升超过750%，突破220美元大关，成为市场热议焦点。推升这波涨势的主因，是投资人对美国稳定币监管法案（如GENIUS Act、STABLE Act）即将落地的预期，这些法案意在为稳定币业者建立全面监管标准，并要求100%储备支持。市场分析机构 Seaport Global 认为，Circle在稳定币市场约29%的市占，结合其主力产品USDC，将有潜力驱动年营收成长25–30%，尤其是在2026年整体稳定币市场规模预估达5,000亿美元之际。 然而，Circle股价在近期出现约15%的急跌，反映出市场对其未来竞争风险的重新评估。从中央银行数位货币（CBDC）、传统银行推出的自有稳定币、到其他私营业者的抢市，这些因素正逐渐削弱Circle的护城河。另一方面，包括Cathie Wood旗下ARKK基金开始减持、分析师认为其股价相较合理价值高出20%，都显示市场情绪趋于谨慎。目前CRCL的本益比高达168倍，市销率约为19倍，这样的估值水准需要极高的成长与执行力才能正当化。 从基本面来看，Circle于2025年发布的《USDC经济状况报告》显示，USDC流通量年增率达78%，2024年11月的单月交易量突破1兆美元，累计交易量超过18兆美元。目前USDC用户超过5亿个钱包，应用领域遍及跨境支付、数位资产交易、人道救援以及美元替代用途等。BNY Mellon、三菱UFJ、渣打银行、富达与Visa等大型机构皆已与USDC进行整合与应用，进一步巩固其在金融基础设施中的角色。 不过，USDC的营收结构仍过度依赖准备金利息收入。2024年，Cir

近几周，摩根大通（JPMorgan）将 Best Buy（NYSE: BBY） $百思买(BBY)$ 纳入其「正向催化剂观察名单」（Positive Catalyst Watch），显示该行对该股的营收动能与估值水准重新转为乐观。报告指出，任天堂 Switch 2 预购热潮、开学季笔电与平板销售预期转强，将有望带动短期营收向上。摩根大通亦强调，曾压抑 Best Buy 毛利的关税压力已在财测中消化或趋缓，为未来成本结构提供了更高的可预测性。这些因素共同构成该行看多的核心逻辑。 然而，投资人应进一步评估这些催化剂的真实影响力。历史经验显示，新机上市与季节性购物确实能带动短期销售高峰，但除非能转化为持续的同店销售增长，否则股价动能往往无法长期延续。换句话说，Best Buy 能否将这些事件转化为长线营收拐点，将是观察其股价能否反弹的关键。 从估值来看，Best Buy 目前的预估本益比约为 16.5～17 倍，低于美国消费电子与可选消费品同业平均水准。这提供了一定的安全边际，与摩根大通提出的「风险报酬比具吸引力」观点一致。然而，低估值是否真的代表投资机会，仍需视营收增长、毛利改善与现金流稳健与否而定。若基本面无法同步改善，即便本益比偏低也难以支撑股价上行。 Best Buy 最新的财报显示业绩表现复杂交错。虽然第一季每股盈余（EPS）报 1.15 美元，高于市场预期，但公司仍下修全年 EPS 预估至 6.15～6.30 美元，理由是关税压力侵蚀毛利率，加上部分非笔电商品需求疲软。同店销售（comps）于 Q1 年减约 0.7%，全年预计仍将呈负成长。尽管电脑与服务类别（如 Geek Squad 与健康科技）表现稳健，但大型家电与家庭娱乐商品的销量仍未见起色，导致整体营收复苏力道不足。 从股价表现来看，

鲍威尔是要以数据来说话，但数据的真实性不知道是否可靠，看看7月份的数据要是中性的话有可能会在7月底降息。

eToro $eToro Group Ltd.(ETOR)$ 在纳斯达克的首次公开募股（IPO）可谓是金融科技界的重要时刻，成功地将社群媒体功能与资产交易结合，引起市场高度关注。该股从 52 美元的承销价开盘跳涨至近 70 美元，涨幅约 30%，反映出市场对该模式的高度认可与乐观情绪，也展现出在市场波动期间，投资人对新兴平台的强烈需求。 根据第一季数据，eToro 的 IPO 后估值约为 55 亿美元，对应预估 2025 年盈余本益比约 24.6 至 26 倍。与 Robinhood 当前约 50–55 倍的估值相比，eToro 显得更具吸引力，尽管仍高于传统券商平均水准。这一评价表明市场在肯定其成长潜力的同时，也为潜在的执行与监管风险保留了折价空间。 eToro 最吸引人的地方在于其「社群导向」的交易体验，主打 CopyTrader、Smart Portfolios 和社群互动功能，强化用户黏著度与互动性。根据 2025 年第一季财报，平台的资金帐户数年增 14%，达到 361 万户；管理资产总额（AUA）则年增 21%，达 169 亿美元。这些数据显示社交功能有助于留住用户并促进活跃交易，成为平台收入的重要支柱。 获利能力是评估金融科技平台永续经营的关键，而 eToro 在这方面表现不俗。第一季每股盈余（EPS）达 0.69 美元，优于市场预期的 0.59–0.61 美元，虽低于去年同期的 0.76 美元。Jim Cramer 甚至表示，eToro 的获利能力已接近 Robinhood 水准，显示其在营运杠杆与成本控制上逐步成熟，有助于支撑其资本市场形象。 分析师方面，目前德意志银行与美国银行对 eToro 给予「中性」评等，目标价皆在 70 美元附近，主因仍为监管与竞争风险。相对之下，Ca

在比较 Adtalem Global Education（ATGE） $DeVry Education Group Inc(ATGE)$ 与 Universal Technical Institute（UTI） $环球技术学院(UTI)$ 时，精明的投资人必须超越表面估值，深入探讨两家公司在盈余前景与获利能力上的差异。ATGE 的本益比大约为 18.4 倍，显著低于 UTI 约 31 至 35 倍的评价水准，同时 ATGE 拥有「B」级的价值评等，PEG 比例大约落在 1.2 至 1.3，反映出与其成长性相匹配的合理定价。相比之下，UTI 虽拥有更高的短期成长动能，但其 PEG 比例接近 2.2 至 2.4，估值略显偏高。关键在于，UTI 未来的现金流与股东权益报酬率是否足以支持如此高的估值溢价。 从盈余成长来看，两家公司都有不错的基本面支撑。ATGE 拥有 Zacks Rank #2（「买进」评等），近来分析师纷纷上调其财测，2025 财年预估 EPS 约为 6.50 美元，同时该公司也有稳定的盈余惊喜记录。UTI 同样获得 Zacks Rank #2 的评级，受惠于两位数的净利成长及约 10% 的营业利润率支撑。投资人应持续追踪盈余预测是否仍在上修，并评估这些成长是否具有持续性，而非仅属基期效果。 若从获利能力分析，UTI 的净利率约为 7%，每股盈余年增近 188%，显示其商业杠杆运作良好。ATGE 虽属教育服务模式、利润率稍低，但其营运杠杆控制良好，过去几季平均盈余惊喜约为 18%，反映其对成本的严谨控管。若比较营运效率与每股自由现金流的增幅，将有助于辨别哪家公司能更稳健地将成长转化为实际利润。 动能方面的差异

当吉姆·克莱默（Jim Cramer）因马克·祖克柏（Mark Zuckerberg）的广告新计划对Omnicom表 $宏盟集团(OMC)$ 达审慎态度时，这绝非轻描淡写。祖克柏积极推动Meta转向由AI驱动的自助广告平台，意图削弱传统广告代理商的角色，绕过如Omnicom这类媒体采购公司直接与广告主连结，对Omnicom的主要业务构成实质威胁。这项结构性转变引发核心疑问：Meta的策略转向会对Omnicom的传统收入造成多大冲击？ Omnicom对平台型广告支出的依赖不可忽视。若大型客户更倾向使用自助工具，Omnicom在媒体规划与购买上的收入将面临萎缩压力。截至第一季，Omnicom营收为36.9亿美元，分析这其中有多大比例来自于如Meta等平台，并观察该依赖程度是否持续扩大，是投资评估的关键。 从整体表现来看，情势并不乐观。过去一年，Omnicom股价下跌约20%至22%，而标普500则上涨9%至12%，显示其相对表现显著落后。尽管近期如美银（BofA）将其评等上调为「中立」，理由为估值落差显著，释出略为正面的讯号，但深层问题仍未解决：这种落后表现究竟是周期性反应，还是反映结构性劣势？ 在第一季财报电话会议中，Omnicom报告其有机营收成长3.4%，调整后EBITDA利润率稳定在13.8%。每股盈余（EPS）达1.70美元，超出市场预期0.07美元，但营收仍低于预期3600万美元，显示公司在控管成本上有所斩获，但面临营收成长压力。投资者需审慎思考，Omnicom是否有能力在此艰难市场中维持增长动能与稳定利润。 分析师对前景看法不一。尽管美银将2026至2027年EPS预估上调至8.89美元与9.58美元，并将目标价上调至80美元，表现出对代理商基本面的信心，其他机构则对Meta主导的市场结

Elon Musk 主导的 AI 新创公司 xAI 每月资金消耗高达 10 亿美元，年化烧钱速度恐突破 130 亿美元，而对应营收仅约 5 亿美元，这样的资金缺口让市场对其现金流续航力产生极大疑虑。若无新一轮大规模融资，xAI 恐在 2025 年底前面临流动性危机。对投资人而言，关键在于 Musk 是否会进一步动用特斯拉资源来填补资金缺口，还是选择稀释股份引入外部资金。 xAI 与特斯拉 $特斯拉(TSLA)$ 的关系也让投资人忧喜参半。两家公司在算力资源（如 Dojo 超级电脑）、人才与基础建设上是否共享资源？若资源重叠导致特斯拉分心或承担额外成本，长期将冲击其研发效率与财务稳定性。这层不透明的「关联性风险」值得股东密切留意。 另一方面，特斯拉声称在美国德州奥斯汀即将启动自驾计程车（robotaxi）试点，预计仅剩「几天」就会正式上路。根据目前披露，试运营车队规模约为十辆，并采取严格地理围篱与远端监控模式。投资人需审慎评估这是否为象征性展示，或为真正商业化部署的起点。 市场对 robotaxi 发展的反应高度取决于其落地实质与透明度。若仅为小规模演示或测试性营运，股价反应可能受限；但若 Tesla 成功展示无人驾驶的可用性与稳定营运能力，则将重新激活市场对其自驾营运模式的想像空间。值得注意的是，德州当局已要求特斯拉延后启动至 9 月，以待新法规上路，这也为本次部署增添变数。 特斯拉当前估值明显包含大量 AI 与自驾成长预期。年初至今股价下跌约 20%，但分析机构 Wedbush 仍给予高达 40% 的潜在上行空间，前提是 robotaxi 能实现商业化落地。不过，若此次启动再次失误，将可能引发市场信心重挫与估值修正。 竞争环境亦日趋激烈。Waymo、Cruise、VW/Mobileye 等企业

福斯汽车（Volkswagen, VW） $Volkswagen AG(VLKAF)$ 近日宣布，其 ID.Buzz 无人计程车将于 2026 年提供给车队营运商使用，这项计划代表该公司正式进军 Level 4 自动驾驶市场，并直接对标特斯拉（Tesla） $特斯拉(TSLA)$ 与 Alphabet 旗下的 Waymo。根据官方资讯，ID.Buzz 将搭载 27 个感测器（13 台摄影机、9 组光达与 5 组雷达），并整合 Mobileye 的自动驾驶运算平台，预计于欧盟与美国双地取得完整上路认证，并于汉堡与洛杉矶展开试营运。尽管硬体配置已臻成熟，VW 要能实现商业化，仍需克服监管门槛与营运稳定性挑战。 与此同时，特斯拉在美国德州奥斯汀推出初期 Cybercab 机器计程车试点，现阶段仅部署约十辆车，并在受限区域进行远端监控运营。虽然马斯克预告将扩张至数百辆规模，但目前规模尚小，技术与监管挑战仍存在不确定性。特斯拉的 Full Self-Driving（FSD）系统采用纯视觉导向，未采用光达，安全与精准度长期遭质疑，尤其在高密度城市或复杂交通场景中挑战尤高。 竞争格局亦逐渐明朗。Waymo 在美国已有超过 1,500 辆无人计程车运营，技术累积与地面营运经验居于领先。特斯拉虽拥有庞大的 FSD 车主基础，实际全自驾运营仍在早期阶段。福斯若欲切入市场，除技术与硬体成熟外，更需快速建立商业化规模与平台生态系，方能挑战两大领导者的市占优势。 营运模式的利润结构亦为关键观察点。福斯选择透过车队销售模式部署，初期单位利润或许低于零售 EV 市场，但未来可望透过 Mobility-as-a-Service（MaaS）模式创造

戴尔科技（Dell Technologies, NYSE: DELL） $戴尔(DELL)$ 正从传统 PC 制造商蜕变为全球 AI 基础建设的领导者。根据最新财报，2025 财年第 1 季公司公布 AI 优化伺服器的订单积压已达 144 亿美元，较前一季的 121 亿美元进一步扩大。单季 AI 伺服器出货额已达 18 亿美元，公司全年 AI 出货量预估将突破 70 亿美元，展现强劲的企业级与云端市场需求。 营收层面，戴尔本季营收为 234 亿美元，年增约 5%，成长主要来自基础架构解决方案（Infrastructure Solutions Group）与 PC 更新周期回暖。公司也将全年调整后每股盈余（EPS）预估由 9.30 美元上修至 9.40 美元，显示其将积压订单有效转化为利润的信心，尽管硬体竞价、市场价格压力与物流挑战仍持续存在。 获利能力方面亦不容小觑。戴尔首季营运现金流达 28 亿美元，并向股东返还 24 亿美元，透过现金股利与库藏股实施。同时，公司仍持续加码资本支出与 AI 系统研发，反映其稳健现金流足以兼顾股东回馈与成长布局。自由现金流稳定支撑 1.8% 的殖利率，显示其在成长投资与股东报酬间取得平衡。 在估值角度，戴尔当前本益比仅约 13 倍，企业价值／销售比（EV/Sales）不到 0.9 倍，相较科技同业如 HP、IBM、Supermicro 明显偏低。根据 Barchart 统计，目前华尔街平均目标价介于 125 至 155 美元，代表尚有 18–34% 上涨空间。投资人对于其 AI 应用前景的信心正逐步反映于评价重估中。 观察订单积压细节，有助判断收入未来可持续性。虽然 144 亿美元的积压金额令人振奋，但交货时程与供应链弹性是关键变数。若企业部署延迟、客户预算紧缩

可口可乐（Coca-Cola，NYSE: KO） $可口可乐(KO)$ 一直被视为能「让你一辈子受益」的投资标的，其长期稳健配息纪录与全球品牌力深植人心。然而，从近期的 2025 年第一季财报来看，这家饮料巨头的成长动能正出现结构性转变。全球单位销售量（unit case volume）年增 2%，主要来自印度、中国与巴西等新兴市场；相对地，北美地区销量却下滑约 3%，凸显该公司对新兴市场的高度依赖。在美国市场，虽然价格上涨约 8%，成功支撑营收，但这种依赖涨价来撑业绩的策略能否持久，仍待观察。 可口可乐的股利一直是其吸引长线投资人的核心亮点。截至目前，公司已连续 63 年稳定增派股利，殖利率约为 2.9%。2024 年配息总额高达 84 亿美元，配发率（以净利计）约在 77–82% 之间。尽管如此，自由现金流表现依旧稳健，市场预估 2025 年可望创造 95 亿美元现金流，足以支撑股利发放。然而，第一季受营运资金短期异动影响，自由现金流一度转负，预期未来将回到正常水准。 营运效率方面表现亮眼。2025 年 Q1 营业利润率达 32.9%，明显高于去年同期的 18.9%，主因为装瓶厂重新授权、涨价策略奏效与行销费用控制有成。公司维持全年 5–6% 的营收成长与 7–9% 的每股盈余成长预期，显示营运体质依然稳健。 但北美市场的销量衰退值得留意。单位销售量减少 3%，代表核心市场面临饱和与消费者偏好改变压力。幸运的是，可口可乐透过多元化品牌组合成功将风险分散，像是 Coca-Cola Zero Sugar 销量年增 14%、Thums Up 在印度持续称霸碳酸市场，显示产品创新与在地化策略发挥效果。但未来是否能维持新兴市场的高速成长，仍是一项关键挑战。 价格调整是其近年来营收成长的关键因素。在美国、欧

Circle Internet Group Inc.（CRCL） $Circle Internet Corp.(CRCL)$ 近期在美股市场的强势表现，引发投资圈广泛关注。随著美国参议院通过「GENIUS Act」法案，首度为稳定币建立联邦级监管框架，Circle 股价自 IPO 价格约 31 美元一路飙升至近 200 美元，单日涨幅高达 16–20%。这项法案要求稳定币发行商持有 100% 流动性储备、定期披露财务状况，并接受类似银行的监管。此举为数位美元打下制度性地基，也正式让 Circle 站上金融创新舞台的中心点。 作为 USDC 稳定币的发行商，目前流通市值已达约 600 亿美元，Circle 无疑是此次监管红利的最大受益者。随著 USDC 成为少数具高度透明度与合规背书的稳定币，其企业与机构采用率预期将大幅提升。Circle 长期以来坚持每周公布储备报告、每月由第三方进行审计，资产大多由短期美国国债与现金组成，并透过贝莱德（BlackRock）旗下基金专户托管，大幅强化了其系统性信任基础。 关于 USDC 储备的安全性，根据最新审计报告显示，超过 90% 为流动性极高的美国政府债券，其余则为现金资产，100% 以上足额覆盖市面流通的稳定币。这样的储备结构，加上多年的财务公开纪律与审计纪录，让 USDC 成为少数在稳定币领域真正符合制度监理标准的项目之一。据最新数据显示，BlackRock 所管理的 Circle 储备基金目前收益率约为 4.23%，为公司创造稳定的利息收入来源，并补强其核心业务以外的财务续航力。 从营运模式来看，Circle 的收入不仅来自 USDC 铸造与赎回手续费，更包含储备利息收入、API 授权服务、企业级支付与资金管理方案等。根据内部财报估算，Circle 营

Super Micro Computer（SMCI） $超微电脑(SMCI)$ 正站在 AI 基础设施浪潮的中心。在 2025 会计年度第二季，公司营收达 56–57 亿美元，年增率达 54%，主要动能来自高密度 GPU 伺服器的强劲需求，支撑其在 AI 工作负载市场的关键地位。毛利率稳定维持在 11.9% 附近，非 GAAP 每股盈余为 0.58–0.60 美元，加上帐上握有 14 亿美元现金、负债 19 亿美元，公司基本面稳健。Supermicro 采取垂直整合策略，从液冷散热到半导体伙伴关系都自行掌握，形成一道难以撼动的竞争护城河，成为全球 AI 基础设施不可或缺的一环。 然而，在强劲成长背后仍藏有隐忧。公司近日将 2025 全年营收预测从 260–300 亿美元下修至 235–250 亿美元，主要原因为大型云端客户延迟下单。这表示，虽然 AI 市场仍具成长动能，但实际部署与企业支出时程可能受总体经济波动影响。对投资人而言，这可能是暂时性波动，也可能反映企业基础建设预算的趋缓风险。 相较之下，SoundHound AI 则专注于语音 AI 领域。2024 年第一季营收年增 151%，达 2,910 万美元，创下历史新高，但公司仍处于亏损状态，主要因研发与拓展成本持续上升。SoundHound 最大的优势在于其 Houndify 语音 AI 平台，并与现代汽车、Lucid、Stellantis、腾讯与宾士等 OEM 伙伴建立合作，将语音助理系统整合至实际车款之中。 SoundHound 近期也与 NVIDIA 合作，在车内部署语音辨识与语意理解功能，并于 CES 展出结合语音 AI 与线上订购的创新应用，预期未来语音商务市场规模可达 350 亿美元。这样的前景若能实现，将带动其语音互动平台进

Lululemon $lululemon athletica(LULU)$ 近期的组织重整动作引起市场高度关注。该公司在加拿大总部裁撤 150 个企业职位，背后反映的是因应成本结构压力与销售放缓下的营运效率优化。尽管管理层强调此次裁员是资源重新配置，重点转向男装与海外市场拓展等高成长业务，但这样的举措也可能预示著公司对短期基本面的担忧。 受到中国及其他亚洲生产基地进口商品所课征的新一轮关税影响，Lululemon 的毛利空间受到明显挤压。财务长 Meghan Frank 虽表示未来价格调涨会保持克制且选择性执行，但此举对于财报的实际提振效果恐怕需时间发酵，尤其上半年获利能力仍可能面临短期压力。 从销售面观察，公司第一季营收年增 7%，达 23.7 亿美元，成长主因来自于新开门市贡献，而非既有市场的内生成长，美国同店销售则下降 2%。北美市场占营收比重达 75%，其表现持续疲软是不可忽视的讯号，或反映出通膨与消费者可支配所得下滑对高端运动品牌的影响。 就库存管理来看，Lululemon 的存货于第一季年增达 23%，高于营收增幅，代表库存消化速度相对缓慢，可能导致后续需要透过打折促销来清货，进一步压缩毛利空间。对投资人而言，追踪存货周转率与促销活动频率将是衡量风险的重点指标。 数位业务方面，虽然线上销售维持成长，但在客户获取成本提高、退货率居高不下的背景下，其获利能力存在疑问。Lululemon 需强化转换率并提升数位营运效率，否则线上成长对整体营收贡献仍难以抵销实体店面疲弱所带来的影响。 在估值方面，尽管近期股价回调，Lululemon 目前仍以约 22 倍的预期本益比交易，明显高于产业平均，反映市场对其品牌力与毛利结构的信心。然而若未来几季成长趋势无法反转，该估值溢价恐将受到压力。与其历史估值

估计是黄金、白银走高，美股回调吧，美国已经轰炸了伊朗核设施，特朗普原先说是要考虑二周，怎么2天就动手了。

近来，电子艺界（Electronic Arts, EA） $艺电(EA)$ 在动能型投资者之间引起高度关注。虽然整体游戏产业仍处于结构调整期，但EA的相对强弱指标（RS Rating）在过去一年内由60多分上升至70出头，尽管尚未突破领先股常见的80分大关，已显示出相对于市场的价格动能提升。从技术图形来看，EA股价正形成「杯柄型态」，若能在成交量配合下突破160.70美元，将是多头续攻的重要讯号，特别值得追求波段交易机会的投资人关注。 这波股价上涨并非仅靠技术面支撑，其背后有扎实的基本面成长在推动。EA 2025 财年第4季的总预订金额达到18亿美元，年增8%，全年净预订总额则为73.6亿美元。主力游戏包括《EA SPORTS FC》、《College Football》、《The Sims》与原创新作《Split Fiction》等均表现亮眼。此外，营收成长7%，GAAP EPS 达 1.58 美元，扭转先前每股盈余下滑的趋势，展现业务恢复动能。 公司对2026财年的预测延续了成长态势，预订目标区间落在76亿至80亿美元之间，高于市场共识的约76.2亿美元。这背后最受瞩目的利多之一，是预计于暑期公布的《Battlefield》新作，时机刚好卡位因《GTA VI》延期所释放出的市场注意力与消费资金空档。搭配长期稳定的《FIFA/FC》与《Madden NFL》等运动类游戏IP，有助进一步巩固营收来源与用户基础。 机构投资人的态度亦正面。包括 Arlington Partners、FMR、Ascendiant 等大型基金近期明显增持EA，显示资金正在加码卡位。分析面亦呈正向转变，Roth Capital 最近将EA评级调升至「买进」，目标价定为185美元；整体市场共识亦维持「中性偏多」评等，反映出对E

Reddit $Reddit(RDDT)$ 近期扩展其以商业为导向的广告产品，包括推出「动态商品广告（Dynamic Product Ads, DPA）」、「转换 API（CAPI）」工具，以及名为「社群智慧（Community Intelligence）」的全新数据引擎，标志著其获利模式迈入关键转折。这些更新并非表面创新，而是实质提升了广告商的转换效率与投资报酬率。根据最新数据，截至 2025 年第一季，Reddit 平台上上架的商品目录年增四倍，CAPI 的采用率也提升三倍，显示出这些工具的实际导入与成效已开始显现。 根据 Reddit 公布的财报，2025 年第一季广告营收年增 61%，达到 3.59 亿美元，增幅领先多数社交平台。虽然部分成长来自整体曝光与广告主增量，但动态商品广告与效能导向的转换类型广告已明显推升了平台营收动能。测试阶段的报告指出，结合 DPA 与转换追踪工具的广告主，其投资报酬率较过往提高一倍以上，显示 Reddit 正逐步从纯社群导流平台，迈向具备消费转换能力的数位媒体。 Reddit 的优势在于其社群黏著度高、用户参与度强。目前，活跃广告主年增超过 50%，且应用范畴从电商零售、金融服务、汽车、游戏到电信等产业均有拓展。这些子版（Subreddit）提供高度聚焦的话题环境，让广告主能以更自然、原生的方式触达目标消费者。 机构端也开始给予高度肯定。包括花旗与 Guggenheim 在内的券商近期皆重申 Reddit「买进」评级，并指出「社群智慧引擎」可望成为平台未来吸引广告预算的核心技术。这套系统可解析超过 220 亿篇贴文与留言，协助广告主更精准地锁定话题热区与潜在客群。受此激励，Reddit 股价单周上涨约 5%，虽然年初以来仍落后竞争对手，但增长动能正逐步获得

在2025年第二季财报公布前，Baird 将 Fiserv（FI） $费哲金融服务(FI)$ 的目标价自 250 美元下调至 225 美元，表面上看似偏空，但实际上仍维持「优于大盘」的评级。此调整反映出市场对于近期收购案（如 Payfare 与澳洲的 Pinch Payments）整合进度的审慎态度，尤其是在未来半年内可能对利润率产生短期压力与一次性成本影响。Baird 强调，这些并购案虽具备长期价值，但短期内的财报震荡已值得重新评估估值水准。 从收购内容来看，整合执行风险依然明显。Payfare 主打即时支付与嵌入式金融服务，而 Pinch Payments 则拓展 Fiserv 在亚太市场的版图，两者皆具策略意义。然而，能否有效整合文化与系统架构，是能否释放协同效益的关键。Baird 点出此风险并非空穴来风，考量目前机构持股超过九成，若整合失误恐对市场信心造成不小冲击。 在有机成长面，Fiserv 必须证明自身不仅靠并购拉抬营收，否则将落后于 Global Payments 或 Jack Henry 等竞争对手。若第二季财报显示基础业务成长乏力，即便稳定币项目如 FIUSD 成果可期，也难以一时挽回市场对营运体质的疑虑。 相较之下，与 Mastercard 联手推动的 FIUSD 稳定币计划，则为 Fiserv 带来亮眼亮点。该计划可望于年底前实现初步商转，透过 Mastercard 全球超过1.5亿家商户网络应用，提供以稳定币作为结算货币、发行加密货币挂钩卡片等功能。这不仅扩展其支付生态，更有机会成为实体商业应用中首批落地的稳定币项目之一。 不过，目前 FIUSD 的财务贡献尚属初步。根据 Fiserv 自身说法，其并不会从稳定币储备利息中直接获利，与 Circle 或 PayPal 的商业模

近几周，摩根大通（JPMorgan）将 Best Buy（NYSE: BBY） $百思买(BBY)$ 纳入其「正向催化剂观察名单」（Positive Catalyst Watch），显示该行对该股的营收动能与估值水准重新转为乐观。报告指出，任天堂 Switch 2 预购热潮、开学季笔电与平板销售预期转强，将有望带动短期营收向上。摩根大通亦强调，曾压抑 Best Buy 毛利的关税压力已在财测中消化或趋缓，为未来成本结构提供了更高的可预测性。这些因素共同构成该行看多的核心逻辑。 然而，投资人应进一步评估这些催化剂的真实影响力。历史经验显示，新机上市与季节性购物确实能带动短期销售高峰，但除非能转化为持续的同店销售增长，否则股价动能往往无法长期延续。换句话说，Best Buy 能否将这些事件转化为长线营收拐点，将是观察其股价能否反弹的关键。 从估值来看，Best Buy 目前的预估本益比约为 16.5～17 倍，低于美国消费电子与可选消费品同业平均水准。这提供了一定的安全边际，与摩根大通提出的「风险报酬比具吸引力」观点一致。然而，低估值是否真的代表投资机会，仍需视营收增长、毛利改善与现金流稳健与否而定。若基本面无法同步改善，即便本益比偏低也难以支撑股价上行。 Best Buy 最新的财报显示业绩表现复杂交错。虽然第一季每股盈余（EPS）报 1.15 美元，高于市场预期，但公司仍下修全年 EPS 预估至 6.15～6.30 美元，理由是关税压力侵蚀毛利率，加上部分非笔电商品需求疲软。同店销售（comps）于 Q1 年减约 0.7%，全年预计仍将呈负成长。尽管电脑与服务类别（如 Geek Squad 与健康科技）表现稳健，但大型家电与家庭娱乐商品的销量仍未见起色，导致整体营收复苏力道不足。 从股价表现来看，

近期，Circle Internet Group（CRCL） $Circle Internet Corp.(CRCL)$ 自6月5日以每股31美元上市以来，股价一度飙升超过750%，突破220美元大关，成为市场热议焦点。推升这波涨势的主因，是投资人对美国稳定币监管法案（如GENIUS Act、STABLE Act）即将落地的预期，这些法案意在为稳定币业者建立全面监管标准，并要求100%储备支持。市场分析机构 Seaport Global 认为，Circle在稳定币市场约29%的市占，结合其主力产品USDC，将有潜力驱动年营收成长25–30%，尤其是在2026年整体稳定币市场规模预估达5,000亿美元之际。 然而，Circle股价在近期出现约15%的急跌，反映出市场对其未来竞争风险的重新评估。从中央银行数位货币（CBDC）、传统银行推出的自有稳定币、到其他私营业者的抢市，这些因素正逐渐削弱Circle的护城河。另一方面，包括Cathie Wood旗下ARKK基金开始减持、分析师认为其股价相较合理价值高出20%，都显示市场情绪趋于谨慎。目前CRCL的本益比高达168倍，市销率约为19倍，这样的估值水准需要极高的成长与执行力才能正当化。 从基本面来看，Circle于2025年发布的《USDC经济状况报告》显示，USDC流通量年增率达78%，2024年11月的单月交易量突破1兆美元，累计交易量超过18兆美元。目前USDC用户超过5亿个钱包，应用领域遍及跨境支付、数位资产交易、人道救援以及美元替代用途等。BNY Mellon、三菱UFJ、渣打银行、富达与Visa等大型机构皆已与USDC进行整合与应用，进一步巩固其在金融基础设施中的角色。 不过，USDC的营收结构仍过度依赖准备金利息收入。2024年，Cir

Nike $耐克(NKE)$ 即将公布 2025 财年第四季财报，而市场气氛相对保守。Needham 虽然维持 Nike（NKE）的「买入」评级，但已将目标价从 75 美元下修至 66 美元，并指出品牌动能疲弱、库存压力与毛利率下滑等多重挑战仍未解除。目前的投资焦点在于，这些逆风是否只是短期调整，抑或反映 Nike 结构性转变的初期征兆。 近期 Nike 的品牌声量确实出现疲态，根据分析机构观察，过去深受追捧的 Dunk、Jordan 系列如今声量下滑。Needham 指出，美国本地直营销售出现双位数下滑，信用卡交易数据显示消费意愿明显减弱。为了重振品牌热度，Nike 推出与 SKIMS 合作系列，并重新拓展与 Macy's、DSW 等通路合作。然而，这些策略是否能挽回年轻消费者的心，目前仍属观望阶段。 就财报预期而言，市场对 Nike Q4 表现的预测相对保守。营收预估约 107 亿美元，年减约 15%；EPS 则可能下滑至 0.11 美元，远低于去年同期的 0.99 美元。包括 Barclays 和 Citi 在内的分析师皆表示，Nike 对未来展望可能持保守态度，而 Needham 亦指出，Nike 一向习惯提供低调预测，若未能同步提供乐观指引，恐难提振股价。 在区域市场表现方面，Nike 在中国与欧洲中东非洲（EMEA）地区的营收表现持平，北美则略微下滑。中国市场的实体通路人流持续疲弱，显示宏观经济复苏不如预期，对 Nike 这类高度依赖中国市场的品牌来说，是潜在风险来源。 毛利方面，Nike 面临来自关税与促销压力的双重挑战。根据预估，光是本季的额外折扣与关税成本可能拖累毛利率 200 至 250 个基点，相当于每股盈余约 0.50 美元的影响。尽管管理层透过调整价格与优化物流取得部分缓

近期，特斯拉（Tesla） $特斯拉(TSLA)$ 再度成为华尔街焦点，其最新的目标价获得上调，不过伴随而来的，是市场对其执行风险的高度警惕。多家机构将12个月目标价定在约290美元左右，低于目前约350美元的股价区间，显示虽有对未来增长的期待，但短期评价已相当饱和，市场情绪处于微妙的平衡点。 本轮市场预期的关键支撑点在于Robotaxi（无人计程车）计划。然而这波乐观预测背后，来自各家分析师的立场并不一致。尽管有如Wedbush、Goldman Sachs等机构维持多头看法，但他们也同步指出，若Robotaxi无法如期扩张，或监管卡关、资本分配效率不彰，恐导致股价再度修正。这些风险因素必须纳入投资人评估模型中，而非只看目标价表面数字。 在自动驾驶的推进方面，特斯拉于德州奥斯汀展开Robotaxi试营运，车资仅4.20美元，引发市场短期狂热。然而，实际运行过程中的误判影片在社群平台上疯传，并引来美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）关切。特斯拉以AI为核心、完全舍弃LiDAR与雷达的纯摄影机架构，虽具成本优势，但在安全与可扩展性上仍待时间证明。 与此同时，竞争对手如Google旗下的Waymo已在亚特兰大大规模上线，其无人驾驶车队与Uber合作，服务范围涵盖超过65平方英里。Amazon的Zoox亦加快推进商业化部署。对比下，特斯拉Robotaxi目前仅在部分地区进行试点，若未能快速扩大规模，恐在无人车战局中被赶超。 除此之外，特斯拉主力EV销售亦出现压力。欧洲5月交付量年减近28%，全年交车预测已从502,000辆下修至约390,000辆。若Robotaxi进展未如预期，主业受压将进一步拖累整体估值。这也解释了部分机构虽对长期前景持正面态度，但选择在短期内保持观望。 Robotaxi公布后，

AMD $美国超微公司(AMD)$ 最新推出的 Instinct MI350 系列加速器，象征其在 AI 晶片战场上的重要升级。根据 Melius Research 的分析，这些新一代晶片在推论效能上较前一代提升高达四倍，并针对数据中心的 AI 推论应用量身打造。虽然硬体效能的数据相当亮眼，市场却依旧谨慎观望，投资人正在等待来自云端业者的实际采用案例、TSMC 的量产稳定性、以及产品在真实场景中的效能验证。 尽管 AMD 以高度自信展望其 AI 晶片未来潜力，但与 NVIDIA 建立多年的软硬整合生态相比，AMD 仍需更多努力才能缩短差距。包括 ROCm 软体堆叠的开发成熟度、与云端伙伴的合作密度、以及终端应用的客户案例，都是市场观察的重点。虽然 MI300 至 MI350 展示出稳定的升级节奏，投资人仍将目光转向未来的 MI400 和 Helios 平台，期待 AMD 能持续推进产品路线图。 Cathie Wood 旗下的 ARK Invest 近期大举加码 AMD，明确释出对其 AI 成长潜能的信心。这项动作也被视为资金从高风险、高波动的加密资产（如近期涨幅超过 650% 的 Circle）转向更具基本面支撑的 AI 基础设施企业。这不仅反映机构资金对 AMD 长期定位的肯定，也代表对 AI 硬体核心基建的再度重视。 不过，目前 AMD 股价约在 131.80 美元附近，近月已上涨约 16%。根据 Melius 的预估，若 AI 相关收入在 2026 年达到 97 亿美元、2027 年突破 131 亿美元，对应每股盈余将上看 9 美元，意味著市场对其 AI 成长已给予极高预期。这样的「高估值、需高成长兑现」的结构，意味著若未来企业采用不如预期或供应链（如 TSMC）遇到产能限制，股价将面临调整

在比较 Adtalem Global Education（ATGE） $DeVry Education Group Inc(ATGE)$ 与 Universal Technical Institute（UTI） $环球技术学院(UTI)$ 时，精明的投资人必须超越表面估值，深入探讨两家公司在盈余前景与获利能力上的差异。ATGE 的本益比大约为 18.4 倍，显著低于 UTI 约 31 至 35 倍的评价水准，同时 ATGE 拥有「B」级的价值评等，PEG 比例大约落在 1.2 至 1.3，反映出与其成长性相匹配的合理定价。相比之下，UTI 虽拥有更高的短期成长动能，但其 PEG 比例接近 2.2 至 2.4，估值略显偏高。关键在于，UTI 未来的现金流与股东权益报酬率是否足以支持如此高的估值溢价。 从盈余成长来看，两家公司都有不错的基本面支撑。ATGE 拥有 Zacks Rank #2（「买进」评等），近来分析师纷纷上调其财测，2025 财年预估 EPS 约为 6.50 美元，同时该公司也有稳定的盈余惊喜记录。UTI 同样获得 Zacks Rank #2 的评级，受惠于两位数的净利成长及约 10% 的营业利润率支撑。投资人应持续追踪盈余预测是否仍在上修，并评估这些成长是否具有持续性，而非仅属基期效果。 若从获利能力分析，UTI 的净利率约为 7%，每股盈余年增近 188%，显示其商业杠杆运作良好。ATGE 虽属教育服务模式、利润率稍低，但其营运杠杆控制良好，过去几季平均盈余惊喜约为 18%，反映其对成本的严谨控管。若比较营运效率与每股自由现金流的增幅，将有助于辨别哪家公司能更稳健地将成长转化为实际利润。 动能方面的差异

eToro $eToro Group Ltd.(ETOR)$ 在纳斯达克的首次公开募股（IPO）可谓是金融科技界的重要时刻，成功地将社群媒体功能与资产交易结合，引起市场高度关注。该股从 52 美元的承销价开盘跳涨至近 70 美元，涨幅约 30%，反映出市场对该模式的高度认可与乐观情绪，也展现出在市场波动期间，投资人对新兴平台的强烈需求。 根据第一季数据，eToro 的 IPO 后估值约为 55 亿美元，对应预估 2025 年盈余本益比约 24.6 至 26 倍。与 Robinhood 当前约 50–55 倍的估值相比，eToro 显得更具吸引力，尽管仍高于传统券商平均水准。这一评价表明市场在肯定其成长潜力的同时，也为潜在的执行与监管风险保留了折价空间。 eToro 最吸引人的地方在于其「社群导向」的交易体验，主打 CopyTrader、Smart Portfolios 和社群互动功能，强化用户黏著度与互动性。根据 2025 年第一季财报，平台的资金帐户数年增 14%，达到 361 万户；管理资产总额（AUA）则年增 21%，达 169 亿美元。这些数据显示社交功能有助于留住用户并促进活跃交易，成为平台收入的重要支柱。 获利能力是评估金融科技平台永续经营的关键，而 eToro 在这方面表现不俗。第一季每股盈余（EPS）达 0.69 美元，优于市场预期的 0.59–0.61 美元，虽低于去年同期的 0.76 美元。Jim Cramer 甚至表示，eToro 的获利能力已接近 Robinhood 水准，显示其在营运杠杆与成本控制上逐步成熟，有助于支撑其资本市场形象。 分析师方面，目前德意志银行与美国银行对 eToro 给予「中性」评等，目标价皆在 70 美元附近，主因仍为监管与竞争风险。相对之下，Ca

当吉姆·克莱默（Jim Cramer）因马克·祖克柏（Mark Zuckerberg）的广告新计划对Omnicom表 $宏盟集团(OMC)$ 达审慎态度时，这绝非轻描淡写。祖克柏积极推动Meta转向由AI驱动的自助广告平台，意图削弱传统广告代理商的角色，绕过如Omnicom这类媒体采购公司直接与广告主连结，对Omnicom的主要业务构成实质威胁。这项结构性转变引发核心疑问：Meta的策略转向会对Omnicom的传统收入造成多大冲击？ Omnicom对平台型广告支出的依赖不可忽视。若大型客户更倾向使用自助工具，Omnicom在媒体规划与购买上的收入将面临萎缩压力。截至第一季，Omnicom营收为36.9亿美元，分析这其中有多大比例来自于如Meta等平台，并观察该依赖程度是否持续扩大，是投资评估的关键。 从整体表现来看，情势并不乐观。过去一年，Omnicom股价下跌约20%至22%，而标普500则上涨9%至12%，显示其相对表现显著落后。尽管近期如美银（BofA）将其评等上调为「中立」，理由为估值落差显著，释出略为正面的讯号，但深层问题仍未解决：这种落后表现究竟是周期性反应，还是反映结构性劣势？ 在第一季财报电话会议中，Omnicom报告其有机营收成长3.4%，调整后EBITDA利润率稳定在13.8%。每股盈余（EPS）达1.70美元，超出市场预期0.07美元，但营收仍低于预期3600万美元，显示公司在控管成本上有所斩获，但面临营收成长压力。投资者需审慎思考，Omnicom是否有能力在此艰难市场中维持增长动能与稳定利润。 分析师对前景看法不一。尽管美银将2026至2027年EPS预估上调至8.89美元与9.58美元，并将目标价上调至80美元，表现出对代理商基本面的信心，其他机构则对Meta主导的市场结

Circle Internet Group Inc.（CRCL） $Circle Internet Corp.(CRCL)$ 近期在美股市场的强势表现，引发投资圈广泛关注。随著美国参议院通过「GENIUS Act」法案，首度为稳定币建立联邦级监管框架，Circle 股价自 IPO 价格约 31 美元一路飙升至近 200 美元，单日涨幅高达 16–20%。这项法案要求稳定币发行商持有 100% 流动性储备、定期披露财务状况，并接受类似银行的监管。此举为数位美元打下制度性地基，也正式让 Circle 站上金融创新舞台的中心点。 作为 USDC 稳定币的发行商，目前流通市值已达约 600 亿美元，Circle 无疑是此次监管红利的最大受益者。随著 USDC 成为少数具高度透明度与合规背书的稳定币，其企业与机构采用率预期将大幅提升。Circle 长期以来坚持每周公布储备报告、每月由第三方进行审计，资产大多由短期美国国债与现金组成，并透过贝莱德（BlackRock）旗下基金专户托管，大幅强化了其系统性信任基础。 关于 USDC 储备的安全性，根据最新审计报告显示，超过 90% 为流动性极高的美国政府债券，其余则为现金资产，100% 以上足额覆盖市面流通的稳定币。这样的储备结构，加上多年的财务公开纪律与审计纪录，让 USDC 成为少数在稳定币领域真正符合制度监理标准的项目之一。据最新数据显示，BlackRock 所管理的 Circle 储备基金目前收益率约为 4.23%，为公司创造稳定的利息收入来源，并补强其核心业务以外的财务续航力。 从营运模式来看，Circle 的收入不仅来自 USDC 铸造与赎回手续费，更包含储备利息收入、API 授权服务、企业级支付与资金管理方案等。根据内部财报估算，Circle 营

Super Micro Computer（SMCI） $超微电脑(SMCI)$ 正站在 AI 基础设施浪潮的中心。在 2025 会计年度第二季，公司营收达 56–57 亿美元，年增率达 54%，主要动能来自高密度 GPU 伺服器的强劲需求，支撑其在 AI 工作负载市场的关键地位。毛利率稳定维持在 11.9% 附近，非 GAAP 每股盈余为 0.58–0.60 美元，加上帐上握有 14 亿美元现金、负债 19 亿美元，公司基本面稳健。Supermicro 采取垂直整合策略，从液冷散热到半导体伙伴关系都自行掌握，形成一道难以撼动的竞争护城河，成为全球 AI 基础设施不可或缺的一环。 然而，在强劲成长背后仍藏有隐忧。公司近日将 2025 全年营收预测从 260–300 亿美元下修至 235–250 亿美元，主要原因为大型云端客户延迟下单。这表示，虽然 AI 市场仍具成长动能，但实际部署与企业支出时程可能受总体经济波动影响。对投资人而言，这可能是暂时性波动，也可能反映企业基础建设预算的趋缓风险。 相较之下，SoundHound AI 则专注于语音 AI 领域。2024 年第一季营收年增 151%，达 2,910 万美元，创下历史新高，但公司仍处于亏损状态，主要因研发与拓展成本持续上升。SoundHound 最大的优势在于其 Houndify 语音 AI 平台，并与现代汽车、Lucid、Stellantis、腾讯与宾士等 OEM 伙伴建立合作，将语音助理系统整合至实际车款之中。 SoundHound 近期也与 NVIDIA 合作，在车内部署语音辨识与语意理解功能，并于 CES 展出结合语音 AI 与线上订购的创新应用，预期未来语音商务市场规模可达 350 亿美元。这样的前景若能实现，将带动其语音互动平台进

可口可乐（Coca-Cola，NYSE: KO） $可口可乐(KO)$ 一直被视为能「让你一辈子受益」的投资标的，其长期稳健配息纪录与全球品牌力深植人心。然而，从近期的 2025 年第一季财报来看，这家饮料巨头的成长动能正出现结构性转变。全球单位销售量（unit case volume）年增 2%，主要来自印度、中国与巴西等新兴市场；相对地，北美地区销量却下滑约 3%，凸显该公司对新兴市场的高度依赖。在美国市场，虽然价格上涨约 8%，成功支撑营收，但这种依赖涨价来撑业绩的策略能否持久，仍待观察。 可口可乐的股利一直是其吸引长线投资人的核心亮点。截至目前，公司已连续 63 年稳定增派股利，殖利率约为 2.9%。2024 年配息总额高达 84 亿美元，配发率（以净利计）约在 77–82% 之间。尽管如此，自由现金流表现依旧稳健，市场预估 2025 年可望创造 95 亿美元现金流，足以支撑股利发放。然而，第一季受营运资金短期异动影响，自由现金流一度转负，预期未来将回到正常水准。 营运效率方面表现亮眼。2025 年 Q1 营业利润率达 32.9%，明显高于去年同期的 18.9%，主因为装瓶厂重新授权、涨价策略奏效与行销费用控制有成。公司维持全年 5–6% 的营收成长与 7–9% 的每股盈余成长预期，显示营运体质依然稳健。 但北美市场的销量衰退值得留意。单位销售量减少 3%，代表核心市场面临饱和与消费者偏好改变压力。幸运的是，可口可乐透过多元化品牌组合成功将风险分散，像是 Coca-Cola Zero Sugar 销量年增 14%、Thums Up 在印度持续称霸碳酸市场，显示产品创新与在地化策略发挥效果。但未来是否能维持新兴市场的高速成长，仍是一项关键挑战。 价格调整是其近年来营收成长的关键因素。在美国、欧

福斯汽车（Volkswagen, VW） $Volkswagen AG(VLKAF)$ 近日宣布，其 ID.Buzz 无人计程车将于 2026 年提供给车队营运商使用，这项计划代表该公司正式进军 Level 4 自动驾驶市场，并直接对标特斯拉（Tesla） $特斯拉(TSLA)$ 与 Alphabet 旗下的 Waymo。根据官方资讯，ID.Buzz 将搭载 27 个感测器（13 台摄影机、9 组光达与 5 组雷达），并整合 Mobileye 的自动驾驶运算平台，预计于欧盟与美国双地取得完整上路认证，并于汉堡与洛杉矶展开试营运。尽管硬体配置已臻成熟，VW 要能实现商业化，仍需克服监管门槛与营运稳定性挑战。 与此同时，特斯拉在美国德州奥斯汀推出初期 Cybercab 机器计程车试点，现阶段仅部署约十辆车，并在受限区域进行远端监控运营。虽然马斯克预告将扩张至数百辆规模，但目前规模尚小，技术与监管挑战仍存在不确定性。特斯拉的 Full Self-Driving（FSD）系统采用纯视觉导向，未采用光达，安全与精准度长期遭质疑，尤其在高密度城市或复杂交通场景中挑战尤高。 竞争格局亦逐渐明朗。Waymo 在美国已有超过 1,500 辆无人计程车运营，技术累积与地面营运经验居于领先。特斯拉虽拥有庞大的 FSD 车主基础，实际全自驾运营仍在早期阶段。福斯若欲切入市场，除技术与硬体成熟外，更需快速建立商业化规模与平台生态系，方能挑战两大领导者的市占优势。 营运模式的利润结构亦为关键观察点。福斯选择透过车队销售模式部署，初期单位利润或许低于零售 EV 市场，但未来可望透过 Mobility-as-a-Service（MaaS）模式创造

Lululemon $lululemon athletica(LULU)$ 近期的组织重整动作引起市场高度关注。该公司在加拿大总部裁撤 150 个企业职位，背后反映的是因应成本结构压力与销售放缓下的营运效率优化。尽管管理层强调此次裁员是资源重新配置，重点转向男装与海外市场拓展等高成长业务，但这样的举措也可能预示著公司对短期基本面的担忧。 受到中国及其他亚洲生产基地进口商品所课征的新一轮关税影响，Lululemon 的毛利空间受到明显挤压。财务长 Meghan Frank 虽表示未来价格调涨会保持克制且选择性执行，但此举对于财报的实际提振效果恐怕需时间发酵，尤其上半年获利能力仍可能面临短期压力。 从销售面观察，公司第一季营收年增 7%，达 23.7 亿美元，成长主因来自于新开门市贡献，而非既有市场的内生成长，美国同店销售则下降 2%。北美市场占营收比重达 75%，其表现持续疲软是不可忽视的讯号，或反映出通膨与消费者可支配所得下滑对高端运动品牌的影响。 就库存管理来看，Lululemon 的存货于第一季年增达 23%，高于营收增幅，代表库存消化速度相对缓慢，可能导致后续需要透过打折促销来清货，进一步压缩毛利空间。对投资人而言，追踪存货周转率与促销活动频率将是衡量风险的重点指标。 数位业务方面，虽然线上销售维持成长，但在客户获取成本提高、退货率居高不下的背景下，其获利能力存在疑问。Lululemon 需强化转换率并提升数位营运效率，否则线上成长对整体营收贡献仍难以抵销实体店面疲弱所带来的影响。 在估值方面，尽管近期股价回调，Lululemon 目前仍以约 22 倍的预期本益比交易，明显高于产业平均，反映市场对其品牌力与毛利结构的信心。然而若未来几季成长趋势无法反转，该估值溢价恐将受到压力。与其历史估值

Elon Musk 主导的 AI 新创公司 xAI 每月资金消耗高达 10 亿美元，年化烧钱速度恐突破 130 亿美元，而对应营收仅约 5 亿美元，这样的资金缺口让市场对其现金流续航力产生极大疑虑。若无新一轮大规模融资，xAI 恐在 2025 年底前面临流动性危机。对投资人而言，关键在于 Musk 是否会进一步动用特斯拉资源来填补资金缺口，还是选择稀释股份引入外部资金。 xAI 与特斯拉 $特斯拉(TSLA)$ 的关系也让投资人忧喜参半。两家公司在算力资源（如 Dojo 超级电脑）、人才与基础建设上是否共享资源？若资源重叠导致特斯拉分心或承担额外成本，长期将冲击其研发效率与财务稳定性。这层不透明的「关联性风险」值得股东密切留意。 另一方面，特斯拉声称在美国德州奥斯汀即将启动自驾计程车（robotaxi）试点，预计仅剩「几天」就会正式上路。根据目前披露，试运营车队规模约为十辆，并采取严格地理围篱与远端监控模式。投资人需审慎评估这是否为象征性展示，或为真正商业化部署的起点。 市场对 robotaxi 发展的反应高度取决于其落地实质与透明度。若仅为小规模演示或测试性营运，股价反应可能受限；但若 Tesla 成功展示无人驾驶的可用性与稳定营运能力，则将重新激活市场对其自驾营运模式的想像空间。值得注意的是，德州当局已要求特斯拉延后启动至 9 月，以待新法规上路，这也为本次部署增添变数。 特斯拉当前估值明显包含大量 AI 与自驾成长预期。年初至今股价下跌约 20%，但分析机构 Wedbush 仍给予高达 40% 的潜在上行空间，前提是 robotaxi 能实现商业化落地。不过，若此次启动再次失误，将可能引发市场信心重挫与估值修正。 竞争环境亦日趋激烈。Waymo、Cruise、VW/Mobileye 等企业

戴尔科技（Dell Technologies, NYSE: DELL） $戴尔(DELL)$ 正从传统 PC 制造商蜕变为全球 AI 基础建设的领导者。根据最新财报，2025 财年第 1 季公司公布 AI 优化伺服器的订单积压已达 144 亿美元，较前一季的 121 亿美元进一步扩大。单季 AI 伺服器出货额已达 18 亿美元，公司全年 AI 出货量预估将突破 70 亿美元，展现强劲的企业级与云端市场需求。 营收层面，戴尔本季营收为 234 亿美元，年增约 5%，成长主要来自基础架构解决方案（Infrastructure Solutions Group）与 PC 更新周期回暖。公司也将全年调整后每股盈余（EPS）预估由 9.30 美元上修至 9.40 美元，显示其将积压订单有效转化为利润的信心，尽管硬体竞价、市场价格压力与物流挑战仍持续存在。 获利能力方面亦不容小觑。戴尔首季营运现金流达 28 亿美元，并向股东返还 24 亿美元，透过现金股利与库藏股实施。同时，公司仍持续加码资本支出与 AI 系统研发，反映其稳健现金流足以兼顾股东回馈与成长布局。自由现金流稳定支撑 1.8% 的殖利率，显示其在成长投资与股东报酬间取得平衡。 在估值角度，戴尔当前本益比仅约 13 倍，企业价值／销售比（EV/Sales）不到 0.9 倍，相较科技同业如 HP、IBM、Supermicro 明显偏低。根据 Barchart 统计，目前华尔街平均目标价介于 125 至 155 美元，代表尚有 18–34% 上涨空间。投资人对于其 AI 应用前景的信心正逐步反映于评价重估中。 观察订单积压细节，有助判断收入未来可持续性。虽然 144 亿美元的积压金额令人振奋，但交货时程与供应链弹性是关键变数。若企业部署延迟、客户预算紧缩

鲍威尔是要以数据来说话，但数据的真实性不知道是否可靠，看看7月份的数据要是中性的话有可能会在7月底降息。

涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线：伊以互轰，大叔互骂升级，稳定币大风暴中东冲突升级是本周市场波动的主要驱动因素之一。以色列对伊朗关键设施的袭击可能导致油价进一步上涨，从而推高通胀预期，对美股尤其是能源依赖型行业构成压力。虽然油价上涨趋势本周有所缓和，但地缘政治的不确定性仍将是未来一段时间市场的重要风险点。另一方面，在经济数据稳健的同时，美联储不出意外的没有降息，且再度表明了对关税及其可能的通胀的担忧，特朗普再骂鲍威尔愚蠢，国债的利息重负AI产业链（如英伟达、AMD）和量子计算受资金追捧，同时Circle（稳定币）和Coinbase等因《GENIUS法案》通过分别大涨，相应的传统支付Visa、Mastercard则被抛弃而大跌大科技除苹果外本周涨跌不一，至6月18日收盘，过去一周 $苹果(AAPL)$ -1.11%， $微软(MSFT)$ +1.61%， $英伟达(NVDA)$ +1.86%， $亚马逊(AMZN)$ -0.32%， $谷歌(GOOG)$ -2.27%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ +0.23%， $特斯拉(TSLA)$ -1.34%影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核