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内容摘要： 1.对于人民币汇率走强的解释 2.未来人民币将持续升值？ 3.人民币升值对股市的影响 Let's start with……First. 一、对于人民币汇率走强的解释 央行的汇率管理，高盛经济学家估算，尽管美元指数波动，但美元兑人民币中间价基本设定在稳定水平； 中国出口行业的竞争力和多元化程度相比2017年双双提升，2024年美国市场在中国出口和上市公司收入中的直接占比分别为15%和1.2%，而2017年时为19%和1.6%； 人民币汇率潜在低估，尤其是实际有效汇率接近12年低点并且较2021年峰值贬值了15%； 美元全线走弱的势头可能延续，美元指数已从1月中旬的109点跌至目前的99点，推动了全球投资者对于韭美元资产的分散化需求。 二、未来人民币将持续升值？ 高盛汇市研究团队近期下调了美元兑人民币汇率预测（即预计人民币升值），将未来3/6/12个月的美元兑人民币汇率从此前预测的7.30/7.35/7.35调整至7,20/7.10/7.00。 虽然在外需不确定性上升之际人民币贬值可能会小幅提高出口竞争力，但要抵消美国关税税率的影响，所需货币贬值幅度（尤其在如此具竞争力的估值下）很可能损塞国内投资者的信心，并引发资本外流压力加剧的风险。预计中国政府将转而依靠其它政策工具来缓解贸易的增长拖累，尤其是提升至非美国发达市场和新兴市场的出口份额，同时加码财政宽松力度，以刺激内需。 三，人民币升值对股市的影响 经验表明，当人民币升值时，中国股市往往表现良好，股票回报与人民币汇率（双边和一篮子货币）具备正相关性及贝塔系数（即敏感性）。具体而言，自2012年以来，人民币兑美元的平均汇率/股票相关性和贝塔系数分别为35%和1.9（以人民币计），表明当人民币升值时，股市有66%的时间是上涨的。汇率/股市表现的正相关性也可以通过基本面和估值因素得到解释。 第一，离岸上市中概股以港元或美

根据美国SEC的规定，资产管理规模超过1亿美元的机构需要在每个季度结束后的45天内提交13F报告，披露其所有管理的股权资产持仓情况。 目前，绝大多数美股投资机构均已披露了截至2024年9月30日的第三季度持仓情况，投资者可以借此观察明星机构的季度投资变化。以下为LiveReport大数据整理的2024年Q3各大明星机构持仓动向： 01# 中资机构大佬 1、段永平：加仓拼多多、西方石油，减持苹果、阿里，清仓美银 知名投资人段永平的H&H国际持仓市值约165亿美元，按季微降0.55%，共持有8只标的，包括苹果、伯克希尔-B、谷歌-C、阿里巴巴、拼多多、西方石油、迪士尼、Moderna。 本季度重点加仓了拼多多、西方石油，分别买进了约5.09亿美元、4.21亿美元，增持幅度分别达到了37倍和5倍。同时，减持苹果约24.71亿美元，减持阿里巴巴、伯克希尔-B各约7716万美元、5072万美元，清仓美国银行。 2、高瓴：大幅增持阿里、网易等，卖出半仓拼多多、贝壳 高瓴资本旗下二级市场投资主体HHLR Advisors持仓市值约45.55亿美元，按季增加12.36%，前十大持仓包括百济神州、阿里巴巴、拼多多、传奇生物、唯品会、网易、贝壳、携程、ArriVent BioPharma、富途控股。 本季度大幅增持了阿里巴巴、网易、中通快递、京东等，前两者仓位分别增加了64%、87%，耗资3.08亿、1.13亿美元，同时建仓了百度、百胜中国等。卖出拼多多、贝壳约一半仓位，变现约5.52亿、2.1亿美元，清仓诸多美国股票。 3、景林：增持苹果、中通快递、腾讯音乐，大幅减持一众科技巨头 国内私募巨头景林资产的持仓市值为31.5亿美元，按季下降17%，前十大持仓包括拼多多、Meta、网易、台积电、满帮、富途控股、苹果、中通快递、DoorDash、新东方。 本季度重点增持了苹果、中通快递、腾讯

Scottish Mortgage 这个机构是我一直在跟踪的，主要是他们持仓都会公布，我也要投资美股，所以我会在他们的组合里找我喜欢的公司（简称抄作业）。当然抄作业也不是很容易的，关键是要看该公司的投资理念是否符合自己的理念。            那么就看下Scottish Mortgage 的经理核心理念：            1. 长期耐心资本  我们只以五年以上的时间跨度来评判我们的投资业绩。事实上，至少需要十年的时间才能充分证明投资技巧。 2. 寻找少数出类拔萃的公司 我们自己的研究表明，在过去三十年中，约有 5% 的股票在任何五年内的回报率至少达到五倍。在更长的时间跨度内，这一幂律甚至更为显著。 3. 向外部资源学习  我们与学术界和大学建立了合作关系；聆听企业家和有远见者的意见，是我们投资方法的一大宝贵财富。 4. 不受约束的机会集 我们是成长股投资者。上市股票市场目前仍是我们投资的主要重点，为了保持我们的机会集，我们扩大了在私人市场的业务。 5.有意义的关系 与管理层对话是一种宝贵的投入，但这种关系是双向的。投资管理行业已将其在公司治理中的大部分作用让位于激进投资者的既得利益。更隐蔽的是，对即时回报的需求迫使公司将现金流支付给股东，而不是投资于公司的未来。我们在公开市场上的持股主要集中在那些所有权或管理结构允许其忽视此类需求（投资于公司的未来而不是将现金流支付给股东）的公司。 6、低费用                如上所述，该机构投资期限在5年以上，标的的选择是少数出类拔萃的公司。这两点是我很关注的。     &nb

图片 捷利交易PC版本-多家暗盘行情 生物制药商盛禾生物-B(02898)明日（24日）挂牌，辉立暗盘收报14.7元，较该行显示的招股价13.5元高出8.89%，以每手200股计，不计手续费，每手帐面赚244元，成交851万港元。 图片 捷利交易宝PC版-辉立暗盘 金融科技券商TGM暗盘收报14.78元，较该行显示的招股价13.5元高出9.48%，以每手200股计，不计手续费，每手帐面赚265元，成交237万港元。 图片 捷利交易宝PC版-TGM暗盘 富途暗盘收报14.6元，较该行显示的招股价13.5元高出8.15%，以每手200股计，不计手续费，每手帐面赚220元，成交199万港元。 图片 捷利交易宝PC版-富途暗盘 耀才暗盘现报15.26元，高该行显示的招股价13%，每手帐面赚352元，成交0.87万港元。 盛禾生物-B(02898)公司是一家专注于发现、开发和商业化用于治疗癌症和自身免疫性疾病的生物制剂的临床阶段生物制药公司。

近期美股MEME股再度引发关注，游戏驿站（GME.US）、AMC院线（AMC.US）、法拉第未来（FFIE.US）均重演暴涨暴跌行情。 究竟是哪些资金在主导狂热行情？相较美股MEME股的高风险及不可推测性，港股市场的异动股更加有迹可循。本次小编将通过LiveReport的股东溯源数据来推导近期的一个暴涨案例。 新纽科技半月暴升五倍，什么资金在推动？ 近期，新纽科技（9600.HK）股价出现异动暴涨，五月份以来的涨幅超过5倍。据LiveReport股东溯源数据，自5月8日至5月16日，6个交易日新纽科技累计上涨414.71%，区间成交量6489.52万股，区间成交额7638万港元。那么本轮新纽科技的上涨是由哪路资金来推动的呢？ 图片 来源：捷利交易宝APP 从近期的经纪商变动来看，增持前五的经纪商分别为**证券、华盛证券、老虎证券、复星国际及招商永隆；减持前五的经纪商分别为汇丰银行、富途证券、渣打银行、中银香港及中银国际；其中**证券及华盛证券的周变动数分别约为2.057亿股及1.364亿股，结合上文的区间成交量，显然这两家经纪商的变动数有问题。 图片 来源：LiveReport股东溯源数据 据LiveReport的股东存仓数据显示，**证券及华盛证券出现如此大的变动主要原因来自于股东存仓；5月10日发生1.573亿股的存仓，目标经纪商为**证券，此存仓的股份为公司近期所配售发行的新股份；5月14日发生1.344亿股的存仓，目标经纪商为华盛证券，此存仓股份估计为袁宇凯的股份，其为上市前的控股股东之一，但于上市后未任职，且此前还曾以均价0.98港元均价售出8000万股予郭浩。    另外，从**证券每日的持股变动数据上看，5月13日还增持5015.92万股，但通过股东转仓数据我们发现，**证券并非通过日内交易带来的增持，而是由汇丰银行及富途证券发生股份的转仓

摘要：伯克希尔·哈撒韦最新披露的13F报告显示，巴菲特自2023年第三季度开始建仓安达保险，但在获得美国证券交易委员会许可后对该头寸保密。 伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）是由传奇投资者沃伦-巴菲特经营的一家一家保险和控股公司。伯克希尔的投资案例充分展现了长期价值投资和稳健持有策略的重要性。基于伯克希尔·哈撒韦为主动管理、坚持长期价值投资的机构，其交易变动对投资者有比较大的借鉴意义。 截至2024年一季度末，伯克希尔·哈撒韦的持仓市值为3316.8 亿美元，持仓标的共计41家。前五大重仓股分别为：苹果（占比40.81%）、美国银行（11.81%）、美国运通（10.41%）、可口可乐（7.38%）、雪佛龙（5.85%）。 图片 来源：LiveReport大数据 前十大重仓股中，最值得关注的为安达保险（Chubb Limited），此前该股一直未被曝光。巴菲特在2023年第三季度就开始隐蔽建仓这一只股票，截至2024年一季度末，巴菲特对该股的持仓市值已经达到67.18亿美元，晋级为伯克希尔第九大重仓股 。 安达保险是伯克希尔最熟悉的保险股，伯克希尔旗下还拥有美国第六大汽车保险公司GEICO、世界上最大的四家保险公司之一 General Re。在其他机构重仓科技芯片股的时代，巴菲特坚持投资自己熟悉的赛道。 关于苹果，虽然苹果（AAPL）仍然是巴菲特的第一大重仓股，巴菲特对其进行了减仓操作，减持幅度12.83%。在伯克希尔 2024 年股东大会上，巴菲特提到其减持苹果，是由于投资获得可观收益后的税收原因，而不是基于对该股的长期判断。巴菲特表示：“到2024年底，苹果极有可能仍然是伯克希尔持有数量最大的股票。除非发生戏剧性情况，否则苹果将继续是伯克希尔在股票领域的最大投资。” 石油股方面，巴菲特小幅减仓了美国石油能源公司雪佛龙（CVX），减仓幅度

1、MicroStrategy是持币最多的美股上市公司，持有着21.44万个比特币，单币成本约3.5万美元，目前价值超过140亿美元，占了公司总市值的55%。 2、该公司常被视为代币风险敞口的代表，近期受到比特币减半事件、获纳入MSCI指数以及美国新会计准则等利好的推动。 3、该公司的股价与比特币价格呈现正相关性，常随币价大幅波动，但当敞口溢价较大时往往会成为空头狩猎的目标，过去三年其股票沽空交易十分活跃。不过，其股东中机构投资者众多，且代表被动资金的资管巨头仍保持流入趋势。 一、持币最多的美股上市公司，目前持有21.44万枚比特币 MicroStrategy(微策投资，MSTR.US)于1998年在美国纳斯达克上市，是企业分析软件和服务领域的全球领导者，核心产品为MicroStrategy平台，并提供相关的咨询和教育等服务，主要采用出售产品许可、云订阅服务两种销售和服务模式。 MicroStrategy平台：帮助客户构建可在整个企业范围内扩展的高性能、受监管且安全的业务和生产力应用程序； MicroStrategy服务：通过MicroStrategy支持、MicroStrategy咨询和MicroStrategy教育，提供一整套创新服务来部署、优化和维护客户的商业智能平台和应用程序。 MicroStrategy的联合创始人Michael Saylor是一位著名的比特币倡导者，在疫情期间，他决定将公司的部分现金投资于原始加密货币。该公司于2020年开始利用现金流以及股权和债务融资收益来积累比特币作为主要库存储备资产。 2024年以来，MicroStrategy通过销售收入、超额现金、股票发行和可转债发行等方式共集资超过15亿美元，并购买了25,250枚比特币。截至4月26日，公司共持有214,400个比特币，总成本为75.4亿美元，即单币成本35,180美元。 目前Micr

高瓴资本旗下的美股投资机构HHLR Advisors于2024年5月14日向SEC提交13F报告，披露了其2024年一季度的美股持仓数据。 截至2024年3月31日，HHLR的美股持仓市值为46.04亿美元，较去年底减少3.58亿美元（QoQ-7.21%）；前十大重仓股分别为拼多多、百济神州、贝壳、传奇生物、微软、AMD、亚马逊、赛富时、丹纳赫、Take-Two互动软件。 一季度高瓴重点增持了拼多多2.2亿美元，并建仓了AMD、逸仙电商、台积电、英伟达等，其中AMD买入达1.65亿美元；减持了阿里巴巴、赛富时、DoorDash、百度、京东等标的。 图片 一、继续加注拼多多，追逐AI，把AMD买到第六大仓 一季度高瓴对拼多多增持了16.6%，耗资约2.2亿美元。截至季末，高瓴对拼多多的持仓已有近1180万股，持仓市值达13.7亿美元，持仓占比接近30%，稳居第一大重仓股之位。 图片 此外，高瓴的其他买进基本都是新开仓位，建仓了AMD、ArriVent BioPharma、Kiniksa Pharmaceuticals、逸仙电商、台积电、英伟达等，其中AMD更是被一口气买了1.65亿美元，成为其第六大仓。 而对于代工龙头台积电以及AMD的追赶对象英伟达，高瓴也买进了1335万美元和1230万美元，但相比AMD的出手则显得少了些。不过，这仍然显示了高瓴在AI领域不甘落后的姿态。 图片 二、阿里巴巴、京东、百度等中概股遭大减 目前高瓴的前四大重仓股均为中概股，其中百济神州、贝壳以及传奇生物的仓位基本保持不变，持仓金额分别为8.1亿、4.01亿以及3.36亿美元。 而其他中概股里，高瓴对阿里巴巴、京东和百度等的持仓减少最为明显。相比于对拼多多的坚定增持，高瓴对阿里和京东则分别被砍掉了88%和96%；此外，百度的持仓也被卖出了72%。 图片 三、赛富时、DoorDash卖出逾四成，Co

图片 2023年度，港股市场受到美联储加息、经济复苏速度不及预期及地缘政治等多个外围市场因素影响，二级市场表现疲软，恒生指数全年跌幅13.82%，已连续第四年下跌；恒生科技指数较2022、2021年下降走势有所减缓，全年依旧下跌8.83%。 受二级市场的影响，2023年度港股一级市场（包含IPO与再融资）股权融资金额为1,424亿港元，较去年同期融资金额2,814亿港元减少49.38%。但分季度来看，随着美国加息放缓以及港交所多项资本市场改革，第四季度较第三季度有所反弹，融资金额为479亿港元，占2023年度融资金额的33.61%。 新股IPO市场，2023年度共有70家企业成功IPO上市（未包含GEM转主板上市企业），较去年同期的89家减少21.3%；IPO募集金额为463亿港元，较去年同期的1,046亿大幅缩减55.75%，已连续三年下跌，最大IPO项目珍酒李渡（6979.HK）募资金额为53亿港元。再融资市场，募集金额合计961亿港元，较去年同期下降45.62%，最大的再融资项目安踏体育（2020.HK）募集金额为118.02亿港元。 $香港交易所(00388)$ $珍酒李渡(06979)$ $安踏体育(02020)$ 从IPO承销保荐维度来看，中金公司以77.00亿港元稳居IPO保荐规模榜榜首，摩根士丹利以42.48亿港元位居第二，高盛以40.98亿港元紧随其后位列第三。从IPO保荐家数方面，中金公司以参与了21家IPO的保荐数量拔得头筹，华泰金控和摩根士丹利以10家保荐家数并列第二，中信建投国际以8家保荐家数位居第三。 综

二十载深耕大众运动赛道，国货属性+高性价比认知度高：361 度成立于2003 年，深耕大众运动，主要布局于线下、三线及以下城市，聚焦主品牌，发力成人装、童装、国际三条业务线。公司早期乘运动行业景气之风快速发展，2009 年成功在港交所上市；2011-2018 年，行业陷入低谷之际坚持经销模式，数字化赋能管理终端，并探索国际业务；2019 至今，开启品牌上升通道，专业+潮流双驱动品牌专业化、年轻化、国际化，业绩增长稳健。公司股权集中，丁氏家族为第一大股东并深入参与企业治理，各板块充分授权职业经理人，管理团队稳定且陪伴公司共同成长。 运动服饰行业景气较高，国货崛起大势所趋：自2014 年度过库存危机后，我国运动服饰行业维持高景气度，驱动因素包括国内体育政策支持、全民健康意识增强、体育赛事效应等，而国货崛起背景下本土品牌将更为受益。同时在持续政策支持下，低线城市运动基础设施/体育赛事有望逐步完善，未来运动渗透率有望在低线城市持续提升，乡镇居民体育运动参与度有望提升。 专业化、年轻化、国际化品牌定位，多维变革提升品牌竞争力：1）品牌端，持续深耕大众运动赛道，性价比优势+国货属性强；2）产品端，加码科研创新&产品设计，跑鞋&篮球鞋构建差异化产品矩阵，拓展女子及潮流品类把握生意机会；3）渠道端，线下提质增效重回净增通道，电商多平台布局持续发力；4）营销端，赞助亚运会/国家队/职业运动队、签约明星代言、举办自有IP 赛事、发布IP 联名等多维度进行品牌建设；5）童装板块作为361 度主品牌基因延续，产品兼顾专业科技+童趣时尚优势，渠道结构/质量持续改善，增速有望快于361 度成人板块。 盈利预测与投资建议：经历疫情催化后运动服饰行业中期增长中枢放缓，但在政策刺激叠加渗透率提升背景下仍具备较高景气度，行业竞争格局优异。361 度主要聚焦于三线及以下城市，未来该部分人群具备较

自11月份以来，“木头姐”凯西·伍德所领导的ARK基金呈现出强劲的牛市势头。截至11月21日，整体ARK基金的管理规模达到了133亿美元，较10月底上升近30亿美元（YoY+27%），同期标普500和纳指的涨幅均不足9%。 图片 来源：LiveReport大数据 ARK旗下专注于创新领域的旗舰基金ARKK在11月以来累计上涨了约25%，分别投资于生物科技、互联网、自动驾驶、金融科技和太空探索等领域的ARKG、ARKW、ARKQ、ARKF和ARKX则分别上涨了约17%、21%、10%、22%和8%。 图片 来源：LiveReport大数据 与此同时，十年美债收益率从10月底接近5%的水平下滑至目前的4.4%左右，降幅接近11%。在市场普遍预期美联储降息即将到来的情况下，专注成长型科技股的ARK基金受益十分明显，涨幅大幅跑赢指数。 据LiveReport大数据，目前ARK基金的前十大重仓股包括了加密货币交易所Coinbase、特斯拉、流媒体平台Roku、自动化软件平台UiPath、美国移动支付龙头Block、视频会议服务商Zoom、基因编辑公司CRISPR Therapeutics、体育博彩公司DraftKings、云通信服务商Twilio以及电商服务平台Shopify。 Coinbase是当前ARK基金的最大重仓股，持仓市值超过10亿美元，占其投资组合比重达7.76%；特斯拉、Roku紧随其后，持仓市值均超过8亿美元；十大重仓股中其余个股的持仓市值也都在4亿美元以上。 图片 来源：LiveReport大数据 11月份以来，ARK基金的前十大持仓个股均取得了靓丽表现，其中CRISPR Therapeutics涨幅超过70%，Roku累涨57%，Shopify、Block、DraftKings以及Coinbase的涨幅均在30%以上，前十大持仓股的表现全部超越标普500指数。 图

当只有一家黄金饰品公司递表时，市场可能还无感，但紧接着又一家公司递表，就会引起市场更多关注，并且可以比对两家公司的情况。 据LiveReport大数据，梦金园作为2023年首家黄金饰品公司于今年9月底递表。紧接着，中国古法手工金器专业第一品牌的老铺黄金于2023年11月10日首次递表港交所。 从两家递表公司的保荐人来看，梦金园选择中信证券(香港)，老铺黄金选择中信建投(国际)；中信证券(香港)今年成功上市的保荐项目有2个，分别为科伦博泰生物-B、乐舱物流；中信建投(国际)今年成功上市的保荐项目有7个，包括近期上市的友宝在线、绿源集团、十月稻田等。 图片 来源LiveReport大数据 从两家递表公司的财务数据上看，梦金园上半年收入约93.16亿人民币，毛利率约5.67%，净利率约1.14%；老铺黄金上半年收入约14.18亿人民币，毛利率约41.66%，净利率约13.88%。 营收对比上，梦金园的营收规模远超老铺黄金，但在毛利率及净利率层面，明显老铺黄金占优，虽同为黄金饰品公司，但细看下两家的经营模式确有较大差异，这也导致两家的营收、毛利率、净利率的差异。    图片 来源LiveReport大数据 梦金园的经营模式是全产业链模式，业务范围覆盖设计研发、生产加工、批发零售、电子商务、珠宝基地等黄金珠宝上中下游关联产业，形成了资源循环、信息共享、品牌集聚的产业链布局。运营销售方面，主要以三、四线城市为主要销售市场，以特许经营和批发销售为主要营销模式。截至2023年6月30日，公司共拥有2756家加盟店，35家自营店，7个直营服务中心及17个省级代理，以及主流电商平台上的网店的消费者网络。 老铺黄金的经营模式主要包括全自营模式和主题情景店模式，在具体运营方面，老铺黄金主要通过研发创新推出兼具文化、时尚属性和产品高级感调性的古法黄金产品，以满足消费者对优质产品的

事件概述 2018 年，投资者（诸暨创加和浙江盈实）以5 亿人民币作价认购诸暨市三六一度的14.93%股权。2023 年11 月8 日公司公告361 度间接非全资附属公司三六一度（香港）、诸暨市三六一度 、三六一度童装（三六一度（香港）的直接全资附属公司）与卖方（诸暨创加和浙江盈实）订立股权转让协议。根据协议，三六一度童装以人民币5 亿元收购诸暨市三六一度约14.93%股权。收购事项完成后，三六一度（香港）及三六一度童装将分别拥有诸暨市三六一度约85.07%及14.93%的权益，诸暨市三六一度作为361 度的间接非全资附属公司，其业绩将继续综合并入集团的财务报表。 分析判断: 本次收购增加公司对诸暨市三六一度的控制权，增强公司持续拓展儿童运动服装业务能力。公司将童装业务作为第二增长曲线，（1）产品端先后推出迅弹科技、易去污科技、冰肤科技、烯暖科技等创新科技，在中高价位品类中，所有款式广泛使用鲁道夫银离子抑菌科技，具备抗菌防臭功能，为儿童及青少年运动健康保驾护航。（2）渠道端公司加速开店进程，截止2023 年上半年拥有2448 家361 儿童门店，并通过升级第四代店提升店效。（3）361 童装收入端保持高增长，23Q1-Q3 零售额分别实现20-25%/20-25%/25%-30%的高增长。 此次回购童装业务，有望带来利润增厚。此次回购后，公司对“诸暨市三六一度”持股比例从74%提升至87%，根据我们测算，2023-2025 年净利端预计增加0.02/0.29/0.32 亿元。 投资建议 我们分析，（1）短期来看，消费市场复苏增速有所放缓，消费降级成为趋势。361 度品牌大部分产品主打大众化路线，主品牌及儿童品牌门店均集中在三线及以下城市群，我们认为公司产品有望持续受益，进一步提升市场占有率。（2）未来童装品牌将继续维持发展重点，我们预计门店数量及平均单店面积扩张速度仍将高于

事件： 公司发布2023年第三季度营运情况。361度主品牌线下零售额同比增长约15%，361度童装线下零售同比增长25%—30%，电商平台产品流水同比增长约30%。 点评： 整体终端零售延续稳健增长。公司2023Q3流水延续上半年稳健增长的态势，综合同比增长约16%。其中，成人流水同比增长约14%，童装同比增长约27%。从线上渠道来看，Q3流水同比增长30%，其中成人流水同比增长27%，童装流水同比增长44%。且公司电商渠道采用线上专供品模式，专供品占比达到85%，协助线下门店清理库存产品仅占15%。 折扣及库存水平仍待继续改善。2023Q3公司折扣水平维持于7折左右，环比基本持平，同比已有明显改善。年内3个月产品售罄率达50%以上180天平均售罄率达80%，库销比在5倍以下，保持较为良性的库存水平。未来随着消费持续复苏，公司库销比有望恢复至4.5左右水平，折扣恢复至7.5折疫情前水平。从9月份召开的2024Q2订货会量价拆分情况来看，量的增长超10%，价格增长在5%以内，充分反应经销商信心，后续有望持续恢复。 亚运会助力品牌势能提升。第19届亚运会将于杭州成功举办，公司连续4届作为官方体育服饰合作伙伴，成为亚运会期间社交影响力体育品牌第一名，充分助力品牌势能提升，带动销售增长。公司从早期举办一系列预热活动，于杭州湖滨商区开设361度亚运旗舰店，店铺面积超500平方米，店内二层设置亚运文化专区，展示公司四届亚运会相关的火炬及官方服饰等，加深消费者对于361度与亚运会的密切关系认知；亚运会期间，公司董事长第四次获委任传递亚运火炬。此外，公司为国家铁人三项队、国家女子水球队、国家手球队等提供服装装备，采用一系列前沿科技，展现持续提升的产品力。 投资建议：361度定位大众市场，2023Q3取得稳健的终端增速。我们看好其产品聚焦策略下，公司品牌力的提升及盈利能力增强。预计公司202

公司作为运动鞋服行业头部公司，2023H1营收/业绩同比增长18%/28%，表现亮眼，三季度以来公司终端销售延续快速增长势头，361度成人线下/361度儿童线下/361度电商流水同比增长15%/25%-30%/30%，首次覆盖报告我们对公司整体投资亮点进行分析： 行业概况：运动鞋服仍属高成长赛道，低线市场成长优于整体大盘。展望2023年市场规模有望达到4010亿元，同比增长10%，2022-2027年复合增长率为8.7%分市场层级看，近年来低线城市中产迅速增加，居民收入的提升推动低线消费能力的提升，同时低线城市消费者对于产品的品质和品牌的重视程度均在增加，2023年以来低线市场运动品牌流水增速显著优于高线城市，我们预计这一趋势有望延续。 产品端：公司采取矩阵式销售策略+产品结构升级，推动生意规模扩张。产品科技的升级可以帮助公司做更多相对定价更高的产品，对于公司收入规模的贡献也是相对可观的，2018-2022年鞋服产品的批发单价基本处于稳步提升的阶段，鞋服批发价CAGR均为5%，矩阵式的产品销售策略，使得品牌最大程度的满足消费者的需求，合力推动生意规模扩张。 营销端：强化品牌专业属性，同目标受众建立情感连接。361度在保证营销费用率的基础上，通过赞助重点赛事以及重点运动员建立品牌和运动的联系，同时举办自有赛事全方位推动产品和品牌曝光；同时361度陆续签约龚俊等年轻流量明星，赞助电竞等，提升品牌渗透率。 渠道端：线下渠道零售效率提升+拓店稳步推进，电商业务发展迅猛。2021年开始公司从净关店转为净开店，2022年净开210家至5480家，2023H1末为5642家。伴随渠道拓展，渠道结构调整继续推进，二线城市以及商超百货店门店数量占比持续提升，361度成人2023H1商超百货店占比对比2021年末提升1.5pcts2018-2022年电商营收CAGR为23%，我们认为未来新平台

官宣！9月下旬，喆塔科技A++轮融资签约仪式在上海成功举行。本轮募资额数亿元人民币，由中鑫致道领投，长江国弘、广投资本跟投。元一资本担任本轮融资顾问。 图片 喆塔科技深耕泛半导体行业超过20年，凭借深厚的技术研发实力和数字化产业经验，采用数据驱动解决问题的方法论，将行业Know-How与ABC（AI、Bigdata、Cloud）技术深度融合，自主研发了新一代CIM2.0产品（ZetaDMO数字化智造运营系列，ZetaCube数字化智能分析系列）和ZetaCloud工业互联网云平台。喆塔科技以卓越的技术能力、数字化解决方案和优质的服务，为泛半导体行业的智能制造和数据管理提供全方位落地支持，推动业务数字化转型。 图片 作为高端制造业一站式CIM全矩阵数智化软件平台供应商，喆塔科技从成立之初就深耕半导体等高端制造行业，致力于打破美国对我国半导体行业的“卡脖子”威胁。 资本赋能，长期主义战略凸显 签约仪式上，喆塔科技董事长兼CEO赵文政先生表示“「学习、创新、当责、共赢」是喆塔团队一直持续进步并保持竞争力的不竭动力。为客户解决问题，创造价值是喆塔的基本价值观。用数字化的技术创新，与更多客户密切合作建立Family生态圈，与客户共同成长，为客户提高生产运营效率，提升竞争力降低成本。这次融资标志着我们自主研发的国产一站式CIM2.0产品和发展模式得到市场和资本的青睐。” 谈到未来规划他提到“有了资本的赋能，我们会继续加大研发投入，两大系列一个平台的产品基于数据驱动的新一代ABC技术持续升级，保持在技术架构上具有领先一代的优势，同时减少系统复杂性，降低各种系统集成的风险和客户组织成本，真正为客户创造价值。经过多年打磨，喆塔的产品能力得到全面完善，已具备替换国外厂商的同类产品，当然我们不满足于此，我们团队是朝着把喆塔打造成为中国智能制造服务标杆这个目标去努力的。” “我们团队将从稳步前进变

近日，2023可信AI大会暨南京人工智能产业发展大会成功召开。马上消费作为推动行业大模型发展的核心单位，联合联合信通院、华为、百度、蚂蚁、科大讯飞、360等四十余家企业正式发布国内首个金融行业大模型标准，为金融行业智能化的高质量发展提供了重要支撑，为全面促进大模型安全合规和可信发展提供了重要保障。 抢占先发优势，积极参与标准建设 金融领域具有应用场景、用户需求上的复杂性，同时拥有巨量的数据和独特的术语，是大模型率先落地的垂直领域之一。自年初以来，国内外不少的金融机构、科技公司纷纷押注金融大模型，在算法模型、数据服务、应用场景等全方位进军。 据悉，此次制订的金融大模式标准涵盖了金融大模型的关键能力要求，包括场景适配度、能力支持度和应用成熟度三大方面，直指行业痛点，为金融大模型技术和应用评估、验收工作提供指导和依据，在对行业保驾护航的同时也指明发展道路。 具体来看，该标准从金融行业的特性出发，着重复盖了投资研究、投资顾问、风险管理、市场营销、客户服务等多个金融场景，并详细规定了金融大模型在数据合规性、可追溯性、私有化部署、风险控制等方面的要求。 作为科技驱动的头部持牌消费金融机构，马上消费积极参与标准建设，一方面提高自身金融大模型的技术实力，另一方面积极推动消费金融领域应用创新，持续提高金融业务的用户体验和运营效率。 值得注意的是，今年8月28日，马上消费凭借自主科技能力，依托积累的1.8亿用户，超过2000个模型，10万+变量，近50PB的多模态、高质量数据，研发出全国零售金融首个大模型——“天镜”，具备安全、可信、合规等优势，高效驱动业务发展，领航构建可信、合规、多模态、适配全域、泛化的金融大模型技术能力体系，聚焦行业领先的基础语言特性能力、逻辑和推理能力、语义理解、生成与创作、金融领域能力、安全与合规能力等六大核心领域，进一步推动金融数字化转型产生实质性的飞跃，并荣获“2

如何在不确定的变动中找到确定性，让公众重新认识自身的内核价值？这是2023年大多数企业的主旋律，即使行业龙头蒙牛乳业（2319.HK）也必须直面这一考验。 近期，蒙牛发布了2023年上半年业绩报告，实现营收511.19亿元，同比增长7.1%；毛利196.3亿元，同比增长12.44%，期间毛利率为38.4%，同比增长1.8个百分点。蒙牛毛利率的增长也带动经营利润持续提升，当期经营利润32.7亿元，同比增29.9%，经营利润率持续提升至6.4%，提升1.1个百分点，实现全面高质量增长。 蒙牛交出的这份答卷明显超出市场预期。今年上半年，受此前产能快速扩张和消费弱复苏影响，乳制品行业整体面临产能过剩、供大于求的行业困境。在这样的背景下，蒙牛跑出逆势增长的成绩，也让资本市场为之鼓舞。中报发布次日，蒙牛盘中高开高走，盘中一度涨超7%，连续两个交易日涨近9%。 由此，也让投资者重新思考，蒙牛是如何做到跑赢行业的？ 液态奶保持行业龙头地位 业绩会上，蒙牛乳业总裁兼执行董事卢敏将蒙牛上半年业绩增长的原因总结为三点：一是在持续高端化和品类结构改善下，蒙牛乳业的整个液态奶基本盘稳定；二是冰淇淋业务取得了不错的增长；三是奶粉板块中贝拉米的表现不错。 蒙牛的基石业务就是液态奶，贡献了蒙牛80%以上的营收。2023年上半年，蒙牛常温大白奶、高端纯牛奶、低温酸奶、高端鲜奶均建立市场份额第一的绝对优势。其中，蒙牛大单品特仑苏保持了10%的增长；低温酸奶、低温鲜奶也因率先布局建立规模优势，在常温酸奶必然向低温酸奶消费转移的趋势下，蒙牛的低温更具备增长潜力。 近年来，蒙牛抓住常温大白奶这一高景气赛道，率先完成“金字塔”型产品架构。其中包括高端的特仑苏、中端的精选牧场、基础的蒙牛母品牌纯牛奶，并且在每个品类中均有高端化布局，带动大白奶整体品类结构提升。 根据蒙牛的预测，随着户外、聚会、送礼等消费场景的修复，对高

坚持了三年半的寿险改革，让中国平安看到了曙光。 8月29日，中国平安发布2023年中期业绩报告显示，2023年上半年，中国平安实现归属于母公司股东的营运利润819.57亿元，归属于母公司股东的净利润698.41亿元，年化营运ROE达18.2%，集团基本每股营运收益为4.63元。 在财报发布的同时，中国平安还宣布持续提高现金分红，向股东派发2023年中期股息每股现金人民币0.93元，同比增长1.1%。在面对内外部环境的复杂性和不确定性的态势下，中国平安此举也从一定程度上提振信心。 财报发布后，中国平安A/H股应声双双齐涨，按业绩挂网当天中国平安A股48.56元/股的收盘价计算，截至9月4日收盘，四个交易日内其涨幅达到5.95%，中国平安H股更是收获了6.71%的超高单日涨幅。 近几年来，中国保险业面临前所未有的挑战，中国平安寿险改革自2018年逐步萌芽，并于2019年底正式开启改革转型之路。彼时，传统个险刚刚迎来业绩新高，中国平安也凭借个险强劲的实力构建出自身在寿险行业的地位，在这个时点启动改革也一度让平安受到不少质疑。 随着市场结构的改变，传统模式下代理人的问题被不断放大，中国平安正是凭借其前瞻性布局，利用寿险改革释放的能效，加上“综合金融+医疗健康”的战略布局顺利穿越行业周期。 新业务价值大幅增长 自寿险改革启动以来，中国平安持续推进“4渠道+3产品”战略。除了传统的代理人渠道外，平安还新增了三大创新渠道，即社区网格化、银行优才及下沉渠道。此外，中国平安“产品+服务”模式获得了广泛关注，差异化竞争优势逐渐凸显。 从业绩上来看，寿险改革已见成效。 今年上半年，中国平安代理人队伍产能有效提升，实现新业务价值213.03亿元，同比增长43%，人均新业务价值同比增长94.3%，人均月收入万元以上。新增人力中“优+”占比，同比提升25个百分点。 中国平安联席首席执行官陈心颖在业绩发

$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 好多评级机构都降低目标价😓，这是什么意思，要进场收割了？？？

内容摘要： 1.对于人民币汇率走强的解释 2.未来人民币将持续升值？ 3.人民币升值对股市的影响 Let's start with……First. 一、对于人民币汇率走强的解释 央行的汇率管理，高盛经济学家估算，尽管美元指数波动，但美元兑人民币中间价基本设定在稳定水平； 中国出口行业的竞争力和多元化程度相比2017年双双提升，2024年美国市场在中国出口和上市公司收入中的直接占比分别为15%和1.2%，而2017年时为19%和1.6%； 人民币汇率潜在低估，尤其是实际有效汇率接近12年低点并且较2021年峰值贬值了15%； 美元全线走弱的势头可能延续，美元指数已从1月中旬的109点跌至目前的99点，推动了全球投资者对于韭美元资产的分散化需求。 二、未来人民币将持续升值？ 高盛汇市研究团队近期下调了美元兑人民币汇率预测（即预计人民币升值），将未来3/6/12个月的美元兑人民币汇率从此前预测的7.30/7.35/7.35调整至7,20/7.10/7.00。 虽然在外需不确定性上升之际人民币贬值可能会小幅提高出口竞争力，但要抵消美国关税税率的影响，所需货币贬值幅度（尤其在如此具竞争力的估值下）很可能损塞国内投资者的信心，并引发资本外流压力加剧的风险。预计中国政府将转而依靠其它政策工具来缓解贸易的增长拖累，尤其是提升至非美国发达市场和新兴市场的出口份额，同时加码财政宽松力度，以刺激内需。 三，人民币升值对股市的影响 经验表明，当人民币升值时，中国股市往往表现良好，股票回报与人民币汇率（双边和一篮子货币）具备正相关性及贝塔系数（即敏感性）。具体而言，自2012年以来，人民币兑美元的平均汇率/股票相关性和贝塔系数分别为35%和1.9（以人民币计），表明当人民币升值时，股市有66%的时间是上涨的。汇率/股市表现的正相关性也可以通过基本面和估值因素得到解释。 第一，离岸上市中概股以港元或美

根据美国SEC的规定，资产管理规模超过1亿美元的机构需要在每个季度结束后的45天内提交13F报告，披露其所有管理的股权资产持仓情况。 目前，绝大多数美股投资机构均已披露了截至2024年9月30日的第三季度持仓情况，投资者可以借此观察明星机构的季度投资变化。以下为LiveReport大数据整理的2024年Q3各大明星机构持仓动向： 01# 中资机构大佬 1、段永平：加仓拼多多、西方石油，减持苹果、阿里，清仓美银 知名投资人段永平的H&H国际持仓市值约165亿美元，按季微降0.55%，共持有8只标的，包括苹果、伯克希尔-B、谷歌-C、阿里巴巴、拼多多、西方石油、迪士尼、Moderna。 本季度重点加仓了拼多多、西方石油，分别买进了约5.09亿美元、4.21亿美元，增持幅度分别达到了37倍和5倍。同时，减持苹果约24.71亿美元，减持阿里巴巴、伯克希尔-B各约7716万美元、5072万美元，清仓美国银行。 2、高瓴：大幅增持阿里、网易等，卖出半仓拼多多、贝壳 高瓴资本旗下二级市场投资主体HHLR Advisors持仓市值约45.55亿美元，按季增加12.36%，前十大持仓包括百济神州、阿里巴巴、拼多多、传奇生物、唯品会、网易、贝壳、携程、ArriVent BioPharma、富途控股。 本季度大幅增持了阿里巴巴、网易、中通快递、京东等，前两者仓位分别增加了64%、87%，耗资3.08亿、1.13亿美元，同时建仓了百度、百胜中国等。卖出拼多多、贝壳约一半仓位，变现约5.52亿、2.1亿美元，清仓诸多美国股票。 3、景林：增持苹果、中通快递、腾讯音乐，大幅减持一众科技巨头 国内私募巨头景林资产的持仓市值为31.5亿美元，按季下降17%，前十大持仓包括拼多多、Meta、网易、台积电、满帮、富途控股、苹果、中通快递、DoorDash、新东方。 本季度重点增持了苹果、中通快递、腾讯

Scottish Mortgage 这个机构是我一直在跟踪的，主要是他们持仓都会公布，我也要投资美股，所以我会在他们的组合里找我喜欢的公司（简称抄作业）。当然抄作业也不是很容易的，关键是要看该公司的投资理念是否符合自己的理念。            那么就看下Scottish Mortgage 的经理核心理念：            1. 长期耐心资本  我们只以五年以上的时间跨度来评判我们的投资业绩。事实上，至少需要十年的时间才能充分证明投资技巧。 2. 寻找少数出类拔萃的公司 我们自己的研究表明，在过去三十年中，约有 5% 的股票在任何五年内的回报率至少达到五倍。在更长的时间跨度内，这一幂律甚至更为显著。 3. 向外部资源学习  我们与学术界和大学建立了合作关系；聆听企业家和有远见者的意见，是我们投资方法的一大宝贵财富。 4. 不受约束的机会集 我们是成长股投资者。上市股票市场目前仍是我们投资的主要重点，为了保持我们的机会集，我们扩大了在私人市场的业务。 5.有意义的关系 与管理层对话是一种宝贵的投入，但这种关系是双向的。投资管理行业已将其在公司治理中的大部分作用让位于激进投资者的既得利益。更隐蔽的是，对即时回报的需求迫使公司将现金流支付给股东，而不是投资于公司的未来。我们在公开市场上的持股主要集中在那些所有权或管理结构允许其忽视此类需求（投资于公司的未来而不是将现金流支付给股东）的公司。 6、低费用                如上所述，该机构投资期限在5年以上，标的的选择是少数出类拔萃的公司。这两点是我很关注的。     &nb