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当大家都看好这个板块时、当大家都在这个板块挣钱时，说明进入的窗口已经关了

最近1个多月的港股走势让许多朋友很是困惑，一方面美元指数重新跌破100（自11月下旬跌穿100后持续于100楼下徘徊），对于采用联系汇率的香港资本市场显然是一大利好，但另一方面恒生指数同期表现却畏缩不前，头部科技企业集中的恒生科技指数更是出现了较大幅度的回调（恒指及科指今年开局两周以来仅稍稍反攻上月的颓势，微升3.34%及3.04%）。 与之所对应的乃是生物医药板块的“大爆发”，如进入2026年后映恩生物(09606) $映恩生物-B(09606)$ 涨幅已经一度超过20%，信达生物(01801) $信达生物(01801)$ 开局以来亦一度升更一成，行业中小规模企业的李氏大药厂(00950) $李氏大药厂(00950)$ 亦曾见半成涨幅。 站在2026年初这个时点，我们不妨重新梳理对港股的分析框架，以展望2026年的香港资本市场。 本文核心观点： 其一，近期港股的波动主要源自存款搬家导致的流动性收缩，不会改变中后期向好的趋势； 其二，上述风险将随着新任美联储主席的撬动而得到缓释； 其三，港股生物医药板块2026年将有重要亮点。 短期港股波动根源：存款搬家 在此之前我们将“离岸人民币”视为港股流动性的锚，从而产生“离岸人民币升值——市场买入人民币抛港币——港币流动性充盈——资本市场利好”这一反应链条。 DeepSeek的成功和美联储降息相遇在2025年，前者提高了中概科技企业的估值能力，后者则将外溢的美元流动性带入香港市场，双重因素作用之下，上图中两条折线呈高度的负相关性，与我们先前分析框架基本一致。 但在11月下旬之后，在离岸人民币

感觉是追高呢？上车机会一直有，别上错车就行。买龙头保险

创新药已经牛了一年了。这个方向选择能真正出成绩的，需要专业深挖

荣昌马上就要拿下抑制PD-1和VEGF的定价权了。 $三生制药(01530)$ $荣昌生物(09995)$ $康方生物(09926)$ 艾伯维和辉瑞也都在搞这个靶点。虽然康方做出来效果一般，但有这两个外企撑腰，再加上荣昌在A股和港股的表现，这定价权估计最后还是荣昌说了算。荣昌卤鹅加油涨停

康方搞研发那确实是一流的，但管理层在批股后股价下跌，一点招都没有，维稳工作也没做好，这水平确实不行。 $康方生物(09926)$

$药明康德(02359)$药明康德这业季增速，也就我们把它当蓝筹股！实际上药明是成长股！要是美股的话，至少给80倍pe

$药明康德(02359)$今年开年到现在创新药已经涨了不少，我年前最后一天做的配置，到现在是15天包括休息日，盈利15%，其实是很强势的回暖。

这是一个宽广的头部形状，春节前需要向下调整

这一个月最高就是今天了。如果低位反弹都不行，看来得试试274，见见52周新高$恒生指数(HSI)$

明天周线应该能上破26366收。收十字星的话，那真是吹它不涨了。因为这周周线最高位高于上周最高位，最低位也高于上周最低位。如果明天收在26366之上，收盘位还高于上周收盘位，周线严格来说是发出买入信号了。不过，发出买入信号但只收十字星，也说明买方还有犹豫，要观察到下周初才能判断后续方向。暂时看，26500之上会有卖压 $恒生指数(HSI)$

不看好，a股涨的时候恒生不涨，现在大a的rsi达到90多，回调可能性极大，那a股回调，港股能逆势上涨吗？

修复行情是什么？ 是估值的提升？还是业绩的增长

$恒生指数(HSI)$今年港股势必会有一波行情，因为港股市场上有较多的互联网大平台公司，今年我认为是AI应用元年，而且港股创新药潜力也很大，能带着指数一起往上走

$恒生指数(HSI)$这两天港股恒生指数的走势有些不太理想，其实在这一轮趋势行情中，港股已经走弱于A股市场了。

有趣

大盘总结 今天港股稍微有点回调，恒生指数跌了0.94%，收在26458.95点；恒生科技指数也跌了1.49%，报5738.52点；国指跌1.14%到9138.75点。反观美股那边，全线收涨还挺给力，道指和标普500都创下了历史新高，道指涨0.99%收49462.08点，纳指涨0.65%收23547.17点，标普500涨0.62%收在6944.82点。 核心板块 今天涨得最凶的要数港股医药板块了！CRO、CDMO行业现在内外需求都在回暖，海外降息让行业投融资环境变好了，国内创新药的合作交易也陆续落地，再加上政策支持，整个行业需求都在稳步复苏。咱们新手看看热闹就行，可别盲目追高哦～ 跌得比较多的是港股汽车板块，大概率是因为新能源汽车的补贴和税收优惠变少了。2025年四季度车市表现就不太好，市场还预测2026年中国汽车销量可能第一次出现年度负增长，行业价格战也提前打响了，这才引发了大家的担忧。持有这个板块的新手别慌，短期波动很正常，不用过度焦虑～ 个股亮点 港股 凯莱英（06821.HK）：今天涨了8.92%，主要是跟着医药板块的大行情走，现在市场对CRO行业需求复苏的预期特别强。但要注意，板块普涨的时候最容易冲动，得警惕短期回调的风险，别跟风往里冲。 泰格医药（03347.HK）：涨了8.88%，也是沾了医药板块走强的光，机构都预测这个行业接下来可能会迎来盈利和估值一起涨的行情。不建议新手追高，咱们可以多关注后续行业政策的落地情况，再做判断。 力勤资源（02245.HK）：涨了4.92%，因为印尼计划2026年减产镍矿，市场都觉得镍价会涨。新手可以多留意全球镍的供需变化，这会直接影响股价。 比亚迪股份（01211.HK）：跌了3.93%，受到汽车行业需求疲软和价格战担忧的影响，整个板块都被拖累了。 阿里巴巴-W（09988.HK）：跌了3.25%，主要是今天科网股整体情绪不太好

潮水褪去，才知道哪个在裸泳。 不是每个医药公司都有美好没来，也不是每个股票都可以加仓

新股风险不大，创新药涨只能等板块轮动

公司背景： 长风药业由中信和招银联席保荐，募集期9月26日-10月2日，9月30日上市。主营业务是仿制药的研发、生产和销售。值得注意的是，这次既没有绿鞋机制，也没有基石投资者！但中信保荐的医药股今年还没破发过，有点稳？ 孖展火爆： 招股首日下午4点，孖展倍数已达989倍，金额601亿！一手门槛7449.38港元，公配只有8240手，稀缺性拉满，预计最终超购2000-3000倍，又是全员抽签的节奏，中签率低但中了可能喝汤～🥣 业务亮点： 公司核心产品CF017（哮喘药）过去占营收90%以上，但2025年一季度出现下滑。新星CF018（过敏性鼻炎药）加入医保后销量翻5倍！虽然单价从300元降至70元，但薄利多销，毛利率不降反升。作为鼻炎患者，我看完产品介绍都心动了！🤧💊 财务改善： 公司2023年扭亏为盈，2025年一季度调整后净利润翻倍，销售开支大幅下降，现金流持续好转，造血能力增强。虽然应收账款短期增加，但85%已快速收回，管理到位。 估值分析： 估值60.8亿，PE高达97倍，比同行泰德医药（PE36.7）贵不少。仿制药估值逻辑不同，这个价格确实不便宜，但若能入通还有55%涨幅空间，DDDD（懂的都懂）！📈 打新建议： 公配手数少，大概率全员抽签，拼运气的时候到了！短期喝汤机会有，但长期要看CF018能否接棒增长。$长风药业(02652)$ $港股通创新药ETF(520880)$$诺和诺德(NVO)$  

当大家都看好这个板块时、当大家都在这个板块挣钱时，说明进入的窗口已经关了

最近1个多月的港股走势让许多朋友很是困惑，一方面美元指数重新跌破100（自11月下旬跌穿100后持续于100楼下徘徊），对于采用联系汇率的香港资本市场显然是一大利好，但另一方面恒生指数同期表现却畏缩不前，头部科技企业集中的恒生科技指数更是出现了较大幅度的回调（恒指及科指今年开局两周以来仅稍稍反攻上月的颓势，微升3.34%及3.04%）。 与之所对应的乃是生物医药板块的“大爆发”，如进入2026年后映恩生物(09606) $映恩生物-B(09606)$ 涨幅已经一度超过20%，信达生物(01801) $信达生物(01801)$ 开局以来亦一度升更一成，行业中小规模企业的李氏大药厂(00950) $李氏大药厂(00950)$ 亦曾见半成涨幅。 站在2026年初这个时点，我们不妨重新梳理对港股的分析框架，以展望2026年的香港资本市场。 本文核心观点： 其一，近期港股的波动主要源自存款搬家导致的流动性收缩，不会改变中后期向好的趋势； 其二，上述风险将随着新任美联储主席的撬动而得到缓释； 其三，港股生物医药板块2026年将有重要亮点。 短期港股波动根源：存款搬家 在此之前我们将“离岸人民币”视为港股流动性的锚，从而产生“离岸人民币升值——市场买入人民币抛港币——港币流动性充盈——资本市场利好”这一反应链条。 DeepSeek的成功和美联储降息相遇在2025年，前者提高了中概科技企业的估值能力，后者则将外溢的美元流动性带入香港市场，双重因素作用之下，上图中两条折线呈高度的负相关性，与我们先前分析框架基本一致。 但在11月下旬之后，在离岸人民币

大盘总结 今天港股稍微有点回调，恒生指数跌了0.94%，收在26458.95点；恒生科技指数也跌了1.49%，报5738.52点；国指跌1.14%到9138.75点。反观美股那边，全线收涨还挺给力，道指和标普500都创下了历史新高，道指涨0.99%收49462.08点，纳指涨0.65%收23547.17点，标普500涨0.62%收在6944.82点。 核心板块 今天涨得最凶的要数港股医药板块了！CRO、CDMO行业现在内外需求都在回暖，海外降息让行业投融资环境变好了，国内创新药的合作交易也陆续落地，再加上政策支持，整个行业需求都在稳步复苏。咱们新手看看热闹就行，可别盲目追高哦～ 跌得比较多的是港股汽车板块，大概率是因为新能源汽车的补贴和税收优惠变少了。2025年四季度车市表现就不太好，市场还预测2026年中国汽车销量可能第一次出现年度负增长，行业价格战也提前打响了，这才引发了大家的担忧。持有这个板块的新手别慌，短期波动很正常，不用过度焦虑～ 个股亮点 港股 凯莱英（06821.HK）：今天涨了8.92%，主要是跟着医药板块的大行情走，现在市场对CRO行业需求复苏的预期特别强。但要注意，板块普涨的时候最容易冲动，得警惕短期回调的风险，别跟风往里冲。 泰格医药（03347.HK）：涨了8.88%，也是沾了医药板块走强的光，机构都预测这个行业接下来可能会迎来盈利和估值一起涨的行情。不建议新手追高，咱们可以多关注后续行业政策的落地情况，再做判断。 力勤资源（02245.HK）：涨了4.92%，因为印尼计划2026年减产镍矿，市场都觉得镍价会涨。新手可以多留意全球镍的供需变化，这会直接影响股价。 比亚迪股份（01211.HK）：跌了3.93%，受到汽车行业需求疲软和价格战担忧的影响，整个板块都被拖累了。 阿里巴巴-W（09988.HK）：跌了3.25%，主要是今天科网股整体情绪不太好

荣昌马上就要拿下抑制PD-1和VEGF的定价权了。 $三生制药(01530)$ $荣昌生物(09995)$ $康方生物(09926)$ 艾伯维和辉瑞也都在搞这个靶点。虽然康方做出来效果一般，但有这两个外企撑腰，再加上荣昌在A股和港股的表现，这定价权估计最后还是荣昌说了算。荣昌卤鹅加油涨停

康方搞研发那确实是一流的，但管理层在批股后股价下跌，一点招都没有，维稳工作也没做好，这水平确实不行。 $康方生物(09926)$

创新药已经牛了一年了。这个方向选择能真正出成绩的，需要专业深挖

感觉是追高呢？上车机会一直有，别上错车就行。买龙头保险

$药明康德(02359)$今年开年到现在创新药已经涨了不少，我年前最后一天做的配置，到现在是15天包括休息日，盈利15%，其实是很强势的回暖。

$药明康德(02359)$药明康德这业季增速，也就我们把它当蓝筹股！实际上药明是成长股！要是美股的话，至少给80倍pe

明天周线应该能上破26366收。收十字星的话，那真是吹它不涨了。因为这周周线最高位高于上周最高位，最低位也高于上周最低位。如果明天收在26366之上，收盘位还高于上周收盘位，周线严格来说是发出买入信号了。不过，发出买入信号但只收十字星，也说明买方还有犹豫，要观察到下周初才能判断后续方向。暂时看，26500之上会有卖压 $恒生指数(HSI)$

$恒生指数(HSI)$今年港股势必会有一波行情，因为港股市场上有较多的互联网大平台公司，今年我认为是AI应用元年，而且港股创新药潜力也很大，能带着指数一起往上走

不看好，a股涨的时候恒生不涨，现在大a的rsi达到90多，回调可能性极大，那a股回调，港股能逆势上涨吗？

这一个月最高就是今天了。如果低位反弹都不行，看来得试试274，见见52周新高$恒生指数(HSI)$

这是一个宽广的头部形状，春节前需要向下调整

$恒生指数(HSI)$这两天港股恒生指数的走势有些不太理想，其实在这一轮趋势行情中，港股已经走弱于A股市场了。

修复行情是什么？ 是估值的提升？还是业绩的增长

有趣

$映恩生物-B(09606)$ 老铁们，小新又来敲黑板了！今天咱们不聊新股，来唠一只曾经风光无限、如今却陷入“减持风暴”的医药大黑马——映恩生物。这公司去年刚上市时，那可是“光芒万丈”，ADC（抗体偶联药物）赛道、海外授权大单、明星机构站台……buff叠满，股价一路狂飙，被不少老铁捧为“医药股之光”。 可谁能想到，小新以为映恩生物要往1000块/股冲的路上，已连续下跌多天，又遇到10月15日上市时基石新股减持的期限即将到期。不少人开始嘀咕：这匹大黑马，是不是已经不香了？今天小新就带大家扒一扒，映恩生物到底还值不值得蹲。 一、财务表现：收入增长但利润承压 映恩生物2025年上半年实现营业收入3.2亿元，同比增长18.5%，主要得益于与BioNTech、杨森等海外药企的合作里程碑款陆续确认。尽管收入保持双位数增长，公司期内净利润却出现下滑，仅录得3200万元，同比下降22.6%。 利润下滑的主要原因在于研发投入大幅增加。上半年研发费用达到2.1亿元，同比增长47.8%，占收入比重超过65%。公司多条ADC管线同步推进，尤其是DB-1303（HER2 ADC）和DB-1310（B7-H3 ADC）已进入关键临床阶段，烧钱速度加快。 尽管短期利润承压，公司现金流仍相对健康，期末现金及等价物约12亿元，足以支撑未来2–3年的研发开支。毛利率方面，由于技术授权收入占比提升，整体毛利率维持在85%以上，显示其平台技术的溢价能力。 二、核心管线：ADC平台技术仍是亮点 映恩生物的核心竞争力在于其DITAC™平台，专注于开发具有“差异化杀伤机制”的ADC药物。目前管线中进展最快的是HER2靶向和B7-H3靶向项目。 1、HER2 ADC：DB-1303 DB-1303是基于第三代ADC技术开发的双表位HER2靶

$晶泰控股(02228)$ 老铁们，小新又来唠干货了！今天咱们不聊传统药企，来盯一只站在AI风口、号称要用“算法颠覆制药”的当红炸子鸡——晶泰控股。这公司上市时，那叫一个“星光熠熠”，AI驱动、自动化实验室、与辉瑞、礼来等大药企合作频频……概念超前，股价一度飞天，被不少科技粉和医药粉共捧为“AI制药第一股”。 可最近这股价，咋有点“高位歇脚”的意思呢？尤其是随着前期一些机构锁定期陆续到期，市场开始传出一些减持风声，不少老铁心里打鼓：这只鹰，是不是飞累了？今天，小新就带大家深扒一下，晶泰控股的翅膀还硬不硬，现在到底是机会还是陷阱。 一、财务透视：营收高增，但“烧钱”模式持续 先看家底。晶泰控股2025年上半年成绩单显示，营业收入达到5.17亿元人民币，同增长403.83%，增速相当亮眼。收入增长主要动力来自两大块：一是为全球药企提供的AI药物发现服务订单持续放量；二是与几家大药企在小分子药物项目上的里程碑达成确认。 但“赚得多，花得更多”是创新技术公司的常态。期内公司盈利0.76亿元，上半年研发费用高达2.22亿元，同比增长5.3%，占收入比重42.9%。这钱主要花在了：1、扩大计算资源集群；2、升级自动化实验机器人管线；3、推进内部自研管线。 现金流方面，得益于上市时的融资，公司账上现金及等价物约53.08亿元，虽然烧钱快，但短期内没有生存之忧。毛利率维持在44.7%左右，对于以技术和服务为主的公司而言，属于健康水平。 二、技术护城河：AI+机器人，双轮驱动够不够深？ 晶泰的核心故事，就在于其打造的“AI预测 + 自动化实验验证”的闭环平台。 1、智能计算平台： 晶泰的核心算法能力，尤其在晶体结构预测、分子生成、性质预测等领域，积累了大量的专利和数据壁垒。其预测模型的准确度，直接决定

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 经历多年技术迭代，全球ADC（#抗体偶联药物）赛道逐渐迎来了收获期，在肿瘤等领域大放异彩，2024全球总销售额突破百亿美元。 第一三共和阿斯利康研发的HER2 ADC药物德曲妥珠单抗（ENHERTU）是第三代ADC药物的代表，目前已经在全球超过六十个国家获批，2024年全球销售额高达38亿美元，荣膺ADC“药王”。国内企业方面，这也是最热门的#创新药 赛道之一，今年上半年国内药企总计披露了9笔ADC海外授权事件，潜在交易金额累计172.72亿美元，占到了整体出海潜在交易金额的1/3，战绩同样不俗。 德曲妥珠单抗销售持续保持强劲增长 来源：第一三共官网，国金证券研究所 相关公司也得到了资本市场的认可，并直接反映在了股价上。今年做成12亿美元授权生意的#映恩生物（09606）自4月份以94.6港元的发行价登陆联交所后股价持续飙升，截至8月份已攻破380港元点位，是今年第一只涨幅超过300%的ADC公司，而#科伦博泰（06990）、#百利天恒（688506）等同行也在高歌猛进，上市至今涨幅近10倍。 这波大潮和前几年PD-1出海的繁荣相比有过之而无不及，这标志着中国ADC药物研发能力受到了广泛认可，也为中国创新药产业在从巨头跟随者大步转向全球定义者的历史性大潮又填新注角。 一、行业蓬勃兴起背后的驱动力 中国ADC赛道的爆发绝非偶然，这正是政策悉心扶持、行业技术积累和国内国外两个市场需求爆发等因素同频共振的结果。 过去几年，国内创新药大环境在不断健全完善，为行业成长提供了深厚土壤。8月份国务院总理李强在京调研时也进一步强调，会加大政策支持，推动生物医药产业升级。具体到ADC赛道来看，首先是评审标准在不断地与时俱进并与国际接轨。国家药监局药品审评中心（CDE）在2023年发布了《抗肿瘤抗体偶联药物临床研发技术指导原则》给相关