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潮水褪去，才知道哪个在裸泳。 不是每个医药公司都有美好没来，也不是每个股票都可以加仓

新股风险不大，创新药涨只能等板块轮动

公司背景： 长风药业由中信和招银联席保荐，募集期9月26日-10月2日，9月30日上市。主营业务是仿制药的研发、生产和销售。值得注意的是，这次既没有绿鞋机制，也没有基石投资者！但中信保荐的医药股今年还没破发过，有点稳？ 孖展火爆： 招股首日下午4点，孖展倍数已达989倍，金额601亿！一手门槛7449.38港元，公配只有8240手，稀缺性拉满，预计最终超购2000-3000倍，又是全员抽签的节奏，中签率低但中了可能喝汤～🥣 业务亮点： 公司核心产品CF017（哮喘药）过去占营收90%以上，但2025年一季度出现下滑。新星CF018（过敏性鼻炎药）加入医保后销量翻5倍！虽然单价从300元降至70元，但薄利多销，毛利率不降反升。作为鼻炎患者，我看完产品介绍都心动了！🤧💊 财务改善： 公司2023年扭亏为盈，2025年一季度调整后净利润翻倍，销售开支大幅下降，现金流持续好转，造血能力增强。虽然应收账款短期增加，但85%已快速收回，管理到位。 估值分析： 估值60.8亿，PE高达97倍，比同行泰德医药（PE36.7）贵不少。仿制药估值逻辑不同，这个价格确实不便宜，但若能入通还有55%涨幅空间，DDDD（懂的都懂）！📈 打新建议： 公配手数少，大概率全员抽签，拼运气的时候到了！短期喝汤机会有，但长期要看CF018能否接棒增长。$长风药业(02652)$ $港股通创新药ETF(520880)$$诺和诺德(NVO)$  

鱼龙混杂，谨慎购买。 买etf最合适

创新药市场还是待被容纳

映恩生物的质地绝对不差，在国内ADC企业里，估值也不算贵。但创新药行情现在越来越震荡，情绪面和基本面搅在一起，把握难度越来越大，谁也说不准接下来会咋走。可越是这种时候，就越该坚定地跟优质企业站在一起。 $映恩生物-B(09606)$

主力早上开盘就砸了5%，想制造恐慌让散户抛，结果散户不仅不跟，还都在低吸。今天这股反而成了创新药行业的抗跌龙头之一。主力没骗到筹码，只能感叹康方的散户太坚定了，都是多头。看来筹码也就这些了，该走一波上升趋势了。后续只能靠快速拉升加震荡来洗筹码了。 $康方生物(09926)$

看哪些受影响了， 市场在哪里，客户在哪里，是否安全

只是中途调整，不要怕

$金斯瑞生物科技(01548)$金斯瑞这一轮，洗的干净又彻底！是时候干活了，后面大概率有2倍空间

$药明康德(02359)$这次关税其实对做创新药的企业打击比较大，药明在海外早有布局，大部分都是海外的客户，感觉这波药明被短期情绪错杀了

刚刚，特朗普政府公布了药品关税计划，自10月1日起，对品牌或专利药品征收100%的关税，除非相关公司在美国兴建制药厂。 特朗普在社交媒体发文指出，如果企业在美国的制药厂已经破土，或此类工厂正在兴建中，药品就不会被征收关税。 消息公布后，亚洲医药股集体下跌，如韩国三星生物下跌近2%、药明康德跌超3.5%、荣昌生物跌超6%... 从股价反应来看，医药股受到不利影响，但其实，药品关税利空落地，且实际影响有限，利好医药股。 具体来说，早在今年4月1日，美国政府就已经开启针对药品的“232条款调查”。该调查指美国商务部根据1962年《贸易扩展法》第232条款规定的授权，对特定产品进口是否对美国国家安全造成威胁进行立案调查。通常，商务部长会在270天内公布调查结果。 之后，特朗普屡次表示药品关税将在未来一周内宣布，但屡次跳票，直到昨日公布计划。 此前，特朗普表示美国一开始将对进口药品征收较少的关税，但“在一年之后，最迟一年半之后，税率将提高至150%，再到250%，因为我们希望药品在美国本土生产”。 受关税影响，国内创新药头顶上一直悬着一把达摩克利斯之剑，让投资者望而却步。 然而，从特朗普贴文来看，指向非常明确，只要在美国建厂，就能躲避关税影响，而且，关税主要针对的是创新药，原料药和仿制药大概率不包含其中。 从国内医药公司来看，在美国有大量收入的，几乎只有百济神州一家，其他医药股海外收入并不多，如恒瑞医药87%的收入来自大陆、信达生物95%的收入来自大陆、康方生物88%的收入来自大陆： 对美国依赖较大的只有百济神州、药明康德、药明生物、药明合联等。其中，药明系为医药代工企业，并不拥有药品专利，也不直接销售药品，不属于特朗普加征药品范围。   而且，药明系在美国有工厂，即使纳入征收范围，也可获得豁免。   至于百济神州，产品会加征关税，但只需在美国建厂即可，而且，早在

打新中了点，不到60就卖了。恒瑞还挺不错的，这一波港股直接吊打A股。A股还有持仓，但涨得就是比港股慢[汗颜] $恒瑞医药(01276)$

挺好的啊！跌得少涨得多，大牛股的迹象已经很明显了！就耐心等着公司业务推进，等着估值回归呗！ $荣昌生物(09995)$

$晶泰控股(02228)$ 老铁们，小新又来唠干货了！今天咱们不聊传统药企，来盯一只站在AI风口、号称要用“算法颠覆制药”的当红炸子鸡——晶泰控股。这公司上市时，那叫一个“星光熠熠”，AI驱动、自动化实验室、与辉瑞、礼来等大药企合作频频……概念超前，股价一度飞天，被不少科技粉和医药粉共捧为“AI制药第一股”。 可最近这股价，咋有点“高位歇脚”的意思呢？尤其是随着前期一些机构锁定期陆续到期，市场开始传出一些减持风声，不少老铁心里打鼓：这只鹰，是不是飞累了？今天，小新就带大家深扒一下，晶泰控股的翅膀还硬不硬，现在到底是机会还是陷阱。 一、财务透视：营收高增，但“烧钱”模式持续 先看家底。晶泰控股2025年上半年成绩单显示，营业收入达到5.17亿元人民币，同增长403.83%，增速相当亮眼。收入增长主要动力来自两大块：一是为全球药企提供的AI药物发现服务订单持续放量；二是与几家大药企在小分子药物项目上的里程碑达成确认。 但“赚得多，花得更多”是创新技术公司的常态。期内公司盈利0.76亿元，上半年研发费用高达2.22亿元，同比增长5.3%，占收入比重42.9%。这钱主要花在了：1、扩大计算资源集群；2、升级自动化实验机器人管线；3、推进内部自研管线。 现金流方面，得益于上市时的融资，公司账上现金及等价物约53.08亿元，虽然烧钱快，但短期内没有生存之忧。毛利率维持在44.7%左右，对于以技术和服务为主的公司而言，属于健康水平。 二、技术护城河：AI+机器人，双轮驱动够不够深？ 晶泰的核心故事，就在于其打造的“AI预测 + 自动化实验验证”的闭环平台。 1、智能计算平台： 晶泰的核心算法能力，尤其在晶体结构预测、分子生成、性质预测等领域，积累了大量的专利和数据壁垒。其预测模型的准确度，直接决定

$恒瑞医药(01276)$医药的逻辑已经变了。一是集采不再以价格为核心基准。二是头部医药企业都有自己的创新科技属性。三是国内对医药医疗的需求，只会增加不会减少。恒瑞继续持有，一毛钱不卖。

$荣昌生物(09995)$根据长期看盘经验，荣昌现在的情况又到了八月初左右，做T的沾沾自喜，死拿的懊悔不已，但是拉长1年看，任何一个做T的利润，大概率没有一直拿的人赚的多，包括我

$映恩生物-B(09606)$ 老铁们，小新又来敲黑板了！今天咱们不聊新股，来唠一只曾经风光无限、如今却陷入“减持风暴”的医药大黑马——映恩生物。这公司去年刚上市时，那可是“光芒万丈”，ADC（抗体偶联药物）赛道、海外授权大单、明星机构站台……buff叠满，股价一路狂飙，被不少老铁捧为“医药股之光”。 可谁能想到，小新以为映恩生物要往1000块/股冲的路上，已连续下跌多天，又遇到10月15日上市时基石新股减持的期限即将到期。不少人开始嘀咕：这匹大黑马，是不是已经不香了？今天小新就带大家扒一扒，映恩生物到底还值不值得蹲。 一、财务表现：收入增长但利润承压 映恩生物2025年上半年实现营业收入3.2亿元，同比增长18.5%，主要得益于与BioNTech、杨森等海外药企的合作里程碑款陆续确认。尽管收入保持双位数增长，公司期内净利润却出现下滑，仅录得3200万元，同比下降22.6%。 利润下滑的主要原因在于研发投入大幅增加。上半年研发费用达到2.1亿元，同比增长47.8%，占收入比重超过65%。公司多条ADC管线同步推进，尤其是DB-1303（HER2 ADC）和DB-1310（B7-H3 ADC）已进入关键临床阶段，烧钱速度加快。 尽管短期利润承压，公司现金流仍相对健康，期末现金及等价物约12亿元，足以支撑未来2–3年的研发开支。毛利率方面，由于技术授权收入占比提升，整体毛利率维持在85%以上，显示其平台技术的溢价能力。 二、核心管线：ADC平台技术仍是亮点 映恩生物的核心竞争力在于其DITAC™平台，专注于开发具有“差异化杀伤机制”的ADC药物。目前管线中进展最快的是HER2靶向和B7-H3靶向项目。 1、HER2 ADC：DB-1303 DB-1303是基于第三代ADC技术开发的双表位HER2靶

一直关注创新药，后面肯定还有一大波行情

看不懂的票不能买

$映恩生物-B(09606)$ 老铁们，小新又来敲黑板了！今天咱们不聊新股，来唠一只曾经风光无限、如今却陷入“减持风暴”的医药大黑马——映恩生物。这公司去年刚上市时，那可是“光芒万丈”，ADC（抗体偶联药物）赛道、海外授权大单、明星机构站台……buff叠满，股价一路狂飙，被不少老铁捧为“医药股之光”。 可谁能想到，小新以为映恩生物要往1000块/股冲的路上，已连续下跌多天，又遇到10月15日上市时基石新股减持的期限即将到期。不少人开始嘀咕：这匹大黑马，是不是已经不香了？今天小新就带大家扒一扒，映恩生物到底还值不值得蹲。 一、财务表现：收入增长但利润承压 映恩生物2025年上半年实现营业收入3.2亿元，同比增长18.5%，主要得益于与BioNTech、杨森等海外药企的合作里程碑款陆续确认。尽管收入保持双位数增长，公司期内净利润却出现下滑，仅录得3200万元，同比下降22.6%。 利润下滑的主要原因在于研发投入大幅增加。上半年研发费用达到2.1亿元，同比增长47.8%，占收入比重超过65%。公司多条ADC管线同步推进，尤其是DB-1303（HER2 ADC）和DB-1310（B7-H3 ADC）已进入关键临床阶段，烧钱速度加快。 尽管短期利润承压，公司现金流仍相对健康，期末现金及等价物约12亿元，足以支撑未来2–3年的研发开支。毛利率方面，由于技术授权收入占比提升，整体毛利率维持在85%以上，显示其平台技术的溢价能力。 二、核心管线：ADC平台技术仍是亮点 映恩生物的核心竞争力在于其DITAC™平台，专注于开发具有“差异化杀伤机制”的ADC药物。目前管线中进展最快的是HER2靶向和B7-H3靶向项目。 1、HER2 ADC：DB-1303 DB-1303是基于第三代ADC技术开发的双表位HER2靶

$晶泰控股(02228)$ 老铁们，小新又来唠干货了！今天咱们不聊传统药企，来盯一只站在AI风口、号称要用“算法颠覆制药”的当红炸子鸡——晶泰控股。这公司上市时，那叫一个“星光熠熠”，AI驱动、自动化实验室、与辉瑞、礼来等大药企合作频频……概念超前，股价一度飞天，被不少科技粉和医药粉共捧为“AI制药第一股”。 可最近这股价，咋有点“高位歇脚”的意思呢？尤其是随着前期一些机构锁定期陆续到期，市场开始传出一些减持风声，不少老铁心里打鼓：这只鹰，是不是飞累了？今天，小新就带大家深扒一下，晶泰控股的翅膀还硬不硬，现在到底是机会还是陷阱。 一、财务透视：营收高增，但“烧钱”模式持续 先看家底。晶泰控股2025年上半年成绩单显示，营业收入达到5.17亿元人民币，同增长403.83%，增速相当亮眼。收入增长主要动力来自两大块：一是为全球药企提供的AI药物发现服务订单持续放量；二是与几家大药企在小分子药物项目上的里程碑达成确认。 但“赚得多，花得更多”是创新技术公司的常态。期内公司盈利0.76亿元，上半年研发费用高达2.22亿元，同比增长5.3%，占收入比重42.9%。这钱主要花在了：1、扩大计算资源集群；2、升级自动化实验机器人管线；3、推进内部自研管线。 现金流方面，得益于上市时的融资，公司账上现金及等价物约53.08亿元，虽然烧钱快，但短期内没有生存之忧。毛利率维持在44.7%左右，对于以技术和服务为主的公司而言，属于健康水平。 二、技术护城河：AI+机器人，双轮驱动够不够深？ 晶泰的核心故事，就在于其打造的“AI预测 + 自动化实验验证”的闭环平台。 1、智能计算平台： 晶泰的核心算法能力，尤其在晶体结构预测、分子生成、性质预测等领域，积累了大量的专利和数据壁垒。其预测模型的准确度，直接决定

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 经历多年技术迭代，全球ADC（#抗体偶联药物）赛道逐渐迎来了收获期，在肿瘤等领域大放异彩，2024全球总销售额突破百亿美元。 第一三共和阿斯利康研发的HER2 ADC药物德曲妥珠单抗（ENHERTU）是第三代ADC药物的代表，目前已经在全球超过六十个国家获批，2024年全球销售额高达38亿美元，荣膺ADC“药王”。国内企业方面，这也是最热门的#创新药 赛道之一，今年上半年国内药企总计披露了9笔ADC海外授权事件，潜在交易金额累计172.72亿美元，占到了整体出海潜在交易金额的1/3，战绩同样不俗。 德曲妥珠单抗销售持续保持强劲增长 来源：第一三共官网，国金证券研究所 相关公司也得到了资本市场的认可，并直接反映在了股价上。今年做成12亿美元授权生意的#映恩生物（09606）自4月份以94.6港元的发行价登陆联交所后股价持续飙升，截至8月份已攻破380港元点位，是今年第一只涨幅超过300%的ADC公司，而#科伦博泰（06990）、#百利天恒（688506）等同行也在高歌猛进，上市至今涨幅近10倍。 这波大潮和前几年PD-1出海的繁荣相比有过之而无不及，这标志着中国ADC药物研发能力受到了广泛认可，也为中国创新药产业在从巨头跟随者大步转向全球定义者的历史性大潮又填新注角。 一、行业蓬勃兴起背后的驱动力 中国ADC赛道的爆发绝非偶然，这正是政策悉心扶持、行业技术积累和国内国外两个市场需求爆发等因素同频共振的结果。 过去几年，国内创新药大环境在不断健全完善，为行业成长提供了深厚土壤。8月份国务院总理李强在京调研时也进一步强调，会加大政策支持，推动生物医药产业升级。具体到ADC赛道来看，首先是评审标准在不断地与时俱进并与国际接轨。国家药监局药品审评中心（CDE）在2023年发布了《抗肿瘤抗体偶联药物临床研发技术指导原则》给相关

$药捷安康-B(02617)$ ，听名字像是卖中成药的，但这两天在港股市场的表现，比中药还神奇。前一秒还坐着火箭冲天，后一秒就从太空自由落体，盘中先暴涨50%多，然后一脚踩空，收盘暴跌五成多，直接演了一场高空蹦极的“天地板”。如果不了解，可能会以为这是什么AI医药新贵，又或者出了惊天利空。但实际情况既没业绩爆发，也不是政策黑天鹅，而是一场由指数调仓机制漏洞+ETF被动买入+套利资金围猎共同编排的戏剧性走势。一出乌龙：ETF被“迫不得已”买爆冷门股事情的起点说白了就是一个“乌龙”。药捷安康这家公司，日常成交只有两千万港币，基本上是个市场边缘人。但因为某个创新药ETF背后的指数更新，把它列入了成分股，还给了2.62%的权重。而整个ETF的规模有360亿，这意味着基金公司在短短一两天内必须买进接近9.5亿的药捷安康——这相当于往一个两千人的小剧场里硬塞两万人，结果只能是踩踏。基金公司的操作也并不干净利落，虽然拿到调仓名单后，他们理论上可以提出风险预警，但没人愿意跳出来承担这个“破坏规矩”的锅。于是大家一边明知道进不去货，一边还在对着干，试图赌个最优买点。而与此同时，聪明的钱早就闻到了味道。看到ETF要“强买”，马上就冲进去抢筹码，抬高股价，然后等着基金来接盘。ETF越买价格越高，价格越高又得买更多，这逻辑听着是不是有点像“涨了才是我的，越涨越得买”？于是，就这样你踩我我踩你，一起飞上了天。而更关键的，是ETF的正反馈机制让这出戏越演越失控。基金没买满，结果股票涨了一倍，权重翻倍，于是基金还得继续买，价格再涨，基金再买……这就像一个人在自己脚背上踩着另一只脚，越踩越高，像是练上了武当梯云纵，最后飞上了天。但天花板终究是有的，指数最多给你10%的权重，这场游戏的极限就在眼前。高潮出现在次日午后。一方面是

港股创新药板块迎来盈利拐点，全球资本加速布局 港股创新药板块正经历从故事讲述到业绩兑现的历史性转变，2025年上半年行业净利润首次扭亏为盈，全球资本回流加速，产业逻辑彻底重塑。 今年以来，港股创新药板块成为市场瞩目的焦点。Wind数据显示，恒生创新药指数今年以来累计上涨超过117%。 板块上涨的核心驱动力已经从估值提升转向盈利基本面改善。2025年上半年，港股创新药板块实现归母净利润18亿元，利润首次扭亏为盈。 西南证券指出，创新药产业已步入一个以盈利驱动为主的新周期，基本面已明确出现拐点。 ------ 01 业绩兑现：从亏损到盈利，产业迎来拐点 2025年上半年是港股创新药板块的里程碑时期。根据西南证券研究报告，他们选取的50家港股18A医药上市公司2025年上半年收入总额449亿元，归母净利润27.27亿元。 这些公司的收入增速达到31.48%，归母净利润整体扭亏为盈，增速高达128.4%。 其中近70家公司实现营业收入同比增长，近10家公司营收增速超100%；近80家公司的归母净利润表现向好，近40家公司实现归母净利润同比增长。 企业盈利能力的提升直接推动了相关指数的强势表现。截至9月4日，中证香港创新药指数（CNY）今年以来上涨106.50%。 02 驱动因素：国际化、AI赋能与成本管控 港股创新药板块业绩向好的背后，是多重因素的共同推动。 国际化步伐加速是核心驱动力之一。上半年，一批港股生物医药公司加速国际化布局，对外授权合作不断落地。 2025年1月至7月，中国创新药出海（License-out）相关授权交易总金额近800亿美元，同比激增超160%。 恒瑞医药收到默沙东2亿美元以及IDEAYA的7500万美元对外许可首付款。诺诚健华今年1月与Prolium订立开发及商业化ICP-B02的独占许可协议。 AI技术的应用也成为相关公司业绩增长的重要动力。晶泰控股上

昨日，纽约时报发布一篇报道，称美国政府正在起草一项行政命令，计划限制美国药企引进中国创新药，并提高中国临床试验数据的FDA审核门槛，同时鼓励药品本土生产与采购。 受此影响，创新药板块大跌，百济神州大跌10.59%、歌礼制药跌超17%、泰格医药一度跌超15%... 美国对中国创新药的忌惮由来已久，早在2023年底，美国众议院便提出了《生物安全法案》，在于禁止美国政府及其实际控制的企业与特定生物医药产业链企业（包括生物技术企业）签订合同，剑指中国医药外包业。 受生物安全法案影响，国内医药外包股多次暴跌，药明康德、药明生物惨遭资金抛弃，市值蒸发上千亿。 生物安全法案风波稍稍停歇，创新药行政令风波唤醒了投资者惨痛的记忆，早盘的抛售也就不难理解了。 那这次的创新药暴跌会不会像医药外包股一样，迎来绝佳的布局时机呢？ 从纽约时报的报道来看，美国政府对中国创新药的围堵策略的确存在，理由有3个： 一是中国创新药近年来表现亮眼，不少美国大药企来华采购研发管线，如今年5月，辉瑞与三生制药就PD-1/VEGF双抗SSGJ-707达成授权协议，获得在除中国外的开发、生产、商业化权利。为此，辉瑞将向三生制药支付12.5亿美元不可退还且不可抵扣的首付款，以及最高可达48亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款。三生制药还将根据授权地区的产品销售额收取两位数百分比的梯度销售分成。 据中邮证券研报，2025年上半年中国创新药对外授权总金额已逼近660亿美元，超越2024年全年BD交易总额。  二是中国创新药的崛起动了美国小型生物医药投资人利益，它们的研发管线难以获得大药企的并购。在纽约时报的报道中，此次游说美国政府行政令的推手主要是美国小型医药公司投资人，包括风险投资家彼得·泰尔 (Peter Thiel)、谷歌联合创始人谢尔盖·布林 (Sergey Brin) 以及其他持有美国生物科技初创企业的投

刚刚，特朗普政府公布了药品关税计划，自10月1日起，对品牌或专利药品征收100%的关税，除非相关公司在美国兴建制药厂。 特朗普在社交媒体发文指出，如果企业在美国的制药厂已经破土，或此类工厂正在兴建中，药品就不会被征收关税。 消息公布后，亚洲医药股集体下跌，如韩国三星生物下跌近2%、药明康德跌超3.5%、荣昌生物跌超6%... 从股价反应来看，医药股受到不利影响，但其实，药品关税利空落地，且实际影响有限，利好医药股。 具体来说，早在今年4月1日，美国政府就已经开启针对药品的“232条款调查”。该调查指美国商务部根据1962年《贸易扩展法》第232条款规定的授权，对特定产品进口是否对美国国家安全造成威胁进行立案调查。通常，商务部长会在270天内公布调查结果。 之后，特朗普屡次表示药品关税将在未来一周内宣布，但屡次跳票，直到昨日公布计划。 此前，特朗普表示美国一开始将对进口药品征收较少的关税，但“在一年之后，最迟一年半之后，税率将提高至150%，再到250%，因为我们希望药品在美国本土生产”。 受关税影响，国内创新药头顶上一直悬着一把达摩克利斯之剑，让投资者望而却步。 然而，从特朗普贴文来看，指向非常明确，只要在美国建厂，就能躲避关税影响，而且，关税主要针对的是创新药，原料药和仿制药大概率不包含其中。 从国内医药公司来看，在美国有大量收入的，几乎只有百济神州一家，其他医药股海外收入并不多，如恒瑞医药87%的收入来自大陆、信达生物95%的收入来自大陆、康方生物88%的收入来自大陆： 对美国依赖较大的只有百济神州、药明康德、药明生物、药明合联等。其中，药明系为医药代工企业，并不拥有药品专利，也不直接销售药品，不属于特朗普加征药品范围。   而且，药明系在美国有工厂，即使纳入征收范围，也可获得豁免。   至于百济神州，产品会加征关税，但只需在美国建厂即可，而且，早在

我们不止一次提到过呼吸疾病赛道的巨大机会，包括《一个超级大药机会，将被引爆》、《下一个现象级大药蓄势》、《一哥超预期，引爆重磅资产》等。 在呼吸科赛道，继IL4Rα商业化高歌猛进和PDE3/4产生巨额交易之后，最近爆火的资产是DPP-1。 8月12日，FDA批准Insmed的DPP1抑制剂Brensocatib正式上市，用于治疗12岁及以上儿童和成人非囊性纤维化支气管扩张症患者，这是也是全球首个获批的DPP-1抑制剂；凭借着Brensocatib的顺利上市，Insmed的市值也来到了258亿美元。 8月11日，复星医药的小分子DPP1抑制剂XH-S004也实现了授权出海，以1.2亿美元不可退还的首付款、开发里程碑付款+5.25亿美元潜在销售里程碑款的对价将XH-S004除中国大陆及港澳外的全球权益授予Expedition。 再往前追溯，海思科曾在2023年底将DPP-1小分子抑制剂HSK31858以首付款1300万美元+潜在最高4.62亿美元里程碑将大中华区以外的权益授予意大利Chiesi集团。HSK31858作为国内进度第一梯队的DPP-1抑制剂，今日海思科股价涨停，市值超过700亿人民币。 BD频出+创造千亿市值药企，DPP-1到底有怎样的魅力？ 01 DPP1的故事 说起DPP-1就不得不提中性粒细胞，其在先天免疫和炎症中扮演着重要角色在先天免疫和炎症中扮演着重要角色，在慢性阻塞性肺疾病（COPD）、非囊性纤维化支气管扩张（NCFBE）等慢性呼吸道疾病中，往往看到中性粒细胞异常聚集在气道，导致活性中性粒细胞丝氨酸蛋白酶（NSPs）过度释放，过度活化的NSPs与中性粒细胞相关呼吸道疾病的组织损伤高度相关，包括肺组织损伤、黏液高分泌和炎症恶性循环等等。 DPP1（二肽基肽酶1）是一种溶酶体半胱氨酸蛋白酶，其主要在骨髓中性粒细胞前体（早幼粒细胞阶段）中表达，它的核心功能是激

中国创新药再成焦点！政策风险下如何把握投资机会？ 近期有媒体报道称，美国政府正在讨论限制中国药品的相关政策，并草拟一份行政命令，旨在通过多项措施限制中国原创新药进入美国市场。这一消息引发市场广泛关注，周五港股创新药概念股全线反弹，其中药捷安康表现尤为亮眼，盘中涨幅扩大超100%，本周累计涨幅超240%，自6月底上市以来累计涨幅已超1500%。公司核心产品替恩戈替尼乳癌II期试验获批，更是为这波涨势添了一把火。 那么，在当前环境下，中国创新药的竞争实力究竟如何？能否重启涨势？今天我们就来聊聊这个话题。 中国创新药的竞争实力到底怎么样？ 近年来，中国创新药的发展可谓突飞猛进。不仅在国内市场站稳脚跟，还逐渐走向国际舞台。一批具备全球竞争力的创新药企崭露头角，例如百济神州、信达生物、药明康德等，都在各自领域取得了突破性进展。 中国创新药的优势主要体现在以下几个方面： 1. 研发效率高：相比欧美药企，中国药企的研发周期更短，成本更低，能够快速推进临床试验和上市进程。 2. 政策支持力度大：国内政策对创新药的审批和上市提供了绿色通道，加速了创新药的商业化进程。 3. 市场需求旺盛：中国人口基数大，医疗需求持续增长，为创新药提供了广阔的市场空间。 政策风险下的挑战与机遇 美国政府的限制政策无疑为中国创新药企带来了不确定性。如果限制措施落地，可能会对中国药企的国际化进程造成一定阻碍。然而，从另一个角度来看，这也倒逼中国药企更加注重自主创新和国内市场的发展。 事实上，中国创新药企已经在积极应对国际化挑战。通过加强自主研发、拓展海外合作、布局多元化市场等方式，降低对单一市场的依赖。例如，药捷安康的替恩戈替尼获批乳癌II期试验，正是其技术实力和国际竞争力的体现。 能否重启涨势？ 从短期来看，创新药板块的波动可能会加大。政策风险和市场情绪的变化都会影响股价表现。但从长期来看，中国创新药的基本面依然

卧槽 $药捷安康-B(02617)$ 太猛了，截止目前，今天又涨了50%！自发性以来三个月不到，股价就像坐上了火箭，从13.15港元直接蹿到415港元，涨幅超过30倍，而这两天更是猛，两日内市值狂增1200亿港元。说实话，看完这个数字，我只想问一句：你上车了吗？[财迷]这一波暴涨的“导火索”，源于公司核心产品——替恩戈替尼——获得了临床默示许可。简单来说，这是一款多靶点激酶抑制剂，同时盯上FGFR、VEGFR、JAK和Aurora三条信号通路，目前在中美两地试验胆管癌、前列腺癌、乳腺癌等实体瘤。其中最受关注的是胆管癌研究，它号称“全球首个进入注册临床阶段的FGFR抑制剂”。消息一出，投资者欢呼，股价自然坐上火箭。然而虽然股价狂飙，但值得注意的是，其实此公司的基本面一般——药捷安康目前没有商业化产品，三年账面持续亏损，上半年净亏损1.23亿元，现金才4.49亿元。换句话说，这只妖股靠的主要是“概念+想象力”。替恩戈替尼能不能上市？卖得好吗？都是问号。不过，投资者们显然不介意这种不确定性。股价飙升的同时，实际股东的腰包也鼓了起来：董事长吴永谦持股32.98%，身家暴涨至540亿港元；A股上市公司药石科技持股市值也接近92亿港元。可以说，这波妖股行情，资本和管理层都是大赢家。再来看市场结构：药捷安康流通股不多，总股本3.97亿股中，二级市场流通股只有1528万股，导致股价波动巨大。9月15日股价振幅达142%，但换手率仅4.78%，有点“散户上车，机构控盘”的味道。你是不是也觉得，这种行情上车就像坐过山车？心跳加速感，妥妥的。资本市场对药捷安康的宠爱也不是一天两天的事：上市前从A-1到D+轮累计融资约17.23亿元，估值一路从几亿飙升至数十亿。上市之路虽坎坷，但今年6月顺利登陆港股。如今，它以新药概

公司背景： 长风药业由中信和招银联席保荐，募集期9月26日-10月2日，9月30日上市。主营业务是仿制药的研发、生产和销售。值得注意的是，这次既没有绿鞋机制，也没有基石投资者！但中信保荐的医药股今年还没破发过，有点稳？ 孖展火爆： 招股首日下午4点，孖展倍数已达989倍，金额601亿！一手门槛7449.38港元，公配只有8240手，稀缺性拉满，预计最终超购2000-3000倍，又是全员抽签的节奏，中签率低但中了可能喝汤～🥣 业务亮点： 公司核心产品CF017（哮喘药）过去占营收90%以上，但2025年一季度出现下滑。新星CF018（过敏性鼻炎药）加入医保后销量翻5倍！虽然单价从300元降至70元，但薄利多销，毛利率不降反升。作为鼻炎患者，我看完产品介绍都心动了！🤧💊 财务改善： 公司2023年扭亏为盈，2025年一季度调整后净利润翻倍，销售开支大幅下降，现金流持续好转，造血能力增强。虽然应收账款短期增加，但85%已快速收回，管理到位。 估值分析： 估值60.8亿，PE高达97倍，比同行泰德医药（PE36.7）贵不少。仿制药估值逻辑不同，这个价格确实不便宜，但若能入通还有55%涨幅空间，DDDD（懂的都懂）！📈 打新建议： 公配手数少，大概率全员抽签，拼运气的时候到了！短期喝汤机会有，但长期要看CF018能否接棒增长。$长风药业(02652)$ $港股通创新药ETF(520880)$$诺和诺德(NVO)$  

FDA的瓜简直比连续剧还过瘾。 CBER（FDA 生物制品评估与研究中心）主任Vinay Prasad被市场称为史上最戏剧的人士波动，他最初于被FDA局长Marty Makary任命于5月6日首次上任，随后7月29日以“不想成为 FDA 干扰因素”为由辞职（上任仅83天），8月9日HHS发言人确认他应FDA要求官复原职。 这里需要厘清一下FDA的组织结构，FDA由包括CDER、CBER、CDRH等具有实际监管职能的中心和办公室组成，其中CDER负责“小分子化药、生物类似药、疫苗以外的大分子药物”全生命周期监管，而CBER则负责疫苗、血液制品、基因治疗、细胞治疗等生物制品的审批和监管，所以CBER主任的言论和决定对于这几类药物的审批监管起到风向标性的作用。 FDA作为全球最权威的药物审评机构之一，其人事变动和监管风向对全球创新药物发展有着举足轻重的影响，尤其是目前中国创新药在演绎极致的出海行情背景下，了解海外监管风向的影响至关重要。 01 Vinay Prasad任内大幅波动事件 Vinay Prasad在第一期上任之初就把枪口瞄准了疫苗领域，他强调所有疫苗的审评需要充分的数据支持（需进行安慰剂对照的随机临床试验），将矛头指向新冠期间在无随机试验数据的情况下批准加强针；其次，他频频推倒内部专家意见，出面介入疫苗审批，推动新冠疫苗的适应症缩小至高风险人群（老年人或患有基础疾病的儿童及成年人）。 尤其是针对儿童适应症的新冠疫苗审批，Vinay Prasad以“临床数据未充分证明益处大于风险”限制了NovavaxNuvaxovid疫苗和Moderna的新一代疫苗MNEXSPIKE的适应症扩展，如Moderna的Spikevax疫苗原本预期获得FDA全面批准用于6-11岁所有儿童，后适应症被缩小为导致新冠重症高风险儿童人群。 更严格的监管和被针对下，当然也可以看到诸如Moderna、

小赌怡情，大赌要命。[吃瓜]药捷安康，6月底上市发行价才13港元，9月12日收盘192，还没反应过来，15日收盘就415了。9月15号股价暴涨115%，成为当天港股通买卖最火爆的股票，该股9月8号才被纳入港股通，花了不到两周的时间，就成为了千亿市值的公司，截止15日收盘，市值超过信达、康方。这一天，大家还在纷纷叹息踏空了、准备追涨，或者表示疑问，这种涨法难道是发明了长生不老药？[晕]不过第二天（16日），画风就变了，没有想到镰刀割得这么毫不犹豫：16日早盘再度+60%，股价最高679.5港元，市值2700亿港元，结果午后就开始大幅回调，收盘跌了53.73%，一天时间股价从最高679跌到收盘的192，如果有高位杀入的朋友，679港元买1手（500 股），昨天就得亏20多万，暴富梦一下午就破灭了。雪上加霜的是，不止股民，药捷9月8日不仅纳入了港股通，还同步被调入了恒生创新药、恒生港股通创新药等指数成份股……不过稍微还可以庆幸的是这些指数给到的权重都不高，损失有限，不像股民~[哇塞]至于暴涨暴跌的原因，药捷发公告称：概不知悉股价异动原因，业务营运及财务状况无重大变动，但股民朋友们质疑是庄家在洗钱。不管什么原因吧，这次的“割韭菜大戏”截止16日，这家11年尚未盈利，2025年上半年主营收入为0元、研发开支为9843万元、管理费用为2747万元、期内亏损为1.23亿元的公司，收盘192港元，仍然还有700多亿市值。[抠鼻]各位股民朋友，大家有买药捷安康的吗？对于？这只股票，大家觉得现在还贵吗？[暗中观察]评论区分享你的观点或操作策略，一起赢取1000虎币奖励！ $药捷安康-B(02617)$ $创新药HK(159570)$

基金“限购潮”不断，中欧基金多只产品加入。 8月9日，中欧基金称，为进一步保证基金稳定运作，保护基金份额持有人利益，葛兰管理的中欧医疗创新单日单账户限购10万元；同日，邵洁管理的中欧科创主题也进行了100万元的限购。 上述两只基金限购自8月11日起生效。在此之前，中欧数字经济已于8月6日起暂停100万元以上的大额申购。 据不完全统计，7月以来已有近50只主动权益基金发布限购公告，面对火热的行情，不断有绩优产品开启限购，限购原因也相对一致，即保证基金的稳定运作，保护基金份额持有人利益。在业内看来，在当前市场高位限购，为基金公司拉好感，一方面有利于保护存量持有人的利益，防范短期资金大量流入而摊薄持有人收益，另一方面也体现了基金公司愈发对规模保持克制。 市场也有观点将限购解读为对市场高位的担忧，对此，多家基金公司表示，限购更多是从基金运作角度出发，希望投资者逆势布局，并不代表对市场悲观。当前市场情绪处于近年来高位水平，建议在不确定性环境中继续以均衡配置应对潜在波动和快速轮动。 时隔四年，葛兰再有产品限购 8月9日，中欧基金称，为进一步保证基金稳定运作，保护基金份额持有人利益，葛兰管理的中欧医疗创新单日单账户限购10万元。 时隔四年，葛兰再有产品限购。早在2021年1月，医药行情逐渐走高时，葛兰管理的中欧医疗健康也曾宣布在代销渠道限购10万元，并延续至今。 葛兰在今年的二季报中表达了对创新药板块发展前景的长期看好。 她表示，将保持对创新药械产业链的重点配置。理由是，一方面国内企业在ADC、双抗、多肽等领域的竞争力逐步获得全球认可，已成为跨国药企管线布局的重要伙伴，后续仍有多个品种存在海外授权预期；另一方面，国内政策层面也在持续优化，支持研发效率与质量提升，完善多元化支付机制，以及投融资渠道进一步疏通，这些都有望持续支持创新药企业的发展。 另一只限购产品中欧科创主题由邵洁管理，聚焦科

8月6日晚，百济神州交出了一份靓丽的2025Q2和2025H1答卷：公司在2025Q2实现总收入13亿美元，同比增长42%；2025H1，公司总收入为24.33亿美元，同比增长45%。 百济神州收入的快速增长得益于泽布替尼在欧美市场的强劲增长，2025Q2泽布替尼全球收入高达9.5亿美元，同比增长49%，环比增长约20%；2025H1泽布替尼大卖17.4亿美元，在全球BTK抑制剂市场中占据前列。 2025Q1百济神州首次实现在美国通用会计准则（GAAP）下经营利润、净利润的盈利，而在2025Q2我们更清楚看到公司在扭亏后季度收入递增带来的盈利势能，GAAP经营利润从2025Q1的1110.2万美元提升至8788.5万美元，环比增长幅度高达691.6%。 百济神州在2025Q2的盈利加速只是一个开始，过去市场对泽布替尼的后续重磅管线承接颇有疑虑，而公司在近期研发日上明确了清晰的增长路径：未来18个月迎来超过20项研发里程碑事件，意味着大量的全新增长点正在路上，同时公司现金流日益充裕和研发管线持续推进，将使得公司加速蜕变为一家全球化的实力大药企。 01 Q2强劲的产品增长和高质量的财务状况 这绝对是一份含金量拉满的业绩报告，可以从核心产品商业化持续性、核心财务指标指引的变化获得这样的结论。 众所周知，美国是全球第一大医药市场，泽布替尼最大的收入来源于美国，其2025Q2在美国、欧洲及中国和其他地区的收入分别为6.84亿美元、1.5亿美元和1.16亿美元。 而在美国这个最大的市场，泽布替尼在2025Q2单季度超过了竞争对手阿可替尼和伊布替尼，并且拉开了较为显著的差距。据Jefferies报道，尽管这两家竞争激烈，但泽布替尼的净价依旧保持相对稳定，价格稳定的优势也能够在公司毛利率指引从“80%至90%的中位区间”到“80%至90%的高位区间”得以显现（当然这里因素是多样的，也有公司

昨日，一则很有意思的股权投资值得一探。北海康成宣布，百洋医药将认购北海康成达1亿港元的股权，该等认购股份将约占北海康成现有已发行股本的17.65%，及经扩大后股本的14.99%。合作公布当日，北海康成股价上涨25.75%。 北海康成作为一家差异化竞争的biotech，它不像其它biotech去深耕肿瘤，自免等大适应症，而是瞄准了罕见病这一差异化的赛道，在这之上进行辛勤的耕耘。当然，如今来看，此前的深耕已经有了不错的收获：北海康成目前已经有已经上市了三款罕见病药物，分别是海芮思，迈芮倍和戈芮宁。三项单品不仅开启了商业化的历程，而且也正在医保端寻求着更强大的赋能：国家医保局8月12日公布商保创新药目录初审名单，北海康成三款药物均通过审查。 以海芮思为例，它的获批时间为2020年9月，2021年6月开始商业化应用，用于治疗亨特综合征，该适应症在东亚国家发病率为0.1-0.7/10万人，也就是说，中国如果按发病率中位数计算，大概患者为5600人。此外，戈芮宁作为新批准药物，6个月就完成了从申请到获批上市的进程，它在2025年7月开出了戈谢病的第一张处方。 虽然如此，但是小编之前也对北海康成与罕见病赛道进行过介绍：由于罕见病药物的定价实在太过高昂，所以药物的市场渗透率是个非常难以预测的未知数。而北海康成的营收也可以体现：海芮思商业化已经有4年了，但是北海康成营收却依旧不温不火，2023年明明已经营收过了1亿元，但2024年又掉回了八千多万元。而2024年净亏损更是超过了4亿元，盈亏平衡有种遥遥无期的感觉。 在这种情况之下，需要去打药物的渗透率的话，最好的方式之一就是有人接手商业化的盘子。 以前小编也觉得百洋医药就是一家单纯的医药商业化CSO，但是这么想，或许是小编太年轻。当小编真正看明白百洋医药的创新运作后，才感叹原来可以这么玩。先来看几次近期的动作。 2024年7月，百洋医药收了百

作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 近期，国家药品集采“反内卷”的消息在网上传播开来。紧接着，#药明康德（603259）利润暴涨101.92%的半年报答卷。消息面加基本面强强联手，整个#医药 板块彻底被点燃了。 来源：证券时报 其中，弹性更大的中小盘股表现尤为亮眼。比如，#辰欣药业（603367）8天5板，#亚太药业（002370）股价也近乎翻了一倍左右。 医药股在二级市场上已经坐了很长时间的冷板凳，如今总算是扬眉吐气了。不过，翻开这些中小企业的财报来看，当下的业绩，显然还撑不起这泼天的富贵。 一、业绩疲软，亏损成常态 亚太药业和辰欣药业是两家纯粹的医药制造企业，医药制造业收入占比均占99%以上。 亚太药业主要生产仿制药，产品大类包括抗感染、抗病毒、消化系统、心脑血管药物等。其中，抗生素类制剂约占收入65%，非抗生素类制剂约占34%（2024年数据）。 辰欣药业坚持#仿制药 和#创新药 双轮驱动，但也以仿制药产品为主，同时聚焦肿瘤、慢病等领域，推进创新药研发。产品矩阵涵盖慢性病、抗感染、心脑血管、肿瘤、消化系统及罕见病等十余个治疗领域。产品形态主要是小容量注射剂、大输液等。 来源：同花顺2024年度数据， 亚太药业（左）辰欣药业（右） 业绩来看，日前亚太药业发布2025年半年度业绩预告，显示归母净利润同比暴涨1726.42%-1909.06%，完美支撑了本轮股价的爆发。 不过深入探究会发现，这一增长主要源于本期出售全资子公司绍兴兴亚药业有限公司100%股权，相应增加非经常性损益约1.49亿元所致。 剔除上述非经常性损益的影响后，亚太药业扣非净利润预计为：亏损4,400万元-5,400万元，较上年同期下降462.18%-589.95%，可见主营业务盈利能力相当薄弱。 来源：亚太药业2025年半年度业绩预告 与之相比，辰欣药业虽未亏损，但2024年、2

这一轮创新药板块性行情，演绎的无比极致，无论是属于基本面投资者能力范围内的龙头Biotech，还是属于概念趋势投资者的新芽药企，都走出了属于各自的一波行情。 成熟投资者，要理解基本面驱动的逻辑，也要理解资金面驱动的逻辑。 正是有这么一家创业板的药企，在一个月的时间内涨了100%，短期涨幅冠绝创业板的绝大多数生物医药企业，并且该企业对外交流并不多，以至于很多投资人甚至不知道公司在涨什么，它就是海特生物。 海特生物2024年年报显示，公司核心业务为药品制造和医药研发服务，前者主要核心产品为注射用鼠神经生长因子“金路捷”，2024年收入约1.2亿人民币；后者则分为两块，一个是仿制药为主创新药为辅的CRO-CDMO一体化服务，一个则是提供API和原料药CDMO解决方案，2024年实现约4.11亿人民币收入。即便是如此，公司在2024年依旧录得了归母净利润-6934.87万，2025Q1则录得了归母净利润-1393.04万。 显然，仅仅看海特生物目前固有的业务是找不到公司市值暴涨的任何逻辑，事实上市场把公司视为一个”高价值的创新药资产包“，包括现有在销售的创新药长期市场潜力和参股公司进度靠前的创新药管线价值，这给予了市场较大的想象空间，本文借此进行梳理分析。 01 MM新药的新拓展 海特生物在近年来有一个全新的增长点，便是创新药注射用埃普奈明（以下统称“沙艾特”）在2023年11月获批上市，并且在2024年5月正式商业化销售（当年录得销售额2636.83万元），2025年1月1日正式纳入国家医保目录。 沙艾特全球首个且唯一上市的死亡受体4/死亡受体5（DR4/DR5）激动剂，沙艾特作用机制与TRAIL（肿瘤坏死因子相关凋亡诱导配体）相同，与DR4/DR5结合激活凋亡通路，通过“外源性凋亡通路”杀伤肿瘤细胞，且具有p53非依赖性。 目前沙艾特联合沙利度胺和地塞米松获批既往接受过至少2种

2025年，中国创新药更火了。 据统计，截至5月份，跨国药企手中首付款5000万美元以上的BD交易，超过40%来自中国生物科技企业。而在四年前，这一比例还不足5%。 即便到了2024年，也“不过”27%。很显然，中国创新药正在加速改变世界，逐步掌握定价权。这组陡峭的增长曲线，清晰勾勒出中国创新药全球定价权从无到有、由弱转强的历史性拐点。 热闹仍在继续。6月13日，阿斯利康（AZ）与石药集团达成最高达53亿美元合作，利用石药集团的AI药物发现平台开发小分子候选药物。8月5日，晶泰科技又以一笔总额59.9亿美元的合作，创造AI药物发现合作订单新纪录的同时，引发医药圈广泛关注。这些越发密集且大额的BD 案例，正成为中国创新药出海大潮续汹涌的明确信号。 更深层来看，中国创新药“走出去”的BD盛宴正加速迈向2.0时代，参与主体更多元化、价值创造途径也发生着深刻变革。当中国的研发供应链与欧美成熟的药物商业化市场耦合，在新技术的催化下，中国是否能正成为全球药企管线的源头供应商，酝酿更大的爆发？ 01 主体嬗变：中国BD生态的多元化升维 BD进入2.0时代的一个标志是，生态更丰富了。 2024 是中国药物研发BD 的分水岭。在此之前，中国创新药企出海，主要以biotech为主。而在2025年，biotech继续火力不减，继续担当先锋角色；传统药企也在强势入局，包括三生制药、石药集团、中国生物制药等老牌大厂厚积薄发，高调入场。与此同时，晶泰科技等AI制药企业也在加入这一队伍，开始展露锋芒，AI 制药这一仍不时被人质疑的技术似乎也经过了漫长的技术验证与商务落地考验，逐步迈入收获期。 更丰富的生态，本身就意味着BD数量和质量的双重提升。因为新、老主体均展现出加速争夺全球市场的核心武器库。 例如，传统药企研发、BD能力双重在线。三生制药是典型，其与辉瑞的合作，斩获12.5亿美元不可退还且不可抵扣的

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 今年7月，国家医保局召开了医保支持创新药械系列座谈会，由医疗机构、企业和投资基金等多方参与，为医保政策赋能#药械创新这一重大命题建言献策。系列会议传达了诸如推动创新成果进入临床应用，走向世界等精神，也体现出支付改革要从单纯的控费压价向价值购买转型的趋势，这是呵护国产药械的长期举措。 创新医疗器械的发展对于提升医疗服务水平、不断满足患者需求具有不可替代的作用。而其中的#电生理赛道作为#心血管治疗领域的前沿阵地，更是凭借其精准诊疗的核心优势，在政策红利和市场需求的双轮驱动下稳步向前。 一、心血管疾病新手段 先来了解一下概念。 电生理技术是通过记录和分析生物体的电活动来实现诊断治疗的一类技术，在现阶段而言，主要应用在心脏疾病，尤其是心律失常上，所以我们说电生理一般是指心脏电生理赛道。 心律失常可导致心悸乏力和头晕等症状，严重者甚至会危及生命，作为一种常见的心脏疾病，对人类的威胁很大。而其主要特征就是心脏电的异常，所以电生理技术可以通过记录心脏电活动来构建心腔模型，这样就能精准找出病灶所在，再通过能量消融的方式来阻断异常信号，这已经成为房颤等疾病的主流解决方案。 从这个技术路径上我们可以看出，电生理手术涉及标测诊断和消融治疗这两个主要部分。随着技术的不断发展，三维标测正在逐步取代二维标测，而射频、冷冻和脉冲消融等技术也在不断迭代。 三类心脏电生理消融技术比较 来源：笔者整理 二、跨国巨头把持市场 根据弗若斯特沙利文的预测，2025年全球电生理器械市场规模预计有123亿美元，今年增长率为8.9%。其中中国作为第二大市场，占了全球总份额的四分之一，而且国内市场正在迎来结构性扩张。 2017-2032年国内电生理器械市场规模(亿元) 来源：弗若斯特沙利文，锦江电子招股书，华源证券研究所 这一方面来自人口老龄化心血管疾病发病率逐年