社区

1月6日，蔚来公司第100万台量产车正式下线。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 用蔚来联合创始人、总裁秦力洪的话来说，“汽车行业的100万辆，对一个公司的成长来说当然是一个重要的里程碑，也是一个是否能够长期存活的重要观察指标，但是在整个行业里面，其实100万辆是一个微不足道的事，这算是我们真正地迈过了起跑线吧。”就在五天前，2026年的第一天，蔚来创始人、董事长、CEO李斌发表全员信，立下“结硬寨，打呆仗，没有片刻放松的资格”的“军令状”。当天，蔚来交出了一份足以让整个行业侧目的季度成绩单：12月单月交付48,135台，创下历史新高，四季度交付124,807台，同比增长71.7%；年度销量同样创下公司的历史纪录。比数字更意味深长的是李斌在捷报频传之后的定性：“蔚来公司正迈入以高质量增长为核心目标的发展第三阶段。”以及那句在信中反复回荡的告诫：“我们没有片刻放松的资格。”这种在创纪录业绩下的极致清醒，恰恰揭示了蔚来当下最真实的状态：一场基于长期战略布局的体系性反击，刚刚取得阶段性战果。而真正的考验：如何将这种爆发转化为可持续的盈利能力与体系效率，此刻才真正吹响号角。 一款车与它的“百天四万”奇迹所有对蔚来2025年下半年的分析，都必须从一款现象级产品开始——全新ES8。它的故事已经超越了常规的“热销”范畴，更像一场经过精密计算的“市场闪电战”。我们先来看时间线，2025年9月20日的NIO DAY2025，蔚来正式发布了这款旗舰SUV车型，除了惊爆的价格外，谁能想到这台车最终成为蔚来

理想38000 小鹏46000 蔚来45000

理想45000  小鹏5万 蔚来43000

百万台下线媒体沟通会QA不完整记录 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ -蔚来2025是超出预期还是略有遗憾？李斌：距离预期还是有差距，但是总的来说达到了战略目标，全年的增长47%左右，2025年下半年开始，进入了第三个阶段，销量基本上从5-6万开始增长，到年底是一路向上的情况——————-蔚来2025年最大变化是什么？爆款节奏找到是什么原因？李斌：技术创新，研发投入得到认可，充换电基础设施量产到质变。产品卖爆在预期之内。——————-乐道L90，萤火虫有没有因为2024年的困境做过针对性价格调整？李斌：没有，我们萤火虫也很贵，主要还是通过技术降本，提升了产品竞争力，提升性能，安全性，比如说神玑9031芯片和四颗Orin算力差不多，成本大大下降，类似这样的降本，L90的智能保险丝，提高性能，提高用户体验，降低成本，我们研发的时候就知道给将来市场竞争留出机会——————-全新ES8和乐道L90会不会影响蔚来高端调性李斌：蔚来ES8是40万起，平均车价也不便宜，蔚来下半年平均单价是上升的，可能大家觉得L90和ES8是太值了，但是我们毛利没有下降——————-四季度能不能盈利？李斌：我还是有信心的，Q4交了4万多台ES8，毛利更高，很容易去算，毛利减费用，毛利增加了几十个亿，费用控制的比较好，最终数据没出来，但还是有信心的高毛利的车，ES8和L90销量都不错，2025款的5566的价格比较稳定，而且毛利也比以前高四季度启动了乐道换电站倍增计划，前面产能主要支持交付，四季度102kWh电池包支持ES8交

零跑加油！

$零跑汽车(09863)$ 销量60423辆，2025年全年交付596555辆鸿蒙智行销量：89611辆，其中 $赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$ 销量57778辆，2025年全年交付589107辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量超过50000辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 公司销量48135辆，其中蔚来销量31897辆，乐道销量9154辆，萤火虫7084辆，2025年全年交付326028辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量44246辆，2025年全年交付

上周回顾 & 2025 年全年回顾1. 美国市场 —— 2025 年连续第三年实现双位数上涨指数表现： $标普500(.SPX)$ ）上周下跌约 1.03%，科技股走势分化，受美联储会议纪要及地缘政治紧张局势影响，投资者情绪趋于谨慎。 $道琼斯(.DJI)$ 下跌约 0.67%。 $纳斯达克(.IXIC)$ 下跌约 1.52%。三连涨： 标普 500 指数 2025 年全年总回报率达 16.39%，这是该指数连续第三年实现双位数年度涨幅。“Magnificent 7（七大科技龙头）”在 2025 年贡献了 标普 500 总回报的 42%，过去三年合计贡献率高达 55%。板块表现： 连续第三年，通信服务与信息技术成为标普 500 中表现最强的板块，2025 年总回报率分别为 33.6% 与 24.0%。全部 11 个板块均录得正回报；其中房地产板块表现最弱，但全年仍取得 3.2% 的回报。债券市场回顾： 2025 年美国债券市场基准指数全年回报超过 7%。美国 10 年期国债收益率年初一度升至 4.80%，10 月曾短暂跌破 4.00%，最终在 2025 年底收于 4.16%，低于 2024 年底的 4.57%。2. 美国行业与个股 —— 能源板块领涨，板块表现分化行业表现： 能源板块领涨，其次为公用事业板块；可选消费板块承压；科技龙头股表现分化明显。重点个股： $苹果(AAPL)$ 下跌约 1.02%，受 Vision Pro 头显需求疲弱影响，公司

上周回顾1. 美股市场 —— 主要指数再创历史新高在强劲的经济数据和积极的投资者情绪推动下，美股上周表现强势。$标普500(.SPX)$ 上涨约 1.4%，收于 6,929.94 点，创下历史新高；$道琼斯(.DJI)$ 上涨约 1.2%，收于 48,710.97 点；$纳斯达克(.IXIC)$ 上涨约 1.2%，收于 23,593.096 点。GDP 加速增长： 7月至9月期间，美国 GDP 按年化计算增长 4.3%，高于市场一致预期的 3.2%，创近两年最快增速。2026 年利率展望： 美联储会议纪要提振市场情绪，债券市场交易继续支持 2026 年再降息两次 的预期。贵金属再度走强： 白银价格首次突破 每盎司77美元，黄金和铂金亦创下历史新高。年初至今，白银累计上涨约 155%，黄金上涨约 70%。2026 年盈利预期： FactSet 指出，分析师预计 2026 年全年盈利 将较 2025 年平均增长 15.0%。在信息技术板块的带动下，11 个板块均预计实现盈利增长，其中房地产板块增速最慢。波动率趋稳： 上周三，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）跌至 12 个多月以来最低水平。2. 美股板块与个股 —— 科技与半导体领涨板块表现：科技与半导体板块表现强劲，在 2024年第三季度 GDP 同比增长 4.3% 的支撑下，英伟达与博通领涨大盘。$英伟达(NVDA)$ 上涨 5.27%，受其以 200亿美元战略收购 AI 芯片初创公司 Groq，以及计划在

As the year draws to a close, we would like to express our heartfelt appreciation to each one of you for your continued trust, partnership, and support throughout 2025. May the year ahead bring joy, good health, and continued success. From all of us at OUE REIT — Merry Christmas and a Happy New Year! $华联房地产投资信托(TS0U.SI)$

上周回顾1. 美股板块表现分化，举例历史高点仍有1%距离$纳斯达克(.IXIC)$ 和 $标普500ETF(SPY)$ 分别小幅收高0.48%和0.1%， $道琼斯(.DJI)$ 则小幅下跌0.67%。后两者仍较12月11日创下的历史高点低约1%。就业走弱： 延迟发布的美国劳动力市场报告显示，就业增长的月度数据表现不一，失业率升至自2021年以来的最高水平。贵金属走强： $白银主连 2603(SImain)$ 价格首次突破每盎司67美元， $黄金主连 2602(GCmain)$ 价格刷新两个月前创下的历史纪录。按上周五收盘价计算，白银年初至今涨幅超过130%，黄金上涨64%。货币政策动向： 日本央行因通胀压力上升，将基准利率上调至三十年来的最高水平；欧洲央行则维持关键利率不变。盈利前景： 标普500指数成分股公司盈利预计将连续第二年实现两位数增长。回购回暖： 标普500指数成分股公司在7月至9月期间的股票回购总额达2,490亿美元，较第二季度增长逾6%。阅读更多 >> https://ttm.financial/news/25931448622. 美股板块与个股：基础材料与半导体板块领涨板块表现：基础材料板块以 +0.8

As the year draws to a close, Mandarin Gallery is saving the best for last with its festive finale activation of the year — The Holiday Caravan. Reinforcing our commitment to reimagining retail spaces through fresh, experiential concepts, this curated showcase brings together creativity and pop culture, just in time for Christmas. Looking for unique gifts for friends and family (or a little treat for yourself)? Explore three themed pop-up stores under one roof: 🚐 Fantagio – Missing Cha Eun-woo while you are counting down to his military discharge? Still melting over Kim Seon-ho’s wink and smile in “When Life Gives You Tangerines”? Swooning over Lee Sung-kyung as Dr Cha Eun-jae in “Dr. Romantic”? This pop-up is made for you. Discover official merch from Korean icons like Cha Eun-Woo, Kim Se

上周回顾1. 美国市场：周度表现显著分化指数表现：$道琼斯(.DJI)$ 全周总回报上涨 1.05%， $标普500(.SPX)$ 下跌 0.63%， $纳斯达克(.IXIC)$ 收跌 1.62%。市场轮动：2025 年推动市场上涨的多只科技导向股票对整体市场形成拖累。与此同时，更具周期性、价值取向的股票上涨。大盘价值股风格基准指数全周上涨 0.6%，而成长股对应指数下跌 1.5%。小盘股创纪录：$罗素2000指数ETF(IWM)$ 全周上涨约 1.2%。周四，该指数升至历史新高，自 11 月 20 日以来的 15 个交易日内累计上涨超过 12%。2026 年利率前景：美国美联储如市场预期降息 25 个基点。在 2025 年已完成三次降息后，市场隐含概率显示，美联储在 2026 年至少实施两次各 25 个基点降息的可能性约为 70%。白银亮点与油价承压：现货白银价格攀升至历史高位。2025 年以来，白银价格涨幅远超黄金。 $白银主连 2603(SImain)$ $黄金主连 2602(GCmain)$ 与此同时，美国原油期货全周下跌逾 4%，价格跌至 10 月中旬以来的最低水平。 $美国原油ETF(USO)$阅读

Remisiers are an integral part of Singapore’s investment ecosystem, supporting market participation by connecting investors with capital markets and sharing on-the-ground insights with the investment community. At OUE REIT, we are grateful for their continued support, including their participation in the recent REITs on the Move sessions. In our second tenant engagement podcast in collaboration with The Financial Coconut, we feature Raymond Chin, Head of Agency at Tiger Brokers Singapore, our valued tenant at One Raffles Place, alongside Nallakaruppan S, President of The Society of Remisiers (Singapore), as they share insights on a remisier’s role in today’s market, amid the rise of digital investment platforms. Watch/Tune in to the podcast here: YouTube: https://lnkd.in/gv-NzxjE Spotify:

$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ ES8 销量创历史新高，首次突破万辆大关，成为蔚来近期销量增长的核心引擎来源：新渠道李霸天

零跑在哪？

在全球利率下行周期与新加坡金融管理局50亿新元股票市场发展计划(EQDP)的双重推动下，2026年新加坡股市有望延续估值重估与盈利增长势头。CGS International最新报告预测，新加坡上市公司2026年净利润同比增长可达8.5%，市场流动性将得到显著改善。在此背景下，我们精选出3只兼具高股息与增长潜力的蓝筹股，以及3只基本面稳健的S-REITs，为投资者布局2026年提供清晰路径。一、2026年市场展望：三大主题驱动结构性机会CGS International对2026年新加坡市场持乐观态度，指出三大核心投资主题：EQDP流动性受益者：50亿新元市场发展计划将直接提升新加坡上市股票交投活跃度，扩大本地及国际投资者参与度并购与重组策略：企业价值重估将激活产业整合机会估值洼地"黑马"：市场关注度低的滞后板块存在修复空间行业配置方面，建议超配农业综合企业、资本货物、建筑、博彩、医疗保健、互联网服务、REITs及电信板块。房地产板块因估值折让显著，评级上调至"超配"。二、三只核心高息股：股息复利与资本增值兼得1. $新加坡交易所(S68.SI)$ — 股息复合增长引擎作为新加坡唯一获批的金融交易所，新交所拥有交易、清算、市场数据等多元化收入护城河，使其能够跨越周期保持派息稳定性。核心亮点：24年不间断派息记录：自2001年以来连续派发股息，历经金融危机、新冠疫情及高通胀周期考验强劲盈利能力：2025财年净收入同比增长11.7%至13亿新元，调整后净利润增长15.9%至6.1亿新元，净利润率高达47%稳步提升回报：2025财年总股息同比提高9%至每股0.375新元，年化股息率约2.2%，派息率59.7%增长动能充足：衍生品业务拓展、环境/外汇新产品上线及ETF创新将驱动可持续增长投资逻辑：新

前三季度车企营收同比增长，基本可以解释今年股价表现车企仍然还是车企，市值短期受产品周期驱动$小米集团-W(01810)$ $极氪(ZK)$ $小鹏汽车-W(09868)$ $小鹏汽车(XPEV)$ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ $赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$来源：蒋开石

小米汽车没有公布具体数据，图1用的小米集团整体的，小米汽车产能利用率，周转率本来就高，小米集团大量消费电子又是轻资产代工模式，进一步提升了本来就很高的固定资产周转率$小米集团ADR(XIACY)$ $小米集团-W(01810)$ $极氪(ZK)$ $小鹏汽车-W(09868)$ $小鹏汽车(XPEV)$ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ $赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$来源：蒋开石

$极氪(ZK)$ 销量30000辆，领克汽车：销量38000

It’s a wrap! As one of the few Singapore-centric REITs, we were thrilled to have the opportunity to showcase our two hotels Hilton Singapore Orchard (HSO), Crowne Plaza Changi Airport (CPCA), as well as Mandarin Gallery to more than 22 remisiers and 60 retail investors as part of the “REITs on the Move” sessions initiated by Securities Investors​ Association (Singapore), REITAS (REIT Association of Singapore) and SGX Group this year. Investor sentiment towards the hospitality sector has been cautious this year, but the onsite visits provided retail investors with first-hand insights into the strength and strategic positioning of our hospitality assets. ✨ 𝐔𝐧𝐫𝐢𝐯𝐚𝐥𝐥𝐞𝐝 𝐋𝐨𝐜𝐚𝐭𝐢𝐨𝐧𝐬 𝐓𝐡𝐚𝐭 𝐃𝐫𝐢𝐯𝐞 𝐃𝐞𝐦𝐚𝐧𝐝 Hilton Singapore Orchard sits at the heart of Orchard Road and attracts a steady mix of business,

1月6日，蔚来公司第100万台量产车正式下线。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 用蔚来联合创始人、总裁秦力洪的话来说，“汽车行业的100万辆，对一个公司的成长来说当然是一个重要的里程碑，也是一个是否能够长期存活的重要观察指标，但是在整个行业里面，其实100万辆是一个微不足道的事，这算是我们真正地迈过了起跑线吧。”就在五天前，2026年的第一天，蔚来创始人、董事长、CEO李斌发表全员信，立下“结硬寨，打呆仗，没有片刻放松的资格”的“军令状”。当天，蔚来交出了一份足以让整个行业侧目的季度成绩单：12月单月交付48,135台，创下历史新高，四季度交付124,807台，同比增长71.7%；年度销量同样创下公司的历史纪录。比数字更意味深长的是李斌在捷报频传之后的定性：“蔚来公司正迈入以高质量增长为核心目标的发展第三阶段。”以及那句在信中反复回荡的告诫：“我们没有片刻放松的资格。”这种在创纪录业绩下的极致清醒，恰恰揭示了蔚来当下最真实的状态：一场基于长期战略布局的体系性反击，刚刚取得阶段性战果。而真正的考验：如何将这种爆发转化为可持续的盈利能力与体系效率，此刻才真正吹响号角。 一款车与它的“百天四万”奇迹所有对蔚来2025年下半年的分析，都必须从一款现象级产品开始——全新ES8。它的故事已经超越了常规的“热销”范畴，更像一场经过精密计算的“市场闪电战”。我们先来看时间线，2025年9月20日的NIO DAY2025，蔚来正式发布了这款旗舰SUV车型，除了惊爆的价格外，谁能想到这台车最终成为蔚来

百万台下线媒体沟通会QA不完整记录 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ -蔚来2025是超出预期还是略有遗憾？李斌：距离预期还是有差距，但是总的来说达到了战略目标，全年的增长47%左右，2025年下半年开始，进入了第三个阶段，销量基本上从5-6万开始增长，到年底是一路向上的情况——————-蔚来2025年最大变化是什么？爆款节奏找到是什么原因？李斌：技术创新，研发投入得到认可，充换电基础设施量产到质变。产品卖爆在预期之内。——————-乐道L90，萤火虫有没有因为2024年的困境做过针对性价格调整？李斌：没有，我们萤火虫也很贵，主要还是通过技术降本，提升了产品竞争力，提升性能，安全性，比如说神玑9031芯片和四颗Orin算力差不多，成本大大下降，类似这样的降本，L90的智能保险丝，提高性能，提高用户体验，降低成本，我们研发的时候就知道给将来市场竞争留出机会——————-全新ES8和乐道L90会不会影响蔚来高端调性李斌：蔚来ES8是40万起，平均车价也不便宜，蔚来下半年平均单价是上升的，可能大家觉得L90和ES8是太值了，但是我们毛利没有下降——————-四季度能不能盈利？李斌：我还是有信心的，Q4交了4万多台ES8，毛利更高，很容易去算，毛利减费用，毛利增加了几十个亿，费用控制的比较好，最终数据没出来，但还是有信心的高毛利的车，ES8和L90销量都不错，2025款的5566的价格比较稳定，而且毛利也比以前高四季度启动了乐道换电站倍增计划，前面产能主要支持交付，四季度102kWh电池包支持ES8交

上周回顾 & 2025 年全年回顾1. 美国市场 —— 2025 年连续第三年实现双位数上涨指数表现： $标普500(.SPX)$ ）上周下跌约 1.03%，科技股走势分化，受美联储会议纪要及地缘政治紧张局势影响，投资者情绪趋于谨慎。 $道琼斯(.DJI)$ 下跌约 0.67%。 $纳斯达克(.IXIC)$ 下跌约 1.52%。三连涨： 标普 500 指数 2025 年全年总回报率达 16.39%，这是该指数连续第三年实现双位数年度涨幅。“Magnificent 7（七大科技龙头）”在 2025 年贡献了 标普 500 总回报的 42%，过去三年合计贡献率高达 55%。板块表现： 连续第三年，通信服务与信息技术成为标普 500 中表现最强的板块，2025 年总回报率分别为 33.6% 与 24.0%。全部 11 个板块均录得正回报；其中房地产板块表现最弱，但全年仍取得 3.2% 的回报。债券市场回顾： 2025 年美国债券市场基准指数全年回报超过 7%。美国 10 年期国债收益率年初一度升至 4.80%，10 月曾短暂跌破 4.00%，最终在 2025 年底收于 4.16%，低于 2024 年底的 4.57%。2. 美国行业与个股 —— 能源板块领涨，板块表现分化行业表现： 能源板块领涨，其次为公用事业板块；可选消费板块承压；科技龙头股表现分化明显。重点个股： $苹果(AAPL)$ 下跌约 1.02%，受 Vision Pro 头显需求疲弱影响，公司

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$零跑汽车(09863)$ 销量60423辆，2025年全年交付596555辆鸿蒙智行销量：89611辆，其中 $赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$ 销量57778辆，2025年全年交付589107辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量超过50000辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 公司销量48135辆，其中蔚来销量31897辆，乐道销量9154辆，萤火虫7084辆，2025年全年交付326028辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量44246辆，2025年全年交付

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零跑加油！

上周回顾1. 美股市场 —— 主要指数再创历史新高在强劲的经济数据和积极的投资者情绪推动下，美股上周表现强势。$标普500(.SPX)$ 上涨约 1.4%，收于 6,929.94 点，创下历史新高；$道琼斯(.DJI)$ 上涨约 1.2%，收于 48,710.97 点；$纳斯达克(.IXIC)$ 上涨约 1.2%，收于 23,593.096 点。GDP 加速增长： 7月至9月期间，美国 GDP 按年化计算增长 4.3%，高于市场一致预期的 3.2%，创近两年最快增速。2026 年利率展望： 美联储会议纪要提振市场情绪，债券市场交易继续支持 2026 年再降息两次 的预期。贵金属再度走强： 白银价格首次突破 每盎司77美元，黄金和铂金亦创下历史新高。年初至今，白银累计上涨约 155%，黄金上涨约 70%。2026 年盈利预期： FactSet 指出，分析师预计 2026 年全年盈利 将较 2025 年平均增长 15.0%。在信息技术板块的带动下，11 个板块均预计实现盈利增长，其中房地产板块增速最慢。波动率趋稳： 上周三，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）跌至 12 个多月以来最低水平。2. 美股板块与个股 —— 科技与半导体领涨板块表现：科技与半导体板块表现强劲，在 2024年第三季度 GDP 同比增长 4.3% 的支撑下，英伟达与博通领涨大盘。$英伟达(NVDA)$ 上涨 5.27%，受其以 200亿美元战略收购 AI 芯片初创公司 Groq，以及计划在

上周回顾1. 美股板块表现分化，举例历史高点仍有1%距离$纳斯达克(.IXIC)$ 和 $标普500ETF(SPY)$ 分别小幅收高0.48%和0.1%， $道琼斯(.DJI)$ 则小幅下跌0.67%。后两者仍较12月11日创下的历史高点低约1%。就业走弱： 延迟发布的美国劳动力市场报告显示，就业增长的月度数据表现不一，失业率升至自2021年以来的最高水平。贵金属走强： $白银主连 2603(SImain)$ 价格首次突破每盎司67美元， $黄金主连 2602(GCmain)$ 价格刷新两个月前创下的历史纪录。按上周五收盘价计算，白银年初至今涨幅超过130%，黄金上涨64%。货币政策动向： 日本央行因通胀压力上升，将基准利率上调至三十年来的最高水平；欧洲央行则维持关键利率不变。盈利前景： 标普500指数成分股公司盈利预计将连续第二年实现两位数增长。回购回暖： 标普500指数成分股公司在7月至9月期间的股票回购总额达2,490亿美元，较第二季度增长逾6%。阅读更多 >> https://ttm.financial/news/25931448622. 美股板块与个股：基础材料与半导体板块领涨板块表现：基础材料板块以 +0.8

上周回顾1. 美国市场：周度表现显著分化指数表现：$道琼斯(.DJI)$ 全周总回报上涨 1.05%， $标普500(.SPX)$ 下跌 0.63%， $纳斯达克(.IXIC)$ 收跌 1.62%。市场轮动：2025 年推动市场上涨的多只科技导向股票对整体市场形成拖累。与此同时，更具周期性、价值取向的股票上涨。大盘价值股风格基准指数全周上涨 0.6%，而成长股对应指数下跌 1.5%。小盘股创纪录：$罗素2000指数ETF(IWM)$ 全周上涨约 1.2%。周四，该指数升至历史新高，自 11 月 20 日以来的 15 个交易日内累计上涨超过 12%。2026 年利率前景：美国美联储如市场预期降息 25 个基点。在 2025 年已完成三次降息后，市场隐含概率显示，美联储在 2026 年至少实施两次各 25 个基点降息的可能性约为 70%。白银亮点与油价承压：现货白银价格攀升至历史高位。2025 年以来，白银价格涨幅远超黄金。 $白银主连 2603(SImain)$ $黄金主连 2602(GCmain)$ 与此同时，美国原油期货全周下跌逾 4%，价格跌至 10 月中旬以来的最低水平。 $美国原油ETF(USO)$阅读

As the year draws to a close, Mandarin Gallery is saving the best for last with its festive finale activation of the year — The Holiday Caravan. Reinforcing our commitment to reimagining retail spaces through fresh, experiential concepts, this curated showcase brings together creativity and pop culture, just in time for Christmas. Looking for unique gifts for friends and family (or a little treat for yourself)? Explore three themed pop-up stores under one roof: 🚐 Fantagio – Missing Cha Eun-woo while you are counting down to his military discharge? Still melting over Kim Seon-ho’s wink and smile in “When Life Gives You Tangerines”? Swooning over Lee Sung-kyung as Dr Cha Eun-jae in “Dr. Romantic”? This pop-up is made for you. Discover official merch from Korean icons like Cha Eun-Woo, Kim Se

今天是蔚来的十一周年，蔚来也「提前」发布了今年三季度的财报。财报数据很好，我们的稿件还正在处理中。 $蔚来(NIO)$ $蔚来(NIO.SI)$ $蔚来-SW(09866)$ 而就在等稿子期间，看到了沈斐的那篇文章，谈「杨过」与「郭靖」的。所以想了想，干脆就在这个时间点，把这篇深访的文章先发了。在蔚来十一周年的正日子。先说说缘由。月初的时候采访了萤火虫的金舸。在问及萤火虫发展状况时，他给了一个评价：从天崩开局到逆天改命。差不多在同期，虎嗅也发了个文章，标题打得很绝：绝杀，蔚来如何给出「起死回生」的一击。无论是起死回生，还是逆天改命，我总想，它绝不是捡来的。某种程度上，这也是在蔚来 11 周年前，梳理出 11 位可以深聊的采访对象，完成这个稿件的执念。这 11 位对象，有我信任的资深媒体人，有我熟悉的离职与在职的蔚来员工，也有认识多年的蔚来车主，以及一位特殊的、我的前同事——前两年坚决不买电车，但今年下定了全新 ES8 的老朋友。每一个人，采访笔记平均都在万字左右。而在回看了所有的笔记后，我有两个深刻印象。首先，选择蔚来或者认为蔚来有未来的，最核心的理由是价值观。因为李斌个人，因为蔚来过去所坚持的，那个「很正」，以及由此建立的信任。其次，对于蔚来的发展，当下最差的判定是中性——在极乐观、乐观、偏乐观、中性、偏悲观、悲观与极度悲观的选项中，大部分人选择的都是偏乐观。十万来字的采访笔记，肯定不能全部放出来。所以，虽然采访了十一个人，但叙述时，会按照最核心的六个问

从去年 NIODAY 在广州发布之后，再到 2025 年 4 月 29 日交付至今，蔚来萤火虫在不到一年的时间内，上演了一出从「天崩开局」到「逆天改命」的「爽文剧本」。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 顶着外界对「三眼大灯」的质疑，萤火虫的交付量从 5 月的 3600 多辆，稳步上升至 10 月的 5912 辆，已然超过了 MINI、Smart 和 ID.3 三款车型的总和。市场似乎证明，萤火虫走对了。不过，对于生而全球的萤火虫而言，国内市场的「逆天改命」固然值得鼓掌，但如何在海外开疆拓土，才是它立项之处的那颗「初心」。也只有在全球市场取得成功，才能说萤火虫真的「赢了」。所以，今天下午 14 点 30 分左右，萤火虫通过蔚来公司副总裁、萤火虫总裁金舸的一条短视频，披露了自家的第一台右舵车上线。他表示，这意味着萤火虫拥有了全球的适配能力，成为了真正意义上的全球精品小车品牌。而全球有七十多个国家在实施右舵车制度，覆盖人口大约二十亿。在视频的最后，金舸说明年萤火虫会继续加快全球化的脚步，用「萤萤」微光、点亮世界。但到底怎么点亮呢？先在哪里点亮？用什么方式、靠什么能力、什么价格？优劣势是什么？两天前，我们专程来到上海漕河泾蔚来公司总部，就出海一事专访了金舸。逆天改

让我们先来回顾一下2025年上半年蔚来的生存境况。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$那半年，蔚来销量虽仍有增长，但增速持续放缓，乐道L60销量一度“哑火”，第三品牌萤火虫也普遍不被看好。销量承压下，蔚来财务状况愈发严峻：上半年净亏损虽同比收窄15.9%，仍高达120.3亿元，流动资产仅剩272亿元。很多舆论认为，蔚来正在或已经卷入死亡螺旋，2019年的生死危机将再度上演。但到了8月，随着乐道L90、蔚来全新ES8两款纯电大三排SUV上市并热销，形势开始变化。10月，蔚来公司共交付40397台新车，全新ES8上市41天，交付量达到10000台，成为乐道L90之后第二个爆款旗舰车型。全新ES8从研发到上市的过程中，乃至此前更漫长的时间里，蔚来发生了什么？最近，虎嗅汽车拿到了一份蔚来的内部材料，里面回顾与梳理了蔚来全新ES8——这款让蔚来绝地反击（虽然还谈不上彻底的成功）的明星产品诞生过程。虽然材料本身带着蔚来的官方视角与素材选择偏好，但对外界来说，仍具备相当的参考价值。以下为正文。蔚来希望创造“日航般的奇迹”蔚来001号员工、产品体验副总裁李天舒大部分工作时间穿梭于各个会议，办公室陈设简单，一本《日航的奇迹》，是办公桌上为数不多的个人物品。李天舒办公桌实拍 图自蔚来2008年经济危机后，稻盛和夫仅用一年时间让已经宣告破产的日航扭亏为盈，两年后重新上市，成为商业经营史上的神奇案例。2025年上半年，蔚来创始人、董事长、CEO李斌送了管理层每人一本，希望带动全体同事一起复制日航的奇迹。彼时的蔚来正因销

在全球利率下行周期与新加坡金融管理局50亿新元股票市场发展计划(EQDP)的双重推动下，2026年新加坡股市有望延续估值重估与盈利增长势头。CGS International最新报告预测，新加坡上市公司2026年净利润同比增长可达8.5%，市场流动性将得到显著改善。在此背景下，我们精选出3只兼具高股息与增长潜力的蓝筹股，以及3只基本面稳健的S-REITs，为投资者布局2026年提供清晰路径。一、2026年市场展望：三大主题驱动结构性机会CGS International对2026年新加坡市场持乐观态度，指出三大核心投资主题：EQDP流动性受益者：50亿新元市场发展计划将直接提升新加坡上市股票交投活跃度，扩大本地及国际投资者参与度并购与重组策略：企业价值重估将激活产业整合机会估值洼地"黑马"：市场关注度低的滞后板块存在修复空间行业配置方面，建议超配农业综合企业、资本货物、建筑、博彩、医疗保健、互联网服务、REITs及电信板块。房地产板块因估值折让显著，评级上调至"超配"。二、三只核心高息股：股息复利与资本增值兼得1. $新加坡交易所(S68.SI)$ — 股息复合增长引擎作为新加坡唯一获批的金融交易所，新交所拥有交易、清算、市场数据等多元化收入护城河，使其能够跨越周期保持派息稳定性。核心亮点：24年不间断派息记录：自2001年以来连续派发股息，历经金融危机、新冠疫情及高通胀周期考验强劲盈利能力：2025财年净收入同比增长11.7%至13亿新元，调整后净利润增长15.9%至6.1亿新元，净利润率高达47%稳步提升回报：2025财年总股息同比提高9%至每股0.375新元，年化股息率约2.2%，派息率59.7%增长动能充足：衍生品业务拓展、环境/外汇新产品上线及ETF创新将驱动可持续增长投资逻辑：新

上周市场回顾1. 美国市场——自2008年以来表现最好的感恩节周感恩节周表现强劲：上周美国股市全线上涨，三大股指涨幅均超过3%。 $纳斯达克(.IXIC)$ 当周飙升4.91%， $标普500ETF(SPY)$ 上涨近4%，创下自2008年以来感恩节周最佳表现。标普500指数已连续七个月上涨，创七年多来最佳连涨纪录。摩根大通看好该指数，预测到2027年将上涨20%。12月降息的可能性上升：芝商所(CME)的FedWatch工具显示，降息的可能性为87.4%。特朗普周日表示，他已选定下一任美联储主席，并将很快宣布。政策利好因素有所减弱：数据显示经济有望软着陆，但由于近期官方数据发布较少，经济表现可能不如预期强劲，这或许有利于更广泛的市场板块。12月或将迎来季节性利好：美国股市或将挑战新高。根据《股票交易员年鉴》，12 月是道琼斯指数和标准普尔 500 指数自 1950 年以来表现第三好的月份，也是纳斯达克指数自 1971 年以来表现第三好的月份。2. 美国行业与个股——科技与AI股领涨板块：受人工智能技术进步和强劲财报的推动，科技板块整体大幅上涨。 $英伟达(NVDA)$ 股价下跌 1%，受到谷歌人工智能芯片研发带来的竞争压力，市场地位受到影响。 $谷歌A(GOOGL)$ 股价飙升 6.83%，主要得益于人工智能技术的进步和战略合作，包括与 Meta Platforms 就人工智能芯片达成的潜在交易。

2025年11月25日，蔚来发布第三季度财务报告，三季度交付量达87,071台，同比增长40.8%，环比增长20.8%；在交付量增长的驱动下，公司三季度营收达到217.9亿元，环比增长14.7%，此外，三季度蔚来整车毛利率为14.7%，综合毛利率为13.9%，均创近三年新高。与此同时，公司经营实现正向经营性现金流与自由现金流，现金储备达到367亿，显著环比增长近百亿，经营健康度大幅提升。基于此，蔚来对2025年第四季度给出了超预期指引：预期四季度交付量120,000台-125,000台，四季度营收规模327.58亿元人民币-340.39亿元人民币，双双刷新历史纪录。Q3财报数据中我们能明显看出公司三季度经营质量有显著提升，而这也为蔚来今年四季度盈利重要目标打好基础。一系列积极信号背后，是蔚来在过去持续推进的“技术过硬的好产品+组织效率提升+多品牌战略协力”的集中兑现，可以说，蔚来公司已进入全面爆发的新阶段。“蔚乐萤”三线开花 多品牌战略驶入收获期驱动蔚来本轮高质量增长的核心引擎，是其“蔚-乐-萤”三品牌战略的全面落地与协同效应释放。蔚来继续巩固其在高端纯电市场的领导地位。9月20日上市的全新ES8，在开启交付后仅41天便达成10,000台交付量，创下40万元以上纯电车型最快交付纪录。这款旗舰SUV再次印证了蔚来在高端用户群体中的强大品牌号召力与产品溢价能力。面向主流家庭用户的“乐道”品牌则展现出惊人的市场穿透力。乐道L90自上市以来三个月累计交付达33,348台，连续三个月蝉联“纯电大型SUV销量冠军”，乐道L60订单需求持续提升，今年前三季度销量稳居20万元以上纯电SUV市场前二。更值得注意的是，乐道品牌从首款车型发布到累计交付10万台，仅用时385天，速度跻身新势力阵营前列，充分验证其精准的产品定义、高效的供应链体系与十年纯电技术的积累。聚焦10万元级小车市场的“萤火虫

点击收听蔚来汽车2025Q3业绩电话会议回放 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$Tim Hsiao，摩根士丹利研究部我有两个问题。第一个问题是关于盈亏平衡目标的，因为我们注意到蔚来汽车更新后的第四季度交付量预期为12万至12.5万辆，比我们之前15万辆的目标低了约20%。所以我想知道销量不足是否对公司第四季度的盈亏平衡目标产生了不利影响？考虑到非季节性需求和积极的不确定性，公司何时才能恢复到之前每月5万辆的交付量？李斌联合创始人、董事长兼首席执行官感谢您的提问。实际上，就公司而言，我们仍然有信心在第四季度实现收支平衡，这仍然是我们年底的财务目标。但与此同时，我们确实看到了自10月中旬以来逐步取消和终止交易及置换补贴所带来的影响。但这实际上是整个行业面临的挑战。在这种情况下，整个行业在第四季度可能不会像往常一样在年底出现销售高峰。由于您密切关注市场和所有数据，您可能也预见到了年底可能出现的这种变化。与此同时，由于明年蔚来汽车（NIO）新能源汽车的购置税优惠将进一步降低，包括ES8在内的新款车型订单积压情况将持续到明年，包括蔚来在内的多家汽车公司承诺为等待明年提车的用户提供购置税优惠保障。然而，没有任何一家汽车公司会为置换补贴提供保障。在这种情

点击收听蔚来汽车2025Q3业绩电话会议回放 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$李斌联合创始人、董事长兼首席执行官大家好，感谢各位参加蔚来汽车2025年第三季度财报电话会议。2025年第三季度，公司共交付87,071辆智能电动汽车，同比增长40.8%。本季度，我们推出了两款大型三排座纯电动SUV——安视L90和蔚来全新ES8。这两款车型凭借其全面的竞争力获得了用户的广泛认可，并持续保持强劲的市场需求。与此同时，萤火虫品牌通过覆盖更广泛的价格区间，满足更多样化的需求，继续保持着稳健的市场增长。蔚来、安视和萤火虫三大品牌共同推动了交付量的显著增长。10月份，该公司交付了40,397辆智能电动汽车，同比增长92.6%，连续三个月创下交付量新高。我们预计第四季度总交付量将在12万至12.5万辆之间，同比增长60.1%至72%，创下季度新高。财务方面，得益于持续的成本优化，第三季度汽车毛利率提升至14.7%，其他销售毛利率为7.8%，整体毛利率达到13.9%，创近三年来新高。这反映了公司产品和服务盈利能力的增强。研发、销售和一般管理方面的运营效率持续提升。非GAAP营业亏损环比收窄30%。第三季度，公司经营现金流和自由现金流均转正。蔚来汽车始终致力于

不得不说，现在负责定国标的部门网上冲浪的速度是真的快。 $特斯拉(TSLA)$ $小米集团ADR(XIACY)$ $小米集团-W(01810)$ 不久前，隐藏式门把手才刚刚被一个新规的征求意见稿干掉，引得人们拍手叫好。结果没想到，大的还在后头。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 两天前公安部直接来了波大的，更新了一个接近十年没有改动的强制性国标——《机动车运行安全技术条件 GB 7258-2017》，顺便公开征求了一波意见。 $小鹏汽车-W(09868)$ $小鹏汽车(XPEV)$ 看名字就知道，和之前只是针对门把手的“小国标”不同，这个新规可是和整车安全都有关系的“大国标”，基本涵盖了用车开车的方方面面。 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 可能有兄弟好奇，这“大国标”为啥沉默了快十年，最近才想整大版本更新呢？这个问题，